廣達

基本資料

廣達為台灣大型 ODM，AI 伺服器與整機櫃組裝是 2026 年營收成長的重要驅動。Morgan Stanley 2026-05-11 報告估計廣達 2026 年 4 月 GB200/300 rack 出貨約 2.1K 台，與 3 月 2.1-2.2K 台接近，並認為 2Q26 仍朝 7K+ 台 rack 出貨前進。

產品與應用

月營收（近 24 個月）

下次公布11/9（一） 10月營收　預估：可能 11/9 公布（近 12 次有 12 次落在此區間；最常見：每月第 5 個工作天，信心中）

2026 年已公布累計 29,614 億元；全年推算 39,558 億元（YoY +86.3%）†
† 本站推算，非券商預估：以最新一個月營收為基準，乘上過去兩年同期月對月變化的中位數（季節因子限 0.75–1.33 倍）。券商的年度營收與 EPS 預估見本頁「EPS 預估」「財測假設」。
資料：珩石資料庫＋公開資訊觀測站，更新於 2026-11-09 01:26。下次公布日依公司近 12 個月公布習慣（公開資訊觀測站、鉅亨營收速報、FinMind）推估，以公司公告為準。

月營收追蹤

其他月度出貨數據（非營收，原表格併入為文字，避免遺失）： - 2026-04 GB200/300 rack 出貨約 2.1K 台，略低於 3 月 2.1–2.2K 台（報告_MS_GB200-300_NVL72機櫃_20260511）。 - 2026Q2 rack 出貨目標原為 7K+ 台（2026-05-11 券商估計仍 on track，報告_MS_GB200-300_NVL72機櫃_20260511）；後續下修數字見「財測假設」。 - 2026-05 rack 出貨 1,800–1,900 台，略低於 4 月約 2,100 台（260608_ms_nvl72）。 - 2026-05 NB 出貨 3.5mn units；前 5 大 ODM 合計 9.3mn 台（MoM +2%，YoY -12%，低於 MS 預估 7%），零件限制迫使 ODM 優先高階機型（260608_ms_nvl72、MS｜Monthly Databook ｜NB｜20260614）。 - 2026-06 NB 建置量（MS 估）10.9mn 台（MoM +17%，YoY -16%），季末拉貨效應，ODM 組合持續轉向高階（MS｜Monthly Databook ｜NB｜20260614）。 - NB 出貨（MS 月報，最新 2026-10-14）：9 月 NB 出貨 4.2mn 台（MoM +62%，YoY -9%，高於 MS 前估 3.6mn 達 +17%）；3Q26 實績 9.6mn 台（QoQ -17%，YoY -24%，高於前估 9.0mn 達 +7%）；10 月估 2.5mn 台（MoM -40%，YoY -29%）；4Q26E 8.5mn 台（不變，QoQ -11%，YoY -22%）。五大 ODM 9 月合計 9.66mn 台（MoM +32%，YoY -20%，低於前估 9.875mn 達 2%；弱在緯創、仁寶、和碩，廣達優於預期），3Q26 合計 25.2mn 台（QoQ -17%，YoY -26%，低於季節性 +5%），10 月估 6.8mn 台（MoM -30%，YoY -33%），4Q26E 合計下修 3% 至 23.1mn 台（原 23.9mn；QoQ -8%，YoY -29%），CY26 五大 ODM 合計約 107.8mn 台（YoY -16%，前估約 108.8mn）。MS 歸因：拉貨動能結束、通路與經銷商已備庫存、OEM 放緩通路出貨，ODM 訪談顯示 4Q 量能略弱於先前預期，Dell 占緯創約 55%、仁寶約 60% 的 NB 出貨拖累兩家。沿革：2Q26 實際 11.5mn（優於估 +10%）→ 3Q26E 10.8mn（07-14）→ 9.5mn（08-13）→ 9.0mn 並首度引入 4Q26E 8.5mn（09-14）→ 3Q26 實績 9.6mn（10-14）；五大 ODM 3Q26E 28.9mn→27.3mn→25.4mn→實績 25.2mn（報告_MS_NB月報Databook_20260714、報告_MS_NB月度出貨資料_20261014）。 - 3Q26 筆電出貨實績（凱基，2026-10-12）：9.6mn 台（QoQ -16.5%、YoY -24.4%），1-3Q26 累計 31.1mn 台（YoY -12.6%）；4Q26F 8.2mn 台（QoQ -14.6%、YoY -24.8%）。2026F 全年 39.3mn 台（YoY -15.5%）、2027F 34.5mn 台（YoY -12.2%），反映全球 PC 需求下修、零組件成本上升侵蝕獲利率（報告_凱基_電子硬體產業PC需求_20261012）。同表亦見於凱基 Radar Monthly（2026-10-15），並指出廣達、緯創、仁寶維持 2026 年 NB 出貨年減雙位數的公司指引（報告_凱基_電子硬體產業RadarMonthly_20261015）。

