基本資料
鴻海為全球 EMS 與系統組裝龍頭，AI 伺服器機櫃組裝是 2026 年重要成長主軸之一。Morgan Stanley 2026-05-11 報告將鴻海列為主要 GB200/300 NVL72 rack ODM，並估計 2026 年 4 月 GB rack 出貨約 3.7K 台。
產品與應用
| 產品 / 服務 | 應用 | 觀察重點 |
|---|---|---|
| GB200/300 NVL72 rack 組裝 | AI 訓練伺服器 | 2026 年 4 月出貨約 3.7K 台 |
| AI server rack | CSP / GPU 平台 | 2Q26 AI rack shipment 預期約 10K 台，QoQ +18% |
| EMS / 系統整合 | 消費電子、伺服器、EV | AI server 對營收與毛利結構的拉動 |
圖片 / 架構圖
圖說：Morgan Stanley 估算 2025-2026 GB200/300 NVL72-equivalent monthly rack output，鴻海為 2026 年主要 rack 供應商之一。
圖說：鴻海5月營收 +40% YoY（Goldman Sachs，2026-06-05）
圖說：Foxtron（鴻海 EV 子公司）月度營收走勢（Goldman Sachs，2026-06-05）
Morgan Stanley（2026-06-05）：維持 Overweight，目標價 NT$310（對比股價 NT$284.5，上檔空間 9%）；GB300 server rack 訂單能見度看至明年底，VR NVL72 機架預計 3Q26 底量產、1Q27 成為主流，AI ASIC 機架出貨占 AI 伺服器營收比重 2H26 將提升至 30%（260605_2317_鴻海_ms_HH）。
圖說：鴻海 Computex 2026 展示多架構 AI 伺服器方案，包含 Vera Rubin NVL72 機架、HGX Rubin NVL8、Groq 3 LPX、Spectrum-X SN6600 乙太網交換器，展示製造與系統整合能力。（來源：公司資料）
圖說：鴻海展示矽光子（SiPh）與 CPO 光學元件，包含 ELSFP（CPO 交換器外部光源）及 1.6T 光模組。（來源：公司資料）
圖說：鴻海 GPU switch rack for NVIDIA（Citi 2026-06-05）
圖說：鴻海 AI 伺服器垂直整合元件，包含 SOCAMM、1.6T DAC/ACC/AEC、Riser（CEM）、Power Solutions、Busbar/Clip/Cable（Citi 2026-06-05）
圖說：鴻海股價圖（Citi 2026-06-05）
圖說：iPhone 季度出貨量趨勢（Morgan Stanley 2026-06-14）：2Q26e 52mn 優於季節性；3Q26e 54mn 維持強勁，反映高階機型（Pro / Pro Max / Fold）為主力，鴻海為 Apple 最大組裝夥伴。
圖說：鴻海月營收（NT$m），Jan-25–Aug-26E，含 YoY% 折線；Jun-26E NT$659,861m（+22% YoY / -23% MoM）；2Q26E NT$2,351,368m（+31% YoY）；3Q26E NT$2,958,457m（+44% YoY）。來源：報告_GS_ODM品牌廠_20260703，2026-07-03。
圖說：鴻海月度 YoY% 成長走勢折線圖（Jan-11 to Jun-26），y 軸 -40% 至 +120%；6 月 +52% YoY 為近年高點，顯示 AI server rack + 消費電子拉貨帶動的強勁增速。（來源：報告_GS_鴻海_20260706，2026-07-06）
圖說：鴻海精密股價與目標價調整沿革圖（Morgan Stanley，2026-07-08），2023/07-2026/07，目標價區間 115→310。
圖說：鴻海股價與分析師（Sam Kao）評等沿革圖，橫軸 Aug-23 至 Jul-26，縱軸 NT$50-400，標示歷次評等變動（O-PF/U-PF/HC O-PF 等）（CLSA/SinoPac，2026-08-12）
圖說：鴻海 Forward PE 走勢圖，標示 +1sd 13.1x、-1sd 9.2x、Avg 11.2x（CLSA/SinoPac，2026-08-12）
圖說：Hon Hai 12m forward P/E 走勢圖（2017/01-2026），標示 +1std 14.4x、avg 11.8x、-1std 9.2x（Goldman Sachs，2026-08-13）；與 CLSA 8/12 版本區間相近但倍數略高。
圖說：Goldman Sachs 鴻海評等與目標價沿革圖（2023-2026），標示歷次目標價 148、151、147、127、150、152、201、227、257、259、283、236、205、220、233、242、263、283、400；藍線股價、灰線台灣加權指數；資料來源 FactSet closing prices as of 6/30/2026，分析師 Allen Chang。
圖說：iPad Sell-in Data by Quarter（Morgan Stanley，2026-08-13），mn units，1Q24–3Q26e，逐機型列出各季出貨量；3Q26e Total 12.0mn（QoQ -8%，YoY -14%），較前次估計下修 1mn 台。
關鍵 Claim
| 日期 | Claim | 來源 | 信心水準 |
