基本資料
南亞科技（Nanya Technology，NTC），台灣 DRAM 製造商，全球第四大 DRAM 廠，南亞集團（台塑關係企業）成員。業務主力為 DDR4、DDR5 標準型 DRAM 及低功耗 LPDDR。MS 2026-05-28「Old Memory: Upside Surprise Ahead」報告大幅升評（Equal-weight → Overweight）、目標價（NT$278 → NT$380，+37%），主因 DDR4 定價超預期走強，加上更積極的 LTA（長期合約）策略與 DDR5 5kwpm 新產能即將貢獻。
注意：南亞科技（2408）與南亞塑膠（1303）為不同公司，同屬台塑集團。
凱基 2026-07-08 報告確認：南亞科主要自台塑勝高（未上市，台塑集團關係企業）等業者採購半導體矽晶圓，所生產 DRAM 主要透過 8131_福懋科（市）（同屬台塑集團）進行封測。
- 主要產品：DDR4/DDR5、LPDDR、128GB DDR5 RDIMM（TSV）、客製化 HBM（開發中）
- 製造節點：1B 製程量產；1C 客戶送樣（CS）1Q27，1D／1E 自主製程與 EUV 開發依計畫進行（公司 3Q26 法說，2026-10-12）
- 3Q26 起：新增 5kwpm DDR5 後段產能（D5 back-end）
- LTA 策略：LTA 覆蓋約 50-70%，合約期間從季約到三年約，三年約已占產出逾 20%；新約討論價格上下限（floor／ceiling），雙方互有承諾（供應端承諾產能與資本支出、客戶端承諾採購量）（公司 3Q26 法說，2026-10-12）
- 產品出貨型態：約 20% 以晶圓（高品質 KGD 晶圓，客戶自行切割做 MCP）出貨，其餘 80% 為顆粒或模組（同上）
- 產品組合（3Q26）：DDR4＋LPDDR4 合計逾 60%（不含 DDR3）、DDR5 約 10%；2Q26 為 DDR4＋LPDDR4 近 70%（同上）
核心技術／競爭優勢
- DDR4 缺貨受益：三星、SK 海力士、美光將產能大量轉向 HBM 與 DDR5，DDR4 出現結構性缺口；南亞科持有大量成熟製程產能，成為漲價主要受益者
- 1B/1C 製程推進：1B 製程已量產 16Gb DDR5 及 8Gb DDR4，占總產出約 40%；1C（第三代 10nm）16Gb DDR5 預計 2026H2 完成驗證，為 2027 年主力增長引擎
- AI 伺服器切入：推出 128GB DDR5 RDIMM（採 TSV 矽穿孔技術），瞄準 AI 伺服器與資料中心市場
- HBM 開發中：客製化 HBM 預計 2026 年開始貢獻營收，2027 年放量（待核對）
- 策略私募（787 億）：2026 年 4 月完成私募案，引進 SanDisk、Kioxia（鎧俠）、Solidigm 及 Cisco（思科）作為策略投資人，確保 AI 伺服器、eSSD 與網通設備長期訂單（待核對）
- 自主研發：10nm 級製程自主開發，逐步降低對外部技術授權依賴
- 5A 廠擴產：5A 新廠預計 2027Q1 裝機，量產後總產能增加約 80–100%（待核對）
產品與應用
| 產品 | 應用 | 說明 |
|---|---|---|
| DDR5（1B/1C 製程） | AI 伺服器、雲端資料中心 | 主力升級產品 |
| DDR4 | PC、工控、傳統伺服器 | HBM 排擠效應帶動漲價 |
| LPDDR5 | AI 手機、Edge AI | 試產中 |
| 128GB DDR5 RDIMM（TSV） | AI 伺服器 | 高容量高頻寬 |
| 客製化 HBM | AI 加速器、HPC | 開發中，2026 年起貢獻（待核對） |
圖片 / 架構圖
圖說：Daiwa 2026-08-04 報告，DDR4 spot price（深藍線）vs contract price（黃線）走勢，Aug-25 至 Aug-26，兩者同步上揚，contract price 持續高於 spot。
圖說：Daiwa 2026-10-07 報告，DRAM 現貨價走勢（USD）：DDR4 16Gb 3200Mbps 與 DDR5 16Gb 4800/5600Mbps，Oct-25 至 Oct-26；DDR4 自約 13 美元升至 Sep-26 高點約 93 美元後回落至約 83 美元，DDR5 自約 8 美元升至約 58 美元。來源：報告_Daiwa_南亞科2408_20261007
圖說：南亞科 3Q26 法說簡報「Q3'26 Financial Results Summary」：營收 NT$133,649M（QoQ +61.9%、YoY +611.7%）、毛利率 85.7%、營益率 80.0%、淨利 NT$87,627M（淨利率 65.6%）、EPS 25.40、BVPS 118.99；並列 Q2'26 與 Q3'25 對照。來源：活動_南亞科2408_3Q26法說memo_20261012
圖說：3Q26 法說「CAPEX & Bit Shipment」：資本支出 2023／2024／2025 為 NT$13.2B／16.1B／13.4B，2026E 約 NT$69.7B（1~3Q 已 27.6B，WFE 約占 50%）；5A 新廠第一期 2026-2029 資本支出 NT$346.6B 對應 35.9K WSPM；位元出貨年增 2023 減 mid-single%、2024 持平、2025 增 fifties%、2026E 增 high-teens%。來源同上
圖說：3Q26 法說「Operation Update & Outlook」：AI 基礎建設與伺服器占營收 >20%；新廠 4Q27 產出前出貨持平；設備 1Q27 移入、2028 年底 30K WSPM、2030 年上看 50K WSPM；屏東科學園區規劃 3D 晶圓封測廠；1C CS 1Q27；支援客製化 AI／WoW 產品。來源同上
圖說：MS 2026-10-12 報告 Risk Reward 圖：現價 NT$527、基準案目標價 NT$600（+13.9%）、牛案 NT$1,270（+141.0%）、熊案 NT$330（-37.4%），時間軸 Oct-25 至 Oct-27。來源：報告_MS_南亞科2408_20261012
圖說：CTBC 2026-10-13 報告營業比重圓餅圖：DDR4/LPDDR4 合計 65%、DDR3/LPDDR3 15%、DDR2 10%、DDR5 10%。來源：報告_CTBC_南亞科2408_20261013
月營收（近 24 個月）
下次公布12/2（三）–12/3（四） 11月營收 預估：可能 12/2–12/3 公布（近 12 次有 11 次落在此區間；最常見：期限前 5 個工作天，信心中）
| 月份 | 營收（億元） | MoM | YoY | 備註 |
|---|---|---|---|---|
| 2027-01 | 656.4 | — | +328.7% | 本站推算† |
| 2026-12 | 582.3 | — | +384.5% | 本站推算† |
| 2026-11 | 531.7 | — | +422.9% | 本站推算† |
| 2026-10 | 464.8 | +3.1% | +487.7% | |
| 2026-09 | 450.9 | +0.9% | +576.6% | |
| 2026-08 | 446.9 | +1.9% | +560.9% | |
| 2026-07 | 438.7 | +49.3% | +719.6% | |
| 2026-06 | 293.9 | +6.2% | +621.3% | |
| 2026-05 | 276.7 | +8.5% | +730.1% | |
| 2026-04 | 254.9 | +40.3% | +717.3% | |
| 2026-03 | 181.7 | +16.4% | +560.0% | |
| 2026-02 | 156.1 | +1.9% | +586.7% | |
| 2026-01 | 153.1 | +27.4% | +608.0% | |
| 2025-12 | 120.2 | +18.2% | +444.9% | |
| 2025-11 | 101.7 | +28.6% | +364.9% | |
| 2025-10 | 79.1 | +18.7% | +262.4% | |
| 2025-09 | 66.6 | -1.4% | +157.8% | |
| 2025-08 | 67.6 | +26.3% | +141.3% | |
| 2025-07 | 53.5 | +31.4% | +95.0% | |
| 2025-06 | 40.7 | +22.2% | +21.1% | |
| 2025-05 | 33.3 | +6.9% | -0.5% | |
| 2025-04 | 31.2 | +13.3% | -2.7% | |
| 2025-03 | 27.5 | +21.1% | -18.8% | |
| 2025-02 | 22.7 | +5.1% | -25.5% | |
| 2025-01 | 21.6 | -1.9% | -29.3% | |
| 2024-12 | 22.1 | +0.8% | -30.2% | |
| 2024-11 | 21.9 | +0.2% | -23.9% |
2026 年已公布累計 3,118 億元；全年推算 4,232 億元（YoY +535.5%）†
† 本站推算，非券商預估：以最新一個月營收為基準，乘上過去兩年同期月對月變化的中位數（季節因子限 0.75–1.33 倍）。券商的年度營收與 EPS 預估見本頁「EPS 預估」「財測假設」。
資料：珩石資料庫＋公開資訊觀測站，更新於 2026-11-09 01:26。下次公布日依公司近 12 個月公布習慣（公開資訊觀測站、鉅亨營收速報、FinMind）推估，以公司公告為準。
月營收追蹤
| 月份 | 營收 | MoM | YoY | 備註（歸因／來源） |
|---|---|---|---|---|
| 2026-07 | NT$43.9bn（Daiwa）／NT$43,868mn（MS）／NT$43.868bn（CTBC） | +49% | +720% | 出貨量持平（因低庫存實際小幅下滑），漲價驅動；MS 歸因為價格上漲而非出貨量成長，優於 Daiwa 原估 +10-15% MoM（報告_Daiwa_南亞科2408_20260804、報告_MS_南亞科2408_20260804，2026-08-04） |
| 2026-08 | NT$44.69bn | +1.9% | +561% | 7＋8 月合計 NT$88.56bn，已超越 2Q26 單季 NT$82.55bn；CTBC 估 9 月維持 8 月水準，3Q26 營收約 NT$132.2bn（QoQ+60%、YoY+604%）（報告_CTBC_南亞科2408_20260921，2026-09-21） |
| 2026-09 | NT$45.09bn† | +0.9%† | — | †由 3Q26 營收 NT$133.649bn 扣 7、8 月回推（公司已於 2026-10-05 盤後公告 9 月營收，Daiwa 稱 3Q 營收較 Bloomberg 共識 NT$115.2bn 高 16%，本頁未取得單月公告值）；3Q26 營收 QoQ +61.9%、YoY +611.7%（活動_南亞科2408_3Q26法說memo_20261012，2026-10-12） |
EPS 記錄
只放實績（A）；來源：凱基 2026-07-08 報告。
| 季度 | EPS (元) | YoY | 備註 |
|---|---|---|---|
| 2025Q1 | (0.63) | ||
| 2025Q2 | (1.32) | ||
| 2025Q3 | 0.50 | ||
| 2025Q4 | 3.58 | ||
| 2026Q1 | 8.41 | 已實現(A)，凱基 2026-07-08 報告標記 | |
| 2026Q2 | 14.66 | +81% QoQ | 營收 NT$82.549bn（+68.2% QoQ、+684% YoY）；GM 79.5%（+11.6pp QoQ）；OPM 73.7%（+12.4pp QoQ）；每股淨值 NT$93.49；DDR4+LPDDR4 合計占比近 70%，DDR5／DDR3 各約 10%；1H26 AI/伺服器營收占比逾 20%；MS 估值高於共識 15%、Daiwa 估值高於 Bloomberg 共識 13-16%；來源 報告_Daiwa_南亞科2408_20260710、報告_UBS_南亞科2408_20260710、報告_MS_南亞科2408_20260712、活動_南亞科2408_法說memo_20260710 |
| 2026Q3 | 25.40 | 3Q25 0.50 | 營收 NT$133.649bn（QoQ +61.9%、YoY +611.7%）；GM 85.7%（QoQ +6.2ppts）；OPM 80.0%（+6.3ppts）；EBITDA margin 82.3%；業外 NT$2.44bn；所得稅 NT$21.7bn；淨利 NT$87.63bn（NM 65.6%）；ASP QoQ >60%（主要反映 LTA 續約；公司稱逾半漲幅來自 LTA 續約）、bit shipment QoQ 減 mid-single%（庫存耗盡）、匯率有利 low-single%；研發 NT$5.15bn、管銷 NT$2.44bn（主因當期與未來員工酬勞）；BVPS 118.99；EPS 以加權股數 3,450M 計；1~3Q26 淨利 NT$163.9bn、EPS 49.28（加權股數 3,325M）；淨現金 NT$270.1bn（2Q26 199.2bn）；（活動_南亞科2408_3Q26法說memo_20261012）。各家預估對照：MS 營收高於共識 8%、淨利高於共識 9%；CTBC EPS 優於其預估 23.69（+7.2%）及市場共識 24.18（+5.0%）；富邦 EPS 25.40 略低於其預估 26.22（-3.1%，主因員工薪酬高於預期），但高於 CMoney 同業平均 18.85（+34.7%）；Macquarie EPS 低於其預估 27.29（-6.9%）、較 Bloomberg 共識 25.65 低 1.0%，差距集中在稅後（營業利益 -1.7%、稅前 -0.5%、淨利 -6.2%；實際稅率約 19.9%，其預估隱含約 15%†）（報告_MS_南亞科2408_20261012、報告_CTBC_南亞科2408_20261013、報告_富邦_南亞科2408_20261013、報告_Macquarie_南亞科2408_20261012）。口徑註：群益、宏遠以最新股本 345.02 億元回算各季 EPS，故 2Q26 記為 14.55（公司公告 14.66）；群益 1~3Q26 累計 47.50，對照公司以加權股數計的 49.28 |
