基本資料
大立光（Largan Precision，TWSE: 3008）為全球最大智慧型手機相機鏡頭模組供應商之一，以非球面模壓玻璃鏡頭技術稱霸高階手機光學市場（Apple iPhone 首要供應商）。本業以塑膠鏡頭為主力，但在玻璃非球面透鏡的製程積累具備數十年深度，是其在光通訊領域的潛在優勢來源。
2026 年 Computex 展示 CPO 光學解決方案（PMLA + 多層光纖陣列），Citi 於 2026-06-08 升評至 Buy，目標價大幅調升至 NT$5,325，認為大立光具備切入 CPO 供應鏈的實質技術能力。2Q26 法說會（2026-07-09）後，Citi／Nomura／UBS 同步發布報告、CTBC（07-13）跟進升評、GS（07-13）重申 Buy 並上調 TP，六家券商一致確認 CPO Fiber Array 量產時程由 2028 提前至 2027 年中，且原市場最保守的 Morgan Stanley 由 Equal-weight 大幅升評至 Overweight（TP NT$2,450→4,836，+97%），僅 J.P. Morgan（06-10，Neutral）尚未更新看法。詳見「目標價與評等」與「CPO 光學解決方案」。
MS 評等三轉：EW→OW（07-09）→EW（09-10）→OW（10-12）
Morgan Stanley 於 2026-07-09 才將大立光由 Equal-weight 大幅升評至 Overweight（TP+97%），僅約兩個月後（2026-09-10）又因股價已反映 CPO/FAU 樂觀情境（>30% 全球市占，量產卻要 2H27~2028 才啟動），將評等降回 Equal-weight（TP 仍再上調至 NT$7,100，+47%，SOTP：傳統本業 NT$3,000 + CPO/FAU NT$4,100）。TP 續升但評等下修，代表 MS 認為股價漲幅已超前基本面兌現節奏。與 UBS（2026-09-06 Buy→Sell）同方向：兩家外資近一週內都從「多頭」轉向「估值過熱」，但仍維持正向目標價。詳見「目標價與評等」「財測假設」。來源：報告_MS_iPhone18供應鏈_20260910，Morgan Stanley，2026-09-10
沿革：EW→OW（07-09）→EW（09-10）→OW（10-12，再度升評）。10-12 起因半導體團隊上修 optical engine（OE）出貨預估、FAU（與 OE 1:1）TAM 隨之放大，TP NT$7,100→9,040（SOTP：傳統本業 NT$2,800〔原 3,000，3Q26 未達預期下修〕＋FAU NT$6,240〔原 4,100〕），股價 NT$6,660 隱含上檔 +36%；FAU 市占假設仍為 2028 年 40%，變動來自 OE／FAU 數量。來源：報告_MS_大立光3008玉晶光3406_升評_20261012，Morgan Stanley，2026-10-12
3Q26 法說後券商反應（2026-10-08~13）：本業下修、FAU 上修，唯 UBS 逆向維持 Sell
Citi（10-08）Buy／TP NT$8,500 不變（改以 33x 2027/28E EPS，原 30x）；MS（10-08）維持 Equal-weight／TP NT$7,100 不變，惟 10-12 因半導體團隊上修 OE 預估而升評 Overweight／TP 9,040（本業 EPS 同步下修 9-16%）；GS（10-09）Buy／TP NT$6,263→11,000（全市場最高，改用折現本益比法）；中信投顧（10-12）買進／TP NT$5,020→7,910（2028E EPS 225.97 × 35 倍）；富邦（10-12）買進／TP NT$6,340→8,535（+34.6%，40x 2027F EPS）；元大（10-12）買進／TP NT$5,650→8,200（+45.1%，38x 2027F EPS，前 27x）；UBS（10-12）維持 Sell／TP NT$5,000 不變（核心手機鏡頭 EPS 大砍 12-16%，CPO 另以情境值計）。六家共同判讀：3Q26 營收（低於共識 14%）與毛利率（42.2%，低於共識約 8pp）不如預期、手機拉貨高峰已過，2026E–27E EPS 下修；FA 認證通過、客戶要求直接出 FAU 使 2028E 以後 FAU 論點增強（GS 2030E FAU 占營收 54%、Citi 2028E 占 44%、富邦 2029E 占營收/獲利 >30%）。UBS 為唯一分歧者：認為核心本業下修幅度未被 CPO 情境值完全抵銷，維持下檔判斷。EPS／TP 明細見「EPS 預估」「財測假設」「目標價與評等」。來源：報告_Citi_大立光3008_20261008、報告_MS_大立光3008_20261008、報告_GS_大立光3008_20261009、報告_CTBC_大立光3008_20261012、報告_UBS_大立光3008_20261012、報告_富邦_大立光3008_CPO認證_20261012、報告_元大_大立光3008_FAU擴產_20261012、報告_MS_大立光3008玉晶光3406_升評_20261012
核心技術／競爭優勢
