基本資料
廣達為台灣大型 ODM，AI 伺服器與整機櫃組裝是 2026 年營收成長的重要驅動。Morgan Stanley 2026-05-11 報告估計廣達 2026 年 4 月 GB200/300 rack 出貨約 2.1K 台，與 3 月 2.1-2.2K 台接近，並認為 2Q26 仍朝 7K+ 台 rack 出貨前進。
產品與應用
| 產品 / 服務 | 應用 | 觀察重點 |
|---|---|---|
| GB200/300 NVL72 rack | AI 伺服器機櫃 | 2026 年 4 月約 2.1K 台 |
| AI server / ODM | CSP AI cluster | 2Q26 目標 7K+ 台 rack；MS 2026-06-08 下修至 ~6,700 racks（+40% QoQ） |
| Notebook / 傳統 ODM | PC | 4 月 NB 出貨下滑造成月營收回落；5 月 NB 持平 3.5mn units |
圖片 / 架構圖
圖說：Morgan Stanley 估算 2026 年 GB200/300 NVL72-equivalent monthly rack output，廣達為主要供應商之一。
圖說：廣達及同業 2027E P/E vs. 2027-28E EPS 年增率相關性（Goldman Sachs 2026-06-17）：廣達目標 11.4x 2027E P/E 介於歷史均值與均值 -1 個標準差之間，反映 GS 對 AI rack 毛利率偏低的審慎看法。
圖說：廣達月營收（NT$m），Jan-25–Aug-26E，含 YoY% 折線；Jun-26E +98% YoY / +21% MoM；2Q26E NT$1,028,232m（+104% YoY）；3Q26E NT$823,985m（+66% YoY）；AI rack model transition 使 3Q26 QoQ 下滑。來源：報告_GS_ODM品牌廠_20260703，2026-07-03。
圖說：廣達股價與目標價調整沿革圖（Morgan Stanley，2026-07-08），2023/07-2026/07，目標價區間 110→400。
關鍵 Claim
| 日期 | Claim | 來源 | 信心水準 |
|---|---|---|---|
| 2026-04 | 營收 NT$340B，MoM -6%、YoY +121% | 報告_MS_GB200-300_NVL72機櫃_20260511 | 中 |
| 2026-04 | GB200/300 rack 約 2.1K 台，略低於 3 月 2.1-2.2K 台 | 報告_MS_GB200-300_NVL72機櫃_20260511 | 中 |
| 2026Q2 | rack 出貨目標 7K+ 台，券商估計仍 on track | 報告_MS_GB200-300_NVL72機櫃_20260511 | 中 |
| 2026-05 | NB 出貨（含廣達等前 5 大 ODM 合計）9.3mn 台（MoM +2%，YoY -12%，低於 MS 預估 7%） | MS｜Monthly Databook ｜NB｜20260614 | 中 |
| 2026-06（估） | MS 估 6 月 NB 建置量 10.9mn（MoM +17%，YoY -16%） | MS｜Monthly Databook ｜NB｜20260614 | 中 |
| 2026-05-20 | 廣達 1Q26 法說：預期 2H26 部分案子轉寄售 | 報告_MS_RubinRackBOM_20260520 | 高 |
| 2026-05-28 | AI server 2Q 季增雙位數、CY26 全年三位數年增 | 260528_2382_廣達_ms_quanta | 高 |
| 2026-05-28 | 4Q26 GB300→VR200 平台切換；VR200 大量出貨在 CY27 | 260528_2382_廣達_ms_quanta | 高 |
| 2026-05-28 | Capex NT$300億；AI server 產能年底前翻倍（泰國 + 美國） | 260528_2382_廣達_ms_quanta | 高 |
| 2026-05-28 | 部分客戶接受寄售模式以緩解 ODM 雙重負擔（capex + 運營資金） | 260528_2382_廣達_ms_quanta | 高 |
| 2026-05-28 | NB 營收占比 <15%（1Q）、全年維持 <20%；全年出貨高個位數至雙位數年減 | 260528_2382_廣達_ms_quanta | 高 |
月營收追蹤
| 月份 | 營收 | MoM | YoY | 備註（歸因／來源） |
|---|---|---|---|---|
| 2026-04 | NT$340B | -6% | +121% | 月減主因 NB 出貨降至 3.5M 台（報告_MS_GB200-300_NVL72機櫃_20260511 2026-05-11） |
| 2026-05 | NT$311.5bn | -8% | +94% | MS（260608_ms_nvl72、260610_2382_廣達_ms_quanta）與 GS（260617_gs_quanta）引用同一數字；GS 認為低於自身預估 -11%，因記憶體成本上漲 Jan-Apr 拉前 PC 訂單、5 月終端需求走弱；NB 出貨 5 月 YoY -8%，MoM 持平 |
