8996_高力（市）｜Stock LLM Wiki

基本資料

高力（High Power Group）成立於 1970 年、2006 年掛牌交易，總部位於桃園，專注於熱交換、熱處理與焊接製程，產品橫跨板式熱交換器（PHE）、固態氧化物燃料電池（SOFC）熱導/Hot box 與 AI 伺服器液冷系統。2025 年三業務營收占比為 PHE 26%、SOFC 33%、液冷 40%；凱基 2026-05-08 報告指出 1Q26 在液冷強勁拉貨下營收 34.2 億元（YoY +237.6%、QoQ +49.3%），EPS 達 6.54 元，優於凱基預期 47%、市場共識 54%。凱基上修目標價至 NT$1,390 元（前次 1,140，調升 21.9%），基於 2027 EPS 36.08 × 40 倍 PER。最新（CLSA，2026-10-06）：High Conviction Outperform，TP NT$2,710（前次 2,300），預期 2027 年營收較 2026 年倍增（30,154 vs 14,390 百萬元）。

核心技術／競爭優勢

液冷系統整合：1Q26 液冷占營收 60%；主力產品 RDHx（後門式熱交換器）+ in-row CDU（Coolant Distribution Unit）；客戶以美系 Hyperscaler 為主，搭配 Nvidia GB300 → VR200 平台轉換期需求。
SOFC Hot box 製造：服務美系 SOFC 客戶（Bloom Energy 體系），該客戶與 Oracle 合作擴大規模，計畫出貨最高 2.8GW 系統（其中 1.2GW 於 2027 建置完成）；截至 2025 年底，客戶系統在手訂單達 60 億美元（推估 2GW 建置容量）；高力對該客戶供貨比重將從 30-40% 提升至 50%。
Bloom Energy 一手財測（2026-07-28 法說，上游驅動指標）：Bloom Energy FY26 全年營收指引上修至 US$3.9–4.2bn（YoY +100%），為高力 SOFC 業務的上游成長驅動；BE 同季 Brookfield 融資夥伴關係擴大至 US$25bn，支撐終端專案資金到位速度。
[!warning] 口徑風險 BE 未揭露 GW 出貨量，高力 hot box 出貨推估存在口徑風險：BE FY26Q2 法說全程僅提供營收與 EPS 財測區間，未公布具體 GW 交付量或 ASP，凱基報告中的 2.8GW / 60 億美元訂單為先前推估，尚待與 BE 最新財測重新對齊。
PHE 板式熱交換器：應用熱泵、半導體、HVAC、CDU 等領域；2026-27 預估 YoY +36% / +47%（上修自先前 23% / 26%）；CDU 自 2H26 起成為 PHE 營收成長新動能。
產能擴張：Hot box 規劃 2H27 擴至現有 3 倍、2028 再擴至 6-7 倍（並評估提前）；PHE 2026-27 連續兩年擴 30-50%；1Q26 Capex 36.57 億元。

產品與應用

產品 / 服務	應用	主要客戶 / 下游
RDHx（後門式熱交換器）	AI 伺服器機櫃側散熱	美系 Hyperscaler、Nvidia GB300 / VR200 生態
in-row CDU	機房 row 級液冷分配	AI 資料中心
SOFC Hot box	固態氧化物燃料電池熱導模組	美系 SOFC 客戶（Bloom Energy） → Oracle
PHE 板式熱交換器	熱泵、半導體、HVAC、工業熱交換	多元工業客戶
焊接 / 熱處理	高難度金屬接合與熱處理服務	工業客戶

圖片 / 架構圖

圖說：資料中心採行 100% on-site 電廠之預期持續提升，是 SOFC 廠商（Bloom Energy）與高力 Hot box 業務的長線趨勢。來源：報告_凱基_高力8996_20260508