|---|---|---|---|
| 2026-04 | GB rack 出貨約 3.7K 台，月增持平 | 報告_MS_GB200-300_NVL72機櫃_20260511 | 中 |
| 2026Q2 | AI rack shipment 預期約 10K 台，QoQ +18% | 報告_MS_GB200-300_NVL72機櫃_20260511 | 中 |
成長動能／催化劑
2Q26 OP 大幅優於預期、3Q26/2026 展望（GS 2026-08-13）
- 2Q26 GM 維持 6.1%（vs. 2Q25/1Q26 的 6.3%/6.2%），優於 GS 估/共識 5.7%/6.0%，反映組合升級與成本管理；Opex ratio 降至 2.4%（vs. 2Q25/1Q26 的 3.2%/2.6%），使 OP 優於 GS 估/彭博共識 36%/18%，反映公司營運效率改善。
- 3Q26 展望：管理層維持 guidance，預期 QoQ 及 YoY 均成長。(1) 雲端與網路業務 YoY 成長，由強勁 GPU/ASIC AI 伺服器與 AI switch 帶動；(2) 消費電子 YoY 成長，受惠新品規格升級；(3) PC 因 AI 產品升級 YoY 成長；(4) 零組件及其他業務 YoY 成長。
- 2026 全年展望：YoY 營收成長，由雲端與網路（Cloud & Networking）及消費電子 YoY 成長支撐；PC 預期 YoY 下滑，零組件及其他預期持平 YoY。
- AI 伺服器機架出貨：管理層預期 3Q26 AI 伺服器機架出貨高雙位數 QoQ 成長，2026 全年在強勁需求與市占提升支撐下持續強勁成長。
- GS 維持正向看法，成長動能來自 AI 伺服器、可折疊手機與 EV 委外代工；憑藉系統與零組件垂直整合、全球生產能力，預期鴻海可延續規模優勢、鞏固長期訂單與市占。維持 Buy（on CL）。
EV 業務進度（GS 2026-08-13）
- Model B（EV）預計 2026 年底前於澳洲、紐西蘭交車。
- CAVIRA 於台灣的交車已自 2026 年 7 月開始。
AI server rack 與寄售模式
MS ODM 偏好排名第四
（收盤價（5/18/2026）NT$248.50、目標價、EPS、P/E、ROE、AI 收入佔比等數據已併入下方「EPS 預估」「目標價與評等」章節，對應 MS 2026-05-20 報告）
寄售模式先行者： 鴻海於 4Q25 法說首提寄售（consignment）模式，為 ODM 族群中最早揭露此模式轉向的廠商，顯示鴻海在此議題上處於引領地位。寄售長期有助於降低 ODM 備料資金壓力。
| 日期 | Claim | 來源 | 信心水準 |
|---|---|---|---|
| 2025-4Q（法說） | 鴻海首提寄售模式，為 ODM 族群首家 | 報告_MS_RubinRackBOM_20260520 | 高 |
Rubin Ultra rack 設計變更，NVL rack 出貨展望上修（CLSA/SinoPac）
來源：報告_CLSA_鴻海2317_20260812，2026-08-12（CLSA/SinoPac，分析師 Sam Kao）
- Rubin Ultra chip/rack 設計變更為 ODM 正向利多：CLSA 認為此變更有利 ODM 以量取勝（volume play），上修 NVL rack 出貨預估至 2027 年 100K 台／2028 年 130K 台。
- 市占持續擴大：鴻海憑藉更佳的自動化與垂直整合能力、更穩健的資產負債表，在 Rubin 與新 ASIC 平台上持續拿下市占，AI 業務規模化過程中毛利/獲利稀釋幅度預期優於同業。
- 2Q26 實績優於預期：營業利益優於 CLSA 自估／市場共識 19%／18%；GM/OPM 6%/4%（優於預期 0.1ppt/0.5ppt），管理層歸因於成本控制與營運槓桿改善。
- 3Q26 展望：管理層guidance 營收 QoQ +5-15%，與市場共識高個位數 QoQ 成長區間相符。
- 雲端業務展望持續上修：管理層重申全年 AI rack 出貨逐季成長之guidance，Rubin 生產進度符合規劃，市占目標仍為 50%；Blackwell 需求維持韌性；消費性 IT 全年guidance維持不變（儘管年初至今出貨優於guidance）。
- 催化劑：(1) Rubin 平台自 2H26 起放量；(2) 自製零組件比重提升帶來潛在毛利率上行空間；(3) 多元生產基地帶動的市占提升。
- 估值調整：CLSA 因更強勁 AI rack 出貨展望與費用控制，上修 26-28SP EPS 2-27%，TP 由 NT$320 調升至 NT$375（SOTP PE：2027SP EPS × 14x，其中 AI 業務 18x、非 AI 業務 9x），維持 Outperform。
Neocloud 客戶與 AI ASIC 40% 市占目標（野村 Asia Tech Tour，2026-08-20）
來源：報告_Nomura_亞洲科技論壇takeaways_20260820，2026-08-20（Nomura，Anne Lee／Eric Chen；Buy，TP TWD435）
- 客戶結構外擴到 neocloud：管理層表示，除既有的 CSP 客戶覆蓋外，鴻海已開始與規模較大的 neocloud 業者合作，貢獻自 2026 年底可見、2027 年顯著放大。
- neocloud 專案「好做但價值較低」：鴻海認為 neocloud 專案的產品較標準化，比 CSP 專案更容易放大生產規模；CSP 專案則需要更多機櫃層級客製與工程投入，因而附加價值較高。
