供應鏈_BBU電池模組｜Stock LLM Wiki

主軸：AI 資料中心備援電池（BBU）從電芯 → 模組 → PSU 整合 → CSP 的三層供應鏈。技術原理、內含價值與滲透率估算見技術_BBU備援電池；本頁聚焦廠商格局與商業模式。核心來源：報告_Citi_順達3211首次評等_20260707（Citi Deep Dive，2026-07-07）。

供應鏈結構圖

flowchart LR
  subgraph n0["上游：電芯供應商"]
    direction TB
    n5["Panasonic (6752.T)<br>電芯＋兼做 BBU pack 直售 CSP<br>FY26E BBU 規模約 Dynapack 10 倍"]
    n6["Murata (6981.T)"]
    n7["Samsung SDI (006400.KS)"]
    n8["LG Energy Solution (373220.KS)"]
  end
  subgraph n1["中游：BBU 模組廠"]
    direction TB
    n9["AES-KY (6781)<br>龍頭：規模/客戶/技術領先<br>BBU >70% 營收"]
    n10["順達 (3211)<br>Citi 首選：60% EPS CAGR<br>3kW/5.5kW→25kW HVDC(2027E)"]
    n14["Flex (FLEX.US)<br>兼下游系統整合"]
    n11["新盛力 STL (4931)"]
    n12["系統電 Sysgration (5309)"]
    n13["BorgWarner (BWA.US)"]
  end
  subgraph n2["下游：PSU / 電力系統整合商"]
    direction TB
    n15["台達電 (2308)<br>順達主要 PSU 夥伴"]
    n16["光寶科 (2301)"]
    n17["Vertiv (VRT.N)"]
    n18["Schneider (SCHN.PA)"]
    n19["Eaton (ETN.N)"]
  end
  subgraph n3["終端：CSP / Hyperscaler"]
    direction TB
    n20["Google"]
    n21["AWS"]
    n22["Meta"]
    n23["Microsoft"]
  end
  n0 -->|"電芯供應"| n1
  n1 -->|"模式2：BBU 模組經 PSU 整合"| n2
  n2 -->|"rack 電力方案供貨"| n3
  n5 -->|"模式1：直連 CSP"| n3
  n9 -->|"模式1 直連（AWS）"| n21
  n14 -->|"模式1 直連＋整合"| n3
  n10 -->|"模式2（終端 AWS/Meta）"| n15
  n10 -->|"模式2"| n16
  n11 -->|"模式2（終端 Google）"| n2
  n12 -->|"模式2（終端 Google）"| n2
  classDef c0 fill:#ffd8a8,stroke:#666,color:#111
  class n5,n6,n7,n8 c0
  classDef c1 fill:#c3fae8,stroke:#666,color:#111
  class n9,n10,n14,n11,n12,n13 c1
  classDef c2 fill:#d0bfff,stroke:#666,color:#111
  class n15,n16,n17,n18,n19 c2
  classDef c3 fill:#fff3bf,stroke:#666,color:#111
  class n20,n21,n22,n23 c3

圖說：BBU 供應鏈全圖（Citi Figure 19）——上游電芯廠（Panasonic／Murata／Samsung SDI／LG Energy Solution）→ 中游 BBU 模組廠（AES／Dynapack／STL／Sysgration／BorgWarner／Flex，括注終端客戶 AWS／Meta／Google）→ 下游 PSU 整合商（Delta／Lite-On／Vertiv／Schneider／Eaton）。

各環節廠商

上游：電芯供應商

廠商	地位	備註
Panasonic (6752.T)	主要	兼做 BBU pack 直售 CSP（Google/Meta/AWS/Microsoft）；FY26E BBU 營收規模約為順達 10 倍（Citi）；資料中心 BBU 營收 FY3/27E 估約 JPY585bn（+82% YoY）、FY3/28E 約 JPY850bn（+45% YoY），佔集團營收 10%；電芯產能由 3GWh（現況）擴增至 CY27 約 6GWh、CY28 9-10GWh（Citi 聯合電話會，2026-07-16）；GS（2026-09-24）：全球 BBU 市占 70-80%（公司自述），資料中心 ESS 業務銷售目標 FY3/29 ¥1 兆、FY3/31 ¥1.5 兆；電芯產能 Kansas 廠 FY3/29 量產、模組 Mexico 第二廠 FY3/27 Q2、第三廠 FY3/28 量產；另開發 CBU（Capacitor Backup Unit）FY3/27 首代量產，GS 目標價上修至 ¥6,300（自 ¥5,100）
Murata (6981.T)	主要	電芯供應；光寶 OCP 2026 BBU 簡報列 Murata US21700-FX20A LFP 電芯（規格所列，非合作宣告）
Samsung SDI (006400.KS)	主要	電芯供應
LG Energy Solution (373220.KS)	主要	電芯供應

