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MLCC

更新 2026-10-27

定義

MLCC(Multi-Layer Ceramic Capacitor,積層陶瓷電容)是以陶瓷介電層與金屬電極層交錯堆疊形成的電容器。AI 伺服器中,MLCC 被大量放在 GPU 周邊,負責高頻濾波與瞬間補能,是 PDN 中最靠近 GPU 的第一道防線。

圖解

報告_深入分析_被動元件AI_MLCC鉭質電容TLVR電感_20260514_014

圖說:高階 MLCC 的競爭核心是微米級堆疊。來源指出低階產品只需數十層,高階 MLCC 需要 1000 甚至 2000 層,陶瓷層可薄到 1 微米以下。

技術原理

MLCC 的電容量由介電材料、電極面積、介電層厚度與堆疊層數決定。AI 伺服器用高階 MLCC 必須同時滿足極小尺寸、極大容量、耐高溫與低阻抗,技術瓶頸集中在陶瓷粉末純度、粒徑一致性、薄層堆疊、燒結與良率控制。

關鍵參數 / 判斷指標

指標 意義 觀察重點
尺寸 / 容值 單位體積儲能能力 008004、0201 高容值是頂層 AI / 車用主戰場
堆疊層數 決定同體積內電容量 高階 MLCC 需千層級堆疊
耐溫 GPU 周邊高溫可靠性 AI 伺服器滿載時周邊溫度可突破 100°C
Low ESR 低阻抗、快速供電響應 高頻突波與瞬間補能能力
DC Bias 高壓下實際容量衰減 AI 伺服器高壓環境下,實際容量可能大幅縮水
交期 供需緊張程度 來源指出 2026 年高階 MLCC 交期約 24-32 週

技術瓶頸 / 風險

  • 材料瓶頸:高階 MLCC 的「麵粉」是鈦酸鋇陶瓷粉末,來源指出日系材料商如堺化學、共立材料、富士鈦工業具關鍵地位。
  • 製程良率:千層級薄層堆疊對潔淨度與燒結控制極敏感,微小灰塵就可能造成短路。
  • 三層市場分化:AI / 車用頂層是日韓寡占,中段是台廠戰場,底層通用品仍可能過剩。
  • 替代與互補:鉭質電容容量更穩定,但價格高且供給有限,因此 MLCC 仍是 GPU board 大量部署的主力。
  • 一般 IT MLCC 外溢漲價:報告_JPM_國巨AI被動元件_20260601 認為 AI 高階 MLCC 使日韓同業產能被占用,可能讓一般 IT / 非 AI MLCC 漲價早於高階 AI MLCC,台廠受惠重點在中段標準品稼動率與 ASP。
  • 日商高階料號交期與產能優化(華南投顧,2026-09-18):村田、太陽誘電 8-9 月高階 AI 料號(0402 47µF/0603)B/B ratio 攀升至 1.7-1.9,日商 2H26 將積極優化產能、收縮中低階產出,外溢缺口預期持續至 2Q27-3Q27;2027 年 AI MLCC 需求與成長量預估 2-3 倍,高端 MLCC 2H26-2H27 持續結構性缺口。國巨 BB ratio 2-2.2(客戶簽數月至年 LTA)、稼動率約 80%→90%。

關鍵廠商

層級 廠商 角色 / 市占(CY25)
頂層 AI / 車用超微高容(日韓寡占) 6981.JP(murata)(村田) 市占 40.8%(MS 2026-06-22);AI 伺服器訂單達產能 2 倍,稼動率 90-95%;競爭優勢:垂直材料整合、008004 超小型式領先
頂層 AI 高階 009150.KR(semco)(三星電機) 市占 22.5%(MS 2026-06-22);天津廠滿載;從低毛利消費電子轉向高毛利 AI/車用;AI MLCC 佔 MLCC 銷售 ~15%(1Q26),目標 2026E 升至 ~20%;embedded MLCC 與矽電容為新成長引擎
頂層利基 6976.JP(taiyo_yuden)(太陽誘電)、6762.JP(tdk) 太陽誘電市占 11.3%、TDK 6.9%(CY25);太陽誘電因產能擴充保守,可能無法充分把握 AI/DC 需求
中段標準高容 2327_國巨(市)、2492_華新科(市) 國巨市占 5.4%(CY25);日韓轉向頂層後的中段窗口受惠者;國巨 YTD +379%
利基 / 客製化 MLCC 3026_禾伸堂(市)、6173_信昌電(櫃) 高壓、高容、高溫、特殊 MLCC 與材料整合觀察;法人認為禾伸堂 NP0 MLCC 有進 Vera Rubin 相關 AI server power 應用
中國廠(國內 AI 伺服器鏈) 三環集團(CCTC)、廣東風華、朝一三環、億洋科技 進入國內伺服器供應鏈;商品級廠商主要供應消費電子
上游粉末 堺化學、共立材料、富士鈦工業 高階鈦酸鋇陶瓷粉末供應
導電漿 / 厚膜導體材料 4760_勤凱(櫃) MLCC 端電極與厚膜導體材料上游觀察

