報告_康和_嘉澤3533_20260713

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圖片清單（已驗證 2026-07-14）

原始內容

Server

26~27%

34.1%

39.56%

Laptop

13~14%

12.25%

10.87%

28~29%

27.47%

125.73%

51.02%

嘉澤 (3533 TT) -1/0

-PD Cable

Desktop

Strategic

Customers

CONCORD

Revenue share

2023

2024

2025

product

-PCIE

買進 -上調 目標價 NT$ 2425 ( 潛在報酬 +24.0%)

2026 Sales outlook 7777

→ or У

-CPU Socket plan

-SODDRS

伺服器產品出貨強勁

-QDs

-CAMM2

◼ 結論與建議

展望 2H26~2027 年，公司主要的成長動能會在高速、高功率的 AI 伺服器 連接器，受惠 AMD 、 I n t e l 新平台開始出貨，預估 2Q 出貨量季增 15% ， 下半年較上半年再增 15% ， 27F 預估保守成長 20% 以上。預估將迎來長線 榮景。獲利上，毛利率受惠產品組合優化（伺服器高毛利占比上升）及 PC 產品比重下降，預估後續仍有上調空間，預估 2027 年 EPS 105.38 元，目 前 PE 約 18.6X ，考量公司維持價格以取得更多市佔，透過新產品與成本管 控改善下半年的利潤表現，維持買進，目標價為 2425 元 ( 23*2027 年 EPS) 。

◼ 重點摘要

公司簡介

公司主要生產基地在大陸，資本額約 11.25 億元，業務包括設計、製造與 銷售各種連接器（ Connector ）及機構件，核心產品包括 CPU Socket （處 理器插槽，是全球前三大供應商之一，市佔率約 33% ）、 DDR 插槽、高速 I / O 連接器、線纜、液冷散熱解決方案等。產品廣泛應用於伺服器、個人電 腦、工控、汽車及醫療領域，其中伺服器 /AI 相關高階產品近年成為成長主 力。擁有完整垂直整合生產流程（設計、沖壓、電鍍、組裝），累積超過 3000 項專利。高階 CPU Socket 技術門檻高（專利壁壘），與 I n t e l 、 AMD 、 NVIDIA 等大廠深度合作，是 AI 伺服器供應鏈的重要隱形冠軍。公司近年 積極轉型，切入液冷散熱與高速傳輸（如 NPO/CPO 相關 Socket ）。

圖一、 1Q26 產品營收佔比

資料來源：嘉澤、康和投顧整理， 2026/7

→ ог 7

-Customized connectors

| 12~13%

9.8%

1 8.77%

6.83%

-Connectors|

-Mechanical parts

Automotive

1576%

6.32%

17.52%

6.92%

-Connectors

-Wire harness

-Customized

Industrial

7& Medical

| 2~3%

2.67%

12.58%

13.6%

-Connectors

-Wire harness

-Customized

-Medical

LINTES

1 9~10%

7.31%

14.95%

5.41%

-High end Docking cable

-AOC, AEC

7 or 77

-High Speed Cable

台灣股市︱電子上游

投 資 速 報

2026-07-13

1480

1,125

950

前次報告

日期

2025/11/12

評等

逢低買進

目標價 ( 元 )

股價資訊

收盤價 ( 元 )

1955.00

總市值 ( 億元 )

2,199.4

股本 ( 百萬 )

一年高 / 低價

2850 / 1155

月成交均量 ( 張 )

月成交均值 ( 百萬 )

2,084.1

股價表現 & PE/PB

研究員

/

林世忠

113034@concords.com.tw

2023

Q1|

Q3

Q4

2024

Q1

Q2

Q3

Eagle Stream E1(4677)

伺服器產品拉貨強勁

Genoa SP5(6096)

1Q26 營收佔比 51% ， YOY+60% ，為成長主力，出貨量預估 2Q 季增 15% ， 下半年較上半年再增 15% ， 27F 預估保守成長 20% 以上。

DDRS / PCle 5.0 / CXL 1.1

AMDE

AMPERE

DDRS / PCle 5.0 / CXL 2.0

核心產品： CPU Socket （ I n t e l 與 AMD 平台，市占約 30-35% ）、 PCIe 高 速連接器 / 線材、 SoC 相關產品、水冷快接頭（ UQD ）、 GPU Socket 等。 伺服器相關產品已成主要成長動能， 2025 年比重超過 40% ， 1Q26 進一步 突破 50% 。 DDRS / PCle 5.0 / CXL 1.1 Venice SP8(5572) Banshee (7228)