EPS 預估
| 年度 | Morgan Stanley EPS（報告日：2026-05-28） | 華南投顧 EPS（報告日：2026-09-18） | 備註 |
|---|---|---|---|
| 2026e | 65.56 | 76.67 | 報告_MS_記憶體華邦南亞科旺宏力積電_20260625 上修 7%；3Q DDR4 漲幅假設至少 30% QoQ |
| 2027e | 93.08 | 140.92 | 報告_MS_記憶體華邦南亞科旺宏力積電_20260625 上修 15%；DDR4 價格高檔延續至 1H27 |
| 2028e | 50.89 | — | 報告_MS_記憶體華邦南亞科旺宏力積電_20260625 上修 14%；高基期後獲利回落 |
| 年度 / 季度 | 群益 EPS（報告日：2026-07-03） | 營運數據 | 備註 |
|---|---|---|---|
| 1Q26 | 7.55 | 營收 490.87 億、QoQ +63.11%；ASP QoQ +70% 以上、Shipment QoQ -4~-6%；毛利率 49.04% → 67.87%（+18.83pp） | 每股淨值 62.25 元 |
| 2026F | 54.47 | — | 群益降評後估計 |
| 2027F | 65.62 | — | DDR4 議價與新廠量產節奏為主要變數 |
| 年度 | Daiwa EPS（報告日：2026-07-06） | 備註 |
|---|---|---|
| 2026E | 58.907 | 較前估上修 37%；高於 Bloomberg 共識 27% |
| 2027E | 82.823 | 較前估上修 69%；高於 Bloomberg 共識 41% |
| 2028E | 75.824 | 較前估上修 91%；高於 Bloomberg 共識 47% |
| 年度 | Daiwa EPS（報告日：2026-10-07，更新） | 備註 |
|---|---|---|
| 2026E | 76.80 | 較前估上修 30.4%；高於 Bloomberg 共識 12.6% |
| 2027E | 114.45 | 較前估上修 38.2%；高於共識 6.3% |
| 2028E | 129.71 | 較前估上修 71.1%；高於共識 7.6%；上修反映 DDR3／DDR4 價格假設提高 |
| 年度 | 凱基 EPS（報告日：2026-07-08） | 備註 |
|---|---|---|
| 2026F | 75.16 | 3Q26 ASP/Gb QoQ 假設由 18% 上修至 50%，同步上修 EPS |
| 2027F | 130.67 | |
| 2028F | 203.64 |
| 年度 | UBS EPS（報告日：2026-07-10） | 備註 |
|---|---|---|
| 2026E | 62.35 | 較前估 52.84 上修 18%，高於 pre-results Visible Alpha 共識 18% |
| 2027E | 103.66 | 較前估 88.63 上修 17%，高於共識 43% |
| 2028E | 106.54 | 較前估 94.19 上修 13%，高於共識 60% |
| 2029E | 40.38 | 假設 2028 起 bit shipment 快速回升、ASP 回落 |
| 2030E | 25.77 |
| 年度 | Morgan Stanley EPS（報告日：2026-07-12，更新） | 備註 |
|---|---|---|
| 2026e | 62.13 | 較 2026-06-25 版本 65.56 略下修；PT 同時上調 NT$550→580 |
| 2027e | 112.32 | 較 2026-06-25 版本 93.08 上修，反映 2027-29 新廠 45kwpm 擴產 |
| 2028e | 74.33 | 較 2026-06-25 版本 50.89 上修 |
| 年度 | UBS EPS（報告日：2026-09-18，更新） | 備註 |
|---|---|---|
| 2026E | 76.97 | 較前估 62.35 上修 23%；3Q26E revs/EPS 上修至 NT$133bn/NT$26.44，較 Visible Alpha 共識 NT$110bn/NT$19.26 高 20%/37% |
| 2027E | 116.41 | 較前估 103.66 上修 12% |
| 2028E | 125.68 | 較前估 106.54 上修 18%；三年 EPS 上修均反映 DRAM ASP/Gb 假設較前次高 9%/9%/4% |
| 年度 | 中信投顧 EPS（報告日：2026-09-21） | 備註 |
|---|---|---|
| 2026F | 69.29（調整後） | 較前估 56.91 上修 21.8%，高於市場共識 62.74 之 10.4% |
| 2027F | 101.37（調整後） | 較前估 74.42 上修 36.2%，高於市場共識 96.25 之 5.3% |
| 年度 | Morgan Stanley EPS（報告日：2026-10-12，3Q26 法說後更新） | 備註 |
|---|---|---|
| 2026e | 75.96 | 較前估 62.13 上修 22%；納入 3Q26 實績 |
| 2027e | 132.17 | 較前估 112.32 上修 18% |
| 2028e | 88.67 | 較前估 74.33 上修 19%；DDR4 定價預期延續強勢至 1H27 |
| 年度 | 中國信託投顧 EPS（報告日：2026-10-13，更新） | 備註 |
|---|---|---|
| 2026F | 74.51（調整後） | 較前估 69.29 上修 7.5%，高於市場共識 69.61 之 7.0% |
| 2027F | 108.72（調整後） | 較前估 101.37 上修 7.2%，略低於市場共識 113.25（-4.0%） |
| 年度 | 富邦投顧 EPS（報告日：2026-10-13） | 備註 |
|---|---|---|
| 2026F | 72.36 | 較前估 73.43 下修 1.5%，高於 CMoney 同業平均 69.61 之約 5% |
| 2027F | 110.30 | 較前估 120.66 下修 8.6%，較 CMoney 同業平均低約 2% |
| 2028F | 117.31 | 新揭露年度；2027 Fab5A 開始產出後銷售組合轉向 DDR5，每 GB ASP 估 QoQ 下滑 |
| 年度 | Macquarie EPS（報告日：2026-10-12） | 備註 |
|---|---|---|
| 2026E | 79.9 | 報告首頁表列 reported EPS；是否已納入 3Q26 實績未明（其 3Q26E 為 27.29，實績 25.40），待核對 |
| 2027E | 123.9 | 營收 NT$613.2bn（+51.7%）；TP 以 5.5x 2027E PER 推得 |
| 2028E | 163.6 | 營收 NT$804.5bn（+31.2%）；2028 續增，與 MS 88.67（轉降）路徑分歧 |
| 年度 | 群益 EPS（報告日：2026-10-13，更新） | 備註 |
|---|---|---|
| 2026F | 76.44 | 3Q26 實績 25.40＋4Q26F 28.94；對照庫內前一版（2026-07-03）54.47，期間 07-13、08-31 兩份群益報告未入庫 |
| 2027F | 127.64 | 對照 2026-07-03 版 65.62；季度 1Q27F–4Q27F 為 29.73／31.30／31.81／34.80；bit shipment 持平、毛利率 87.5% |
| 2028F | 137.55 | 新揭露年度；營收 NT$726.5bn（+11.9%）、毛利率 84.75% |
| 年度 | 宏遠投顧 EPS（報告日：2026-10-13） | 備註 |
|---|---|---|
| 2026E | 77.08 | 營收 NT$418.3bn（+528%）、毛利率 82.52%；4Q26F 29.59 |
| 2027E | 134.30 | 營收 NT$711.3bn（+70.1%）、毛利率 85.58%；價格續漲但部分客戶簽長約漲幅放緩 |
| 年度 | 兆豐投顧 EPS（報告日：2026-10-13） | 備註 |
|---|---|---|
| 2026F | 77.85 | 營收 NT$420.9bn（+532.1%）、毛利率 83.3%；3Q26 實績 25.40＋4Q26F 30.35（營收 NT$155.6bn、毛利率 88.1%）；EPS 以期末股本計 |
| 2027F | 133.21 | 營收 NT$699.3bn（+66.2%）、毛利率 86.3%；季度 1Q27F–4Q27F 為 28.49／32.99／34.82／36.91；對照 2026-07-13 版 TP 710，該版 EPS 未入庫 |
| 年度 | 元富投顧 EPS（報告日：2026-10-13） | 備註 |
|---|---|---|
| 4Q26E | 28.13 | 營收 NT$147.4bn（QoQ +10.3%）、毛利率 86.6%；3Q26 實績 25.40 |
| 2026E | 75.63（前 75.00） | 營收 NT$412.7bn（+519.8%）、毛利率 82.6%、營益率 76.9%、淨利 NT$260.9bn；2Q26 BVPS NT$93.49 |
| 2027F | 119.26（前 115.64） | 營收 NT$625.7bn（+51.6%）、毛利率 86.1%、營益率 81.0%、淨利 NT$411.5bn |
| 年度 | 永豐投顧 EPS（報告日：2026-10-13） | 備註 |
|---|---|---|
| 2026F | 75.24 | 較前估 63.49 上修 18.5%；營收 NT$409.5bn（+515.0%）、毛利率 82.0%、營益率 76.1%、淨利 NT$256.2bn；3Q26 實績 25.40＋4Q26F 26.77（報告_永豐_南亞科2408_20261013） |
| 2027F | 134.90 | 較前估 112.59 上修 19.8%；營收 NT$774.1bn（+89.0%）、毛利率 79.3%、營益率 74.4%、淨利 NT$465.4bn；公司明確 2H27 前出貨量難增，永豐略下修 2027 出貨預估，上修來自 ASP |
| 年度 | 元大投顧 EPS（報告日：2026-10-27） | 備註 |
|---|---|---|
| 4Q26F | 28.42 | 營收 NT$151.246bn（QoQ +13.2%）、毛利率 86.1%（QoQ +0.4ppt）；EPS QoQ +11.9% |
| 2026F | 75.93 | 營收 NT$416.531bn（+525.5%）、毛利率 82.5%（+60ppt）；EPS YoY +3457.6% |
| 2027F | 128.01 | 營收 NT$694.617bn（+66.8%）、毛利率 84.5%（+2ppt）；EPS YoY +68.6%；2027 BVPS 230.7 元（memo_元大投顧_南亞科2408獲利產品組合提升_20261027） |
Daiwa（報告日：2026-10-12，3Q26 法說後）未提供新 EPS 數字，模型沿用 2026-10-07 版（2026E/2027E/2028E 76.80／114.45／129.71），僅重申 Buy／TP NT$700（7.4x 2026-27E EPS）。
分析師法說後初判（2026-07-10，活動_南亞科2408_法說memo_20260710）
2026F EPS 61.61 元、2027F EPS 92.9 元；初判「中立」——雖 2Q26 GM/OPM 亮眼且符合上修後預期，但 Trendforce 預估 3Q26 一般型 DRAM 價格漲幅收斂至 13-18%（遠低於 2Q26 的 58-63%），顯示終端市場對價格接受度已近極限，而南亞科 non-AI 佔比仍達 80%；長期看 DDR4 市場萎縮趨勢難避免。
資訊衝突：3Q26 DRAM 漲價步調
- 活動_南亞科2408_法說memo_20260710（2026-07-10，分析師初判引用 Trendforce）：3Q26 一般型 DRAM 價格漲幅預估僅 13-18%，較 2Q26 的 58-63% 明顯收斂，終端價格接受度轉弱。
- 報告_UBS_南亞科2408_20260710（2026-07-10）：3Q26 南亞科 ASP 假設 QoQ +32%。
- 報告_BofA_記憶體週報_20260711（2026-07-11）：3Q26 全球 DRAM ASP 假設由 +17% 上修至 +21% QoQ。
- 報告_MS_南亞科2408_20260712（2026-07-12）：預期 3Q 營收至少 QoQ +25%。