- 獲利模式取決於商業模式：neocloud 的利潤結構視商業模式而定——HGX 類產品傾向採寄售（consignment）模式，而機櫃層級解決方案則需動用鴻海自身的資產負債表。此與既有「寄售模式先行者」段落相呼應（見上方「AI server rack 與寄售模式」）。
- AI ASIC L6／L10：產能先行、目標 40% 市占：對於 AI ASIC 的 L6／L10 機會，鴻海預期在客戶接洽之前就先把產能準備好，地點涵蓋美國、台灣、墨西哥或歐洲；公司的最終目標是拿下 AI ASIC 專案 40% 的市占，憑藉的是垂直整合與設計能力。
- 2026 資本支出年增 >30%，測試機台是瓶頸：鴻海估 2026E 資本支出年增超過 30%，用於擴充 AI 伺服器組裝產能，尤其在美國、墨西哥與越南。公司特別點出測試機台是目前的限制因素之一——因為出貨前機櫃層級測試至少需要一週，所以希望透過投資同時擴充系統組裝與測試產能。
Computex AI 基礎設施展示（GS）
- AI 伺服器多架構整合：展示 Vera Rubin NVL72 機架、HGX Rubin NVL8、Groq 3 LPX AI 伺服器與 Spectrum-X SN6600 乙太網交換器，展現系統整合能力。管理層對 AI 推理需求擴張持正面看法。
- 垂直整合零組件：展示散熱元件（3D VC 均熱片、manifold）、光學元件（ELSFP for CPO switch、1.6T 光模組），體現垂直整合布局。
- 歐洲 AI 基礎設施：與法國 Bull 公司策略合作，建構歐洲至全球 AI 雲端基礎設施；法國 AI 部署初期投資逾 EUR 1.2 億；另與 Radiall、Thales 合作生產「Made in Europe」大規模零組件。
- 具身 AI / 人形機器人：展示 Embodied AI 與人形機器人方案（260602_gs_HH_003.png）。
- 數位雙胞胎 / AI Factory：展示 Omniverse Digital Twins 與 MoMClaw for AI factories（260602_gs_HH_006.png）。
| 主題 | 關鍵內容 | 觀察重點 |
|---|---|---|
| 機架整合 | NVL72 / NVL8 / Groq 3 LPX / Spectrum-X | 多平台訂單能見度與出貨節奏 |
| CPO / 光學 | ELSFP、1.6T 光模組、SiPh | 光學零組件自製率提升空間 |
| 歐洲主權 AI | France EUR 1.2億+，Bull / Radiall / Thales | 地區化布局抵禦貿易風險 |
| 散熱 | 3D VC、manifold liquid cooling | 高功率 AI 散熱垂直整合 |
| AI 軟體 / Agent | AI model / Agent system | 從硬體延伸到 AI 生態系 |
AI cluster 與多平台 rack integration（MS）
來源：260607_ms_computex；投資整理見 分析_Computex2026_MS_Rubin電源散熱互連重點_20260607。
| 類型 | 內容 | 觀察重點 |
|---|---|---|
| showcase | 鴻海展示 Groq 3 LPX compute tray，MS 指出該產品預計 3Q26 進入生產 | AI ASIC rack / tray 是否成為 NVIDIA GPU rack 以外的新成長線 |
| platform | Vera Rubin POD 展示把 GPU rack、CPU rack、storage rack、Groq LPX racks 放在同一 cluster | 鴻海多平台 rack integration 能力的重要性提高 |
| interconnect | networking 與 power/data interconnect 在 AI cluster 中角色提高 | 鴻海既有 CPO、ELSFP、1.6T 光模組與散熱展示可與 cluster 級需求對接 |
iPhone 建置量與消費電子支撐（MS）
MS 2026-07-14：3Q26e iPhone/iPad 建置量維持不變（54mn／13mn）；2Q26 建置量已認列為 in-line 實績（52mn／13mn）——鴻海為主要組裝夥伴
[!warning] MS 2026-08-13 更新：3Q26e iPad 建置量下修 3Q26e iPhone build 維持不變（54mn 台，+4% QoQ，-2% YoY）；3Q26e iPad build 由 13mn 下修至 12mn 台（-8% QoQ，-14% YoY，較前次估計減少 1mn 台），MS 歸因於 2H 拉貨轉弱（1H 可能有 pull-forward 需求＋漲價影響）。iPhone Fold 2H26 仍估 7-8mn 台（不變）；iPhone 18（主流款）延至 1H27 推出（不變）。來源：報告_MS_iPhone月度數據_20260813，2026-08-13。
| 指標 | 數值 | 備註 |
|---|---|---|
| 2Q26 iPhone 建置量（已認列 in-line） | 52mn 台 | QoQ -7%，YoY +12%；優於歷史 2Q 季節性（通常 -15~25%）；MS 2026-07-14 確認為 in-line 實績 |
| 3Q26e iPhone 建置量（維持不變） | 54mn 台 | QoQ +4%，YoY -2%；3Q 成長較慢因機型組合轉向高階；MS 2026-07-14 報告未調整 |
