基本資料
旭隼科技（Voltronic Power，6409.TW）為 UPS、逆變器與電源系統供應商，2008-05 成立、2014-03 掛牌上市；經營團隊多數出身 Phoenixtec（勝達，原台灣最大 UPS 廠，2007 年被美商 Eaton 收購）（Daiwa，2026-08-10）。2026-06-09 memo 顯示，公司 2026Q1 營收 42 億元，季減 9.3%、年減近 16%；毛利率 26.1%，營業利益 7.61 億元，稅後淨利 3.92 億元，EPS 4.46 元。短期壓力來自中東地緣政治造成銷售受阻、關稅後終端價格調整壓抑需求，以及金屬原物料與匯率對毛利率的負面影響。
2Q26 營收回升至 55.4 億元（QoQ+32%／YoY-3%），on-line／off-line UPS 需求同步回升，但逆變器（inverter）業務因中東戰事與南非需求疲弱、加上價格競爭，2Q26 營收年減達 44%，成為當前主要拖累項目（Daiwa，2026-08-10）。
中期投資主軸在高功率 UPS 與 AI data center 電源。memo 指出一線品牌客戶逐漸由製造者轉為系統提供者，20kW 以上高功率 UPS 外包趨勢加速；旭隼 2026Q1 除既有客戶外，也接獲 100kW 到 200kW 高功率新專案，並有台灣 Tier 2 客戶將 1.4MW 高功率 online UPS 外包給公司。
核心技術／競爭優勢
- 高功率 UPS ODM 能力：由低功率產品外包延伸到 20kW 以上高功率 UPS，客製化程度高、導入期較長。
- 高壓直流經驗：公司過去 8-9 年在電動車超級充電樁從 400V 發展至 1000V，累積高壓環境設計經驗。
- AI data center 原型機：已成立研發小組投入 AI data center 電源供應器開發，完成多款 prototype，並通過能源效率與 AI 負載測試。
- 產品線多元：online UPS、offline UPS 與 inverter 共同構成營收基礎，但各產品受關稅、地緣政治與原物料影響程度不同。
產品與應用
| 產品 / 服務 | 2026Q1 營收占比 | 應用 / 觀察重點 |
|---|---|---|
| Online UPS | 41.1% | 高功率 UPS、資料中心備援；金屬原物料短缺影響 1Q 出貨 |
| Offline UPS | 29.0% | 終端需求受關稅後售價調整與庫存消化影響 |
| Inverter | 18.8% | 中東與巴基斯坦需求波動；1Q 年減 38.3% |
| AI data center 電源 | — | HVDC / 高壓電源 prototype；尚未給財務指引 |
| 800V HVDC PSU + BBU | NVIDIA Rubin Ultra / 下一代 AI 機櫃電力 | 元大（2026-06-25）：已完成 18.5kW 產品開發，2H26 送樣系統整合測試。最新（Daiwa，2026-08-10）：已取得關鍵 HVDC 客戶認證，該客戶並已在旭隼啟動新 HVDC 專案，進度符合預期，預估 2028 年起貢獻具意義營收 |
圖片 / 架構圖
flowchart LR
A[旭隼 6409<br/>UPS / inverter / 高功率電源] --> B[Online UPS<br/>41.1%]
A --> C[Offline UPS<br/>29.0%]
A --> D[Inverter<br/>18.8%]
A --> E[AI data center HVDC 電源<br/>prototype]
B --> F[資料中心 / 工業備援]
E --> G[Rubin / 下一代高功率 AI 機櫃]
E --> H[HVDC / 高壓直流配電]
圖說：旭隼短期營收仍以 UPS / inverter 為主，中期看高功率 UPS 外包與 AI data center 高壓直流電源 prototype 能否轉量產。來源：memo_旭隼6409_20260609
圖說：Daiwa 旭隼營收結構堆疊長條圖（Online UPS／Offline UPS／Inverters／Others／HVDC），2023–2028E；HVDC 營收占比預估自 2023–2025 年 0% 成長至 2026E 10%、2027E 10%、2028E 14%，為目前唯一揭露 HVDC 營收占比路徑的來源。（來源：報告_Daiwa_旭隼6409_20260810，2026-08-10）
供應鏈位置
- 所屬環節：#環節/UPS、#環節/HVDC電源、#環節/電源供應器。
- 所屬供應鏈：供應鏈_AI資料中心電力。
- 下游應用：資料中心 UPS、工業 / 商用備援電力、逆變器、AI data center 高壓直流電源。
- 觀察重點：高功率 UPS 專案轉量產時程、AI data center prototype 客戶驗證、金屬原物料與人民幣匯率對毛利率影響。
EPS 記錄
| 季度 | EPS（元） | 備註 | 來源 |
|---|---|---|---|
| 2026Q1 | 4.46 | 營收 42 億元、毛利率 26.1%、稅後淨利 3.92 億元 | memo_旭隼6409_20260609 |
| 2026Q2 | 8.12 | 營收 55.4 億元（QoQ+32%／YoY-3%），較 Daiwa 自身估高 1%；GM 因功率半導體（約占原料 20%）與 PCB（約占原料 4%）成本上升較 1Q26 降 0.8pp；OPM 維持 18.1%（員工認股權成本低於預期）；FX 虧損 2.1 億元（人民幣升值拖累），部分由較低稅率（11.6%，中國政府補貼）抵銷 | 報告_Daiwa_旭隼6409_20260810 |
