掛牌狀態變更（2026-07-23）
源傑科技已登錄興櫃，證券代號 7917，掛牌日期 2026-07-29（承銷／認購參考價 NT$218；來源：agy 網路查證，2026-07-23）。本頁由未上市頁 源傑科技（未） 更名遷移至 TW/ 資料夾，反映掛牌狀態變化；掛牌前市場報告（如元大 2026-07-23）已提前引用代號 7917TT 進行同業比較，惟評等欄位標示「未評等」。
基本資料
源傑科技（Centera Photonics）是 3450_聯鈞（市）轉投資 / 子公司體系中的 AOC 與光通訊模組公司，持股比例 54.23%。聯鈞年報揭露 2022 年 12 月轉投資源傑科技，2024 年 1 月開始量產 400G AOC 模組；源傑官網沿革列出 100G / 400G AOC 量產爬坡與高量出貨。
- 業務組成：100% 為插拔式光收發模組（Pluggable Optical Module）與 AOC（Active Optical Cable，主動式光纜），兩端內建光收發模組，將電訊號轉換為光訊號傳輸。
- 技術優勢：自行開發 MEMS 製程整合 PIC 及 EIC 的光引擎（OE），採「被動對準（Passive Alignment）」自動化精密構裝技術，具更低功耗、更小體積與更佳線性度；結合母公司聯鈞的高階 COS（Chip on Submount）封裝技術與產能。另以 SOH（Silicon-Organic Hybrid）技術研發單通道 200G/400G 調變器。
- 產品規格：標準規格（100G/400G AOC）採多模光纖，傳輸距離可達 100-300 公尺；長距離高速規格（400G/800G AOC）最高可支援 100 公尺以上。已開發 3.2/6.4T 規格供客戶驗證。
- 主要客戶：美系 Hyperscaler 業者為主，AI 交換機業者、High Performance Computing 等新客戶銷售金額持續增加，另有新創公司客戶具潛力。
- 股權結構：聯鈞光電持股 54.23%，前十大股東合計佔比 78.76%，董事長家族（Elise/Andrew/Laura Cheng）合計逾 11%；董事長可控股權比重約 65%。員工約 50 人。
- 資料來源：報告_元大_光通訊產業_20260723（元大投顧，2026-07-23）。
員工數兩個口徑
元大 2026-07-23 報告載「員工約 50 人」；公司於 2026-07-27 興櫃法說口述為「43 人，其中超過一半是 RD」（活動_源傑7917_興櫃法說memo_20260727）。以公司自述為準，元大數字可能為概數或含約聘。
客戶進展（2026-07-27 興櫃法說）
| 客戶 | 進展 | 備註 |
|---|---|---|
| Oracle | 光通產品供應市占由 2023 年約 4% 提升至目前約 40% | 起始為 100G 訂單 → 2023 年 400G 出貨 → 近期 800G 開始大量出貨。Oracle 承接不少美國軍方標案，產地須符合規定，台灣是符合規定的地點之一 |
| NVDA.US(nvidia) | InfiniBand 交換器驗證通過；共同開發 1.6T OBO／Pre-CPO，另在開發 3.2T 產品待送驗 | 「只要在交換器這端驗證通過，到 CSP 安裝就不會有問題」 |
| Arista | 交換器驗證通過；1.6T LPO 樣品將送樣 | NPO 形式的交換器導入「Arista 會先開始」 |
| 「A 公司」（現今 ARR 最大者） | 委託源傑開發 ELSFP，含 1、4 通道；未來將有 8、16 通道 | 公司未具名 |
| 電子五哥 | 其中四家已與公司合作 | 電子五哥想做整櫃生意；有一家專做電的公司，美國客戶直接表示光的部分不碰、交給其他人 |
公司只出模組，不一定要跟 server 或 switch 一起出貨。來源：活動_源傑7917_興櫃法說memo_20260727。
產品與技術路線
速率世代
- 現況：AI 資料中心以 400G／800G／1.6T 為主；400G 仍占大量，800G 已開始少量出貨。
- 2026 預計 400G／800G 放量，隨客戶平台升級擴大出貨。
- 1.6T LPO／SiPh 預計 4Q26 送驗證；3.2T 與 NVIDIA 開發中，有數個交換器平台待驗證通過。