- 結果（2026-10-12 法說）：3Q26 南亞科 ASP QoQ 超過 60%、毛利率 85.7%，看多陣營（UBS 9-18 上修 +50%、Daiwa >30%）方向正確且仍低估；主因是 LTA 續約重新訂價，Trendforce 一般型 DRAM 通路價口徑不適用於南亞科合約價。此衝突已收斂（活動_南亞科2408_3Q26法說memo_20261012）。
- 狀態（舊）：多家券商模型仍假設 3Q26 明顯漲價／營收加速，但法說會後分析師以 Trendforce 通路查價為本的初判轉為保守（中立）；兩派差異可能反映「南亞科自身 ASP/合約漲幅」與「一般型 DRAM 現貨/通路價漲幅」統計口徑不同，待 3Q26 財報驗證。
- 最新進展（2026-08-04）：南亞科 7 月營收 MoM+49%／YoY+720%，Daiwa／MS 皆歸因為漲價驅動（出貨量持平甚至因低庫存小幅下滑），傾向支持看多陣營；Daiwa 假設 3Q26 DDR4 ASP QoQ >30%，MS supply chain checks 亦指出南亞科為 DDR4 議價力最強廠商。惟這仍是券商模型與查價，真正的 3Q26 一般型 DRAM 漲幅口徑（Trendforce vs 券商）需待 3Q26 正式財報與通路報價更新後才能收斂。
財測假設
| 來源（日期） | 模型 / 推導鏈 | 關鍵假設 | 產出 |
|---|---|---|---|
| 凱基（2026-07-08） | 供需缺口模型：HBM 位元需求年增逾 100% 排擠傳統 DRAM 供給＋AI 運算由 Training 轉向 Inference/Agentic AI 推升記憶體容量需求＋機器人/自駕車/AI手機/AIPC 等實體 AI 應用早期成長 | 2028 年 Rubin Ultra 與 TPU 搭載 HBM 容量較前一世代至少翻倍 | 預期 2028 年 DRAM 與 NAND Flash 價格維持高檔，供需缺口難緩解 |
| 凱基（2026-07-08） | ASP/Gb 動態調整：2Q26 Blended ASP/Gb 預估 1.67 美元（尚未反映 2Q26 合約價漲幅，因大型 LTA 客戶尚未換約＋合約價反映至出貨價存在時間差） | 3Q26 ASP/Gb QoQ 假設由 18% 上修至 50% | 同步上修 2026-28 年 EPS 至 NT$75.1／130.6／203.6 元 |
| 凱基（2026-07-08） | 5A 新廠擴產＋製程推進：新增 45k 產能，導入 1cnm 與 1dnm 先進製程，每片晶圓可產出更多位元 | 2026-28 年產能預估擴張 69%，為同期原廠最高（Samsung/SK Hynix/Micron 同期各 +15%，Kioxia/Sandisk +26%，Winbond +50%，MXIC +24%） | 預估 2027-28 年位元出貨量分別年增 8.0%/53.1%，達 67.5 億／103.3 億 Gb |
| 凱基（2026-07-08） | Wafer on Wafer（WoW）業務模型：與 Qualcomm 合作之 AI250/AI300 為眾多專案之一，搭配台積電先進封裝深度合作 | WoW 具高度客製化特性、有助提升獲利能見度（未揭露量化財務貢獻，待核對） | 預估 WoW 業務自 2027 年起逐步貢獻獲利，強化南亞科 WoW 競爭優勢與戰略地位（美中韓以外產能/製程最領先 DRAM 供應商） |
| UBS（2026-07-10） | 2Q26 實績 + 新 bit shipment／ASP 假設回推 | 全年 2026 bit shipment guidance「up mid-teens% YoY」隱含 2H26 QoQ 下滑（3Q/4Q26E 各估 -8% QoQ）；3Q26 ASP 假設 QoQ +32% | 2026E/2027E 營收上修至 NT$345bn/NT$570bn（+12%/+10%）；估值以 3.01x NTM P/BV（LT ROE 25.5%、CoE 8.5%） |
| 公司 guidance（2026-07-10 法說，報告_Daiwa_南亞科2408_20260710 / 活動_南亞科2408_法說memo_20260710） | 新廠建置＋長約(LTA)佈局 | 2026 全年資本支出上限 NT$52bn（30% 為晶圓設備，1H26 已執行 NT$6.9bn）；新廠總計畫 US$16bn（約 NT$514-520bn）建 45kwpm、首期 2028 年達 30kwpm；建廠費用約占 US$2.7-3.0bn，其餘含 2028 年導入的 EUV（可能用於 1C/1D/1E）；2Q26 底在手現金 NT$216.7bn（+151% QoQ） | 維持股利發放率約 40%；管理層考慮於長約中加入價格下限或現金預付條款以防違約 |
| MS（2026-07-12） | 2027-29 新廠產能規劃回饋估值模型 | US$16bn capex 分配於 2027-29，80% 為 WFE；假設 2027e P/E 5.1x 與國際同業一致（DDR4 嚴重短缺、LTA 支撐成長） | PT 上調 NT$550→580；隱含 2027e P/E 5.1x，估值回升至 3.9x 2027e EPS（相對 2025-28e EPS CAGR 216%） |
| BofA（2026-07-11，報告_BofA_記憶體週報_20260711） | 全球 DRAM/NAND 由上而下模型；南亞科為 Top-4 DRAM 廠之一 | 2Q26 結果與既有樂觀模型大致相符，2026-28 EPS 修正近乎持平；3Q26 全球 DRAM ASP 假設由 +17% 上修至 +21% QoQ；2026-28 南亞科資本支出估 NT$50bn/70bn/70bn | PO 維持 NT$660（9x 2027-28E P/E），維持 Buy；memory indicator（產業景氣指標）5 月讀數 183，遠高於 2017/2024 高峰（120-130） |
| Daiwa（2026-08-04） | 7 月營收回推 3Q26：假設 Aug-Sep 營收比照 2Q26 模式月增 6-8% | DDR4 ASP 假設 3Q26 QoQ >30% | 3Q26 營收估 TWD142.1bn，較 Daiwa 自估 TWD96.9bn 高 47%、較 BBG 共識 TWD103.5bn 高 37% |
| Daiwa（2026-10-07，3Q26 法說前） | 9 月營收公布後以實際 3Q26 營收（NT$133.6bn）校準；ASP×bit×產能 → 營收，營益率 → EPS | 3Q26E bit +4.8% QoQ、ASP +52.7% QoQ；4Q26E bit -5.0%、ASP +7.5%；2026E／2027E／2028E bit +32.9%／+3.2%／+16.5%、ASP +348%／+50%／-5.2%；月產能 72.5k／86.3k／106.3k wpm；資本支出 NT$59.2bn／122.5bn／143.0bn；發放率 55%／55%／60% | 3Q26E 營收 NT$133.6bn、營業利益 NT$108.6bn（OPM 81.3%）、淨利 NT$87.3bn；4Q26E 營收 NT$135.8bn、營業利益 NT$110.3bn、淨利 NT$87.9bn；2026E／2027E／2028E 營收 NT$401.1bn／625.8bn／687.4bn、淨利 NT$251.5bn／394.9bn／447.5bn、DPS NT$42.2／62.9／77.8；對照公司 3Q26 實績：營收同為 NT$133.6bn、營業利益 NT$106.9bn（略低於 Daiwa）、bit shipment mid-single% 減（Daiwa 估 +4.8%）、ASP >60%（Daiwa 估 +52.7%）；Daiwa 2026E bit +32.9% 高於公司 high-teens% 指引，口徑待核對 |
| MS（2026-08-04） | 7 月營收 beat 歸因分解：漲價 vs 出貨量；supply chain checks | 假設 8-9 月 MoM 持平即可使 3Q QoQ 成長 ~60%（高於原估 25-30% QoQ）；南亞科為 DDR4 議價力最強廠商，持有最大 DDR4 產能且延伸至 2H26-2027 | 維持 OW；2027e P/E 3.9x vs 隱含目標乘數 5.2x、國際同業 3.8x |
| UBS（2026-08-07） | 全球 DRAM 廠位元供給/晶圓投片產業模型（依廠商拆分） | 南亞科 2026E/2027E DRAM 位元供給市占估 1.4%/1.2%（Samsung 37.6%/37.4%、SK hynix 29.5%/29.3%、Micron 22.9%/22.4%、CXMT 8.4%/9.4%）；2026E 晶圓投片 60k wpm（YoY 持平）、2027E 升至 60-78k wpm 區間（Q127E-Q427E） | 產業模型交叉印證：南亞科在 DRAM 五大廠中市占最小但擴產速度最快（呼應凱基 2026-28 產能擴張 69% 估算） |
| UBS（2026-09-18） | 7＋8 月營收已達 VA 共識 3Q26 營收之 80%；重新校準 QoQ bit shipment 與 ASP 假設 | 3Q26E QoQ bits +5%（前估 -8%）、DRAM ASP QoQ +50%（前估 +32%）；4Q26E ASP QoQ +10%；目前 fulfillment rate 僅 50-60%，多家大客戶未獲配額，LTA 已覆蓋 >60% bits | 3Q26 GM 上修至 86.1%（2Q26 為 79.5%）；估值切至 3.16x NTM P/BV（前 3.01x），LT ROE 26.5%（前 25.5%）、CoE 8.4%（前 8.5%） |
| UBS（2026-09-18） | 新廠與 EUV 布局時程更新 | 新廠設備 1Q27 移入、3Q27 開始產出，初期 2028 年達 30k wpm，總理論產能 45-50k wpm；另建 EUV 微影廠房，設備 1Q28 移入，目標先裝 2 台、廠房可擴充至 5 台；製程推進至 1d nm（等同 1a nm）前不需 EUV | 支撐 2027-28E 產能與位元出貨假設，強化 2028 年後獲利延續性 |
| CTBC（2026-09-21） | 7＋8 月營收已超越 2Q26 單季，估 9 月持平 8 月水準回推 3Q26 | 3Q26 毛利率估 80.6%（QoQ 持平）、營益率 76.3%；4Q26 毛利率 81.0%、營益率 76.5% | 3Q26 營收 NT$132.2bn（QoQ+60.2%、YoY+604.0%）、稅後 EPS 23.50 元；4Q26 營收 NT$133.1bn、EPS 23.69 元 |
| CTBC（2026-09-21） | 2026-08-05 董事會決議資本支出上修＋泰山 5A 新廠長期投資計畫 | 2026 資本支出上限自 NT$52bn 上修至 NT$69.7bn（+34%）；5A 新廠 2026-2029 年資本支出總預算上限 NT$346.6bn，導入 1B/1C/1D/1E 等 10 奈米級製程與 EUV；新廠 2028 年月產能 30K、2029 年升至 35.9K，5A 廠全產能達 45K，合計資本支出約 US$16bn | 目標價 NT$608（2027 年 PER×6.00 倍），維持增加持股 |
| 公司 guidance（2026-10-12，3Q26 法說，活動_南亞科2408_3Q26法說memo_20261012） | 價格延續＋新廠時程＋出貨持平 | 4Q26 短缺延續、ASP 逐步改善；2027 年仍吃緊；新廠 4Q27 產出前 bit shipment 持平（2027 上半年無明顯位元成長）；2026 bit shipment 目標年增 high-teens%（永豐 memo：+15~19%）；2026 資本支出上限 NT$69.7bn（1~3Q 已 27.6bn，WFE 約 50%）；5A 第一期 NT$346.6bn 對應 35.9K WSPM；單座新廠（50K、含建廠、無塵室、設備與部分 EUV）約 US$16bn；屏東 3D 晶圓封測廠資本支出未定案，長期上看 US$10bn | AI 營收占比由 >20% 提升至 2029-30 年 40-50%；LTA 覆蓋 50-70%、三年約占產出逾 20%；毛利率在雙位數漲價下維持 80% 以上「有可能」 |
| 華南投顧（2026-09-18，4Q26 投資季刊） | 產業週期性淡化 → 評價重估；DDR4 倒掛延續 | LTA 長約客戶占總產能約 50% 且持續由短約轉長約；韓廠未來 5 年產能 CAGR 僅 +15-20%（供給紀律）；南亞科 AI 相關營收目前 20%，2027/2028 年底升至 63%／78%；DDR4 因三大原廠與長鑫加速退出而溢價於 DDR5，終端需求未顯著增長、下游不願大規模 CAPEX、傾向續購高價 DDR4，倒掛預估延續至「1Q26」（原文年份疑為 1Q27，待核對） | 2026F 營收 4,085.8 億元／GM 83.3%／EPS 76.67 元；2027F 營收 7,229.2 億元／GM 87.5%／EPS 140.92 元；TP NT$630（報告表列 2027 P/E 7.0x，TP÷EPS ≈ 4.5x†） |
| MS（2026-10-12，3Q26 法說後） | 納入 3Q26 實績＋DDR4 定價延續強勢至 1H27 假設 | ASP QoQ 漲幅主要反映 LTA 續約重議；4Q26/2027 供給短缺持續；2026e BVPS 上修至 NT$146.00（前 NT$121.52） | 2026e/2027e/2028e EPS 上修 22%/18%/19% 至 75.96/132.17/88.67；PT NT$580→600（4.11x 2026e BVPS，前 4.77x） |