圖說：Computex 2026 展場實拍照，看板標題「TWO-PHASE COOLING SYSTEM」，含 Primary/Secondary loop（R1233zd Refrigerant）流程示意圖，看板品牌字樣為「IP THERMAL」，未見高力/Kaori 字樣（待查證是否為高力攤位或合作展示）。GS 報告文字將此圖標註為「Exhibit 3: Kaori two-phase cooling system」，指高力展出支援 Vera Rubin NVL72 機架的 300kW in-rack CDU 與 4U 5kW 兩相 CDU。來源：260603_gs_kaori（Goldman Sachs，2026-06-03）

flowchart LR
    A[AI 伺服器機櫃] --> B[RDHx 後門式熱交換器]
    A --> C[in-row CDU]
    B --> D[美系 Hyperscaler]
    C --> D
    D -. GB300 → VR200 過渡 .-> E[2Q26 QoQ -11%<br/>2H26 拉貨回升]

    F[Bloom Energy SOFC] --> G[高力 Hot box]
    G --> H[Oracle 資料中心 on-site 發電]
    G --> I[2.8GW 出貨目標<br/>$60 億美元訂單]

    J[PHE 板式熱交換器] --> K[熱泵 / 半導體 / HVAC]
    J --> L[CDU 2H26 新動能]

月營收（近 24 個月）

下次公布12/3（四）–12/7（一） 11月營收　預估：可能 12/3–12/7 公布（近 11 次有 10 次落在此區間；最常見：期限前 2 個工作天，信心中）

月份	營收（億元）	MoM	YoY	備註
2027-01	19.3	—	+58.5%	本站推算†
2026-12	17.9	—	+91.8%	本站推算†
2026-11	14.4	—	+110.8%	本站推算†
2026-10	15.2	-6.2%	+125.2%
2026-09	16.2	+34.2%	+153.8%
2026-08	12.0	+30.5%	+112.8%
2026-07	9.23	+27.3%	+57.6%
2026-06	7.25	+14.7%	+37.5%
2026-05	6.32	-33.4%	+40.0%
2026-04	9.49	-25.5%	+86.0%
2026-03	12.7	+36.3%	+205.3%
2026-02	9.34	-23.2%	+205.7%
2026-01	12.2	+30.0%	+317.2%
2025-12	9.36	+37.2%	+172.0%
2025-11	6.82	+1.3%	+123.1%
2025-10	6.73	+5.7%	+94.5%
2025-09	6.37	+12.6%	+66.7%
2025-08	5.66	-3.4%	+23.3%
2025-07	5.85	+11.1%	+58.7%
2025-06	5.27	+16.8%	+44.6%
2025-05	4.51	-11.5%	+42.2%
2025-04	5.10	+22.3%	+60.0%
2025-03	4.17	+36.5%	+57.1%
2025-02	3.05	+4.8%	+46.8%
2025-01	2.91	-15.2%	-10.1%
2024-12	3.44	+12.5%	+24.9%
2024-11	3.06	-11.6%	-9.9%

2026 年已公布累計 109.9 億元；全年推算 142.2 億元（YoY +116.1%）†
† 本站推算，非券商預估：以最新一個月營收為基準，乘上過去兩年同期月對月變化的中位數（季節因子限 0.75–1.33 倍）。券商的年度營收與 EPS 預估見本頁「EPS 預估」「財測假設」。
資料：珩石資料庫＋公開資訊觀測站，更新於 2026-11-09 01:26。下次公布日依公司近 12 個月公布習慣（公開資訊觀測站、鉅亨營收速報、FinMind）推估，以公司公告為準。

EPS 記錄

季度 / 年度	EPS (NT$)	備註	來源
2024A	6.56	YoY +1.7%	報告_凱基_高力8996_20260508
2025A	9.07	YoY +38.2%	報告_凱基_高力8996_20260508
1Q26	6.54	YoY +349%、QoQ +90.3%；優於凱基預估 47%	報告_凱基_高力8996_20260508
2Q26	2.15	營收 23.05 億元（QoQ-32.66%）、稅後純益 2.01 億元（QoQ-66.85%）；散熱產品新舊轉換期，營運短期修整；CLSA 列 2Q26 EPS 2.16（營收 23.05 億、營益率 12.9%、毛利率 26.0%）	報告_群益_高力8996_20260922、報告_CLSA_高力8996_20261006

