基本資料
大立光（Largan Precision，TWSE: 3008）為全球最大智慧型手機相機鏡頭模組供應商之一，以非球面模壓玻璃鏡頭技術稱霸高階手機光學市場（Apple iPhone 首要供應商）。本業以塑膠鏡頭為主力，但在玻璃非球面透鏡的製程積累具備數十年深度，是其在光通訊領域的潛在優勢來源。
2026 年 Computex 展示 CPO 光學解決方案（PMLA + 多層光纖陣列），Citi 於 2026-06-08 升評至 Buy，目標價大幅調升至 NT$5,325，認為大立光具備切入 CPO 供應鏈的實質技術能力。2Q26 法說會（2026-07-09）後，Citi／Nomura／UBS 同步發布報告、CTBC（07-13）跟進升評、GS（07-13）重申 Buy 並上調 TP，六家券商一致確認 CPO Fiber Array 量產時程由 2028 提前至 2027 年中，且原市場最保守的 Morgan Stanley 由 Equal-weight 大幅升評至 Overweight（TP NT$2,450→4,836，+97%），僅 J.P. Morgan（06-10，Neutral）尚未更新看法。詳見「目標價與評等」與「CPO 光學解決方案」。
核心技術／競爭優勢
- 非球面模壓玻璃透鏡：在手機與投影鏡頭領域積累數十年精密玻璃模壓技術，為 1.6T 光模組單波 200G 訊號所需的關鍵製程
- 高精度光學製程：光學設計、模具精度、鍍膜、組裝一條龍；達到半導體級精度 ~0.3μm
- 大量自動化生產：自研設備 + 自動化製程，高良率 + 高產能
- PMLA（光子模組透鏡組件）：整合準直器、反射器與光學對準結構於單一元件，減少組裝複雜度並實現精確雷射路由至 IC IO
- 多層光纖陣列技術：四層堆疊 × 十纖/列（共 40 纖），補償組裝誤差、達 0.3μm 精度，顯著提升 IO 密度
CPO 光學解決方案（已確認，2026 Computex 展示）
大立光在 Computex 2026 展示其 CPO 光學方案，包含兩項核心技術：
1. PMLA（Photonic Module Lens Assembly） - 整合準直器、反射器與針孔光學結構於超緊湊封裝 - 使精確雷射路由進入 IC IO 成為可能 - 製造挑戰轉向先進鏡頭加工與模壓技術（半導體級公差）
2. 多層光纖陣列（Multi-Layer Fiber Architecture） - 四層堆疊 × 十纖/列，總計 40 纖 - 當前樣品對準精度 ~0.5μm，近期目標 0.3μm - 突破傳統線性光纖架構，轉為平面光學介面 - 以 200G/通道計，40 纖架構理論支援 ~8Tbps 光學頻寬
CPO 市場貢獻預估（Citi 2026-06-08，estimate，信心：中）
假設 2028 年大立光取得光纖陣列 + PMLA 市場 10% 份額、出貨超過 1000 萬套，估計可帶來 NT$30bn 以上營收，佔 2028 年總營收 40%+。
| 時程 | 事件 | 備註 |
|---|---|---|
| 2026-07（本月起 2-3 週內） | FA 開始送樣（1 家已進入量產階段客戶，其餘為 PoC） | Citi/CTBC/GS 一致；客戶通常需 2-4 週完成驗證（GS，2026-07-13） |
| 2026-09（Sep 2026E） | 鎖定一家一排式（1-row）FA 量產型客戶，啟動 pilot run | Nomura |
| 2026Q3 底 | 自動化試產線完成（Pilot production line ready） | Citi/UBS/CTBC/GS 一致 |
| 2027 年中（mid-2027，提前，原估 2028） | CPO Fiber Array 量產（最快起點，須通過驗證取得認證） | Citi/Nomura/UBS/CTBC 2026-07-09~13 一致；較 Citi 2026-06-08 原估 2028 提前約 1 年；GS（07-13）維持相同時程判斷 |
| 2028 | 若採 10% 市占、>1000 萬套情境，預期貢獻營收 NT$30bn+（佔總營收 40%+） | Citi 2026-06-08 estimate（原始情境估計，量產起點已提前見上列） |
GS（2026-07-13）法說會補充：一排式 FA 已進量產階段，二排/多排式仍 PoC
管理層表示目前僅一項專案朝量產推進（one-row FA），其餘專案（如 two-row FA、multi-row FA）仍處於 POC（概念驗證）階段；高精度對位為公司關鍵優勢，已自行開發主動對位與測試設備，目標即使外購 V-groove 或光纖品質未達完美，仍能交付高精度 FA。與既有時程判斷一致，屬細節補充非新資訊。來源：報告_GS_大立光3008_20260713
⚠️ 節奏提前：CPO 量產時程由 2028 提前至 2027 年中
Citi 2026-06-08 報告原估最快 2028 年開始量產貢獻；Citi／Nomura／UBS／CTBC 於 2026-07-09~13 的最新法說會後報告一致改口：pilot 試產線最快 3Q26 底完成，商業量產最快 2027 年中（若通過客戶認證）。時程提前約 1 年，為本輪最重要的正向修正訊號之一。
來源：260608_citi_largan-UG，Citi，2026-06-08
GC vs EC：康寧 GlassBridge 競爭疑慮與市場回應（2026-07 更新）
