高力

基本資料

高力（High Power Group）成立於 1970 年、2006 年掛牌交易，總部位於桃園，專注於熱交換、熱處理與焊接製程，產品橫跨板式熱交換器（PHE）、固態氧化物燃料電池（SOFC）熱導/Hot box 與 AI 伺服器液冷系統。2025 年三業務營收占比為 PHE 26%、SOFC 33%、液冷 40%；凱基 2026-05-08 報告指出 1Q26 在液冷強勁拉貨下營收 34.2 億元（YoY +237.6%、QoQ +49.3%），EPS 達 6.54 元，優於凱基預期 47%、市場共識 54%。凱基上修目標價至 NT$1,390 元（前次 1,140，調升 21.9%），基於 2027 EPS 36.08 × 40 倍 PER。

核心技術／競爭優勢

• 液冷系統整合：1Q26 液冷占營收 60%；主力產品 RDHx（後門式熱交換器）+ in-row CDU（Coolant Distribution Unit）；客戶以美系 Hyperscaler 為主，搭配 Nvidia GB300 → VR200 平台轉換期需求。
• SOFC Hot box 製造：服務美系 SOFC 客戶（Bloom Energy 體系），該客戶與 Oracle 合作擴大規模，計畫出貨最高 2.8GW 系統（其中 1.2GW 於 2027 建置完成）；截至 2025 年底，客戶系統在手訂單達 60 億美元（推估 2GW 建置容量）；高力對該客戶供貨比重將從 30-40% 提升至 50%。
• PHE 板式熱交換器：應用熱泵、半導體、HVAC、CDU 等領域；2026-27 預估 YoY +36% / +47%（上修自先前 23% / 26%）；CDU 自 2H26 起成為 PHE 營收成長新動能。
• 產能擴張：Hot box 規劃 2H27 擴至現有 3 倍、2028 再擴至 6-7 倍（並評估提前）；PHE 2026-27 連續兩年擴 30-50%；1Q26 Capex 36.57 億元。

產品與應用

圖片 / 架構圖

圖說：資料中心採行 100% on-site 電廠之預期持續提升，是 SOFC 廠商（Bloom Energy）與高力 Hot box 業務的長線趨勢。來源：報告_凱基_高力8996_20260508

圖說：凱基預估高力 2025-28 年 SOFC 營收 CAGR 達 100%，受惠美系 SOFC 客戶與 Oracle 合作擴大規模。來源：報告_凱基_高力8996_20260508

圖說：液冷產品（RDHx + CDU）將占 2026 年高力合併營收比重達 48%，是當前最大營收貢獻來源。來源：報告_凱基_高力8996_20260508

圖說：Computex 2026 展場實拍照，看板標題「TWO-PHASE COOLING SYSTEM」，含 Primary/Secondary loop（R1233zd Refrigerant）流程示意圖，看板品牌字樣為「IP THERMAL」，未見高力/Kaori 字樣（待查證是否為高力攤位或合作展示）。GS 報告文字將此圖標註為「Exhibit 3: Kaori two-phase cooling system」，指高力展出支援 Vera Rubin NVL72 機架的 300kW in-rack CDU 與 4U 5kW 兩相 CDU。來源：260603_gs_kaori（Goldman Sachs，2026-06-03）

flowchart LR
    A[AI 伺服器機櫃] --> B[RDHx 後門式熱交換器]
    A --> C[in-row CDU]
    B --> D[美系 Hyperscaler]
    C --> D
    D -. GB300 → VR200 過渡 .-> E[2Q26 QoQ -11%<br/>2H26 拉貨回升]

    F[Bloom Energy SOFC] --> G[高力 Hot box]
    G --> H[Oracle 資料中心 on-site 發電]
    G --> I[2.8GW 出貨目標<br/>$60 億美元訂單]

    J[PHE 板式熱交換器] --> K[熱泵 / 半導體 / HVAC]
    J --> L[CDU 2H26 新動能]

成長動能／催化劑

液冷產品線擴展

GS 於 6/2 參訪高力攤位，重點： - 產品線擴展：液冷由 manifold 起家，向 CDU、Sidecar、RDHx、in-row CDU 擴展；客戶從企業/品牌廠延伸到 ODM/CSP。早年由雲端浸沒式（immersion）切入，現已進入 AI 伺服器 direct-to-chip 液冷。 - 300kW in-rack CDU：支援 Vera Rubin NVL72 機櫃需求；另展出 4U 5kW 兩相（two-phase）CDU，具一次/二次迴路（primary / secondary loop）冷卻系統。 - 自製 PHE 為關鍵優勢：高力自製 CDU 核心組件 PHE（板式熱交換器，Plate Heat Exchanger），支撐 CDU 產能 ramp，為相對同業的差異化。 - Read-across：GS 以高力對液冷滲透率的正面評論，反向佐證對 AVC（奇鋐） 與 Auras（雙鴻） 的 Buy 觀點（看好規格升級帶動 ASP / GM）。

EPS 記錄

EPS 預估

目標價與評等

時間軸

→ 跨公司比較詳見 供應鏈_AI伺服器液冷、供應鏈_AI資料中心電力、供應鏈_AI伺服器液冷、供應鏈_AI資料中心電力

供應鏈位置

• 所屬環節：#環節/散熱，三業務分屬：AI 伺服器液冷（供應鏈_AI伺服器液冷）、SOFC 熱導模組（供應鏈_AI資料中心電力）、PHE 工業熱交換。
• 客戶集中：液冷主力為美系 Hyperscaler；SOFC 集中於 Bloom Energy 體系（終端 Oracle）；PHE 客戶多元。
• 技術關聯：技術_液冷、技術_SOFC。

相關公司

風險與注意事項

• 液冷市場競爭：奇鋐、台達電等廠商也在液冷主力布局；高力差異化在 RDHx + 系統級整合，但若客戶 dual sourcing 加速可能稀釋 share。
• 主要客戶監管風險：SOFC 客戶（Bloom Energy）受美國能源政策、補助與環保監管影響；客戶終端（Oracle）合作節奏取決於資料中心建置計畫。
• GB300 → VR200 過渡：2Q26 出貨季減幅度與下一代液冷規格落地時程是短期股價催化劑。
• 產能擴張節奏：SOFC Hot box 與 PHE 雙線擴產，若 ramp 不順可能拖累毛利率。
• 客戶集中：SOFC 業務高度依賴單一客戶；液冷主要靠美系 Hyperscaler。

來源

• 報告_凱基_高力8996_20260508
• 260603_gs_kaori — GS Computex 2026 tour（Not Covered）；300kW in-rack CDU 支援 Vera Rubin NVL72、4U 5kW 兩相 CDU、自製 PHE 優勢、對奇鋐/雙鴻 read-across

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