EPS 預估

年度	凱基 EPS（2026-05-08）	YoY	毛利率	備註
2026F	23.05	+154.3%	28.3%	營收 146 億；液冷占 48%
2026Q2F	4.26	+218.8%	27.9%	GB300 → VR200 過渡，QoQ -34.9%
2026Q3F	5.64	+107.6%	28.5%	拉貨動能回升
2026Q4F	6.62	+93.3%	28.0%	2H26 高峰
2027F	36.08	+56.5%	28.6%	營收 231 億；SOFC Hot box 擴 3x
2028F	52.62	+45.8%	28.2%	營收 340 億；SOFC Hot box 擴 6-7x

群益（2026-07-07）預估：

年度 / 季度	群益 EPS（元）	YoY	毛利率	營益率	備註
2025A	8.87	稅後純益 YoY +39.9%	27.34%	15.56%	營收 65.81 億元，YoY +64.37%
1Q26	6.48	—	29.02%	20.71%	營收 34.23 億元
2Q26F	1.93	營收 QoQ -32.63%	25.45%	9.25%	營收 23.06 億元；散熱產品新舊轉換期修整
3Q26F	5.67	營收 QoQ +76.80%	27.15%	15.91%	營收 40.77 億元；新產能／新客戶挹注
4Q26F	7.86	—	28.44%	18.30%	營收 49.67 億元
2026F	21.93	營收 YoY +124.51%、稅後純益 YoY +147.22%	27.75%	16.79%	營收 147.74 億元；稅後純益 20.51 億元
2027F	40.50	營收 YoY +66.22%、稅後純益 YoY +84.65%	28.76%	19.07%	營收 245.57 億元；稅後純益 37.87 億元；ROE 43.99%

來源：報告_群益_高力8996_20260707

群益（2026-09-22）預估（較 07/07 混合修正：2026F 下修、2027F 上修）：

年度	群益 EPS（NT$，報告日：2026-09-22）	對應營收（NT$mn）	YoY	毛利率	營益率	備註
2026F	20.56（下修 6.2%，原 21.93）	14,011（原 14,774）	+112.9%	28.05%	17.00%	2H26 水冷淡季結束＋新產品新客戶挹注
2027F	42.23（上修 4.3%，原 40.50）	25,425（原 24,557）	+81.5%	28.59%	19.23%	中壢等新廠 2027 起陸續量產，墊高出貨基期
2028F	59.38（新揭露）	36,031	+41.7%	28.16%	19.14%	—

季度拆分（群益 09/22）：3Q26F 營收 33.15 億元（QoQ+43.81%）、EPS 4.10；4Q26F 營收 49.67 億元（QoQ+49.83%）、EPS 7.85。

來源：報告_群益_高力8996_20260922

CLSA（2026-10-06）預估（SP＝SinoPac 預估口徑；2027/28 EPS 上修 14%/12%）：

年度	CLSA EPS（NT$，報告日：2026-10-06）	對應營收（NT$m）	YoY	毛利率	營益率	備註
2026SP	21.02（前 21.40，-1%）	14,390（前 14,318）	+118.7%	27.9%	17.7%	淨利 2,028m；封面財務表列 EPS 21.47，與內頁預估表 21.02 不一致，來源未說明差異（推測股本口徑，待核對）
2027SP	48.35（前 42.23，+14%）	30,154（前 26,078，+16%）	+109.5%	28.6%	19.4%	淨利 4,665m；市場共識比 114%
2028SP	79.21（前 70.60，+12%）	46,912（前 41,233，+14%）	+55.6%	29.1%	20.5%	淨利 7,643m；市場共識比 107%
3Q26SP	5.40	3,743（QoQ +62%）	+110%	27.5%	17.2%
4Q26SP	7.53	4,919（QoQ +34%）	+115%	28.3%	18.2%