供應鏈

AI 伺服器 MLCC 規格升級(Aletheia,2026-06-12)

Vera Rubin 世代的高容值 MLCC 採用側邊間距(side-gap)構造,屬於相對新的 SKU,良率僅約 70%(vs 通用型 95%+)。高介電強度的 X6S(耐 105°C)、X7R(耐 125°C)規格需要介電層緊密堆疊,技術門檻高。Aletheia 指出 HVDC 800V 導入 Vera Rubin 將使每 rack NP0 高壓 MLCC 需求增加 60-100%。

伺服器世代 每 GPU MLCC 用量 高容值佔比(>1µF) 每 rack 總量
一般伺服器 ~1,000 75% 2,000
Blackwell HGX ~3,125 80% —
GB200/300 NVL72 ~6,111 85% 440,000
Vera Rubin NVL72 ~13,194 90% >900,000
Rippling Effect of Capacity Shift Will be Large_008

圖說:Aletheia 整理的 MLCC 介電材料與製程技術示意(來源:Murata);X6S/X7R 規格需緊密堆疊、粒子控制與電極薄化,構成高階 AI 伺服器 MLCC 的技術壁壘。(來源:Rippling Effect of Capacity Shift Will be Large,2026-06-12)

電源端高壓大容值 MLCC 規格演進(群益投顧,2026-09-22)

與上方「AI 伺服器 MLCC 規格升級」表不同:上表為 GPU/compute board 端 MLCC 用量,本表為 PSU/Power Rack/HVDC 電源側大尺寸高壓 MLCC 的規格與耐壓演進,是 6173_信昌電(櫃) 等電源端 MLCC 廠商的利基市場。

時間與 GPU 世代 功耗 (W) 高階 MLCC 用料規格 單機使用數量 (pcs)
2020 (A100) 1600-2200W ≥1206 NPO 10nF 630V 800 ~ 1000
2022 (H100) 3000-3200W ≥1210 NPO 22nF 1000V 1800 ~ 2000
2026 (GB300) 5500-18000W ≥1210 NPO 33nF 1000V 3000 ~ 5000
2027 (Rubin Ultra) >30KW(800V HVDC) ≥1210 NPO 47nF 630V/33nF 1250V >3000 ~ 5000

隨伺服器功耗與電壓等級持續攀升,高階 MLCC 用料規格(電容值、耐壓)與單機用量同步放大;800V HVDC 架構下大尺寸高壓 MLCC 需求呈結構性成長,供需缺口預估延續至 2028 年。(來源:報告_群益_信昌電6173_20260922,2026-09-22)

AI 主板料號與 DC Bias 實測(日電貿 channel check,2026-07-08)

GPU 主板三大主力料號:0201 10µF X6T 2.5V、0402 47µF X6S 2.5V、0603 100µF X6S 2.5V;完全供貨能力僅村田與三星電機,京瓷(良率差,4Q26 可能改善)與太陽誘電次之。

  • DC Bias 實測衰減 ~40%:0402 47µF X6S 施加 1V 後實效 27.5µF、0603 100µF X6S 施加 1V 後 54.7µF——印證「關鍵參數」表中 DC Bias 高壓下實際容量大幅縮水;容值升級後同空間總容值仍提升 40-67%(20 顆計)。
  • 尺寸 / 價格關係:容值類似時,AI server 要求更小尺寸又耐溫耐壓,價格可能 5-10 倍;0603 47µF X5/X6 一般 NB 料 vs AI 料價差 20-30 倍。
  • 用量與缺貨結構詳見 供應鏈_AI伺服器被動元件。

MLCC 超級週期:供需動態(MS,2026-06-22)

Morgan Stanley 三星電機超級週期報告(2026-06-22)提供了最新的供需與報價數據:

