基本資料
Lumentum 是光通訊 IDM、模組與子系統供應商，產品涵蓋 cloud networking、tunable transmission、pump laser 與 narrow-linewidth tunable laser。Latitude 2026-05 將 Lumentum 定位為 NVIDIA 戰略投資後光子元件與製造能力前移的代表。
核心技術／競爭優勢
- Cloud & Networking 客戶滲透深，FY25 營收 14.1 億美元、YoY +30%。
- California 研發與 Thailand / Japan / Portugal / Mexico 製造基地，具區域製造彈性。
- NVIDIA 2026-03 20 億美元戰略投資，指向 EML 雷射、外腔雷射與 InP wafer 能力。
產品與應用
| 產品 / 服務 | 應用 | 觀察重點 |
|---|---|---|
| EML / external cavity laser | AI data center optical | 外部雷射可靠度與高功率規格 |
| Pump / tunable laser | 長距傳輸與光放大 | cloud networking 需求週期 |
| 光模組 / 子系統 | pluggable / CPO 過渡 | 上游 InP 供給是否限制出貨 |
圖片 / 架構圖
flowchart LR
A[InP/雷射製造] --> B[Lumentum]
B --> C[EML/ELS/泵浦雷射]
C --> D[Pluggable與CPO光源]
圖說：Lumentum 的投資重點是雲端網路光源與上游製造能力前移。
圖說：Lumentum 股價（2023/08–2026/08）與大摩歷次目標價階梯調整軌跡（40→70→85→190→304→350→420→520→595→710→900），2026-08-12 再上調至 US$1,000。出自大摩 2026-08-12 報告。
EPS 記錄
Lumentum 會計年度 6 月制（FY26 = 2025-07~2026-06）；以下為 Adjusted（Non-GAAP）數字，幣別 US$。
| 季度 | EPS (US$) | 營收 (US$mm) | 毛利率 | YoY (EPS) | 備註 |
|---|---|---|---|---|---|
| FY25（2024-07~2025-06） | — | Cloud & Networking 14.1 億美元 | 28% | +30%（營收） | 分析_AI光互連百億美元押注_20260525 |
| FQ1 FY26（2025-09 止） | 1.10 | 533.8 | 39.4% | — | 大摩（2026-08-12） |
| FQ2 FY26（2025-12 止） | 1.67 | 665.5 | 42.5% | — | 同上 |
| FQ3 FY26（2026-03 止） | 2.37 | 808.4 | 47.9% | — | 同上 |
| FQ4 FY26（2026-06 止） | 3.23 | 1,006.3 | 50.4% | +322%（全年） | 優於大摩原估（EPS $2.99、GM 48.9%），亦優於買方預期上緣 |
| FY26A 全年 | 8.68 | 3,014.0 | 46.0% | +322% | 大摩（2026-08-12） |
財測假設
| 來源（日期） | 模型 / 推導鏈 | 關鍵假設 | 產出 |
|---|---|---|---|
| 公司 guidance（申万宏源 2026-06-30 引述） | 營業利益率／毛利率提升路徑 → 季營收目標 | OCS／Scale-out CPO／1.6T 光模組／6 吋 InP 新廠放量帶動；消費級 3D 感測／車載 VCSEL 資源轉向 AI 數通 | FY26 營業利益率 27% → 兩年內提升逾 10ppt 至 38%+；毛利率 43% → 49–52%；季營收目標 20 億美元（年化 80 億美元） |
| 摩根士丹利（2026-08-12） | FQ4 FY26 財報後上修：pump laser 持續漲價＋200G EML mix 提升＋OCS 產能爬坡優於預期 → 毛利率／EPS 上修 | FY27E 營收 US$6,224M、毛利率 52.2%（原估 US$5,668M、51.2%）；FY28E EPS US$34.64、FY29E EPS US$46.05 | FY27E Adjusted EPS 上修至 US$21.10（原估 US$18.37，+15%）；PT US$900→US$1,000（25x CY28e EPS ~US$40，原 30x US$30） |
目標價與評等
| 券商 | 報告發布日 | 評等 | 目標價 | 評價基礎 | 來源 |
|---|---|---|---|---|---|
| 摩根士丹利 | 2026-08-12 | Equal-weight（維持） | US$1,000（上調自 US$900） | 25x CY28e EPS ~US$40（原 30x US$30）；Bull US$1,500／Bear US$450 | 報告_MS_Lumentum_20260812 |
四大成長引擎與擴產（申万宏源 2026-06-30）
| 引擎 | 進展 / 指引 |
|---|---|
| 1.6T 光模組（200G EML 領先） | 2026 年夏天批量出貨；延伸的 CW 雷射 26Q3 開始交付。200G EML 出貨占比達 25%（營收占比約 40%，兩季前僅 5%／10%）；公司目標年底前 EML 單位出貨 YoY +50%；CW 與 EML 毛利率差距隨晶粒縮小而收斂（大摩 2026-08-12） |
