雙鴻

基本資料

雙鴻科技（Auras Technology）2005-05-13 於櫃買中心掛牌上櫃，是全球領先的散熱解決方案供應商，產品由傳統氣冷（散熱模組、熱導管、VC 均熱板、風扇）延伸到 AI 伺服器最前沿的液冷（水冷板 Cold Plate、冷卻液分配裝置 CDU、分歧管 Manifold、快接頭 UQD）。

成長驅動來自 AI 伺服器晶片功耗（TDP）突破 1,000W 並邁向 2,000W+，氣冷達極限、液冷成為標配。雙鴻已通過 NVIDIA 認證，是 GB200/GB300（Blackwell）與次世代 Rubin 平台的水冷合作夥伴，液冷營收佔比預計 2026 年大幅提升。在 報告_MS_能源算力Supercycle_20260521 中被列為「Powering AI」液冷曝險受惠股（與 3017_奇鋐（市） 同列）。

核心技術／競爭優勢

• 液冷先發地位：水冷板 + CDU + Manifold + UQD 全套方案，切入機櫃級液冷。
• VC 均熱板：高效熱傳導元件，用於高階手機與 AI 晶片。
• NVIDIA 認證夥伴：通過 RVL 認證，綁定 Blackwell / Rubin 平台升級節奏。
• 客製化液冷模組：公司定位重點在客製化能力，而非單純市占競爭；compute tray 以模組 share 衡量，不只看單一零組件。
• 與 3017_奇鋐（市）（AVC）並列台灣 AI 散熱雙雄，氣冷+液冷雙軌布局。

產品與應用

圖片 / 架構圖

圖說：Rubin 機櫃液冷 BOM。雙鴻供應其中的水冷板（Cold Plate）、CDU、Manifold 等液冷核心組件，定位於「AI 機櫃液冷零組件」環節。

圖說：雙鴻 Computex 2026 展出之 AI 伺服器液冷整體解決方案，涵蓋 CDU、UQD/MQD、冷板與分歧管。來源：260602_gs_auras

圖說：Daiwa 2026-06-16 Taiwan Thermal Solutions forward PER band；雙鴻被列為 2H26 熱管理首選之一。來源：260616_散熱纜線解決方案_daiwa_ Taiwan Small- and Mid-Caps

圖說：AURAS 月合併銷售額（左軸 TWDm）與 YoY 成長率折線（右軸 %），時間軸 Jun-19 至 Jun-26；Jun-26 TWD2,718m（YoY +62.1%）。來源：報告_Daiwa_雙鴻3324_20260707，2026-07-07。

圖說：產品組合堆疊柱狀圖 2018–2028E（PC／VGA／Server／Others 占比）：Server 由 2025 57% 升至 2026E 72%、2027E 76%、2028E 79%，PC 與 VGA 占比逐年收斂。來源：報告_Daiwa_雙鴻3324_20260713，2026-07-13。

flowchart LR
    A[雙鴻 3324<br/>液冷零組件] -->|Cold Plate / CDU / Manifold / UQD| B[系統廠 / ODM<br/>Supermicro 等]
    A -->|RVL 認證水冷方案| C[NVIDIA<br/>GB200/GB300/Rubin]
    A --> D[AMD]
    B --> E[CSP 終端<br/>Meta/Amazon/MS/Oracle]
    C --> E
    classDef core fill:#a5d8ff
    classDef cust fill:#fff3bf
    class A core
    class C,D,E cust

目標價與評等

EPS 預估

Goldman Sachs 財測（來源：260602_gs_auras，2026-06-02；Price as of 2 Jun 2026）：

Daiwa 估值表（來源：260616_散熱纜線解決方案_daiwa_ Taiwan Small- and Mid-Caps，2026-06-16）：雙鴻 Buy（1），收盤價 NT$1,050，2026/2027/2028E PER 為 18.9x / 13.8x / 11.0x，ROE 為 41.1% / 43.6% / 43.5%。

Daiwa 2026-07-07（來源：報告_Daiwa_雙鴻3324_20260707）：股價 TWD970，2026/27E PER 為 17.4x / 12.8x（過去 3 年交易區間 11-38x）；回推 2026E EPS ≈ TWD55.7†（= 970 ÷ 17.4）、2027E EPS ≈ TWD75.8†（= 970 ÷ 12.8）。TP TWD1,670 = 25x 1-year forward EPS → forward EPS ≈ TWD66.8†。

Daiwa 2026-07-13 直接揭露財測（來源：報告_Daiwa_雙鴻3324_20260713；證實 7/7 回推值 † 方向正確）：

• 2Q26 結果前瞻：EPS 預估 12.33（前估 13.38、Bloomberg 共識 13.29），下修主因 VGA/PC 稼動率偏低使 GM 降至 29.0%（前估 29.8%、共識 29.5%）；2Q26 營收 TWD8,699m 已為歷史新高（+1.7% QoQ / +63.9% YoY）。
• 3Q26E 營收 TWD9,400m（+8.1% QoQ / +57.8% YoY，前估 9,900、共識 9,427）——動能主要來自 GB300 與一個美系 CSP 專案；4Q26E 營收 TWD10,790m（前估 9,979、共識 9,955），上修反映 CPU 專案由氣冷轉液冷的營收 upside。
• Daiwa 2027-28E EPS 高於 Bloomberg 共識 4-16%（營收與毛利/營益率假設較積極）。