Panasonic 電芯路線（OCP 2026，2026-10，廠商初估，簡報標 preliminary、BBU 視角）：電芯功率 120W（現行，NCA 型）→ 200W（約 CY2027）→ >250W NCA＋LFP 複合（CY2028 起）→ >300W（CY2029 起）；機櫃內 BBU 72kW→118kW/shelf（90 秒，約 Feynman，CY2028-29）；Side Rack 900kW→2.0MW；10ft 貨櫃 BBU 4.5MW／300 秒；LIC（鋰離子電容）CBU 貨櫃負載平滑 10MW。化學論點：300W×90 秒需 7.5Wh，LFP 能量不足、NCA/NCM 為首選，NCA＋LFP 複合不起火（針刺測試）。（報告_OCP2026_Panasonic_高功率密度BBU與CBU_20261015）

電芯化學與維持時間口徑並列

Panasonic 主張高功率電芯以 NCA/NCM 或 NCA＋LFP 複合為主、純 LFP 在 300W×90 秒能量不足；光寶 BBU 卻用 Murata LFP 21700（180kW、60 秒）。兩者時間尺度與世代不同（90 秒是 NVIDIA 基準，60 秒為各廠不同定義：光寶 180kW、Siemens 80kW 皆 60 秒），電芯化學尚無定論，勿混用。BBU shelf 功率另有 Panasonic 118kW（>250W 複合電芯，Feynman 後）vs GS 圖 102kW（2027-28，>200W 電芯）兩世代口徑，分註並列。

AI 資料中心對斷電容忍度極低，CSP 與系統整合商偏好安全紀錄良好、供貨穩定的成熟電芯廠——電芯准入門檻高，台廠模組端不易向上整合。

中游：BBU 模組廠（本鏈台股主戰場）

廠商	地位	終端客戶	備註
6781_AES-KY（市）	龍頭	AWS	規模／客戶關係／技術領先；BBU 佔營收 >70%；越南+中國擴產，2026E capex +20-30%（Citi Buy TP 1,680）
3211_順達（櫃）	挑戰者、Citi 首選	AWS、Meta	2025-2028E 營收 CAGR 34%、EPS CAGR 60%；2026E 主力 3kW/5.5kW，4Q26E 小量 8.5kW/12.4kW，25kW HVDC 2027E 量產（Citi 首覆 Buy TP 800）
4931_新盛力（市）	追蹤	Google	Citi 未覆蓋（4931.TWO NR）
5309_系統電（櫃）	追蹤	Google	Citi 未覆蓋（5309.TWO NR）
BorgWarner (BWA.US)	追蹤	—	Citi 未覆蓋
Flex (FLEX.US)	追蹤	直連 CSP	兼做下游電力系統整合

中游價值不只機構組裝：pack 設計、BMS 整合、熱設計、安全保護（UL9540A 認證）、與 rack 電力系統通訊。機架功率密度上升後，BBU 與整體電力架構的耦合度提高，模組廠角色加重（Citi）。

出貨時點風險（2026-10）

模式 2（PSU 合作）受 PSU 端零件與認證節奏牽動：Citi（2026-10-18）指順達 PSU 主要供應商 PMIC 相關零件短缺，延後 3kW／5kW 拉貨；專家稱 AWS 5.5kW 因台達 DC/DC 設計重新認證而遞延（活動_BBU專家會議_珩石筆記_kevin_20261016）。逐家進度：順達 Meta 12kW 11 月放量（專家）、MI400 HVDC LFP 21700 送樣中（順達 2026-10、新盛力 2026-09，最快 3Q27 貢獻）；新盛力另供 Google mini UPS（AC，月約 10k）；系統電擴線以 Google mini UPS 為主。

