基本資料
台達電（Delta Electronics）為全球電源管理與散熱解決方案龍頭，連續多年入選 Dow Jones Sustainability Indices 世界指數。業務涵蓋：電源（PSU / UPS / power shelf / HVDC）、工業自動化、基礎設施（CDU / 液冷 / 資料中心電力基礎設施）。在 AI 伺服器供應鏈中同時佔據電源與散熱兩大環節，是少數可提供全套解決方案的台廠。
核心業務
| 業務 | AI 伺服器相關性 | 說明 |
|---|---|---|
| 電源供應（PSU / Power Shelf） | 高 | AI server PSU、110kW power shelf、HVDC power rack |
| 液冷 / 散熱（CDU / Cold Plate） | 高 | Server liquid cooling、CDU、cold plate 方案 |
| UPS / 資料中心電力基礎設施 | 高 | HVDC 800V / BBU / CBU / 資料中心備援電力 |
| SST / micro grid | 中高 | 中壓 AC 轉 HVDC、ESS / SOFC / 微電網整合，仍屬新成長線索 |
| 工業自動化 | 中 | AI data center 機電整合 |
圖片 / 架構圖
flowchart LR
DC[AI 資料中心]
DC --> E[電源環節]
DC --> T[散熱環節]
E --> E1[PSU / Power Shelf]
E --> E2[HVDC 800V 電源機櫃]
E --> E3[BBU / CBU 備援電力]
T --> T1[CDU 冷卻水分配單元]
T --> T2[Cold Plate 冷板]
T --> T3[Dry Cooler 乾冷器]
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圖說：台達電在 AI 資料中心供應鏈中橫跨電源（PSU / power shelf / HVDC）與散熱（CDU / cold plate / dry cooler）兩大環節。
圖說：過去功率元件漲價週期（1Q20–3Q23）下台達電毛利率、營業利益率、稅前淨利率三率走勢，反映功率元件成本轉嫁能力。（電源產業簡報 2026-07-03）
圖說：全球燃料電池市場規模 2020–2030，從 $3.50B 成長至預估 $18.16B，CAGR 26%，2025 年為歷史與預估分界。（電源產業簡報 2026-07-03）
圖說：台達電目標價（藍線）與股價（黑線）沿革，2023/4-2026中；UBS 目標價階梯式自約 NT$400 上調至 NT$2,750，股價近期於 NT$1,800-2,000 區間整理；下方時間軸標示 Buy／No Rating 評等區段。（UBS，2026-07-15）
圖說：左圖 Citi 台達電遠期本益比帶圖（10x/25x/40x/55x），股價線近期於 40x 附近；右圖遠期股價淨值比帶圖（2x/6x/10x/14x）疊加遠期 ROE 虛線，2026 年 ROE 快速攀升至約 36-40%。（Citi，2026-07-22）
圖說：Citi Bull/Bear 情境圖：現價 NT$1,880（2026-07-22），Bull NT$2,700（+44%，45x）、Base NT$2,280（+21%，40x）、Bear NT$1,500（-20%，25x）。（Citi，2026-07-22）
圖說：台達電評等與目標價歷史表（2023-08 至 2026-04，13 筆紀錄，目標價自 NT$435 逐步上調至 NT$2,480）；與本頁 UBS/GS 目標價沿革互為對照。（Citi，2026-07-22）
圖說：Goldman Sachs 台達電報告封面：Buy，TP 上調至 NT$4,500，聚焦 AI 電源產品每瓦定價上行與 HVDC power rack 超預期貢獻。（GS，2026-06-05）
圖說：GS 預測 AI 伺服器電源總市場（TAM）以 183% CAGR 成長（2025-38E），台達電 AI 電源收入（AC/DC PSU + DC/DC + Power Rack）以 210% CAGR 超越市場。（GS，2026-06-05）
圖說：電源系統架構流程圖，左至右分區：Utility（電網 10kV-33kV/Generator/Transformer）、Gray space（ATS/UPS 480V）、Power rack 800VDC（多組 PSU 480V-800V AC/DC 與 BBU DC/DC）、White space/In server power（PSU 800V-48V DC/DC、Busbar/PDB 48V-12V、PCB），紅色箭頭連接各區塊；圖中未顯示任何美元/瓦數字。GS 報告文字（Exhibit 9/10）另指出：新一代 Power Rack 每瓦 ASP 達 US$0.5（其中 AC/DC PSU 占 US$0.2、其他元件 US$0.3），高於現行 IT rack 架構下 AC/DC PSU 每瓦 US$0.1，主因新增 BBU shelf、超電容 shelf 等元件。（GS，2026-06-05）
圖說：GS 預期台達電 EPS 成長加速，2025-28E EPS CAGR 超 100%，遠高於過去 20 年平均 ~10%。（GS，2026-06-05）
圖說：台達電 2Q26 存貨打銷損失金額（NT$mn，長條）與佔營收比例（%，紅點），1Q18 至 2Q26；2Q26 打銷金額為近年高點，佔 2Q26 毛利率衝擊約 1.0ppt，為 GS/Daiwa/BofA 一致點名的 2Q26 毛利率不如預期主因之一。（GS，2026-07-30）
圖說：BofA（Merrill Lynch）Price Objective（PO）沿革圖，標示歷次 PO 調整日期與金額，自早期 NT$430（Cheng，2023）逐步上調至 2026-04-30 設定之 NT$2,500（本次 2026-07-30 報告維持不變）。（BofA，2026-07-30）
VR200（Vera Rubin）相關（Morgan Stanley，2026-05-20）
Morgan Stanley 明確點名台達電（Delta）為 Vera Rubin 世代散熱與電源 preferred component supplier。
液冷貢獻
- AVC（奇鋐）與 Delta 並列為 MS 推薦的冷板 / CDU 供應商
- VR200 液冷 content：$72,080 / rack（+12% vs GB300 $64,610）
HVDC／800V DC 進展與部署節奏
| 時程 | 架構 | 說明 |
|---|---|---|
| 2026（部分已進行） | HVDC Standalone power rack，400V AC → 800V DC | 至少 1 家美系 CSP 採用 Vera Rubin 平台 |
| 2H26 | ASIC 電源機櫃 HVDC 初步上線 | 台達電與至少 3 家美系 CSP 合作中 |
| 2H27 | 800V DC 規模化（Rubin Ultra / Kyber） | NVIDIA Rubin Ultra 整機 600kW+，800V DC 預計大規模採用 |
目前最新狀態（富邦，2026-07-21，Kyber 延後評估，報告_富邦_Kyber機櫃延後_20260721）：即便 Kyber（600kW／800VDC 原生機櫃）延後、富邦維持 2027 無 Kyber 出貨的看法，仍維持 2H26 NVIDIA 800V 少量出貨（<500 台）、VR200 HVDC 滲透率 10%、2027 HVDC 採用率 10-20%、2028 擴張；HVDC（含 400V＋800V）貢獻台達電 2027 年營收 5~10%，長期為「必備」而非選配（報告附台達電 800VDC 列間電源系統展示櫃照，已嵌 技術_HVDC）。