| 主要 3Q26 機型 | iPhone 18 Pro / Pro Max + iPhone Fold | iPhone 18（主流款）延至 1H27 推出 |
| iPhone Fold（2H26） | 7-8mn 台（GS 估） | 2H26 首度量產 |
| 通路查（channel check，MS 2026-07-14） | 主要組裝夥伴（含鴻海）6 月出貨 MoM 上升 | 顯示 iPhone 終端銷售動能延續，記憶體成本漲價未明顯影響 |
| 2Q26 iPad 建置量（已認列 in-line） | 13mn 台 | QoQ +8%，YoY -10%（去年同期新品高基期） |
| 3Q26e iPad 建置量（2026-08-13 下修） | 12mn 台（原估 13mn） | QoQ -8%，YoY -14%；MS 歸因 2H 拉貨轉弱＋漲價影響（報告_MS_iPhone月度數據_20260813，2026-08-13） |
圖說：iPhone 季度出貨量趨勢（Morgan Stanley 2026-06-14）：2Q26e 52mn 優於季節性；3Q26e 54mn 維持強勁，反映高階機型（Pro / Pro Max / Fold）為主力，鴻海為 Apple 最大組裝夥伴。
投資含意： - 3Q26e iPhone 建置量優於原先悲觀預期，對鴻海消費電子段具正向支撐；MS 2026-07-14 月報維持估計不變，顯示 3Q 動能未進一步惡化 - iPhone Fold 7-8mn 台為新品類，ASP 高；鴻海組裝能力與新品類量產能力受考驗 - iPhone 18 主流款延至 1H27，3Q26 SKU 組合高端化，單機 ASP 提升但量較集中在 Pro 款
| 時間 | 事件 | 類型 | 重要性 |
|---|---|---|---|
| 2Q26 | iPhone 建置量 52mn（YoY +12%，優於季節性） | Apple 供應鏈 | ⭐⭐⭐ |
| 3Q26 | iPhone 建置量 54mn（QoQ +4%）；iPhone Fold 7-8mn 首度放量 | 放量 | ⭐⭐⭐ |
| 1H27 | iPhone 18（主流款）推出 | 新機型 | ⭐⭐ |
→ 跨公司比較詳見 供應鏈_Vera_Rubin_NVL72機櫃
月營收追蹤
| 月份 | 營收 | MoM | YoY | 備註（歸因／來源） |
|---|---|---|---|---|
| 2026-05 | NT$859bn | +3% | +40% | GS：超預估 5%；MS：超預估 9% |
| 2026-05（Foxtron） | NT$541mn | — | — | Foxtron（鴻海 EV 子公司）；提出收購 Luxgen 方案；首款自有品牌車 Foxtron Bria；與三菱汽車合作乘用車及零排放巴士 |
| 2026-06E | NT$659,861m | -23% | +22% | GS 估；高基期 MoM 下滑符合歷史季節性；AI server rack 持續出貨支撐 YoY；來源 報告_GS_ODM品牌廠_20260703 |
| 2Q26E | NT$2,351,368m | +11% QoQ | +31% | GS 估；3Q26E NT$2,958,457m（+26% QoQ / +44% YoY）；AI server rack 為主要驅動；來源 報告_GS_ODM品牌廠_20260703 |
| 2026-06 | NT$821,763mn | -4% | +52% | 實際值；超 GS 估 NT$695,162mn，beat 18%；AI 產品拉貨動能延續但受材料供應緊張影響；2Q26 合計 NT$2,513,270mn（+40% YoY / +19% QoQ）超 GS 估 5%（報告_GS_鴻海_20260706，2026-07-06）；MS（報告_MS_NVL72機櫃6月_20260708，2026-07-08）獨立確認 6 月營收 NT$821.8bn（-4%/+52%），數字一致 |
| 2026-06（Foxtron） | NT$455mn | — | +23% | Foxtron（鴻海 EV 子公司）6 月實際；May-26 NT$541mn / Jun-25 NT$371mn；Bria 自有品牌車 + 三菱汽車合作乘用車 + 零排放巴士（報告_GS_鴻海_20260706，2026-07-06） |
| 2026-05（rack 出貨） | GB300 rack ~3,300 台 | -11% | — | MS 月報 2026-06-08；2Q26E rack 出貨 ~10,000（+18% QoQ）；MS 評等 OW（260608_ms_nvl72） |
| 2026-06（rack 出貨） | GB rack 出貨實際 ~10.3K（2Q26 合計，+21% QoQ） | flattish | — | MS 2026-07-08；略高於前估 ~10K，三大 ODM 中唯一正向修正；3Q26 guidance 隱含優於前估 ~7.5K racks（報告_MS_NVL72機櫃6月_20260708） |
| 2026-07 | NT$946.5bn | +15% | +54% | 全業務線均成長，伺服器相關營收成長最強、其次運算產品，消費性（含 iPhone 組裝）最弱；MS（報告_MS_NVL72機櫃出貨_20260807，2026-08-07）；GS（報告_GS_鴻海2317_20260813，2026-08-13）獨立確認同一數字 NT$946,513mn，優於 GS 前估 2% |
