凱基投顧《電子硬體產業 Radar Monthly》（向子慧／余昀澄，2026-10-15，報告_凱基_電子硬體產業RadarMonthly_20261015）。主旨：新世代 GPU 與 ASIC AI 伺服器 4Q26 開始放量；9 月與 3Q26 營收分歧（AI 伺服器強、消費性弱、AWS Trainium 3 供應鏈調整）；2026-27 年伺服器需求上修、PC 與手機下修。
核心結論
- T3 供應鏈 9 月調整屬短期：AWS Trainium 3（T3）零組件廠 9 月營收多半月減或持平，凱基認為 4Q26 恢復季增；客戶與機種較分散的奇鋐、台光電、富世達、貿聯-KY、欣興、臻鼎-KY 9 月與 3Q26 仍強。T3 Max（液冷）自 4Q26 小量系統組裝，另有 VR200 系統組裝量產、AMD MI455 Helios 與 Google TPU v8 機櫃季末小量出貨，4Q26 供應鏈營收達年度高峰，貢獻延續至 1Q27。
- 伺服器需求上修：全球伺服器出貨 2026F／2027F 15.2m／19.0m 台（YoY +21%／+25%）；AI 伺服器 3.5m／5.2m（+49%／+46%），通用 11.7m／13.8m（+15%／+18%）；AI 伺服器占比 2025 年 19% → 2026F 23% → 2027F 約 27%。
- PC 與手機下修：PC 2026F／2027F 232.1m／204.9m（-14%／-12%）；智慧型手機 -12%／-2%（iPhone -1%／-4%）。3Q26 全球 PC 55.4m（YoY -24%、QoQ -14%，低於凱基預期 8%）。
- ASIC 2027 超越 GPU：2027F ASIC 晶片 14.3m 顆 vs GPU 10.7m 顆；Google TPU 9.1m（+126%）、AWS Trainium 3.06m（+26%）；Nvidia 2027 年 AI 伺服器晶片市占降至 50% 以下，AMD 仍低於 10%。
9 月與 3Q26 營收分歧
| 族群 |
9 月 YoY |
3Q26 觀察（凱基） |
| ODM |
+57% |
鴻海 9 月 NT$1.159 兆創單月新高（+26% MoM／+38% YoY），3Q26 +20% QoQ／+47% YoY，優於凱基預期 7% 並超越公司指引季增 5-14%；緯穎 3Q26 +56% QoQ（優於預期 16%）；廣達 +8% QoQ 大致符合；緯創 +28% QoQ（GB 機櫃約 4,800 櫃，略低於預期）；和碩 +42% QoQ（AI 伺服器優於市場預期 27%） |
| 主機板＆顯示卡 |
+38% |
華擎 +68% QoQ 最強（優於預期 16%），華碩 +7% 最弱（低於預期 5%，PC 疲弱） |
| PCB／CCL／載板 |
+67% |
3Q26 季增 16-35%（聯茂 +35%、臻鼎-KY +33%、台光電 +29%、欣興 +23%、金像電 +22%、南電 +21%、景碩 +16%），普遍優於預期，受惠規格升級價量齊揚 |
| 散熱 |
+45% |
3Q26 季增 13-30%（健策 +30%、高力 +62%、奇鋐與富世達各 +20%、雙鴻 +13%）；雙鴻最弱，凱基歸因泰國淹水造成出貨遞延 |
| 機構件 |
+38% |
川湖 3Q26 +60% QoQ／+297% YoY 最強；勤誠 -5% QoQ、南俊 -2% QoQ，分別低於預期 2%、12%，反映 T3 調整與通用伺服器缺料；可成 +15% QoQ 仍低於預期 4% |
| 電源 |
+15% |
台達電、光寶科 3Q26 季增 7-9%，9 月放緩反映 T3 供應鏈調整與泰國淹水 |
- T3 高佔比零組件廠 9 月月增率：順達 -54%、川湖 -31%、金像電 -10%、光寶科 -4%、南俊 -3%、智邦 -1%、勤誠 +1%、AES-KY +1%；對照台光電 +7%、奇鋐 +8%。
- 9 月 YoY 排序（圖 5）：川湖 196%、台光電 169%、技嘉 125%、緯穎 100%、緯創 87%、和碩 87%、廣達 77% … 可成 -34%。
- iPhone 新機拉貨墊高 9 月營收但短暫：鴻海消費智能 9 月月增逾 15%、年增約持平（新機僅 Pro 系列、售價上揚壓抑出貨）；預期 iPhone 18 拉貨集中 9-10 月，之後消退。iPhone 18 Pro 預購等待天數 11 天，短於 iPhone 17 Pro 的 18 天。
- 3Q26 前三大 ODM（鴻海、廣達、緯創）GB 機櫃合計約 1.8-2.0 萬櫃（QoQ +15% 以上），VR 少於 5,000 櫃；緯穎 9 月 ASIC AI 伺服器占營收逾 50%，凱基推估 9 月 T3 機櫃出貨逾 3,000 櫃。
伺服器與 AI 加速器預估
| 項目 |
2025 |
2026F |
2027F |
| 全球伺服器出貨（m 台） |
12.5 |
15.2（+21%） |
19.0（+25%） |
| 通用型 |
10.2 |
11.7（+15%） |
13.8（+18%） |
| AI 伺服器 |
2.4 |
3.5（+49%） |
5.2（+46%） |
| NVL72（GB/VR）機櫃（千櫃） |
25 |
69（+176%） |
80（+16%） |
| HGX 平台機櫃（千櫃） |
178 |
150 |
150 |
| AI 加速器出貨（m 顆）合計 |
10.9 |
16.7（+53%） |
25.0（+50%） |
| Nvidia／AMD |
5.3／0.9 |
8.5／0.9 |
9.0／1.7 |
| Google TPU／AWS Trainium |
2.5／1.9 |
