正式報告：CIOE2026光博會綜合回顧_20261004.pdf（21 頁）。整合 報告_Omdia_CIOE2026展會回顧_20261003、報告_MS_CIOE光博會重點_20260913、memo_光博會群益_光模組演進_20260930、memo_光博會群益線上會議_NPO與TFLN_20260930，以及 報告_永豐_智璞專家分享會_矽光子與CPO趨勢_20260921 中與光博會相關的段落。
結論
- 一句話：CIOE 2026 的主軸是「供應鏈」而非任何單一技術——上游（InP 基板、磊晶、CW 雷射、SOI 晶圓）全線吃緊，重塑了路線選擇（NPO 快於 CPO）、議價力分佈（越上游越賺錢）與參展結構（上游展品暴增）。
- 主要受惠：III-V 磊晶與雷射（聯亞、全新、穩懋）、路線中立的 ELS／ELSFP 與 FAU／連接器（眾達、光聖、上詮、波若威、嘉基）、矽光代工（台積電、聯電）。
- 受壓環節：純模組組裝與下游（議價力由終端客戶決定）；OCS 新創多數不會成功。
- 風險：重複下單在 2027 年反轉、NPO 基板翹曲／腐蝕等遲發性可靠度問題、InP 6 吋提前成熟、中國生態主權加速在地化。
投資重點 memo
Insight
- 展品結構是領先指標：半導體設備與製造從約 265 件增至約 385 件、光次組件 130 → 185，傳輸設備下滑。資本與注意力已經在上游，股價反映程度應逐環節檢視。
- NPO 之所以贏，不是因為它技術更好，而是「整合度越高越容易被任何一個缺料環節卡住」。供應鏈一旦鬆動（2028 年 InP 6 吋成熟後），CPO 的相對吸引力會回升——NPO 是過渡方案，零組件押注要路線中立。
- Omdia（週期風險）與群益（需求斜率）不矛盾：需求斜率決定營收，週期風險決定估值倍數；2027 年若出貨落後，上游跌幅會大於下游。
- 標準把散熱寫進規格（OIF NPO 液冷、XPO 液冷）意味 NPO 交換器板材、散熱規格升級，連帶拉動低損耗 PCB 與液冷鏈。
- 反證條件：2027 年 800G／1.6T 出貨落後預期（LTA 變庫存）；阿里 4Q26 3.2T NPO 量產延後；海思內建雷射現場可靠度達標（ELS 需求下修）；住友／AXT 6 吋 2027 量產順利。
依據
- Omdia《Event Recap: CIOE – September 2026》（2026-10-03）：十大趨勢、LTA／重複下單、rule setters vs improvers、OIF 12.8T 目標表、阿里雲 LPO／NPO／CPO 功耗與可靠度數據（LPO −29%、NPO −31%、CPO −39%；CPO 100 萬 400G 等效埠小時零 link flap）、中國 ICP NPO 時程、InP 價值鏈與毛利、投資時程（3 吋 IDM 人民幣 10–15 億、6 吋 >25 億、5–7 年損平）、Photon Bridge／Intel／Sivers、OCS 現實檢查、Acacia 分層頻寬表（scale-up 504×、scale-out 56×、scale-across 14×）、長飛 CopackAlign、PON OOB、capex 與中國算力（2,185 EFLOPS、曙光 8000）。
- Morgan Stanley《CIOE Key Takeaways》（2026-09-13）：EugenLight 8ch ELSFP 約 12W、Source Photonics 6.4T ELSFP <10W、海思 400mW CW DFB、ASMPT fluxless TCB、騰訊與阿里雲 NPO roadmap 圖。
- 群益光博會線上會議（2026-09-30）：矽光滲透率 25%／42%／60%／75%、1.6T 成本 −20–30%、1.6T 降價 <10%、NPO 2H27 放量、TFLN 2–3 年、保偏光纖增量、中國模組廠展品。
- 永豐智璞專家會（2026-09-21）：NPO 多一層 socket、押零組件比押路線安全、300–400mW ELS 出貨是 CPO 滲透率先行指標、EML 與矽光市占 1:1。
- 台股映射：供應鏈_光通訊。
驗證清單
| 追蹤指標 |
為什麼重要 |
| 阿里雲 4Q26 3.2T NPO 模組與 QFabric 交換器量產 |
中國 NPO 第一個硬里程碑 |
| 騰訊 1Q27 512 卡超節點以 3.2T NPO 部署 |
NPO 從 scale-out 進入 scale-up |
| 海思 Hi-ONE 內建雷射現場可靠度 |
決定 ELS／ELSFP 長期需求 |
| InP 2／4 吋報價、6 吋驗證、住友／AXT／JX 擴產 |
缺口是否延續到 2029 |
| 300–400mW CW 雷射與 ELS 出貨量 |
CPO 真實滲透率先行指標 |
| 1.6T 2027 合約價降幅 |
群益「<10%」是否成立 |
| OIF 12.8T NPO 與 CAICT 6.4T UPO 規格發布 |
連接器／散熱規格凍結點 |
| OCS 標準化活動或雲端正式採購 |
從炒作到營收的分水嶺 |
| 光放大器／泵浦雷射交期 |
Scale-across 瓶頸 |
相關
信心水準與假設
- 中。Omdia 為非券商研究機構、展場一手觀察，但受攤位溝通策略影響；群益線上會議對中國標的偏賣方樂觀；Morgan Stanley 僅取得首頁內容。中國 ICP 時程全部來自其自行揭露，尚無第三方驗證。台股映射為資料庫既有供應鏈頁的整理，非來源報告直接點名。