通路報價動態

  • 現貨報價:深圳華強北現貨市場自 5 月初起大幅漲價,部分規格漲幅 2-10 倍(如 0805 27µF 年初至今漲約 6 倍)
  • 合約報價:主要供應商對通路商 2Q26 報價上漲 20-30% QoQ;部分廠商移除量折扣並停止以 1Q 低價接單
  • 交期:高階產品交期超過 20 週;通路商期望 3Q26 進一步漲價,積極洽談類 LTA 長期供貨協議
  • 庫存:供應鏈庫存在兩年去庫存後保持低位;通路商平均約 1.5 個月庫存,下游客戶不足 1 個月

AI 伺服器 MLCC 需求爆發(MS,2026-06-22)

  • AI 伺服器 MLCC TAM:2022 US$3M → 2025 US$206M → 2026E US$338M → 2027E US$893M(遠超 MS 2024 年原估 2030 年 US$550M)
  • 全球 MLCC 市場總規模:2025 US$147 億 → 2028E US$243 億(CAGR 18%,vs 過去 10 年趨勢 6.5%)
260622_三星電機_ms_MLCC-super-cycle_015

AI 伺服器 MLCC 需求美元規模(US$M):2027 年接近 US$900M,遠超 MS 2024 年預估的 2030 年 US$550M;AI/DC 是全球 MLCC 市場成長的主要增量驅動力。(來源:260622_三星電機_ms_MLCC-super-cycle,2026-06-22)

260622_三星電機_ms_MLCC-super-cycle_012

Rubin 世代 VR200 高容值 MLCC(47µF+)佔比升至 31%(vs GB300 僅 18%),反映 AI 伺服器每代升級均帶動高容值 MLCC 用量比例提升。(來源:260622_三星電機_ms_MLCC-super-cycle,2026-06-22)

為何此次為結構性週期(MS 分析)

MS 指出 MLCC 今日類似兩年前的 DDR4 DRAM 狀況——高階製造商將固定產能轉向更高利潤的 AI 硬體,觸發結構性漲價: 1. 現有 EV 相關 MLCC 產能與 AI 伺服器不可互換(規格、封裝、電源轉換、電容 - 電壓要求差異大) 2. 新建產能前置時間長:Greenfield MLCC 廠從決策到量產需約 2 年,設備高度內製,無法快速提升效率 3. 代理 AI 需求新浪潮:推論成長與代理 AI 的 CPU 密集特性帶來 GPU 以外的增量需求 4. 廠商要求持續定價上行才願意投資新產能;多數廠商以年 10-15% 的輸出成長為目標,避免投機性投資 5. 高進入壁壘:AI 伺服器與車用高容值低 ESL MLCC 需嚴格資格認證,限制低階廠商進入

VR200/Rubin 機櫃拆解與高容值排擠效應(MS 全球 MLCC 產業報告,2026-09-15)

本節數字取代 2026-06-22 三星電機報告的初步估算:單機櫃 MLCC 美元含量增幅最終定案為 +166%(原初步估「+182%」,見「MLCC 超級週期」段,屬報告完稿前的初步估算,以本節數字為準)。

每種伺服器 / 機櫃 MLCC 假設(Exhibit 11)

伺服器 / 機櫃 顆數 金額(US$)
一般伺服器 2,000 43
HGX Hopper(8x GPU) 22,000 505
HGX B200(8x GPU) 36,000 886
HGX B300(8x GPU) 48,000 1,240
GB200(NVL72) 337,500 5,370
GB300(NVL72) 319,500 4,664
VR200(NVL72) 571,050 12,411
Vera Rack 494,048 8,339
STX Rack 326,256 3,184
LPX Rack 581,024 12,371

VR200 NVL72 機櫃 MLCC 用量較 GB300 增加約 80%(57.1 萬顆 vs 32.0 萬顆),源自 compute board 與 switch board 上 MLCC 顆數提升,以及 BlueField/ConnectX Orchid 等新增模組拉高整體 PCB 含量。

GB300 vs VR200 每板 MLCC 含量拆解(Exhibit 12)

每板 MLCC 含量(US$) GB300(單元數) VR200(單元數)
Compute PCB $3,527(36x) $9,239(36x)
Switch PCB $515(9x) $1,997(9x)
BlueField DPU Module $0(0x) $366(18x,新增)
ConnectX Orchid Module $0(0x) $498(72x,新增)
其他周邊 PCB $622(90x) $311(45x)
單機櫃合計 $4,664 $12,411(+166%)

