基本資料
緯創為台灣 ODM，AI server computing tray / rack equivalent 是 2026 年重要觀察項。Morgan Stanley 2026-05-11 報告在主要 GPU AI server ODM 中的偏好排序為 Wistron > Hon Hai > Quanta，並估計緯創 2026 年 4 月 GB200/300 server computing tray 約 1.3-1.4K rack equivalents。
產品與應用
| 產品 / 服務 | 應用 | 觀察重點 |
|---|---|---|
| GB200/300 computing tray | AI 伺服器 L10 tray | 4 月 1.3-1.4K rack equivalents |
| AI server / ODM | CSP AI cluster | 2Q26 rack shipment 估約 4.2K，QoQ +4% |
| NB / DT / Monitor ODM | 傳統終端 | 4 月出貨下滑影響月營收 |
圖片 / 架構圖
圖說：單相水 vs 兩相水冷板熱阻（R case, K/W）對流量曲線：2000W、40 cm² 低流量時兩相優 7%；2000W、6.5 cm² 時優 15%；兩相條件入水約 30°C、出口 1.64 psi（飽和 48.3°C）。台架研究結果，非量產產品。來源：報告_OCP2026_緯創_負壓兩相水沸騰冷板_20261015，2026-10。
圖說：緯創 2025-26 月營收（NT$m，長條，左軸）疊加 YoY%（黃線，右軸），Jan-25 至 Nov-26(E)，Sep/Oct/Nov 26(E) 以淺色長條標示估計值。來源：Goldman Sachs，報告_GS_台灣ODM品牌_20260930
圖說：緯創 12 個月遠期本益比走勢（Jan-16 至 Jul-26），標示 +1 標準差 15.7x／均值 11.8x／-1 標準差 8.0x 三條參考線。來源：Goldman Sachs，報告_GS_台灣ODM品牌_20260930
月營收（近 24 個月）
下次公布12/7（一）–12/8（二） 11月營收 預估：可能 12/7–12/8 公布（近 12 次有 11 次落在此區間；最常見：期限前 2 個工作天，信心中）
| 月份 | 營收（億元） | MoM | YoY | 備註 |
|---|---|---|---|---|
| 2027-01 | 4,465 | — | +95.5% | 本站推算† |
| 2026-12 | 5,092 | — | +99.5% | 本站推算† |
| 2026-11 | 5,044 | — | +79.7% | 本站推算† |
| 2026-10 | 4,026 | +5.7% | +117.5% | |
| 2026-09 | 3,808 | -17.2% | +87.2% | |
| 2026-08 | 4,601 | +49.3% | +166.5% | |
| 2026-07 | 3,082 | -4.2% | +60.8% | |
| 2026-06 | 3,218 | +10.9% | +53.8% | |
| 2026-05 | 2,902 | +2.4% | +39.2% | |
| 2026-04 | 2,834 | -14.9% | +112.0% | |
| 2026-03 | 3,330 | +16.9% | +117.7% | |
| 2026-02 | 2,849 | +24.8% | +177.4% | |
| 2026-01 | 2,284 | -10.5% | +151.5% | |
| 2025-12 | 2,553 | -9.0% | +141.6% | |
| 2025-11 | 2,806 | +51.6% | +194.6% | |
| 2025-10 | 1,851 | -9.0% | +92.2% | |
| 2025-09 | 2,034 | +17.8% | +109.9% | |
| 2025-08 | 1,726 | -9.9% | +92.2% | |
| 2025-07 | 1,917 | -8.3% | +122.4% | |
| 2025-06 | 2,092 | +0.4% | +135.6% | |
| 2025-05 | 2,084 | +55.9% | +162.1% | |
| 2025-04 | 1,337 | -12.6% | +84.0% | |
| 2025-03 | 1,530 | +48.9% | +70.3% | |
| 2025-02 | 1,027 | +13.1% | +26.6% | |
| 2025-01 | 907.9 | -14.1% | +34.9% | |
| 2024-12 | 1,057 | +10.9% | +41.4% | |
| 2024-11 | 952.4 | -1.1% | +24.6% |
2026 年已公布累計 32,935 億元；全年推算 43,070 億元（YoY +97.0%）†
† 本站推算，非券商預估：以最新一個月營收為基準，乘上過去兩年同期月對月變化的中位數（季節因子限 0.75–1.33 倍）。券商的年度營收與 EPS 預估見本頁「EPS 預估」「財測假設」。
資料：珩石資料庫＋公開資訊觀測站，更新於 2026-11-09 01:26。下次公布日依公司近 12 個月公布習慣（公開資訊觀測站、鉅亨營收速報、FinMind）推估，以公司公告為準。
月營收追蹤
| 指標 | Morgan Stanley | Goldman Sachs | 備註 |
|---|---|---|---|
| 5 月月營收（緯創集團） | NT$290bn（MoM +2%，YoY +39%） | NT$290.2bn，MoM 持平（+2%），YoY +39%；超 GS 預估 +13% | rack-level AI 伺服器與一般伺服器需求強勁 |
| 5 月 rack-equivalent 出貨 | GB200/300 computing tray 1,300–1,400（L10 tray，MoM +2%） | — | 緯創 5 月出貨數字為 computing tray（L10）rack-equivalent，不含 rack assembly 與測試時間（L11），實際客戶交付數字可能低於帳面計算值 |
| 5 月子公司 / 終端出貨 | Wiwynn 營收 NT$84.1bn（+2% MoM）；monitor 950K（+6% MoM）；NB 1.7mn（-6% MoM）；DT 600k（-25% MoM） | — | |
| 6 月月營收（實際，MS 2026-07-08） | NT$321.8bn（+11% MoM，+54% YoY） | 舊估 NT$273.5bn（MoM -6%，YoY +31%，GS 2026-06-16）→ 實際優於估值 | Wiwynn 營收 +33% MoM 至 NT$111.4bn；monitor 1,000K（+5% MoM）、DT 800K（+33% MoM）、NB 2mn（+18% MoM）走高，部分抵消機櫃出貨下滑 |
| 6 月 GB200/300 computing tray | 1,200-1,300 rack equivalents（MoM -5~10%，MS 2026-07-08） | — | L10 rack-equivalent，不含 L11 組裝與測試時間 |
| 2Q26 rack 出貨 | 實際 3.9-4.0K（flattish QoQ，MS 2026-07-08，略低於前估 ~4.2K，推遲量挪至 2H26） | 舊估 ~4,200 racks（+4% QoQ） | UBS（2026-07-17，估計）另給 4.3K，與 MS 揭露之實績有落差，見下方 warning |