成長驅動：新一代平台腳針數大幅增加（ 2026 年平均約 5,000 針，明年預 計突破 7,500 針）， ASP 提升至少 15% ；PCIe Gen5→Gen6 升級，傳輸速 度翻倍， ASP 可提升 10-30% 。 AMD 平台比重提升（預期市占接近或超過 50% ）， CSP （雲端服務商）需求強勁（成長 30-50% ）。

圖二、伺服器產品進度

資料來源：嘉澤、康和投顧整理， 2026/7

光通訊產品為未來成長動能

嘉基積極布局 CPO 相關技術，目前以 NPO 為主力， CPO 為輔助 / 並行開 發，作為次世代 AI 伺服器光電整合解決方案之一。

CPO 布局：自 2025 年起加大研發投入 6.4T 規格 CPO Socket （含 32TX + 32RX ）。結合低功耗線性光引擎與先進散熱設計，將光學元件導入 CPU/GPU 及 Switch 周邊高速連接模組。預計 2H26 開始發酵（客製化 專案），中長期貢獻成長動能。

NPO 布局 : 透過 Socket 將光引擎與晶片分離，解決傳統 CPO 的散熱、良 率與維修痛點。已與客戶進行 Design-in 合作，並推出 NPC/NPO 共用 Socket 平台（模組化光 / 電互連，單 Socket 支援高達 6.4T 頻寬）。 2026 年下半年完成驗證， 2027 年下半年小量出貨， 2028 年進入大量出貨。

2025

Q4

Q1

Q2

Birch Stream BR(7529)

Q3

Q4

2026

Q1

Q2

Q3

2027

Q4

Q1

Q2

Oak Stream DX(9324)

DDR5 / POle 6.0

Q3

Q4

2H26~2027 年 AI 伺服器產品逐步放大

擴產狀況 : 公司積極擴大產能，以因應 AI 伺服器高階 Socket 、連接器與 液冷產品的強勁需求。重點以擴建越南生產基地，支持伺服器新平台（ SP7 、 Venice 等）放量，以及長期訂單需求。 Q2 伺服器出貨已季增，產能利用 率維持高檔。 2027 年伺服器出貨年增至少 20% 的目標，持續優化全球產 能配置。

1Q26 營收 93.28 億元 ( QOQ+0.7% 、 YOY+20.1%) ，創歷史新高，伺服器 業務年增 60% ，營收佔比首度突破 50% ，取代 PC/ 筆電成為主力。毛利率 49.5% ，較上季（約 51.5% ）下滑約 2 個百分點，也略低於去年同期。主要 原因包括原物料（銅、塑膠、金等）價格大幅上漲，以及新產品量產初期 良率尚未完全到位，但營益率 29% ，整體本業獲利仍穩健。

整體來看， 2026 年累計 1~6 月營收 189.1 億元， YOY+17.2% ，面對同業 漲價，公司傾向維持價格以獲取更多市場份額，並透過新產品（高 ASP ） 與內部成本管控來改善下半年的利潤表現。受惠 AMD Venice SP7 、 I n t e l Oak Stream 伺服器新平台陸續推出下，預估出貨量 2Q 季增 15% ，下半年 較上半年再增 15% ， 27F 預估保守成長 20% 以上。預估 2027 年營收 458.41 億元 YOY+15% ，在腳位數大幅增加（ SP7 逾 7500 pin ），預期 ASP 提升 至少 15% ，預估毛利率略為上升至 50.5% ，稅後淨利 118.55 億元， YOY+16.7% ，稅後 EPS 105.38 元。

EPS 以股本 112.5 百萬股計算

50

100

150

200

250

0

0

70

54

52

50

50

48

40

46

10

44

42

20

40

10

100

80

60

40

20

M2081H40035 & 100032E45116

251

6,000

• 301

5,000

4,000

3,000

2,000

20

近 12 季 _ 稅後純益 & 稅後純益率

評等說明

• 1) 買進 /Buy ：我們對該評價個股未來展望正向，並預估於未來 12 個月投資期間，潛在上漲空間大於 15%
• 2) 逢低買進 /Trading Buy ：我們對該評價個股未來展望正向，並預估於未來 12 個月投資期間，潛在上漲空間介於 5~15%
• 3) 中性 /Neutral ：我們對該評價個股未來展望持平，並預估於未來 12 個月投資期間，潛在上漲空間小於 5%
• 4) 未評等 /Not Rated ：至目前我們沒有足夠基本資料判斷該公司評等；或此期間康和與該公司有特定交易，基於規範或康 和政策，限制予該公司評等

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