- 非球面模壓玻璃透鏡：在手機與投影鏡頭領域積累數十年精密玻璃模壓技術，為 1.6T 光模組單波 200G 訊號所需的關鍵製程
- 高精度光學製程：光學設計、模具精度、鍍膜、組裝一條龍；達到半導體級精度 ~0.3μm
- 大量自動化生產：自研設備 + 自動化製程，高良率 + 高產能
- PMLA（光子模組透鏡組件）：整合準直器、反射器與光學對準結構於單一元件，減少組裝複雜度並實現精確雷射路由至 IC IO
- 多層光纖陣列技術：四層堆疊 × 十纖/列（共 40 纖），補償組裝誤差、達 0.3μm 精度，顯著提升 IO 密度
產品與應用
| 產品 / 服務 | 應用 | 相關客戶 / 下游 |
|---|---|---|
| 塑膠非球面鏡頭（P 系列） | 高階手機相機（主/副/長焦） | Apple、三星等 |
| 玻璃非球面鏡頭（G 系列） | 投影、車用、特殊光學 | 多元 |
| PMLA + 多層光纖陣列 | CPO / AI 資料中心光互連 | 晶圓代工廠、AI 晶片公司（送樣中） |
| 螢幕下前鏡頭（under-display front camera） | Apple 首款摺疊機 iPhone Duo | GS 摺疊 iPhone 供應鏈報告點名大立光為該元件供應商（估值/出貨細節未揭露） |
圖片 / 架構圖
圖說：大立光「CPO solutions demo」產品實體照（Citi Figure 2），透明保護盒內裝黑色方形感測元件，盒身標籤印有「LARGAN」字樣；PMLA 技術說明詳見下圖 _004.png（Citi Research / Largan，2026-06-08）。
圖說：大立光 CPO 光學解決方案全貌，展示 PMLA + 多層光纖陣列整合架構（Citi Research / Largan）。
圖說：光纖陣列（Fiber Array）示意照，多根淡藍色光導纖維並排於金屬基座上（中信投顧報告圖表二標示為「大立光光纖陣列(1D & 2D)」，示意/渲染圖風格，2026-07-13）。
圖說：FAU（Fiber Array Unit）／Carrier／Receptacle／PIC 組裝結構示意圖，含對位球（Alignment Ball）特寫；右側為組裝後剖面簡圖，對應本頁「FA 先行」路線改為出貨 FAU＋carrier 後的實際組裝型態。來源：報告_元大_大立光3008_FAU擴產_20261012，元大投顧，2026-10-12
圖說：大立光季度銷售額（NT$mn）與每股稅後盈餘（EPS）柱狀＋折線圖，202501-202604，顯示 3Q26 營收季增但 EPS 受毛利率拖累走低。來源：報告_富邦_大立光3008_CPO認證_20261012，富邦投顧，2026-10-12
flowchart LR
A[非球面模壓玻璃製程\n手機/投影鏡頭\n數十年積累] -->|技術遷移| B[PMLA\n光子模組透鏡組件\n0.3μm 精度]
A --> C[多層光纖陣列\n4層×10纖=40纖\n~8Tbps 頻寬]
B -->|共優化| C
C -->|送樣 2026H2\n量產提前至 2027年中| D[CPO 系統\nAI 資料中心]
E[天孚通信\n現任龍頭] -->|競爭| D
月營收（近 24 個月）
下次公布12/3（四）–12/7（一） 11月營收 預估：可能 12/3–12/7 公布（近 9 次有 9 次落在此區間；最常見：期限前 3 個工作天，信心中）
| 月份 | 營收（億元） | MoM | YoY | 備註 |
|---|---|---|---|---|
| 2027-01 | 47.8 | — | -13.0% | 本站推算† |
| 2026-12 | 51.5 | — | -8.3% | 本站推算† |
| 2026-11 | 51.6 | — | -2.7% | 本站推算† |
| 2026-10 | 58.5 | +1.1% | -7.0% | |
| 2026-09 | 57.8 | +15.3% | -7.3% | |
| 2026-08 | 50.1 | +2.8% | -16.2% | |
| 2026-07 | 48.8 | +31.4% | -10.7% | |
| 2026-06 | 37.1 | -19.2% | -10.5% | |
| 2026-05 | 45.9 | -14.3% | +42.7% | |
| 2026-04 | 53.6 | -1.1% | +24.5% | |
| 2026-03 | 54.2 | +17.5% | +10.8% | |
| 2026-02 | 46.1 | -16.1% | -2.6% | |
| 2026-01 | 55.0 | -2.1% | +11.1% | |
| 2025-12 | 56.2 | +5.9% | -0.3% | |
| 2025-11 | 53.0 | -15.3% | -11.8% | |
| 2025-10 | 62.6 | +0.4% | -4.5% | |
| 2025-09 | 62.4 | +4.5% | -4.4% | |
| 2025-08 | 59.7 | +10.2% | -14.8% | |
| 2025-07 | 54.1 | +30.6% | -0.1% | |
| 2025-06 | 41.5 | +28.0% | +2.6% | |