進一步更新（台達電管理層，2026-07-30，2Q26 法說，Daiwa／UBS／GS／Citi／BofA 5 家券商紀要一致確認）：±400VDC 與 800VDC 均已於 3Q26 進入量產，惟 2026 年出貨量仍有限，需至 2027 年才有意義貢獻；±400V 因部分 CSP 採用態度積極、出貨節奏快於 800V，800V 部署仍取決於 NVIDIA／CSP 架構決策（GS、Citi、BofA 一致）。Citi 特別指出：NVIDIA Rubin 平台可用較低電壓設計運作，800V 並非 Rubin 初期部署之必要條件，採用步調將趨於漸進而非即時；Nvidia Blackwell 2026 年出貨量仍顯著大於 Rubin。UBS 認為 Rubin／Rubin Ultra 傾向沿用 Oberon NVL72 架構，使 800V 在未來 1-2 年內維持「可選」而非強制；HVDC power rack 供給另受限於超電容（supercapacitor）供應吃緊，明年出貨占比上看 1/3 但仍受制於此瓶頸。
沿革
| 日期 | 來源 | 觀點 |
|---|---|---|
| 2026-06-07 | MS（Computex 供應鏈查核） | NVIDIA 800V DC roadmap：standalone power rack 3Q26 ready，MS checks 指向 4Q26 出貨 on track（中高信心） |
| 2026-06-08 | SemiAnalysis（報告_SemiAnalysis_800VDC與CPO延遲_20260608） | Native 800VDC 大量採用推至 2028+，但 ±400VDC sidecar / power rack 仍按 2H26-2027Q1 推進；對台達電 read-across 偏中性，重點在 power rack、PSU/DC-DC 與資料中心電力基礎設施仍需驗證出貨節奏 |
| 2026-06-10 | MS（反駁 SemiAnalysis，260610_800V延後_ms_800v-dc-delay） | 重申 800VDC power rack 3Q26 ready for MP、±400V 已轉向聚焦 800VDC；台達電可能為首家 4Q26 量產 800VDC standalone power rack，出貨予一家美系大型 hyperscaler（初期量不大，保護元件與 UL 工安標準仍待定義） |
| 2026-06-18 | Edgewater（_AI_Datacenter_Power_Semis_Demand_and_Pricing_Continue_Higher_HVDC_Timing_Matte） | 800V power rack 主要供應商點名台達電／Flex／潛在 2301_光寶科（市）；GOOGL 先以 TPU9 ±400VDC 出貨（4Q27）後轉 800V；節奏較保守：CY27 出貨低於 15–20k、PoC 到 2H27，有意義量產落 2028；機架 TDP > 200–240kW 才必須 HVDC；延遲主因來自終端客戶，非台系系統廠產能 |
| 2026-07-21 | 富邦 | Kyber 延後但維持 HVDC 必備長期看法；2H26 800V<500 台、2027 採用率 10-20%、貢獻 2027 營收 5~10%（見上方最新狀態） |
| 2026-07-30 | 5 家券商（Daiwa/UBS/GS/Citi/BofA，2Q26 法說紀要） | 管理層重申：±400VDC 與 800VDC 均自 3Q26 量產，2026 出貨量有限、2027 起顯著貢獻；±400V 先行，800V 節奏取決於 NVIDIA/CSP；Rubin 可用較低電壓設計，800V 非其初期部署必要條件（Citi）；HVDC power rack 另受供應吃緊（超電容，UBS）（見上方最新狀態） |
部署時點多方口徑並列
MS（積極：3Q26 ready、4Q26 量產）／富邦（2026H2 少量）／SemiAnalysis（native 800V 推 2028）／Edgewater（CY27 < 15–20k、2028 放量）。方向一致（台達電技術領先、content 升），分歧在規模放量年；以客戶實際機櫃出貨驗證。詳細投資判讀見 分析_800VDC推遲與CPO預期重設_SemiAnalysis_20260608、分析_AI資料中心功率半導體_HVDC節奏與定價_20260623；HVDC 架構與多方口徑整理見 技術_HVDC。
Kyber／Rubin Ultra 採用節奏
目前最新狀態（Daiwa ASEAN 行銷回饋，2026-07-13）：多數投資人不預期 Kyber 與 Rubin 於 2027 年同步上市，對 Kyber 是否於 2028 年到位看法中立；Daiwa 認為仍有真實技術瓶頸待克服（如 orthogonal mid-plane），但對 NVIDIA 能在此週期末解決問題具信心。
對 HVDC 採用節奏，Daiwa 觀點：HVDC 主要瞄準功耗 500kW 以上（800V 配置下最高可達 1.5MW）的機櫃；現行 Vera Rubin 機櫃功耗約 200kW（含 100% 冗餘約 400kW），仍低於 500kW 門檻。若晶粒架構未進一步擴大、每櫃晶片顆數不變，Rubin Ultra 的 HVDC 採用恐受限；但以台達電目前假設，Rubin Ultra 的 HVDC 採用率 2028 年仍可能達 20-30% 以上。
沿革：Daiwa（2026-06-01）估計「Vera Rubin 世代 HVDC 採用率 20–30%，2027 年約 50%」→ Daiwa（2026-07-13）聚焦 Rubin Ultra 世代，將高滲透時間點指向 2028、採用率 20-30%+ → 富邦（2026-07-21）從供應鏈端驗證同一結論：Kyber 延後不改 HVDC 長期必備定位，2027 採用率 10-20%、2028 擴張（詳見上方「HVDC／800V DC 進展與部署節奏」）。
電源 BOM 增長
- VR200 power supply content：$76,000（vs GB300 $57,600，+32%）（GS 2026-06-05 PSU 部分估計）
電源 Content 規格升級（各世代）
完整規格表（PSU 型號、數量、ASP、BBU 規格、超電容）已彙整於 技術_PSU；以下為總 Power Content 摘要（電源產業簡報 2026-07-03）：
| 世代 | 總電源 Content（USD） | 說明 |
|---|---|---|
| GB200 NVL72 | $59,040 | PSU 5.5kW×48 + BBU 5.5kW×24 |
| GB300 NVL72 | $63,360 | PSU 8kW×24 + BBU 8kW×24 |
| VR200 NVL144 | $156,960–$186,960（Power Rack $240,000） | PSU 12kW×36-48 + BBU 12kW×36 + 超電容 |
| Rubin Ultra NVL576 | $478,500（Power Rack $680,000） | PSU 30kW×36 + BBU 25kW×36 + 超電容 |
VR200 電源 Content 數字差異
GS（2026-06-05）估計 VR200 power supply content $76,000（+32% vs GB300 $57,600），電源產業簡報（2026-07-03）列示 VR200 總 Power Content $156,960–$186,960（Power Rack $240,000）。差異原因：GS 估計可能僅計 PSU 部分，電源產業簡報為 PSU + BBU + 超電容全套 Power Rack 合計。兩組數字口徑不同，不互相取代。
- 從 GB200 到 Rubin Ultra（Power Rack），單櫃電源 content 超過 10 倍非線性成長。
- PSU 每瓦 ASP：5.5kW 世代 $120/kW → 12kW 世代 $173/kW（假設 GM 50%）；漲幅主因 SiC/GaN 功率元件與被動元件 BOM 上升。
- GB200 世代 sidecar CDU 台達電市佔約 50%；次世代 NV 可能引入二供、三供，但液冷與電源機櫃天然綁定（技術壁壘），預期市佔維持高檔。
CDU／電源機櫃供應商定位
MCCP 水冷板：MCCP（Manifold Cold Plate，集管水冷板）全球四家合格供應商之一：奇鋐、健策精工、Cooler Master、台達電。台達電強項在系統級整合（電源+散熱同廠），2025 年新切入冷板；主要客戶 GOOGL / MSFT / NVDA。（來源：電源產業簡報 2026-07-03）