4.0／2.4 |
9.1／3.1 |
| 其他 ASIC（Meta、Microsoft） |
0.24 |
0.83 |
2.12 |
圖說：2025-27 年 CPU/GPU 藍圖（1Q25-2H27F）——Server GPU 列為 AMD MI325X→MI355X→MI400（MI455X、Helios）→MI500，NVIDIA Blackwell→Blackwell Ultra→Rubin→Rubin Ultra，Intel Gaudi 3→Crescent Island→Jaguar Shores；Server CPU 列為 Intel Birch Stream→Oak Stream／Diamond Rapids、AMD Turin→Venice→Verano、NVIDIA Grace→Vera。來源：凱基投顧，2026-10-15。
- 1H26 Gartner 數據：全球伺服器出貨 YoY +22%（2Q26 +26%）；整體 ASP 年增 52% 至 4.32 萬美元，通用 ASP +78% 至約 1.7 萬美元（記憶體漲價），AI ASP +14% 至 13.3 萬美元；自建／ODM 直供出貨占比 42%（1H25 31%）、營收占比 52%（48%）；美國占全球伺服器出貨 41%、中國 28%。2Q26 AMD 占 x86 伺服器 CPU 出貨 34%（去年同期 27%）。
- 2027 年 CPU 供給預估成長逾 20%（AMD Venice、Intel Oak Stream 量產）；通用型伺服器受惠換機與推論需求，但記憶體、CPU 與硬碟供應仍是潛在限制。
- 受惠名單：VR／T3／TPU v8 為緯穎、緯創、鴻海、奇鋐、富世達、健策、台達電、金像電、台光電、欣興；2027 年 ASIC 為奇鋐、台達電、智邦、貿聯-KY、台光電、金像電、欣興、緯穎、鴻海；通用型伺服器為嘉澤、健策、信驊、川湖、南俊國際、緯穎、英業達。
CSP capex（市場共識）
| 項目 |
2025 |
2026F |
2027F |
| 美系五大 CSP（Meta、Amazon、Microsoft、Google、Oracle）合計（US$bn） |
449 |
804（+79%） |
1,079（+34%） |
| 含中系 CSP（百度、阿里、騰訊）的 hyperscale 合計（US$bn） |
447 |
861（+93%） |
1,148（+34%） |
PC 與 NB ODM
- 成本面：DRAM／NAND 占 PC BOM 超過 40%（1Q25 為 15-20%），1H26 Windows PC 零售價 YoY +30% 以上，凱基預期 3Q-4Q26 再季增 5-10%；PC 品牌削減 2H26 零組件訂單。
- 3Q26 品牌：Apple QoQ -23%（6 月 MacBook 調價 15-20% 前提前購買）、HP -20%、Dell -19%，僅華碩 +7%；1-3Q26 全球 PC YoY -8%，Apple +12%。區域：亞太（不含日本）QoQ -4%，歐非中東 -17%、北美 -22%。
- 前五大台灣 NB ODM：9 月 9.66m 台（MoM +32%），3Q26 25.2m 台（QoQ -17%、YoY -26%：廣達 9.6、仁寶 4.9、英業達 4.9、緯創 4.5、和碩 1.3）；4Q26F 22.3m 台（QoQ -12%）；2026F 107.1m 台（YoY -17%）、2027F 91.9m 台（YoY -14%）。與 MS（報告_MS_NB月度出貨資料_20261014：9 月 9.66m 台、3Q26 25.2m 台、4Q26E 23.1m 台、CY26 約 107.8m 台）高度一致。
- 4Q26 全球 PC 預估 QoQ -12%、YoY -33%；2027 年 1Q-2Q 與 4Q26 大致持平（隱含 YoY -28%），3Q-4Q27 才逐季復甦；2027 年 ODM 筆電新開案至少年減 10-20%。AI 筆電（TOPS >40）2025 年滲透率 24%，凱基預期 2026 年 30-35%。
- 手機：2026 -12%（Android 雙位數年減、iPhone -1%），2027 -2%；摺疊機滲透率 2027 年達 5%；2Q26 iPhone 出貨 54.9m（YoY +17%）。
相關公司評等（Radar Monthly 評價表，2026-10-15）
風險與報告內不一致
- 風險：CSP 資本支出放緩、零組件供應吃緊、AI 出貨遞延。
- ⚠️ 報告內部數字不一致，已並列保留，引用前請回原文核對：
- AI 伺服器占 1H26 營收比重：內文寫 69%（1H25 72%），圖 16 標題寫 78%。
- 其他 ASIC（Meta、Microsoft）晶片數：圖 36 合計 2026F／2027F 0.83m／2.12m 顆，圖 29 分項（Meta 540k／936k＋Microsoft 140k／140k）加總為 0.68m／1.08m 顆。
- 伺服器 tracker 頁（圖 52、圖 68）仍沿用舊值：2025 年 AI 伺服器 237 萬台（+41%）、2026 年伺服器 +24%（通用 +20%、AI +60%），與主文 2025 AI 伺服器 2.4m（+233%）、2026F +21%、AI +49% 不同。
- 評價表雙鴻股價與目標價同為 NT$1,410（10/12 報告現價 NT$1,540），緯穎 2026F EPS 年增 -49.2%（疑為股本分割口徑），皆待核對。
來源
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