| 2026-06E | NT$376.8bn | +21% | +98% | GS 估（260617_gs_quanta / 報告_GS_ODM品牌廠_20260703 一致）；低基期＋AI rack＋PC 回溫 |
| 2026-07E | — | -20% | +90% | GS 估（2026-07-03）；AI server rack model transition 影響 3Q26；來源 報告_GS_ODM品牌廠_20260703 |
| 2Q26E | NT$1,028,232m | — | +104% | GS 估；3Q26E NT$823,985m（-20% QoQ / +66% YoY）；機型切換拖累 3Q；來源 報告_GS_ODM品牌廠_20260703 |
| 2026-06 | NT$385.2bn | +24% | +103% | 實際值（MS）；GB200/300 rack 出貨 2.3-2.4K（高於 5 月 1.8-1.9K）；NB 出貨 4.5mn 台走高；來源 報告_MS_NVL72機櫃6月_20260708 |
其他月度出貨數據（非營收，原表格併入為文字，避免遺失）： - 2026-04 GB200/300 rack 出貨約 2.1K 台，略低於 3 月 2.1–2.2K 台（報告_MS_GB200-300_NVL72機櫃_20260511）。 - 2026Q2 rack 出貨目標原為 7K+ 台（2026-05-11 券商估計仍 on track，報告_MS_GB200-300_NVL72機櫃_20260511）；後續下修數字見「財測假設」。 - 2026-05 rack 出貨 1,800–1,900 台，略低於 4 月約 2,100 台（260608_ms_nvl72）。 - 2026-05 NB 出貨 3.5mn units；前 5 大 ODM 合計 9.3mn 台（MoM +2%，YoY -12%，低於 MS 預估 7%），零件限制迫使 ODM 優先高階機型（260608_ms_nvl72、MS｜Monthly Databook ｜NB｜20260614）。 - 2026-06 NB 建置量（MS 估）10.9mn 台（MoM +17%，YoY -16%），季末拉貨效應，ODM 組合持續轉向高階（MS｜Monthly Databook ｜NB｜20260614）。
成長動能／催化劑
AI rack 放量與平台切換
- AI server 2Q 季增雙位數、CY26 全年三位數年增（MS）。
- 4Q26 GB300→VR200 平台切換；VR200 大量出貨在 CY27（MS）。
- GS 認為正向因素為 AI server racks 持續放量，CSP 資本支出維持強勁。
- GS 較 MS 保守，繼續偏好 Hon Hai（鴻海）為全球 AI 伺服器 ODM 首選。
寄售模式與 working capital
- MS 2026-05-20 指出，廣達於 1Q26 法說表示預計 2H26 部分專案轉為寄售模式（客戶直接採購關鍵零件），目的是分擔 ODM working capital 壓力，此趨勢長期對 ODM 毛利率結構屬正向。
- 部分客戶接受寄售模式以緩解 ODM 雙重負擔（capex + 運營資金）（MS）。
產能與傳統 PC
- Capex NT$300億；AI server 產能年底前翻倍（泰國 + 美國）（MS）。
- NB 營收占比 <15%（1Q）、全年維持 <20%；全年出貨高個位數至雙位數年減（MS）。
- GS 指出 3Q26 rack-level AI 伺服器機型切換（specification migration）拖累出貨；持續規格升級拉高 R&D 需求、耗用更多空間與電力；客戶對 AI 資料中心部署複雜度支援需求上升。
EPS 記錄
| 季度 | EPS (元) | YoY | 備註 |
|---|---|---|---|
| 2025A（全年） | GS 引用 NT$18.75；MS 引用 NT$19.45 | — | 兩家券商回報之 2025 全年 EPS 實績不同，差異來源未揭露，見下方資訊衝突 |
資訊衝突：2025A EPS 實績
Goldman Sachs（2026-06-17，260617_gs_quanta）與 Morgan Stanley（2026-05-20，260520_ms_rubin-rack-BOM）對同一 2025 全年 EPS 實績分別引用 NT$18.75 與 NT$19.45，兩者皆標示為「A」（實績），差距約 3.7%，可能為認列基礎（如稀釋股數、非常態項目）差異，原文未說明，數字並列保留。
EPS 預估
| 年度 | Goldman Sachs EPS（報告日 2026-06-17） | Morgan Stanley EPS（報告日 2026-05-20） | 備註 |
|---|---|---|---|
| 2026E | NT$23.68 | NT$24.66 | GS vs MS 差距約 4%；GS 較前次上修 +0.4%（舊 NT$23.58，見財測假設） |
| 2027E | NT$26.29 | NT$28.80 | GS vs MS 差距約 9%；GS 較前次下修 -3%（舊 NT$27.14，見財測假設） |
| 2028E | NT$29.66 | NT$30.80 | GS 較前次上修 +5%（舊 NT$28.20，見財測假設） |
EPS 預估差異