| 2026-07（rack 出貨） | GB rack 出貨 ~3.6K（+9% MoM） | +9% | — | 全年假設維持 ~31.7K 不變；產業 CY26 全年預估上修至 80-85K racks，跨公司比較見 供應鏈_Vera_Rubin_NVL72機櫃（報告_MS_NVL72機櫃出貨_20260807） |
| 2026-08E | NT$1,031.7bn | +9% | +70% | GS 估（報告_GS_鴻海2317_20260813，2026-08-13） |
| 2026-09E | NT$1,059.8bn | +3% | +27% | GS 估（2026-08-13） |
| 2026-10E | NT$1,112.8bn | +5% | +24% | GS 估（2026-08-13） |
| 3Q26E（更新） | NT$3,037,980mn | +20% QoQ | +48% | GS 上修（原 2026-07-03 估 NT$2,958,457mn，+3%）；報告_GS_鴻海2317_20260813，2026-08-13 |
2026-05 事業別拆解（GS / MS）：消費電子 MoM 增加（iPhone pull-in）；雲端與網路大致平持；PC / 運算段季節性放緩；零組件其他下滑（4 月高基期）。
EPS 記錄
| 季度 | EPS (元) | YoY | 備註 |
|---|---|---|---|
| 2025A | NT$13.41（GS）/ NT$13.61（MS consensus）/ NT$14.77（MS ModelWare） | — | 實績；來源 260605_2317_鴻海_gs_HH、260605_2317_鴻海_ms_HH |
| 2026Q2 | NT$4.27（CLSA）／4.22（GS 表列回推） | +34% | 營收 NT$2,525,894mn（QoQ+19%／YoY+41%，優於 GS 估/共識 1%/2%）、營業利益 NT$94,803mn（QoQ+25%／YoY+68%，優於 CLSA 自估 19%／共識 18%；優於 GS 估/共識 36%/18%）、GM 6.1%（優於 GS 估/共識 0.4ppt/0.1ppt）、OPM 3.8%（優於 GS 估/共識 1ppt/0.5ppt）；淨利 NT$59,974mn（優於 GS 估/共識 15%/8%）；CLSA/SinoPac 與 GS 確認相同實績數字（報告_CLSA_鴻海2317_20260812，2026-08-12；報告_GS_鴻海2317_20260813，2026-08-13） |
資訊衝突：2025A EPS 實績認定差異
- GS：NT$13.41
- MS：NT$13.61（consensus）/ NT$14.77（ModelWare）
- 狀態：同一年度「實績」數字三方不同，原文未說明認列基礎差異原因（可能為 GAAP vs. ModelWare 正常化調整），保留多方說法
EPS 預估
| 年度 | Goldman Sachs EPS（最新報告日：2026-07-06） | Morgan Stanley EPS（報告日：2026-06-05） | CLSA/SinoPac EPS（報告日：2026-08-12） | 備註 |
|---|---|---|---|---|
| 2026E | NT$19.10（前 19.04） | NT$16.38（consensus）/ NT$17.63（ModelWare） | NT$17.90（前 17.58，+2%） | GS 最高；CLSA 上修後仍低於 GS、高於 MS consensus |
| 2027E | NT$22.40（前 22.49） | NT$19.90（consensus）/ NT$21.38（ModelWare） | NT$27.13（前 22.66，+20%） | CLSA 大幅上修後反超 GS，主因 Rubin Ultra rack 出貨假設上調至 100K 台 |
| 2028E | NT$25.23（前 25.30） | NT$23.03（consensus）/ NT$24.70（ModelWare） | NT$31.75（前 25.10，+27%） | CLSA 2028E 亦大幅上修（Rubin Ultra rack 130K 台假設），為三方最高 |
資訊衝突：EPS 預估差異
- 260605_2317_鴻海_gs_HH（2026-06-05）：2026E EPS NT$19.04、2027E NT$22.49
- 260605_2317_鴻海_ms_HH（2026-06-05）：2026E EPS NT$16.38（consensus）/ NT$17.63（ModelWare），2027E NT$19.90 / NT$21.38
- 報告_CLSA_鴻海2317_20260812（2026-08-12）：2026E EPS NT$17.90、2027E EPS NT$27.13、2028E EPS NT$31.75（因大幅上修 NVL rack 出貨假設，2027/28E 為三方最高）
- 狀態：多方預估並存。CLSA 上修後 2027-28E 明顯高於 GS／MS，差異主要來自 Rubin Ultra 世代 rack 出貨量假設（CLSA 100K/130K 台，GS／MS 未於本次來源揭露對應假設，尚未反映此次上修）