下游：PSU / 電力系統整合商

廠商	地位	備註
2308_台達電（市）	主導	順達主要 PSU 夥伴；Citi 以台達電為順達 PEG 對標；GS（2026-09-24）稱其為全球銷售額最大電源供應商，BBU 模組主要向 AES-KY 等台灣模組廠採購後整合系統，並與 NVIDIA 共同開發 800VDC，規劃 2027 全面推出
2301_光寶科（市）（LITEON Technology）	主要	OCP 2026（2026-10-13）BBU 180kW shelf（6×30kW、60 秒、+400Vdc、LFP，UL9540A）PTT 2026-11、量產目標 2027 Q3；CBU 108kW（EDLC，5 秒）PTT 2026-08、量產 2027 Q2（廠商自述，未列客戶）；PSU／power shelf／BBU 擴產；GS（2026-09-24）：BBU 模組相容 GB200／GB300 與 Vera Rubin 平台，Computex 2026 展示 800VDC 液冷 power rack，Cloud & AIoT 部門 1HFY26 營收 YoY+60%
Megmeet (002851.SZ)	主要（中國廠商，NVIDIA Blackwell 三大 PSU 供應商之一）	OCP 2026（2026-10）：800VDC power rack 選配 BBU shelf 89kW 放電≥90 秒，產品標 NVIDIA MGX，無客戶與時程揭露；GS（2026-09-24）：與台達電、LiteOn 並列供應 BBU／PSU／電容予 NVIDIA Blackwell／Vera Rubin 生態系；提供整合式 800VDC sidecar power rack；GS Neutral，TP Rmb120
Flex (FLEX.US)	主要	供應 BBU 系統予美系 CSP；GS（2026-09-24）另推 CESS（以 Musashi Seimitsu HSC 混合超電容為核心）補足瞬態功率調節；GS Buy，TP US$154
Vertiv (VRT.N)	主要	資料中心電力整合
Schneider (SCHN.PA)	主要	資料中心電力整合
Eaton (ETN.N)	主要	資料中心電力整合

MS 補充（2026-10-06，報告_MS_整合電源方案IPS_20261006）

MS 估台達電在資料中心電源市場市占約 60%、光寶為全球第二大電源供應商（雲端占光寶營收逾 50%，含 PSU、BBU 與少量液冷／機殼機構件）；上游 Panasonic 約 80% BBU 市占，FY3/27 資料中心儲能營收估約 ¥550bn，新一代 >200W BBU 電芯已被一家主要 GPU 廠採用。800VDC power rack 的 BOM 中 BBU 占 25-30%（PSU 占 50-55%）。BBU 結構與功能見技術_BBU備援電池。

兩種商業模式

圖說：BBU 供應鏈兩種商業模式（Citi Figure 20）——直連 CSP 型（Panasonic／FLEX／AES → Google/AWS/Meta/Microsoft）vs PSU 合作型（AES／Dynapack／STL／Sysgration → Delta／Lite-On → CSP）。

模式	代表廠商	優勢	取捨
模式 1：直連 CSP	Panasonic、Flex、AES	更早進入設計週期（功率密度／備援時間／熱限制客製）、客戶黏著度高、對下一代 rack 設計能見度佳	依賴單一或少數終端客戶
模式 2：與 PSU 合作	順達、STL（AES/系統電亦有）	借力 PSU 的客戶通路、整合能力與規模，間接觸及更廣 CSP 群、降低單一平台依賴	系統層介面由 PSU 掌控，模組廠專注電池 pack 層

Citi 認為順達的 PSU 合作模式是策略優勢：PSU 掌握 power shelf／rack 電力架構／系統級客戶介面，順達專注其 know-how 所在的鋰電 pack 設計、BMS、熱管理、安規驗證與客製製造。