2026-06 底康寧發表 GlassBridge——內部嵌光通道的特殊玻璃，利用晶圓級離子交換（Ion-Exchange）波導技術於玻璃表面透過化學反應改變局部折射率，屬 Edge Coupling（EC，光訊號從 PIC 晶片側邊水平打入）技術路徑，目標將耦合損耗控制在 2dB 以下。媒體報導（TechNews，2026-07-01）後，市場憂慮 GlassBridge 對現有 FAU（Fiber Attach Unit）供應鏈構成破壞性威脅，大立光股價自高點修正逾 20%。
多家券商回應：GC 近期仍為主流，FA 需求不受直接取代
- Citi（2026-07-09）：GlassBridge 本質為 package-side 光學介面，較適配 EC 架構；未來 2-3 年多數商用 CPO/NPO 產品仍將採用 Grating Coupling（GC，支援晶圓級光學測試、封裝容差較大、生態系較成熟）。大立光管理層於法說會回應：即使 EC 採用率提升，GC 預期仍將維持顯著市占；Fiber Array 在 EC 架構下同樣需要（僅光學介面架構改變，非被取代）；PMLA 已具可行方案，但仍在評估能否與半導體式或石英/玻璃光學方案競爭，現階段主力仍放在 Fiber Array。
- Nomura（2026-07-09）：大立光聚焦 GC 型 FA，不受 GlassBridge（EC）直接影響；GC 為主流設計路線。
- UBS（2026-07-09）：大立光技術對應以 GC 為主，管理層認為 GC 未來 3 年仍為多數設計主流。
- CTBC（2026-07-13）：法說會表示 GlassBridge 距商業化及量產仍有距離；預期未來 3-5 年 GC 技術路徑仍是主流，即便 GlassBridge 成功，GC 與 EC 有望並存，EC 仍有望佔有較高市場份額（此段中信投顧原文表述，與「GC 為主流」略有張力，照原文並列）。
- Goldman Sachs（2026-07-13）：GlassBridge 設計聚焦 Edge Coupling（邊緣耦合），現階段主流仍為 Grating Coupling（光柵耦合）；大立光 FA 主要用於 GC，不直接與 GlassBridge 競爭，且 Edge Computing 用途所需 FA 精度水準相對較低。
來源：報告_Citi_大立光3008_20260709、報告_Nomura_大立光3008_20260709、報告_UBS_大立光3008_20260709、報告_CTBC_大立光3008_20260713、報告_GS_大立光3008_20260713
圖說：康寧 GlassBridge 產品示意（4 張）：玻璃波導連接器實體照、電路板上標示「Corning GlassBridge Connector」、拾取放置組裝示意「EASY ASSEMBLY」、高溫穩定性測試件「HIGH TEMPERATURE STABILITY」（資料來源：康寧，中信投顧整理，2026-07-13）。
永豐金論壇佐證（2026-06-23）
活動_永豐金論壇_程正樺Computex光通訊_20260623 指大立光 Computex 首次參展展示 FAU 光纖陣列、號稱能堆四排（公差要求 0.3μm），實際看過的人「蠻驚豔」；第二代 CPO 有機會採用，為值得期待的新進者。與本頁四層堆疊 / 0.3μm 精度一致，屬第三方佐證。
光通訊透鏡潛力（已由「潛力評估」升格為「確認展示」）
大立光在 Computex 2026 實際展示 CPO 光學方案（PMLA + 多層光纖陣列），正式確認切入意圖與技術能力： - PMLA 技術整合多種光學表面於超緊湊封裝，已達半導體級製程精度 - 光纖陣列突破傳統線性排列，已達四層堆疊
資訊更新：信心提升
先前（2026-05-18 memo）大立光光通訊切入「信心水準：低」；Citi 2026-06-08 報告確認 Computex 實際展示樣品，信心升級為中（仍處送樣前，量產尚未確認）。
產品與應用
| 產品 / 服務 | 應用 | 相關客戶 / 下游 |
|---|---|---|
| 塑膠非球面鏡頭（P 系列） | 高階手機相機（主/副/長焦） | Apple、三星等 |
| 玻璃非球面鏡頭（G 系列） | 投影、車用、特殊光學 | 多元 |
| PMLA + 多層光纖陣列 | CPO / AI 資料中心光互連 | 晶圓代工廠、AI 晶片公司（送樣中） |
圖片 / 架構圖
圖說：大立光「CPO solutions demo」產品實體照（Citi Figure 2），透明保護盒內裝黑色方形感測元件，盒身標籤印有「LARGAN」字樣；PMLA 技術說明詳見下圖 _004.png（Citi Research / Largan，2026-06-08）。
圖說：大立光 CPO 光學解決方案全貌，展示 PMLA + 多層光纖陣列整合架構（Citi Research / Largan）。
圖說：光纖陣列（Fiber Array）示意照，多根淡藍色光導纖維並排於金屬基座上（中信投顧報告圖表二標示為「大立光光纖陣列(1D & 2D)」，示意/渲染圖風格，2026-07-13）。
圖說：GS 預估大立光 2027E 營收結構甜甜圈圖，總營收 NT$77bn（+17% YoY），分 CPO lens／Periscope lens／20MPx+ handset lens／Other handset lens／Others 五塊區段；CPO lens 占比仍屬小塊（GS，2026-07-13）。
flowchart LR
A[非球面模壓玻璃製程\n手機/投影鏡頭\n數十年積累] -->|技術遷移| B[PMLA\n光子模組透鏡組件\n0.3μm 精度]