| Daiwa（2026-10-12，3Q26 法說後） | 3Q26 實績回顧，模型沿用 2026-10-07 版（未更新 EPS 數字） | ASP QoQ >60%（逾半來自 2025 年 1Q-3Q 低價 LTA 到期重議）；bit shipment QoQ 降中個位數；DDR4 占營收 >60%、DDR5 >10%；新廠 4Q27 前出貨持平；資本支出 US$16bn（50kwpm）未含增發股利/庫藏股 | 重申 Buy／TP NT$700（7.4x 2026-27E EPS，未變動）；對未宣布提高股利回饋表示失望 |
| 富邦投顧（2026-10-13） | 3Q26 實績入帳＋4Q26/2027 展望 | 4Q26 Consumer DRAM 估漲 3-8%、其他傳統 DRAM 估漲 10-15%；2027 年 Fab5A 開始有意義產出，DDR4→DDR5 組合轉換使每 GB 均價 QoQ 下滑；2027 年位元銷售量估年增中個位數、ASP 年增約四成 | EPS2026F/2027F 下修至 72.36／110.30（前 73.43／120.66，-1.5%／-8.6%）；新揭露 2028F EPS 117.31；TP 維持 NT$660（目標 PE 9.1，前 9） |
| CTBC（2026-10-13，更新） | 3Q26 實績優於中信預估＋4Q26 上修 | 3Q26 毛利率 85.7%（中信前估 81.0%、市場共識 84.3%）；4Q26 毛利率估上修至 86.5%；LTA 涵蓋 50-70%、三年約占產出逾 20%；5A 新廠 1Q27 裝機、2028 年底 30K、2029 年 35.9K；屏東 3D 封測廠資本支出未定案、長期上看 US$10bn | 2026F/2027F EPS 上修至 74.51／108.72（前 69.29／101.37，+7.5%／+7.2%）；TP NT$608→652（2027 年 PER×6.00 倍），維持增加持股 |
| Macquarie（2026-10-12，3Q26 法說後） | 3Q26 實績回顧（與 BBG 共識一致）＋公司對 4Q26 價格延續、2027 全年供給短缺的說法 → 2027E PER 估值 | 3Q26 GM 85.7%（Macquarie 估 85.0%）、ASP QoQ >60%（多次半年約重議）、bit shipment 降 mid-single%；2026 bit high-teens% 且 2H27 前無 QoQ 成長；資本支出 2026 上修至 NT$69.7bn（約半為設備）；淨現金 NT$270bn（QoQ +約 NT$70bn）；AI 營收占比 >20%、2030 年趨近 50%（公司說法）；10nm 級產品導入長期改善產品組合、成本與獲利 | 2026E/2027E/2028E 營收 NT$404.4bn／613.2bn／804.5bn、EBIT NT$313.0bn／500.7bn／661.0bn、淨利 NT$267.0bn／424.1bn／560.1bn、EPS 79.9／123.9／163.6、ROE 78.6%／61.0%／49.7%；TP NT$681.4（5.5x 2027E PER） |
| 群益（2026-10-13，3Q26 法說後） | 3Q26 實績 → 4Q26 報價已確定高於 3Q26（ASP 驅動、庫存低、稼動滿載）→ 2027 現有廠區滿載、bit shipment 持平至 4Q27 新廠量產 → 價格高檔使毛利率優於 2026 | 4Q26F 營收 NT$147.9bn（QoQ +10.6%）、GM 86.91%；2026 bit YoY +17~19%、2027 持平；2026 折舊較 2025 減約 10%、新廠 2027 量產後才回升；LTA 涵蓋 50~70%、三年約逾 20%；WoW 設備已安裝、預估 2027 年有營收貢獻；股本以 345.02 億元計 | 2026F/2027F/2028F 營收 NT$413.1bn／649.1bn／726.5bn、GM 82.76%／87.51%／84.75%、營業利益 NT$318.1bn／531.7bn／573.5bn、淨利 NT$263.7bn／440.4bn／474.6bn、EPS 76.44／127.64／137.55；TP NT$635（÷2027F EPS ≈ 5.0x†，報告未明列倍數） |
| 宏遠（2026-10-13，3Q26 法說後） | 3Q26 實績 → 4Q26 供不應求續漲 → 2027 供給仍緊、價格續漲但長約客戶漲幅放緩 → 以 5 倍 2027 EPS 評價 | 4Q26F 營收 NT$153.0bn、GM 86.10%、EPS 29.59；2025 bit +50 多%、2026 +17~19%、2027 中低個位數；DDR5 營收約 10%、可彈性增加；三大原廠 2026 晶圓產能 Samsung +5%、SK hynix +8%、Micron 持平，新廠貢獻 2028 年才顯現；引 TrendForce 4Q26 conventional DRAM 合約價 +10~15%（3Q26 +13~18%） | 2026E/2027E 營收 NT$418.3bn／711.3bn、GM 82.52%／85.58%、淨利 NT$266.0bn／463.4bn、EPS 77.08／134.30；TP NT$670（5x 2027 EPS，參考價 NT$527 為 3.92x） |
| 兆豐（2026-10-13，3Q26 法說後） | 3Q26 實績 → 4Q26 DRAM 續缺、合約價再漲但出貨受產能滿載無法再增 → 2027 三大原廠滿載、AI 占比逐季提高、1C 驗證 → 以 6 倍 2027 EPS 評價 | 4Q26 合約價 +15~20%（營收 NT$155.6bn、QoQ +16.4%、毛利率 88.1%、EPS 30.35）；AI 相關產品占營收逾 20%；現有月產能 6.5 萬片、稼動滿載；1C 27Q1 開始驗證；有效稅率約 19.2~19.9%；新廠 2027 年初裝機、「27 年底開出 20k／月、2028 年 30k／月」（公司法說為 4Q27 開始產出、2028 年底 30K，20k 為兆豐推估，未見公司來源，以公司為準）；2026-2029 新廠資本支出約 NT$346.6bn（報告寫約 3,466 億） | 2026F/2027F 營收 NT$420.9bn／699.3bn、GM 83.3%／86.3%、營業利益 NT$326.6bn／565.5bn、淨利 NT$268.6bn／459.6bn、EPS 77.85／133.21；TP NT$800（6x 2027F EPS，現價 3.9x，上行 51.8%） |
| 元富（2026-10-13，公司拜訪） | 3Q26 實績 → LTA 客戶（營收占比 50%+）3Q 已大幅調價，4Q26 價格漲勢趨緩 → 2027 供不應求（HBM 投片占比 22%→30%、新增產能多用於 HBM）→ PBR 評價 | 3Q26 營收 NT$133.6bn（QoQ +62%）、ASP QoQ >60%、銷量季減中個位數、匯率季增低個位數、GM 85.7%；4Q26E 營收 NT$147.4bn（QoQ +10.3%）、GM 86.6%、營業利益 NT$119.7bn、淨利 NT$97.0bn、EPS 28.13；2026E 營收 NT$412.7bn、GM 82.6%；2027F 營收 NT$625.7bn、GM 86.1%；4Q26-2Q27 出貨量約當 3Q26；2026 資本支出 NT$52bn → 69.7bn（其中約五成設備）、新廠 1Q27 裝機／2H27 量產／2028 達 30K、全產能 45K → 50K、總投資 NT$480bn | 2026E EPS 75.63（前 75.00）、2027F EPS 119.26（前 115.64）；TP NT$660 |
| 永豐投顧（2026-10-13，3Q26 法說後） | 3Q26 實績 → 4Q26 ASP 續升但幅度放緩 → 毛利率與 3Q26 相近（考量既有 CAPEX 折舊）→ 2H27 前出貨持平、新產能 1Q27 裝機/4Q27 投產 → 以 5x 2027F EPS 評價 | 4Q26 ASP 假設 QoQ +10~20%（公司僅稱續升、未給幅度）；2026 位元出貨公司展望 +15~19% YoY；2026 CAPEX 由 NT$52bn 上修至不超過 NT$69.7bn | 4Q26F 營收 NT$144.2bn（QoQ +7.9%、YoY +379.3%）、毛利率 84.7%、營益率 79.0%、EPS 26.77（調整前 22.08）；2026F／2027F EPS 75.24／134.90；3Q26 實績營收較永豐預估高 32.2%、EPS 25.40 對預估 18.34（7 月營收後調整預估為 26.10，實績與之相符） |
| 元大投顧（2026-10-27） | 4Q26 ASP 再季增 15~20% → 2027 DDR4 供不應求延續、Server 驅動 DRAM 緊俏 → 以 2.5x 2027 BVPS 評價 | 4Q26 營收 QoQ +13.2%、毛利率 86.1%；2027 DRAM 供需缺口：Server 位元需求占比過半且供需差 20% 以上（整體約 10%）；HBM 市場 2027 年增 243%、VR200 搭載 SOCAMM2 位元需求成長 6 倍；三大原廠 2027 年底 DRAM 投片月產能僅年增 10~15%，長鑫約占整體產能 15%；DDR4 2027 供需缺口 20% 以上（AI Server 約 10% 週邊應用仍搭載 DDR4、原廠 EOL、長鑫轉往 DDR5）；南亞科月產能由約 65kwpm 於四年內分階段新增 35.9kwpm、2H27 起貢獻 | 2026F/2027F EPS 75.93／128.01；TP NT$570 |
目標價與評等
2026-08-26 確認（報告_MS_CXMT_20260826）：MS 於 CXMT 首次覆蓋報告中重申南亞科 Overweight、目標價 NT$580，理由為記憶體產業獲利強勁與全球記憶體股續行評價重估；MS 同時判斷 2028 年前中國增量 DRAM 供給不會實質影響價格。屬延續確認，非新調整。
| 券商 | 報告發布日 | 評等 | 目標價 | 評價基礎 | 來源 |
|---|---|---|---|---|---|
| Morgan Stanley | 2026-05-28 | Overweight（Equal-weight → Overweight） | NT$380（升評前 PT NT$278；+37%） | DDR4 定價超預期走強、更積極 LTA 策略與 DDR5 5kwpm 新產能即將貢獻 | 260528_ms_old-memory |
| Morgan Stanley | 2026-06-25 | Overweight | NT$550（NT$380 → NT$550） | 4.50x 2026E BVPS、2.51x 2027E BVPS；DDR4 定價與 LTA 推動 re-rating | 報告_MS_記憶體華邦南亞科旺宏力積電_20260625 |
| 群益 | 2026-07-03 | Trading Buy（Buy → Trading Buy） | NT$436（NT$505 → NT$436） | 前日收 NT$407；降評理由為短期記憶體雜音與市場疑慮，但群益認為報價仍上行、基本面未惡化 | 報告_群益_2408南亞科_20260703 |
| Daiwa | 2026-07-06 | Buy（1） | NT$650（NT$292 → NT$650，+122%） | 9.2x 2026-27E 平均 EPS，對 DRAM 同業均值溢價 25%（反映 buffer DRAM LTA 私募） | 報告_Daiwa_南亞科_20260706 |
| 凱基 | 2026-07-08 | 增加持股（維持） | NT$720（NT$520 → NT$720，+38.5%） | 2026-27 年平均 EPS 之 7 倍本益比 | 報告_凱基_南亞科2408_20260708 |
| UBS | 2026-07-10 | Buy（維持） | NT$555（NT$495 → NT$555，+12%） | 3.01x NTM P/BV；LT ROE 25.5%、CoE 8.5% | 報告_UBS_南亞科2408_20260710 |
| Daiwa | 2026-07-10 | Buy（1）（維持） | NT$650（維持，2Q26 財報後未變動） | 2Q26 實績符合預期且優於共識 13-16%，重申既有 Buy／TP | 報告_Daiwa_南亞科2408_20260710 |
| BofA | 2026-07-11 | Buy（B-1-7，維持） | NT$660（維持） | 9x 2027-28E P/E | 報告_BofA_記憶體週報_20260711 |
| Morgan Stanley | 2026-07-12 | Overweight（維持） | NT$580（NT$550 → NT$580，+5.5%） | 2027-28e 資本支出/產能規劃回饋估值，隱含 5.1x 2027e P/E | 報告_MS_南亞科2408_20260712 |
| Morgan Stanley | 2026-07-20 | Overweight（O，comps 表） | NT$550 | 收錄於 Global Memory Comparables 比較表（TMT Webcast），隱含 2026E P/E 6.6x | 報告_MS_大中華科技硬體TSMC點評_20260720 |
| Daiwa | 2026-08-04 | Buy（1）（維持） | NT$650（維持） | 7 月營收公布後重申；3Q26 營收估 TWD142.1bn（高於自估 47%、高於 BBG 共識 37%），假設 DDR4 ASP QoQ >30% | 報告_Daiwa_南亞科2408_20260804 |
