基本資料
玉晶光電（Genius Electronic Optical，TWSE: 3406）為台灣光學元件廠商，主力業務仍以光學鏡頭與精密光學元件為核心。公司官網自述具備光學設計、設備開發、製程開發與製造的垂直整合能力，產品應用包含光通訊與共同封裝光學（CPO）、手機鏡頭、車載鏡頭、機器人鏡頭、醫療鏡頭與 AR 智慧眼鏡。
既有投資敘事偏 AR/VR 用 Pancake 透鏡、Fresnel 透鏡及光學模組，法人分析視其為 AI 智慧眼鏡光學族群受益者之一。2026-06 查證官網後，玉晶光已明確揭露「光通訊與共同封裝光學」產品線，且核心技術項目包含 MT 插芯、V 型溝槽、微透鏡陣列、超穎透鏡與高精密度稜鏡；但 2025 年報尚未單獨揭露光通訊 / MT 插芯營收、出貨量或量產客戶，現階段應視為長線 optionality，而非已證實的大宗營收來源。
市值：約 NT$73,195mn（2026-06-08），Morgan Stanley 評等 Equal-weight，TP NT$425。
月營收追蹤
- 2026 年 5 月營收：NT$1,629mn，YoY +30.2% 但 MoM -29.6%（estimate）
- 5M26 累積：NT$10,084mn，YoY +19.7%
- 公司展望：
- 6 月營收預期持續偏弱
- 7 月需求預計大幅回升（光學鏡頭進入量產階段）
來源：260608_ms_genius，Morgan Stanley，2026-06-08
- 2026Q2（4–6月合計）：NT$5.7bn，優於季節性（QoQ -8%，優於 UBSe/Street 預期的 -3%/-12% QoQ），YoY +19%，優於大立光同期 +16% YoY，主因潛望式鏡頭在高階機種份額提升；UBS 預估 Q226 GM/OpM 33.1%/17.4%、EPS NT$7.90（estimate，非實績）
- UBS 對 Q326 展望：QoQ +41%、YoY +4% 至 NT$8bn；全年 2026-27E 分別 +8%/+11% YoY
來源：報告_UBS_玉晶光3406_20260713，UBS，2026-07-13；報告_ML_玉晶光3406_20260714，BofA（ML），2026-07-14
- 2026 年 7 月營收：NT$2,422mn，MoM +39.28%、YoY +1.63%，為半年來新高
- 7M26 累積：NT$14,245mn，YoY +14.51%
- 公司說明（7 月年增幅偏低的原因）：去年同期 VR 鏡片模組仍有一定出貨比例、今年則不多；單以手機鏡頭來看，今年 7 月有明顯增加。另稱「其他領域的新產品也已送樣給客戶認證，就等客戶端後續發展」
- 同期對照：3008_大立光（市） 7 月營收 NT$4,877mn，MoM +31.38%、YoY -10.66%；7M26 NT$34,086mn，YoY +7.49%——玉晶光 7M26 累積年增 +14.51% 明顯優於大立光 +7.49%，延續 Q2 份額提升的方向
來源：research_嘉基NPO與台廠CPO光學元件進度_20260820（鉅亨網／經濟日報，2026-08-07）
實績財務（2026）
| 項目 | 1Q26 | 2Q26 | 1H26 |
|---|---|---|---|
| 營收 | 61.4 億元 | — | — |
| 毛利率 | 38.56%（QoQ +4.31pp、YoY +7.63pp） | — | — |
| 稅後純益 | 8.91 億元（QoQ -24.25%、YoY +2.13%） | 6.86 億元（QoQ -22.9%、YoY +1.85 倍，同期次高） | 15.77 億元（YoY +41.8%） |
| EPS | 7.90 元 | 6.09 元 | 13.99 元 |
- 股利決議：董事會 2026-08-12 決議 115 年上半年度不分派股利（現金／法定盈餘公積／資本公積現金股利皆為 0 元）
- 2026-08-20 收盤 NT$650（-1.07%），本益比 17.78 倍（同業平均 98.30）
對照券商預估：1H26 已實現 EPS 13.99 元，UBS 2026E 38.97 元 / BofA 36.45 元，下半年需貢獻約 22-25 元；以 3Q 旺季（UBS 估 QoQ +41%）推算並非不可及，但 BofA 對 2027-28 的保守看法主要落在份額而非今年達成率。
