緯穎

基本資料

緯穎為雲端資料中心伺服器與 rack-level solution 供應商，與緯創集團 AI server 業務關聯高。Morgan Stanley 2026-05-11 報告未將緯穎列為 GB200/300 rack 出貨主表中的獨立 ODM，但在分析緯創 2026 年 4 月營收時提到緯穎營收月減 16% 至 NT$82.7B。

2012 年 3 月自緯創分割獨立，專注為 hyperscaler 資料中心設計製造雲端基礎設施設備；2015 年起聚焦 full rack server 生產。以出貨量計為全球第二大白牌伺服器製造商，主要客戶含 Meta/Facebook、Microsoft、Amazon 等大型 CSP；生產基地位於墨西哥、捷克與中國（來源：報告_UBS_緯穎6669_20260717，UBS，2026-07-17）。

產品與應用

圖片 / 架構圖

flowchart LR
    CSP[CSP AI cluster] --> RACK[AI server rack]
    RACK --> ODM[ODM / rack integration]
    ODM --> Wistron[[3231_緯創（市）]]
    ODM --> Wiwynn[[6669_緯穎（市）]]

圖說：緯穎在雲端資料中心伺服器與 rack solution 供應鏈中，與緯創 AI server 出貨節奏高度相關；本次來源僅提供營收變化，未揭露具名終端客戶。

圖說：緯穎 Computex 2026 展示多架構 AI 伺服器機架方案，包含 NVIDIA Vera Rubin NVL72 與 AMD Helios 機架等級解決方案。（來源：公司資料）

圖說：緯穎 Computex 2026 攤位展場實拍照，可見 AFL、CORNING、molex、SENKO、FCI 等連接線材產品廠牌。GS 報告文字（非本圖）另指出緯穎與 Ayar Labs、Browave（波若威）、FOCI、Senko 等產業夥伴合作建構 CPO 生態系，其中緯穎已與 Ayar Labs 整合其光引擎與 ELSFP 外部光源至機架架構中，實現高頻寬低功耗互連。（來源：260602_gs_wiwynn，Goldman Sachs，2026-06-02）

圖說：緯穎月營收趨勢圖（Goldman Sachs 2026-06-12）：5 月受寄售模式轉型影響，帳面月營收低於預估；3Q26 ASIC AI 伺服器放量帶動 QoQ +23% 成長預期。

圖說：緯穎與 AI 伺服器同業 EPS 成長率 vs. P/E 倍數相關性（Goldman Sachs 2026-06-12）：目標 15.8x 仍高於公司歷史均值，反映對 ASIC AI 伺服器 ODM 領先地位的正向預期。

圖說：緯穎月營收（NT$m），Jan-25–Aug-26E，含 YoY% 折線；Jun-26E +6% YoY / +8% MoM；2Q26E NT$257,843m（+17% YoY）；3Q26E +23% QoQ，ASIC AI 伺服器放量為主驅動。來源：報告_GS_ODM品牌廠_20260703，2026-07-03。

圖說：緯穎季度銷售額依產品別堆疊面積圖（UBS，2026-07-17），Q118–Q126：Others／GB 200/300 L11／AI server rack／General server rack，AI server rack 近期快速成長，為營收結構轉變的具體佐證。

圖說：Exhibit 2. Wiwynn Forward PE band，股價（紅線）與 6x/9x/12x/15x/18x 本益比帶，Mar-19 至 Mar-25+，反映近期股價評價區間上移。來源：報告_HSBC_緯穎6669_20260721，HSBC，2026-07-21。

圖說：Price Performance 股價走勢圖：6669.TW（NT$，深藍線）vs. Taiwan SE Weighted Index（淺藍線），Oct-25 至 Jul-26；3m/6m/12m 絕對報酬 15.3%/50.8%/94.9%，相對大盤超額報酬 4.1%/12.1%/6.4%。來源：報告_GS_緯穎6669_20260731，Goldman Sachs，2026-07-31。

圖說：2025-26 月營收趨勢長條圖＋YoY 折線（右軸），Jan 至 Sep(E)，Jul/Aug/Sep(E) 以淺色標示預估；6 月營收明顯放量。來源同上。

圖說：Wiwynn 12M forward P/E 走勢圖（Jan-20 至 2026），標示 +1std 18x／avg 15x／-1std 12x 三條水平線，近期落於均值附近。來源同上。

圖說：Goldman Sachs rating and stock price target history：股價（灰線，左軸）與歷次目標價沿革（藍點，右軸），2023-2026；評等自 2023/10/3 起維持 Buy（B），目標價由 NT$1,879（2023）逐步上修至本次 NT$10,000（2026-07-31，圖中未含最新一筆，為報告表格數字）。來源同上。