來源：報告_CLSA_高力8996_20261006

財測假設

來源（日期）	模型 / 推導鏈	關鍵假設	產出
群益（2026-09-22）	2H26 水冷出貨淡季結束＋新產品新客戶挹注 → 3Q/4Q26 營收環比大幅回升；2027 中壢等新廠陸續量產墊高出貨基期；TP = 46.2x 2027F EPS	3Q26F 營收 QoQ +43.81%、EPS 4.10；4Q26F 營收 QoQ +49.83%、EPS 7.85；Bloom Energy 產能規劃自 1GW 擴至 5GW，08/12 取得 NEBIUS 美國新澤西州大型廠區項目，推升燃料電池零組件訂單	2026F/2027F EPS 20.56／42.23（2026F 下修 6.2%、2027F 上修 4.3%）；TP 由 NT$1,850 上修至 NT$1,950（46.2x 2027F EPS）
CLSA（2026-10-06）	BE 擴產 → 高力 hot box 銷售；液冷內容與出貨提升；PHE 新應用	BE 供應鏈出貨 2/4/6GW（2026/27/28）；高力產能 2027 年底前 6-7 倍；高力對 BE 銷售 2027/28 +185%/+66%；液冷營收 2027/28 +60%/+25%；PHE CDU 與半導體設備液冷自 4Q26	2026SP/2027SP/2028SP EPS 21.02／48.35／79.21；TP NT$2,710
CLSA（2026-10-06）	產品別營收與毛利率假設	熱能產品（SOFC＋液冷）2025/26/27/28 營收 4,878／12,073／25,439／37,548 百萬元（YoY +104%/+147%/+112%/+48%）、毛利率 27%/28%/28%/28%；板式熱交換器 1,702／2,317／4,715／9,364 百萬元（YoY +5%/+36%/+101%/+99%）、毛利率 29%/29%/30%/32%；PHE 占比 26%→16%→16%→20%	整體毛利率 28%／29%／29%（2026–28SP）

2026F EPS 下修但 TP 仍上修，且估值基礎改變

群益 09/22 將 2026F EPS 由 21.93 下修至 20.56（-6.2%），但同時把 2027F EPS 上修至 42.23（+4.3%）、估值基礎由 07/07 的「61.9x 3Q26-2Q27F EPS」改為「46.2x 2027F EPS」（倍數本身下修，但換算基期年度不同），綜合使 TP 由 1,850 上修至 1,950。上修動能主要來自新產能／新客戶挹注 2027 年基期，而非 2026 年近況轉強；追蹤重點應放在 2027F EPS 假設（中壢新廠量產節奏）能否兌現。

目標價與評等

券商	報告發布日	評等	目標價	評價基礎	來源
凱基投顧	2026-05-08	增加持股	NT$1,390	2027F EPS 36.08 × 40 倍 PER（前次 NT$1,140，調升 21.9%）	報告_凱基_高力8996_20260508
群益	2026-07-07	Buy	NT$1,850	61.9x 3Q26-2Q27F EPS	報告_群益_高力8996_20260707
群益	2026-09-22	Buy（維持）	NT$1,950（原 NT$1,850，+5.4%）	46.2x 2027F EPS；2H26 水冷出貨淡季結束＋新產能陸續投產	報告_群益_高力8996_20260922
CLSA	2026-10-06	High Conviction Outperform（維持）	NT$2,710（原 NT$2,300，+17.8%）	40x 2H27-1H28SP EPS 67.1（前 57.6）；40x 約為 5 年平均 +1sd，並由 2026–28SP EPS CAGR 93% 支撐；報告日股價 NT$1,600，潛在漲幅 +69%	報告_CLSA_高力8996_20261006

群益 2026 年評等沿革：02/02 Trading Buy（前日股價 747）→ 04/10 Buy（1,010）→ 05/04 Buy（1,250）→ 05/22 Neutral（1,065）→ 07/07 Buy（1,425）→ 08/13 Buy（1,170）→ 09/22 Buy（1,505）。

