啟碁

基本資料

啟碁科技（WNC / Wistron NeWeb）為無線通訊與網通 ODM / JDM 廠，產品橫跨衛星通訊、寬頻 / FWA、車用、企業網通、交換器與電信基礎設施。低軌衛星是市場最關注的主線之一，公開報導將啟碁列為美系客戶地面接收站重要供應商；另有 800G 交換器、AI-RAN 與潛在 OCS 業務，形成「衛星通訊 + 資料中心網通」雙主軸。

管理層看 2026 revenue low-double-digit growth，GM 高於 2025 年 12.5%，Opex ratio 低於 2025 年 9.1%；1Q26 GM 13.8%（260601_6285_起碁_gs_WNC，信心高）。

公司成立於 1996 年，2025 年營收約 35 億美元，全球員工約 18,000 人；生產基地以越南為主（產能占比約 50%），台灣約 35%，中國與墨西哥各約 5–10%。1Q26 營收結構：Service Provider 41%、Enterprise 31%、Automotive 27%（含 Overlap 4%、其他 5%）；地區別美國 67%、亞洲 18%、歐洲 15%；研發資源軟體 35%／無線 23%／硬體 21%（活動_6285_啟碁_法說memo_20260624，信心高）。

公司自評 2026 全年 guidance：營收 1,300–1,370 億元、毛利率 12.5–13.5%、營業利益率 8.5–9%、資本支出 25–30 億元（活動_6285_啟碁_法說memo_20260624，信心高）。股權結構：最大股東 3231_緯創（市） 持股約 20%、內部高階經理人約 10%、三大法人約 31%；擬配發 2025 年現金股利每股 4.3 元（以 2025 年 EPS 6.41 元計，配發率約 67%）。

核心技術／競爭優勢

• 累計專利數：截至 2026 年 5 月底達 2,722 件（其中 564 件已投入應用）（活動_6285_啟碁_法說memo_20260624，信心高）；2026 年 4 月為 2,716 件（260601_6285_起碁_gs_WNC）；截至 2026 年 6 月 30 日進一步增至 2,732 件已獲證（TW 42%／US 29%／CN 25%／Others 4%）、559 件申請中（CN 45%／US 31%／TW 13%／Others 11%）（活動_啟碁6285_法說memo_20260713，信心高）。
• 產品由 device 擴展至 edge equipment，包含 AI-RAN、Ethernet / optical switches、PQC cards / modules（260601_6285_起碁_gs_WNC，信心中）。
• CES 2026 已展示 WiFi 8 solution；wireline 包含 xPON / Wi-Fi gateways；computing 聚焦 automotive / IoT modules（260601_6285_起碁_gs_WNC，信心中）。
• 全球研發人力約 1,450 人（截至 2026-06）：軟體 35%／硬體 21%／無線射頻 23%／機構 16%／資料科學 4%／製程 1%（活動_啟碁6285_法說memo_20260713，信心高）。

成長動能／催化劑

1. 低軌衛星地面設備

啟碁的 LEO 主線來自地面設備與接收端硬體，包括地面接收站、gateway、CPE、相控陣天線、射頻與網通整機整合。低軌衛星服務要擴張，除了天上衛星，地面的使用者終端與接收站也必須同步放量；啟碁的價值在於把射頻、天線、網通、機構與量產製造整合成可交付的終端設備。

元大（2026-06-10）指出：2025 年低軌衛星 / SpaceX 營收比重約 14%，主供 Starlink 使用者終端設備（UT）ODM；SpaceX UT 出貨 2025 約 650 萬套 → 2026 估增至 1,500 萬套（estimate）；1Q26 Starlink 用戶數達 1,030 萬戶（YoY +105%），UT 需求由住宅擴展至海事、航空、車隊與企業備援等高階應用，帶動規格與 ASP 提升。

2. 800G 交換器

公開報導提到高毛利 800G 交換器是啟碁未來主要成長動能之一。這條線與 LEO 不同，對應 AI data center networking。若 800G 交換器放量，代表啟碁從無線 / 衛星網通 ODM 進一步切入高速資料中心網通設備，估值邏輯會更接近 AI networking。

管理層預估 800G 交換器 2026 年可貢獻約 50–60 億元營收，歸類於 Enterprise segment，終端以企業客戶為主、部分後續可能再供貨電信業者（活動_6285_啟碁_法說memo_20260624）。800G Switch 已於 2026 年 7 月開始出貨，目前客戶皆為 Enterprise、尚無 CSP 客戶；管理層對 7 月營收是否優於 6 月表示樂觀（活動_啟碁6285_法說memo_20260713，信心高）。

3. OCS 延伸

OCS 是全光交換路線，目標是減少光電轉換、降低功耗與資料中心網路成本。啟碁的 OCS 延伸應從「網通系統平台能力」理解：若公司可承接客戶的光交換系統、機箱、電源、控制、散熱與整機驗證，則有機會從 800G switch 進一步延伸到 OCS 系統組裝 / ODM。這是中期選項，需追蹤客戶認證與實際出貨。

管理層表示 OCS 開發進度良好，目前與轉投資公司共同推進技術驗證；OCS 技術路線眾多，最終仍須觀察各方案成熟速度與市場接受度。初期目標客戶並非 CSP，長期仍希望切入 CSP 市場，成為下一世代 AI 網路基礎設施的重要產品（活動_6285_啟碁_法說memo_20260624）。