來源：經濟日報 2026-08-13、鉅亨網公告 2026-08-12、Yahoo 股市（2026-08-20 擷取），彙整於 research_嘉基NPO與台廠CPO光學元件進度_20260820
圖片 / 架構圖
圖說：玉晶光月營收 YoY 成長率 vs. 股價走勢（FactSet / 公司資料，Morgan Stanley Research，2026-06-08）。
圖說：Figure 1，玉晶光高精密度稜鏡（prism）樣品示意，多根光纖束匯入稜鏡並折射彩色光譜進入下方晶片，為 CPO FAU 元件之一（UBS，2026-07-13）。
圖說：Figure 2，玉晶光 MT 插芯（MT ferrule）樣品示意，金屬塊體開孔搭配多色光纖對位標記（UBS，2026-07-13）。
圖說：Figure 10，玉晶光與大立光月營收 YoY 成長率暨營收金額走勢對比圖，2020/04–2026/06（UBS，2026-07-13）。
產品與應用
| 產品 / 技術 | 應用 | 投資觀察 |
|---|---|---|
| 手機鏡頭 / 感測光學 | 智慧型手機相機模組 | 仍是主力需求來源；受 Android 手機週期影響 |
| AR / VR 光學 | Pancake、Fresnel、AR 智慧眼鏡、頭戴式裝置 | AI 穿戴 / XR 放量為中長期催化 |
| 車載 / 機器人 / 工業 AI / 醫療鏡頭 | ADAS、LiDAR camera、robot vision、medical lenses | 多元化應用，需追蹤認證與量產占比 |
| 光通訊與 CPO 高精密度光學元件 | 技術_CPO、光互連、共同封裝光學 | 已進入樣品送測階段（見下方成長動能）；仍未見量產營收揭露 |
| MT 插芯 | 多芯光纖連接器 / CPO 高密度光 I/O | 官網列為核心技術項目；2026-05 底樣品已送 3363_上詮（櫃）（FAU 夥伴）進行客戶端評估 |
| 微透鏡陣列 / 超穎透鏡 / V 型溝槽 / 高精密度稜鏡 | 光耦合、光路轉折、SiPh / OE 光學封裝 | 與 CPO / 光引擎耦合精度需求相連 |
成長動能／催化劑
- MS 觀點：
- Android 手機出貨 2026 年面臨逆風，將抑制鏡頭需求
- 光通訊產品為潛在新成長驅動，進展順利可在 2027-28 發酵
- 官網查證（2026-06-28）：公司已將「光通訊與共同封裝光學」列為產品應用，並在該產品頁列出 MT 插芯、V 型溝槽、微透鏡陣列、超穎透鏡、高精密度稜鏡等核心高精密度光學技術。信心：高。
- 限制：2025 年報仍以鏡頭與光學產品為主軸，未看到 MT 插芯 / 光通訊產品單獨營收、出貨或主要客戶揭露。信心：中高。
- UBS CPO 進展與 TAM（2026-07-13）：玉晶光目前送樣三項 CPO 元件——① 高精密度稜鏡（將 PIC 光準直進光纖）、② V-groove/key slot（固定光纖位置）、③ MT 插芯（高密度塑膠連接器束緊並對齊光纖）。樣品已於 2026-05 底送交其 FAU 夥伴 3363_上詮（櫃）（FOCI）進行客戶端評估，初步回饋正向、無重大問題，但距離明確結果仍需 1-2 個月（取決於上詮組裝／整合／驗證進度）。玉晶光另同步開發玻璃模造光學元件，並評估成為既有塑膠光學元件的第二供應商；同時與另外三家潛在 FAU 客戶洽談中（時程與機率仍不確定）。
- CPO TAM 情境（UBS 估算）：熊市 US$48mn（低滲透+低 ASP）、基本情境 US$672mn（10 萬台交換器 × 64 FAU/台 × 總 ASP US$105）、牛市 US$3.0bn（20 萬台 × 96 FAU/台 × US$160）。若玉晶光在基本情境下取得 10% 份額，估算對應營收 NT$2.1bn、營益 NT$430mn、EPS 貢獻約 NT$2.8（2028 年）。信心：中（UBS 單一估算，情境區間極寬）。
- 競爭格局：稜鏡／微透鏡陣列領域已有 Himax、AGC、Focuslight 等既有廠商，3362_先進光（櫃）（AOET）亦以 V-groove 與 MT Ferrule 切入；MT 插芯市場由 US Conec、SENKO、Sumitomo、Corning 及 Foxconn/Fabrinet 生態圈主導。UBS 認為玉晶光作為次要供應商仍有機會，但短期能見度受限。