補充：MS 2026-05-20 ODM 報告列 CY26E / CY27E / CY28E EPS 為 NT$16.38 / 19.90 / 23.03；GS 2026-06-02 Computex 報告列 2026E / 2027E / 2028E EPS 為 NT$19.04 / 22.49 / 25.30；CLSA/SinoPac 2026-08-12 報告列 26SP/27SP/28SP EPS 為 17.90 / 27.13 / 31.75（較調整前 17.58/22.66/25.10 上修 2%/20%/27%）。
財測假設
| 來源（日期） | 模型 / 推導鏈 | 關鍵假設 | 產出 |
|---|---|---|---|
| Goldman Sachs（2026-06-05） | 2Q26 營收展望（管理層 guidance） | 管理層稱表現遠優於原先「顯著成長」預期 | 2Q26E 營收 NT$2.4 兆（+31% YoY / +11% QoQ） |
| Morgan Stanley（2026-06-05） | 2Q26 營收展望 | 2Q26 QoQ 增幅上修至超 14% | 2Q26E 營收 NT$2,329bn（+9% QoQ / +30% YoY），隱含 6 月營收至少 NT$757bn（+40% YoY / -12% MoM） |
| Goldman Sachs（2026-07-06） | 2Q26 實際收入確認 + 3Q outlook + EPS 微調 | 6 月實際 NT$822bn 超估 18%；2Q26 實際 NT$2,513bn（+40% YoY / +19% QoQ）超估 5%；AI 產品拉貨動能強但受材料供應緊張；GM 因 AI rack 佔比提升略降；2027E 營收上修 +1%、2028E +16%；3Q26E 管理層指引 QoQ 與 YoY 均成長（AI server rack 維持 + 消費電子旺季） | 2026E EPS 19.10（前 19.04）；2027E EPS 22.40（前 22.49）；2028E EPS 25.23（前 25.30）；TP NT$400 不變；Buy（CL）維持 |
| Morgan Stanley（2026-07-08） | Rack 出貨月度追蹤回推 | 2Q26 GB rack 出貨實際 ~10.3K（+21% QoQ），略高於前估 ~10K（正向修正，與廣達/緯創同期下修相反）；6 月出貨 flattish MoM ~3.3K；3Q26 guidance 隱含優於前估 ~7.5K racks | 2Q26 rack ~10.3K；3Q26 展望上修（報告_MS_NVL72機櫃6月_20260708） |
| CLSA/SinoPac（2026-08-12） | 2Q26 實績確認 + Rubin Ultra chip/rack 設計變更 → NVL rack 出貨量上修 | 2Q26 營業利益優於自估/共識 19%/18%；NVL rack 出貨量假設上修至 2027 年 100K 台／2028 年 130K 台（Rubin Ultra 設計變更利於 ODM volume play）；自動化＋垂直整合＋較強資產負債表使 AI 業務毛利/獲利稀釋幅度優於同業 | 26-28SP EPS 上修 2-27%；營收 26SP/27SP/28SP：NT$10,491,579mn／15,619,783mn／18,776,482mn（27SP 較前估上修 26%、28SP 上修 37%）；TP NT$375（前 320），Outperform 維持 |
| Goldman Sachs（2026-08-13） | 2Q26 實績確認 + 2026E 微調 | GM 因組合升級+成本控管優於預期；Opex ratio 降至 2.4%；2026E 上修主因 GM 優於預期、Opex ratio 優於預期，惟非營業收益低於預期部分抵銷；2027/28E 大致不變 | 2026E EPS 上修至 NT$19.26（+1%，原 19.10）；2027E EPS NT$22.35（原 22.40，約 -0.2%）；2028E EPS NT$25.13（原 25.23，約 -0.4%）；TP NT$400 不變 |
目標價與評等
| 券商 | 報告發布日 | 評等 | 目標價 | 評價基礎 | 來源 |
|---|---|---|---|---|---|
| Goldman Sachs | 2026-06-05 / 2026-07-03 / 2026-07-06 / 2026-08-13 | Buy（CL） | NT$400 | 18.9x 2027E P/E（前 21x 2026E P/E）；07-06 June 實際超估 18%；2Q26 +40% YoY；3Q26E guidance QoQ+YoY 雙增；08-13 2Q26 OP 優於 GS 估/共識 36%/18%，GM 6.1% 優於預期；EPS 微調不影響評等，TP 與評價方法不變 | 260605_2317_鴻海_gs_HH、報告_GS_ODM品牌廠_20260703、報告_GS_鴻海_20260706、報告_GS_鴻海2317_20260813 |
| Morgan Stanley | 2026-06-05 | Overweight | NT$310 | — | 260605_2317_鴻海_ms_HH |
| Morgan Stanley | 2026-05-20 | Overweight | NT$310 | CY27E P/E 12.5x；CY26E / CY27E / CY28E P/E 15.2x / 12.5x / 10.8x；ROE（CY26E）11%；AI 收入佔比 CY25 / CY26E = 27% / 32%；收盤價（5/18/2026）NT$248.50 | 報告_MS_RubinRackBOM_20260520 |