FRO / LRO / LPO 功耗階梯
| 架構 | DSP 配置 | 功耗 | 源傑方案 |
|---|---|---|---|
| FRO | 兩端都要 DSP | 約 25W | 1.6T 為 SiPh 模組 |
| LRO | 接收端不要 DSP | 約 15W | 1.6T 為 SiPh 模組 |
| LPO | 兩端都不要 DSP | 約 10W | 1.6T 為 SiPh 模組；方案為 SiPh PIC + OEQ（光學等化器），已有樣品，之後送樣 NVIDIA 與 Arista |
OEQ 是以 PIC 為主的晶片，該 PIC 與一家以色列公司合作（對方做 PIC，源傑重新設計成模組）；源傑是該以色列公司全球唯一合作對象。相關技術背景見 技術_LPO、技術_矽光子。
NPO（On PCB）
- 市場近期在談的 NPO（On PCB）就是源傑在做的東西；1.6T OBO／Pre-CPO 已在開發，與 AI 最領先的 N 公司合作。
- 目前 NPO 沒有一定的規範／共同規格，投影片只是示意圖——公司交給美國客戶的 NPO 產品外觀與示意圖完全不同（不便展示）；交付的是完整模組，各家外觀型態不同。
- socket 規格由 switch 廠商開規格，源傑依規格製作；產品會與 switch 在一起，Arista 會先開始。
- NPO 光源目前無統一規範，看客戶要求，CW／EML 都有在用。
- 交給 N 公司的 NPO，其中 PIC 由客戶 consign，Tower（TSEM.US(tower)）可能是其中一家 foundry。
- 技術脈絡見 技術_NPO、技術_CPO。
光源選用
- AOC 基本上是多模，不用 EML／CW，都用 VCSEL，公司有穩定 VCSEL 來源。
- 高速可插拔與 NPO 產品則使用 CW／EML。
上游供應與代工
| 環節 | 供應商 | 說明 |
|---|---|---|
| DSP | AVGO.US(broadcom)、MRVL.US(marvell)、6526_達發（市） | 皆通過美國資料中心認證；MRVL 在台灣也只有源傑一個客戶 |
| 雷射 | 三菱、AVGO.US(broadcom)、COHR.US(coherent)、LITE.US(lumentum) | 三菱 EML 在台灣也只有源傑這個客戶，供應商會支持 |
| OEQ／PIC | 以色列合作夥伴（未具名） | 源傑為其全球唯一合作對象 |
| 代工製造 | 3450_聯鈞（市） | 台灣中和有完整製造方案，已通過美國海關國土安全局認證；除聯鈞外找不到第二家能一條龍服務，代工費經會計師查核無不當利益往來 |
與主要供應商皆簽有長期供應合約，基本上沒有缺料困擾；長約價格已寫定，客戶不希望漲價（價格太高客戶也推不動產品），「沒要求降價就不錯了」。來源：活動_源傑7917_興櫃法說memo_20260727。
簡明合併損益表
| NT$mn | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 287 | 37 | 2,023 | 1,812 |
| 營業毛利 | (31) | (81) | 634 | 537 |
| 營業利益 | (128) | (163) | 413 | 320 |
| 稅後淨利 | (139) | (163) | 427 | 274 |
| EPS（元） | (3.58) | (3.39) | 6.38 | 4.10 |
| 毛利率 | -11% | -219% | 31.3% | 29.7% |
| 稅後淨利率 | -48% | -441% | 21.1% | 15.1% |
2022-2023 年處於 400G 產品送樣認證期，2023 年營收年減 86.8%（新舊產品世代交替空窗期）。2024 年 400G 通過客戶驗證進入量產，主要客戶（Hyperscaler）400G 平台放量貢獻約 98% 營收，毛利率由負轉正至 31%，EPS 6.38 元。2025 年因美國關稅導致 CSP 拉貨放緩，營收年減 10% 至 18.12 億元，EPS 降至 4.10 元。2026 年 800G 產品出貨比重估將明顯提升，營運可望顯著改善。2022/2023 年採當年底股本計算 EPS；2024/2025 年採增資後股本 6.69 億元計算 EPS。來源：報告_元大_光通訊產業_20260723，元大投顧，estimate，信心：高（公司財報數字）。