4. AI-RAN / O-RAN

啟碁在 2026 MWC 展示與 NVIDIA AI Aerial 整合的 O-RU 解決方案，對應 AI 驅動電信基礎建設。這條主線把公司從傳統網通延伸到電信雲化、O-RAN 與 AI-RAN，與衛星通訊同屬廣義通訊基礎設施升級。AI-RAN 為既有基地台的附加式設備，無須更換原有 RAN 架構即可提升傳輸效率，啟碁以自有品牌供應 Nokia、Ericsson 等電信設備商；後續放量取決於 NVIDIA 生態系推進速度與市場接受度（活動_6285_啟碁_法說memo_20260624）。

產品與應用

供應鏈位置

• 低軌衛星：地面接收站 / CPE / gateway / 天線 / RF / 網通 ODM
• SpaceX / Starlink：2025 年低軌衛星 / SpaceX 營收比重約 14%，主供 Starlink 使用者終端設備（UT）ODM（元大，2026-06-10）。
• AI networking：800G switch、潛在 OCS system ODM
• 電信基礎建設：AI-RAN / O-RAN radio unit
• 相關供應鏈：供應鏈_低軌衛星、供應鏈_光通訊

OCS 延伸與相關公司

觀察指標

越南布局與在地化供應

風險與注意事項

• 低軌衛星客戶集中度高，客戶拉貨節奏與產地要求會影響營收波動。
• OCS 仍屬延伸題材，需確認公司是否有實際產品、客戶與量產。
• 800G 交換器與 OCS 競爭門檻高，需面對既有 switch ODM 與國際光交換供應商。
• 1Q26 存貨較上季 +43%、較去年 +51% 顯著增加，需追蹤為備料／拉貨節奏或需求變化（活動_6285_啟碁_法說memo_20260624）。
• 記憶體與 Wi-Fi 晶片等零組件供應偏緊、價格上漲，公司表示成本多可轉嫁客戶，惟須持續觀察供應穩定性與毛利率指引（待 6 月營收後再評估是否調整全年目標）。

月營收追蹤

時間軸

圖片 / 架構圖

圖說：Goldman Sachs 對啟碁維持 Buy，TP NT$364；成長驅動從 LEO / Wi-Fi 延伸至 800G switch、optical switch 與 AI-RAN。

圖說：啟碁毛利率（藍色）、營業利益率（淺藍）、稅後純益率（橘色）折線圖，2Q24-1Q26；毛利率於 1Q26 達 14%，為近兩年最高點。來源：元大投顧，2026-06-29。

圖說：Revenue Growth Engines——2015-2026(F) 營收（美元／新台幣雙軸）與歷年 GP／OPEX／TAX／PAT／EPS／CAPEX 表格；2026(F) 營收已上修至 1,485-1,500 億元，主要成長引擎依序為 2G/3G 手機 → Wi-Fi → 企業 AP → 車用模組 → IoT/ADAS → FWA/LEO/800G Switch。來源：啟碁法說 memo，2026-07-13。

圖說：2026H1 營收結構圓餅圖——依客戶別 Service Provider 43%／Enterprise 31%／Automotive 26%／Others 5%；依地區別 America 68%／Europe 16%／Asia 16%。來源：啟碁法說 memo，2026-07-13。

EPS 記錄

來源：活動_6285_啟碁_法說memo_20260624（2026-06-24 法說 memo）；報告_元大_啟碁6285_20260629（2026-06-29）

EPS 預估

財測假設

目標價與評等

關鍵 Claim

來源

• memo_低軌衛星_OCS概念股_20260524
• 公開報導：啟碁低軌衛星、800G 交換器、AI-RAN 與潛在 OCS 業務（2026-04）
• 啟碁公開說明書 / 年報資料：衛星通訊系列產品與無線通訊產品線
• 活動_4755_三福化_法說重點_20260528 — 越南寧平二廠 on-site 三期
• 260528_6285_起碁_gs_WNC — Goldman Sachs 800G switch 擴展，Buy TP NT$364，2026-05-28
• 260601_6285_起碁_gs_WNC — Goldman Sachs 管理層訪談，Buy，TP NT$364，2026-06-01；LEO terminal、WiFi 7/8、800G / optical switch、AI-RAN 成長
• 報告_元大_LEO衛星產業_20260610，2026-06-10（元大投顧；SpaceX IPO 與台廠供應鏈）
• 活動_6285_啟碁_法說memo_20260624 — 2026-06-24 法說 memo；1Q26 財務、2026 guidance、800G/AI-RAN/OCS、Wi-Fi 7 滲透、股權與股利
• 報告_元大_啟碁6285_20260629 — 元大投顧首次覆蓋，2026-06-29；買進 TP NT$290；三大產品線分析（SP/Enterprise/Automotive）、OCS/AI-RAN、EPS 2026F 12.56 / 2027F 15.65
• 活動_啟碁6285_法說memo_20260713 — 2026-07-13 業績會 memo；全年營收 guidance 三度上修至 1,485-1,500 億、800G Switch 7 月出貨、OCS 不在今年、NVIDIA AI-RAN 明年推出、2026H1 產品與地區結構、專利與研發人力更新

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