| 2025-05 | 32.4 | -26.0% | -7.1% | |
| 2025-04 | 43.7 | -10.6% | +26.5% | |
| 2025-03 | 48.9 | +3.3% | +41.8% | |
| 2025-02 | 47.3 | -4.3% | +39.7% | |
| 2025-01 | 49.5 | -12.2% | +10.6% | |
| 2024-12 | 56.4 | -6.2% | +17.9% | |
| 2024-11 | 60.1 | -8.2% | -11.3% |
2026 年已公布累計 507.1 億元；全年推算 610.2 億元（YoY -0.2%）†
† 本站推算，非券商預估：以最新一個月營收為基準，乘上過去兩年同期月對月變化的中位數（季節因子限 0.75–1.33 倍）。券商的年度營收與 EPS 預估見本頁「EPS 預估」「財測假設」。
資料：珩石資料庫＋公開資訊觀測站，更新於 2026-11-09 01:26。下次公布日依公司近 12 個月公布習慣（公開資訊觀測站、鉅亨營收速報、FinMind）推估，以公司公告為準。
月營收追蹤
| 月份 | 營收 | MoM | YoY | 備註（歸因／來源） |
|---|---|---|---|---|
| 2026-05 | NT$4,593mn | -14% | +43% | 5M26 累積 YoY +15%；6 月展望出貨預期 MoM 下滑（客戶排程調整），但底層需求相對穩定（Morgan Stanley，2026-06-05） |
| 2026-07 | NT$4,877mn | +31% | -11% | 連兩月回升（7、8 月合計約 98.9 億元）；永豐公開資訊觀測站彙整 2026-10-01 |
| 2026-08 | NT$5,000mn | +3% | −16% | 3Q26 QTD 累計 NT$10,100mn，僅達 UBSe／街估 3Q26 的 53%；UBS 指 9 月需月增 +73% 才能達成街估的季增 36–38%，對照正常季節性僅約 +8% MoM。來源 報告_UBS_大立光3008_20260906；永豐（2026-10-01）核對為 50.12 億元、YoY -16.2%，前 8 月累計 390.93 億元（YoY +4%），年減主因今年拉貨節奏整體後移；9 月預告優於 8 月 |
| 2026-09 | NT$5,779mn | +15% | -7% | 3Q26 合計 NT$15,651mn（QoQ +15%／YoY -11%），7+8+9 月加總驗算一致；遠低於 UBS 9/6 所稱達標所需的月增 +73%，3Q 營收低於共識 14%、低於 GS 預估 17%（GS，2026-10-09，公司資料） |
| 2026-10E／11E／12E | 5,895／5,600／5,299（估） | +2%／-5%／-5% | -6%／+6%／-6% | GS 估，4Q26E 營收 16,794（QoQ +7%）；中信 4Q26E 17,095（QoQ +9.2%）；公司法說：10 月與 9 月相當、11 月起下滑（GS／CTBC，2026-10） |
EPS 記錄
| 年度 | EPS（NT$） | YoY（%） | 營收（NT$mn） | EBITDA（NT$mn） | ROE（%） | 備註 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2024A | 194.17 | +44.8% | ||||
| 2025A | 159.40 | -17.9% | 61,148 | 31,260 | 11.5 | Morgan Stanley 估計（報告日 2026-06-05） |
| 2026Q2A | 35.72 | +352%（多家報告一致，34.57-35.72 間微幅差異；GS 34.57 為區間下緣） | 13,665 | QoQ -12%；GM 49.4%（QoQ 持平）／OPM 37.7%；1H26 累計營收 NT$29,209mn（YoY +11%）。iPhone 17 週期強勁需求貢獻（Citi/Nomura/UBS/CTBC/GS，報告日 2026-07-09~13） | ||
| 2026Q3A | 39.62 | 9M26 累計 EPS 121.98（YoY +10%）† | 15,651 | QoQ +15%／YoY -11%；GM 42.2%（QoQ -7.2pp，自 49.4%，主因新機良率較差＋綠電成本上升）；OPM 30.3%（QoQ 自 37.7%，營業利益 QoQ -8%，本業實為季減）；淨利 QoQ +11% 主要靠業外收益（13.57 億，含匯兌利益 1.97 億）與有效稅率下降（約 23%→15%）撐起，非本業成長。9M26 累計營收 NT$44,860mn＝448.6 億元（YoY +2%）†（1H26 29,209＋Q3 15,651 加總驗算一致）；CapEx 81.8 億（主要為購地）、折舊 20.4 億；現金 1,109 億／應收 97.9 億／存貨 87.7 億／負債比 13%。公司法說，2026-10-08 |