財測假設
| 假設項 | 值 | 說明 |
|---|---|---|
| 1H26 稅後淨利 | > 2.1 億元 | 已超過 2024 全年（4.27 億元）的一半 |
| 合理毛利率 | 約 30% | 公司口徑：「30% 附近算合理」；2024/2025 實績為 31.3%／29.7% |
| 產能利用率 | 幾乎全滿 | |
| 2025 營運影響 | 關稅戰導致訂單延後交貨 | 營收年減 10% 至 18.12 億元 |
| 2026 動能 | 400G／800G 放量，隨客戶平台升級擴大出貨 |
在手訂單
待正式財報核對
| 時間 | 訂單能見度 | 備註 |
|---|---|---|
| 2026-07 | 訂單已看到 2027 年 2 月 | 產能幾乎全滿 |
來源：活動_源傑7917_興櫃法說memo_20260727，2026-07-27。
時間軸
| 時間 | 事件 | 類型 | 重要性 | 備註 |
|---|---|---|---|---|
| 2023 | 400G 出貨；Oracle 光通市占約 4% | 放量 | ⭐⭐ | 起始為 100G 訂單 |
| 2026 上半 | 800G 開始大量出貨 | 放量 | ⭐⭐⭐ | 400G 仍占大量 |
| 2026Q4 | 1.6T LPO／SiPh 送驗證 | 驗證 | ⭐⭐⭐ | 方案為 SiPh PIC + OEQ；送樣 NVDA.US(nvidia) 與 Arista |
| 2026–2027 | 3.2T 產品送驗證 | 驗證 | ⭐⭐⭐ | 與 N 公司開發，數個交換器平台待驗 |
| 2026–2027 | NPO／1.6T OBO、Pre-CPO 導入 | 技術下線 | ⭐⭐⭐ | 無共同規格，依 switch 廠規格製作；Arista 先開始 |
| 2026-07-29 | 興櫃掛牌（代號 7917） | 布局 | ⭐⭐ | 承銷／認購參考價 NT$218 |
同業評價比較（元大，2026-07-23）
| 公司 | 代碼 | 評等 | 股價 | 2026E 調整後 EPS | 2026E PE |
|---|---|---|---|---|---|
| 4991_環宇-KY（市） | 4991 TT | 買進 | NT$436.0 | 5.2 | 83.5x |
| 4979_華星光（櫃） | 4979 TT | 未評等 | NT$407.5 | 7.0 | 58.3x |
| 2455_全新（市） | 2455 TT | 買進 | NT$345.0 | 5.9 | 58.7x |
源傑本身未列入元大同業評價比較表（表中僅列環宇-KY、華星光、全新、穩懋等國內同業與 Lumentum、Coherent、Broadcom、中際旭創等海外同業）。上表列出與源傑同屬「光收發模組供應鏈」台廠比較基準；資料來源：報告_元大_光通訊產業_20260723，元大投顧，estimate，信心：中。
圖片 / 架構圖
TOSA／ROSA 光收發模組構造 3D 立體示意圖，標示 LD、PD、PCB、Outer Casing 各元件位置。來源：元大投顧（引用源傑公司資料），2026-07-23。
AOC 供應鏈位置
源傑位於 AOC / 高速光模組製造環節，與聯鈞的雷射封裝、光電封裝能力形成上下游 / 集團協同。公開媒體報導稱聯鈞自 2024 年起成為 Oracle AOC 模組主力供應商，負責 800G 相關產品；由於源傑是聯鈞 AOC 主要承接平台，此處列為源傑的 Oracle / 北美 CSP 線索。
Oracle 關係已由公司法說直接確認（2026-07-27）
原本標示為「待公司公告／法說驗證」的 Oracle 客戶線索，已於 2026-07-27 興櫃法說由公司直接說明：自 100G 訂單起步，2023 年 400G 出貨、近期 800G 大量出貨，在 Oracle 光通產品供應的市占率已由 2023 年約 4% 提升至約 40%。出貨量與毛利率仍未逐案揭露。來源：活動_源傑7917_興櫃法說memo_20260727。
投資觀察