CPO／光通訊：公司自述版本（2026-05 ~ 2026-08）
以下為公司管理階層公開發言（股東會、法說、媒體專訪），與上方 UBS 的 checks 版本互補：UBS 說的是「送三項元件給上詮」，公司說的是「送樣給長期合作的 Transceiver 策略夥伴」，兩者對象口徑不同，並列保留。
產品清單（董事長陳天慶，經濟日報 2026-08-07）
玉晶光以「精準對位平台」為定位，聚焦七項 CPO 關鍵零組件：
| 元件 | 功能定位 | 進度（2026-08） |
|---|---|---|
| V 溝（V-groove） | 光纖精準對位固定 | 已於 5 月底送樣 |
| 稜鏡（Prism） | 光路轉折／準直進光纖 | 已於 5 月底送樣 |
| MT 插芯（MT Ferrule） | 多芯光纖束緊對齊 | 已於 5 月底送樣；部分產品已小量出貨 |
| 準直器（Collimator） | 光束準直 | 可提供產品之一（郭英理，2026-05-30） |
| 微透鏡陣列（MLA） | 光束準直／聚焦、模場轉換 | 列為聚焦元件，未單獨揭露進度 |
| 超穎透鏡（Metalens） | 次波長結構光學 | 列為聚焦元件，未單獨揭露進度 |
| 光纖陣列單元（FAU） | 完整終端模組 | 列為聚焦元件，未單獨揭露進度 |
| 模造玻璃（MG） | 玻璃模造光學元件製程 | 列為聚焦元件；UBS 亦提及同步開發中 |
註：庫內 技術_FAU 頁區分 FA（核心結構）與 FAU（完整模組）。玉晶光同時列出 V 溝、MLA、稜鏡（皆為 FA／FAU 的組成件）與 FAU 本身，代表其意圖不只賣單一元件、而是往模組端延伸；但目前實際送樣的三項（V 溝、稜鏡、插芯）仍屬元件層級。
節奏與量化（管理階層口徑）
- 2026 年營收占比：光通訊元件預估在 5% 以下（郭英理，2026-05-28 股東會）
- 量產節奏：「2026 年的 CPO 仍在試產，預期從 2027 一路到 2030 穩定前行，這個趨勢是對的，但不會這麼快。」（總經理郭英理，經濟日報 2026-08-07）
- 客戶預期：客戶預估 2027、2028 年需求將大量攀升（2026-05-28）
- 內部地位變化：非手機鏡頭類別目前以智慧眼鏡占最大宗，但預估明年（2027）光通訊元件將占非手機鏡頭類別的最大宗（2026-05-28）
- 應用範圍：除 CPO 共同封裝外，也應用在 AI 伺服器的機櫃內及機櫃外傳輸需求（2026-05-28）
- 資本支出：2026 年 capex 約 20 億元、與去年相近；台灣及大陸廠房都投入自動化及無塵室；若客戶提出大規模量產需求將審慎評估新增。陳天慶另稱「未來 CPO 的資本支出會愈來愈大」（2026-08-07）
為何玉晶光切得進 CPO（郭英理，工商時報 2026-05-30）
- 手機客戶的嚴格要求提供了切入 CPO 的經驗基礎
- 產品技術門檻高，毛利率也較其他產品較佳
- 擁有長期合作的光收發模組（Transceiver）策略夥伴，對 EIC 及 PIC 架構與規格有深入了解，能從矽光子源頭開始參與開發
這段的投資意義
第 3 點是最關鍵的差異化敘述——玉晶光主張自己不是被動接單的加工廠，而是從規格源頭參與。但公司始終未具名該 Transceiver 夥伴；UBS 的 checks 指向 3363_上詮（櫃）（FAU 夥伴），惟上詮是 FAU 整合商而非 transceiver 廠，兩者恐非同一對象。送樣對象至少可能有兩條線（FAU 整合商 ＋ transceiver 廠），這也與 UBS 所稱「另與三家潛在 FAU 客戶洽談中」相符。信心：中（公司未具名，屬推論）。
管理階層自己在降溫
郭英理「趨勢是對的，但不會這麼快」與「2027 一路到 2030 穩定前行」的措辭，比 UBS 的 CPO optionality（+NT$100/股，2028 年 EPS 貢獻 NT$2.8）明顯保守。搭配 2026 年營收占比 <5% 的指引，短期 CPO 對玉晶光的實質貢獻極為有限，估值溢價主要反映的是 2027-28 的期權價值而非現金流。
EPS 預估
| 指標 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|
| EPS（NT$，ModelWare） | 32.84 | 31.74 | 39.14 | 40.78 |
| 營收（NT$mn） | 24,989 | 24,941 | 27,328 | 28,458 |