高容值(47µF+)MLCC 排擠中低階:與玻纖布同構的機制

  • VR200 高容值佔比躍升:47µF+ 高容值 MLCC 用量佔比由 GB300 的 <20% 升至 VR200 的 30%+(Exhibit 15)。VR200 機櫃可用於安裝 MLCC 的空間相較 GB300 未明顯放大,因此在 ABF 封裝基板與 AI 加速器板有限空間內須改用更高容值 MLCC,加速小型化與高容量化。1608 尺寸 100µF、1005 尺寸 47µF、0603 尺寸 10µF 需求將隨 VR200 大幅成長;1608 尺寸 100µF 單價估為 2012 尺寸 100µF 或 1608 尺寸 47µF 的 5-10 倍。
  • 47µF+ 佔增量 TAM 過半:MS 估 47µF+ MLCC 可能佔 CY27 雲端 AI MLCC增量 TAM 的 50-60%(約 +US$20 億市場機會);對應需求量由 CY25 約 40 億顆增至 CY27 逾 400 億顆(約 10 倍)。
  • 供應集中、排擠效應(capacity crowding-out):高容值 MLCC 供應集中在少數日韓廠(Murata、Taiyo Yuden、SEMCO)。MS 明確使用「capacity crowding-out」一詞,判斷隨 AI 基礎設施需求加速,這些廠商的高容值產能利用率可能持續吃緊,排擠效應可能擴及其他終端市場與應用。
報告_MS_MLCC產業_20260915_011

圖說:MS「AI/DC MLCC Demand Split by High/Low-Cap (US$M)」柱狀圖:低容量(22µF 以下)754/709/1,069/1,398/2,056/3,704(2022–2027),高容量(47µF 以上)1/5/26/218/514/2,476。來源:報告_MS_MLCC產業_20260915

與玻纖布排擠標準品是同一種機制

高容值 MLCC 排擠中低階供給,與高階玻纖布(Low-Dk/Q 布)排擠標準品 E-glass 產能屬同一種結構性機制——頂層產能被 AI 高毛利料號吸走後,供給真空外溢至下游/中低階市場,帶動非目標族群的漲價與稼動率上行。玻纖布側細節見 技術_玻纖布。

材料與製程:MLCC 微型化與高容量化的技術基礎

MLCC 微型化與高容量化主要透過薄層化(介電層與電極層變薄)與多層化(堆疊層數增加)達成;AI/DC 高容值產品進一步擴大每片介電片上介電層與內電極的面積。MS 認為關鍵技術要素為:(1) 開發更優異的介電與電極材料;(2) 製造高均勻度、高可靠度的漿料(slurry);(3) 精密疊層堆疊技術;(4) 無氧化控制氣氛燒結技術。

上游鈦酸鋇(BaTiO3)粉末製造:由碳酸鋇與氧化鈦經固相法或液相法(草酸鹽法、水熱合成法)製成;粒徑小且均勻的鈦酸鋇是小型化高容量 MLCC 的關鍵。村田、太陽誘電、SEMCO、國巨皆有內製固相法產能;外部採購來源包括堺化學(水熱合成)、日本化學工業(草酸鹽法)、石原化學(草酸鹽法)、Noritake(固相法)、戶田工業(水熱合成)、中國四環(固相+水熱合成)。村田 2023 年與石原產業及其全資子公司富士鈦工業成立合資公司 MF Materials(村田 20%/石原產業 10%/富士鈦工業 70%),以草酸鹽法生產鈦酸鋇並供應村田,2027 年於宮崎縣延岡市總廠旁新建產能啟用。TDK 於 2026 年 4 月與日本化學工業成立合資公司 TDK-NCI Advanced Materials(TDK 51%/日本化學工業 49%),加速草酸鹽法鈦酸鋇開發。

市占與四家供應商評等變動(MS,2026-09-15)