EPS 記錄

EPS 預估

財測假設

目標價與評等

（MS 與 GS 詳細估值倍數比較——CY26-28E P/E、ROE、AI 收入佔比、市值等——已併入「財測假設」表格）

關鍵 Claim

成長動能／催化劑

2Q26 實績超預期與 3Q26 展望（Citi 2026-08-13）

• 2Q26 營收季增 28%，伺服器與 NB 需求同步成長（出貨量 QoQ +15%）；伺服器持續受惠 AI 與一般伺服器需求，NB 受惠 MacBook 需求延續與提前拉貨。
• 2Q26 GM 5.0%（QoQ +0.2ppt），管理層歸因產品組合改善，Citi 認為良率提升也是重要因素；OPM 3.3%，優於 Citi 估/共識 0.8ppt/0.2ppt；獲利優於 Citi 估/共識 50%/22%。
• 2Q26 伺服器占總營收 85-90%；AI 伺服器占伺服器營收 75-80%（1Q/2Q26）；GB200/300 production transition 影響淡化後，AI 伺服器 ASP 於 2Q26 維持 QoQ 穩定。
• 3Q26 管理層預期營收 QoQ 成長放緩（相對 2Q26 QoQ +28% 高基期）；一般與 AI 伺服器需求持續強勁，NB 因記憶體成本上升預期 3Q QoQ -20%，車用逐步改善；2H26 OPM 預期近似 1H26 3.1%；2026 全年 guidance 維持 AI 伺服器營收倍增、一般伺服器雙位數年增。

議價力提升與寄售模式進展（Citi 2026-08-13）

• 3Q26 起將有數個伺服器專案轉為 consignment（寄售）模式，占比仍低，但公司觀察到對包括 neocloud 在內日益增加的伺服器客戶議價力提升，持續談判更佳商業條件（寄售或更優 AR/AP 天數）以降低營運資金壓力。
• 管理層對 2027/28 年需求能見度佳，因此將 Capex 上修至 NT$400 億（原 NT$300 億），並購置台灣新廠以因應 2028 年需求。

AI 伺服器多平台展望延伸至 CY28（MS 2026-08-13 AlphaSignals）

• 2Q OpM 3.3%（QoQ +50bps），優於 MS 估 10bps、優於市場預期 20bps、優於 buy-side 預期（+10-20bps QoQ）。
• NB 需求 2H 轉弱，但 AI 伺服器展望持續樂觀，預期產能於 CY27-28 持續爬坡，隱含訂單能見度佳；車用需求穩定，2Q 營收 QoQ 及 YoY 雙位數成長，持續拿下新專案。
• 維持 OW 評等——估值具吸引力，約 11x CY27e P/E，低於三年歷史區間 6-18x。
• 2Q26 伺服器占總營收 80%+（其中 AI 伺服器 75-80%；ASIC <10%）；NB 為中低雙位數占比（Chromebook <10%）。
• CY26 AI 伺服器年增 100%+（不變）；AI 伺服器達伺服器總營收 80%（不變）；CY26 一般伺服器年增（不變）；AI 伺服器 consignment 占比將於 3Q26 開始提升，但仍相對小；CY26 OpM 預期近似 1H26 水準（~3.0%）。
• 新一代 VR200 NVL72 機架毛利率低於 GB300，但貢獻更高獲利金額。
• CY27 AI 測試產能倍增、CY28 再倍增，隱含 AI 伺服器能見度延伸至 CY28。