† 9M26 累計營收 448.6 億元、累計 EPS 121.98 元均為本頁依逐字稿與既有 1H26 數字交叉驗算後的校正值：AI 逐字稿原始轉寫誤植「前三季稅後 EPS 為 1.98 元」（掉字，應為 121.98 元＝Q1 46.63＋Q2 35.73＋Q3 39.62）；使用者 Telegram 版 memo 則將累計營收誤植為「408.6 億元」（應為 448.6 億元，與逐字稿及珩石筆記一致）。詳見 活動_大立光3008_3Q26法說memo_20261008 校正紀錄。
來源：Citi Research，2026-06-08；Citi/MS/Nomura/UBS/CTBC/GS，2026-07-09~13；公司法說，2026-10-08
EPS 預估
3Q26 法說後（2026-10-08~13）Citi、Morgan Stanley、Goldman Sachs、中信投顧、UBS、富邦、元大七家已更新（欄位為最新值，括號為前值）；J.P. Morgan（2026-06-10）、Nomura（2026-07-09）尚未更新。UBS 10-12 起財測拆分「核心手機鏡頭（ex-CPO）」與「CPO 情境值」兩層，表列為核心值，CPO 情境貢獻見「財測假設」；富邦／元大 2028E 欄位分別取自其财测模型的全年 EPS（富邦 FY2028F、元大未提供 2028F，以「—」標示）。
| 年度 | Citi（2026-10-08） | Morgan Stanley（2026-10-12） | J.P. Morgan（2026-06-10） | Goldman Sachs（2026-10-09） | Nomura（2026-07-09） | UBS（2026-10-12） | 中信投顧（2026-10-12） | 富邦（2026-10-12） | 元大（2026-10-12） | 華南投顧 EPS（報告日：2026-09-18） | 備註 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2026E | 155.54（前 168.2，-8%；本頁 07-09 值 187.05） | 162.90（前 184.85，-12%；07-09 值 175.24） | 200.82 | 161.03（前 185.12，-13%） | 190.75（原 190.68/191.68†，微調） | 163.33（核心ex-CPO，原 185.76，-12%） | 165.71（前 184.53，-10%） | 167.57（前 195.15，-14%） | 167.99（前 197.0，-15%） | 189.07 | 本輪七家一致下修 2026E 8-15%（手機本業毛利率不如預期）；UBS／富邦／元大三家新增於本表；JPM 200.82（06-10）、Nomura 190.75 為舊值 |
| 2027E | 163.69（前 226.4，-28%） | 172.30（前 204.18，-16%；07-09 值 182.48） | 211.49 | 204.55（前 214.48，-5%） | 214.68（原 229.94†，-6.6%，含匯率/Apple漲價調整） | 180.00（核心ex-CPO，原 214.00，-16%） | 193.08（前 200.88，-4%） | 213.38（前 211.47，+0.9%） | 215.67（前 213.02，+1.2%） | 207.82 | Citi 下修最大（手機訂單弱至 1H27，GM 假設 42.5%）；富邦／元大因 FAU 2027 貢獻占比 1.9-2% 入帳而微幅上修，與 Citi/MS 主要下修方向相反 |
| 2028E | 351.08（前 341.9，+3%；FAU 市占 30%、占營收 44%） | 196.02（前 215.63，-9%；07-09 值 182.90） | n/a | 276.22（前 237.27，+16%） | 240.01（估值新基期） | 220.00（核心ex-CPO，原 250.74，-12%；另計 CPO 情境值 base case EPS NT$35，見財測假設） | 225.97（首度提供 2028E） | 258.57（首度提供 2028E） | — | — | Citi／GS 因 FAU 大幅拉高；Citi 351.08 為全市場最高；MS 另以 SOTP 計 FAU（40% 市占假設）；UBS 為唯一將 CPO 拆出另計者，核心值因此低於同業 |
財測方向反轉：2026E–27E 法說後下修、2028E 因 FAU 上修（2026-10）
3Q26 營收低於共識 14%、毛利率 42.2%（共識約 51%）；法說後 Citi／GS／中信 2026E EPS 下修 8-13%、2027E 下修 4-28%（Citi 最大），2028E 則 Citi +3%、GS +16%（FAU 放量假設）；MS（10-12）2026E–28E 本業下修 12%／16%／9%，FAU 上修改反映於 TP（+NT$2,140）而非 EPS。沿革：2026-07 CPO 時程提前帶動多家 2027-28E 上修 +10~14%（Citi／MS／Nomura／CTBC，2026-07-09~13）→ 本輪起手機本業下修與 FAU 上修分流。信心：中高（方向一致，幅度差異大）。