圖說：MS 股價（藍線）與目標價沿革（紅色階梯虛線）圖，2023-08 至 2026-08；評等維持 O/I（Overweight/In-line），最新一筆目標價 NT$7,500。來源：報告_MS_緯穎6669_20260809，Morgan Stanley，2026-08-09。

圖說：緯穎營收依產品別（一般伺服器／Amazon ASIC AI server／GPU AI server racks／其他 ASIC AI servers）堆疊長條圖＋GM 趨勢折線（右軸），2021-2028E；2026E 起 Amazon ASIC AI server 與 GPU AI server racks 占比明顯放大。來源：報告_GS_緯穎6669_20260809，Goldman Sachs，2026-08-09。

圖說：Citi Bull/Bear 目標價情境圖：以 2026-08-07 收盤 NT$6,100 為分歧點，Base（18x 2027E PE）NT$9,500、Bear（銷售 +15% YoY、OPM 5.0%、12x PE）NT$4,000。來源：報告_Citi_緯穎6669_20260809，Citi，2026-08-09。

關鍵 Claim

月營收追蹤

成長動能／催化劑

Trainium 3 / ASIC AI server ramp

• Daiwa 供應鏈確認 Wiwynn 將從 2026 年 6 月開始正式出貨 Trainium 3 ASIC AI server（TR3 PDS），比原先預估的 3Q26 提前一季；這是 Amazon 供應鏈 2Q26 以來強勁動能的關鍵原因（Daiwa）。
• Daiwa 預估 Trn3 ASIC AI server 未來 4 季出貨約 35–40K units（每台 64 顆晶片）（Daiwa）。
• GS 指出 3Q26 ASIC AI 伺服器放量預計帶動 QoQ +23%，同時 rack-level GPU AI 伺服器亦加速布局；主要成長來自 Trainium 3 等 ASIC AI 伺服器放量與 ASP 提升（GS）。

2H27 新 CSP ASIC AI server ＋ CB／聯貸融資（Daiwa/GS/Citi，2026-08-07～09）

• Daiwa 揭露新成長動能：2H27 將推出獨立於 Trainium AI server 之外的新 CSP ASIC AI server，緯穎估在 L11 製程可拿下 10-15% 市占，機櫃出貨達 7.5k 台；以每台 ASP 約 US$1m（反映客製 ASIC）估算，2027 年可貢獻約 TWD200bn 營收（占 2027E 營收 7%），為 2027 年重要成長支柱（Daiwa，2026-08-07）。
• 緯穎宣布 2H26 資本支出預算 US$942m（GS，2026-08-09），推算 2026 全年資本支出上看 NT$40bn／US$1.3bn（Citi 估 NT$42.4bn，口徑接近）；資金來源含 (1) 約 NT$15bn／US$0.5bn 可轉債發行（稀釋約 1.3%）、(2) US$1.5bn 銀行團聯貸，用於擴充美國、墨西哥、馬來西亞產能、研發投入與營運資金（Daiwa／GS，2026-08-07～09）。
• 2Q26 GM 9.3%（+1.7-2.0pp QoQ）主要歸因：一般伺服器由買賣斷轉寄售模式、產品組合優化（一般伺服器營收占比逾 50%）、新 ASIC AI 伺服器 NRE 費用挹注三項（GS/Citi 一致）；OPEX ratio 同步升至 2.0%（+0.6-0.8pp QoQ），主因新 AI 專案研發費用增加（Daiwa/MS/GS/Citi 一致）。

Computex 多架構 AI 平台

• NVIDIA Vera Rubin NVL72 + AMD Helios 機架等級解決方案，亦提供 GPU-direct storage 儲存伺服器原型，強化 AI 訓練 / 推理與儲存整合（GS）。
• 利用與 3231_緯創（市） 的 joint-design 強化全機架整合能力；GPU / ASIC 客戶基礎多元化（GS）。
• Morgan Stanley 提到 Wistron / Wiwynn 的 BlueField-4 STX storage rack，並指出 Vera Rubin POD 中每 8 座 Vera Rubin NVL72 會搭配 1 座 STX storage rack。此訊號與緯穎在 GPU-direct storage、CPO 生態系與 rack-level solution 的定位一致，後續應追蹤 STX storage rack 是否形成可量化出貨與毛利貢獻（MS）。