L2A sidecar → L2L in-row CDU：液冷拓樸從 L2A（Level to Air，2 sidecar 對 1 IT rack）演進至 L2L in-row CDU（1 CDU 對 8 IT rack）。轉型後單機 content 降低，但總部署規模與冗餘設計放大，營收動能轉向 row-level deployment，對台達電屬利多。台達電已展示 3MW in-row CDU（MS Computex 2026），計畫年底推出 6.8MW 版本；MS Computex 供應鏈查核（中高信心）確認 rack density 與 chip TDP 上升持續推動電源、CDU、busbar、QDs、microchannel lids 全面升級，惟液冷 microchannel lids 之 yield、leakage 與 reliability qualification 仍是量產風險（見「風險與注意事項」）。（來源：電源產業簡報 2026-07-03；260607_ms_computex；投資整理見 分析_Computex2026_MS_Rubin電源散熱互連重點_20260607）
800V power rack 供應商定位：Edgewater（2026-06-18）點名台達電為 GOOGL 後續 800V power rack 主要供應商之一（與 Flex、潛在 2301_光寶科（市） 並列）；MS（2026-06-10）反駁 SemiAnalysis 延後傳聞後重申，台達電可能為首家於 4Q26 量產 800VDC standalone power rack、出貨予一家美系大型 hyperscaler（初期量不大，保護元件與 UL 工安標準仍待定義）。詳見上方「HVDC／800V DC 進展與部署節奏」沿革表。
關鍵 Claim
| 日期 | Claim | 來源 | 信心水準 |
|---|---|---|---|
| 2026-05-20 | MS 列台達電為 Rubin 散熱與電源 preferred component supplier | 報告_MS_RubinRackBOM_20260520 | 高 |
| 2026-05-20 | 台達電與至少 3 家美系 CSP 合作 HVDC（ASIC 電源機櫃）；2H26 初步上線 | 報告_MS_RubinRackBOM_20260520 | 高 |
| 2026-05-20 | 800V DC（Rubin Ultra）預計 2H27 大規模採用 | 報告_MS_RubinRackBOM_20260520 | 高（MS 估計） |
| 2026-06-01 | Daiwa 認為 NVIDIA HVDC 採用節奏提前約 1 年，Vera Rubin 世代 HVDC 採用率 20–30%，2027 年約 50% | 260601_2308_台達電_daiwa_Delta | 高（Daiwa 估計） |
| 2026-06-01 | Daiwa 將 SST、ESS、micro grid 列為台達從 power system 往 infrastructure provider 延伸的潛在新動能 | 260601_2308_台達電_daiwa_Delta、技術_固態變壓器SST | 中 |
| 2026-07-13 | Daiwa ASEAN 行銷回饋：多數投資人不預期 Kyber 與 Rubin 於 2027 同步上市，Kyber 2028 上市時點看法中立；技術瓶頸包括 orthogonal mid-plane | 報告_Daiwa_台灣資料中心硬體_20260713 | 中高（反映投資人普遍看法） |
| 2026-07-13 | Daiwa：Rubin Ultra 機櫃功耗約 200kW（含冗餘 400kW），低於 HVDC 500kW–1.5MW 適用門檻；以台達電目前假設，Rubin Ultra HVDC 採用率 2028 年仍可能達 20-30% 以上 | 報告_Daiwa_台灣資料中心硬體_20260713 | 中高（Daiwa 估計） |
| 2026-07-22 | Citi：Nvidia Vera Rubin NVL72 平台本身不強制要求 800V 架構，但 Citi 仍視 800V DC 為 AI 資料中心電源長期趨勢；800V 相關 content 佔比預估明年（2027）達 20% 滲透率 | 報告_花旗_台達電2308_20260722 | 中高（Citi 估計，與 Daiwa/UBS 20-30% 區間方向一致） |
| 2026-07-28 | Delta Thailand（子公司）2Q26 淨利 QoQ -33%，GM QoQ -4.9ppt 至 26.8%；主因一次性存貨打銷（受制裁供應商相關）、原物料漲價、高毛利品缺貨；零組件缺貨拖累 Thailand 營收成長約 10ppt | 報告_Daiwa_台達電2308_20260728 | 高（子公司財報數字，Daiwa 解讀歸因） |
| 2026-07-28 | Daiwa：Delta Thailand 缺貨與制裁供應商問題已大致解決，預期 2H26 營收動能與毛利率回升；台達電本身 2Q26 毛利率/營益率預期較原估（36.6%/18.6%）短期承壓，但判斷屬暫時性，TP／評等不變 | 報告_Daiwa_台達電2308_20260728 | 中高（Daiwa read-through 解讀） |
| 2026-07-28 | 台達電股價自高點已回檔約 39%（vs 加權指數 14%），Daiwa 認為 2Q26 偏弱表現已大致反映在股價；HVDC 採用仍為核心催化劑，預期 2028 年採用率超過 30% | 報告_Daiwa_台達電2308_20260728 | 中高（Daiwa 估計） |
| 2026-07-30 | 台達電 2Q26 實際 EPS TWD9.68（+80% YoY），營收 NT$183.3bn（+48% YoY／+15% QoQ）；GM/OPM 35.6%/16.7%，低於財測共識（36.4%/18.5%），主因存貨打銷（~1.0ppt GM 衝擊）、原物料成本上升、AI 相關設備折舊年限縮短（5 年→3 年，4 月起）、Mobility 與 Automation 業務營運虧損 | 報告_BofA_台達電2308_20260730、報告_GS_台達電2308_20260730 | 高（財報實績，多家券商一致） |
| 2026-07-30 | 台達電管理層（2Q26 法說）：2026 CAPEX 上修至 NT$70bn（原財測隱含約 NT$50bn+，10%+ YoY），擴產規劃展望期由 1+ 年拉長至 2+ 年，同步於泰國/中國/美國/台灣擴產；AI 相關營收佔比目標由 20% 上修至 25%+；液冷佔營收目標由 10%（2025 實績）上修至 12%+（2026） | 報告_GS_台達電2308_20260730、報告_Citi_台達電2308_20260730、報告_BofA_台達電2308_20260730 | 高（管理層法說原話，多家券商一致記錄） |
| 2026-07-30 | 3Q26 起 ±400VDC 與 800VDC 電源機櫃同步進入量產，惟 2026 出貨量有限，2027 起才有意義貢獻；±400V 因部分 CSP 積極採用而出貨較快；Citi：NVIDIA Rubin 可用較低電壓設計運作，800V 非 Rubin 初期部署必要條件，採用步調偏漸進 | 報告_Citi_台達電2308_20260730、報告_GS_台達電2308_20260730、報告_UBS_台達電2308_20260730 | 高（管理層法說口徑，5 家券商一致） |
| 2026-07-30 | GS 下修台達電 TP 自 NT$4,500 至 NT$4,120（-8.4%），EPS 2026-28E 下修 8-11%，因材料短缺致出貨假設下修＋Power Electronics 毛利率假設轉保守；為本頁追蹤中 GS 首次下修（此前 GS 僅上修） | 報告_GS_台達電2308_20260730 | 高（GS 官方財測下修） |
| 2026-07-30 | 台達電子公司 Delta Thailand（DET）對集團營收/獲利貢獻度自 1Q26 高點回落：營收佔比 39%→35%、毛利佔比 33%→26%、稅後淨利佔比 44%→23%（QoQ）；GM 自 31.7% 降至 26.8%，呼應 Daiwa（2026-07-28）DET 一次性存貨打銷影響已反映於財報 | 報告_BofA_台達電2308_20260730 | 高（子公司財報數字） |