A --> C[多層光纖陣列\n4層×10纖=40纖\n~8Tbps 頻寬]
B -->|共優化| C
C -->|送樣 2026H2\n量產提前至 2027年中| D[CPO 系統\nAI 資料中心]
E[天孚通信\n現任龍頭] -->|競爭| D
月營收追蹤
| 月份 | 營收 | MoM | YoY | 備註（歸因／來源） |
|---|---|---|---|---|
| 2026-05 | NT$4,593mn | -14% | +43% | 5M26 累積 YoY +15%；6 月展望出貨預期 MoM 下滑（客戶排程調整），但底層需求相對穩定（Morgan Stanley，2026-06-05） |
EPS 記錄
| 年度 | EPS（NT$） | YoY（%） | 營收（NT$mn） | EBITDA（NT$mn） | ROE（%） | 備註 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2024A | 194.17 | +44.8% | ||||
| 2025A | 159.40 | -17.9% | 61,148 | 31,260 | 11.5 | Morgan Stanley 估計（報告日 2026-06-05） |
| 2026Q2A | 35.72 | +352%（多家報告一致，34.57-35.72 間微幅差異；GS 34.57 為區間下緣） | 13,665 | QoQ -12%；GM 49.4%（QoQ 持平）／OPM 37.7%；1H26 累計營收 NT$29,209mn（YoY +11%）。iPhone 17 週期強勁需求貢獻（Citi/Nomura/UBS/CTBC/GS，報告日 2026-07-09~13） |
來源：Citi Research，2026-06-08；Citi/MS/Nomura/UBS/CTBC/GS，2026-07-09~13
EPS 預估
2026-07-09~13 五份新報告中，Citi、Morgan Stanley 為既有券商的更新報告（取代下方 2026-06-08／2026-06-05 舊估，舊值見「財測假設」上修/下修列）；Nomura、UBS、CTBC 為新增券商。J.P. Morgan（2026-06-10）、Goldman Sachs（2026-06-30）尚未針對本次法說會更新，維持原估。
| 年度 | Citi（2026-07-09） | Morgan Stanley（2026-07-09） | J.P. Morgan（2026-06-10） | Goldman Sachs（2026-07-13） | Nomura（2026-07-09） | UBS（2026-07-09） | 中信投顧（2026-07-13） | 備註 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2026E | 187.05（原 191.63，-2%） | 175.24（原 153.49，+14%） | 200.82 | 185.12（原 188.11，持平） | 190.75（原 190.68/191.68†，微調） | 185.76（原 192.00，-3%） | 184.53 | 7 家收斂於 NT$175-201 區間；JPM 仍最高 |
| 2027E | 215.00（原 191.65，+12%） | 182.48（原 165.87，+10%） | 211.49 | 214.48（原 213.81，+2%） | 214.68（原 229.94†，-6.6%，含匯率/Apple漲價調整） | 214.00（原 220.00，-3%） | 200.88 | 多數收斂於 NT$200-215 區間 |
| 2028E | 273.30（原 239.09，+14%） | 182.90（原 165.88，+10%，未含 CPO 獨立估值） | n/a | 237.27（原 237.08，+1%） | 240.01（估值新基期） | 250.74（原 266.43，-6%） | n/a | Citi/Nomura/UBS 因 CPO 貢獻大幅拉升；MS 將 CPO 價值另計於目標價（TW$2,022/股），未併入 EPS |
財測全面上修，2026E 因手機鏡頭基期微調而小幅下修
本輪 7 家券商 2026E EPS 收斂在 NT$175-201 區間（JPM 仍最高、CTBC 最保守），較 6 月時 MS 一枝獨秀偏低（153.49）已明顯收斂——MS 單季上修 2026E EPS +14%，主因加入 CPO 增量價值評價。2027E/2028E 多數券商顯著上修（Citi +12%/+14%、MS +10%/+10%、Nomura 因估值基期切換而下修 2027 但拉高 2028），僅 UBS 因核心手機鏡頭基期略降而全面下修 3-6%。信心：中高（7 方方向一致朝上修，僅時程與幅度有差）。
財測假設
| 來源（日期） | 模型 / 推導鏈 | 關鍵假設 | 產出 |
|---|---|---|---|
| Morgan Stanley（2026-06-05） | 財務模型：營收 → EBITDA → ModelWare 淨利 → EPS | 2025A 營收 61,148／EBITDA 31,260／ROE 11.5%；2026E 營收 60,205／EBITDA 30,098／ROE 10.7%；2027E 營收 63,873／EBITDA 32,983／ROE 10.5%；2028E 營收 65,651／EBITDA 33,784／ROE 9.5%（NT$mn）；P/E 24.0/22.2/22.2x | EPS 25A/26E/27E/28E 159.40/153.49/165.87/165.88 |