MS EPS 沿革（NT$，2026E／27E／28E）：07-09 175.24／182.48／182.90 → 09-10 184.85／204.18／215.63（上修，3Q 拉貨回升＋iPhone 相機規格升級，評等同時降回 EW）→ **10-12 162.90／172.30／196.02**（3Q26 營收 NT$15.65bn〔-11% YoY〕、毛利率 42.2%、淨利 NT$5.18bn〔-27% YoY〕未達預期，新品良率與綠電成本拖累）。淨利 2026E／27E／28E NT$21,308mn／22,536mn／25,639mn（-12%／-16%／-9%）。來源：報告_MS_大立光3008玉晶光3406_升評_20261012、報告_MS_iPhone18供應鏈_20260910
財測假設
| 來源（日期） | 模型 / 推導鏈 | 關鍵假設 | 產出 |
|---|---|---|---|
| Morgan Stanley（2026-06-05） | 財務模型：營收 → EBITDA → ModelWare 淨利 → EPS | 2025A 營收 61,148／EBITDA 31,260／ROE 11.5%；2026E 營收 60,205／EBITDA 30,098／ROE 10.7%；2027E 營收 63,873／EBITDA 32,983／ROE 10.5%；2028E 營收 65,651／EBITDA 33,784／ROE 9.5%（NT$mn）；P/E 24.0/22.2/22.2x | EPS 25A/26E/27E/28E 159.40/153.49/165.87/165.88 |
| 摩根大通（2026-06-10） | EPS 上修：2026E/2027E 與 BBGe 共識比較 | 2026E EPS 上修 +8%（高於 BBGe 共識 +7%）；2027E EPS 上修 +12%（高於 BBGe 共識 +5%）；估值 20x 12M fwd P/E（歷史 16-17x） | 2026E EPS 200.82；2027E EPS 211.49；季度拆解 Q1 46.63A／Q2 38.36／Q3 56.84／Q4 58.99 |
| Goldman Sachs（2026-06-30） | 財測模型：AI 手機鏡頭升級 + CPO lens 擴張 → 淨利上修 | 淨利上修 6%/11%/11%（2026-28E） | 2026E 營收 65,588／2027E 75,755／2028E 84,529（NT$mn）；EPS 26/27/28E 188.11/213.81/237.08；季度 EPS 1Q26 46.63A／2Q26E 38.50／3Q26E 50.23／4Q26E 52.75 |
| Goldman Sachs（2026-07-13，更新） | 2Q26 實績納入（實際 EPS 34.57，符合預期）→ 財測模型微調；目標本益比 29.5x→29.2x | 2Q26 營收 13,665（QoQ-12%/YoY+17%）符合 GS 預期；2027-28E 淨利上修 2%/1%（高階手機鏡頭組合升級 + 高階品牌市占提升假設不變）；目標 PE 29.2x = 同業「交易本益比／未來年基本面（NI YoY、OPM）」比值 0.5x × Largan 2027-28E NI YoY 13%均／OPM 44%均 | TP 6,231→6,263（+0.5%）；2026E 營收 65,503（原 65,588，持平）、EPS 185.12（原188.11，持平）；2027E 營收 76,562（原75,755，+1%）、EPS 214.48（原213.81，+2%）；2028E 營收 85,021（原84,529，+1%）、EPS 237.27（原237.08，+1%） |
| Citi（2026-07-09，更新） | 2Q26 實績優於預期 → 財測模型重估；CPO 時程提前納入 | 2027/2028E 獲利上修 12%/14%；GM 2026-28E 維持 >48%；CPO Fiber Array pilot line 3Q26 底完成、量產最快 2027 年中（原估 2028） | TP 5,325→6,125（+15%，25x 2027/28E EPS 均值）；2026E 營收 66,496（原 67,640，-2%）、EPS 187.05（原 191.63†，-2%）；2027E 營收 86,090（原 74,947，+15%）、EPS 215.00（原 191.65†，+12%）；2028E 營收 115,733（原 100,546，+15%）、EPS 273.30（原 239.09†，+14%） |
| Morgan Stanley（2026-07-09，重大轉向） | ModelWare 財測模型 + CPO 增量價值另計（scenario-based） | 評等 Equal-weight→Overweight；FA pilot production 預期 2H26 啟動；20% FAU 市占可在 2028+ 推升獲利 >40%；CPO 增量價值以 35x P/E 估算，加值 TW$2,022/股 | TP 2,450→4,836（+97%）；EPS 25A/26E/27E/28E 159.40/175.24（原 153.49，+14%）/182.48（原 165.87，+10%）/182.90（原 165.88，+10%）；ModelWare 淨利 26E/27E/28E 23,388/24,355/24,411（NT$mn） |