PC 出貨走緩與 AI rack 機型轉換、2H26 展望（GS，最新 2026-10-19）

• GS 估 4Q26E 營收 QoQ -4%（3Q26 高基期＋新 AI server rack 逐步放量），較 09-22 的 +2% 下修；預期 10-12 月月營收逐月回升（Oct 持平、Nov +1%、Dec +25%，12 月為下一代 AI server rack 放量），並因一般伺服器受 agentic AI 帶動成長、規格提升與高原物料成本推升 ASP。
• 9 月營收 -23% MoM，GS 歸因 AI server 機型轉換；PC 於季末月增 +62%。1H26 PC 拉貨高基期後，7/8 月 PC 出貨 YoY -30%/-37%，主因高記憶體成本壓抑需求。
• GS 上修營收 2026-28E +1%／+23%／+30%（2027-28 反映 AI server rack 出貨增加與規格提升 ASP）；因 AI server rack 毛利率遠低於廣達其他產品，毛利上修僅 2%／5%／5%，2027-28E GM 降至 4.5%／4.3%；opex ratio 2028E 因規模擴大再改善；淨利 -2%／0%／+14%。
• 全球 AI server rack（NVIDIA＋AMD）出貨 2026-28E 63k／110k／164k（前次 55k／105k／163k），GS 同步上修美系 CSP 合計 capex 2026-28E +4%／+17%／+22%，至 2028E US$1,397bn（前次 US$1,145bn）。詳見 分析_全球伺服器TAM_GS_20260624。
• 資本支出持續擴張：GS 估廣達 2026/27E 資本支出維持高檔 NT$44bn／NT$32bn（vs. 2025 年 NT$15bn）；2026-09 美國廠房租賃 199k 平方呎（月租 US$368k、租期 126 個月，合約總值約 NT$1.5bn）（GS 2026-09-22）。
• 沿革：GS 09-22 為 3Q26／4Q26 QoQ +2%／+2%、12 月 MoM +54%、美系 CSP capex 2028E US$1,145bn → 10-19 如上。
• GS 2026-10-28 三個月預覽重申：10-12 月營收 NT$325,300m／328,553m／411,898m 與 10-19 版相同（YoY +88%／+70%／+51%；MoM 0%／+1%／+25%），4Q26E NT$1,065,750m（-4% QoQ／+67% YoY）；9 月 NB 出貨 4.2m 台（MoM +62%、YoY -9%）。AI 機櫃出貨 GS 全球預估 63k／110k／164k（2026-28E，NVIDIA＋AMD），維持 10-19 口徑；12 月為下一代 AI server rack 放量。Neutral、TP NT$300 不變（報告_GS_台灣ODM品牌_營收前瞻_20261028）。

AI rack 放量與平台切換

• AI server 2Q 季增雙位數、CY26 全年三位數年增（MS）。
• 4Q26 GB300→VR200 平台切換；VR200 大量出貨在 CY27（MS）。
• GS 認為正向因素為 AI server racks 持續放量，CSP 資本支出維持強勁。
• GS 較 MS 保守，繼續偏好 Hon Hai（鴻海）為全球 AI 伺服器 ODM 首選。

寄售模式與 working capital

• MS 2026-05-20 指出，廣達於 1Q26 法說表示預計 2H26 部分專案轉為寄售模式（客戶直接採購關鍵零件），目的是分擔 ODM working capital 壓力，此趨勢長期對 ODM 毛利率結構屬正向。
• 部分客戶接受寄售模式以緩解 ODM 雙重負擔（capex + 運營資金）（MS）。

產能與傳統 PC

• Capex NT$300億；AI server 產能年底前翻倍（泰國 + 美國）（MS）。
• NB 營收占比 <15%（1Q）、全年維持 <20%；全年出貨高個位數至雙位數年減（MS）。
• GS 指出 3Q26 rack-level AI 伺服器機型切換（specification migration）拖累出貨；持續規格升級拉高 R&D 需求、耗用更多空間與電力；客戶對 AI 資料中心部署複雜度支援需求上升。