| 摩根大通（2026-06-10） | EPS 上修：2026E/2027E 與 BBGe 共識比較 | 2026E EPS 上修 +8%（高於 BBGe 共識 +7%）；2027E EPS 上修 +12%（高於 BBGe 共識 +5%）；估值 20x 12M fwd P/E（歷史 16-17x） | 2026E EPS 200.82；2027E EPS 211.49；季度拆解 Q1 46.63A／Q2 38.36／Q3 56.84／Q4 58.99 |
| Goldman Sachs（2026-06-30） | 財測模型：AI 手機鏡頭升級 + CPO lens 擴張 → 淨利上修 | 淨利上修 6%/11%/11%（2026-28E） | 2026E 營收 65,588／2027E 75,755／2028E 84,529（NT$mn）；EPS 26/27/28E 188.11/213.81/237.08；季度 EPS 1Q26 46.63A／2Q26E 38.50／3Q26E 50.23／4Q26E 52.75 |
| Goldman Sachs（2026-07-13，更新） | 2Q26 實績納入（實際 EPS 34.57，符合預期）→ 財測模型微調；目標本益比 29.5x→29.2x | 2Q26 營收 13,665（QoQ-12%/YoY+17%）符合 GS 預期；2027-28E 淨利上修 2%/1%（高階手機鏡頭組合升級 + 高階品牌市占提升假設不變）；目標 PE 29.2x = 同業「交易本益比／未來年基本面（NI YoY、OPM）」比值 0.5x × Largan 2027-28E NI YoY 13%均／OPM 44%均 | TP 6,231→6,263（+0.5%）；2026E 營收 65,503（原 65,588，持平）、EPS 185.12（原188.11，持平）；2027E 營收 76,562（原75,755，+1%）、EPS 214.48（原213.81，+2%）；2028E 營收 85,021（原84,529，+1%）、EPS 237.27（原237.08，+1%） |
| Citi（2026-07-09，更新） | 2Q26 實績優於預期 → 財測模型重估；CPO 時程提前納入 | 2027/2028E 獲利上修 12%/14%；GM 2026-28E 維持 >48%；CPO Fiber Array pilot line 3Q26 底完成、量產最快 2027 年中（原估 2028） | TP 5,325→6,125（+15%，25x 2027/28E EPS 均值）；2026E 營收 66,496（原 67,640，-2%）、EPS 187.05（原 191.63†，-2%）；2027E 營收 86,090（原 74,947，+15%）、EPS 215.00（原 191.65†，+12%）；2028E 營收 115,733（原 100,546，+15%）、EPS 273.30（原 239.09†，+14%） |
| Morgan Stanley（2026-07-09，重大轉向） | ModelWare 財測模型 + CPO 增量價值另計（scenario-based） | 評等 Equal-weight→Overweight；FA pilot production 預期 2H26 啟動；20% FAU 市占可在 2028+ 推升獲利 >40%；CPO 增量價值以 35x P/E 估算，加值 TW$2,022/股 | TP 2,450→4,836（+97%）；EPS 25A/26E/27E/28E 159.40/175.24（原 153.49，+14%）/182.48（原 165.87，+10%）/182.90（原 165.88，+10%）；ModelWare 淨利 26E/27E/28E 23,388/24,355/24,411（NT$mn） |
| Nomura（2026-07-09，新增） | 估值基期切換：20x 2027F EPS → 25x 2028F EPS | FA 量產信心提升（優於 Computex 時期報告）；FX 波動+Apple 漲價短期壓抑 2026/27F 獲利各 -2.4%；iPhone 相機/鏡頭升級加速至 2028F 貢獻 +2.3% | TP 4,310→6,000（+39%，25x 2028F EPS 240.0，原 20x 2027F EPS 215.5）；EPS 26F/27F/28F 190.75/214.68/240.01；營收 26F/27F/28F 65,936/72,266/80,815（NT$mn） |
| UBS（2026-07-09，新增） | SOTP（分部加總）：核心手機鏡頭 + CPO optionality | 核心業務 15x 2027 P/E → NT$3,270/股；CPO 情境期望值：base/upside/downside 三情境（各 1/3 權重）平均 EPS NT$36、Sales NT$13bn（2028），以 48x P/E → NT$1,730/股 | TP 維持 NT$5,000（不變）；SOTP=3,270+1,730；EPS 26E/27E/28E 185.76（原 192.00，-3%）/214.00（原 220.00，-3%）/250.74（原 266.43，-6%） |