| Nomura（2026-07-09，新增） | 估值基期切換：20x 2027F EPS → 25x 2028F EPS | FA 量產信心提升（優於 Computex 時期報告）；FX 波動+Apple 漲價短期壓抑 2026/27F 獲利各 -2.4%；iPhone 相機/鏡頭升級加速至 2028F 貢獻 +2.3% | TP 4,310→6,000（+39%，25x 2028F EPS 240.0，原 20x 2027F EPS 215.5）；EPS 26F/27F/28F 190.75/214.68/240.01；營收 26F/27F/28F 65,936/72,266/80,815（NT$mn） |
| UBS（2026-07-09，新增） | SOTP（分部加總）：核心手機鏡頭 + CPO optionality | 核心業務 15x 2027 P/E → NT$3,270/股；CPO 情境期望值：base/upside/downside 三情境（各 1/3 權重）平均 EPS NT$36、Sales NT$13bn（2028），以 48x P/E → NT$1,730/股 | TP 維持 NT$5,000（不變）；SOTP=3,270+1,730；EPS 26E/27E/28E 185.76（原 192.00，-3%）/214.00（原 220.00，-3%）/250.74（原 266.43，-6%） |
| 中信投顧（2026-07-13，新增） | 自建：本業本益比法 + CPO 評價溢價 | 手機鏡頭本業上升週期本益比歷史約 15-18 倍；切入 CPO 元件市場後市場普遍給予 22-28 倍本益比；估值採 2027 EPS × 25 倍 PER | TP 2,790→5,020（+80%，評等 增加持股→買進）；EPS 26F/27F 184.53/200.88 |
| UBS（2026-09-06，降評至 Sell） | SOTP 不變，但改以「評價 vs 認證進度」判斷風險報酬 | 手機鏡頭 15x 2027 P/E → NT$3,270；CPO base case 50x × EPS NT$35 → NT$1,730（40% 市占／10 萬台交換器／720 萬套 FAU／US$150 per FAU／TAM US$1.1bn）；UBS diluted EPS 26E/27E/28E 188.21/214.00/250.66，營收 67,869/77,189/83,044（NT$mn） | TP 維持 NT$5,000，評等 Buy→Sell；風險報酬偏負（下檔 2,500／基準 5,000／上檔 9,000） |
| Morgan Stanley（2026-09-10，降評至 EW／TP 再上修） | SOTP：傳統業務 RI model（8.5% 資金成本、7% 2026-36E 淨利 CAGR、3% 終值成長）＋ CPO/FAU TAM 分析 | 傳統業務內在價值 NT$2,814→NT$3,000／股；FAU 全球出貨量 0.39mn(2026)→7.78mn(2027)→48.6mn(2028)，ASP US$100；大立光 FAU 市占 0%→5%(2027)→40%(2028，原估 20%)；淨利率 10%(2027)→30%(2028)；FAU 獲利 US$4mn(2027)→US$579mn(2028)；以 35x 2028E P/E 估值（同業 40-50x，首年量產打折） | CPO/FAU 加值 NT$4,100／股；SOTP 合計 TP NT$7,100（原 4,836，+47%）；risk：>30% 全球市占已反映在股價，量產最快 2H27~2028 才啟動，任何延遲都是重大下檔風險 |
| 華南投顧（2026-09-18，4Q26 投資季刊） | 手機鏡頭主力供應商＋CPO 新業務 | 與台積電在 CPO 領域合作、已送樣台積電；Apple 秋季發表 iPhone 18 系列，大立光為鏡頭主力供應商，2H26 營收有望成長；2027 年除手機鏡頭外揮軍 CPO 市場 | 2026F 營收 648.2 億元／GM 51.4%／EPS 189.07 元；2027F 營收 706.5 億元／GM 54.4%／EPS 207.82 元；TP NT$7,600（報告表列 2027 P/E 37x，TP÷EPS ≈ 36.6x†） |
| 永豐引市場預估（2026-10-01） | 新機拉貨 → 3Q 季增 → Q4 全年高峰；可變光圈單價約高 50%（郭明錤估） | 3Q26 營收約 178.8 億元（QoQ +31%）、稅後淨利約 62.6 億元；全年營收約 653.4 億元（YoY +6.8%）；7–8 月合計約 98.9 億元，9 月需近 80 億元才達標；1H26 毛利率 49.41%（YoY -4.77ppts），下半年隨可變光圈良率能否回升為觀察重點 | 非永豐自建，為市場／法人預估；EPS 未揭露 |
