嘉澤

基本資料

嘉澤端子工業股份有限公司（Lotes Co., Ltd.），全球領先的電子連接器製造商，與 Amphenol、富士康（2317_鴻海（市））並列全球前三大 CPU 插槽（Socket） 供應商。核心營收來自 Intel／AMD 各世代處理器的 LGA Socket，並橫跨記憶體插槽與高速連接器。AI 伺服器世代是其結構性成長動能：針腳數增加、功耗提升使連接器 ASP 與毛利顯著高於傳統伺服器。

• 主要產品：CPU LGA Socket、DDR 記憶體插槽、高速連接器（PCIe Gen5/6、MCIO、Type-C、USB4）、SOCAMM2 記憶體連接器、線纜、液冷散熱解決方案（水冷快接頭 UQD）
• 成長驅動：CPU Socket 世代升級 + AI 伺服器 SOCAMM2 規格轉型
• 供應鏈位置：連接器/插槽（前三大，CPU Socket 市占約 33%），透過 ODM 間接供應 CSP
• 公司概況（康和 2026-07-13）：主要生產基地在中國大陸，股本約 11.25 億元；垂直整合生產流程（設計、沖壓、電鍍、組裝），累積超過 3,000 項專利；子品牌／策略事業 LINTES 營收占比 Q1'26 約 5.4%（高階 Docking cable、AOC、AEC、High Speed Cable）
• 資料來源：分析_SOCAMM2連接器投資機會、公開資料（gemini 查證）、報告_康和_嘉澤3533_20260713

核心技術／競爭優勢

• 精密沖壓製程壁壘：高針腳數（600+ pin）Socket 製程，自 SO-DIMM 時代積累、可移植到 SOCAMM2
• CPU Socket 龍頭地位：供應 Intel（LGA 1700/1851）與 AMD（AM5）各世代處理器接口
• SOCAMM2 領先卡位：新一代記憶體連接標準已開發並進入小量產，為市場主要供應商之一

產品與應用

圖片 / 架構圖

flowchart LR
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  classDef chip fill:#d0bfff
  classDef csp fill:#fff3bf

  Lotes[嘉澤 3533\nCPU Socket / SOCAMM2]:::tw
  Intel[Intel]:::chip
  AMD[AMD]:::chip
  NVDA[NVIDIA\nVera Rubin]:::chip
  ODM[ODM\n廣達/緯穎/英業達]
  CSP[CSP\nAWS/MS/Google/Meta]:::csp

  Lotes -- LGA Socket --> Intel & AMD
  Lotes -- SOCAMM2 連接器 --> NVDA
  NVDA --> ODM --> CSP
  Lotes -. 高速連接器 .-> ODM

圖說：嘉澤在 AI 伺服器供應鏈位置——直供晶片廠 Socket，並透過 ODM 將 SOCAMM2/高速連接器間接供應 CSP。

圖說：摩根士丹利嘉澤評等與目標價歷史（2023-2026），本次 Equal-weight、TP NT$2,350（報告日股價 NT$2,485）。

圖說：產品線總表：Server／Laptop／Desktop／Strategic Customers／Automotive／Industrial & Medical／LINTES 七欄，各列 2023／2024／2025／Q1'26 營收占比（Server Q1'26 51.02%、LINTES 5.41%）、目前主要產品、市場趨勢、2026 銷售展望與未來產品規劃（CPU Socket、HSIO & Cable、SOCAMM、QDs、DDR5、PCIe 5.0、High Speed Cable 等）。來源：報告_康和_嘉澤3533_20260713，2026-07-13。

圖說：伺服器平台進度圖 2023Q1–2027Q4：Intel（Eagle Stream→Birch Stream→Oak Stream DX(9324) DDR5/PCIe 6.0）、AMD（Genoa/Bergamo/Turin/SIENA→Venice SP7(7536) Zen6 up to 256c DDR5/PCIe 6.0/CXL 3.0、Venice SP8(5572)）、Ampere（Altra/Siryn/Banshee）。來源：報告_康和_嘉澤3533_20260713，2026-07-13。

圖說：Citi Bull/Bear 情境圖，牛市 NT$2,700（+49% Upside）、基準 NT$2,500（+38% Upside）、熊市 NT$1,500（-17% Downside），對照 2026-08-13 收盤 NT$1,810。來源：報告_Citi_嘉澤3533_20260813，2026-08-13。

月營收追蹤

來源：memo_嘉澤_凱基5月營收評論_20260608（凱基投顧 向子慧）

• 5 月營收 158.7 億，MoM +1.54%、YoY +60.64%，大致符合凱基預期。
• 凱基預估 2Q26 營收 QoQ +9%：伺服器板量季增逾 20%、筆電溫和季增、桌機季減雙位數。
• 2026 年 1–6 月累計營收 189.1 億元，YoY +17.2%（康和 2026-07-13，報告_康和_嘉澤3533_20260713）。