| 日期 | Claim | 信心 | 來源 |
|---|---|---|---|
| 2026-06-05 | GS 將 TP 自 NT$2,420 上調至 NT$4,500（+86%）；Buy | 高 | 2606052308_台達電_gs_delta |
| 2026-06-05 | AI PSU 市佔 70%+（GS 估，2026E）；為最大全球電源半導體採購方 | 高（GS 估計） | 2606052308_台達電_gs_delta |
| 2026-06-05 | 12kW PSU BOM/watt 比 5.5kW 高 43%，ASP/watt 同比上升；GM 維持 ~50% | 高 | 2606052308_台達電_gs_delta |
| 2026-06-05 | HVDC power rack 1H27 大量出貨（Nvidia Kyber rack）；滲透率 2030E 達 60% | 高（GS 估計） | 2606052308_台達電_gs_delta |
| 2026-06-05 | DC/DC 轉換器市佔由 2025 年 35% 擴至 2028E 46%；CAGR 142% | 高（GS 估計） | 2606052308_台達電_gs_delta |
| 2026-06-05 | AI 電源毛利 50-60%+（元件級）；2026/27/28E 整體 GM 38.8% / 45.1% / 45.1% | 高（GS 估計） | 2606052308_台達電_gs_delta |
相關公司
| 公司 | 關係 | 說明 |
|---|---|---|
| 3017_奇鋐（市） | 同業競合 | 液冷冷板 / Manifold；奇鋐偏 tray-level，台達電偏 facility CDU + power 雙棲 |
| 8996_高力（市） | 同業競合 | CDU / RDHx / PHE 競爭 |
風險與注意事項
- 業務多元：電源、散熱、自動化、能源管理各事業部 AI 占比需分別追蹤財報
- HVDC 採用時程有不確定性：800V DC 規模化依賴客戶基礎設施與配電升級節奏
- 同業競爭：Vertiv、Schneider Electric、Eaton 等國際大廠在 CDU / power shelf 有高市占
- 800VDC 遞延風險：SemiAnalysis（2026-06）指單邊 800VDC（+800V/0V）可能遞延，但 ±400VDC 不遞延；NVIDIA 已公開澄清 800VDC 積極採用中。電源產業簡報（2026-07-03）觀點：不論單邊或雙極方案，均需要 Power Rack，對台達電實際影響甚小；相關股價下跌視為長線買點。Daiwa（2026-07-13 ASEAN 行銷回饋）呼應 NVIDIA 立場：認為 SemiAnalysis 所指遞延風險偏保守，其自身估計 Rubin Ultra 2028 年 HVDC 採用率仍可達 20-30% 以上，惟需視晶粒架構是否進一步擴大而定。
- 短期毛利率壓力（Citi，2026-07-22）：零組件成本上升（thermal、PMIC 等）疊加新專案量產排程延後，Citi 預期 2Q/3Q26 毛利率短期承壓；Citi 判斷為短期雜訊、structural content 升級趨勢不變，2027 年毛利率可望回升，惟仍需 7/30 法說與後續季報驗證。
- 下修風險提示（Citi）：1) 非 PC 業務貢獻降低；2) 新事業（LED 照明、電動車、Voice）成長慢於預期；3) PC 電源市占流失。
- 液冷量產風險（MS Computex，2026-06-07）：microchannel lids 之 yield、leakage 與 reliability qualification 仍是量產風險，需持續觀察。
- 2Q26 毛利率短期承壓成真（多家券商，2026-07-30）：GM/OPM 實際 35.6%/16.7%，主因存貨打銷、原物料成本上升、AI 相關設備折舊年限縮短（5 年→3 年，4 月起）；Daiwa/GS/Citi/BofA 均判斷屬短期雜訊，預期 2H26 GM 回升至約 36%，惟材料短缺（尤其超電容）持續為 HVDC power rack 出貨瓶頸（UBS）。
- 電源產業競爭加劇（Daiwa，2026-07-30）：管理層點名 Vertiv、Flex-Power、Megmeet、Honor Electronic 等中國與國際電源供應商競爭壓力上升；台達電信心來自既有客戶合作歷史、工程規模與快速規格轉換應變能力。
新事業線：SST／SOFC／燃料電池
SST（固態變壓器）、SOFC 燃料電池、ESS、micro grid 為台達電從 power system 供應商往 infrastructure provider 延伸的潛在新動能；相關技術見 技術_固態變壓器SST、分析_SST固態變壓器投資與供應鏈。
圖說：Daiwa 追蹤台達電各事業群 operating margin，作為 AI power / infrastructure mix 改善的財務驗證。（Daiwa，2026-06-01）
| 類型 | 內容 | 來源 / 信心 |
|---|---|---|
| catalyst | Fuel cell / SOFC / SOEC 試產規劃 4Q26，2027 年量產；SST、ESS、micro grid 使台達電從 power system 供應商往 infrastructure provider 延伸 | 260601_2308_台達電_daiwa_Delta / 中 |
| catalyst | SOFC：觀音廠將主要用於生產 SOFC，目標 2028 投產；SOFC 在定置型燃料電池市場占比約 60%、資料中心就地發電（BYOG）首選；全球燃料電池市場 2030 年約 $18.16B、CAGR 26% | 電源產業簡報（2026-07-03）/ 中 |
| catalyst | SST：產業鏈調查認為台達電在 SST 開發上處於領先地位，有望成全球首位受惠 SST 升級的電力玩家 | 電源產業簡報（2026-07-03）/ 中 |
SOFC 量產時程：Daiwa 2027 vs 電源產業簡報 2028
Daiwa（2026-06-01）：SOFC 試產 4Q26、量產 2027 年。電源產業簡報（2026-07-03）：觀音廠目標 2028 投產。兩者差異可能反映試產（2027）與觀音廠正式投產（2028）的階段差，或不同資訊來源對「量產」定義不同；後續以公司法說確認為準。
來源
- 報告_MS_RubinRackBOM_20260520 — Morgan Stanley，2026-05-20（首次建立本頁）
- 分析_Computex_Vera_Rubin整機櫃觀察指南 — 台達電在 AI data center 電源 / 散熱生態位置
- 供應鏈_Vera_Rubin_NVL72機櫃 — HVDC 路線圖與台達電 CSP 合作細節
-
260601_2308_台達電_daiwa_Delta — Daiwa，2026-06-01；TP NT$2,922，追蹤 AI data center 電源、散熱與能源管理成長
-
2606052308_台達電_gs_delta（Goldman Sachs，2026-06-05 — TP 大幅上調至 NT$4,500（自 NT$2,420）；Buy；AI PSU 每瓦 BOM/ASP 上行；HVDC power rack 1H27 大量出貨；DC/DC converter 142% CAGR；EPS 2026/27/28E NT$45.14/84.94/188.18）
- 報告_Daiwa_台灣資料中心硬體_20260713 — Daiwa，2026-07-13；ASEAN（新加坡／馬來西亞）法人拜訪回饋，Kyber 延後討論與 Rubin Ultra HVDC 採用節奏觀點
- 報告_電源供應與管理產業_20260703 — 電源產業簡報（2026-07-03）；市場共識損益預估、電源 Content 規格升級、MCCP 四家合格供應商、L2A→L2L CDU 拓樸、PSU ASP/kW、SOFC 觀音廠 2028 投產、SST 領先定位