| 2Q26 營收（實際） | NT$895,443mn（QoQ +6%、YoY +62%，優於 GS 估 847,071 達 +6%、優於 Bloomberg 一致預期 873,954 達 +2%） | 舊估 NT$847.1bn，QoQ 持平（2026-06-16） | GS（2026-08-11）確認實績；GP NT$50,664mn（QoQ+15%/YoY+107%，優於 GS 估+10%）；OP NT$33,447mn（QoQ+15%/YoY+210%，優於 GS 估+8%）；淨利 NT$14,827mn（QoQ+54%/YoY+128%，優於 GS 估+26%、優於一致預期+31%）；GM 5.7%（1Q26 5.2%、2Q25 4.4%）、OPM 3.7%（1Q26 3.4%）、NM 1.7%（1Q26 1.1%），優於估主因 rack 產效提升 + Wiwynn 一般伺服器業務由買賣轉代工模式、加計較高非營業 FX 收益 |
| 3Q26E 營收 | NT$933,665mn（YoY +64%，QoQ +4%，GS 2026-08-11 上修） | 舊估 QoQ -22%、YoY +17%（GS 2026-06-16） | GS 上修主因 2Q26 大幅超預期＋7 月營收優於估值；PC 拉貨提前效應消退 + rack-level AI 伺服器機型切換影響已收斂 |
| 4Q26E 營收 | NT$1,302,688mn（YoY +81%，QoQ +40%） | — | GS（2026-08-11）；新一代 GPU AI 伺服器機櫃 4Q26 起量產推升 ASP，帶動 QoQ 大幅跳升 |
| 7 月月營收（緯創集團） | NT$308.2bn（MoM -4%，YoY +61%，GS 確認同一實績，優於 GS 前估 237,902 達 +30%） | — | Wiwynn 營收 NT$117.7bn（+6% MoM，+39% YoY）逆勢走高，部分抵消機櫃出貨下滑；MS（報告_MS_NVL72機櫃出貨_20260807，2026-08-07）、GS（報告_GS_緯創3231_20260811，2026-08-11）交叉確認 |
| 7 月 GB200/300 computing tray | 1,150-1,200 rack equivalents（MoM -6%） | — | L10 rack-equivalent；NB 1.6mn 台（-20% MoM）、DT 700K（-13% MoM）、monitor 900K（-10% MoM）同步走弱為 MoM 下滑主因 |
| CY26 全年 rack 假設 | ~17.9K racks（近期上修，2026-08-07 由 NVL72 機櫃出貨報告確認；呼應 報告_MS_緯創3231_20260804 CY26 rack-equivalent 假設上修至 17.9k） | — | 舊值 ~14.1K（2026-07-08 NVL72 月報，見上方沿革）已於 8 月上修，此為「月營收追蹤」表最新覆蓋值 |
| 9 月與 3Q26 營收回顧（凱基，2026-10-15） | 9 月 NT$380.8bn（MoM -17%，YoY +87%）；3Q26 NT$1,149.1bn（QoQ +28%，YoY +102%） | — | 凱基推估 3Q26 GB 機櫃出貨約 4,800 櫃（QoQ +20% 以上），略低於凱基預期；9 月月減歸因 8 月高基期與客戶拉貨時程；3Q26 前三大 ODM（鴻海、廣達、緯創）GB 機櫃合計約 1.8-2.0 萬櫃（QoQ +15% 以上）；VR 3Q26 出貨少於 5,000 櫃，4Q26 GB／VR 上升趨勢不變 |
月營收預覽（Aug-Dec 2026E）
| 月份／季度 | 營收（NT$m） | YoY | MoM／QoQ |
|---|---|---|---|
| Aug-26(E) | 311,301 | +80% | +1% |
| Sep-26(E) | 314,144 | +54% | +1% |
| Oct-26(E) | 361,266 | +95% | +15% |
| Nov-26(E) | 422,681 | +51% | +17% |
| Dec-26(E) | 518,740 | +103% | +23% |
| 3Q26(E) 合計 | 933,665 | +64% | +4% QoQ |
| 4Q26(E) 合計 | 1,302,688 | +81% | +40% QoQ |
來源：報告_GS_緯創3231_20260811，Goldman Sachs，2026-08-11；4Q26 QoQ +40% 為全年最大跳升，對應新一代 GPU AI 伺服器機櫃量產放量。
最新 10-12 月預覽（GS 2026-10-28：Oct／Nov／Dec NT$399,846／431,834／476,950m；4Q26E NT$1,308,630m）見〈財測假設〉「10-12 月營收預覽」。
2026-06-10 MS 個股報告（260610_3231_緯創_ms_wistron）確認上述 5 月數據（營收 NT$290bn、tray 1,300–1,400、2Q26E ~4,200），無新增變化。
2Q rack 出貨估計 vs 實績分歧
UBS（2026-07-17，估計）給出 2Q26 rack 出貨 4.3K；而 MS（2026-07-08，標註「實際」）揭露的 2Q26 rack 出貨為 3.9-4.0K（略低於前估 ~4.2K，推遲量挪至 2H26）。UBS 報告發布時間晚於 MS 揭露實績，兩者口徑亦可能不同（rack 定義、統計截止時點），此差異尚未查證原因，建議後續以公司財報/法說實際數字為準。
NB 出貨月度追蹤（五大 ODM 比較）
來源（最新）：報告_MS_NB月度出貨資料_20261014，MS，2026-10-14；對照凱基 報告_凱基_電子硬體產業PC需求_20261012、報告_凱基_電子硬體產業RadarMonthly_20261015
| 指標 | 實際／最新 | 前估 | Diff | 備註 |
|---|---|---|---|---|
| 緯創 9 月 NB 出貨 | 1.5mn 台（MoM +7%，YoY -32%） | 1.7mn 台 | -12%（miss） | 季底拉貨弱於預期，主因 Dell NB 出貨放緩（MS 估 Dell 約占緯創 CY25 NB 出貨 55%） |
| 緯創 3Q26 NB 出貨 | 4.5mn 台（QoQ -18%，YoY -30%） | 4.7mn 台 | -4% | 凱基同數字（4.5mn；QoQ -18.2%、YoY -29.7%） |
| 緯創 10 月估 | 1.2mn 台（MoM -20%，YoY -43%） | — | — | MS |
| 緯創 4Q26E NB 出貨 | 4.0mn 台（QoQ -11%，YoY -42%） | 4.2mn 台 | -5% | 凱基 4Q26F 3.9mn 台（QoQ -13.3%、YoY -43.5%） |
| 五大 ODM 9 月合計 | 9.66mn 台（MoM +32%，YoY -20%） | 9.875mn 台 | -2% | 弱在緯創、仁寶、和碩；廣達 4.2mn 台優於估 17% |
| 五大 ODM 3Q26 合計 | 25.2mn 台（QoQ -17%，YoY -26%） | 25.4mn 台 | -1% | 低於 15 年平均 3Q 季節性 +5% QoQ |
| 五大 ODM 4Q26E 合計 | 23.1mn 台（QoQ -8%，YoY -29%） | 23.85mn 台 | -3%（下修） | 10 月估 6.8mn 台（MoM -30%，YoY -33%）；CY26 約 107.8mn 台（YoY -16%，前估約 108.8mn） |
MS 歸因：拉貨動能結束、通路與經銷商已備庫存、OEM 放緩對通路出貨，ODM 訪談顯示 4Q 量能略弱於先前預期；凱基補充記憶體價格上漲使終端售價上升、部分需求提前於 1H26 出貨，緯創、廣達、仁寶皆維持 2026 年 NB 出貨年減雙位數的指引，緯創預期 4Q26 季減雙位數（凱基 Radar Monthly，2026-10-15）。
沿革：緯創 3Q26E NB 出貨 4.7mn（06-14）→ 5.5mn（07-14，唯一上修者）→ 4.8mn（08-13）→ 4.7mn 並首度引入 4Q26E 4.2mn（09-14）→ 3Q26 實績 4.5mn、4Q26E 4.0mn（10-14）；五大 ODM 3Q26E 28.9mn→29.0mn→27.3mn→25.4mn→實績 25.2mn；2Q26 實際 5.5mn 台（MS 07-14，低於前估 5.7mn）。凱基全年預估：緯創 2026F 20.0mn 台（YoY -17.0%）、2027F 16.2mn 台（YoY -19.0%）。
