PCB_OOC

主題

OOC（Out of China，China+1）PCB / CCL 去中國化產能供應鏈。 在地緣政治、關稅與供應鏈安全考量下，北美 CSP 與系統客戶對 AI 伺服器、switch、ASIC 板的關鍵 PCB / CCL 採購提出非中國產能（OOC）要求，使泰國成為台、韓 PCB 廠去中國化的首選聚落。泰國 PCB / CCL 產能稀缺，造成議價力上升與溢價：台韓龍頭相繼包下當地產能，台廠則加速在泰擴產攻佔份額。本鏈與 AI 高階需求（ASIC / switch / server board 升 M8/M9 CCL）疊加，形成「去中國化 × AI 升級」雙驅動。

圖解

flowchart LR
    subgraph DEMAND[需求端：OOC 採購要求]
        D1[北美 CSP / 系統客戶<br/>NVIDIA / Intel / 四大 CSP]
        D2[非中國產能要求<br/>關稅 / 地緣 / 供應鏈安全]
    end

    subgraph TH[泰國 PCB / CCL 聚落]
        T1[CCL 材料<br/>台燿 6274 泰國廠]
        T2[PCB 板廠<br/>泰鼎 4927 / 金像電 2368 泰國廠]
        T3[ISU-APEX 合資<br/>Isu Petasys 技轉]
    end

    subgraph APP[終端應用]
        A1[AI server / switch board<br/>M8 / M9 CCL]
        A2[ASIC / 記憶體板]
    end

    D1 --> D2
    D2 --> T1
    D2 --> T2
    T3 --> T2
    T1 --> T2
    T2 --> A1
    T2 --> A2
    T1 --> A1

    classDef th fill:#a5d8ff
    classDef dem fill:#fff3bf
    class T1,T2,T3 th
    class D1,D2 dem

圖說：OOC 採購要求把高階 AI PCB / CCL 需求導向泰國聚落；台燿（CCL 材料）與泰鼎、金像電（PCB 板）為台廠主要受惠者，產能稀缺帶來溢價與份額機會。

圖說：金像電（GCE 2368）GS 評等與目標價走勢——AI / ASIC 需求疊加 China+1 產能稀缺，推動目標價自 2025 年起顯著上修。來源：260603_gs_GCE

為何是泰國（China+1 / OOC）

• 客戶硬性要求：多個北美客戶以「非中國產能」為採購前提；台燿指出泰國 CCL 定價較高，但客戶因嚴格 OOC 採購要求願意支付溢價。
• 產能稀缺：泰國 PCB 產能緊俏，台、韓 PCB 龍頭相繼包下當地產能（泰鼎稼動率 2026 逐季回升即受惠於此）。
• 技轉與合資加速：韓國 Isu Petasys（梨樹飛達）在韓 / 中無泰國產能，透過 ISU-APEX 合資（Isu Petasys 85% / 泰鼎 15%）把記憶體、伺服器板訂單移轉泰鼎，並提供製程調教與良率優化。

主要廠商與泰國布局

關鍵動能

• OOC 採購剛性：地緣政治與關稅使「非中國產能」由加分項變成入場券，泰國產能稀缺度持續。
• AI 升級疊加：server CPU / switch / ASIC 板升 M8（部分超出業界 M6/M7 預期）、2027 M9 大規模導入 1.6T switch，高階 CCL 含量與單價齊升。
• 溢價與稼動率：泰國 CCL / PCB 溢價 + 稼動率回升，帶動毛利結構改善（台燿高端 AI 專案 GM 40%+ vs 低端 5-15%）。

投資觀察點

• 泰國產能 ramp 節奏：台燿 Phase2-1（2027Q3 +60 萬張/月）、金像電泰國 2 廠（2027）、泰鼎稼動率回升斜率。
• OOC 溢價可持續性：客戶願付溢價幅度、是否因產能增加而收斂。
• 份額卡位：新美國客戶 computing / switch board（M8）落地、ASIC project 出貨節奏。
• 損平與獲利拐點：泰鼎 26Q4 損平、台燿泰國廠單月 60 萬張損平門檻。

相關公司

時程節點

風險

• OOC 溢價收斂：泰國產能陸續開出後，稀缺溢價可能下降。
• 擴產執行：設備交期 / 學習曲線（台燿 3Q26 擴產已延 2 個月）。
• 地緣政策反覆：關稅 / 採購規則變動可能改變 China+1 配置。
• 競爭加劇：韓廠（Isu Petasys 系）、泰國本土 KCE 與其他台廠同步擴泰國產能。

來源

• 260602_gs_TUC — GS 台燿 Computex & Corp Day（OOC 份額、泰國產能、M8/M9）
• 260603_gs_GCE — GS 金像電 Computex & Corp Day（ASIC project、泰國三廠擴張）
• 260602_mega_4927taiding — 兆豐 泰鼎-KY（泰國最大台商 PCB 廠、ISU-APEX 合資、China+1 產能稀缺）

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