基本資料
全新光電（VPEC，Visual Photonics Epitaxy；股票代號 2455.TW）為台灣化合物半導體與光通訊磊晶供應商，以 GaAs 磊晶為既有基礎，應用包含手機 PA / PD / VCSEL，並擴充 技術_InP磷化銦 產能以供應 AI 資料中心接收端與光通訊需求。磊晶代工在台灣市場擁有領導地位與優秀良率。
2026 年中現況（截至 2026-06-25 中信報告）：1M-5M26 微電子/光電子業務占比約 74%/26%；4M26 營收 3.19 億（YoY+37.75%）、5M26 營收 3.21 億（YoY+46.51%）。磷化銦基板出口許可已於 5 月取得，6 月初步取得數千片，可支撐一季以上需求，7 月起營收有望顯著成長。GaAs / InP 產品 4 月、6 月各漲一次，幅度均超雙位數，毛利率預期逐季走高。
- 主要產品 / 服務：GaAs 磊晶片、InP 磊晶片、VCSEL 磊晶、PD 接收端磊晶、CW Laser EPI、EML Base EPI
- 應用場景：手機 PA / PD / VCSEL、AI 資料中心接收端、短距光通訊、SiPh / CPO 光源與接收端
- 供應鏈位置：化合物半導體上游磊晶、InP / GaAs 材料鏈上游
- 股本：18.66 億元；市值約 741 億元（截至 2026-06-25，股價 397 元）
- 資料來源：memo_光通雷射元件供應鏈_20260509；野村《Greater China Semi: A Guide to Semi Renaissance in 2026-30F》；報告_CTBC_全新2455_20260625
產品與應用
| 產品 / 服務 | 應用 | 供應鏈位置 / 觀察重點 |
|---|---|---|
| GaAs 磊晶片 | 手機 PA、PD、VCSEL | 化合物半導體上游磊晶，既有量產基礎 |
| InP 磊晶片 | AI 資料中心接收端、光通訊 | InP 上游磊晶，受光通訊與 SiPh 生態需求拉動 |
| VCSEL 磊晶 | 資料中心短距傳輸、3D sensing | 成本、功耗與短距連接需求 |
| PD 接收端磊晶 | 光訊號接收 | 高速光模組接收端升級 |
核心技術／競爭優勢
- GaAs 主業基礎：既有手機 PA / PD / VCSEL 應用與量產經驗。
- InP 產能擴張：切入 AI 資料中心接收端與光通訊升級。
- 上游磊晶定位：位於 III-V 化合物半導體材料鏈上游，需求受光通訊元件、SiPh / CPO 生態與客戶認證節奏影響。
- VCSEL / PD 接收端定位：使用者 memo 將其放在短距資料中心與光接收端磊晶環節，和 技術_光通雷射元件 供應鏈觀察相連。
圖片 / 架構圖
flowchart LR
A[AI資料中心光通訊升級] --> B[800G/1.6T光模組]
B --> C[接收端與雷射元件需求]
C --> D[InP/GaAs/VCSEL/PD磊晶片]
D --> E[2455_全新（市）]
E --> F[[8086_宏捷科（櫃）]]
B --> G[[技術_SiPh]]
D --> H[[技術_光通雷射元件]]
圖說：全新從既有 GaAs 磊晶延伸至 InP、VCSEL 與 PD 接收端材料，連到 AI 資料中心與光通訊模組升級需求。
圖說：1Q26 實際季度損益 vs 中信預估 / 市場共識差異，及 2Q26F 預估（來源：中信投顧，2026-06-25）
圖說：2026F / 2027F 年度損益預估 vs 市場共識差異，含 EPS 5.62 / 9.85 元及毛利率 41.5% / 44.4%（來源：中信投顧，2026-06-25）
成長動能／催化劑
磷化銦基板管制鬆綁
中國商務部要求之基板管制許可資料補件已完成，出口許可 5 月通過，6 月初步取得數千片磷化銦基板（可支撐一季以上需求）。管理層展望持續取得許可情況偏向樂觀，預期隨取得量逐漸擴大，營收動能自 7 月起顯著成長（來源：報告_CTBC_全新2455_20260625）。
產品漲價 → 毛利率逐季走高
4 月對 GaAs 產品完成第一次調漲，6 月對 GaAs 及 InP 產品完成第二次調漲，兩次幅度均超雙位數（因應上游基板及原物料成本）。低價庫存消化加上調漲效果，預期 2Q26 毛利率優於 1Q26，呈現逐季走高。
CW Laser / PD 供應能力 — 持續斬獲新客戶
- 全新在 CW Laser 與 PD 均有供應能力，受惠 OFC2026 確認的 CW Laser 緊缺趨勢（定錨）。
- InP GaAs 磊晶基礎強，可同時支援 CW Laser（InP 基）與 PD（InP / GaAs 基），產品線完整度高（定錨）。
- 200G PD：5 月已開始出貨給美系客戶；台系客戶預計 H2 2026 接續出貨。
- CW Laser：原有客戶基礎上，新增一位具潛力台系客戶（2026-06-25）。