GS（2026-06-17）與 MS（2026-05-20）對 2026E / 2027E / 2028E EPS 分別為 NT$23.68 / 26.29 / 29.66 vs NT$24.66 / 28.80 / 30.80。GS 對 2027E 較前次由 NT$27.14 下修至 NT$26.29，MS 對 AI rack 放量較樂觀，數字並列保留。
財測假設
| 來源（日期） | 模型 / 推導鏈 | 關鍵假設 | 產出 |
|---|---|---|---|
| Goldman Sachs（2026-06-17） | EPS 模型調整 | 2026E 上修 | EPS 上調至 NT$23.68（+0.4%，舊 NT$23.58） |
| Goldman Sachs（2026-06-17） | EPS 模型調整 | 2027E 下修 | EPS 下調至 NT$26.29（-3%，舊 NT$27.14） |
| Goldman Sachs（2026-06-17） | EPS 模型調整 | 2028E 上修 | EPS 上調至 NT$29.66（+5%，舊 NT$28.20） |
| Goldman Sachs（2026-06-17） | 季度營收預測 | 2Q26 QoQ 動能延續 | 2Q26E 營收 NT$1,028.2bn（QoQ +27%）（260617_gs_quanta） |
| Goldman Sachs（2026-06-17） | 季度營收預測 | 3Q26 rack-level 機型切換拖累出貨 | 3Q26E 營收 QoQ -20%（260617_gs_quanta） |
| Morgan Stanley（2026-06-08） | Rack 出貨預測回推 | 5 月 rack 出貨偏低（1,800–1,900）；被推遲出貨移至下半年 | 2Q26E rack 出貨由 7K+ 下修至 ~6,700（+40% QoQ）；CY26 全年預估維持 ~18,700（260608_ms_nvl72） |
| Morgan Stanley（2026-07-08） | 2Q26 rack 出貨月度追蹤回推 | 2Q26 rack 出貨實際 6.2-6.3K（+32% QoQ），略低於前估 ~6.7K，推遲量挪至 2H26 | 全年假設維持 ~18.7K 不變（報告_MS_NVL72機櫃6月_20260708） |
| Morgan Stanley（2026-05-20） | 目標價回推：PE-based valuation | CY26E P/E 12.2x；CY27E P/E 10.4x；CY28E P/E 9.7x；ROE（CY26E）34%；AI 收入佔比 CY25/CY26E 50%/68%；收盤價 NT$300.00（5/18/2026） | TP NT$385（Overweight，260520_ms_rubin-rack-BOM） |
| Goldman Sachs（2026-06-17） | 目標價回推：PE-based valuation | 2027E 目標 P/E 11.4x；市值 NT$1.4tr；收盤價 NT$362.50（2026-06-16）；下跌空間 -17.5% | TP NT$299（Neutral，260617_gs_quanta） |
目標價與評等
| 券商 | 報告發布日 | 評等 | 目標價 | 評價基礎 | 來源 |
|---|---|---|---|---|---|
| Goldman Sachs | 2026-06-17 / 2026-07-03 | Neutral | NT$299 | 11.4x 2027E P/E（PC/server peers EPS 成長 vs. P/E 迴歸）；07-03 維持同評等同 TP | 260617_gs_quanta、報告_GS_ODM品牌廠_20260703 |
| Morgan Stanley | 2026-06-10 | Overweight | NT$385 | 目標 P/E | 260610_2382_廣達_ms_quanta |
| Morgan Stanley | 2026-05-20 | Overweight | NT$385 | 目標 P/E | 260520_ms_rubin-rack-BOM |
（MS 與 GS 詳細估值倍數比較——CY26-28E P/E、ROE、AI 收入佔比、市值等——已併入「財測假設」表格）
評等衝突：GS Neutral vs. MS Overweight
- 260617_gs_quanta（GS，2026-06-17）：Neutral，TP NT$299（下跌空間 17.5%）
- 260610_2382_廣達_ms_quanta（MS，2026-06-10）：Overweight，TP NT$385（上漲空間）
- 差距：MS 較 GS 目標價高出 29%；GS 認為 3Q26 機型切換與毛利率偏低是主要制約，MS 對 AI rack 放量更樂觀
- 建議：持續追蹤 3Q26 rack 出貨進度與機型切換影響
時間軸
| 時間 | 事件 | 類型 | 重要性 | 備註 |
|---|---|---|---|---|
| 2026-04 | 營收 NT$340B（MoM -6%、YoY +121%）；GB200/300 rack 約 2.1K 台 | 月營收 / 出貨 | ⭐⭐⭐ | 月減主因 NB 出貨降至 3.5M 台 |