財測假設
2Q26 正式法說預計 2026 年 8 月上旬公布；下表為 UBS 財測預覽，估計值，非實績，勿與月營收追蹤表中的實際數字混淆。
| 來源（日期） | 模型 / 推導鏈 | 關鍵假設 | 產出 |
|---|---|---|---|
| UBS（2026-07-17，估計非實績） | Q2 財測預覽：由 rack 出貨與 NB 出貨估算營收、毛利率、EPS | 2Q26E rack 出貨 4.3K（1Q26 為 3.9K，UBS 自身估計，與 MS 揭露之實績有落差，見「月營收追蹤」warning）；2Q26E NB 出貨 5.5mn 台（QoQ -10%、YoY -7%，與 MS NB Databook 揭露之 2Q26 實際數字 5.5mn 一致，互相驗證）；GM／OpM 5.5%／3.5%（符合 Street 預期） | 2Q26E 總營收 NT$895.4bn（QoQ +6%，高於原估 UBS +4% / Street +2%）；2Q26E 緯創單體營收（不含緯穎）NT$617.3bn（QoQ +8%，高於原估 UBS +5% / Street +1%）；2Q26E EPS NT$3.65（原估 NT$3.59，高於 Street NT$3.43） |
| MS（2026-08-04，法說後更新） | CY26-28 rack-equivalent 出貨假設上修 → AI 伺服器毛利率展望轉正向 → EPS 上修 | CY26/27/28 rack-equivalent 出貨假設上修至 17.9k／21k／25k（+27%／+43%／+42% YoY）；管理層對 AI 伺服器毛利率持續改善表達信心（逆 rack ASP 成長趨勢），MS 解讀為 ODM value-add 已按百分比談定；一般伺服器 2H26／1H27 h/h 大致持平；NB 2H26 h/h 下滑 10-20% | 2026-28E EPS 上修至 NT$16.67／23.32／28.31（原 NT$13.95／18.11／21.30，+19.5%／+28.8%／+32.9%）；TP 由 NT$210 上修 31% 至 NT$275（11.8x CY27e P/E） |
| GS（2026-08-11，2Q26 實績＋7月營收後上修） | 2Q26 大幅超預期 + 7月營收優於估值 → 上修 2026-28E 營收／獲利 | 2026-28E 營收上修 21%／37%／39%（rack-level AI 伺服器出貨與新世代硬體 ASP 提升）；2026-28E GM 同步下修（6.0%→5.4%、6.1%→5.3%、6.1%→5.5%），反映 rack-level AI 伺服器業務毛利率結構性低於其他產品線；OPM／NM 亦同步下修 | 2026-28E 淨利上修 5%／16%／14% 至 NT$52,350／73,751／85,687mn；2026-28E EPS 上修至 NT$16.65／23.45／27.25（原 NT$15.86／20.21／24.01，+5%／+16%／+14%†回推自 NI÷股數，與 EPS 表列數字互相驗證）；TP 由 NT$246 上修至 NT$281（13.1x 2027E P/E，原 13.2x） |
8 月營收 NT$4,600 億（MoM +49%／YoY +166%），AI 機櫃出貨月增約一倍
兩份同日來源一致： - 美銀（2026-09-09）：8 月營收 NT$460bn，子公司緯穎 NT$144bn（MoM +23%／YoY +50%）。強勁來自企業 AI 伺服器專案，整體 AI 伺服器機櫃出貨月增約一倍。3Q26 營收預估上修 11%。9 月營收預估 MoM −20% 至 NT$3,700 億（8 月基期高），但仍高於 7 月的 NT$3,080 億。 - Morgan Stanley（2026-09-09）：估 8 月 GB200/300 computing tray 出貨 2.3–2.4K rack-equivalent（MoM 約 +100%）；7+8 月營收 ~NT$768.3bn 達 MSe 74%、共識 75%，3Q 有上檔空間；全年 ~17.9K racks 亦有上修空間。
PC 端相反方向：8 月 NB 出貨 140 萬台（MoM −13%／YoY −36%）、DT 50 萬台（−29%）、監視器 75 萬台（−17%）。美銀認為符合供應鏈對 2H26 需求走弱的看法（零組件成本持續上漲），也呼應管理層「2H26 PC 出貨 HoH 下滑 10–20%」的保守口徑（1H26 已提前拉貨）。美銀估 3Q26 NB 出貨 QoQ −18%。
10-12 月營收預覽（最新）
報告_GS_台灣ODM品牌_營收前瞻_20261028（Goldman Sachs，2026-10-28，「Taiwan ODM/Brands」產業報告）：9 月實績 NT$380,806mn（+87% YoY／-17% MoM），較 GS 前估 NT$463,004mn 低 18%，GS 歸因高 ASP AI 產品出貨時點波動；3Q26 實績 NT$1,149,090mn（+102% YoY／+28% QoQ），低於 GS 前估 NT$1,231,289mn 7%。9 月 PC 出貨 1.5m 台（+7% MoM／-32% YoY），GS 歸因高記憶體成本下的消費拉貨。GS 預期新 GPU AI 伺服器機櫃（GPU／CPU／LPU）4Q26 放量推升 ASP，2H26 營收 +41% HoH，客戶基礎擴大。
| 月份／季度 | 營收（NT$m） | MoM | YoY | 前估（GS 09-30） |
|---|---|---|---|---|
| Sep-26（實績） | 380,806 | -17% | +87% | 463,004 |
| Oct-26E | 399,846 | +5% | +116% | 467,634 |
| Nov-26E | 431,834 | +8% | +54% | 476,987 |
| Dec-26E | 476,950 | +10% | +87% | 492,959 |
| 3Q26（實績） | 1,149,090 | +28% QoQ | +102% | 1,231,289 |
| 4Q26E | 1,308,630 | +14% QoQ | +82% | 1,437,580 |
沿革：4Q26E NT$1,302,688mn（+40% QoQ，GS 08-11）→ NT$1,437,580mn（+17% QoQ，GS 09-30）→ NT$1,308,630mn（+14% QoQ，GS 10-28），回落反映 9 月實績低於預期的基期效應。GS 10-28 未列 earnings revision 與 EPS 表，EPS 仍以 09-30 版為最新（見〈EPS 預估〉）。
9-12 月營收預覽與 earnings revision（前版）
報告_GS_台灣ODM品牌_20260930（Goldman Sachs，2026-09-30，「Taiwan ODM/Brands」產業報告，明確點名本次更新緯創與英業達估計）：Aug 實績 NT$460,065mn（+166% YoY／+49% MoM，較 GS 前估 NT$311,301mn 高 48%，主因 rack-level AI 伺服器強勁出貨），歸因新一代 rack-level AI 伺服器（跨 GPU／CPU／LPU）出貨抵銷機型轉換與 PC 疲弱影響；美國／越南擴產 US$209m。
| 月份／季度 | 營收（NT$m） | MoM | YoY |
|---|---|---|---|
| Sep-26E | 463,004 | +1% | +128% |
| Oct-26E | 467,634 | +1% | +153% |
| Nov-26E | 476,987 | +2% | +70% |
| Dec-26E | 492,959 | +3% | +93% |
| 3Q26E 合計 | 1,231,289 | +38% QoQ | +117% |
| 4Q26E 合計 | 1,437,580 | +17% QoQ | +99% |