財測假設

月營收追蹤

2Q26 產品組合：Server 78%（YoY +184%）、PC 17%（YoY -10%）、VGA 4%（YoY -69%）、Others 1%（YoY -45%）。液冷佔 55%，與 1Q26 持平。

• 1Q26 毛利率受泰國廠學習曲線拖累；1–4 月累積營收 high double digit 成長。（來源：memo_雙鴻_法人交流_20260603）

成長動能／催化劑

• Daiwa 將雙鴻列為 2H26 台灣小中型股首選之一，並列為熱管理首選名單；報告認為 2H26 隨 VR / ASIC 專案開始放量，熱管理公司營收 outlook 將較 1H26 改善；中長期由液冷滲透與 ASP 升級支撐。（來源：260616_散熱纜線解決方案_daiwa_ Taiwan Small- and Mid-Caps，2026-06-16）
• Server revenue 目標提高到 80%，水冷目標拉到 60% 以上營收；水冷 content value 明顯優於氣冷，產品比重將隨水冷成長自動上升。（來源：memo_雙鴻_法人交流_20260603）
• 現階段 air / liquid 約各半，未來 liquid 用量可能更大，包含 transceiver、CPU、DIMM、cold plate、rack manifold / inner manifold 等。（來源：memo_雙鴻_法人交流_20260603）
• CDU sidecar 重心放在 L2L，可做到 1.6MW；公司認為 CDU 成長性可期待。（來源：memo_雙鴻_法人交流_20260603）
• Heat spreader 與 VC 不同，已用於 PC CPU 與 server CPU，ASIC 亦接洽中；TIM1 + heat spreader 可做成 package，heat spreader 由泰國廠生產。（來源：memo_雙鴻_法人交流_20260603）
• Two-phase / 雙向 cold plate / MCCP 量產優先度取決於可靠性與上下游供應鏈 ready；若 single phase 可解到約 2kW，two phase 不一定很快導入。（來源：memo_雙鴻_法人交流_20260603）
• CB6 / CB7 籌資 50 億，主要作為一年到一年半後量產備料與周轉資金。（來源：memo_雙鴻_法人交流_20260603）
• 散熱產業簡報（2026-06-30，凱基彙整）：雙鴻列 Cold Plate（奇鋐/健策/雙鴻/Cooler Master/BOYD/Furukawa）、Manifold（奇鋐/雙鴻/台達電）、QD 快接頭（Stäubli/CPC/雙鴻/富世達）三個環節競爭廠商；受惠平台矩陣為 NVIDIA GB＋AWS Trainium（奇鋐為全平台、健策四平台）。（來源：報告_散熱產業_20260630）

時間軸

→ 跨公司比較詳見 供應鏈_AI伺服器液冷

供應鏈位置

• 所屬供應鏈：供應鏈_AI伺服器液冷
• 上游：銅/鋁散熱材料、泵浦、快接頭零件
• 下游：系統廠 / ODM（Supermicro 等）→ CSP（Meta、Amazon、Microsoft、Oracle）
• 終端平台：NVDA.US(nvidia) GB200/GB300/Rubin、AMD.US(amd)

相關公司

來源

• 報告_MS_能源算力Supercycle_20260521（Powering AI 液冷曝險受惠股）
• 分析_AI能源Supercycle_亞洲電力投資與台股映射_20260521
• 公司公開資料（產品線、上櫃資訊、客戶布局）
• memo_雙鴻_法人交流_20260603 — 2026-06-03 法人交流 memo；補充 Server / 水冷 mix、CDU、heat spreader、two phase、泰國廠與 CB 籌資
• 260602_gs_auras — GS Computex 2026 tour（Buy / TP NT$1,283）；in-row CDU 2MW、PWM 水泵、ASIC 擴展、2026-27E 財測
• 260616_散熱纜線解決方案_daiwa_ Taiwan Small- and Mid-Caps — Daiwa，2026-06-16；2H26 熱管理首選與估值表
• 報告_Daiwa_雙鴻3324_20260707 — 大和（Daiwa）Helen Chien / Neil Teng，2026-07-07；Buy(1) TP TWD1,670；Jun-26 TWD2,718m（+62.1% YoY），2Q26 TWD8,699m 符合共識；3Q26 GB300 需求樂觀
• 報告_Daiwa_雙鴻3324_20260713 — 大和（Daiwa）Helen Chien / Neil Teng，2026-07-13；2Q26 結果前瞻：Buy(1)、TP 微下修 1,670→1,640；2Q26E EPS 12.33（GM 29.0% 弱於共識）；2026-28E EPS 直接揭露 55.96/76.71/98.67（上修 +0.5~3.4%）；2H26 outlook 強於 1H26（GB300＋ASIC＋DIMM cold plate＋CPU 液冷轉換）

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• 時程_2026_散熱與伺服器機構
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