EPS 記錄

只放實績（A）；預估見「EPS 預估」。

成長動能／催化劑

CPU Socket 平台升級

• 毛利率：2Q26 GM 45.5%（QoQ -4.1ppt），原物料成本上升＋新品學習曲線，低價庫存已耗盡；3Q26 GM 預期與 2Q26 相近，公司將採更嚴格成本管控與良率改善（尤其新品）支撐 GM（舊看法：凱基 2026-06-08 曾預期 2H 起改善 → 新看法：Citi 2026-08-13 指 2H26 GM 持續承壓，主因新平台放量遞延使新品無法即時反映原料漲價）。
• CPU 平台：新一代 CPU Socket（新伺服器平台）原預期 2H26（AMD Venice）／CY27（Intel OakStream）ramp（MS 2026-05-29）；Citi 2026-08-13 更新：因 server ODM 面臨記憶體／PCB／CPU 缺料，新平台 meaningful ramp 延遲至 4Q26 或 1Q27 初，2027 起才會更顯著挹注嘉澤伺服器業務。
• 桌機：CY26 預估 YoY -10~-15%（較年初的 -5~-10% 轉差）。
• 伺服器：需求穩健，CY26 出貨量 YoY +15~20%，CY27 初步預估 +15%（Citi 2026-08-13 重申 2026 YoY +15-20%、上修 2027 展望至 >20%，惟部分需求因新平台量產瓶頸遞延至 2027）。
• Intel Birch Stream 與 AMD Venice CPU 6-7 月推出，預期年底滲透率升至 20-30%；加上插槽產品 ASP 上升、6 月擴充伺服器插槽產能，共同推升 2H26 伺服器營收成長與利潤率擴張。
• Intel Oak Stream 預計 4Q26 後推出，加上 Venice CPU，預期 2027 針腳數增加超過 15%、推升插槽 ASP。

ARM CPU Socket、SOCAMM 與 NPO

• ARM CPU socket：目前僅 Ampere 與 Microsoft 採 CPU socket；嘉澤持續與其他 CSP 洽談，尚未確認採用。
• SOCAMM：2H 起量產，自 3Q 開始（呼應 Vera Rubin SOCAMM2 放量）。
• NPO（近封裝光學）機會：目前兩個——一個透過 LINTES（嘉澤為其外包夥伴）、一個由嘉澤直接切入；細節與 1Q 法說相比未進一步揭露。
• 評等「增加持股」、TP NT$3,100（基於 24x 2027E EPS 預估）。

野村 Asia Tech Tour 紀要（2026-08-20，Buy／TP TWD2,720）

• 新平台放量是毛利率改善的關鍵：管理層重申，在原物料成本上漲、新報價機制上路的背景下，新伺服器平台的放量進度是毛利率能否改善的關鍵。
• 平台時程（最新狀態）：野村轉述公司口徑——AMD Venice 的滲透在 2026 年底前偏慢，Intel Oak Stream 要到 1Q27E 才開始 ramp。與 報告_Citi_嘉澤3533_20260813「meaningful ramp 遞延至 4Q26 或 1Q27 初」方向一致，野村口徑再往後收斂一些。兩者並列，以較新的野村口徑為最新狀態。
• 放量後的雙重動能：Venice 與 Oak Stream 一旦起量，嘉澤可望同時受惠新 socket 導入與在 PCIe 6.0 線材／連接器的份額提升。
• 短期雜音：即使某伺服器 CPU 平台客戶對 2026 年需求預測轉為積極，嘉澤仍觀察到 2H26E 伺服器主機板生產量小幅下滑，原因是其他伺服器零組件（記憶體、PCB 等）缺料。
• ARM CPU socket 進度：嘉澤正與一家 CSP 洽談其 ARM 架構 CPU 用的 socket，量產時程排在 2H27E；但該 CSP 的 AI xPU 仍採 board-to-board 連接器，嘉澤不在該部分的供應商名單內。
• SOCAMM 與 QD 優於年初預期：新事業中，SOCAMM 連接器與快接頭（QD） 於 2H26E 的營收貢獻雙雙優於管理層年初的預期。
• 可拆卸 CPO／NPO socket：兩個潛在客戶：其中一案由子公司 6715_嘉基（市）（Lintes） 承接；嘉澤自身直接切入的那一案，公司預期最快 2H27E 進入量產，並可能因此上調資本支出以支應中國與越南的擴產——公司認為近期的現金增資與可轉債發行可用於此項產能投資。
• NPO socket 的 ASP（重要量化）：雖然 NPO socket 的體積小於 CPU socket，但因複雜度更高且需支援 224G SerDes，ASP 可較最新一代 CPU socket 高出 20-30%。