Earnings revision（納入 Aug 實績）：2026-28E 淨利上修 +2%／+3%／+4%；2026-28E 營收上修 +11%／+7%／+6%（rack-level AI 伺服器出貨與 ASP 提升，考量高記憶體成本下 ASP 上升）；2026-28E 毛利率同步下修（rack-level AI 伺服器貢獻提高，該產品線毛利率通常低於其他產品線）；opex ratio 大致不變。
| NT$m | 2026E（舊） | 2026E（新） | 2027E（舊） | 2027E（新） | 2028E（舊） | 2028E（新） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 營收 | 3,978,099 | 4,410,615（+11%） | 5,877,711 | 6,274,898（+7%） | 6,912,921 | 7,319,379（+6%） |
| 毛利 | 213,484 | 226,133（+6%） | 311,688 | 325,525（+4%） | 379,867 | 393,843（+4%） |
| 營業利益 | 136,383 | 140,344（+3%） | 199,975 | 206,081（+3%） | 238,152 | 243,796（+2%） |
| 淨利 | 52,350 | 53,200（+2%） | 73,751 | 76,137（+3%） | 85,687 | 89,154（+4%） |
| 毛利率 | 5.4% | 5.1% | 5.3% | 5.2% | 5.5% | 5.4% |
| 營益率 | 3.4% | 3.2% | 3.4% | 3.3% | 3.4% | 3.3% |
| 淨利率 | 1.3% | 1.2% | 1.3% | 1.2% | 1.2% | 1.2% |
「舊」欄與本頁「目標價與評等」表 08-11 報告後之淨利（52,350／73,751／85,687）完全吻合，為同一模型延續上修。
9 月實際營收大幅低於 GS 估（NT$380.8bn vs 估 NT$463.0bn，miss -18%）；rack 出貨回落
Morgan Stanley（2026-10-12）：9 月緯創集團營收 NT$380.8bn（MoM −17%／YoY +87%），明顯低於 GS（2026-09-30）估計之 NT$463,004mn；GB200/300 computing tray（L10 rack-equivalent）出貨 1.25–1.30K（MoM 約 −46%，為三大 ODM 中回落幅度最大者），緯穎營收 ~NT$172.6bn（+20% MoM／+100% YoY）部分抵銷；NB 150 萬台（+7% MoM）、DT 50 萬台（持平）、監視器 95 萬台（+27% MoM）對沖機櫃回落。3Q26 合計：rack 出貨 ~4.8K（+22% QoQ，略低於 MS 前估 ~5.1K）；3Q26 總營收 ~NT$1,149bn（+28% QoQ／+102% YoY），高於 MSe 10%、高於街頭共識 9%——雖 9 月單月低於 GS 估，3Q 累計仍優於 MS 自估與市場共識。CY26 全年 rack 假設由 ~17.9K 上修至 ~19.13K（呼應前段 MS 8/7 上修趨勢延續）；MS 首度揭露 CY27 初步預估 ~22K（+15% y/y）。來源：報告_MS_NVL72機櫃出貨追蹤_20261012；跨公司比較見 供應鏈_Vera_Rubin_NVL72機櫃。
EPS 預估
| 年度 | Goldman Sachs EPS（報告日：2026-08-11，上修） | Goldman Sachs 舊估（2026-06-16） | Morgan Stanley EPS（報告日：2026-08-04） | UBS EPS（報告日：2026-07-17） | 備註 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2025A | NT$8.40 | — | NT$9.04 | NT$9.13 | MS 2025A 實績（原 2026-05-20 估 NT$9.10，實績小幅下修）；UBS 為 diluted 口徑 |
| 2026E | NT$16.65（原 NT$14.63，+14%） | NT$14.63 | NT$16.67（原 NT$13.95，+19.5%） | NT$17.00（原 NT$15.50，+9%） | GS 08-11 上修後與 MS 幾乎持平，三家已高度收斂於 NT$16.6-17.0 |
| 2027E | NT$23.45（原 NT$20.21，+16%） | NT$20.21 | NT$23.32（原 NT$18.11，+28.8%） | NT$25.00（原 NT$21.50，+16%） | 三家已高度收斂於 NT$23.3-25.0 |
| 2028E | NT$27.25（原 NT$24.01，+13%） | NT$24.01 | NT$28.31（原 NT$21.30，+32.9%） | NT$34.24（原 NT$25.78，+33%） | UBS 仍為三家中最高；GS／MS 已相當接近 |
GS 2026-08-11 EPS 為 †回推值（NI÷股數，見「財測假設」表註），2027E/2028E 新舊值（23.45/20.21、27.25/24.01）與既有表列舊估完全吻合，可信度高。
三家券商 EPS 估值已高度收斂（原 warning，2026-08-13 更新）
GS（2026-08-11，因 2Q26 大幅超預期＋7 月營收優於估值上修）將 2026-28E EPS 由 NT$14.63／20.21／24.01 上修至 NT$16.65／23.45／27.25，與 MS（2026-08-04）NT$16.67／23.32／28.31 幾乎完全一致，UBS（2026-07-17）NT$17.00／25.00／34.24 除 2028E 外亦相當接近。三家推導鏈皆指向 rack-level AI 伺服器出貨規模放大 + 新世代硬體 ASP 提升，但同步下修 GM/OpM（GS 2026E GM 6.0%→5.4%，反映 rack-level AI 伺服器業務結構性低毛利），顯示獲利成長主要來自營收規模擴張而非毛利率改善。原先「GS 明顯落後 MS/UBS」的分歧已隨 GS 本次更新大致解除。
| 年度 | BofA EPS（報告日：2026-09-09） | 前次 | 調幅 | 備註 |
|---|---|---|---|---|
| 2026E | NT$16.14 | 15.32 | +5.4% | 與 GS 16.65／MS 16.67 同區間 |
| 2027E | NT$19.53 | 18.48 | +5.7% | 明顯低於 GS 23.45／MS 23.32／UBS 25.00 |
| 2028E | NT$24.44 | 23.44 | +4.3% | 介於 GS 27.25／MS 28.31 與 UBS 34.24 之下緣 |
上修理由：營收提高（AI 客戶與專案分散化）、營運槓桿改善、納入 2Q26 實際數。來源 報告_BofA_緯創3231_20260909
美銀 2027E EPS 比另外三家低約 17–22%
BofA 2027E 給 NT$19.53，GS 23.45／MS 23.32／UBS 25.00。四家對 2026E 高度一致（16.1–17.0），分歧集中在 2027。報告本身未拆解 2027 假設細節，無法判定是機櫃出貨量、ASP 還是毛利率假設較保守，引用 2027 數字時需標明出處。
| 年度 | Goldman Sachs 稀釋 EPS（報告日：2026-09-30，最新） | 備註 |
|---|---|---|
| 2026E | NT$15.61 | GS「Taiwan ODM/Brands」報告 P&L 表；3Q26E 3.69、4Q26E 4.74 |
| 2027E | NT$22.34 | — |
| 2028E | NT$26.15 | — |
09-30 GS 稀釋 EPS 低於 08-11 GS 估（16.65／23.45／27.25），非獲利下修