CPO 生態系與液冷

• 與 Ayar Labs（光學引擎）、Browave（3163_波若威（櫃），WDCM / FBG）、FOCI、Senko 等夥伴共建 CPO 平台，Ayar Labs 光學引擎 + ELSFP 外部光源整合進機架架構，提供高頻寬、低功耗 CPO 解決方案（GS）。
• 提供 6kW 等級雙面液冷解決方案（Diamond Composite 微通道設計），支援高功率 AI 系統。管理層特別提及液冷方案穩定 ELS 雷射輸出的重要性（GS）。

ASIC 二次拐點與 2027 展望（UBS，2026-07-17）

• UBS 首選 ODM（top pick），催化劑包括：H226E Trainium 3 放量、2026 年底起 Helios 機櫃、一般伺服器持續成長（占 2Q26 營收 60%，CSP 客戶 agentic workload 需求上升）。
• 記憶體寄售轉型（4 月起）：一般伺服器零件成本約 30% 為記憶體，轉寄售模式後毛利率結構改善（與既有 GS「4 月起部分伺服器專案轉寄售」claim 一致，UBS 進一步量化該比重約 30%）。
• Trainium 3 已於 6 月開始初始量產出貨（UBS），與既有 Daiwa（2026-06-08）「6 月起正式出貨、比原估 3Q26 提前一季」claim 互相驗證，可信度提升。
• GB（Grace Blackwell）營收持續淡出，NVIDIA 新訂單有限，需待 VR200 放量後才恢復。
• 2027 展望大幅上修：AMD Helios 機櫃出貨估自 2K 上修至 5K 台，緯穎預期為主要 CSP 客戶的核心供應商；Vera Rubin 預計 4Q26 開始小量出貨，2027 全年貢獻約營收 2%。
• 近期催化劑：AMD Advancing AI 活動（2026-07-22～23）、Amazon 財報（2026-07-30），皆為 Trainium 3 相關資本支出訊號觀察點。

TP 大幅上修至 NT$10,000，維持 Buy（GS，2026-07-31）

• GS 預估緯穎 2026-28E 營收 CAGR 32%，驅動來源四項：(1) 客戶 AI 資本支出——預估四大美系 CSP 合計 2026-28E capex CAGR 21%；(2) 潛在既有主力 CSP 客戶份額進一步擴大；(3) 潛在 AI 伺服器 SKU 擴張（如 AMD AI server racks）；(4) agentic AI 帶動一般伺服器需求扎實成長。
• 6 月營收 NT$111bn（MoM +33%／YoY +30%），較 GS 自身估計高 22%，反映一般伺服器需求強勁；GS 預期 7-9 月營收持續環比成長，由新一代 GPU／ASIC AI 伺服器機型（ASP 較佳）＋一般伺服器需求延續帶動；3Q26 營收估上修至 QoQ +28%（原估 +23%），AI 伺服器加速放量。
• 2Q26 營收 QoQ +1%，主因 AI 伺服器占比降低＋一般伺服器轉為寄售模式（客戶自行採購記憶體等關鍵料件）。
• 財測上修：2026-28E 淨利分別上修 7%／11%／14%，主因營收上修（2026-28E 營收上修 9%／12%／13%）；2026-28E opex ratio 同步上修，主因 R&D 費用增加以支援 GPU／ASIC AI 伺服器往更高運算密度架構演進。
• 估值：目標本益比自 15.8x 上修至 20.0x（基於 2027E EPS），反映 2028E 淨利成長預估自 +14% YoY 上修至 +18% YoY；TP 自 NT$7,147 大幅上修至 NT$10,000（+40%），隱含相對 2026-07-31 股價 NT$5,390 有 85.5% 上漲空間。GS 對 wiwynn 相對 Bloomberg 共識毛利率高 5%／3%（2026／27E），反映一般伺服器需求＋GPU／ASIC 新客戶滲透＋ASIC AI 伺服器毛利率優於 GPU 機架（客製化程度高、GPU 成本負擔較低）。
• 下行風險：AI 伺服器需求成長不如預期；一般伺服器需求復甦慢於預期；伺服器 ODM 市場競爭加劇。