| EBITDA（NT$mn） | 8,742 | 8,735 | 10,134 | 10,681 |
| ModelWare 淨利（NT$mn） | 3,702 | 3,578 | 4,413 | 4,598 |
| ROE（%） | 14.9 | 13.5 | 14.7 | 13.3 |
| P/E（x） | 13.7 | 20.6 | 16.7 | 16.0 |
| EV/EBITDA（x） | 4.8 | 7.2 | 6.2 | 5.7 |
| 年度 | UBS EPS（報告日：2026-07-13） | BofA/ML EPS（報告日：2026-07-14） | 備註 |
|---|---|---|---|
| 2026E | 38.97（前 39.57，-2%；consensus 36.21） | 36.45（前 32.09，+13.6%） | UBS 含 SOTP 核心業務估值基礎；BofA 上修反映費用管控改善與稅率下降 |
| 2027E | 41.80（前 42.00） | 36.47（前 32.95，+10.7%） | |
| 2028E | 44.63（前 44.69） | 35.37（前 31.93，+10.8%） | UBS/BofA 至 2028E EPS 差距擴大至約 26% |
UBS 另揭露「核心玉晶光」（不含 CPO optionality）估值用 EPS：2026E NT$37.4、2027E NT$41.8（較上表 SOTP 全口徑數字略低，差異來自估值切割方式，非另一組獨立預估）†。
財測假設
| 來源（日期） | 模型 / 推導鏈 | 關鍵假設 | 產出 |
|---|---|---|---|
| UBS（2026-07-13） | SOTP：核心業務（2.2x 2027E P/B，ROE 15%）＋ CPO optionality（10% 份額基本情境） | 核心：VR 營收下修、2027E P/B 2.2x；CPO：基本情境 100k 交換器 × 64 FAU/台 × US$105 ASP、10% 份額、NT$2.1bn 營收、36x P/E | TP NT$700 = 核心 NT$600 + CPO NT$100；2026-27E 核心 EPS 下修至 NT$37.4/41.8（原 NT$38/42） |
| BofA/ML（2026-07-14） | 12x 2H26-1H27E P/E（估值基期滾動，前 12x 2026E P/E） | 費用管控改善、近 2-3 季稅率下降；高階 iPhone 鏡頭競爭加劇（Largan/Sunny Optical）壓抑 2027-28 份額成長 | PO NT$410（前 NT$380）；2026-28E EPS 上修 11-14% |
目標價與評等
| 券商 | 報告日 | 評等 | 目標價 | 當時股價 | 備註 | 來源 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Morgan Stanley | 2026-06-08 | Equal-weight（維持） | NT$425 | NT$654 | 下檔 -35%；Android 逆風 + 光通訊為長線選項 | 260608_ms_genius |
| UBS | 2026-07-13 | Buy（維持） | NT$700（前 NT$610） | NT$609 | SOTP：核心業務 NT$600 + CPO optionality NT$100 | 報告_UBS_玉晶光3406_20260713 |
| BofA（Merrill Lynch） | 2026-07-14 | Underperform（維持） | NT$410（前 NT$380） | NT$609 | 12x 2H26-1H27E P/E；高階 iPhone 鏡頭競爭轉趨激烈 | 報告_ML_玉晶光3406_20260714 |
估值風險與券商觀點衝突
- MS TP NT$425 vs. 報告日股價 NT$654，隱含下跌空間 35%。MS 認為 Android 手機出貨逆風將壓抑鏡頭需求，光通訊為 2027-28 長線催化劑，短期估值偏貴。信心：中（MS 單一觀點）。