| 2026-05-20 | MS：1Q26 法說預期 2H26 部分案子轉寄售；TP NT$385 | 評等 / 模式 | ⭐⭐⭐ | ODM working capital 壓力改善 |
| 2026-05-28 | MS：AI server 2Q 季增雙位數、CY26 全年三位數年增；Capex NT$300億 | 需求 / 擴產 | ⭐⭐⭐ | 泰國 + 美國 AI server 產能年底前翻倍 |
| 2026-06-08 | MS：5 月月營收 NT$311.5bn；rack 出貨 1,800–1,900；2Q26E 下修至 ~6,700 | 月營收 | ⭐⭐⭐ | 全年 rack 預估 ~18,700 維持 |
| 2026-06-17 | GS：5 月月營收低於預估 -11%；維持 Neutral，TP NT$299 | 月營收 / 評等 | ⭐⭐⭐ | 3Q26 機型切換與毛利率偏低為主要制約 |
| 2H26 | 部分專案轉寄售 | 營運模式 | ⭐⭐ | 客戶直接採購關鍵零件 |
| 3Q26 | rack-level AI 伺服器機型切換，GS 估 3Q26E 營收 QoQ -20% | 機型切換 | ⭐⭐ | 出貨受壓 |
| 4Q26 | GB300→VR200 平台切換 | 平台切換 | ⭐⭐⭐ | VR200 大量出貨在 CY27 |
| 2026-07-08 | MS：6 月營收 NT$385.2bn（+24% MoM/+103% YoY）；2Q26 rack 出貨 6.2-6.3K（+32% QoQ，略低於前估 6.7K，推遲量挪 2H26） | 月營收 / 出貨 | ⭐⭐⭐ | 全年 rack 假設維持 ~18.7K；MS ODM 偏好緯創>鴻海>廣達 |
供應鏈位置
- 主要 GB200/300 rack ODM，與 2317_鴻海（市）、3231_緯創（市） 共同構成 Morgan Stanley 追蹤的主要供應商。
- 本來源未揭露具名 CSP 終端客戶，不硬寫客戶 wikilink。
- AI server 產能年底前翻倍（泰國 + 美國），Capex NT$300億。
- 2H26 部分專案轉為寄售模式，客戶直接採購關鍵零件，以緩解 ODM working capital 壓力。
相關公司
| 公司 | 關係 | 說明 |
|---|---|---|
| 2317_鴻海（市） | 同業競爭 | AI server rack ODM 競爭者；GS 較偏好鴻海為全球 AI 伺服器 ODM 首選 |
| 3231_緯創（市） | 同業競爭 | AI server rack ODM 競爭者；MS 偏好排序比較對象 |
| 6669_緯穎（市） | 同業 / 雲端伺服器 | AI server / cloud infrastructure 觀察對象 |
| 3217_優群（櫃） | 零組件供應鏈 | frontmatter 既有 related company，待後續完善具體供應鏈關係 |
| 3533_嘉澤（市） | 零組件供應鏈 | frontmatter 既有 related company，待後續完善具體供應鏈關係 |
| 3013_晟銘電（市） | 零組件供應鏈 | frontmatter 既有 related company，待後續完善具體供應鏈關係 |
來源
- 報告_MS_GB200-300_NVL72機櫃_20260511，2026-05-11
- 報告_MS_RubinRackBOM_20260520，2026-05-20
- 260528_2382_廣達_ms_quanta — Morgan Stanley Asia AI Summit 2026 Takeaways，OW PT NT$385，2026-05-28
- 260608_ms_nvl72 — Morgan Stanley，2026-06-08；5 月月營收 +94% YoY、rack 出貨 1,800–1,900、2Q26E 下修至 6,700
- 260610_2382_廣達_ms_quanta — Morgan Stanley，2026-06-10；個股月營收報告，5 月數據與 6/8 NVL72 月報一致（OW PT NT$385）
- 260617_gs_quanta — Goldman Sachs，2026-06-17；Neutral TP NT$299；5 月月營收、3Q26 機型切換風險、EPS 上修
- MS｜Monthly Databook ｜NB｜20260614 — Morgan Stanley，2026-06-14；5 月前 5 大 ODM NB 出貨 9.3mn（YoY -12%）；2Q26e 下修；3Q26e 初發 29mn
- 報告_GS_ODM品牌廠_20260703 — Goldman Sachs，2026-07-03；Neutral TP NT$299（11.4x 2027E P/E，維持）；Jun-26E +98% YoY / +21% MoM；2Q26E NT$1,028,232m（+104%）；3Q26E AI server rack model transition 拖累至 NT$823,985m
- 報告_MS_NVL72機櫃6月_20260708 — Morgan Stanley，2026-07-08；6 月營收 NT$385.2bn 實際（+24%/+103%）；2Q26 rack 出貨實際 6.2-6.3K（+32% QoQ，略低於前估）；CY26 全年 rack 假設 ~18.7K 維持；MS ODM 偏好緯創>鴻海>廣達