| Daiwa | 2026-10-07 | Buy（1）（維持） | NT$700（NT$650 → NT$700，+7.7%；較股價 NT$514 上行 36.2%） | 7.4x（前 9.2x）2026-27E EPS；目標倍數下調 20% 反映同業評價近期修正；3Q26E 獲利優於共識 | 報告_Daiwa_南亞科2408_20261007 |
| Morgan Stanley | 2026-08-04 | Overweight（維持） | NT$580（維持） | 7 月營收優於原估 +10-15% MoM 看法；歸因價格上漲而非出貨量；supply chain checks 顯示南亞科 DDR4 議價力最強；2027e P/E 3.9x vs 隱含目標乘數 5.2x、同業 3.8x | 報告_MS_南亞科2408_20260804 |
| UBS | 2026-08-07 | Buy（重申） | 未列明新數字（月度產業報告未展開個股 TP，維持既有 2026-07-10 NT$555） | 月報主軸為記憶體產業供需追蹤，重申 Nanya Tech Buy 評等，未更新個股估值細節 | 報告_UBS_記憶體月報_20260807 |
| UBS | 2026-09-18 | Buy（維持） | NT$640（NT$555 → NT$640，+15.3%） | 3.16x NTM P/BV（LT ROE 26.5%、CoE 8.4%）；3Q26 GM 上修至 86.1%、DRAM ASP QoQ +50% | 報告_UBS_南亞科2408_20260918 |
| 中國信託投顧（CTBC） | 2026-09-21 | 增加持股（維持） | NT$608（NT$521 → NT$608，+16.7%） | 2027 年 PER×6.00 倍；7＋8 月營收已超越 2Q26 單季，估 3Q26 EPS 23.50 元 | 報告_CTBC_南亞科2408_20260921 |
| 華南投顧 | 2026-09-18 | 推薦個股（季刊未標評等） | NT$630 | 2027F EPS 140.92 元；報告表列 2027 P/E 7.0x（區間 6.0-8.0x）；TP÷2027F EPS ≈ 4.5x†；2026F/2027F 營收 4,085.8/7,229.2 億元、GM 83.3/87.5%、EPS 76.67/140.92 元 | 報告_華南_4Q26投資季刊總經股市產業展望_20260918 |
| 富邦投顧 | 2026-10-01 | 買進 | 未揭露 | 記憶體產業報告評等一覽；美光 F4Q26 法說解讀短期中性偏空、中長期樂觀，預期台灣記憶體族群未來一個月股價可望向上突破前高；列為首選 | 報告_富邦_記憶體產業_20261001 |
| Morgan Stanley | 2026-10-12 | Overweight（維持） | NT$600（NT$580 → NT$600，+3.4%） | Base case：4.11x 2026e BVPS（前 4.77x），對應 2026e ROE 76%；牛/熊案同步上調至 NT$1,270／NT$330（前 NT$1,230／NT$320） | 報告_MS_南亞科2408_20261012 |
| Daiwa | 2026-10-12 | Buy（1）（維持） | NT$700（維持，3Q26 法說後未變動） | 7.4x 2026-27E EPS；3Q26 獲利優於預期但未宣布提高股利/庫藏股，Daiwa 視為失望 | 報告_Daiwa_南亞科2408_20261012 |
| 富邦投顧 | 2026-10-13 | 買進（維持） | NT$660（維持） | 約 FY27 6x PER 或 FY26 4.6x PBR；2026F/2027F EPS 下修至 72.36／110.30（前 73.43／120.66） | 報告_富邦_南亞科2408_20261013 |
| 中國信託投顧（CTBC） | 2026-10-13 | 增加持股（維持） | NT$652（NT$608 → NT$652，+7.2%） | 2027 年 PER×6.00 倍；3Q26 EPS 25.40 優於中信預估 23.69（+7.2%）與市場共識 24.18（+5.0%） | 報告_CTBC_南亞科2408_20261013 |
| Macquarie（麥格理） | 2026-10-12 | Outperform（維持） | NT$681.4（維持；2026-10-07 起自 NT$552 上調，12 個月目標、TSR 33.1%） | 5.5x 2027E PER；2027E EPS 123.9 | 報告_Macquarie_南亞科2408_20261012 |
| 群益投顧 | 2026-10-13 | Buy（維持；前日收盤 NT$527，上行約 20.5%） | NT$635（3 個月／12 個月同價；前次 TP 報告未揭露） | 2027F EPS 127.64，隱含約 5.0x†；LTA 涵蓋 50~70%、現有廠區滿載至 4Q27 | 報告_群益_南亞科2408_20261013 |
| 宏遠投顧 | 2026-10-13 | 買進 | NT$670（庫內首見；前次未揭露） | 5x 2027 EPS（134.3）；參考價 NT$527（2026-10-12 收盤）為 3.92x | 報告_宏遠_南亞科2408_20261013 |
| 兆豐投顧 | 2026-10-13 | 買進（維持；預期六個月漲幅 >30%） | NT$800（NT$710 → NT$800，+12.7%；潛在上行 51.8%） | 6x 2027F EPS（133.21）；現價約 3.9x；前次 2026-07-13 買進／TP NT$710 | 報告_兆豐_南亞科2408_20261013 |
| 元富投顧 | 2026-10-13 | 買進（維持） | NT$660（NT$600 → NT$660，+10%；前日收盤 NT$527） | 2027 年 PBR×2.8 倍；2026 PB 4.15x、2Q26 BVPS NT$93.49 | 報告_元富_南亞科2408_20261013 |
| 永豐投顧 | 2026-10-13 | 買進（維持） | NT$675（前次未揭露；收盤 NT$527，潛在報酬 28.1%） | 5x 2027F EPS（134.90）；4Q26 ASP +10~20% QoQ、2H27 前出貨持平 | 報告_永豐_南亞科2408_20261013 |
| 元大投顧 | 2026-10-27 | 買進 | NT$570（前次未揭露） | 2.5x 2027 年 BVPS 230.7 元（過去三年 P/B 區間 0.4~2.8 倍）；DDR4 第一大廠、產品組合往 Server/AI、WoW 客製化 | memo_元大投顧_南亞科2408獲利產品組合提升_20261027 |
目標價數字不一致（comps 表 vs 單頁報告）
2026-07-20 TMT Webcast 的 Global Memory Comparables 表列示南亞科 TP NT$550，低於同團隊 2026-07-12 單頁報告剛上調的 TP NT$580。研判為 comps 表格未即時同步最新單頁報告修改（webcast 簡報常用較早版本模板），暫兩者並列，以 07-12 單頁報告 NT$580 為準；若後續有更新報告下修 TP 才視為正式變更。
摩根大通估值（2026-08-22 產業簡報）
摩根大通《Asian Hardware Technology》（Albert Hung／William Yang／Anthony Leng，2026-08-22）估值總表列入本檔，分析師 Jay Kwon： - 評等 Overweight，目標價 850.0；報告基準股價 517.0（2026-08-21 收盤），上行空間 +64% - 估值倍數：P/E 6.7 x（2026E）／3.5 x（2027E）；P/B 3.5 x／2.0 x；ROE 77%／71% - EPS 估值：2026E 77.5、2027E 146.0（幣別同股價） - 英文名 Nanya Tech。完整同業對照見 分析_JPM亞洲硬體_AI與一般伺服器雙軌需求與供給瓶頸_20260822「附錄：關鍵表格」表 1／表 2；來源 260822_亞洲硬體_jpm_asian-hardware-technology
成長動能／催化劑
DDR4 與低功耗產品
摩根士丹利 2026-06-12 閉門會議
大摩對南亞科技轉向更加樂觀，理由： - 南亞科技目前專注於 DDR4 及低功耗產品，受益於 DDR4 缺貨漲價週期（3Q26 預期季漲 20–30%）。 - Wafer-on-Wafer（晶圓堆疊） 有新客戶進展（未具名），此為前次法說後的增量資訊。 - 大摩估值重置邏輯：若 LTA 覆蓋率達 50–70%，記憶體股估值可從 5x P/E 重置至 8–10x P/E。
| Claim | 類型 | 來源 | 日期 | 信心 |
|---|---|---|---|---|
| Wafer-on-Wafer 技術有新客戶進展 | fact（閉門會資訊） | 260612_大摩閉門會議 | 2026-06-12 | 中（未具名客戶） |
| 大摩對南亞科轉向更樂觀，DDR4 + 低功耗為主軸 | thesis | 260612_大摩閉門會議 | 2026-06-12 | 高 |
| MS 將 2026/2027/2028 EPS 上修至 NT$65.56 / 93.08 / 50.89，主因 3Q26 DDR4 漲幅假設由 20% 提高至至少 30% QoQ | estimate | 報告_MS_記憶體華邦南亞科旺宏力積電_20260625 | 2026-06-25 | 高 |
| DDR4 供需缺口難以在 1H27 前閉合，MS 預期 DDR4 價格將維持高檔至 1H27 | thesis | 報告_MS_記憶體華邦南亞科旺宏力積電_20260625 | 2026-06-25 | 中高 |
| MS「Old Memory」報告上修 2026/2027/2028 EPS 15%/29%/33%，反映 DDR4 定價強勁走升 | estimate | 260528_ms_old-memory | 2026-05-28 | 高 |
| DDR4 供需缺口 2H26 估 19-20%，2027-28 維持 18-20%（Micron 設備自台灣移轉美國縮減 D4 供應為主因） | thesis | 260528_ms_old-memory | 2026-05-28 | 高 |
最新一筆券商看法（Daiwa，2026-10-07，3Q26 法說前）：DDR3／DDR4 需求穩健，但主要廠商資源集中於 DDR5，預期 DDR4 供給短缺 2027 年延續；依 LTA 預期南亞科擴大 eSSD 用 DDR4 供給；估 1B 節點 4Q26 約占 DRAM 產出 40%（Daiwa 估）；資本支出預期超過其所稱 2026 年指引 NT$50bn、2027 年較 2026 年再翻倍以上（公司 2026-08-05 已上修至 NT$69.7bn）；股利預期發放率超過 50%（Daiwa 模型 2026-27E 取 55%；公司 3Q26 法說僅稱維持一貫政策、未給比率）。（報告_Daiwa_南亞科2408_20261007，estimate，信心：中高）
產品組合升級與中系競爭定位（2026-10 筆記）
- 產能與獲利彈性：5A 新廠明年裝滿後可增 45K 月產能、全面導入 1A／1D 先進製程，預估 2028 年總產出較 2026 年翻倍，獲利爆發性在原廠中名列前茅（凱基專題，經珩石筆記轉述，2026-10-01；與上方「5A 新增 45k」口徑一致）。
- 產品組合：由消費性 DDR4 轉向 DDR5 與伺服器 RDIMM；6400 Mbps RDIMM 已準備就緒、即將出貨美系 CSP，有助提升 ASP 與組合穩健性。與台積電在 Wafer-on-Wafer 合作，強化 AI ASIC 封裝競爭力。
- 對長鑫（CXMT）：南亞科已下單 EUV，未來 2-3 年製程有機會追平甚至反超依賴 DUV 多重曝光的長鑫；兩者市場區隔（美系 CSP vs 中國本土）明顯、短期不構成直接衝突；CXMT 受設備禁令無法取得 EUV 與 High-K Metal Gate，高階 DDR5／LPDDR5 面臨良率瓶頸。作為美、韓、中以外技術與產能領先者，為美系客戶分散風險的優先選擇。
- WoW 生態夥伴補丁科：7947_補丁科（興）（2026-09-16 登錄興櫃）為南亞科 WoW 重要客戶的設計合作夥伴，南亞科 2025 年再度入股、持股約 35% 為最大股東；補丁 3D Stacked Near Memory（HiBaLL-M／HiBaLL-S，Hybrid Bonding 近記憶體，瞄準 AI Inference）使用南亞科製程，管理層預期專案 2027 年起陸續量產、2027–2028 年逐步放量並搭配南亞科 5A 新廠產能開出（凱基補丁科報告，2026-09-08）。完成此類專案需 AI 客戶、先進邏輯 Foundry、DRAM Foundry（南亞科）與補丁四方合作。2026-09-09 南亞科處分補丁 715 張（每股 740 元，給兆豐證券造市），處分利益約 4.97 億元、將認列於 3Q26 業外，處分後持股 33.96%（帳面約 9.14 億元）；COMPUTEX 2026 高通背板同列南亞科與補丁，南亞科稱客製化記憶體已小量生產、2027 上半年可望增加貢獻（research_補丁科7947_興櫃簡介與產品展望_20261004）。
- 講座版補充（Niuniu 記錄，同場交叉校正）：5A 滿載增約 45K 產能、擴幅可能為同業最大，製程較先進、bit per wafer 較高，2028 年獲利彈性較強；與台積電 Wafer-on-Wafer 主要客戶／應用指向 Qualcomm AI 250／300 ASIC；對 CXMT 僅稱「未來 2-3 年有機會縮小差距、是否反超需觀察」，未提已下單 EUV 與 2028 年產出翻倍（Rachel 版說法，兩版口徑不一致，見分析頁 [!warning]）；CXMT 主要服務中國 Server 市場、與南亞科客群重疊有限。