- UBS（Buy，TP NT$700）vs. BofA/ML（Underperform，TP NT$410）同週對同一股價（NT$609）評等與目標價落差達 71%：兩家都認同 Q226 銷售 NT$5.7bn 優於季節性，但解讀分歧——UBS 聚焦潛望式鏡頭份額提升 + CPO optionality（+NT$100/股）；BofA 則警告 2027-28 高階 iPhone 鏡頭競爭將轉趨激烈（大立光持續領先、Sunny Optical 2H26 起切入 Apple 可變光圈主鏡頭供應鏈），且 MR/Meta 專案業務（占營收 20%）延遲增添不確定性。信心：中（雙方皆為單一券商觀點，方向明確對立，需後續報告驗證）。
關鍵 Claim
| Claim | 類型 | 來源 | 日期 | 信心 |
|---|---|---|---|---|
| Pancake/Fresnel 透鏡為主力產品 | public_info | gemini 查詢 | 待補 | 中高 |
| 已進入 Apple Vision Pro 供應鏈 | analyst | gemini 查詢 | 待補 | 中高 |
| 具備 AR 光波導量產能力 | analyst | gemini 查詢 | 待補 | 中 |
| Android XR 首發機種供應商 | analyst | gemini 查詢 | 待補 | 中（待核對） |
| 5M26 累積 YoY +19.7% | fact | Morgan Stanley 2026-06-08 | 2026-06-08 | 高 |
| 7 月需求大幅回升（量產入季） | estimate | 公司展望，Morgan Stanley 轉述 | 待補 | 中 |
| 光通訊 2027-28 成新驅動 | thesis | Morgan Stanley | 待補 | 中 |
| 官網列有光通訊與 CPO 產品線 | public_info | 玉晶光官網 | 2026-06-28 查證 | 高 |
| 官網光通訊 / CPO 頁明列 MT 插芯 | public_info | 玉晶光官網 | 2026-06-28 查證 | 高 |
| 光通訊 / MT 插芯尚未見單獨營收揭露 | filing_check | 2025 年報 | 2026-05-04 年報列印 | 中高 |
| CPO 三項元件樣品送交上詮（FOCI）評估 | fact | UBS 查證 | 2026-05 底 | 中高（UBS checks，非公司揭露） |
| CPO 基本情境對玉晶光營收貢獻 NT$2.1bn（2028，10% 份額） | estimate | UBS | 2026-07-13 | 低（情境估算，區間極寬 US$48mn-3.0bn） |
| Q226 銷售 NT$5.7bn，優於季節性且優於 UBSe/Street 預期 | fact | UBS、BofA/ML 均引用月營收 | 2026-07-13/14 | 高（兩家券商交叉確認） |
| 2027-28 高階 iPhone 鏡頭競爭轉趨激烈（大立光、Sunny Optical） | analyst | BofA/ML | 2026-07-14 | 中 |
| MR/Meta 專案業務（占營收 20%）因專案延遲面臨挑戰 | analyst | BofA/ML | 2026-07-14 | 中 |
| 2Q26 EPS 6.09 元、1H26 EPS 13.99 元（年增 41.8%） | fact | 經濟日報引公司公告 | 2026-08-13 | 高 |
| 董事會決議 115 年上半年度不分派股利 | fact | 公開資訊觀測站公告 | 2026-08-12 | 高 |
| 7 月營收 24.22 億元、MoM +39.28%、7M26 累積 YoY +14.51% | fact | 鉅亨網／經濟日報 | 2026-08-07 | 高 |
| 光通訊元件 2026 年營收占比 <5% | guidance | 公司（郭英理，股東會） | 2026-05-28 | 高 |
| CPO 2026 仍在試產，2027-2030 穩定前行、「不會這麼快」 | guidance | 公司（郭英理） | 2026-08-07 | 高 |
| 2027 年光通訊將占非手機鏡頭類別最大宗 | guidance | 公司（郭英理） | 2026-05-28 | 中高 |
| CPO 聚焦七項元件（V溝／稜鏡／MT插芯／Collimator／MLA／Metalens／FAU／MG） | public_info | 公司（陳天慶、郭英理） | 2026-05-30、2026-08-07 | 高 |