- EML Base EPI：新增兩位客戶（客戶自行提供基板），業務擴展中。
- 預期未來幾季磷化銦基板供應改善後，高毛利光電子業務占比有望達 3 成以上。
EPS 記錄
| 年度 | EPS（調整後，元） | 稅後純益（百萬元） | YoY | 備註 |
|---|---|---|---|---|
| 2022 | 2.95 | 545 | -36.3% | |
| 2023 | 2.44 | 450 | -17.4% | |
| 2024 | 3.63 | 671 | +49.1% | |
| 2025 | 2.96 | 548 | -18.4% |
來源：報告_CTBC_全新2455_20260625（2026-06-25）
EPS 預估
| 年度 | 中信證券 EPS（報告日：2026-06-25） | 市場共識 EPS | 備註 |
|---|---|---|---|
| 2026F | 5.62 | 5.39 | YoY +89.7%；光電子占比提升 + 漲價驅動 |
| 2027F | 9.85 | 9.04 | YoY +75.2%；磷化銦基板供應持續改善 + 光電子放量 |
來源：報告_CTBC_全新2455_20260625（中信投顧，estimate，信心 中）
月營收追蹤
| 月份 | 營收（億元） | MoM | YoY | 備註 |
|---|---|---|---|---|
| 2026-04 | 3.19 | +2.36% | +37.75% | 磷化銦基板受管制，以德日系第二/三供應商支撐，月營收約 3 億水準 |
| 2026-05 | 3.21 | +0.69% | +46.51% | 同上；光電子營收約近 1 億，整體光電子占比約 26% |
預期 7 月起因磷化銦基板管制鬆綁而顯著成長（來源：報告_CTBC_全新2455_20260625）
目標價與評等
| 券商 | 報告發布日 | 評等 | 目標價 | 前次目標價 | 評價基礎 | 來源 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 中信證券 | 2026-06-25 | 買進 | NT$473 | NT$380 | 2027E EPS × 48x PER | 報告_CTBC_全新2455_20260625 |
時間軸
| 時間 | 事件 | 類型 | 信心 | 備註 |
|---|---|---|---|---|
| 2025-27F | InP 材料需求高成長 | 供需 | ⭐⭐ | 野村預期光通訊與 CPO 帶動上游材料需求 |
| 2026F 起 | InP-Based Lasers 列為 CAGR >20% 技術主題 | 產業成長 | ⭐⭐ | VPEC 列入主要受益廠名單 |
| 2026-04 | GaAs 產品第一次調漲（雙位數以上） | 漲價 | ⭐⭐⭐ | 因應上游基板及原物料成本 |
| 2026-05 | 磷化銦基板出口許可取得；200G PD 開始出貨給美系客戶 | 放量 | ⭐⭐⭐ | 基板出口許可於 5 月通過 |
| 2026-06 | GaAs / InP 第二次調漲（雙位數以上）；取得數千片磷化銦基板 | 漲價 / 原料 | ⭐⭐⭐ | CW Laser 新增具潛力台系客戶；EML Base EPI 新增兩位客戶 |
| 2026H2 | 台系客戶 200G PD 接續出貨 | 放量 | ⭐⭐ | 中信報告 2026-06-25 |
| 2026H2~2027 | 光電子業務占比目標達 3 成以上 | 結構轉型 | ⭐⭐ | 管理層展望；目前約 26% |
| 2026Q3 起 | 磷化銦基板管制持續鬆綁，營收加速（7 月起） | 放量 | ⭐⭐ | 中信預估 3Q26F 營收 12.47 億（QoQ+20.2%） |
| 2026H2 | CW Laser / PD 客戶認證推進（定錨） | 驗證 | ⭐⭐ | 定錨：全新雙料號供應確認 |
| 2027 | CW Laser / PD 量產推進（定錨） | 放量 | ⭐⭐ | 定錨：量產可能落在 2027 |
| 2028F 起 | 產業新增供給可能使成長趨緩 | 供需 | ⭐ | 野村提醒中國供應商擴產是重要變數 |
→ 跨公司比較詳見 供應鏈_光通訊
觀察指標
| 指標 | 觀察重點 |
|---|---|
| 磷化銦基板每季取得量 | 能否持續從中國取得許可，決定 7 月起營收加速幅度；每季是否擴大 |
| 光電子業務營收占比 | 是否從約 26% 提升至 30%+ 以上（高毛利驅動整體毛利率攀高） |
| 毛利率趨勢 | 逐季走高目標：1Q26 38.1% → 2Q26F 41.6% → 3Q26F 42.5% → 4Q26F 43.2% |