成長動能／催化劑

液冷產品線擴展

GS 於 6/2 參訪高力攤位，重點： - 產品線擴展：液冷由 manifold 起家，向 CDU、Sidecar、RDHx、in-row CDU 擴展；客戶從企業/品牌廠延伸到 ODM/CSP。早年由雲端浸沒式（immersion）切入，現已進入 AI 伺服器 direct-to-chip 液冷。 - 300kW in-rack CDU：支援 Vera Rubin NVL72 機櫃需求；另展出 4U 5kW 兩相（two-phase）CDU，具一次/二次迴路（primary / secondary loop）冷卻系統。 - 自製 PHE 為關鍵優勢：高力自製 CDU 核心組件 PHE（板式熱交換器，Plate Heat Exchanger），支撐 CDU 產能 ramp，為相對同業的差異化。 - Read-across：GS 以高力對液冷滲透率的正面評論，反向佐證對 AVC（奇鋐）與 Auras（雙鴻）的 Buy 觀點（看好規格升級帶動 ASP / GM）。

CLSA（2026-10-06）最新觀點： - 液冷動能延續至 2027：SpaceX 規劃 2027 年再增 6-8GW 資料中心產能（SPCX.US(spacex)），CLSA 認為 GPU 伺服器供應商 Supermicro 與 Dell 為主要受惠者，帶動高力供應鏈 2H26 至 2027 持續成長；Rubin manifold 含量提升、CDU 與 RDHx 出貨增加，預估液冷營收 2027/28 年 YoY +60%/+25%。 - 新增成長引擎（最快 4Q26 起）：供 CSP CDU 用的板式熱交換器，以及半導體設備液冷應用，擴大客戶與應用曝險。 - 熱泵長線：CLSA 看好歐洲逐步淘汰燃氣鍋爐帶來的熱泵需求，但近期有需求雜音，並提示歐美政府補貼推進速度為風險。

燃料電池零組件訂單與 Bloom Energy 產能規劃

CLSA 最新（2026-10-06）：Bloom Energy 宣布購置約 15.8 萬平方呎的 Fremont 廠房（與現有 Fremont 廠相當，現廠最高年產 5GW），CLSA 認為可支撐燃料電池堆產能倍增至 10GW，並預期其供應鏈 2026/27/28 年出貨 2/4/6GW；高力產能 2027 年底前擴至現行 6-7 倍。CLSA 預估高力對 BE 銷售 2027/28 年 YoY +185%/+66%（前次 +101%/+77%）。

[!warning] 出貨量口徑並列：CLSA 2026 年 BE 供應鏈出貨 2GW vs 本頁以 BE 營收指引反推 1.0–1.6GW CLSA 假設 2026/27/28 年出貨 2/4/6GW（口徑為「其供應鏈支撐的出貨」，未註明含服務或設備），下段本頁依 BE FY26 營收指引（US$3.9–4.2bn）試算的隱含 2026 年出貨為 1.0–1.6GW（ASP US$2,500–4,000/kW），兩者差距未能由現有資料調和；BE 本身未揭露 GW 出貨量，兩個口徑都是估算，引用前需擇一並註明。
多頭論述核心：高力受惠 Bloom Energy 擴張產能，當前規劃 5GW 產能，較 2025 年僅 1GW 產能，推動高力燃料電池零組件訂單大幅成長；另一動能是水冷事業群新客戶、新訂單持續出貨。
產品占比（1Q-3Q25）：板式 30.21%、燃電及熱能 69.79%。
2Q26 為散熱產品新舊產品轉換期，營運短期修整：2026 年 6 月單月營收 9.30 億元（MoM +14.74%、YoY +37.56%），低於原預估。

[!warning] 來源數字失真，僅保留方向性敘述原始報告在此處同時寫「與原預估數值 9.30 億元差異為 -28.34%」，但 9.30 億元同時是當月實際營收數字，兩者矛盾，判斷為 PDF OCR 失真、原預估值無法採信。此處僅保留「6 月營收低於群益原預估」的方向性敘述，原預估具體數值待查證，需回原始 PDF 報告_群益_高力8996_20260707_original.pdf 核對。
3Q26 隨新產能開出、新客戶與新產品貢獻，群益預估營收回升至 40.77 億元（QoQ +76.80%）。
2026F 資本支出淨額約 35 億元、長期借款淨增約 32 億元，反映大幅擴產。