| 公司 guidance（2026-10-08 法說） | 毛利率橋接：GM 季減歸因拆解（新機良率＋綠電成本）＋ FA/FAU 毛利率尚未設目標 | 綠電成本為結構性因素，依客戶出貨佔比分攤購買，佔比愈高成本愈高；2027 年報價已談定無法反映，需待 2028 報價才可轉嫁；良率是唯一可改善項目、正逐漸回升；FA／FAU 單價與 BOM 成本皆高，毛利率完全取決於良率，公司未設目標良率，預計 2027 年中量產（Q2 底前後）才會知道真實數字 | 3Q26 GM 42.2%（QoQ -7.2pp）；手機拉貨高峰已過（10 月與 9 月持平、11 月起下滑）；4Q26 現階段稼動率公司法說原文稱「都滿」，惟新訂單拉貨動能已轉弱，兩者為不同層面指標並列；1Q27 拉貨動能公司明言無法預測 |
| Citi（2026-10-08，更新） | 手機訂單弱 + 毛利率壓力 → 2026-27E 下修；FAU 假設拉高 2027/28 營收貢獻 | 2027/28E FAU 營收貢獻 28%／44%（假設市占 15%／30%）；GM 2026E 45.2%／2027E 42.5%／2028E 45.7%；4Q26E 單季 EPS 34.0、毛利率 40.3%；OPEX 率 2027-28E 13.4% | 淨利 2026E/2027E 下修 9%／29%、2028E 上修 1%；EPS 155.5（前 168.2）／163.7（前 226.4）／351.1（前 341.9）；營收 61,099／77,607／163,572（NT$mn）；TP 8,500 不變（33x 2027/28E EPS，原 30x） |
| 中信投顧（2026-10-12，更新） | 3Q26 不如預期 → 下修 4Q26／2026F；FAU 單價 × 量 × 市占 → 2028 貢獻 | FAU 單價約 US$100–200；假設 2028 年 FAU 全球需求 3,000–4,000 萬顆、大立光 10% 市占 → 2028 全年營收貢獻至少 NT$100–150 億、毛利率 40–50%（中信自述）；4Q26E 營收 17,095（QoQ +9.2%）、GM 45.52%、EPS 43.74（前 54.29）；2026F GM 46.5%／2027F 48.5% | EPS 2026F 165.71（前 184.53）／2027F 193.08（前 200.88）／2028F 225.97；營收 61,955／69,929／80,835（NT$mn）；TP 7,910 = 2028F EPS × 35 倍（本業上升週期歷史約 15–18 倍，擴大 FAU 業務利於評價上修） |
| Goldman Sachs（2026-10-09，更新） | 產品別營收（手機鏡頭畫素組合 + 潛望 + FAU）→ 折現本益比 | FAU 出貨 0.59M（2027）／4.79M（2028）／14.4M（2029）／21.6M（2030）顆、ASP US$117→134→148→160；FAU 營收 NT$2,074／19,191／63,908／103,530mn、毛利率 46.0%（2027）／47.4%（2028）；FAU 占營收 3%（2027）／19%（2028）／54%（2030）；整體 GM 2026E 46.8%、2027-28E 約 50%（含綠電成本上升）；Opex 率 2026E 11.6%→2028E 10.0% | EPS（diluted）2026E 161.03（前 185.12）／2027E 204.55（前 214.48）／2028E 276.22（前 237.27）；營收 61,654／76,335／101,307（NT$mn）；TP 11,000：2030E EPS 501.32 × 目標 29.8x（同業 PE/基本面比 0.5x × 2030-31E NI YoY 均 19%、OPM 41%），以 COE 10.7% 折回 2027（隱含 2028E 39.8x，2027E 53.8x） |
| Morgan Stanley（2026-10-12，升評 EW→OW） | 半導體團隊上修 OE 出貨 → FAU（與 OE 1:1）TAM 放大 → SOTP：傳統業務 RI model ＋ FAU 另估（35x 2028E P/E 折現回 2026） | OE 實際出貨（半導體團隊）2026E／27E／28E 0.39／17.73（前 7.78，+128%）／73.87mn（前 48.60，+52%）：SoIC 良率 2026E 50%→2027 起 95%（前 50%）、下游組裝良率 20%→30%（2027，前 20%）→50%（2028）、TSMC PIC 產能 0.5／8.0（前 10.0）／20.0（前 25.0）kwpm；FAU ASP US$100 不變 → FAU TAM US$39mn／1,773mn（前 778mn）／7,387mn（前 4,860mn）；大立光 FAU 市占 0%／5%／40%（不變）、淨利率 10%（2027）／30%（2028）→ FAU 營收 US$89mn／2,939mn、獲利 US$9mn（前 4mn）／882mn（前 579mn）；35x 2028E P/E（同業 40-50x，首年量產折價）→ 市值 US$30.9bn，10% 折現回 2026 → NT$6,240／股。