| 中信投顧（2026-07-13，新增） | 自建：本業本益比法 + CPO 評價溢價 | 手機鏡頭本業上升週期本益比歷史約 15-18 倍；切入 CPO 元件市場後市場普遍給予 22-28 倍本益比；估值採 2027 EPS × 25 倍 PER | TP 2,790→5,020（+80%，評等 增加持股→買進）；EPS 26F/27F 184.53/200.88 |
⚠️ 財測上修：核心驅動來自 CPO 時程提前 + 手機鏡頭升級加速
Citi/Nomura/UBS/CTBC 四方 2027-28E EPS 一致大幅上修（+10%~+14%），主因是 CPO Fiber Array 量產時程從 2028 提前至 2027 年中；MS 則是首次將 CPO 情境價值（TW$2,022/股）獨立納入估值，帶動評等由 Equal-weight 翻轉至 Overweight。UBS 為唯一下修者（核心手機鏡頭基期略降 -3%~-6%），但其 CPO SOTP 情境值抵銷了下修，TP 維持不變。
目標價與評等
| 券商 | 報告日 | 評等 | 目標價 | 當時股價 | 評價基礎 | 備註 | 來源 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Citigroup | 2026-06-08 | Buy（升評↑ from Neutral） | NT$5,325 | NT$3,535 | 25x 2027E/28E 平均 EPS，歷史 PER 高端 | 上檔 50.6%；加入 30 日 Catalyst Watch（上行） | 260608_citi_largan-UG |
| 摩根士丹利 | 2026-06-05 | Equal-weight（維持） | NT$2,450 | NT$3,680 | P/E 中端 | 下檔 -33%；認為 CPO 情緒非基本面 | 260605_3008_大立光_ms_largan |
| 摩根大通 (J.P. Morgan) | 2026-06-10 | Neutral（降評↓ from Overweight） | NT$3,600（PT 由 NT$3,200 上調） | NT$4,130 | 17x 2027E P/E（2012 以來均值） | 下檔 -13%；CPO 過熱、iPhone 上修 | 260610_3008_大立光_jpm_largan |
| Goldman Sachs | 2026-06-30 | Buy（維持） | NT$6,231（自 NT$3,423 大幅上調） | NT$4,290 | 29.5x 2027E P/E | 上檔 +45.2%；手機鏡頭 AI 規格升級 + CPO lens 擴張帶動 re-rating；淨利上修 6/11/11% | 260630_3008_大立光_gs_largan |
| Citigroup | 2026-07-09 | Buy（重申） | NT$6,125↑（原 5,325，+15%） | NT$3,950 | 25x 2027/28E EPS 均值，5 年歷史 PER 高端 | 上檔 55.1%；CPO Fiber Array 進度優於預期，量產時程提前至 2H27（原估 2028）；2Q26 淨利 352% YoY | 報告_Citi_大立光3008_20260709 |
| 摩根士丹利 | 2026-07-09 | Overweight（升評↑ from Equal-weight） | NT$4,836（原 2,450，+97%） | NT$3,950 | ModelWare EPS + CPO 增量價值 TW$2,022/股（35x P/E 應用於增量價值） | 上檔 22.4%；FA pilot production 預期 2H26 啟動，20% 市占可在 2028+ 推升獲利 >40%；由原最保守空頭翻多 | 報告_MS_大立光3008升評_20260709 |
| Nomura | 2026-07-09 | Buy（維持） | NT$6,000↑（原 4,310，+39%） | NT$3,950 | 25x 2028F EPS（估值基期由 2027F 切換至 2028F） | 上檔 51.9%；已鎖定一家量產型 FA 客戶，最快 2027 年中量產 | 報告_Nomura_大立光3008_20260709 |
| UBS | 2026-07-09 | Buy（維持） | NT$5,000（不變） | NT$3,950 | SOTP：手機鏡頭 NT$3,270（15x 2027 P/E）+ CPO option NT$1,730（情境期望值法，EPS 36 × 48x） | 上檔 26.6%；核心業務略下修（-3%~-6%），CPO 情境值抵銷 | 報告_UBS_大立光3008_20260709 |
| 中信投顧 | 2026-07-13 | 買進（升評↑ from 增加持股） | NT$5,020（原 2,790，+80%） | NT$3,950 | 2027 EPS × 25 倍 PER | 上檔 27.09%；CPO 元件市場本益比看 22-28 倍 | 報告_CTBC_大立光3008_20260713 |
| Goldman Sachs | 2026-07-13 | Buy（重申） | NT$6,263↑（原 6,231，+0.5%） | NT$4,345 | 29.2x 2027E P/E（原 29.5x；同業交易本益比／基本面比值 0.5x × Largan 2027-28E NI YoY 13%均/OPM 44%均） | 上檔 44.1%；2Q26 實績符合預期（EPS 34.57）；2027-28E 淨利上修 2%/1% | 報告_GS_大立光3008_20260713 |