| CW Laser / EML 客戶數 | 新台系 CW Laser 客戶推進情況；EML Base EPI 兩位新客戶認證節奏 |
| 200G PD 出貨節奏 | 美系客戶已 5 月出貨；台系客戶 H2 能否如期接續 |
| GaAs / InP 產品報價 | 4 月、6 月各漲一次（均超雙位數），下半年是否有第三次調漲空間 |
關鍵 Claim
| Claim | 類型 | 來源 | 日期 | 信心 |
|---|---|---|---|---|
| 磷化銦基板出口許可 5 月通過，6 月取得數千片，可支撐一季以上需求 | fact | 報告_CTBC_全新2455_20260625 | 2026-06-25 | 高 |
| GaAs / InP 產品 4 月、6 月各調漲一次，兩次幅度均超雙位數 | fact | 報告_CTBC_全新2455_20260625 | 2026-06-25 | 高 |
| 200G PD 已於 5 月開始出貨給美系客戶；台系客戶 H2 2026 接續 | fact | 報告_CTBC_全新2455_20260625 | 2026-06-25 | 高 |
| CW Laser 除原有客戶外，新增一位具潛力台系客戶 | fact | 報告_CTBC_全新2455_20260625 | 2026-06-25 | 高 |
| EML Base EPI 新增兩位客戶（客戶自行提供基板） | fact | 報告_CTBC_全新2455_20260625 | 2026-06-25 | 高 |
| 光電子業務營收占比預期達 3 成以上 | estimate | 報告_CTBC_全新2455_20260625 | 2026-06-25 | 中高（管理層展望） |
| 7 月起營收有望顯著成長（管制鬆綁帶動） | estimate | 報告_CTBC_全新2455_20260625 | 2026-06-25 | 中（取決於基板持續取得） |
| 2026F EPS 5.62 元，2027F EPS 9.85 元 | estimate | 報告_CTBC_全新2455_20260625 | 2026-06-25 | 中（中信投顧預估） |
| 全新在磊晶代工擁有領導市場地位及優秀良率 | analyst | 報告_CTBC_全新2455_20260625 | 2026-06-25 | 高 |
| EML 與 CW Laser 市佔率有望於明年（2027）持續擴大 | analyst | 報告_CTBC_全新2455_20260625 | 2026-06-25 | 中高 |
供應鏈位置
- 所屬供應鏈：供應鏈_光通訊
- 相關技術：技術_GaAs砷化鎵、技術_InP磷化銦、技術_SiPh、技術_光通雷射元件
- 角色：上游磊晶供應商
- 下游 / 中游連結：8086_宏捷科（櫃）（GaAs 晶圓代工，向上游磊晶廠採購 GaAs 磊晶片）
相關公司
| 公司 | 關係 | 說明 |
|---|---|---|
| 8086_宏捷科（櫃） | 下游 / 中游代工 | 宏捷科頁面已列全新為 GaAs 磊晶片供應來源，本文補回連結形成雙向關係 |
| 3105_穩懋（櫃） | III-V foundry / 中游代工 | 穩懋 2026/05/26 call memo 顯示其從 6 吋 GaAs foundry 延伸到 InP / PD / CW Laser wafer process，與全新的上游磊晶定位形成台灣光通訊 III-V 分工 |
風險與注意事項
- PA 出貨不如預期：GaAs 既有業務受手機 PA / VCSEL 景氣影響，中信列為首要風險。
- 資料中心需求不如預期：光電子業務（CW Laser / PD / EML）成長取決於 AI 資料中心光通訊需求持續。
- 磷化銦基板供應持續性：雖 6 月初步取得，但若後續中國許可間歇發放，將壓縮光電子規模提升節奏。
- 中國供應商擴產（野村提醒）：2028F 起產業新增供給可能使成長趨緩，全新需在此前確立市佔地位。
- 估值偏高：中信目標價 473 元基於 2027E EPS × 48x PER，現股價（397）已在 45X PER 附近，對估值假設敏感。
來源
- memo_光通雷射元件供應鏈_20260509，2026-05-09（使用者整理）
- 260521_nmr_semi-renaissance，野村，2026-05-21
- 報告_CTBC_全新2455_20260625，中信證券，2026-06-25（買進，TP NT$473，EPS 2026F 5.62 / 2027F 9.85）
- 技術_InP磷化銦
- 技術_SiPh
- 技術_光通雷射元件
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- 定錨_2026年中產業趨勢講座_MEMO(4) — 定錨 2026 年中講座，2026-06-12；CW Laser / PD