09-30 報告淨利（見上方 earnings revision 表）較 08-11 報告淨利上修（+2%／+3%／+4%），但 P&L 表稀釋 EPS 反而較低，推斷主因為 2026-08-04 董事會核准之 GDR 增資（最多 2.5 億股、稀釋約 7%，見「時間軸」）反映進股數分母；引用 EPS 時建議搭配淨利數字確認基期股數是否含 GDR。
目標價與評等
| 券商 | 報告發布日 | 評等 | 目標價 | 評價基礎 | 來源 |
|---|---|---|---|---|---|
| Goldman Sachs | 2026-08-11 | Buy（維持） | NT$281（自 NT$246 上修，+14%） | 13.1x 2027E P/E（原 13.2x）；現價 NT$193（10 Aug 收盤），upside 45.6% | 報告_GS_緯創3231_20260811 |
| Morgan Stanley | 2026-08-04 | Overweight（維持） | NT$275（自 NT$210 上修，+31%） | 11.8x CY27e P/E；現價僅 8x CY27e（歷史區間 7-18x） | 報告_MS_緯創3231_20260804 |
| Goldman Sachs | 2026-06-16 | Buy | NT$246（沿革，已於 08-11 上修至 NT$281） | 13.2x 2027E P/E（目標倍數由 13.9x 微降） | 260616_3231_緯創_gs_wistron |
| Morgan Stanley | 2026-06-10 | Overweight | NT$210（沿革） | 目標 P/E | 260610_3231_緯創_ms_wistron |
| UBS | 2026-07-17 | Buy（維持） | NT$225（自 NT$215 上修） | 10x 淨負債調整後 2027E EPS（每股淨負債約 NT$15，資產負債表較同業弱） | 報告_UBS_緯創3231_20260717 |
| 美銀證券（BofA） | 2026-09-09 | Buy（重申） | NT$265（前 238） | 15x 2H26–1H27E EPS（評價方法不變）；9/9 股價 189 元 | 報告_BofA_緯創3231_20260909 |
| Goldman Sachs | 2026-09-30 | Buy（維持） | NT$295（自 NT$281 上修，+5%） | 13.2x 2027E P/E（自 13.1x 上修）；納入 Aug 實績（+166% YoY 大幅超預期）後 2026-28E 淨利再上修 +2%/+3%/+4%；「Taiwan ODM/Brands」產業報告明確點名本次更新緯創估計 | 報告_GS_台灣ODM品牌_20260930 |
| Goldman Sachs | 2026-10-28 | Buy（維持） | NT$291（報告稱「unchanged」；本頁最近一次記錄為 09-30 NT$295，中間版本未入庫，待核對） | 12.6x 2027E P/E（09-30 為 13.2x）；2027-28E 淨利 YoY +30.4%；12.6x 對應隱含 2027E EPS 約 NT$23.1†（TP÷倍數，09-30 版為 22.34）；產業報告未列 earnings revision | 報告_GS_台灣ODM品牌_營收前瞻_20261028 |
| 凱基證券 | 2026-10-12 | 增加持股 | NT$308 | PE 9.5x 2026F／6.1x 2027F；2026F EPS 19.96、2027F EPS 31.06（YoY +120.7%／+55.6%）；AI 伺服器 ODM 動能支撐評等，惟 3Q26 筆電出貨 YoY -29.7%、4Q26F YoY -43.5%（NB 為弱項） | 報告_凱基_電子硬體產業PC需求_20261012 |
| 凱基證券 | 2026-10-15 | 增加持股（維持） | NT$308（維持） | Radar Monthly 評價表：PE 8.8x 2026F／5.7x 2027F；2026F／2027F EPS 19.96／31.06（YoY +120.7%／+55.6%）、ROE 31.6%／40.0%；股價 NT$176（10/15）；列為 VR／T3／TPU v8 放量受惠名單 | 報告_凱基_電子硬體產業RadarMonthly_20261015 |
| 凱基投顧 | 2026-11-02 | 增加持股（維持） | NT$308（維持） | 列為台灣 AI 供應鏈首選；股價 NT$181.5；2026F／27F EPS 19.96／31.06 | 報告_凱基_電子硬體產業_20261102 |
GS 上修後重回三家最高目標價（原 warning，2026-08-13 更新）
GS（2026-08-11，反映 2Q26 大幅超預期＋7 月營收優於估值）將目標價由 NT$246 上修 14% 至 NT$281，再度超越 MS（2026-08-04）的 NT$275，成為三家中最高；推升動能與 MS 一致，皆為 rack-level AI 伺服器出貨規模放大＋新世代硬體 ASP 提升。UBS（TP NT$225）2027E EPS 假設雖仍最高（NT$25.00），但因採「淨負債調整後 10x P/E」保守估值法（緯創淨負債/股約 NT$15，資產負債表槓桿高於同業），目標價仍最低。三家評等方向一致（Buy/Overweight），基本面看法已高度收斂（見「EPS 預估」），目標價差異主要來自估值方法論與評價乘數選擇。
| 指標 | Goldman Sachs（2026-08-11） | Morgan Stanley（2026-08-04） | UBS（2026-07-17） |
|---|---|---|---|
| 收盤價 | NT$193.00（10 Aug 2026） | NT$195.00（2026-08-04） | NT$139.00（17-Jul-2026） |
| 目標價 | NT$281（原 NT$246，+14%） | NT$275（原 NT$210，+31%） | NT$225 |
| 上漲空間 | 45.6% | 41% | 61.9% |
| CY27E P/E | 13.1x（目標倍數，原 13.2x） | 11.8x（目標倍數）；現價 8x | 5.6x |
| 市值 | NT$657.9bn／US$20.4bn | NT$638,902mn（curr.） | NT$421b/US$13.0b |
| 美銀證券（BofA） | 2026-09-09 | Buy（重申） | NT$265（前 238） |
股價與估值收斂
GS（08-11）收盤價 NT$193 與 MS（08-04）NT$195 已相當接近（一週內收盤價落差僅約 1%），較 UBS（07-17）NT$139 已大幅上漲，反映市場逐步反映 AI 伺服器出貨與獲利上修預期；GS 上漲空間（45.6%）介於 MS（41%）與 UBS（61.9%）之間。
摩根大通估值（2026-08-22 產業簡報）
摩根大通《Asian Hardware Technology》（Albert Hung／William Yang／Anthony Leng，2026-08-22）估值總表列入本檔，分析師 Albert Hung： - 評等 Overweight，目標價 260.00；報告基準股價 180.00（2026-08-21 收盤），上行空間 +44% - 估值倍數：P/E 11.4 x（2026E）／9.0 x（2027E）；P/B 2.4 x／2.1 x；ROE 23%／25% - EPS 估值：2026E 15.8、2027E 20.1（幣別同股價） - 英文名 Wistron。完整同業對照見 分析_JPM亞洲硬體_AI與一般伺服器雙軌需求與供給瓶頸_20260822「附錄：關鍵表格」表 1／表 2；來源 260822_亞洲硬體_jpm_asian-hardware-technology
關鍵 Claim
| 日期 | Claim | 來源 | 信心水準 |
|---|---|---|---|
| 2026-04 | 營收 NT$283B，MoM -15%、YoY +112% | 報告_MS_GB200-300_NVL72機櫃_20260511 | 中 |