圖說：大立光評等與目標價三年歷史表（左，2023-07~2026-06 共 12 筆紀錄，最新一筆 2026-06-08 TP NT$5,325）＋ Catalyst Watch 短線觀點紀錄圖（右）（Citi Research，2026-07-09）。
⚠️ 評等分歧大幅收斂：MS 由空翻多，JPM 為唯一保留看法者
- Goldman Sachs（07-13，更新）：Buy / TP NT$6,263（原 6,231，+0.5%）——目前歷史最高，2Q26 實績符合預期
- Citi（07-09，更新）：Buy / TP NT$6,125（原 5,325，+15%）——CPO 時程提前 + 相機升級雙重利多
- Nomura（07-09，新增）：Buy / TP NT$6,000（原 4,310，+39%）——切換估值基期至 2028F
- 中信投顧（07-13，新增）：買進 / TP NT$5,020（原 2,790，+80%，升評）
- UBS（07-09，新增）：Buy / TP NT$5,000（維持）——SOTP：核心持平 + CPO 情境值抵銷下修
- 摩根士丹利（07-09，重大轉向）：Equal-weight → Overweight，TP NT$2,450 → NT$4,836（+97%）——原市場最保守空頭，因 FA 進度優於預期 + 首度加入 CPO 增量價值大幅翻多
- J.P. Morgan（06-10，未更新）：Neutral / TP NT$3,600 ——目前唯一維持中性看法的券商，尚待其對本輪法說會的回應報告
TP 區間收斂至 NT$3,600（JPM）～6,263（GS），較 6 月時 NT$2,450（MS）～6,231（GS）的 2.5 倍差距已明顯收斂；MS 空頭立場翻轉為市場一致樂觀，是本輪最關鍵的訊號轉變，僅 JPM 尚未跟進更新。
時間軸
| 時間 | 事件 | 類型 | 重要性 | 備註 |
|---|---|---|---|---|
| 2026-06-02 | Computex 展示 PMLA + 多層光纖陣列 CPO 方案 | 技術展示 | ⭐⭐⭐ | 確認切入 CPO 意圖，Citi 據此升評 |
| 2026-06-08 | Citi 升評至 Buy，TP 調升 NT$3,060→NT$5,325（+74%） | 評等升評 | ⭐⭐⭐ | 加入 30 日上行 Catalyst Watch |
| 2026-06-09 | 股東會（預期管理層分享更多正面展望） | 法說/會議 | ⭐⭐ | Citi Catalyst Watch 觸發點之一 |
| 2026 年 7 月初 | 分析師會議（預計正面展望） | 法說/會議 | ⭐⭐ | Citi Catalyst Watch 觸發點之二 |
| 2026 下半年 | 向主要晶圓代工廠及 AI 晶片公司送樣 | 送樣里程碑 | ⭐⭐⭐ | estimate；量產前關鍵驗證節點 |
| 2026 下半年 | iPhone 18 Pro 新機週期（variable aperture） | 業務催化 | ⭐⭐ | 支撐手機鏡頭 ASP |
| 2026-06-30 | GS 維持 Buy、TP 大幅上調 NT$3,423→6,231（29.5x 2027E PE） | 評等 / 目標價 | ⭐⭐⭐ | 全市場最高 TP；手機鏡頭 AI 升級 + CPO lens 擴張 |
| 2H26 | 旗艦機（含 iPhone）相機鏡頭規格持續升級 | 業務催化 | ⭐⭐ | GS：AI 手機以相機為資料輸入端，高規硬體支撐 Largan 成長 |
| 2026-07-01 | 媒體報導康寧 GlassBridge 技術對 CPO Fiber Array 供應鏈潛在衝擊，股價修正 >20% | 風險事件 | ⭐⭐⭐ | TechNews 報導；Citi/Nomura/UBS/CTBC 皆評估近期（2-5 年）GC 仍為主流，FA 需求不受直接取代 |
| 2026-07-09 | 2Q26 法說會：營收 NT$13,665mn（QoQ-12%/YoY+17%）、EPS 35.72、GM/OPM 49.4%/37.7%（QoQ 持平） | 法說/會議 | ⭐⭐⭐ | 5 家券商同步發布報告（Citi/MS/Nomura/UBS 同日） |
| 2026-07-09 | Citi 重申 Buy，TP 上調 NT$5,325→6,125（+15%） | 評等 / 目標價 | ⭐⭐⭐ | 2027/28E 獲利上修 12%/14%；CPO 量產時程提前 |
| 2026-07-09 | MS 升評 Equal-weight→Overweight，TP 大幅上調 NT$2,450→4,836（+97%） | 評等升評 | ⭐⭐⭐ | 原市場最保守空頭翻多；首度將 CPO 情境價值獨立計入 TP |
| 2026-07-09 | Nomura 維持 Buy，TP 上調 NT$4,310→6,000（+39%） | 評等 / 目標價 | ⭐⭐⭐ | 估值基期切換 20x 2027F→25x 2028F EPS |
| 2026-07-09 | UBS 維持 Buy，TP 維持 NT$5,000 | 評等 / 目標價 | ⭐⭐ | SOTP：核心業務下修，CPO 情境值抵銷 |
| 2026-07-13 | 中信投顧升評至買進，TP 上調 NT$2,790→5,020（+80%） | 評等升評 | ⭐⭐⭐ | 首次覆蓋升評；估值基礎 2027 EPS×25倍PER |