OCP 2026 MGX 觀察（MS，2026-10-19）：MS 認為 OCP 2026 ODM／OEM 展出（Vera Rubin NVL72 機櫃、LPX 托盤、Vera 獨立托盤）與 Computex 相近，Nvidia／AMD 無新系統級硬體；VR200 機櫃已小量 ramp、LPX 機櫃 2026 年底／2027 初、Vera 獨立 CPU 機櫃 1Q27 末／2Q27 初。MS 對 Microsoft Maia 300 機櫃的 ODM 推測為鴻海與緯穎，未提及廣達。

公司行事曆

• 今天 2026-11-08
• 11/09週一營收10月營收（預估 11/9）可能 11/9 公布（近 12 次有 12 次落在此區間；最常見：每月第 5 個工作天，信心中）
• 11/11週三法說會115年第三季營運成果線上電話本公司受Macquarie證券邀請參加"115年第三季營運成果線上電話說明會”
• 12/07週一營收11月營收（預估 12/7–12/8）可能 12/7–12/8 公布（近 12 次有 11 次落在此區間；最常見：每月第 5 個工作天，信心中）

近 30 天到未來 120 天的事件，資料與行事曆同一來源（公開資訊觀測站、證交所／櫃買 OpenAPI、珩石資料庫），日期以公司公告為準。

時間軸

供應鏈位置

• 主要 GB200/300 rack ODM，與 2317_鴻海（市）、3231_緯創（市） 共同構成 Morgan Stanley 追蹤的主要供應商。
• 本來源未揭露具名 CSP 終端客戶，不硬寫客戶 wikilink。
• 平台與客戶曝險（GS 全球伺服器 TAM，2026-10-18）：2026E 營收曝險 Nvidia GPU 60-70%、AMD GPU <5%、Google TPU <5%、Meta MTIA <5%、Oracle <5%、Amazon Trainium 0%，產品定位 AI server ODM（報告_GS_全球伺服器_20261018）。另凱基整理 Digitimes 資料，2Q26 廣達出貨客戶比重 Amazon 49%、Meta 23%、Google 19%、Microsoft 9%（加總 101% 為四捨五入），並指 2Q26 廣達對 Amazon 的依賴度較上季提高（報告_凱基_電子硬體產業RadarMonthly_20261015）。兩者軸不同（晶片平台 vs 終端客戶，Amazon 向廣達採購的伺服器可為 Nvidia 平台），不視為矛盾；Digitimes 為第三方推估，信心中。
• 證據層級（OCP 2026，2026-10）：QCT 以「每瓦 token」為主軸，POD 層依工作負載配機櫃、設施層用 DSX 數位孿生，產品展示以 Vera Rubin POD 五類機櫃與 NVIDIA／Intel／AMD 三平台 AI 伺服器為主，皆為展示階段，無出貨時程與數字（報告_OCP2026_廣達QCT_AI工廠方案_20261015）；NVIDIA Vera CPU MGX 機櫃與 AMD Helion 供貨生態名單出現 QCT，僅 logo 層級（報告_OCP2026_NVIDIA_主題演講_AI工廠規模化_20261015、報告_OCP2026_AMD_主題演講_AI基礎設施新世代_20261015）。
• Rubin L10 自動化能力：SemiAnalysis（2026-05-20）列廣達為僅有的三家之一（見 供應鏈_Vera_Rubin_NVL72機櫃）；層級定義與各 ODM 數據見 技術_L10至L13交付層級，OCP 2026 未見廣達自述的自動化率或良率。
• AI server 產能年底前翻倍（泰國 + 美國），Capex NT$300億。
• 2H26 部分專案轉為寄售模式，客戶直接採購關鍵零件，以緩解 ODM working capital 壓力。
• Apple 營收曝險（GS 摺疊 iPhone 供應鏈報告，2026-09-10）：Apple 佔廣達總營收曝險 5-10%（Apple OP 曝險 5-10%），主要產品線為 EMS/ODM；按 Apple 產品線拆分，曝險幾乎全數集中於 Macbook（5-10%），iPhone／iPad／Watch／AirPod 曝險可忽略不計。廣達不在本報告 GS Buy list 內，本報告僅列曝險比重，未附評等或目標價；本頁主業仍以 AI 伺服器 ODM 為主，Macbook 屬次要業務線。來源 報告_GS_摺疊iPhone供應鏈_20260910。

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