產能銘牌 ≠ 出貨量：群益多頭論述的關鍵假設風險

群益將 2026 年營收 +124.51% 的成長論述掛在「Bloom Energy 產能自 1GW 擴至 5GW」，但高力供應的 hot box 是 SOFC 系統的組成件，其出貨量對應的是 Bloom 的實際出貨量，而非產能銘牌。依 Bloom 於活動_BloomEnergy_FY26Q2財報電話會議_20260728 提出的 FY26 全年營收指引 US$3.9–4.2bn，以系統 ASP 反推隱含年出貨量。此處刻意不押單一 ASP：以指引中點 US$4.05bn 計，ASP US$2,500/kW → 約 1.62GW；US$3,000/kW → 約 1.35GW；US$3,500/kW → 約 1.16GW；US$4,000/kW → 約 1.01GW。即使取最寬鬆的 US$2,500/kW，隱含出貨量仍僅約 5GW 產能的三分之一，故結論不依賴特定 ASP 假設。且 BE 營收含安裝、服務與售電，非全屬設備，實際設備出貨對應的 GW 數只會低於上述試算。除非 Bloom 大幅備庫或高力另有供應建廠設備，否則產能數字對高力訂單的指示性有限。此外兩份券商報告對 Bloom 的產能基期口徑不一致——群益稱 2025 年為 1GW，報告_永豐_BloomEnergy_20260706 則稱先前為 2GW，引用前需擇一並註明。（另註：Bloom FY26Q2 法說全程未揭露具體 GW 出貨量／ASP，本段 ASP 假設為分析估算，非公司口徑，見活動_BloomEnergy_FY26Q2財報電話會議_20260728 內註記。）

水冷 Manifold 份額（珩石 kevin，2026-11-03，channel check，信心中低）：水冷 Manifold 主要受 Supermicro 影響；先前因雙鴻受阻，高力原預期可吃下 7–8 成份額，雙鴻回歸供貨後份額預期下修至約五成；Tesla／SpaceX 訂單部分轉單其他同業，水冷業務成長低於原預期，整體仍高度依賴 Bloom Energy（主力營收，營運強勁）。來源：memo_水冷散熱_珩石筆記_kevin_20261103

風險與注意事項

液冷市場競爭：奇鋐、台達電等廠商也在液冷主力布局；高力差異化在 RDHx + 系統級整合，但若客戶 dual sourcing 加速可能稀釋 share。
主要客戶監管風險：SOFC 客戶（Bloom Energy）受美國能源政策、補助與環保監管影響；客戶終端（Oracle）合作節奏取決於資料中心建置計畫。
GB300 → VR200 過渡：2Q26 出貨季減幅度與下一代液冷規格落地時程是短期股價催化劑。
產能擴張節奏：SOFC Hot box 與 PHE 雙線擴產，若 ramp 不順可能拖累毛利率。
客戶集中：SOFC 業務高度依賴單一客戶；液冷主要靠美系 Hyperscaler。
美系 OEM 客戶董事遭起訴：1Q26 美系 OEM 客戶董事遭美國法院起訴。群益認為影響有限，理由是 2H24 該客戶因延遲遞交財報面臨潛在下市風險期間，高力水冷產品仍持續出貨（此為券商推論，非公司口徑，信心：中）。
CLSA 列示下行風險（2026-10-06）：1) Bloom Energy 燃料電池面臨更多競爭或被新技術取代；2) AI 資料中心燃料電池專案啟動較慢；3) 液冷採用低於預期；4) 歐美熱泵補貼推行較慢。催化劑為 AI 資料中心燃料電池專案落地、液冷產品含量提升與氫電解槽前景明朗。
SOFC 電池堆更換成本：依報告_永豐_BloomEnergy_20260706，SOFC 燃料電池平均壽命約 5 年需定期更換、電池堆更換成本龐大——對高力而言這同時是長期更換需求（正面，潛在售後/備品營收）與客戶總持有成本壓力（負面，可能影響終端客戶（Bloom Energy 及其資料中心客戶）採用意願與議價），兩面都要留意。