| Pump Laser（既有優勢事業） | 市佔約 70–80%、持續調漲售價；業務 YoY +80% 成長，公司預期未來數季再成長 4 倍；為公司產品組合中毛利率最高業務之一（大摩 2026-08-12） |
| OCS（MEMS 光開關） | FY26Q2 季營收 1,000 萬美元起步；積壓訂單超 4 億美元（3 個大客戶），大部分 CY26H2 交付；公司預計 CY2027 OCS 貢獻 10 億美元營收；泰國 OCS 產線極端滿載、交付排至 2027 |
| 季營收里程碑（Run-rate Target） | 中期 US$1.25bn／季目標提前近 2 季達成：原估需時 9–12 個月（達成時點 2026-12~2027-03），公司最新 guide 於 2026 年 9 月季即達成，主因 OCS 爬坡優於預期＋200G EML mix 提升；長期 US$2bn／季目標可能落在 2027 年 9–12 月，且毋需格林斯伯勒新廠投產即可達成（大摩 2026-08-12） |
| Scale-out CPO（UHP 超高功率雷射） | 技術早期；CY2026–28 UHP 雷射陡峭上量，Anchor UHP 平台 CY2027 帶來百萬美元級收入 |
| NPO（與既有 CPO 業務並行） | 公司定位 NPO 為 additive（非取代 CPO）；已與多元客戶洽談中，含既有 CPO 主力客戶；評估涵蓋 mid-power 到 high-power 各類雷射；預期未來 1–2 季內可能有正式合作宣布，但尚未正式簽約（大摩 2026-08-12，→ 技術_NPO） |
| 6 吋 InP 新廠 | 2026-03 以 1,800 萬美元收購 Qorvo 格林斯伯勒（北卡）晶圓廠，投入數億美元改造為美國本土 6 吋 InP 基地，2028 年年中全面放量（大功率/超高功率 EML、CW 光源） |
公司口徑財務目標（FY26 營業利益率、毛利率、季營收目標）已移至上方「財測假設」。消費級 3D 感測/車載 VCSEL 戰略收縮，資源全面轉向 AI 數通。
圖說：Lumentum 季度營收瀑布圖——Q3'26 guidance 中值 $805M 經 CPO（Scale-out）、Cloud Transceivers、OCS、EML/DCI components 階梯成長至 $2B 目標。出自申万宏源 2026-06-30 報告（Lumentum 官網）。
時間軸
| 時間 | 事件 | 類型 | 重要性 | 備註 |
|---|---|---|---|---|
| 2026Q3（Sep 季） | 季營收 run-rate 達 US$1.25bn 中期目標，較原估時點（2026-12~2027-03）提前近 2 季 | 放量 | ⭐⭐⭐ | OCS 爬坡優於預期＋200G EML mix 提升；大摩 2026-08-12 |
| 2027 年 9–12 月 | 季營收 run-rate 挑戰 US$2bn 長期目標，毋需格林斯伯勒新廠投產即可達成 | 放量 | ⭐⭐ | 大摩 2026-08-12 |
| 2028 年年中 | 格林斯伯勒（北卡）6 吋 InP 新廠全面放量 | 擴產 | ⭐⭐ | 大功率/超高功率 EML、CW 光源 |
→ 跨公司比較詳見 時程_2026_AI_ASIC與高速介面
供應鏈位置
- 所屬供應鏈：供應鏈_光通訊
- 對照公司：COHR.US(coherent)
- 下游平台：NVDA.US(nvidia)
- InP laser 仍是 CPO / pluggable 過渡期重要光源，但短期瓶頸也在 COUPE system-level integration 與 attach yield。（來源：報告_SemiAnalysis_800VDC與CPO延遲_20260608，2026-06-08）
- NPO 布局：定位為 additive、非取代 CPO；已與多元客戶（含既有 CPO 主力客戶）洽談中，尚無正式合約（→ 技術_NPO，來源：大摩，2026-08-12）
風險與注意事項
- 上游 InP / EML 供給限制可能壓抑 cloud networking 出貨。
- 客戶滲透深也意味大型 CSP 或平台商資本支出節奏會放大波動。
- SemiAnalysis read-across 偏保守：若市場把 2027-2028 CPO volume 當成主要 bull case，需下修節奏；詳細投資判讀見 分析_800VDC推遲與CPO預期重設_SemiAnalysis_20260608。（來源：報告_SemiAnalysis_800VDC與CPO延遲_20260608，2026-06-08）
- 下行風險：EML 若因 AI 需求降溫出現供過於求而降價；CW 雷射（矽光）搶佔 EML 份額；CPO 時程再度延後（大摩 2026-08-12）
- 關稅曝險：光學元件精密製造難以快速外移，Lumentum 產能集中泰國，被列為關稅風險相對高的族群之一；且 PT 上緣的評價倍數擴張空間也受此限制（大摩 2026-08-12）
來源
- 分析_AI光互連百億美元押注_20260525
- 報告_SemiAnalysis_800VDC與CPO延遲_20260608
- 報告_申万宏源_光通信光電集成深度_20260630 — 申万宏源，2026-06-30；四大成長引擎、OCS backlog 4 億美元、6 吋 InP 廠 2028 放量、FY28 年化 80 億美元目標
- 報告_MS_Lumentum_20260812 — Morgan Stanley，2026-08-12；FQ4 FY26 財報優於預期後上修 EPS／PT（$900→$1,000）；pump laser 漲價與 200G EML mix 提升帶動毛利率上修；季營收 run-rate 里程碑提前達成；NPO 定位為 additive、多元客戶洽談中