| 能從矽光子源頭參與開發（有長期合作 Transceiver 策略夥伴） | public_info | 公司（郭英理） | 2026-05-30 | 中高（夥伴未具名） |
| 2026 年 capex 約 20 億元，與去年相近 | guidance | 公司（陳天慶） | 2026-05-30 | 高 |
| AI 眼鏡為非手機領域營收占比最高、產能僅次於手機 | public_info | 公司（郭英理） | 2026-05-30 | 高 |
時間軸
| 時間 | 事件 | 類型 | 重要性 | 備註 |
|---|---|---|---|---|
| 2026-05 底 | CPO 三項元件（稜鏡、V-groove、MT 插芯）樣品送交 3363_上詮（櫃）（FOCI）評估 | 送樣 | ⭐⭐⭐ | 初步回饋正向，明確結果尚需 1-2 個月；UBS，2026-07-13 |
| 2026-06-28 | 官網確認產品線包含光通訊與 CPO，且列有 MT 插芯 | 資料查證 | ⭐⭐ | 尚未等同量產 / 營收貢獻 |
| 2026-07 | 光學鏡頭進入量產，需求預計大幅回升 | 出貨 | ⭐⭐⭐ | 公司展望（estimate） |
| 2026Q3（估） | UBS 預估 QoQ +41%、YoY +4% 至 NT$8bn | 展望 | ⭐⭐ | UBS estimate，非公司 guidance |
| 2027-28 | 光通訊產品望成新成長驅動 | 新業務 | ⭐⭐⭐ | MS 觀點（thesis，待確認） |
| 2027-28 | 高階 iPhone 鏡頭競爭轉趨激烈，Sunny Optical 2H26 起切入 Apple 可變光圈主鏡頭 | 競爭 | ⭐⭐⭐ | BofA/ML 觀點，2026-07-14 |
| 2028 | CPO 基本情境貢獻估算 NT$2.1bn 營收（10% 份額） | 新業務 | ⭐⭐ | UBS 情境估算，區間極寬，待驗證 |
| 2026-05 底 | V 溝、稜鏡、MT 插芯三項元件送樣（公司自述口徑） | 送樣 | ⭐⭐⭐ | 與 UBS checks 的三項元件一致，但公司稱對象為「長期合作的 Transceiver 策略夥伴」 |
| 2026 全年 | 光通訊元件營收占比預估 <5%，以試產驗證為主 | 指引 | ⭐⭐⭐ | 郭英理，2026-05-28 股東會 |
| 2027 | 光通訊元件預估占非手機鏡頭類別最大宗（超越智慧眼鏡） | 新業務 | ⭐⭐⭐ | 公司口徑，2026-05-28 |
| 2027–2030 | CPO「穩定前行」，非爆發式放量 | 指引 | ⭐⭐⭐ | 郭英理：「趨勢是對的，但不會這麼快」，2026-08-07 |
供應鏈位置
| 環節 | 內容 |
|---|---|
| 核心產品 | Pancake 透鏡、Fresnel 透鏡、AR 光波導、光學模組 |
| 主要客戶 | Apple（Vision Pro）；Android XR 生態（待核對） |
| 技術優勢 | AR 透鏡量產能力，光波導研發 |
| 應用 | AR/VR 頭戴裝置、智慧眼鏡顯示模組 |
| 新方向 | 光通訊與共同封裝光學（CPO）高精密度光學元件，預計 2027-28 成為新驅動 |
| 光通訊產品 | MT 插芯、V 型溝槽、微透鏡陣列、超穎透鏡、高精密度稜鏡 |
光通訊 / CPO 位置
玉晶光的光通訊布局不是傳統光模組整機，而是偏向 技術_CPO / 光互連內部的高精密度光學元件與耦合結構件。官網列出的 MT 插芯、V 型溝槽與微透鏡陣列，分別對應多芯光纖定位、光纖陣列 / 光波導對位、以及光束準直 / 聚焦等環節。投資上應追蹤三件事：客戶認證、良率與量產規模；在這三項明確前，光通訊只能視為估值 optionality。
2026-05 底玉晶光已將稜鏡、V-groove、MT 插芯三項元件樣品送交 3363_上詮（櫃）（FOCI，玉晶光的 FAU 夥伴）進行客戶端評估，這是首次出現具體、可查證的量產前進度（UBS checks），優於此前僅有官網產品頁揭露的階段。玉晶光在此供應鏈中的角色類似 HIMX.US(himax) 對上詮供應 WLO 光學元件——皆為上詮 FAU 整合的上游光學元件來源之一，惟玉晶光的樣品階段仍早於奇景（已進入 TSMC COUPE Gen1/2 量產供應）。