公司行事曆

10/12週一可轉債高力五可轉債掛牌發行 25.0 億、轉換價 1656、溢價 105.3%
10/22週四可轉債高力六可轉債掛牌發行 15.0 億、轉換價 1635、溢價 103.9%
11/05週四營收10月營收公布MOPS 公布於 11/5 16:59–18:00 間
今天 2026-11-08
12/06週日可轉債高力四可轉債賣回日發行 10.0 億、轉換價 240、溢價 103.9%
12/07週一營收11月營收（預估 12/3–12/7）可能 12/3–12/7 公布（近 11 次有 10 次落在此區間；最常見：期限前 2 個工作天，信心中）
01/13週三可轉債高力五可轉債開始轉換發行 25.0 億、轉換價 1656、溢價 105.3%
01/23週六可轉債高力六可轉債開始轉換發行 15.0 億、轉換價 1635、溢價 103.9%

近 30 天到未來 120 天的事件，資料與行事曆同一來源（公開資訊觀測站、證交所／櫃買 OpenAPI、珩石資料庫），日期以公司公告為準。

時間軸

時間	事件	類型	重要性	備註
2026-06-02	Computex 2026 展出 300kW in-rack CDU（支援 Vera Rubin NVL72）、4U 5kW 兩相 CDU、Sidecar / RDHx 擴展；強調自製 PHE 支撐 CDU 產能	產品	⭐⭐⭐	來源 260603_gs_kaori
2H26	CDU 自 2H26 起成為 PHE 營收新動能	放量	⭐⭐⭐	PHE 第二成長軸
2026-2027	PHE 產能連續兩年擴 30-50%	擴產	⭐⭐	因應熱泵 / 半導體 / HVAC 需求
2027	美系 SOFC 客戶建置 1.2GW（總目標 2.8GW）	放量	⭐⭐⭐	Hot box 主力放量
2H27	SOFC Hot box 產能擴張至現有 3 倍	擴產	⭐⭐⭐	對該客戶供貨比重 30-40% → 50%
2028	SOFC Hot box 再擴至 6-7 倍（評估再加速）	擴產	⭐⭐⭐	客戶宣布更多合作可能加速；CLSA（2026-10-06）稱 2027 年底前即達現行 6-7 倍，較凱基（2026-05-08）時程提前
4Q26	CSP CDU 用板式熱交換器與半導體設備液冷應用最快開始貢獻	放量	⭐⭐	CLSA 2026-10-06
2026-07-28	Bloom Energy FY26Q2 首季破 10 億美元營收、全年指引上修至 US$3.9-4.2bn	上游財報	⭐⭐⭐	上游成長驅動，未揭露 GW 出貨量
2026-08-12	Bloom Energy 取得 NEBIUS 美國新澤西州大型廠區項目	上游訂單	⭐⭐⭐	群益 2026-09-22；佐證燃料電池為資料中心減碳／快速建置電力方案，帶動高力零組件訂單能見度
2027	中壢等新廠陸續量產，墊高燃料電池零組件與水冷產品出貨基期	擴產	⭐⭐⭐	群益 2026-09-22
2026-09-22	群益上修目標價 NT$1,850→NT$1,950（+5.4%），維持 Buy	評等	⭐⭐	46.2x 2027F EPS；2026F EPS 下修 6.2%、2027F EPS 上修 4.3%

→ 跨公司比較詳見供應鏈_AI伺服器液冷、供應鏈_AI資料中心電力、供應鏈_AI伺服器液冷、供應鏈_AI資料中心電力

供應鏈位置

所屬環節：#環節/散熱，三業務分屬：AI 伺服器液冷（供應鏈_AI伺服器液冷）、SOFC 熱導模組（供應鏈_AI資料中心電力）、PHE 工業熱交換。
客戶集中：液冷主力為美系 Hyperscaler；SOFC 集中於 Bloom Energy 體系（終端 Oracle）；PHE 客戶多元。
技術關聯：技術_液冷、技術_SOFC。