Trainium 3/4 與 AMD Helios 雙引擎：2027 動能上修（HSBC，2026-07-21）

• 2Q26 營收預覽：TWD278bn（QoQ +1%／YoY +26%），與 HSBCe 及市場共識一致；2Q26E OPM 約 6.5%（QoQ +22bps），低於 Bloomberg 共識 6.8%。
• 產品組合轉向一般伺服器＋4 月起採購代理模式（procurement agency，亦專用於一般伺服器專案），為 2Q26 毛利率槓桿來源。
• AWS Trainium 3 出貨自 3Q26 起顯著放量，2026 年底開始液冷機櫃初量出貨，2027 年液冷機櫃出貨加速；下世代 Trainium 4 架構採更複雜液冷與更高晶片密度設計（vs. 現行 72 顆晶片/機櫃），惟預期高密度機櫃專案對毛利稀釋有限。
• AMD Helios 平台自 4Q26 起成為另一成長支柱，2027 年兩大客戶貢獻增加。
• HSBC 預估 2027 年 ASIC/GPU 伺服器營收占比達約 54%/25%，帶動 2027 總營收成長約 102% YoY。
• 3Q26 一般伺服器因客戶轉換 AMD Venice CPU 出現暫時性疲弱，惟 AWS 放量抵銷，仍估 3Q26 營收 QoQ +21%；一般伺服器出貨成長 2026/2027 估約 48%/20%。
• 上修 2027e EPS 約 23%，2027e EPS 較 Bloomberg 共識高約 28%；估值基期滾動至 2027e（時序已過半年），採 14x target PE（2019-2025 平均本益比 +0.5 個標準差），套用 2027e EPS TWD600.08（原 2026e 基期 TWD353.17）→ TP NT$8,400（自 NT$6,400 上修，隱含約 68% 上漲空間）；估 2026-28 EPS CAGR 48%，高於 2019-25 EPS CAGR 41%。

Exhibit 6. US CSP capex guidance revision（HSBC 引用，2026-07-21）

四大 CSP CY2026 資本支出合計指引達 USD710bn，YoY +72.8%（來源 Bloomberg／HSBC）；Microsoft guidance 額外含 USD25bn 因零組件漲價的支出。

寄售模式與產品組合

• 4 月起部分伺服器專案轉寄售，客戶直接採購關鍵零件（記憶體等）；帳面營收下滑，但毛利率提升（2026E GM 7.7%，較 2025A 8.3% 稍低但優於全寄售時的毛利結構）（GS）。
• GS 上修 2026E 營收 +4%、2027E +24%、2028E +11%，並認為寄售模式為長期正向發展，可降低 working capital 壓力（GS）。
• 記憶體成本急漲下，Daiwa 指出記憶體部分不計入 Wiwynn 營收與 COGS，預期 2Q26 銷售額僅小幅 QoQ 成長（儘管一般伺服器需求上升）（Daiwa）。

EPS 記錄

EPS 預估

財測假設

目標價與評等

CY26E AI 佔比 44% 低於 CY25 48% 原因：整體營收成長較快，AI 比例因分母增大而略降，但絕對值仍增加（MS）。

時間軸

→ 跨公司比較詳見 供應鏈_Vera_Rubin_NVL72機櫃、時程_2026_AI_ASIC與高速介面

供應鏈位置

• 與 3231_緯創（市） 同屬 AI server / cloud infrastructure 供應鏈觀察對象。
• 所屬供應鏈：供應鏈_AWS、供應鏈_AMD_Helios_MI450、供應鏈_AVGO台灣供應鏈、供應鏈_Vera_Rubin_NVL72機櫃。
• 本次來源未揭露緯穎個別 rack 出貨量，因此不把緯穎與完整 rack 出貨 share 混寫。
• Trainium 3 ASIC AI server 6 月起正式出貨，為 Amazon 供應鏈 2Q26 強勁動能之一（Daiwa）。
• CPO 生態系含 Ayar Labs、Browave（3163_波若威（櫃））、FOCI、Senko，顯示緯穎在 rack-level optical interconnect 的整合位置。
• 2H27 起新增獨立於 Trainium 之外的 CSP ASIC AI server 產品線，估拿下 L11 製程 10-15% 市占（Daiwa，2026-08-07），為既有 Amazon Trainium／AMD Helios 兩引擎外的第三成長來源。