- 報告_GS_資料中心冷卻電力_20260713 — Goldman Sachs，2026-07-13；全球資料中心冷卻電力主題報告，台達電列入 41 檔 Buy 評等受惠股（Data Center Advanced Liquid Cooling），Upside to Target Price 139%（沿用 2026-06-05 GS TP NT$4,500，非新目標價）
- 報告_UBS_台達電2308_20260715 — UBS，2026-07-15；Buy，PT 自 NT$2,600 上調至 NT$2,750；2Q26 Preview（銷售/毛利率下修）、NVIDIA 機櫃功率 TAM CAGR 上修至 65%、400V/800V 電源機櫃滲透率、SST/SOFC 新產品時程
- 報告_花旗_台達電2308_20260722 — Citi（Laura Chen、Michael Hung、Jack Chen、Nicholas Lai），2026-07-22；Buy 維持，TP 自 NT$2,480 下修至 NT$2,280（40x 2027E EPS 不變，EPS 下修 8%/7%/11%）；800V DC 長期趨勢不變但 Vera Rubin NVL72 不強制要求；零組件成本上升＋新專案排程推移致近期毛利率承壓；2Q26 法說 7/30
- 報告_Daiwa_台達電2308_20260728 — Daiwa（Sheng Cheng、Allan Wang），2026-07-28；Delta Thailand（子公司）2Q26 業績 read-through，淨利 QoQ -33%、GM QoQ -4.9ppt，歸因一次性存貨打銷＋原料漲價＋高毛利品缺貨；預告台達電本身 2Q26（盤後公布，7/29）毛利率/營益率短期承壓但屬暫時性；TP 維持 NT$2,922、Buy（1）不變
- 260607_ms_computex — Morgan Stanley，2026-06-07；Computex 供應鏈查核，800V DC standalone power rack 3Q26 ready、4Q26 出貨 on track，台達展示 3MW in-row CDU
- 報告_SemiAnalysis_800VDC與CPO延遲_20260608 — SemiAnalysis，2026-06-08；native 800VDC 大量採用推至 2028+，±400VDC sidecar/power rack 仍按 2H26-2027Q1 推進，對台達電 read-across 偏中性
- 260610_800V延後_ms_800v-dc-delay — Morgan Stanley，2026-06-10；反駁 SemiAnalysis 延後傳聞，重申 800VDC power rack 3Q26 ready for MP，台達電可能首家 4Q26 量產 800VDC standalone power rack
- _AI_Datacenter_Power_Semis_Demand_and_Pricing_Continue_Higher_HVDC_Timing_Matte — Edgewater Research，2026-06-18；800V power rack 供應商點名 Delta／Flex／潛在光寶科，CY27 出貨保守（<15-20k）、2028 放量
- 報告_富邦_Kyber機櫃延後_20260721 — 富邦，2026-07-21；Kyber 延後但維持 HVDC 必備長期看法，2027 採用率 10-20%，貢獻台達電 2027 營收 5~10%
- 報告_Daiwa_台達電2308_20260730 — Daiwa，2026-07-30；2Q26 法說後更新，EPS 上修 1-3%，TP 自 NT$2,922 上修至 NT$2,988，Buy(1) 維持
- 報告_UBS_台達電2308_20260730 — UBS，2026-07-30；2Q26 業績符合預期，TP 維持 NT$2,750，HVDC power rack 3Q26 MP／4Q26 小量出貨
- 報告_GS_台達電2308_20260730 — Goldman Sachs，2026-07-30；CAPEX 上修至 NT$70bn，惟材料短缺致出貨假設下修，TP 自 NT$4,500 下修至 NT$4,120（GS 本頁追蹤中首次下修）
- 報告_Citi_台達電2308_20260730 — Citi，2026-07-30；2Q26 法說後小幅上修 EPS，TP 維持 NT$2,280
- 報告_BofA_台達電2308_20260730 — BofA Securities（Merrill Lynch），2026-07-30；2Q26 毛利率略遜於預期但正向展望，PO 維持 NT$2,500
EPS 記錄
只放實績（A）；預估值見「EPS 預估」「財測假設」。
| 季度 | EPS (元) | YoY | 備註 |
|---|---|---|---|
| 2026Q2 | 9.68 | +80% | GM/OPM 35.6%/16.7%（低於財測共識）；非營業利益（TWD2.1bn FVTPL＋合計 NT$4.4bn 非營業收益）挹注抬升 EPS；主因存貨打銷＋原料成本上升＋AI 設備折舊年限縮短（5年→3年，4月起） |
| 2026Q1 | 7.91 | +101% | GM/OPM 37.0%/17.8%（Q1 受惠關稅延遲交貨之液冷產品認列及一次性迴轉利益） |
| 2025Q4 | 6.67 | — | GM/OPM 34.6%/16.3% |
| 2025Q3 | 7.16 | — | GM/OPM 34.9%/16.5% |
| 2025Q2 | 5.37 | — | GM/OPM 35.5%/15.1% |
| 2025Q1 | 3.94 | — | GM/OPM 31.8%/11.8% |
來源：2025Q1-Q4、2026Q1-Q2 GM/OPM/EPS — 報告_UBS_台達電2308_20260730 Figure 3、報告_Daiwa_台達電2308_20260730 季度損益表，2026-07-30，fact，信心：高（財報實績）。
EPS 預估
| 年度 | GS EPS（NT$，報告日 2026-07-30） | Daiwa EPS（NT$，報告日 2026-07-30） | UBS EPS（NT$，報告日 2026-07-30） | Citi EPS（NT$，報告日 2026-07-30） | BofA EPS（NT$，報告日 2026-07-30） | 市場共識 EPS（NT$，電源產業簡報 2026-07-03 引用） | 備註 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2025A | 23.14 | — | 23.02（UBS） | 23.14 | 23.14 | 23.14 | 已報告 |
| 2026E | 40.49（前 45.14，-10%） | 39.70（前 39.14，+1.5%） | 42.30（前 43.00，-2%；街頭共識 41.31） | 38.06（前 35.91，+6%） | 40.65（前 40.13，+1%；街頭共識 41.70） | 40.90 | GS 本次下修，仍最高；Citi 最保守 |
| 2027E | 75.23（前 84.94，-11%） | 61.72（前 61.08，+1.1%） | 67.50（不變；街頭共識 65.40） | 57.71（前 57.20，+1%） | 61.04（前 60.28，+1%；街頭共識 68.23） | 65.01 | GS 大幅下修後仍高於其餘四家 |
| 2028E | 172.30（前 188.18，-8%） | 99.54（前 96.63，+3.0%） | 90.00（不變；街頭共識 97.29） | 94.67（前 90.53，+5%） | 86.37（前 85.49，+1%；街頭共識 109.32） | 91.67 | GS 下修後仍最高；五家差異主要來自 AI 電源收入拆解假設分歧 |
| 2029E | — | — | 107.72（前 107.78†，本次為報告直接揭露值） | — | — | — | UBS 揭露 |