公司	關係	說明
NVDA.US(nvidia)	平台節奏對接	GB300 → VR200 過渡期影響 2Q26；液冷是 Nvidia 新一代主軸
Bloom Energy	美系 SOFC 客戶	2.8GW 出貨目標、60 億美元訂單；Oracle 為終端應用
Oracle	終端用戶	美系 SOFC 客戶的 AI 資料中心 on-site 發電合作方
SMCI.US(super_micro_computer)、DELL.US(dell)	液冷下游（GPU 伺服器品牌）	CLSA 2026-10-06 視為 SpaceX 資料中心擴建下的主要受惠者，帶動高力液冷供應鏈至 2027
台灣保來得（未）	同為 Bloom Energy 供應商	供應 SOFC 金屬連接板（Interconnect），與高力的 Hot box 分屬不同環節；兩者需求同步對應 Bloom 實際出貨量

來源

來源標註更正

GS 報告將高力標為 8996.TWO（上櫃），經查證高力 8996 實為 TWSE 上市（市），以本頁命名為準。

報告_凱基_高力8996_20260508
260603_gs_kaori — GS Computex 2026 tour（Not Covered）；300kW in-rack CDU 支援 Vera Rubin NVL72、4U 5kW 兩相 CDU、自製 PHE 優勢、對奇鋐/雙鴻 read-across
活動_BloomEnergy_FY26Q2財報電話會議_20260728 — Bloom Energy（BE.US(bloom_energy)）FY26Q2 財報電話會議逐字稿，2026-07-28；上游客戶一手財測，FY26 營收指引 US$3.9-4.2bn，未揭露 GW 出貨量
報告_群益_高力8996_20260707 — 群益證券（吳建弘），2026-07-07；Buy、TP NT$1,850（61.9x 3Q26-2Q27F EPS）；2026F EPS 21.93／2027F EPS 40.50；多頭論述掛在 Bloom Energy 產能 1GW→5GW；2Q26 新舊產品轉換期修整、3Q26 回升；美系 OEM 客戶董事遭起訴影響評估
報告_群益_高力8996_20260922 — 群益證券（吳建弘），2026-09-22；2Q26 實績 EPS 2.15（新舊產品轉換期，QoQ-32.66%）；2H26 水冷出貨淡季結束＋新產能陸續投產；Bloom Energy 08/12 取得 NEBIUS 新澤西大型廠區項目；2026F EPS 下修至 20.56（-6.2%）、2027F EPS 上修至 42.23（+4.3%）；Buy 維持，TP 上修至 NT$1,950（原 1,850，46.2x 2027F EPS）
報告_CLSA_高力8996_20261006 — CLSA，2026-10-06；HC O-PF 維持，TP 上調 NT$2,710（原 2,300，40x 2H27-1H28SP EPS）；2027/28 EPS 上修 14%/12%；BE 擴產至 10GW 帶動高力產能 2027 年底前 6-7 倍；液冷 2027 +60%、PHE 新增 CSP CDU 與半導體設備應用
報告_群益_4Q26傳產AI應用專題_20260923 — 群益投顧，2026-09-23；4Q26 傳產展望列高力為重電重點股，數字與報告_群益_高力8996_20260922 一致（同一預估基礎沿用）；新增述：3Q26 新產品與新客戶挹注、2H26 新產能開出推高營運，Bloom Energy 規劃 2026 年產能自 2025 年 1GW 提升至 5GW
memo_水冷散熱_珩石筆記_kevin_20261103 — 珩石筆記（kevin），2026-11-03；水冷散熱 channel check；高力 Manifold 份額由 7–8 成下修至約五成、仍高度依賴 Bloom Energy

高力

基本資料

核心技術／競爭優勢

產品與應用

圖片 / 架構圖

月營收（近 24 個月）

EPS 記錄

EPS 預估

財測假設

目標價與評等

成長動能／催化劑

液冷產品線擴展

燃料電池零組件訂單與 Bloom Energy 產能規劃

風險與注意事項

公司行事曆

時間軸

供應鏈位置

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來源

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