- 來源：memo_記憶體_凱基超級週期專題_20261001；總體週期框架見 分析_記憶體超級週期_AI推論與排擠效應_凱基專題_20261001（中信心，未取得報告原檔）。
公司對供需與 AI 布局的看法（3Q26 法說，2026-10-12）
- 4Q26 與 2027 價格：4Q26 短缺延續、ASP 可望再逐步改善（法人追問 12 月季能否雙位數漲幅，公司未正面回答）；2027 年各應用短缺是否延續仍需觀察，但新產能與新製程導入前置期長，供應端難大幅增產，預期 2027 年仍吃緊；HBM 2027 年議價將近完成，結果會影響各廠產能分配。法人問雙位數漲價下毛利率能否維持 80% 以上，答「有可能」。
- DDR4 定位：DDR4＋LPDDR4 需求規模會逐步縮小，但相對供給仍強；2025 年業界開始 EOL 時兩者合計約占 DRAM 需求近 30%，目前 DDR4 單獨約占需求 12-14%（另一處答「逾 10%」），南亞科市占僅低個位數（永豐 memo 記為 DDR4 供給 <5%），且可彈性轉產 DDR5 等產品。高階消費端續付高價，低階端出現降規、延長生命週期、使用回收料。
- AI 營收占比：AI 基礎建設與伺服器占營收 >20%（含 DDR4、DDR5、LPDDR，用於通訊、儲存、系統管理晶片、eSSD 與 RDIMM）；目標 2029-2030 年提升至 40-50%。PC 多用 DDR5；其餘應用為車用、工控、消費性低功耗產品。
- WoW 客製化：AI 晶圓對晶圓鍵合（WoW）有超過一家客戶、3 個 AI 專案，應用涵蓋雲端到邊緣與實體 AI，已有小量營收；不評論個別客戶（法人以 Qualcomm 提問）。Apple 部分：未供應 Apple 主要 DRAM，可能有供應其 modem 用特殊型 DRAM。
- 私募策略客戶產品：eSSD、KV cache／高頻寬快閃、通訊／交換器與管理晶片。
- 長期缺口判斷：公司以 AI 晶片所需 DRAM 晶片面積估算供需缺口，結論是 AI 應用短缺將持續很久；關鍵觀察指標為 CSP 與大型模型開發商（OpenAI、Anthropic 等）及中國 AI 投資的報酬是否可持續。
- 訂單滿足率：LTA 承諾量維持 100% 交付；其他 DDR4 詢單滿足率「相當低」。
- 屏東廠：資本支出未定案、先建廠再移設備，長期上看 US$10bn；設備 2H28 移入、主供 AI 應用（2H28 一節僅見於珩石筆記與永豐 memo，逐字稿該段轉寫缺漏，信心中高）。新廠 30K／50K 產能主要對應 LTA 下的 AI 專案。
- LTA 比重：LTA 占營收 50-70%、三年約占產出逾 20%（永豐 memo 另記「產品組合逾 50% 為 LTA」）；ASP 漲幅過半來自 2025 年 1Q–3Q 低價簽訂的 6 個月／1 年 LTA 到期重議，其餘為 2Q、3Q 季度合約調價，3Q 多數舊 LTA 已到期。
- 2026 位元出貨：目標年增 high-teens%（永豐 memo 記 +15~19%）；2027 年出貨至 2H27 前持平。
- 股東回饋：維持一貫股利政策、明年持續配息，與新廠資本支出取得平衡；目前無庫藏股計畫（法人以 Kioxia、SK hynix 買回提問）。
- 成本：矽晶圓有多家供應商（含集團姊妹公司），法人以環球晶漲價提問；公司稱設備、材料、建廠與人力成本都在上漲，但 ASP 同步上升，毛利率由兩者平衡。
- 來源：活動_南亞科2408_3Q26法說memo_20261012（公司發言，信心高；逐字稿為 AI 轉寫，數字以簡報為準）
券商對 4Q26–2027 供需與出貨節奏的看法（法說後）
- 價格：群益稱 4Q26 報價已確定高於 3Q26、多數合約價續揚（2026-10-13）；兆豐預期 4Q26 合約價 +15~20%、出貨因產能滿載無法再增（2026-10-13）；宏遠引 TrendForce 估 4Q26 conventional DRAM 合約價 +10~15%（3Q26 +13~18%），2027 年新增供給有限、價格「易漲難跌」，三大原廠新廠貢獻 2028 年才顯現（2026-10-13）；Macquarie 轉述公司：4Q26 價格續升、短缺延至 2027 全年（2026-10-12）。
- 2027 位元出貨：群益預估持平（現有廠區滿載至 4Q27 新廠量產、庫存低）；宏遠預估中低個位數成長（2026 為 +17~19%、2025 為 +50 多%）；Macquarie 引公司：2026 high-teens%、2H27 前無 QoQ 成長。三家與公司「新廠產出前持平」口徑大致相容，差別在 2027 下半年新廠貢獻幅度。
- 2028 走勢分歧：Macquarie 2028E EPS 163.6（+32%）、群益 137.55（+8%）、宏遠未揭露，對照 MS 88.67（下滑）、富邦 117.31、Daiwa 129.71，最高 163.6 約為最低 88.67 的 1.8 倍（凱基 2026-07-08 版 203.64 更高），關鍵在新廠放量後 ASP 能否維持。
- 產品：群益（轉述公司）16Gb DDR4 自 2H26 貢獻營收；DDR5 6400 Mbps 已準備就緒、已以模組形式出貨，DDR5 占營收約 10%，大量出貨待新廠投產；2026 年折舊較 2025 減約 10%、新廠 2027 量產後回升（2026-10-13）。宏遠稱與策略夥伴合作之 AI 邊緣運算記憶體新產品處工程驗證階段、預計 2026 年底推出（法說 memo 未見，待核對）。
- 評價：四家目標價皆以 2027 年獲利為基礎：兆豐 6x（TP NT$800，為四家最高）、Macquarie 5.5x、宏遠 5x、群益隱含約 5.0x†（NT$635÷127.64），對照 Daiwa 7.4x（2026-27E 平均）、富邦約 6x、CTBC 6x。兆豐與宏遠 2027 EPS 差不多（133.21／134.30），TP 差距（800／670）幾乎全來自 6x 對 5x 的倍數選擇。
- 永豐（2026-10-13）：4Q26 ASP 假設 QoQ +10~20%（幅度放緩）、毛利率與 3Q26 相近（84.7%）；公司明確表示 2H27 前出貨量難以增加，永豐略下修 2027 出貨，新產能 1Q27 裝機、4Q27 投產；目標價以 5x 2027F EPS（134.90）得 NT$675。
- 來源：報告_Macquarie_南亞科2408_20261012、報告_群益_南亞科2408_20261013、報告_宏遠_南亞科2408_20261013、報告_兆豐_南亞科2408_20261013、報告_永豐_南亞科2408_20261013（estimate／公司說法轉述，信心：中高）
舊世代記憶體議價力續強（MS，2026-07-27）
MS 在「Old Memory: Divergent Trends in the Near Term」中維持 legacy 定價假設：3Q26 SLC／MLC NAND QoQ +50-60%、NOR flash QoQ +30-40%、DDR4 月漲 20%+（隱含 QoQ 至少 +30%），明顯高於 TrendForce 對傳統 DRAM／NAND 的 +13-18%／+10-15% 混合口徑。MS 判斷 DDR4、SLC/MLC NAND、NOR flash 三者的結構性供給缺口仍在，因此把兆易創新（GigaDevice）的利基記憶體降價預警視為長期趨勢而非近期風險。估值面，MS 指出旺宏、南亞科、華邦電分別交易於 1.5x／1.2x／1.2x 2028E BVPS，而大中華 IDM 記憶體公司歷史上 1.0x 2028E BVPS 為強下檔支撐。
完整定價表、驗證清單與反證條件見 分析_舊世代記憶體近期分歧_MS_20260727。來源：報告_MS_舊世代記憶體_20260727，thesis，信心：中高。
關鍵 Claim
| Claim | 類型 | 來源 | 日期 | 信心 |
|---|---|---|---|---|
| 記憶體「瓶頸」對產業最大的影響是減少景氣循環問題；當投資人逐漸確定可用 PE 評價記憶體個股時股價才有期待，南亞科被同業研究筆記列為台廠代表（具體縮減循環機制該筆記引述另一篇內部研究，未在此展開） | thesis | memo_AI瓶頸觀察_美國投資人回饋Citi_20260921 | 2026-09-21 | 中 |
| MS 將 2026/2027/2028 EPS 上修至 NT$65.56 / 93.08 / 50.89，主因 3Q26 DDR4 漲幅假設由 20% 提高至至少 30% QoQ | estimate | 報告_MS_記憶體華邦南亞科旺宏力積電_20260625 | 2026-06-25 | 高 |
| DDR4 供需缺口難以在 1H27 前閉合，MS 預期 DDR4 價格將維持高檔至 1H27 | thesis | 報告_MS_記憶體華邦南亞科旺宏力積電_20260625 | 2026-06-25 | 中高 |
| MS 將南亞科目標價由 NT$380 上調至 NT$550，評等維持 Overweight | estimate | 報告_MS_記憶體華邦南亞科旺宏力積電_20260625 | 2026-06-25 | 高 |
| 群益將南亞科評等 Buy 降至 Trading Buy，TP NT$505 → NT$436；降評因短期記憶體雜音，但報價仍上行且基本面未惡化 | estimate | 報告_群益_2408南亞科_20260703 | 2026-07-03 | 高 |
| DRAM 大廠資本支出與產能轉向 HBM / DDR5，壓縮 DDR4 / LPDDR4 供給，南亞科逐步成 DDR4 最大供應商並掌握議價主導權 | thesis | 報告_群益_2408南亞科_20260703 | 2026-07-03 | 中高 |
| 凱基預期南亞科 2026-28 年產能擴張 69%，居同期原廠之首 | estimate | 報告_凱基_南亞科2408_20260708 | 2026-07-08 | 高 |
| 3Q26 ASP/Gb QoQ 假設由 18% 上修至 50%，同步上修 2026-28 年 EPS 至 75.1/130.6/203.6 元 | estimate | 報告_凱基_南亞科2408_20260708 | 2026-07-08 | 高 |
| Wafer on Wafer 業務預估自 2027 年起逐步貢獻獲利，與 Qualcomm 合作之 AI250/AI300 為眾多 WoW 專案之一 | thesis | 報告_凱基_南亞科2408_20260708 | 2026-07-08 | 中（未揭露量化貢獻） |
| 凱基將南亞科目標價由 NT$520 上調至 NT$720（+38.5%），評等維持增加持股 | estimate | 報告_凱基_南亞科2408_20260708 | 2026-07-08 | 高 |
| 2Q26 稅後 EPS 14.66 元，GM 79.5%／OPM 73.7%，均創新高 | fact | 活動_南亞科2408_法說memo_20260710、報告_Daiwa_南亞科2408_20260710 | 2026-07-10 | 高 |
| 新廠總計畫 US$16bn 建 45kwpm，首期 2028 年達 30kwpm | public_info | 活動_南亞科2408_法說memo_20260710 | 2026-07-10 | 高（公司 guidance） |
| CXMT 增產對南亞科無直接影響（公司法說發言） | fact | 活動_南亞科2408_法說memo_20260710 | 2026-07-10 | 高（公司發言） |
| Trendforce 預估 3Q26 一般型 DRAM 漲幅收斂至 13-18%，與多家券商 3Q26 續強假設（UBS +32%、BofA +21%）存在分歧 | third_party | 活動_南亞科2408_法說memo_20260710 | 2026-07-10 | 中（待 3Q26 財報驗證） |
| UBS 上調目標價至 NT$555，評等 Buy | estimate | 報告_UBS_南亞科2408_20260710 | 2026-07-10 | 高 |
| BofA 維持目標價 NT$660、Buy，2Q26 結果與既有模型大致相符 | estimate | 報告_BofA_記憶體週報_20260711 | 2026-07-11 | 高 |
| MS 上調目標價至 NT$580，評等 Overweight | estimate | 報告_MS_南亞科2408_20260712 | 2026-07-12 | 高 |
| 南亞科 7 月營收 NT$43.9bn，MoM+49%、YoY+720%，優於 Daiwa 原估 +10-15% MoM | fact | 報告_Daiwa_南亞科2408_20260804、報告_MS_南亞科2408_20260804 | 2026-08-04 | 高 |
| MS supply chain checks：南亞科 DDR4 議價力為業界最強，受惠持有最大 DDR4 產能且延伸至 2H26-2027 | thesis | 報告_MS_南亞科2408_20260804 | 2026-08-04 | 中高（supply chain checks，非公司直接揭露） |
| Daiwa 假設 3Q26 DDR4 ASP QoQ >30%，估 3Q26 營收 TWD142.1bn（高於自估 47%、高於 BBG 共識 37%） | estimate | 報告_Daiwa_南亞科2408_20260804 | 2026-08-04 | 高 |
| UBS 記憶體月報重申 Nanya Tech Buy 評等，未提供新目標價數字 | estimate | 報告_UBS_記憶體月報_20260807 | 2026-08-07 | 中（產業月報未展開個股估值） |