→ 相關技術：技術_MT插芯與MPO連接器、技術_CPO、技術_FAU、技術_Meta-lens → 相關供應鏈：供應鏈_光通訊、供應鏈_CPO_D-FAU
相關公司
| 公司 | 關係 | 說明 |
|---|---|---|
| 3008_大立光（市） | 同業 | 高階光學鏡頭龍頭；CPO 主攻 FA ＋ PMLA（多通道微透鏡陣列），2026-07 已取得首家客戶 FA 量產規格並完成送樣，Pilot Line 3Q26 底完成，最快 2027 年中量產；精度已達 <0.3μm（業界多數 0.5~0.8μm） |
| 3362_先進光（櫃）（AOET） | 同業 | CPO 主攻 V-groove ＋ MT Ferrule，與玉晶光正面重疊；FAU 新品 2026-08 送交客戶驗證，順利則 2027 量產，目標 CPO 營收占比約 3 成 |
| 3019_亞光（市） | 同業 | CPO 主攻直接奈米壓印（NIL）MetaLens，與玉晶光的超穎透鏡布局重疊；產品已送樣，預期 2027 年有機會貢獻業績（2026-08-18 法說） |
| 3019_亞光（市） | 同業 | 超構透鏡/微投影光學 |
| 3504_揚明光（市） | 同業 | 微投影光學引擎 |
| 6209_今國光（市） | 同業 | 光學元件廠 |
| 3363_上詮（櫃） | 潛在下游 / FAU 夥伴 | 玉晶光 CPO 元件（稜鏡、V-groove、MT 插芯）送樣評估對象；2026-05 底送樣，UBS 2026-07-13 查證 |
風險與注意事項
- Android 手機出貨 2026 年持續逆風，壓抑鏡頭需求
- 光通訊 / MT 插芯業務雖已見官網產品揭露且已送樣評估，但客戶認證、出貨與營收占比仍未確認，為長線選項非短期催化劑；CPO TAM 估算區間極寬（UBS US$48mn-3.0bn），不確定性高
- 目前估值偏貴（MS TP 下檔 -35%）
- 2027-28 高階 iPhone 鏡頭競爭轉趨激烈（大立光、Sunny Optical），可能限制玉晶光份額進一步提升（BofA/ML 觀點）
- MR/Meta 專案業務（占營收約 20%）因專案延遲面臨挑戰
- 券商評等與目標價分歧極大：UBS Buy/TP700 vs. BofA/ML Underperform/TP410，同股同週目標價落差達 71%，投資人應留意雙方假設差異（見「目標價與評等」warning）
來源
- research_嘉基NPO與台廠CPO光學元件進度_20260820（2026-08-20 web research：2Q26／1H26 財務、股利決議、7 月營收、公司自述 CPO 七項元件清單與量產節奏、capex、AI 眼鏡定位；並更正 AOET＝先進光而非大立光子公司）
- gemini 查詢（2026-05-24）：玉晶光基本資料與 AR 光學業務
- 260608_ms_genius，Morgan Stanley，2026-06-08（月營收、財務預估、光通訊布局）
- 玉晶光官網首頁，2026-06-28 查證：產品應用包含光通訊與共同封裝光學、手機鏡頭、車載鏡頭、機器人鏡頭、醫療鏡頭與 AR 智慧眼鏡。https://www.gseo.com/tw
- 玉晶光官網「光通訊與共同封裝光學」產品頁，2026-06-28 查證：核心技術列高精密度稜鏡、微透鏡陣列、超穎透鏡、V 型溝槽、MT 插芯。https://www.gseo.com/tw/products/co-packaged-optics
- 玉晶光 2025 Annual Report，列印日 2026-05-04：年報揭露 2025 合併營收與鏡頭 / 光學產品主軸，但未見 MT 插芯或光通訊產品單獨營收。https://www.gseo.com/uploads/shareholdersmeetingfiles/6a02d4ca91a6e.pdf
- 報告_UBS_玉晶光3406_20260713，UBS，2026-07-13（First Read；Q226 銷售優於季節性；CPO 三項元件送樣進度與 TAM 估算；SOTP TP NT$700）
- 報告_ML_玉晶光3406_20260714，BofA（Merrill Lynch），2026-07-14（Underperform；高階 iPhone 鏡頭競爭疑慮；PO 上修至 NT$410）