| 2026-07-13 | GS 重申 Buy，TP 上調 NT$6,231→6,263（+0.5%） | 評等 / 目標價 | ⭐⭐ | 2Q26 實績符合預期（EPS 34.57）；2027-28E 淨利上修 2%/1%；目標 PE 29.5x→29.2x |
| 2026-07（本月起 2-3 週） | CPO FA 開始送樣（一排式量產型客戶） | 送樣里程碑 | ⭐⭐⭐ | GS，2026-07-13；客戶通常需 2-4 週完成驗證 |
| 2026-09（Sep 2026E） | 鎖定一家一排式（1-row）FA 量產型客戶，啟動 pilot run | 送樣里程碑 | ⭐⭐⭐ | Nomura |
| 2026Q3 底 | 自動化試產線完成（Pilot production line ready） | 試產 | ⭐⭐⭐ | Citi/UBS/CTBC 一致 |
| 2027 年中（提前，原估 2028） | CPO Fiber Array 商業量產（最快起點，須通過客戶認證） | 量產 | ⭐⭐⭐ | Citi/Nomura/UBS/CTBC 2026-07-09~13 一致提前約 1 年 |
| 2028 | 若達 10% 市占、>1000 萬套情境，貢獻營收 NT$30bn+（佔總營收 40%+） | 量產情境 | ⭐⭐ | Citi 2026-06-08 estimate（量產起點已提前見上列） |
供應鏈位置
- 所屬供應鏈：技術_光模組透鏡、（新）CPO 光學供應鏈
- 角色：智慧型手機鏡頭供應商（現有）；CPO PMLA + 光纖陣列供應商（送樣中）
- 客戶：Apple（手機鏡頭）；主要晶圓代工廠及 AI 晶片公司（CPO 送樣，名稱未揭露）
- 競爭：300394.SZ(tianfu) 天孚通信（光通訊透鏡現任領先）；GLW.US(corning)（CPO 玻璃波導，GlassBridge 採 Edge Coupling 路線；本輪 Citi/Nomura/UBS/CTBC 一致評估近期 2-5 年 Grating Coupling 仍為主流，詳見「CPO 光學解決方案」GC vs EC 段落）
相關公司
| 公司 | 關係 | 說明 |
|---|---|---|
| 300394.SZ(tianfu) | 潛在競爭 | 天孚通信為現任光通訊透鏡龍頭，大立光追趕 |
| GLW.US(corning) | 潛在競爭/參考 | Corning 在 CPO 玻璃耦合背板具獨特領先地位 |
| 3406_玉晶光（市） | 同業 | 台灣光學元件廠，各自聚焦不同應用（AR vs. CPO） |
| 3362_先進光（櫃） | 同業 | 台灣光學元件廠 |
| 3363_上詮（櫃） | 同業/上游 | FAU 整合能力廠商，與大立光 CPO 方向有重疊 |
風險與注意事項
- CPO 量產可擴展性挑戰：MS（2026-06-05）原認為高精度＋大量生產結合的挑戰被市場低估；惟 MS 已於 2026-07-09 報告翻多（EW→OW，TP+97%），該疑慮暫緩，實際可擴展性仍待試產線（3Q26 底）與量產（2027 年中）驗證結果佐證
- 手機鏡頭業務景氣循環：Android 逆風持續，2026/2027 EPS 下調 6-10%（惟 Citi/UBS 2026-07-09 報告指出 2026 手機鏡頭成長雖平淡，2027 展望轉佳）
- 2027-28 CPO 貢獻高度依賴客戶採用速度與良率學習曲線；目前僅 1 家客戶進入量產階段，其餘仍為 PoC（proof-of-concept）
- Corning GlassBridge（Edge Coupling 玻璃波導方案）市場疑慮：2026-07-01 媒體報導後股價修正逾 20%；多家券商（Citi/Nomura/UBS/CTBC）評估近期（2-5 年）Grating Coupling 仍為主流設計，FA 需求不受直接取代，但長期若 EC 占比提升仍為觀察變數
- 估值分歧收斂但未消除：J.P. Morgan（2026-06-10，Neutral，TP NT$3,600）尚未針對 2Q26 法說會更新看法，為目前唯一維持中性者，其後續回應報告值得追蹤
J.P. Morgan 報告（2026-06-10，降評 Neutral）
- 降評 Overweight → Neutral，PT NT$3,200 → NT$3,600（Dec-26，17x 2027E P/E）。
- 理由：過去 1 個月股價 +50%（outperform Taiex +45%），variable aperture lens 升級 + iPhone 需求已 priced in；市場對 CPO 進展過度樂觀。
- CPO/FAU：大立光試圖用自有元件做 FAU 供 IC 設計商；董事長 AGM 表示 9 月邀潛在客戶到 fab 看產品 → JPM 解讀迄今無客戶簽約/MOU；強項為高精度製造，弱點為矽光子新進者缺乏 track record 與客戶關係；Computex 展出 FAU 創新但與現行晶片設計生態系不相容，需 IC 設計商改 IC 配合 → 開花結果需 1.5-2 年以上。
- iPhone：iPhone 18 Pro / Pro Max variable aperture 相機升級為主要受惠（lens + blade content 增加）；摺疊 iPhone 受惠有限（無潛望鏡、後鏡頭 pop up）。估值已 demanding（20x 12M fwd P/E vs. 歷史 16-17x）；EPS 上修幅度與季度拆解詳見「財測假設」。