時間軸
| 時間 | 事件 | 類型 | 重要性 | 備註 |
|---|---|---|---|---|
| 2026Q1 | 接獲 100kW-200kW 高功率新專案 | 訂單 / 專案 | ⭐⭐ | 高功率 UPS 外包趨勢延伸 |
| 2026Q1 | 台灣 Tier 2 客戶外包 1.4MW 高功率 online UPS | 訂單 / 專案 | ⭐⭐ | 高功率客製化產品，營收貢獻需較長前置時間 |
| 2026 | AI data center 電源 prototype 通過能源效率與 AI 負載測試 | 驗證 | ⭐⭐⭐ | 尚未給財務指引，需追蹤客戶與量產時點 |
| 2H26 | 800V HVDC PSU + BBU 送樣系統整合測試 | 驗證 | ⭐⭐⭐ | 已完成 18.5kW 產品開發，轉量產需看客戶認證 |
| 2026-08（前） | 取得關鍵 HVDC 客戶認證，該客戶啟動新 HVDC 專案 | 驗證 | ⭐⭐⭐ | Daiwa（2026-08-10）；進度符合預期 |
| 2H27 | 800V HVDC 產品最快開始貢獻營收 | 潛在放量 | ⭐⭐ | 元大估 2027 / 2028 年分別貢獻 20 / 50 億元營收 |
| 2028 | HVDC 開始貢獻具意義營收 | 潛在放量 | ⭐⭐⭐ | Daiwa（2026-08-10）估計口徑；與元大 2027/2028 分階段貢獻估計方向一致，非衝突 |
EPS 預估
| 年度 | EPS | 營收 | 備註 | 來源 |
|---|---|---|---|---|
| 2026E | 30.79 元 | 199.30 億元 | 全年營收展望年減 0-5%，下修反映總體 / 關稅 / 匯率 | 報告_元大_旭隼6409_20260625 |
| 2027E | 40.45 元 | 227.77 億元 | 800V HVDC PSU + BBU 2H27 潛在貢獻 | 報告_元大_旭隼6409_20260625 |
| 2026E | 31.04 元† | 199.13 億元 | Daiwa 微調下修（EPS -0.5%、營收 -0.3%）；與元大估計接近 | 報告_Daiwa_旭隼6409_20260810 |
| 2027E | 40.40 元† | 208.50 億元 | Daiwa 因逆變器業務疲弱下修 2027-28E EPS 1-3% | 報告_Daiwa_旭隼6409_20260810 |
| 2028E | 52.66 元† | 256.34 億元 | Daiwa 新揭露；ROE 2028E 估 43.7% | 報告_Daiwa_旭隼6409_20260810 |
†Daiwa 表列為 fully-diluted core EPS；與元大口徑可能略有差異，未逐項核對換算基礎。
目標價與評等
| 券商 | 報告發布日 | 評等 | 目標價 | 評價基礎 | 來源 |
|---|---|---|---|---|---|
| 元大投顧 | 2026-06-25 | 買進 | 1,100 元 | 27x 2027E EPS | 報告_元大_旭隼6409_20260625 |
| Daiwa | 2026-08-10 | Buy(1)（重申，不變） | NT$1,180（不變） | 30x 1-year forward EPS（低於過去三年區間中位數 30-46x）；報告日收盤 NT$1,040，上行空間 13.5% | 報告_Daiwa_旭隼6409_20260810 |
風險與注意事項
- 1Q26 毛利率受銀、錫、銅、鋁等金屬原物料上漲與人民幣升值拖累；若原料與匯率逆風延續，短期獲利仍有壓力。
- 逆變器（inverter）業務為當前主要拖累：中東戰事與南非需求疲弱＋價格競爭激烈，2Q26 營收年減 44%，毛利率持續下滑（Daiwa，2026-08-10）。
- 2Q26 起功率半導體（約占原料 20%）與 PCB（約占原料 4%）成本上升，疊加金屬成本，公司 6 月已二度調漲售價轉嫁成本，不排除再度調漲（Daiwa，2026-08-10）。
- 人民幣升值造成匯損（2Q26 匯損 2.1 億元），部分年度靠中國政府補貼帶來的較低稅率抵銷，非常態性項目。
- 高功率 UPS 客製化程度高，從接案到營收貢獻需要較長時間。
- AI data center HVDC 架構仍不確定，公司尚未提供具體財務指引；800V HVDC PSU + BBU 雖已取得關鍵客戶認證並啟動專案（Daiwa，2026-08-10），2027-2028 年營收貢獻仍屬券商估計。
來源
- memo_旭隼6409_20260609
- 報告_元大_旭隼6409_20260625，元大投顧，2026-06-25；800V HVDC PSU + BBU 2H26 送樣、2026-2027E EPS 與 TP 1,100。
- 報告_Daiwa_旭隼6409_20260810，Daiwa（Sheng Cheng／Allan Wang），2026-08-10；2Q26 EPS 8.12（優於估 1%），逆變器業務年減 44% 為主要拖累；取得關鍵 HVDC 客戶認證並啟動新專案，預估 2028 年起貢獻具意義營收；重申 Buy(1)，TP 維持 NT$1,180。