  • CY25 全球 MLCC 出貨值市占:村田 40.8%、SEMCO 22.5%、太陽誘電 11.3%、TDK 6.9%、國巨 5.4%,其餘廠商合計 13.0%。村田+SEMCO 合計約占高階 AI MLCC 的 85%(日韓雙寡占)。
  • MLCC 佔各公司 2025 年營收比重:村田 50%、SEMCO 46%、太陽誘電 70%、2327_國巨(市) 19%。
  • 全球 MLCC 出貨值預估上修:2025 US$14.67bn → 2031 US$44.45bn,CAGR 20.3%(相較 2012–25 的 5.0% CAGR 明顯加速)。AI/DC 用 MLCC 出貨值 2031 年達 US$23.33bn(前估 US$10.80bn),CAGR 57.1%(前估 38.1%)。
  • 評等與目標價變動:維持 OW 村田(DCF 目標價 ¥12,500→¥11,000,因無風險利率假設由 2.6% 調升至 3.0%);維持 OW SEMCO;維持 OW 2327_國巨(市)(目標價 NT$1,465→NT$1,050,詳見 2327_國巨(市)「目標價與評等」);太陽誘電由 Underweight 調升至 Equal-weight(目標價 ¥12,500→¥10,500)。
  • 高進入門檻:高階 AI MLCC 需要數百至逾千層介電層且近乎零缺陷、客戶認證嚴格,是阻止 2017-18 缺貨引來新進者、循環自我修正那一幕重演的關鍵門檻。
  • Murata 定價態度轉變:Murata CFO 南出雅範於 2026-09-14 日經訪談表示,高階產品產能負荷上升使低階產品越來越難完全供應,防守低階市占的優先序已實質下降;Murata 不願對 AI/DC 用高附加價值 MLCC 簽 LTA,反映其認為現在鎖價未必最佳、未來 MLCC 價格有上漲空間。

供需趨勢(JPM,2026-06-12)

JPM S&D 模型預測 MLCC 供需在 2026-28E 將逐步轉為短缺:

年度 供需差 S&D(%) 備註
2025E +465bn +10% 輕微過剩
2026E +252bn +5% 供需趨於均衡
2027E -315bn -5% 轉為短缺
2028E -395bn -6% 短缺加深

驅動因素:AI 伺服器 MLCC 需求 CAGR 80%+、產能移轉使有效容量下降(2026E 調整後實際產能 YoY -4%),以及組裝良率下滑(AI 高階 MLCC 耗用 10 倍產能)。

通路庫存與單價指數

UBS Evidence Lab 升級版 Electronics Distributor Inventory Monitor 追蹤全球 100 餘家電子零件通路商(含前十大中逾五家)、逾 100 萬個料號、30 餘家 IT 零件廠,資料自 2021 年 9 月起(舊版僅追蹤單一美國通路商)。(來源:報告_UBS_MLCC通路庫存追蹤_20261022,2026-10-22)

  • 近四週(至 2026-10-10 vs 09-12):MLCC 通路庫存數量 +2%、庫存金額 +8%、單價指數 +6%;庫存數量在 9 月降至 2023 年以來低點後趨穩,庫存金額與單價指數同創歷史新高。
  • 依廠牌近四週單價指數:Murata +3%、SEMCO +6%、2327_國巨(市) +9%、TDK +4%、太陽誘電 +5%;YTD 單價指數 Murata +24%、SEMCO +82%、國巨 +38%、TDK +31%、太陽誘電 +68%。
  • 2026-09 YoY(同業平均):庫存數量 -35%、庫存金額 +24%、單價 +34%;各廠單價 YoY:Murata +23%、Samsung +79%、國巨 +34%、TDK +29%、太陽誘電 +65%、華新科 +39%、Kyocera AVX +33%。2026-06 以來通路庫存數量降逾 30%、單價指數升近 30%。
  • UBS 觀察 3Q 財報重點:①韓、台廠已多輪宣布漲價,向來審慎的日系廠是否跟進及幅度、品項、時點;②擴產與中期需求:AI 需求由 GPU 板擴及電源與光模組周邊,媒體報導 Murata 考慮提前執行 FY3/28 前兩年 800 億日圓的 MLCC 增資並再追加;③通路 MLCC 非 AI 比重相對高,需確認非 AI 直客需求、庫存與價格環境。
  • 評等:UBS 看好高階產品比重高的結構性成長廠,Buy Murata(TP ¥13,200)、TDK(TP ¥4,950)、SEMCO(TP 270 萬韓元)、Three-Circle(TP Rmb180),Neutral 太陽誘電(TP ¥17,700);2026E P/E 分別 33.8x/20.4x/54.5x/47.0x/38.9x(股價截至 2026-10-21)。
報告_UBS_MLCC通路庫存追蹤_20261022_006

圖說:UBS Evidence Lab Figure 6,MLCC 通路單價指數(依廠牌,Sep-21 起約 100):Murata、Samsung、Yageo、TDK 四線自 2022 年下滑至約 60–80 低檔盤整,2026-06 後陡升,至 Sep-26 Samsung 約 108、Yageo 與 TDK 約 100、Murata 約 85。(來源:報告_UBS_MLCC通路庫存追蹤_20261022,2026-10-22)

來源

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