來源：五份報告皆為 2026-07-30 發布（2Q26 法說後更新），estimate，信心：高。GS EPS — 報告_GS_台達電2308_20260730（26.5x 2028E EPS 折現至 2027，因材料短缺出貨假設下修＋Power Electronics 毛利率假設轉保守，2026-28E EPS 下修 8-11%，為本頁追蹤中 GS 首次下修）；Daiwa EPS — 報告_Daiwa_台達電2308_20260730（2Q26 業績優於預期＋H2 展望正向，EPS 小幅上修 1-3%）；UBS EPS — 報告_UBS_台達電2308_20260730（local GAAP diluted 口徑，2026E 微調反映 2Q 銷售/毛利略低於原估，2027/28E 維持不變）；Citi EPS — 報告_Citi_台達電2308_20260730（2Q26 法說後小幅上修 1-6%，反映 2027/28 營收假設略上調）；BofA EPS — 報告_BofA_台達電2308_20260730（反映 2Q26 實績與最新公司展望，各年度上修 1%）；市場共識 — 電源產業簡報（2026-07-03）引用，信心：中（發布早於本輪 2Q26 更新，僅作歷史對照）。
GS（2026-07-30）為本頁追蹤中 GS 首次下修財測與目標價；Citi 於 2026-07-22 已率先下修但本次（07-30）法說後轉為小幅回升
Citi 於 2026-07-22 首次下修 2026-28E EPS（各降 8%/7%/11%），本次（2026-07-30）法說後財測轉為小幅上修（+6%/+1%/+5%），TP 維持 NT$2,280 不變。GS 則於本次（2026-07-30）法說後首次下修 2026-28E EPS（各降 10%/11%/8%）與 TP（NT$4,500→NT$4,120，-8.4%），主因材料短缺致出貨假設下修＋Power Electronics 毛利率假設轉保守，是本頁追蹤中此前唯一持續上修的券商（Daiwa 2,440→2,922→2,988；GS 2,420→4,500→4,120；UBS 2,600→2,750）首次轉向下修估值。Daiwa／UBS／BofA 三家則維持既有正向看法，僅小幅上修或持平。五家對 2Q26 GM/OPM 不如預期（35.6%/16.7%）的共同解讀是短期雜訊（存貨打銷＋原料成本＋折舊政策調整），非結構性轉弱。
市場共識損益預估（電源產業簡報 2026-07-03 引用）
| 年度 | 營收 (NT$mn) | 營業利益 (NT$mn) | 稅後淨利 (NT$mn) | EPS (NT$) |
|---|---|---|---|---|
| 2025A | 544,885 | 83,932 | 67,936 | 23.14 |
| 2026E | 771,020 | 146,626 | 106,958 | 40.90 |
| 2027E | 1,075,000 | 231,529 | 170,642 | 65.01 |
| 2028E | 1,461,000 | 350,051 | 253,000 | 91.67 |
財測假設
| 來源（日期） | 模型 / 推導鏈 | 關鍵假設 | 產出 |
|---|---|---|---|
| Goldman Sachs（2026-06-05） | AI PSU BOM/ASP 上行 × 市佔 × DC/DC content → EPS | 12kW PSU BOM/watt 較 5.5kW 高 43%；PSU ASP/watt 2025-28E CAGR 40%；AI PSU 市佔 70%+（2026E）；DC/DC 轉換器市佔 2025 年 35%→2028E 46%，CAGR 142%；整體 GM 2026/27/28E 38.8%/45.1%/45.1% | EPS 上修 2026/27/28E +1%/+5%/+24% → NT$45.14/84.94/188.18（舊 44.80/80.91/151.63）；TP 自 NT$2,420 上調至 NT$4,500（+86%），超越 Daiwa（2026-06-01）NT$2,922；12m TP 隱含 96% 上行空間（報告日股價 NT$2,425）。GS 原文另指其 EPS 預估高於報告當時街頭共識 24%/82%/95%（2026/27/28E）——與本頁「EPS 預估」表註腳所引用之 24%/51%/96% 存在口徑差異，可能為不同共識基準，待查證 |
| Goldman Sachs（2026-06-05） | AI 電源收入拆解模型（AC/DC PSU + DC/DC + Power Rack ex.PSU） | AI 電源整體收入 2025A≈NT$50bn → 2026E≈159bn → 2027E≈486bn → 2028E 1,434bn（CAGR 210%）；AI 電源佔總收入 9%→20%→41%→66%；公司整體收入 554,885→795,489→1,185,408→2,159,528（NT$mn）；毛利率 34.3%→38.8%→45.1%→45.1% | 支撐上列 EPS 大幅上修與 TP NT$4,500 估值基礎 |
| Goldman Sachs（2026-06-05） | HVDC Power Rack 滲透率 × ASP → Power rack 業務營收 | 2H26 HVDC power rack 初步出貨（±400VDC）；1H27 新型 HVDC power rack 大量出貨（Nvidia Kyber rack，±800VDC）；2027-30E 電源機架滲透率由 11% 提升至 60%，台達電維持 60%+ 市佔 | Power rack ex. PSU 業務 NT$4bn(2026E)→NT$89bn(2027E，約 20x YoY)→NT$495bn(2028E，約 5x YoY) |
| Daiwa（2026-06-01） | Vera Rubin 電源架構（800VDC/±400VDC＋72kW/110kW power shelf）→ NVIDIA HVDC 採用時程提前 → revenue/EPS 上修 | NVIDIA HVDC 採用節奏提前約 1 年，Vera Rubin 世代 HVDC 採用率 20–30%，2027 年約 50%（詳見 技術_HVDC） | 2026E/2027E/2028E EPS 上修至 NT$39.14/61.08/96.63（上修幅度 8.8%/7.7%/8.8%）；12M TP 自 NT$2,440 上修至 NT$2,922，維持 Buy（1） |
| UBS（2026-07-15） | Q2 sales/margin trim × H2 反彈 × NVIDIA power rack TAM 滲透率模型 → EPS 微調 | Q226 銷售 QoQ +15%（低於原估 UBS/街頭 +18%/17%），因資料中心專案延遲與 IGBT/MOSFET 交期拉長；Q226 GM/OpM 自 37.1%/19.5% 下修至 36.0%/18.0%；Q326 銷售 QoQ 上修至 +15%（原估 +11%），反映 3-5% 漲價轉嫁與 Blackwell 強勁需求；2027 年 20% 機櫃採用 400V/800V 電源機櫃（電源 content 佔 BOM 由 1-1.5% 升至 2-2.5%）；NVIDIA 機櫃功率 TAM 2025-29E CAGR 自 60% 上修至 65%（US$3.6bn→US$26.3bn），台達電以 60% 份額估算對應機會值達 US$15.8bn（2029E）；Rubin power rack 滲透率 2027E 20%，Rubin Ultra 2027E 30%／2029E 50%，Feynman 全滲透 | 2026E EPS 微調至 NT$43.00（前 43.35，-1%）；2027E 上修至 NT$67.50（前 64.00，+5%）；2028E 上修至 NT$90.00（前 85.00，+6%）；PT 自 NT$2,600 上調至 NT$2,750（35x 27-28E 平均 P/E） |