| Goldman Sachs | 2026-06-02 | Buy（CL） | NT$400 | 21.0x 2026E P/E；收盤價 NT$301.50，上漲空間 32.7%；市值 NT$4.3 兆 / USD 136.2bn | 260602_gs_HH |
| CLSA/SinoPac | 2026-08-12 | Outperform（維持） | NT$375（前 320，+17%） | SOTP PE：2027SP EPS 27.13 元 × 14x（AI 業務 18x、非AI業務 9x）；收盤價（2026-08-12）NT$270.00，上漲空間 +39% | 報告_CLSA_鴻海2317_20260812 |
| 野村（Nomura） | 2026-08-20 | Buy（重申） | NT$435 | 17x 2027F EPS TWD25.57；報告指出當時股價僅對應 10x 2027F EPS | 報告_Nomura_亞洲科技論壇takeaways_20260820 |
資訊衝突：目標價差異
- GS：NT$400（+40.6% upside at NT$284.50）
- MS：NT$310（+9% upside at NT$284.50）
- CLSA/SinoPac：NT$375（+39% upside at NT$270.00，2026-08-12 收盤）
- 狀態：多方預估並存。GS 對 AI 伺服器擴張更加樂觀（21x P/E vs MS 較保守）；CLSA 8 月報告以 Rubin Ultra rack 出貨大幅上修後的 SOTP（14x 2027SP EPS）居中，三方評等方向一致（均正向：Buy/Overweight/Outperform）
- 野村（2026-08-20）TP NT$435 為目前最高，估值基礎 17x 2027F EPS 25.57；其 2027F EPS 低於 CLSA 的 2027SP 27.13，TP 較高主因給予的倍數較高。四方評等方向仍一致（均正向）。
時間軸
| 時間 | 事件 | 類型 | 重要性 | 備註 |
|---|---|---|---|---|
| 2026-06-02 | Computex 2026 鴻海展台：NVL72 / ELSFP / 3D VC / 歐洲戰略合作 | 展覽 | ⭐⭐⭐ |
→ 跨公司比較詳見 供應鏈_Vera_Rubin_NVL72機櫃
| 時間 | 事件 | 類型 | 重要性 | 備註 |
|---|---|---|---|---|
| 2026Q3底 | VR NVL72 server rack 量產（MS） | 量產 | ⭐⭐⭐ | |
| 2027Q1 | VR rack 成為主流（MS） | 量產 | ⭐⭐ | |
| 2H26 | AI ASIC server rack 佔 AI 伺服器收入達 30%（MS） | 結構 | ⭐⭐ | |
| 2Q26 | iPhone 建置量 52mn（YoY +12%，優於季節性） | Apple 供應鏈 | ⭐⭐⭐ | MS 2026-06-14 |
| 3Q26 | iPhone 建置量 54mn（QoQ +4%）；iPhone Fold 7-8mn 首度放量 | 放量 | ⭐⭐⭐ | iPhone 18 Pro / Pro Max + iPhone Fold；iPhone 18 主流款延至 1H27 |
| 1H27 | iPhone 18（主流款）推出 | 新機型 | ⭐⭐ | |
| 3Q26 | AI 伺服器機架出貨高雙位數 QoQ 成長 | 放量 | ⭐⭐⭐ | GS 2026-08-13，GPU/ASIC 平台雙成長支撐 |
| 2026 年底前 | Model B（EV）於澳洲、紐西蘭交車 | 產品線 | ⭐⭐ | GS 2026-08-13 |
| 2026-07 起 | CAVIRA 於台灣開始交車 | 產品線 | ⭐⭐ | GS 2026-08-13 |
供應鏈位置
- 與 2382_廣達（市）、3231_緯創（市） 同列主要 GB200/300 rack ODM。
-
本來源未揭露具名 CSP 終端客戶，因此不硬寫客戶 wikilink。
-
EMS / 系統整合龍頭，AI 伺服器機櫃組裝，2026 年展示垂直整合光學與散熱元件能力
- 所屬供應鏈：供應鏈_Vera_Rubin_NVL72機櫃、供應鏈_NVIDIA_Spectrum-X
相關公司
| 公司 | 關係 | 說明 |
|---|---|---|
| 2382_廣達（市） | 同業競爭 | NVL72 rack ODM 競爭者 |
| 3231_緯創（市） | 同業競爭 | AI server rack ODM 競爭者 |
| 6669_緯穎（市） | 集團關聯 / 競爭 | 雲端 AI server ODM |
| 3163_波若威（櫃） | 光學元件供應商 | WDCM / FBG，CPO 光通訊相關 |
風險與注意事項
- AI 伺服器爬坡不如預期。
- EV 整體解決方案表現不佳。
- 全球產能爬坡不如預期。
- 消費電子 EMS 競爭加劇。
- GS 與 MS 對 EPS 與目標價分歧明顯，需追蹤 AI 伺服器爬坡與估值假設是否收斂；CLSA 8 月上修後 2027-28E EPS 反超 GS，三方對 Rubin Ultra 世代 rack 出貨量假設差異需持續追蹤。
- AI rack 出貨相關生產挑戰（CLSA）；未來平台 design-in 延遲導致出貨遞延（CLSA）；全球消費性需求疲弱拖累 IT 銷售（CLSA）。