| 2026-08-02 | MS 列為 hyperscaler capex 上修受惠標的：NVIDIA 與 AMD 的關鍵 L6 夥伴，AI 伺服器另有較多 L10／L11 曝險；catalyst thesis Strengthens、versus expectation Modest upside surprise | 報告_MS_美系Hyperscaler2Q26_20260802 | 中高 |
| 2026-10-28 | GS：9 月營收 NT$380.8bn 低於 GS 估 18%（歸因高 ASP AI 產品出貨時點波動）；Oct-Dec 預估 NT$399.8／431.8／477.0bn，4Q26E NT$1,308.6bn（+14% QoQ，前 NT$1,437.6bn）；新 GPU 機櫃 4Q26 放量，2H26 營收 +41% HoH | 報告_GS_台灣ODM品牌_營收前瞻_20261028（GS 預估） | 中 |
| 2026-04 | GB200/300 computing tray 約 1.3-1.4K rack equivalents | 報告_MS_GB200-300_NVL72機櫃_20260511 | 中 |
| 2026Q2 | rack shipment 估約 4.2K，QoQ +4% | 報告_MS_GB200-300_NVL72機櫃_20260511 | 中 |
| 2026-05 | NB 出貨（前 5 大 ODM 合計）9.3mn 台（YoY -12%）；緯創 NB 數字含於合計中 | MS｜Monthly Databook ｜NB｜20260614；零件限制使 ODM 優先高階機型 | 中 |
| 2026-06（估） | MS 估 6 月 NB 建置量 10.9mn（MoM +17%，YoY -16%）；季末拉貨 | MS｜Monthly Databook ｜NB｜20260614 | 中 |
| 2026-05-20 | MS ODM 偏好排名第二；Rubin ODM value-add 管理層確認增加 | 報告_MS_RubinRackBOM_20260520 | 高 |
| 2026-05-28 | AI server rack 2026 上下半年比 1:1（優於 MS 原估 8K:6K） | 260528_3231_緯創ms_wistron | 高 |
| 2026-05-28 | 客戶群擴展至 neocloud + OEM 客戶，有望改善毛利率結構 | 260528_3231_緯創ms_wistron | 高 |
| 2H26 | GB300→VR200 L6 切換（緯創負責 L6）；L10 大量出貨在 CY27 | 260528_3231_緯創ms_wistron | 高 |
| 2H26 | AMD Helios rack L6 開始；L11 參考設計由 Sanmina 完成 | 260528_3231_緯創ms_wistron | 高 |
| 2026-05-28 | General server 全年出貨 +20% 年增（vs 年初 flat 指引）；PC -10% 年減 | 260528_3231_緯創ms_wistron | 高 |
成長動能／催化劑
Rubin / VR200 與 rack-level AI server
- MS 2026-05-20 將緯創列為 ODM 偏好排名第二（Wiwynn > Wistron），收盤價（5/18/2026）NT$135.50，ROE（CY26E）16%，AI 收入佔比 CY25 / CY26E 為 27% / 35%。
- 1Q26 法說關鍵發言（MS 引述）：管理層確認 Rubin 世代 ODM value-add 絕對金額將增加（與 MS bottom-up 結論一致），反駁市場「Rubin 標準化壓縮 ODM 獲利」的觀點。
- MS 2026-06-08 三大 ODM 偏好排序 緯創 > 鴻海 > 廣達，緯創為 MS 最偏好（相對 PT 上漲空間最大）。
- AI server rack 2026 上下半年比 1:1（優於 MS 原估 8K:6K）；客戶群擴展至 neocloud + OEM 客戶，有望改善毛利率結構（MS）。
- GB300→VR200 L6 切換在 2H26，緯創負責 L6；L10 大量出貨在 CY27。AMD Helios rack L6 於 2H26 開始，L11 參考設計由 Sanmina 完成（MS）。
H226 展望：CPU/Vera 機櫃、switch 業務與客戶多元化（UBS，2026-07-17）
- 伺服器占營收比重由 30% 快速拉升至 55%（NVIDIA racks、新 CPU 伺服器、VR200 自 4Q26 起挹注）。
- NVL72 機櫃出貨估：H226 由 8.2K 上修至約 10K；VR200 由 0.5K 上修至 1K（4Q26，因早期客戶出貨較同業快、部分客戶延至 4Q26）；全年 NVL72 估由 16K 上修至 18.5K。
全年 NVL72 機櫃出貨估計已收斂（原 warning，2026-08-10 更新）
UBS（2026-07-17）估全年 NVL72 機櫃 18.5K；MS 原 2026-07-08 估 ~14.1K（差距約 31%）。MS 已於 2026-08-04 法說後更新＋2026-08-07 NVL72 機櫃出貨報告確認，將 CY26 假設上修至 ~17.9K，與 UBS 18.5K 差距收斂至約 3%，兩家看法趨於一致，原分歧已大致解除。
- Vera CPU 機櫃 NPI 預計自 3Q 末開始，規模約 2-3K 台，2026 年貢獻約 NT$60bn 營收（此為先前來源未揭露的新產品線）。
- 與大型美系網通 OEM 客戶的 switch 業務可望於 2026 年成長 10 倍（UBS 稱為既有在軌業務，新業務線細節尚未於先前來源揭露）。
- 客戶多元化：UBS 查核顯示 4Q26 有新客戶訂單機會，並持續與 Neocloud 洽談直接業務合作，同時支持營收成長與毛利率擴張。
- 2026/27 全年銷售成長估大幅上修：自 +67%/+44% YoY 上修至 +82%/+54% YoY，達 NT$3.988trn／NT$6.159trn，高於 Street +60%/+33%；反映機櫃放量斜率加快與新世代硬體單價提升。
- 產品組合轉向低毛利 AMD/VR200 機櫃，2026E GM/OpM 由 5.6%/3.7% 下修至 5.5%/3.5%；緯創單體 OpM 目標維持 2.0%。
Computex / storage rack 延伸
260607_ms_computex 提到 Wistron / Wiwynn 的 BlueField-4 STX storage rack，顯示 Vera Rubin POD 不只由 GPU rack 構成，也需要 storage / networking attach rack。這使緯創在 Rubin 世代的觀察點從 L6 / L10 compute tray 延伸到 storage rack 與 cluster-level integration。
負壓兩相水沸騰冷板研究（OCP 2026，2026-10，研究台架）
緯創工程師（Ken LC Cheng）在 OCP 2026 展示新型液冷方案「負壓兩相水沸騰冷板」：用真空維持水在低於大氣壓下沸騰，以水的高潛熱做兩相冷板。證據強度為單一冷板台架實驗，屬個人研究展示，未提客戶、未提量產時程，公開徵求 AI／HPC 伺服器平台、冷板開發、可靠度驗證與系統整合夥伴，不可視為緯創液冷產品或訂單。（報告_OCP2026_緯創_負壓兩相水沸騰冷板_20261015，2026-10）
- 條件與結果：兩相入水約 30°C、出口 1.64 psi（飽和溫度約 48.3°C），單相對照出口 15.3 psi；2,000 W 下，加熱面積 40 cm²（約 50 W/cm²）低流量處熱阻較單相水低 7%，6.5 cm²（作者計算約 308 W/cm²）低 15%；流量高於約 3 LPM 時兩者趨近重疊。
- 熱阻分解（2,000 W、6.5 cm²、0.8 LPM）：過冷段 51.8%、沸騰 17.8%、基座 10.5%、TIM 19.9%，即沸騰本身不到兩成。
- 作者列出的優勢：低於大氣壓、破口時吸入空氣而非噴出冷卻液（本質防漏）；低流量與低泵浦能耗；水便宜、與現有液冷生態相容。挑戰：對壓力波動敏感、冷卻網路變大後壓降與流量分配控制困難（可能需多迴路）、長期可靠度與規模化均待驗證。