| Citi（2026-07-22） | 零組件成本上升（thermal、PMIC 等）× 新專案量產排程推移 → 2Q/3Q26 短期毛利率承壓；結構性 content 升級與更佳產品組合支撐 2027 年毛利率回升 | 2026/27/28E 營收下修 4%/4%/5%；毛利率下修 0.7/0.5/1.4ppt 至 36.7%/39.3%/41.7%；營益率下修 0.9/0.6/1.5ppt 至 17.5%/20.3%/22.8%；800V DC 滲透率明年（2027）估達 20%，Vera Rubin NVL72 平台本身不強制要求 800V，但長期趨勢不變 | 2026/27/28E EPS 下修 8%/7%/11% 至 NT$35.91/57.20/90.53（舊 39.17/61.67/101.77）；TP 自 NT$2,480 下修至 NT$2,280（40x 2027E EPS 倍數維持不變）；維持 Buy |
| Daiwa（2026-07-28） | Delta Thailand（子公司）2Q26 read-through → 對台達電本身 2Q26 毛利率/營益率的暫時性下修風險 | Delta Thailand 2Q26 GM QoQ -4.9ppt 至 26.8%，歸因 1) 一次性存貨打銷（尤其一家受制裁供應商相關）2) 原物料漲價（GM 影響約 -2.5ppt）3) 高毛利品缺貨致產品組合轉差（GM 影響約 -2.5ppt）；零組件缺貨並拖累 Thailand 營收成長約 10ppt；Daiwa 判斷缺貨與制裁供應商問題已大致解決，2H26 動能與毛利率可望回升 | 台達電 2Q26 毛利率/營益率預期較 Daiwa 原估（36.6%/18.6%）承壓，惟判斷影響為一次性、非結構性；TP 維持 NT$2,922（55x 1-year-forward EPS，倍數與數字均未變），Buy（1）不變 |
| Daiwa（2026-07-30） | 2Q26 實績（優於預期） × 2H26 季節性動能（3Q26E QoQ+12%／4Q26E+3%）× 不變目標本益比 55x | 2Q26 EPS 優於 Daiwa 估 2%；revenue/net profit 預估上修 5.2-9.3%／1.5-3.0%（2026-28E）；預估 GM 回升至約 36%（無一次性存貨打銷、產品組合改善）；+-400V VDC 2026 出貨優於 800V，2027 才見 800V 較高採用 | 2026/27/28E EPS 上修 1.5%/1.1%/3.0% 至 NT$39.70/61.72/99.54（舊 39.14/61.08/96.63）；TP 自 NT$2,922 上修至 NT$2,988，Buy（1）維持 |
| UBS（2026-07-30） | 2Q26 業績符合預期 × H226 GM 逐步回升（35.6%→36.1%→36.7% Q3/Q4）× HVDC power rack 出貨節奏模型 | opex 目標+30% YoY 支援系統設計複雜度提升；capex 由 NT$46.5bn 上修至 NT$67.5bn（含燃料電池投資）；HVDC power rack 3Q MP、4Q 小量出貨（主要 ±400V，供應吃緊於超電容）；800VDC 因客戶（尤其 NVIDIA）採用轉保守而放緩，Rubin/Rubin Ultra 傾向沿用 Oberon NVL72 使 800V 未來 1-2 年維持可選 | 2026E EPS 微調至 NT$42.30（前 43.00，local GAAP diluted 口徑）；2027/28E 維持 NT$67.50/90.00；TP 維持 NT$2,750，Buy 維持；股價已自 5 月高點回檔 36%，現價對應 22x/17x 26-27E EPS |
| Goldman Sachs（2026-07-30） | CAPEX 上修（NT$70bn，前隱含約 NT$50bn+）× Power Electronics 毛利率假設轉保守 × 材料短缺致出貨下修 | 2026/27/28E 毛利率假設下修 1.8/2.1/1.9ppt；revenue 下修 3%/4%/4%；AI 佔營收由 2025 年 9% 上修至 2028E 69%；HVDC power rack 與 SST 潛在市佔 50-70%+（2027E-2030E）；2Q26 GM miss GSe/BBG 共識 3.1/0.8ppt，主因存貨打銷約 1.0ppt 影響 | 2026/27/28E EPS 下修 10%/11%/8% 至 NT$40.49/75.23/172.30（舊 45.14/84.94/188.18）；TP 自 NT$4,500 下修至 NT$4,120（26.5x 2028E EPS 折現至 2027，CoE 11%，倍數不變），Buy 維持——本頁追蹤中 GS 首次下修 |
| Citi（2026-07-30） | 2Q26 法說後小幅調整模型 × AI 相關營收佔比目標上修（20%→25%+）× HVDC 3Q26 量產但出貨有限 | 2026-27E 營收成長假設 43-48%、OPM 17.5-19.7%（Base 情境不變）；資料中心相關業務已佔 1H26 總營收過半；液冷佔營收目標由 10%（2025）上修至 12%+（2026）；AI 相關設備折舊年限縮短（5年→3年，4月起）短期壓抑帳面獲利但屬穩健財務作法 | 2026/27/28E EPS 上修 6%/1%/5% 至 NT$38.06/57.71/94.67（舊 35.91/57.20/90.53）；TP 維持 NT$2,280（40x 2027E EPS，倍數不變），Buy 維持 |
| BofA／Merrill Lynch（2026-07-30） | 2Q26 read-through × 管理層 2026 銷售成長展望上修（BofAe +38% YoY，前 2025 +32% YoY）→ EPS 小幅上修 | capex NT$70bn（台灣/中國/泰國/美國同步擴產）；HVDC 時程不變：2H26 ±400VDC 早於 800VDC，2027 量產出貨；液冷佔 2026 銷售目標 12%+（2025 為 10%）；2Q26 OP 較 BofAe/共識低 7%/9%，主因原料成本上升＋折舊年限縮短（5年→3年，4月起）＋R&D 投入增加（+16% QoQ）＋Mobility／Automation 業務虧損 | 2026/27/28E EPS 各上修 1% 至 NT$40.65/61.04/86.37（舊 40.13/60.28/85.49）；PO 維持 NT$2,500（31x 4Q27-3Q28E EPS，較 2012 年來平均 P/E 高 3.0 SD），Buy 維持 |
目標價與評等
| 券商 | 報告日 | 評等 | 目標價 | 基礎 | 備註 |
|---|---|---|---|---|---|
| Morgan Stanley | 2026-05-20 | — | — | — | 台達電列為 Vera Rubin preferred supplier |
| Daiwa | 2026-06-01 | Buy（1） | NT$2,922 | — | 自 NT$2,440 上修 |
| Goldman Sachs | 2026-06-05 | Buy | NT$4,500 | 26.5x 2028E EPS，折現至 2027（CoE 11%） | 自 NT$2,420 大幅上修，超越 Daiwa（2026-06-01）NT$2,922；報告日股價 NT$2,425，隱含上行 96%；GS vs 共識高 24-96% |
| UBS | 2026-07-15 | Buy | NT$2,750 | 35x 27-28E 平均 P/E，對應~2SD vs 5年均值區間 | 自 NT$2,600 上調；報告日股價 NT$1,890，隱含上行 45.5%（Forecast returns 46.1%） |
| Citi | 2026-07-22 | Buy（維持） | NT$2,280（↓ 2,480） | 40x 2027E EPS（倍數不變，僅 EPS 基期下修） | 報告日股價 NT$1,880（較近期高點回檔逾 20%），隱含上行 21.3%；2Q26 法說 7/30 召開 |
| Daiwa | 2026-07-28 | Buy（1）（重申） | NT$2,922（維持） | 55x 1-year-forward EPS（未變） | Delta Thailand 2Q26 read-through 偏負向，惟股價已自高點回檔約 39%（vs 加權指數 14%），Daiwa 判斷已大致 price in；報告日股價 NT$1,580 |