| UBS 產業模型估南亞科 2026E/2027E DRAM 位元供給市占 1.4%/1.2%，五大廠中最小但擴產速度最快 | estimate | 報告_UBS_記憶體月報_20260807 | 2026-08-07 | 中高 |
| 7＋8 月營收合計相當於 VA 共識 3Q26 營收之 80%；UBS 將 3Q26 DRAM ASP QoQ 假設由 +32% 上修至 +50%，PT 由 NT$555 上調至 NT$640 | estimate | 報告_UBS_南亞科2408_20260918 | 2026-09-18 | 高 |
| 目前 fulfillment rate 僅 50-60%，多家大客戶未獲配額；LTA 已覆蓋逾 60% bits | fact（供應鏈查證） | 報告_UBS_南亞科2408_20260918 | 2026-09-18 | 中高 |
| 新廠設備 1Q27 移入、3Q27 開始產出；另建 EUV 微影廠房，設備 1Q28 移入，目標先裝 2 台、可擴充至 5 台 | estimate | 報告_UBS_南亞科2408_20260918 | 2026-09-18 | 高 |
| 2026 資本支出上修至 NT$69.7bn（+34%），5A 新廠 2026-2029 資本支出上限 NT$346.6bn；CTBC 將目標價自 NT$521 上調至 NT$608，維持增加持股 | estimate | 報告_CTBC_南亞科2408_20260921 | 2026-09-21 | 高 |
| 8 月營收 NT$44.69bn（MoM+1.9%、YoY+560.9%），7＋8 月合計已超越 2Q26 單季營收 | fact | 報告_CTBC_南亞科2408_20260921 | 2026-09-21 | 高 |
| TrendForce（HSBC 引述）估 3Q26 mobile DRAM 合約價季增 8-13%（Samsung 2Q26 高基期）、NAND 季增 10-15%；報告主體為中國手機品牌成本傳導分析，未直接評估南亞科，列產業總經價格背景 | third_party | 報告_HSBC_中國記憶體_20260930 | 2026-09-30 | 中（總經背景，非個股覆蓋） |
| 3Q26 EPS 25.40、GM 85.7%、OPM 80.0%，ASP QoQ >60% 主要反映 LTA 續約 | fact | 活動_南亞科2408_3Q26法說memo_20261012 | 2026-10-12 | 高（公司簡報） |
| 新廠 4Q27 產出前 bit shipment 持平；2028 年底 30K、2030 年上看 50K WSPM | public_info | 活動_南亞科2408_3Q26法說memo_20261012 | 2026-10-12 | 高（公司 guidance） |
| LTA 覆蓋 50-70%，三年約占產出逾 20%，新約討論價格上下限 | fact | 活動_南亞科2408_3Q26法說memo_20261012 | 2026-10-12 | 高（公司發言） |
| AI 基礎建設與伺服器占營收 >20%，目標 2029-30 年 40-50% | public_info | 活動_南亞科2408_3Q26法說memo_20261012 | 2026-10-12 | 高（公司目標） |
| 4Q26 ASP 可望逐步改善、2027 年仍吃緊；目前無庫藏股計畫 | public_info | 活動_南亞科2408_3Q26法說memo_20261012 | 2026-10-12 | 高（公司發言） |
| Daiwa 將 TP 由 NT$650 上調至 NT$700（7.4x 2026-27E EPS，前 9.2x），2026-28E EPS 上修 30.4%／38.2%／71.1% 至 76.80／114.45／129.71 | estimate | 報告_Daiwa_南亞科2408_20261007 | 2026-10-07 | 高 |
| 屏東 3D 封測廠設備 2H28 移入、主供 AI 應用 | public_info | 活動_南亞科2408_珩石法說筆記_20261012、活動_南亞科2408_永豐法說memo_20261012 | 2026-10-12 | 中高（逐字稿該段轉寫缺漏，兩份 memo 一致） |
| MS 將南亞科 TP 由 NT$580 上調至 NT$600，2026-28e EPS 上修 22%/18%/19% 至 75.96/132.17/88.67；同報告 CXMT（長鑫存儲）G5 已量產但尚未放量，HBM3E 良率估已達 40%、DRAM 月產能估 2027 年底達 30kwpm | estimate | 報告_MS_南亞科2408_20261012 | 2026-10-12 | 高 |
| Daiwa 重申 Buy／TP NT$700，但對南亞科 3Q26 法說未宣布提高股利或庫藏股計畫表示失望（因新廠資本支出龐大，約 US$16bn） | thesis | 報告_Daiwa_南亞科2408_20261012 | 2026-10-12 | 高 |
| 富邦下修 2026F/2027F EPS 至 72.36／110.30（前 73.43／120.66），TP 維持 NT$660；2027 年 Fab5A 開始產出後銷售組合轉向 DDR5，每 GB 均價估 QoQ 下滑 | estimate | 報告_富邦_南亞科2408_20261013 | 2026-10-13 | 高 |
| CTBC 將 TP 由 NT$608 上調至 NT$652（2027 PER×6.00 倍），2026F/2027F EPS 上修至 74.51／108.72（前 69.29／101.37） | estimate | 報告_CTBC_南亞科2408_20261013 | 2026-10-13 | 高 |
| Macquarie 維持 Outperform／TP NT$681.4（5.5x 2027E PER）；2026E/2027E/2028E EPS 79.9／123.9／163.6，2028 仍成長（對照 MS 88.67 轉降） | estimate | 報告_Macquarie_南亞科2408_20261012 | 2026-10-12 | 高 |
| Macquarie 引公司說法：3Q26 ASP 漲幅超越全球主要競爭對手（多次半年約重議）；4Q26 價格續升、DRAM 短缺延至 2027 全年 | public_info（公司說法，Macquarie 轉述） | 報告_Macquarie_南亞科2408_20261012 | 2026-10-12 | 高 |
| 群益維持 Buy／TP NT$635；2027 年現有廠區滿載、bit shipment 持平，2027F EPS 127.64、毛利率 87.5%；4Q26 報價已確定高於 3Q26 | estimate | 報告_群益_南亞科2408_20261013 | 2026-10-13 | 高 |
| 宏遠投顧給予買進、TP NT$670（5x 2027 EPS 134.3）；2026E/2027E EPS 77.08／134.30；2027 bit 成長中低個位數 | estimate | 報告_宏遠_南亞科2408_20261013 | 2026-10-13 | 高 |
| 兆豐維持買進、TP NT$710 → NT$800（6x 2027F EPS 133.21），庫內僅次於摩根大通 NT$850；預期 4Q26 合約價 +15~20%、營收 NT$155.6bn、毛利率 88.1%、EPS 30.35 | estimate | 報告_兆豐_南亞科2408_20261013 | 2026-10-13 | 高 |
| 宏遠稱公司與策略夥伴合作的 AI 邊緣運算記憶體新產品處工程驗證階段，預計 2026 年底推出 | public_info（宏遠轉述，法說 memo 未見） | 報告_宏遠_南亞科2408_20261013 | 2026-10-13 | 中（待法說來源核對） |
風險與注意事項
券商列示風險（Macquarie，2026-10-12；波動指數 Very High，預期一年漲跌 60-100%）
- PC／手機／伺服器需求遭負面衝擊，使上行週期短於預期
- 自主開發 1B（及後續）製程爬坡遇重大良率或成本問題
- 競爭對手積極擴產（資本支出），或母公司減持股份壓抑股價
群益（2026-10-13）另指出關鍵觀察指標為北美 CSP 與大型語言模型開發商的 AI 投資報酬率是否可持續（與公司 3Q26 法說看法一致）。
公司行事曆
- 11/03週二營收10月營收公布MOPS 公布於 11/3 14:22–15:20 間
- 今天 2026-11-08
- 12/03週四營收11月營收（預估 12/2–12/3）可能 12/2–12/3 公布（近 12 次有 11 次落在此區間；最常見：期限前 5 個工作天，信心中）
近 30 天到未來 120 天的事件，資料與行事曆同一來源（公開資訊觀測站、證交所／櫃買 OpenAPI、珩石資料庫），日期以公司公告為準。
時間軸
| 時間 | 事件 | 類型 | 重要性 | 備註 |
|---|---|---|---|---|
| 3Q26 | 新增 5kwpm DDR5 後段（D5 back-end）產能開始 | 擴產 | ⭐⭐⭐ | |
| 2026-05-28 | 與 server + enterprise SSD 客戶簽 LTA 長期合約（比法說指引更積極） | 供需 | ⭐⭐⭐ | 鎖定穩定訂單 |
| 1Q27 | 新廠設備移入（沿革：舊口徑「1H27 量產」(2026-05) → 公司 2026-10-12 法說：4Q27 才開始產出） | 擴產 | ⭐⭐⭐ | 2026 資本支出上限已由 520 億元上修至 697 億元（WFE 約 50%） |
| 2027 底 | （沿革）舊口徑「新廠產能達 15-20K 片／月」(2026-05)；公司 2026-10-12 新口徑為 4Q27 開始產出、2028 年底 30K | 擴產 | ⭐⭐ | DDR5 占營收約 10%（3Q26 仍約 10%） |
| 2026-28 | 南亞科產能預估擴張 69%，為同期原廠最高（Samsung/SK Hynix/Micron 各 +15%、Kioxia/Sandisk +26%、Winbond +50%、MXIC +24%） | 擴產 | ⭐⭐⭐ | 凱基 2026-07-08 圖2 對比 |
| 2027-28 | 5A 新廠新增 45k 產能導入 1cnm/1dnm 製程，位元出貨量分別年增 8.0%/53.1% 達 67.5 億／103.3 億 Gb | 擴產 / 技術下線 | ⭐⭐⭐ | 每片晶圓可產出更多位元 |
| 2027 起 | Wafer on Wafer（WoW）業務逐步貢獻獲利，與 Qualcomm 合作之 AI250/AI300 為眾多專案之一 | 新業務貢獻 | ⭐⭐ | 具高度客製化特性，搭配台積電先進封裝深度合作（未揭露量化財務貢獻） |
| 2026-07-10 | 公司揭露新廠總計畫 US$16bn（約 NT$514-520bn）建置 45kwpm，首期 2028 年達 30kwpm | 擴產 | ⭐⭐⭐ | 來源 活動_南亞科2408_法說memo_20260710、報告_Daiwa_南亞科2408_20260710 |
| 2026-08-05 | 董事會決議 2026 年資本支出由 NT$52bn 上修至 NT$69.7bn（+34%），並通過泰山 5A 新廠 2026-2029 資本支出上限 NT$346.6bn | 擴產 | ⭐⭐⭐ | CTBC 2026-09-21 揭露；導入 1B/1C/1D/1E 等 10nm 級製程與 EUV 曝光設備 |
| 4Q27 | 新廠開始產出（設備 1Q27 移入）；產出前 bit shipment 持平 | 擴產 | ⭐⭐⭐ | 公司 3Q26 法說簡報（2026-10-12）寫 Q4'27；UBS 2026-09-18 與 Daiwa 2026-10-07 原估 3Q27，以公司為準 |
| 2028 年底 | 新廠月產能達 30K WSPM | 擴產 | ⭐⭐⭐ | 公司 3Q26 法說（2026-10-12） |
| 2030 | 新廠月產能目標上看 50K WSPM；AI 營收占比目標 40-50%（2029-30） | 擴產 | ⭐⭐⭐ | 公司 3Q26 法說（2026-10-12）；舊口徑 5A 全產能 45K（凱基／CTBC）→ 新口徑上看 50K |
| 1Q27 | 1C 製程客戶送樣（CS） | 技術下線 | ⭐⭐ | 公司 3Q26 法說（2026-10-12）；舊口徑「1C 2H26 驗證中」 |
| 2H28 | 屏東科學園區 3D 晶圓封測廠設備移入（規劃中），長期資本支出上看 US$10bn（未定案），主供 AI 應用 | 擴產 | ⭐⭐ | 公司 3Q26 法說（2026-10-12）；設備 2H28 移入一節見珩石筆記、永豐 memo；後段研磨、切割、封裝、測試仍由福懋科負責，晶圓級製程由南亞科自做 |
| 1Q28 | EUV 微影廠房設備移入，目標先裝 2 台、廠房可擴充至 5 台 | 擴產 / 技術下線 | ⭐⭐⭐ | UBS 2026-09-18；製程推進至 1d nm（等同 1a nm）前不需 EUV；群益 2026-10-13 亦稱公司預期 2028 年導入 EUV（1C／1D 製程皆可導入，視客戶需求） |
相關公司
| 公司 | 關係 | 說明 |
|---|---|---|
| 2344_華邦電（市） | 同業 — 同步升評 OW | MS 同份報告升評；同為 DDR4 漲價受益 |
| 2337_旺宏（市） | 同業 / 記憶體供給替代 | MS 同份報告列為 legacy flash 漲價受惠者 |
| 6770_力積電（市） | 同業 / 成熟製程與記憶體代工 | MS 同份報告列為成熟製程與 3D AI foundry 受惠者 |