- 定位：作者認為最適合「分散式 AI 基礎設施」，不是 hyperscale 資料中心主線；與散熱專家預期的 2028–2029 兩相滲透主線（氟化液／環保冷媒）為不同工質路線。
產能與產品組合
- GS 維持 Buy 核心論點包含：緯創服務全球頂尖品牌廠商，能持續搭上 AI 基礎設施成長趨勢；越南及美國全球產能擴增，支持 AI 伺服器業務長期發展；GPU AI server + ASIC AI server 出貨量增加，2H26 新機型加入。
- General server 全年出貨 +20% 年增（vs 年初 flat 指引）；PC -10% 年減（MS）。MS（2026-08-04）進一步揭露季度節奏：管理層預期一般伺服器需求 2H26／1H27 h/h 大致持平（成長主要集中在 AI），NB 需求 2H26 h/h 下滑 10-20%，較先前一般伺服器樂觀、NB 更疲弱。
- GS 估 3Q26 rack-level AI 伺服器機型切換（specification migration）壓制出貨節奏，3Q26E 營收 QoQ -22%，但仍 YoY +17%；切換完成後，2H26 後段新機型應帶動出貨回升。
- GS 大幅上修 2026-28E net income +20% / +17% / +20%，主因更高營收（GPU + ASIC AI server ramp，2H26 新機型加入），EPS 可見度高。
-
2026E 毛利率 6.0%，略升自 5.9%（舊估），反映 large-scale 效率提升（GS）。
-
SpaceX 份額下降風險（廣發香港，2026-10-26）：廣發認為 SpaceX 轉向 ODM-direct、經 Dell 的份額下降對緯創不利，即使有 HPE、Lenovo、Oracle 等新客戶；Dell 同樣給 Hold。來源：報告_廣發香港_VR200展望_20261026；彙整見 供應鏈_Vera_Rubin_NVL72機櫃。
公司行事曆
- 10/13週二營收9月營收公布營收 3,808.06 億、年增 +87.2%、月增 -17.2%
- 11/06週五營收10月營收公布MOPS 公布於 11/6 16:55–17:54 間
- 今天 2026-11-08
- 12/08週二營收11月營收（預估 12/7–12/8）可能 12/7–12/8 公布（近 12 次有 11 次落在此區間；最常見：期限前 2 個工作天，信心中）
近 30 天到未來 120 天的事件，資料與行事曆同一來源（公開資訊觀測站、證交所／櫃買 OpenAPI、珩石資料庫），日期以公司公告為準。
時間軸
| 時間 | 事件 | 類型 | 重要性 | 備註 |
|---|---|---|---|---|
| 2026-05-28 | MS：AI server rack 2026 上下半年比 1:1；客戶群擴展至 neocloud + OEM | 需求 / 客戶 | ⭐⭐⭐ | 優於 MS 原估 8K:6K |
| 2026-06-07 | MS Computex：Wistron / Wiwynn BlueField-4 STX storage rack | 展覽 | ⭐⭐ | 觀察點從 L6 / L10 compute tray 延伸到 storage rack 與 cluster-level integration |
| 2H26 | GB300→VR200 L6 切換；AMD Helios rack L6 開始 | 平台切換 | ⭐⭐⭐ | 緯創負責 L6；L10 大量出貨在 CY27 |
| 2H26 | 越南 + 美國全球產能擴增開始貢獻 AI 伺服器出貨 | 放量 | ⭐⭐⭐ | 來源 260616_3231_緯創_gs_wistron |
| 3Q26（過渡期） | rack-level AI 伺服器機型切換 | 機型切換 | ⭐⭐ | 切換後 2H26 後段新機型加入，出貨應回升 |
| 3Q26 末 | Vera CPU 機櫃 NPI 開始，規模約 2-3K 台 | 新產品放量 | ⭐⭐⭐ | UBS（2026-07-17）；2026 年貢獻約 NT$60bn |
| 4Q26 | VR200 機櫃出貨自估 0.5K 上修至 1K | 放量 | ⭐⭐⭐ | UBS（2026-07-17）；全年 NVL72 估上修至 18.5K（與 MS 14.1K 估計分歧，已於 8 月收斂，見上方 note） |
| 2026FY | Switch 業務（大型美系網通 OEM 客戶）估成長 10 倍 | 新業務放量 | ⭐⭐ | UBS（2026-07-17） |
| 2026-08-04 | 董事會核准：新竹廠設備資本支出 NT$2B、高雄廠設備資本支出 NT$8.5B、台南內部 AI 運算中心資本支出 NT$4B；美國 Wistron InfoComm／SMS Infocomm 資本支出各 US$23M／US$30M | 資本支出 | ⭐⭐ | MS（2026-08-04） |
| 2026-08-04 | 董事會核准發行至多 2.5 億股 GDR（稀釋約 7%），用於支持 AI 業務布局 | 增資 | ⭐⭐ | MS（2026-08-04） |
| 4Q26 | 新一代 GPU AI 伺服器機櫃（涵蓋 GPU／CPU／LPU 多款機種）進入量產，推升 ASP | 量產 | ⭐⭐⭐ | GS（2026-08-11）；帶動 4Q26E 營收 QoQ +40%，為全年最大單季跳升 |
| 2026-08 | Aug 實績 NT$460bn（+166% YoY／+49% MoM），大幅超 GS 前估 48% | 財報超預期 | ⭐⭐⭐ | GS（2026-09-30）；帶動 2026-28E 淨利再上修 +2%/+3%/+4%、TP 上修至 NT$295 |
供應鏈位置
- 主要 GB200/300 rack / tray ODM；與 2317_鴻海（市）、2382_廣達（市） 為同一組 AI server rack 供應比較。
- 6669_緯穎（市） 為相關雲端資料中心伺服器子公司；本報告提到其 2026 年 4 月營收 MoM -16% 至 NT$82.7B，5 月營收 NT$84.1bn（+2% MoM）。
- 緯創在 Rubin 世代觀察點從 L6 / L10 compute tray 延伸至 BlueField-4 STX storage rack 與 cluster-level integration。
- 2H26 GB300→VR200 L6 切換（緯創負責 L6），並開始 AMD Helios rack L6；L11 參考設計由 Sanmina 完成。
相關公司
| 公司 | 關係 | 說明 |
|---|---|---|
| 2317_鴻海（市） | 同業競爭 | AI server rack ODM 競爭者；MS ODM 偏好比較對象 |
| 2382_廣達（市） | 同業競爭 | AI server rack ODM 競爭者；MS ODM 偏好比較對象 |
| 6669_緯穎（市） | 集團關聯 / 雲端伺服器 | 相關雲端資料中心伺服器子公司，與緯創 AI server 出貨節奏連動；MS（2026-08-04）估緯穎隱含 2Q OpM 約 7.3%（優於市場預期 30bps） |
| 4953_緯致（櫃） | 集團關聯 / 軟體服務 | 緯創集團旗下獨立上市軟體服務事業，緯創資通透過緯創數技投資控股間接持股約 22.91%（估算，待核對） |
| 3693_營邦（櫃） | AI server 相關 | frontmatter 既有 related company，待後續完善具體供應鏈關係 |
| NVDA.US(nvidia) | 平台客戶 / 技術路線 | NVL72、CPU 機櫃、VR200 等機櫃平台主要出貨對象 |
| AMD.US(amd) | 平台客戶 / 技術路線 | AMD Helios rack L6 組裝夥伴，L11 參考設計由 Sanmina 完成；MS（2026-08-04）指管理層將客戶平台擴展至 AMD MI400 系列 |
來源
- 報告_凱基_電子硬體產業_20261102 — 凱基投顧（向子慧／余昀澄），2026-11-02；美系 CSP 3Q26 資本支出後，預期 2027 年五大 CSP 資本支出 1.2-1.3 兆美元（共識 1.14 兆），緯創為台灣 AI 供應鏈首選（ODM）