沿革：NPO 時程 舊（康和 2026-07-13：2H26 完成驗證 → 2H27 小量出貨 → 2028 大量出貨）→ 新（野村 2026-08-20：嘉澤直接切入的專案最快 2H27E 進入量產）。兩者對 2H27 的描述由「小量出貨」轉為「可能量產」，方向偏正面，惟野村用語為 potential，仍待確認。

來源：報告_Nomura_亞洲科技論壇takeaways_20260820。

光通訊布局時程具體化（康和 2026-07-13）

來源：報告_康和_嘉澤3533_20260713。嘉澤以 NPO 為主力、CPO 為輔助／並行開發，作為次世代 AI 伺服器光電整合方案之一：

• NPO：透過 Socket 將光引擎與晶片分離，解決傳統 CPO 的散熱、良率與維修痛點；已與客戶 Design-in 合作，推出 NPC/NPO 共用 Socket 平台（模組化光/電互連，單 Socket 支援高達 6.4T 頻寬）。時程：2H26 完成驗證 → 2H27 小量出貨 → 2028 進入大量出貨。
• CPO：自 2025 年起加大研發投入 6.4T 規格 CPO Socket（32TX + 32RX），結合低功耗線性光引擎與先進散熱設計，將光學元件導入 CPU/GPU 及 Switch 周邊高速連接模組；預計 2H26 開始發酵（客製化專案），中長期貢獻成長動能。
• 擴產：重點擴建越南生產基地，支持伺服器新平台（SP7、Venice 等）放量與長期訂單；2Q 伺服器出貨已季增、產能利用率維持高檔，2027 年伺服器出貨年增至少 20% 為目標。

EPS 預估

康和季度預估（2026-07-13）：2Q26F EPS 19.35（QoQ -9.1%，毛利率 49.5% 谷底）→ 3Q26F 23.18 → 4Q26F 26.45（毛利率回升至 51.0%）。EPS 以股本 112.5 百萬股計算。

財測假設

目標價與評等

260529_3533_嘉澤_ms_lotes（Morgan Stanley，Equal-weight，TP NT$2,350，較股價約 -5%）：

時間軸

→ 跨標的比較詳見 分析_SOCAMM2連接器投資機會、時程_2026_AI_ASIC與高速介面

供應鏈位置

• 所屬供應鏈：供應鏈_Vera_Rubin_NVL72機櫃
• 下游：晶片廠（Intel/AMD/NVIDIA）、ODM（廣達/緯穎/英業達）、CSP（AWS/Microsoft/Google/Meta）、品牌廠（Dell/HP/Lenovo）

相關公司

來源

• 報告_Nomura_亞洲科技論壇takeaways_20260820 — Nomura（Anne Lee／Eric Chen），2026-08-20；Asia Tech Tour 會後紀要，Buy／TP NT$2,720（24x 2027F EPS 113.3）；AMD Venice 2026 年底前滲透偏慢、Intel Oak Stream 1Q27E 才 ramp；2H26E 伺服器主機板生產量因記憶體／PCB 缺料小幅下滑；SOCAMM 連接器與 QD 貢獻優於年初預期；可拆卸 CPO/NPO socket 兩個潛在客戶（一案由子公司嘉基承接），NPO socket ASP 較最新一代 CPU socket 高 20-30%

• 分析_SOCAMM2連接器投資機會，2026-05-22

• 公開資料（gemini 查證：上市別、產品線、客戶結構）
• 260529_3533_嘉澤_ms_lotes，Morgan Stanley，2026-05-29（Asia AI Summit 回饋：Venice/OakStream socket ramp、桌機轉弱、伺服器 +15-20%、SOCAMM 3Q、NPO、EPS、EW TP 2,350）
• 報告_康和_嘉澤3533_20260713，康和投顧（林世忠），2026-07-13（評等上調「買進」TP 2,425＝23x 2027F EPS 105.38；1Q26 營收新高伺服器占比過半；出貨 2Q +15%/2H +15%/27F +20%+；NPO 2H26 驗證→2H27 小量→2028 大量；CPO 6.4T Socket 2H26 發酵；越南擴產）
• 報告_Citi_嘉澤3533_20260813，Citi（Jack Chen），2026-08-13（2Q26 GM miss，QoQ -4.1ppt；新一代 CPU socket 放量延遲至 4Q26/1Q27 初，因 server ODM 面臨記憶體/PCB/CPU 缺料；2026/27/28E 獲利下修 14%/5%/7%；TP 3,000→2,500（23x→20x 2027E EPS）；維持 Buy）

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