| 5351_鈺創（市） | 同業映射 | 利基記憶體生態 |
| 2404_漢唐（市） | 新廠廠務 / 無塵室供應商 | 群益指出 2026 資本支出上限 520 億元中約 70% 投向新廠廠務與無塵室，漢唐為相關受惠供應商 |
| 7947_補丁科（興） | 最大股東持股 33.96%／WoW 設計夥伴 | Fabless DRAM 設計；南亞科製程為其 DRAM Fab；2026-09 處分 715 張、利益約 4.97 億元 |
| 8131_福懋科（市） | 封測夥伴（台塑集團關係企業） | 凱基 2026-07-08 報告確認：南亞科所生產 DRAM 主要透過福懋科進行封測 |
| 長鑫存儲CXMT（未） | 同業 / 潛在競爭 | 2026-07 申購 IPO；2Q26 營收指引 US$9.5bn（YoY +7x）但僅占全球 DRAM 個位數中段市占；南亞科管理層法說明確表示中國廠增產對其無直接影響，BofA/MS 產業模型亦估其資本支出/產能占全球 DRAM 個位數比重；MS 2026-10-12 更新：CXMT G5 雖已宣布量產但尚未放量，良率爬坡與客戶驗證仍需時間，HBM3E 良率估已達 40%、DRAM 月產能估 2027 年底達 30kwpm，客群以中國本土為主與南亞科區隔有限直接衝突 |
來源
- memo_元大投顧_南亞科2408獲利產品組合提升_20261027 — 元大投顧（林凱威），2026-10-27；深度報告摘要，買進／TP NT$570（2.5x 2027 BVPS）；2026F/2027F EPS 75.93／128.01，4Q26F EPS 28.42，4Q26 ASP 再季增 15~20%
- 報告_永豐_南亞科2408_20261013 — 永豐投顧（費俊堯），2026-10-13；「明年供需仍吃緊」，3Q26 法說後維持買進／TP NT$675（5x 2027F EPS），2026/2027F EPS 75.24／134.90，4Q26 ASP 假設 +10~20% QoQ
- 報告_Macquarie_南亞科2408_20261012 — Macquarie，2026-10-12；3Q26 法說後維持 Outperform／TP NT$681.4（5.5x 2027E PER），2026-28E EPS 79.9／123.9／163.6
- 報告_群益_南亞科2408_20261013 — 群益投顧，2026-10-13；法說後維持 Buy／TP NT$635，2026-28F EPS 76.44／127.64／137.55，2027 現有廠區滿載、bit 持平
- 報告_宏遠_南亞科2408_20261013 — 宏遠投顧，2026-10-13；買進／TP NT$670（5x 2027 EPS），2026/2027E EPS 77.08／134.30
- 報告_兆豐_南亞科2408_20261013 — 兆豐投顧，2026-10-13；買進／TP NT$710→800（6x 2027F EPS），2026/2027F EPS 77.85／133.21，4Q26 合約價預期 +15~20%
- 報告_元富_南亞科2408_20261013 — 元富投顧，2026-10-13；公司拜訪快報，維持買進／TP NT$600→660（2027 PBR×2.8），2026/2027F EPS 75.63／119.26，2026 資本支出 NT$69.7bn
- 報告_MS_南亞科2408_20261012 — Morgan Stanley，2026-10-12；3Q26 法說後，TP NT$580→600（Overweight 維持），2026-28e EPS 上修 22%/18%/19%；同報告含 CXMT 更新
- 報告_Daiwa_南亞科2408_20261012 — 大和，2026-10-12；3Q26 法說後重申 Buy／TP NT$700，對未宣布股利/庫藏股提升表示失望
- 報告_富邦_南亞科2408_20261013 — 富邦投顧，2026-10-13；「新廠產能瞄準 AI 領域客戶」，TP 維持 NT$660，2026F/2027F EPS 下修至 72.36／110.30
- 報告_CTBC_南亞科2408_20261013 — 中國信託投顧，2026-10-13；維持增加持股，TP NT$608→652；2026F/2027F EPS 上修至 74.51／108.72
- 活動_南亞科2408_珩石法說筆記_20261012 — 珩石研究筆記（含重點與 Q&A），2026-10-12；3Q26 法說同場筆記，補 LTA 價格重議來源、屏東廠設備 2H28、福懋科分工
- 活動_南亞科2408_永豐法說memo_20261012 — 永豐投顧法說 memo，2026-10-12；3Q26 法說同場紀錄，補 2026 bit +15~19%、DDR4 市占 <5%、LTA 占產品組合逾 50%
- 報告_Daiwa_南亞科2408_20261007 — 大和，2026-10-07；9 月營收後 3Q26 前瞻，Buy／TP NT$650 → NT$700，2026-28E EPS 上修 30%／38%／71%，預期 DDR4 缺貨延至 2027
- 活動_南亞科2408_3Q26法說memo_20261012 — 南亞科 3Q26 線上法說（自行錄音轉寫＋簡報截圖），2026-10-12；EPS 25.40、GM 85.7%、ASP >60% QoQ（LTA 續約）、新廠 4Q27 產出、30K/50K WSPM、AI 占比目標 40-50%
- 報告_凱基_補丁科7947_20260908 — 凱基投顧，2026-09-08；補丁科（南亞科持股約 35%）3D Near Memory 與 WoW 專案 2027 起量產，列為南亞科 WoW 生態夥伴
- research_補丁科7947_興櫃簡介與產品展望_20261004 — 網路研究，2026-10-04；南亞科處分補丁 715 張（利益約 4.97 億元、持股 33.96%）、高通 COMPUTEX 背板
- memo_記憶體_凱基超級週期專題_20261001 — 凱基記憶體專題（珩石同事筆記），2026-10-01；5A 產能、DDR5／RDIMM 轉型、EUV 與中系比較
- memo_記憶體_凱基記憶體牆難解_珩石Niuniu_20261001 — 凱基記憶體講座（珩石 Niuniu 記錄含 Q&A），2026-10-01；與上列同場交叉校正，補 2028 供需、WoW 客戶指向與 CXMT 評估
- memo_AI瓶頸觀察_美國投資人回饋Citi_20260921 — 珩石同業研究筆記，2026-09-21；記憶體瓶頸＝減少景氣循環、可用 PE 評價，南亞科為台廠代表
- 報告_UBS_南亞科2408_20260918 — UBS，2026-09-18；重申 Buy，PT NT$555 → NT$640；3Q26E revs/EPS 上修至 NT$133bn/NT$26.44；fulfillment rate 50-60%、EUV 微影廠房規劃
- 報告_CTBC_南亞科2408_20260921 — 中國信託投顧，2026-09-21；增加持股（維持），TP NT$521 → NT$608；2026 資本支出上修 34% 至 NT$69.7bn、5A 新廠 2026-2029 資本支出上限 NT$346.6bn
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報告_MS_CXMT_20260826 — Morgan Stanley，2026-08-26；CXMT 首次覆蓋報告，重申本檔 OW／TP NT$580，並判斷 2028 年前中國供給不影響全球 DRAM 價格
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報告_MS_舊世代記憶體_20260727 — Morgan Stanley（Daniel Yen／Charlie Chan／Daisy Dai），2026-07-27；「Old Memory: Divergent Trends in the Near Term」；3Q26 legacy 定價假設（DDR4 月漲 20%+、SLC/MLC NAND +50-60% QoQ、NOR +30-40% QoQ）高於 TrendForce 主流口徑；估值下檔支撐 1.0x 2028E BVPS。insight 見 分析_舊世代記憶體近期分歧_MS_20260727
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報告_HSBC_中國記憶體_20260930 — HSBC，2026-09-30；中國消費電子成本傳導分析，引述 TrendForce 3Q26 mobile DRAM／NAND 合約價估季增 8-13%／10-15%；未直接分析南亞科，列產業總經背景
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gemini 查詢，2026-05-25（基礎面）
- 260528_ms_old-memory — Morgan Stanley「Old Memory: Upside Surprise Ahead」，升評 Nanya/Winbond OW，2026-05-28
- 260612_大摩閉門會議 — Morgan Stanley 2026-06-12 閉門會議；DDR4 + 低功耗、Wafer-on-Wafer 新客戶進展、LTA 覆蓋率估值重置邏輯
- 報告_MS_記憶體華邦南亞科旺宏力積電_20260625 — Morgan Stanley，2026-06-25；PT NT$550，2026/2027/2028 EPS NT$65.56 / 93.08 / 50.89
- 報告_群益_2408南亞科_20260703 — 群益，2026-07-03；評等 Buy → Trading Buy，TP NT$505 → NT$436，EPS 2026F / 2027F 為 NT$54.47 / 65.62
- 報告_Daiwa_南亞科_20260706 — Daiwa，2026-07-06；Buy TP NT$650，2026/2027/2028E EPS NT$58.91 / 82.82 / 75.82；2Q26 revenue NT$82.5bn (+684% YoY)，OP margin 73.4%
- 報告_凱基_南亞科2408_20260708 — 凱基，2026-07-08；增加持股（維持）TP NT$520 → NT$720，2026/2027/2028F EPS NT$75.16 / 130.67 / 203.64；2028 年供需缺口難緩解、5A 新廠 45k 產能、WoW 業務 2027 起貢獻
- 報告_Daiwa_南亞科2408_20260710 — Daiwa，2026-07-10；2Q26 財報後重申 Buy／TP NT$650；營收/獲利優於 Bloomberg 共識 13%/16%
- 報告_UBS_南亞科2408_20260710 — UBS，2026-07-10；Buy，TP NT$495 → NT$555；2026E/2027E/2028E EPS 62.35/103.66/106.54
- 報告_MS_南亞科2408_20260712 — Morgan Stanley，2026-07-12；Overweight，TP NT$550 → NT$580；2026e/2027e/2028e EPS 62.13/112.32/74.33
- 報告_GS_南亞科2408記憶體_20260710 — Goldman Sachs，2026-07-10；以南亞科 2Q26 財報做 Samsung Electronics read-across，非南亞科主研究報告
- 報告_BofA_記憶體週報_20260711 — BofA Securities，2026-07-11；Global Memory Tech 週報，Buy／PO NT$660（維持）；週報主題含 Samsung 股價回檔、CXMT IPO、南亞科上升週期
- 活動_南亞科2408_法說memo_20260710 — 南亞科 2Q26 法說會 memo（含分析師初判與 16 題 Q&A），2026-07-10
- 報告_MS_大中華科技硬體TSMC點評_20260720 — Morgan Stanley，2026-07-20；TMT Webcast Global Memory Comparables 表，TP NT$550（與 07-12 單頁報告 NT$580 不同，待核對）
- 報告_Daiwa_南亞科2408_20260804 — Daiwa，2026-08-04；7 月營收 NT$43.9bn（+49% MoM/+720% YoY）；估 3Q26 營收 TWD142.1bn；重申 Buy／TP650
- 報告_MS_南亞科2408_20260804 — Morgan Stanley，2026-08-04；7 月營收 beat 歸因漲價而非出貨量；supply chain checks 顯示 DDR4 議價力最強；重申 OW／TP580
- 報告_UBS_記憶體月報_20260807 — UBS，2026-08-07；Memory Semis Monthly，重申 Buy，DRAM 位元供給/晶圓投片產業模型（依廠商拆分）
- 報告_華南_4Q26投資季刊總經股市產業展望_20260918 — 華南投顧，2026-09-18；4Q26 投資季刊，推薦個股 TP NT$630；LTA 占產能 50%、AI 營收占比目標 63%/78%、DDR4 倒掛延續
- 報告_富邦_記憶體產業_20261001 — 富邦投顧，2026-10-01；美光 F4Q26 法說後台灣記憶體族群評等一覽（5 檔皆買進），首選南亞科、華邦電
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