- 報告_GS_台灣ODM品牌_營收前瞻_20261028 — Goldman Sachs，2026-10-28；Taiwan ODM／品牌 3 個月營收預覽；緯創 Buy、TP NT$291（12.6x 2027E P/E，報告稱不變）；9 月營收低於 GS 估 18%，4Q26E NT$1,308.6bn（+14% QoQ，前 NT$1,437.6bn）
- 報告_OCP2026_緯創_負壓兩相水沸騰冷板_20261015 — OCP 2026，2026-10；負壓兩相水沸騰冷板台架研究，未提客戶與量產
- 報告_MS_GB200-300_NVL72機櫃_20260511，2026-05-11
- 報告_MS_美系Hyperscaler2Q26_20260802，Morgan Stanley，2026-08-02（美系 hyperscaler 2Q26 財報 read-across；緯創為 NVIDIA／AMD 關鍵 L6 夥伴、AI 伺服器 L10/L11 曝險較多；跨公司比較見 分析_2Q26美系Hyperscaler資本支出與台廠read-across_20260802）
- 報告_MS_RubinRackBOM_20260520，2026-05-20
- 260528_3231_緯創ms_wistron — Morgan Stanley Asia AI Summit 2026 Takeaways，OW PT NT$210，2026-05-28
- 260607_ms_computex — Morgan Stanley，2026-06-07；Vera Rubin POD、Wistron/Wiwynn BlueField-4 STX storage rack、800V DC 與液冷重點
- 260608_ms_nvl72 — Morgan Stanley，2026-06-08；5 月月營收、GB200/300 computing tray、2Q26 rack 預估
- 260610_3231_緯創_ms_wistron — Morgan Stanley，2026-06-10；個股月營收報告，5 月數據與 6/8 NVL72 月報一致（OW PT NT$210）
- 260616_3231_緯創_gs_wistron — Goldman Sachs，2026-06-16；Buy TP NT$246；5 月月營收、EPS 大幅上修、3Q26 機型切換分析
- MS｜Monthly Databook ｜NB｜20260614 — Morgan Stanley，2026-06-14；5 月前 5 大 ODM NB 出貨 9.3mn（YoY -12%）；2Q26e 下修；3Q26e 初發 29mn
- 報告_MS_NVL72機櫃6月_20260708 — Morgan Stanley，2026-07-08；6 月營收 NT$321.8bn 實際（+11%/+54%）；2Q26 rack 出貨實際 3.9-4.0K（略低於前估）；CY26 全年 rack 假設 ~14.1K 維持；MS ODM 偏好緯創>鴻海>廣達
- 報告_MS_NB月報Databook_20260714 — Morgan Stanley，2026-07-14；2Q26 NB 出貨實際 5.5mn（優於估 -4%，YoY -7%）；3Q26E 上修至 5.5mn（原估 4.7mn，+17%），YoY 由 -27% 收斂至 -14%，五大 ODM 中唯一明顯上修者
- 報告_UBS_緯創3231_20260717 — UBS，Randy Abrams，2026-07-17；Q2 財測預覽（估計）；Buy 維持，TP 自 NT$215 上修至 NT$225；2026/27E 銷售成長估上修至 +82%/+54% YoY；EPS 26/27E 上修至 NT$17.00/NT$25.00；Vera CPU 機櫃、switch 業務新增揭露
- 報告_MS_緯創3231_20260804 — Morgan Stanley，Howard Kao／Irene Yen／Andy Meng CFA，2026-08-04；法說後更新：TP 自 NT$210 上修 31% 至 NT$275（OW 維持）；CY26-28 rack-equivalent 出貨假設上修至 17.9k/21k/25k；AI 伺服器毛利率逆市場預期持續擴張；董事會核准 NT$2B/8.5B/4B 資本支出＋GDR 增資支持 AI
- 報告_MS_NVL72機櫃出貨_20260807 — Morgan Stanley，2026-08-07；7 月月營收 NT$308.2bn（-4%/+61%）；GB200/300 computing tray 1,150-1,200（-6% MoM）；CY26 全年 rack 假設 ~17.9K 獲確認（近期上修）；產業 CY26 全年預估上修至 80-85K racks
- 報告_GS_緯創3231_20260811 — Goldman Sachs（Verena Jeng, Allen Chang, Yifan Hu），2026-08-11；7 月營收 NT$308.2bn 交叉確認 + 2Q26 實績大幅超預期（營收/淨利優於 GS 估 +6%/+26%）；上修 2026-28E 淨利 5%/16%/14%，TP 自 NT$246 上修至 NT$281（Buy 維持）；Aug-Dec26E 月營收預覽，4Q26E QoQ +40% 反映新一代 GPU AI 伺服器機櫃量產
- 報告_MS_PC月度數據_20260813 — Morgan Stanley，2026-08-13；PC ODM 月度數據手冊；7 月 NB 出貨 1.6mn（-20% MoM，低於估 -27%）、8 月估持平 1.6mn；3Q26E 由 7/14 估 5.5mn 下修至 4.8mn（-13%）
- 報告_MS_PC月度數據_20260914 — Morgan Stanley，2026-09-14；PC ODM 月度數據手冊；8 月 NB 出貨實際 1.4mn（-13% MoM，低於前估 -13%）、9 月估 1.7mn；3Q26E 續降至 4.7mn；首度引入 4Q26E 4.2mn；五大 ODM 合計 3Q26E 降至 25.4mn、4Q26E 23.9mn
- 報告_GS_台灣ODM品牌_20260930 — Goldman Sachs（Allen Chang／Verena Jeng），2026-09-30；「Taiwan ODM/Brands」10 家 AI server/PC 供應鏈 3 個月營收 preview 產業報告，明確點名本次更新緯創與英業達估計；Aug 實績 NT$460bn（+166% YoY，大幅超 GS 前估 48%）；2026-28E 淨利再上修 +2%/+3%/+4%；TP 自 NT$281 上修至 NT$295（13.2x 2027E P/E），維持 Buy
- 報告_MS_NVL72機櫃出貨追蹤_20261012 — Morgan Stanley，2026-10-12；9 月營收 NT$380.8bn（-17%/+87%，大幅低於 GS 估 NT$463.0bn）；rack 出貨 1.25-1.30K（約 -46% MoM，三大 ODM 中回落最多）；3Q26 合計 ~4.8K、營收 ~NT$1,149bn（高於 MSe 10%、高於共識 9%）；CY26 全年假設由 ~17.9K 上修至 ~19.13K；首度揭露 CY27 預估 ~22K（+15% y/y）
- 報告_MS_NB月度出貨資料_20261014 — Morgan Stanley，2026-10-14；Monthly Databook NB；緯創 9 月 NB 1.5mn（低於估 12%）、3Q26 4.5mn、4Q26E 4.0mn；五大 ODM 4Q26E 下修 3% 至 23.1mn
- 報告_凱基_電子硬體產業RadarMonthly_20261015 — 凱基投顧，2026-10-15；緯創 9 月 -17% MoM／+87% YoY、3Q26 +28% QoQ／+102% YoY、GB 機櫃約 4,800 櫃；增加持股 TP NT$308
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