- 400G AOC 量產規模與 800G AOC 放量節奏。
- Oracle / 北美 CSP 拉貨能見度、單一客戶集中度與去中國化供應鏈需求。
- 是否跟隨 CSP / 光通訊客戶升級至 1.6T 或 CPO / SiPh 相關模組。
- 聯鈞對源傑持股、合併營收與獲利貢獻。
- AOC 價格競爭、光源 / TIA / driver 供應與端頭散熱。
相關公司
| 公司 | 關係 | 說明 |
|---|---|---|
| 3450_聯鈞（市） | 母公司 / 集團平台 / 唯一代工廠 | 雷射封裝與光電封裝；中和一條龍製造方案，通過美國海關國土安全局認證，源傑找不到第二家可替代 |
| Oracle | 終端客戶（已確認） | 100G → 400G（2023）→ 800G 大量出貨；源傑在其光通產品供應市占約 40%（2026-07-27 法說） |
| Arista | 客戶 / 驗證通過 | 交換器驗證通過；1.6T LPO 待送樣；NPO 形式導入「Arista 會先開始」 |
| NVDA.US(nvidia) | 客戶 / 共同開發 | InfiniBand 交換器驗證通過；共同開發 1.6T OBO／Pre-CPO 與 3.2T |
| AVGO.US(broadcom) | 上游（DSP、雷射） | 通過美國資料中心認證，長約供應 |
| MRVL.US(marvell) | 上游（DSP） | MRVL 在台灣只有源傑一個客戶 |
| 6526_達發（市） | 上游（DSP） | 通過美國資料中心認證 |
| 三菱電機 | 上游（EML 雷射） | 三菱 EML 在台灣只有源傑這個客戶 |
| COHR.US(coherent)、LITE.US(lumentum) | 上游（雷射） | 長期供應合約 |
| TSEM.US(tower) | 潛在 PIC foundry | 交 N 公司的 NPO 產品 PIC 由客戶 consign，Tower 可能為其中一家 foundry |
| 6820_連訊通信（興） | 同業對照 | AOC、光纖連接與 FAU / CPO 連接 |
| 6525_捷敏-KY（市） | 聯鈞集團關聯 | 功率半導體封測；與 AOC 技術主軸不同 |
| 4991_環宇-KY（市） | 同業 / 比較基準 | 光通訊模組供應鏈台廠，元大 2026-07-23 同業比較列示 |
| 2455_全新（市） | 同業 / 比較基準 | CW Laser 光元件廠，元大 2026-07-23 列為光通訊受惠股之一 |
| 4979_華星光（櫃） | 同業 / 比較基準 | 光收發模組封裝廠，元大 2026-07-23 同業比較列示 |
來源
- 活動_源傑7917_興櫃法說memo_20260727（永豐投顧興櫃法說 memo，2026-07-27）——Oracle 市占、1.6T LPO/OEQ、NPO 進度、上游供應與代工結構、1H26 獲利
- 源傑科技官網：https://www.centera-photonics.com/tw
- 源傑科技公司沿革：https://www.centera-photonics.com/tw/about/5
- 聯鈞 2024 年報：https://www.elaser.com.tw/download/114%E5%B9%B4%E8%82%A1%E6%9D%B1%E6%9C%83%E5%B9%B4%E5%A0%B1-%E4%B8%AD%E6%96%87-FINAL.pdf
- 聯鈞 2024 ESG 報告：https://www.elaser.com.tw/download/20250828-%E8%81%AF%E9%88%9E-2024%20ESG%28FIN%29_compressed.pdf
- 經濟日報 / 聯合新聞網，2025-09-12：甲骨文大單與聯鈞 AOC 供應鏈報導
- 中央社，2025-09-12：甲骨文大單激勵聯鈞盤中漲停，矽光子概念股走勢分歧
- 報告_元大_光通訊產業_20260723 — 元大投顧（陳玫芬、陳冠成），2026-07-23；光收發模組產業趨勢、源傑公司財務與股權結構、同業評價比較
- agy 網路查證，2026-07-23：源傑科技登錄興櫃，代號 7917，掛牌日 2026-07-29，承銷參考價 NT$218