來源
-
報告_Nomura_亞洲科技論壇takeaways_20260820 — Nomura（Anne Lee／Eric Chen），2026-08-20；Asia Tech Tour 會後紀要，重申 Buy／TP NT$435（17x 2027F EPS 25.57）；已開始與大型 neocloud 合作、貢獻自 2026 年底可見並於 2027 放大；AI ASIC L6/L10 產能先行（美國／台灣／墨西哥／歐洲），目標市占 40%；2026E 資本支出年增 >30%，測試機台為瓶頸（機櫃層級測試至少一週）
-
報告_MS_GB200-300_NVL72機櫃_20260511，2026-05-11
- 報告_MS_RubinRackBOM_20260520，2026-05-20
- 260602_gs_HH，2026-06-02（Goldman Sachs，Computex 2026）
- 260605_2317_鴻海_gs_HH，2026-06-05（Goldman Sachs）
- 260605_2317_鴻海_ms_HH，2026-06-05（Morgan Stanley）
- 260607_ms_computex，2026-06-07；投資整理見 分析_Computex2026_MS_Rubin電源散熱互連重點_20260607
- 260605_2317_鴻海_citi_HH，2026-06-05（Citi，PDF 文字層解析失敗，僅保留可讀圖示內容）
- 260608_ms_nvl72，2026-06-08；5 月 GB300 rack 出貨 ~3,300，2Q26E ~10,000
- MS｜ Monthly Databook｜iPhone Build Strength to Carry into 3Q26 for New Premium Models Debut｜20260614 — Morgan Stanley，2026-06-14；2Q26e iPhone 建置量 52mn；3Q26e 54mn；iPhone Fold 7-8mn 2H26 首發
- 報告_GS_ODM品牌廠_20260703 — Goldman Sachs，2026-07-03；Buy TP NT$400（21x 2026E P/E，維持）；Jun-26E +22% YoY / -23% MoM；2Q26E NT$2.35 兆（+31% YoY）
- 報告_GS_鴻海_20260706 — Goldman Sachs，2026-07-06；Buy（CL）TP NT$400（18.9x 2027E P/E）；6 月實際 NT$822bn（+52% YoY/-4% MoM）超估 18%；2Q26 實際 NT$2,513bn（+40%/+19%）；3Q26E +48% YoY/+22% QoQ；2028E 營收上修 +16%（AI rack），EPS 微調；GM 因 AI rack 組合略降
- 報告_MS_NVL72機櫃6月_20260708 — Morgan Stanley，2026-07-08；6 月營收 NT$821.8bn 獨立確認；2Q26 rack 出貨實際 ~10.3K（+21% QoQ，略高於前估）；3Q26 guidance 隱含優於前估 ~7.5K racks；MS ODM 偏好緯創>鴻海>廣達
- 報告_MS_iOS月報Databook_20260714 — Morgan Stanley，2026-07-14；3Q26e iPhone/iPad 建置量維持不變（54mn/13mn）；2Q26 建置量認列為 in-line 實績（52mn/13mn）；通路查顯示主要組裝夥伴 6 月出貨 MoM 上升
- 報告_MS_NVL72機櫃出貨_20260807 — Morgan Stanley，2026-08-07；7 月營收 NT$946.5bn（+15%/+54%）；GB rack 出貨 ~3.6K（+9% MoM）；全年假設維持 ~31.7K；產業 CY26 全年預估上修至 80-85K racks
- 報告_CLSA_鴻海2317_20260812 — CLSA/SinoPac（Sam Kao），2026-08-12；2Q26 實績優於預期（營業利益優於自估/共識19%/18%）；Rubin Ultra chip/rack 設計變更帶動 NVL rack 出貨假設上修至 2027年100K／2028年130K台；26-28SP EPS 上修2-27%；TP 由 NT$320 調升至 NT$375（14x 2027SP EPS SOTP），維持 Outperform
- 報告_GS_鴻海2317_20260813 — Goldman Sachs，2026-08-13；2Q26 OP 優於 GS 估/共識 36%/18%，GM 6.1%、OPM 3.8% 均優於預期；3Q26E 上修至 NT$3.04 兆（原估 2.96 兆）；8-10 月營收估上調；Model B（EV）年底前於澳紐交車、CAVIRA 台灣 7 月起交車；維持 Buy（CL）TP NT$400 不變
- 報告_MS_iPhone月度數據_20260813 — Morgan Stanley，2026-08-13；iPhone/iPad 月度數據手冊；3Q26e iPhone build 維持 54mn（未變動）；3Q26e iPad build 由 13mn 下修至 12mn（-8% QoQ）
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