競爭格局

市占（FY2026E，Citi 估）：Panasonic 規模最大（約順達 10 倍）；台廠中 AES 領先、順達居次、STL 第三（見 Raw_data 圖 _021 市占圓餅）。
AES vs 順達：AES 憑規模與客戶關係居主導，但 Citi 偏好順達——獲利尚在多年成長與毛利擴張早期（EPS CAGR 60% vs AES 27%；營收 CAGR 34% vs 24%）。
毛利結構：台廠 BBU GPM 現為 30-35%（對標 AES），低於 Panasonic 的 40-45%，反映 Panasonic 能在更廣系統解決方案中攫取價值而非僅供應電池包；台廠 GPM 遠高於成熟 IT 電池 pack 的 5-10%，客製設計＋安規驗證＋與 PSU/CSP 深度協作構成進入門檻（Citi，2026-07-16）。
競爭模式分工：Citi 明確指出台廠並非嘗試複製 Panasonic 垂直整合模式，而是聚焦電池模組整合、安規驗證與 PSU 協作；隨 CSP 採第二供應商策略普及，台廠在模組層仍有擴大市占空間（Citi 聯合電話會，2026-07-16）。
CBU 外溢到歐洲專業廠（OCP 2026，競爭訊號、無時程）：Siemens＋Skeleton 的 CBU800 每組 160kW 連續／240kW 峰值（電力電子僅占體積 10-15%，其餘為超級電容），單櫃規模遠大於光寶 CBU 108kW／5 秒與台達電 LIC shelf 20kW／15 秒；Microsoft 亦呼籲機櫃內電容式備援。Bosch 800kW 機櫃 BBU 為 21kWh（自算約 92 秒；原文 825kW 與 3×225kW=675kW 不符，待核）。OCP 2026 的 BBU 簡報均未點名順達、AES-KY 等台廠模組廠；Panasonic 電芯高功率化後對模組廠配合更高單顆功率電芯與安規的要求，為推論。（報告_OCP2026_Siemens_Skeleton_600kW_800VDC_Sidecar_20261015，2026-10）
架構演進：HVDC 轉移（2027E 滲透率 >85%）後 BBU 直連 DC busway，25kW 模組（ASP ~US$1,200）取代低功率多模組方案，內含價值升至每機架 US$33-34K（Rubin Ultra 600kW）。

觀察重點（投資視角）

高功率模組進度：順達 8.5kW/12.4kW 4Q26E 小量出貨、25kW HVDC 2027E 量產是否如期——內含價值跳升的關鍵。
最新（2026-10）：順達 12kW 預計 11 月加速出貨（Citi，2026-10-18；舊：4Q26 初，2026-08-27）；專家稱 Meta 12kW 10 月約 3k、11 月約 30k，Meta 案全數由台達承接、光寶目前無；AWS 5.5kW 遞延待 11 月底確認、8.5kW 2Q27 量產；800V HVDC 貢獻遞延至 3Q27（珩石專家，channel check，信心中）。
滲透率驗證：2026E 60-65% → 2027E >85%（Citi 估）；OCP ORv3 BBU shelf 與 HVDC 導入節奏。
PSU 夥伴訂單能見度：台達電／光寶科 power shelf 專案節奏牽動模式 2 廠商出貨。
AES 擴產與利潤槓桿：越南／中國產能開出後 2027E 起營運槓桿；capex +20-30% y/y。
電芯供應：成熟電芯廠供貨穩定度與價格，影響模組廠毛利。

來源

活動_BBU專家會議_珩石筆記_kevin_20261016 — 珩石筆記（kevin），2026-10-16；專家 channel check：Meta 12kW、AWS 5.5kW 遞延、HVDC 3Q27、LFP
報告_Citi_順達3211_20261018 — 花旗（Citi），2026-10-18；順達 3Q26 flash，PSU 廠零件短缺、12kW 11 月加速
報告_MS_整合電源方案IPS_20261006 — Morgan Stanley，2026-10-06；台達電市占約 60%、光寶全球第二、Panasonic 約 80% BBU 市占、BBU 占 800VDC 機櫃 BOM 25-30%
報告_Citi_順達3211首次評等_20260707 — 花旗（Citi），2026-07-07；三層供應鏈、兩種商業模式、市占與內含價值估算
報告_電源供應與管理產業_20260703 — BBU 標配化、規格 ASP 演進
報告_Citi_BBU聯合電話會_20260716 — 花旗（Citi），2026-07-16；Panasonic 產能/營收成長細節、台廠 GPM 30-35% vs Panasonic 40-45%、競爭模式分工再確認
報告_GS_BBU電池備援產業_20260924 — Goldman Sachs，2026-09-24；全球 BBU 產業專題，下游 PSU 整合商新增光寶科（LITEON）／Megmeet／Flex 細節，Panasonic 電芯與模組擴產時程、CBU 開發進度；技術原理／TAM／規格演進主頁見技術_BBU備援電池

BBU電池模組