- 風險：上行 = CPO/FAU 進展加快、手機需求超預期；下行 = 高階鏡頭市占流失、sell-through 弱、規格升級放緩。
圖說：大立光股價 vs. 1 年 forward P/E（JPM，2026-06-10）。
JPM CPO 謹慎觀點與其他分析一致
JPM 的 CPO 謹慎立場與 MS CPO 產業報告（260610_CPO_ms_investor-concerns）及 分析_800VDC推遲與CPO預期重設_SemiAnalysis_20260608 結論一致——CPO 近期預期重設、長線方向不變。
來源
- memo_光模組透鏡_AI算力_20260518，2026-05-18（群組 memo；光通訊透鏡應用潛力評估）
- 260605_3008_大立光_ms_largan，2026-06-05（Morgan Stanley，Equal-weight，TP NT$2,450）
- 260608_citi_largan-UG，2026-06-08（Citigroup，Buy 升評，TP NT$5,325）
- 260610_3008_大立光_jpm_largan，2026-06-10（J.P. Morgan，Neutral 降評，TP NT$3,600）
- 260630_3008_大立光_gs_largan，2026-06-30（Goldman Sachs，Verena Jeng，Buy 維持，TP NT$3,423→6,231）
- 報告_Citi_大立光3008_20260709，2026-07-09（Citi，Buy 重申，TP NT$5,325→6,125）
- 報告_MS_大立光3008升評_20260709，2026-07-09（Morgan Stanley，Overweight 升評，TP NT$2,450→4,836）
- 報告_Nomura_大立光3008_20260709，2026-07-09（Nomura，Buy 維持，TP NT$4,310→6,000）
- 報告_UBS_大立光3008_20260709，2026-07-09（UBS，Buy 維持，TP NT$5,000 不變）
- 報告_CTBC_大立光3008_20260713，2026-07-13（中信投顧，買進 升評，TP NT$2,790→5,020）
Goldman Sachs 報告（2026-06-30，維持 Buy、TP 大幅上調）
來源：260630_3008_大立光_gs_largan（Goldman Sachs，Verena Jeng / Allen Chang / Ting Song）
- 維持 Buy，TP NT$3,423 → NT$6,231（29.5x 2027E PE），股價 NT$4,290、上檔 +45.2%；淨利上修 6% / 11% / 11%（2026-28E）。
- 論點一：AI 驅動手機鏡頭升級。相機是 AI 手機的重要資料輸入端，更高畫質硬體能實體捕捉更多細節、避免軟體過度後製，並讓 AI 依情境自動最佳化光圈、降噪、補細節。GS 預期 2H26 旗艦機相機鏡頭持續升級支撐 Largan 成長；且因聚焦高階鏡頭，受記憶體高成本的衝擊較小。
- 論點二：CPO lens 擴張帶動 re-rating。切入 CPO 鏡頭提供 Largan 從競爭激烈的手機鏡頭市場分散多元化，GS 認為此為支撐評價重評的關鍵。財測模型細節（EPS、營收、季度拆解）詳見「財測假設」。
- 與其他券商：GS 加入多頭陣營（與 Citi 同看好 CPO），TP NT$6,231 為目前全市場最高，與 MS（EW、TP 2,450）形成 2.5 倍極端分歧。
來源解析限制
本份 GS PDF 之財務模型附表於 pdf_parse/trim 後嚴重 OCR 錯位（無法逐格判讀），本頁數據取自報告首頁 GS Forecast 摘要與投資論點段落（可讀部分）；模型細格數字以 GS 摘要為準。
2026-07-13 更新：GS 於 2Q26 法說會後重申 Buy，TP 微幅上調至 NT$6,263（原 6,231，+0.5%），維持全市場最高目標價；EPS／TP 細節見「EPS 預估」「財測假設」「目標價與評等」。新增觀察：2Q26 GM 49.4% 主因大客戶機種轉換，variable aperture lens 初期爬坡良率仍有提升空間，若良率續升，3Q26 GM 可望改善；管理層預期 7、8 月營收將因大客戶新機型放量而逐月成長；手機鏡頭 2027E 規格升級方向：潛望鏡片數增加、潛望鏡搭配內變焦（inner zooming）、可變光圈鏡頭解析度提升。來源：報告_GS_大立光3008_20260713
Morgan Stanley 報告（2026-06-05）
260605_3008_大立光_ms_largan（Morgan Stanley Asia，Equal-weight，TP NT$2,450）：5 月營收與 6 月展望詳見「月營收追蹤」，財務模型全年數據詳見「財測假設」。
- MS 觀點：
- Android 手機出貨 2026 年面臨逆風，將壓抑鏡頭需求。
- 近期股價重評主要來自 CPO 情緒加持，但 MS 認為量產可擴展性（高精度 + 大量人力）的挑戰被低估，情緒將趨於冷靜。
- 目前 P/E 24x（2026E），處於過去 12 個月 13-25x 區間的高端。
圖片
圖說：大立光月營收 YoY 成長率 vs. 股價走勢（Refinitiv / FactSet / 公司資料，Morgan Stanley Research）。