| Daiwa | 2026-07-30 | Buy（1）（重申） | NT$2,988（↑ 2,922） | 55x 1-year-forward EPS（不變） | 2Q26 財報優於預期（非營業利益挹注），H226 展望正向，維持 55x 目標本益比；報告日股價 NT$1,530，隱含上行 95.3% |
| UBS | 2026-07-30 | Buy（維持） | NT$2,750（維持） | 35x 27-28E 平均 P/E（不變） | 2Q26 業績符合預期，估值倍數不變僅 EPS 微調；股價已自高點回檔 36%，現價對應 22x/17x 26-27E EPS，UBS 視為較佳進場點 |
| Goldman Sachs | 2026-07-30 | Buy（維持） | NT$4,120（↓ 4,500） | 26.5x 2028E EPS，折現至 2027（CoE 11%，倍數不變） | GS 本頁追蹤中首次下修 TP 與 EPS；因材料短缺致出貨假設下修＋Power Electronics 毛利率假設轉保守；報告日股價 NT$1,530，隱含上行 169.3% |
| Citi | 2026-07-30 | Buy（維持） | NT$2,280（維持） | 40x 2027E EPS（不變） | 2Q26 法說後財測小幅上修（1-6%），TP 與倍數均維持；報告日股價 NT$1,530，隱含上行 49.0% |
| BofA Securities（Merrill Lynch） | 2026-07-30 | Buy（重申） | NT$2,500（維持，2026-04-30 設定） | 31x 4Q27-3Q28E EPS，較 2012 年來平均 P/E 高 3.0 SD | 2Q26 EPS 小幅上修 1%；HVDC 時程不變、capex 上修至 NT$70bn；報告日股價 NT$1,530 |
目標價區間跨度大（NT$2,280–4,500）；GS 為本頁追蹤中首次下修
Goldman Sachs（2026-06-05，NT$4,500）與 UBS（2026-07-15，NT$2,750）評價基礎不同：GS 用 26.5x 2028E EPS 折現至 2027；UBS 用 35x 27-28E 平均 P/E（同業區間 30-40x）。兩者 EPS 預估亦有落差（見「EPS 預估」表），反映 GS 對 AI 電源收入拆解假設遠較 UBS 積極（AI 電源佔總收入 GS 估 2028E 66% vs UBS 未拆此細項）。以公司法說與後續財報驗證何者假設較貼近實際。
Citi（2026-07-22）目標價 NT$2,280 曾是本頁追蹤中首份下修（前次 NT$2,480），2026-07-30 法說後 Citi 財測轉為小幅上修（EPS +1~6%）但 TP 維持 NT$2,280 不變。GS（2026-07-30）則轉為本頁追蹤中首次下修目標價與 EPS：TP 自 NT$4,500 下修至 NT$4,120（-8.4%），2026-28E EPS 下修 8-11%，主因材料短缺致出貨假設下修＋Power Electronics 毛利率假設轉保守；GS 此前是唯一持續上修的券商（2,420→4,500→4,120）。Daiwa（2,440→2,922→2,988）與 UBS（2,600→2,750，維持）仍延續正向看法。Citi Bull/Base/Bear 情境（2026-07-30，現價 NT$1,530）：NT$2,700（+76%，45x）／NT$2,280（+49%，40x，2026-27E 營收成長 43-48%、OPM 17.5-19.7%）／NT$1,400（-8.5%，25x，營收僅成長 10%、OPM 14.0%）。
時間軸
| 時間 | 事件 | 類型 | 信心 | 備註 |
|---|---|---|---|---|
| 2H26 | 新型 18.3kW PSU 需求快速起量（Nvidia Vera Rubin）；HVDC power rack 初步出貨（+-400VDC） | 放量 | ⭐⭐⭐ | GS 2026-06-05；比預期更早 |
| 2026Q4 | Rubin rack 放量（機構設計在 Q4 定稿），首波客戶如期部署 | 放量 | ⭐⭐ | 新一代 Vera Rubin 架構 |
| 1H27 | HVDC power rack 大量出貨（Nvidia Kyber rack，±800VDC） | 放量 | ⭐⭐⭐ | GS 2026-06-05；Kyber rack 結構 |
| 2027 | 20% 機櫃採用 400V/800V 電源機櫃（Rubin/TPU/Trainium 併行），電源 content 佔 BOM 由 1-1.5% 升至 2-2.5% | 規格升級 | ⭐⭐⭐ | UBS 2026-07-15；Rubin Ultra 傾向升級版 Oberon NVL72 rack（非 Kyber），可選 8 機櫃光互連組網 |
| 2027-2030E | 電源機架滲透率由 11% 提升至 60%；台達電維持 60%+ 市佔 | 成長 | ⭐⭐ | GS 估計，長期趨勢 |
| 2027E/2029E | Rubin power rack 滲透率 20%（2027E）；Rubin Ultra 30%（2027E）／50%（2029E）；Feynman 全滲透 | 放量 | ⭐⭐⭐ | UBS 2026-07-15，NVIDIA 機櫃功率 TAM CAGR 65%（2025-29E） |
| 2027 | 固態變壓器（SST）出貨中國雲端客戶 2.5MW 設計，規劃 2027 樣品送測美/歐 6-10MW 設計 | 新產品 | ⭐⭐ | UBS 2026-07-15 |
| 2027 | 固態氧化物燃料電池（SOFC）約 30-50MW mini-line 投產（原文 OCR「3050MW」，判讀為 30-50MW，待報告核對）；觀音廠中期規劃 1GW+ 產能 | 新產品 | ⭐⭐（待核對） | UBS 2026-07-15；與既有 Daiwa/電源產業簡報 SOFC 觀音廠 2027-2028 時程對照見上方 [!warning] |
| 2026-07-30 | 2Q26 法人說明會 | 財報 | ⭐⭐⭐ | Citi（2026-07-22）；近期短期不確定性（零組件成本、新專案排程）預期於法說釐清 |
| 2026-07-29 | 2Q26 財報公布（盤後） | 財報 | ⭐⭐⭐ | Daiwa（2026-07-28）；Delta Thailand read-through 顯示毛利率短期承壓，Daiwa 判斷屬暫時性因素 |
| 2027 | 800V DC 相關 content 滲透率估達 20% | 規格升級 | ⭐⭐⭐ | Citi（2026-07-22）；與 Daiwa/UBS 20-30% 區間方向一致 |
| 2028 | HVDC 採用率超過 30% | 成長 | ⭐⭐⭐ | Daiwa（2026-07-28）；持續視 HVDC 採用為台達電核心催化劑 |
| 2026-07-30 | 2Q26 法人說明會：EPS TWD9.68（+80% YoY），營收 NT$183.3bn（+48% YoY／+15% QoQ），GM/OPM 35.6%/16.7% 低於財測共識，主因存貨打銷＋原料成本＋折舊政策調整 | 財報 | ⭐⭐⭐ | 5 家券商（Daiwa/UBS/GS/Citi/BofA）同日發布報告；GS 首度下修 TP（4,500→4,120）與 EPS，其餘四家小幅上修或維持 |
| 2026 | CAPEX 上修至 NT$70bn（原財測隱含約 NT$50bn+，10%+ YoY），擴產規劃展望期由 1+ 年拉長至 2+ 年，同步於泰國/中國/美國/台灣擴產 | 擴產 | ⭐⭐⭐ | GS/Citi/BofA（2026-07-30，2Q26 法說）；反映管理層對 AI 需求能見度信心提升 |
| 2026H2 | AI 相關營收佔比目標由 20% 上修至 25%+；液冷佔營收目標由 10%（2025 實績）上修至 12%+（2026） | 規格升級 | ⭐⭐ | Citi/GS（2026-07-30，2Q26 法說） |
| 3Q26 | ±400VDC 與 800VDC 電源機櫃同步進入量產（惟 2026 出貨量有限，2027 起才有意義貢獻） | 放量 | ⭐⭐⭐ | GS/Citi/UBS/BofA（2026-07-30，2Q26 法說，5 家一致） |
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