相關公司

來源

• 報告_MS_GB200-300_NVL72機櫃_20260511，2026-05-11
• 報告_MS_美系Hyperscaler2Q26_20260802，Morgan Stanley，2026-08-02（美系 hyperscaler 2Q26 財報 read-across；緯穎列為首選，三家 hyperscaler 一般型伺服器供應商＋Trainium／AMD Helios 機櫃；跨公司比較見 分析_2Q26美系Hyperscaler資本支出與台廠read-across_20260802）
• 報告_MS_RubinRackBOM_20260520，2026-05-20（MS Top Pick，估值更新）
• 260602_gs_wiwynn，2026-06-02（Goldman Sachs，Computex 2026）
• 260607_ms_computex — Morgan Stanley，2026-06-07；Vera Rubin POD、Wistron/Wiwynn BlueField-4 STX storage rack、800V DC 與液冷重點
• 250608_daiwa_ Taiwan Datacentre Hardware — Daiwa，2026-06-08；5 月月營收、Trainium 3 提前 ramp、Buy TP NT$7,100
• 6669緯穎(Wiwynn) ｜20260612｜GS — Goldman Sachs，2026-06-12；5 月月營收、寄售模式轉型、EPS 上修、Buy TP NT$7,147
• 報告_GS_ODM品牌廠_20260703 — Goldman Sachs，2026-07-03；Buy TP NT$7,147（15.8x 2027E P/E，維持）；Jun-26E +6% YoY / +8% MoM；2Q26E NT$257,843m（+17% YoY）；ASIC AI 伺服器 ramp 支持 3Q26E +23% QoQ
• 報告_UBS_緯穎6669_20260717 — UBS，Randy Abrams，2026-07-17；Q2 財測預覽（估計）；Buy 維持，TP 自 NT$6,400 上修至 NT$7,000；2027E 銷售成長估自 54% 大幅上修至 77% YoY；AMD Helios 機櫃出貨估自 2K 上修至 5K；Trainium 3 已於 6 月開始量產出貨（與 Daiwa claim 互相驗證）
• 報告_HSBC_緯穎6669_20260721 — HSBC，Carol Juan，2026-07-21；2Q26 實際營收 TWD278bn（+26% YoY，符合共識）；Buy 維持，TP 自 NT$6,400 大幅上修至 NT$8,400（+31%，14x 2027E P/E）；2027e EPS 上修 23% 至 TWD600.08，現為六家券商中最高；Trainium 3/4 + AMD Helios 雙引擎帶動 2027 營收估成長 101.6% YoY；四大 CSP CY26 資本支出合計 USD710bn（+72.8% YoY）
• 報告_GS_緯穎6669_20260731 — Goldman Sachs，Allen Chang、Verena Jeng、Yifan Hu，2026-07-31；6 月營收 NT$111bn（+33% MoM／+30% YoY，較 GS 估高 22%）；3Q26E QoQ 上修至 +28%（原 +23%）；2026-28E 淨利上修 7%／11%／14%，EPS 上修至 363.32／518.82／610.90；目標本益比自 15.8x 上修至 20.0x，TP 自 NT$7,147 大幅上修至 NT$10,000（+40%，隱含 85.5% 上漲空間），Buy 維持，現為七家券商目標價最高
• 報告_Daiwa_緯穎6669_20260807 — Daiwa，Sheng Cheng、Allan Wang，2026-08-07；2Q26 實際 EPS TWD80.55（QoQ +6%／YoY +23%），largely in line；7 月營收 TWD117.7bn（+6% MoM／+39% YoY）；揭露 2H27 新 CSP ASIC AI server 成長動能（L11 市占 10-15%、機櫃 7.5k 台，2027 貢獻 TWD200bn 營收）；CB NT$15bn＋銀行團聯貸 US$1.5bn；Buy 維持，TP 自 NT$7,100 上修至 NT$8,100（18x 1-year-forward EPS）
• 報告_MS_緯穎6669_20260809 — Morgan Stanley，Howard Kao、Irene Yen、Andy Meng，2026-08-09；AlphaSignals Earnings Reaction「Unchanged」；2Q26 GM/OPM in line（GM 9.3%／OPM 7.3%）；重申一般型伺服器三大 hyperscaler（MSFT/META/AMZN）供應商定位、AMD Helios 機櫃供應對象（META/ORCL）、並提及潛在供貨 Google（thesis，待確認）；Top Pick／OW 維持，TP NT$7,500 不變（RI 模型）
• 報告_GS_緯穎6669_20260809 — Goldman Sachs，Allen Chang、Verena Jeng、Yifan Hu，2026-08-09；7 月營收 NT$117.7bn 符合預期；3Q26E QoQ 下修至 +22%（原 07-31 估 +28%）、4Q26E QoQ +32% 加速；earnings revision：2026-28E 淨利 -2%／0%／+4%，EPS 355.57／518.29／632.07；資本支出 2H26 US$942m、CB US$500m、聯貸 US$1.5bn；Buy 維持，TP NT$10,000 不變（20x 2027E P/E 不變）
• 報告_Citi_緯穎6669_20260809 — Citi，Jack Chen，2026-08-09；本頁新增覆蓋；2Q26 結果優於 Citi/共識（GM 9.3% vs 8.3%/8.4%）；7 月營收 NT$117.7bn（+6% MoM／+39% YoY），歸因 AWS Trainium 3 放量；2026 資本支出約 NT$42.4bn；thesis 含 regular server／Trainium 3／AMD Helios 三引擎＋潛在 Google TPU 訂單機會（待確認）；Buy 維持，TP NT$9,500（18x 2027E EPS，較前次 07-28 持平）

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