傳統業務：營收 2026E／27E／28E NT$62,665mn／70,887mn／72,868mn（-6%／-5%／-5%）、GM 45.8%／44.5%／47.5%（前 49.5%／49.3%／49.3%）；RI model CoE 8.5%、中期成長 8%（前 7%）、終值成長 3%、約 131mn 股；Apple 營收占比 2026E／27E／28E 56%／59%／59%。風險：FAU coupling matching 良率為 2027-28 OE／FAU 出貨的 overhang（良率不佳則客戶不會大量下單）。前（10-08，維持 EW）：FAU 假設同為 2028 年 40% 市占，3Q26 毛利、營業利益低於 MS 預估 31%／36% | EPS（NT$）162.90／172.30／196.02（前 184.85／204.18／215.63，-12%／-16%／-9%）；TP 7,100→9,040（+27%）＝傳統本業 NT$2,800（前 3,000）＋ FAU NT$6,240（前 4,100）；Bull 11,426（前 11,142.8；65x 2027E bull EPS，FAU 市占 2028 達 45%）／Base 9,040（52x 2027E）／Bear 4,620（前 3,649.2；26x）；EW→OW |
| UBS（2026-10-12，3Q26 法說後更新） | SOTP 重新拆分：核心手機鏡頭 ex-CPO（15x 2028E EPS）+ CPO scenario（base/upside/downside 各 1/3 權重，49x base case） | 3Q26 Call 確認 FA 已通過客戶認證；客戶另認證一家半導體製程 PMLA 供應商，大立光轉為外購組裝（與本頁既有「FA 先行」段落一致）；若 2H27 取得完整 FAU+carrier 認證，ASP 可達 US$125-150，但 PMLA／V-groove／carrier 外購拖累毛利槓桿；FAU TAM 四池加總重估：scale-out/scale-across 交換器＋NVIDIA 多機架＋NVIDIA 運算板光學＋非 NVIDIA scale-up，2028/2030 基準情境 12.3mn/35.6mn units（US$1.85bn/US$4.5bn TAM，含 10%/5% 下游良率損耗與備品）；大立光基準情境取得 25% 份額、50% 毛利率 | 核心 EPS 2026/27/28E 163.33/180.00/220.00（前 185.76/214.00/250.74，-12%/-16%/-12%）；CPO 情境 2028E EPS：下檔 NT$5／基準 NT$35／上檔 NT$103（2030E：14/84/267）；TP 維持 NT$5,000（核心 NT$3,300 + CPO 情境 NT$1,700，股價 6,660 隱含下檔 -25%） |
| 富邦投顧（2026-10-12，3Q26 法說後更新） | 本業本益比法上修：CPO FA 專案通過認證 → 目標本益比自 32.5x 上調至 40x | 單排 FA 樣品 8 月通過現有客戶認證、9 月完成試產線準備；客戶要求交付完整 FAU+Carrier（非僅 FA），大立光自製 FA，PMLA／稜鏡／carrier 外購組裝交付；核心競爭力為「對位技術」（自研自動化設備精準對位 V-groove 與光纖）；FAU 時程不變（3Q27 量產）；市占率假設初期 10%，FAU 毛利率初期 15-20%、2H28 達約 45%；CPO 貢獻占營收/獲利：2027E 2%/4.5%（市占 10%）→2028E 13%/18%（市占 20%）→2029E >30%/>30%（市占 25%，為主要貢獻年） | EPS 2026F/27F 167.57/213.38（前 195.15/211.47，-14%/+0.9%）；首度提供 2028F EPS 225.97（目標 PE 40x）；TP 6,340→8,535（+34.6%，2027F EPS 213.38 × 40x） |
| 元大投顧（2026-10-12，3Q26 法說後更新） | PE 倍數基期切換：27x 2027F EPS → 38x 2027F EPS，反映光通訊應用長期動能 | 2026 年 9 月建置 FA 試產線已通過客戶認證，預期 2H27 開始量產 FAU+Carrier（含板子與三顆珠子），應用於 CPO/NPO；技術優勢對位精準度（<0.3μm，優於業界 0.5-0.8μm）／檢測能力／生產速度；自 6 月起購置 7 筆不動產約 80.77 億元；假設 FAU+Carrier 單價 US$70、市占率 20%，全球 FAU+Carrier 需求 2027/28/29E 320 萬/2,228 萬/6,348 萬顆，光通訊占大立光營收比重 2027/28/29E 1.9%/11%/27%；3Q26 毛利率 42.2% 低於原估 8pp（可變光圈良率問題）；2026 全球手機銷量估下修至年減 16.7%（前估 -13.9%） | 營收 2026F/27F 62,060/70,150（下修 8%/3%）；EPS 2026F/27F 168.0/215.67（下修 16%/上修 1.2%）；TP 5,650→8,200（+45.1%，38x 2027F EPS 215.67，前次 27x） |
⚠️ 財測上修：核心驅動來自 CPO 時程提前 + 手機鏡頭升級加速
Citi/Nomura/UBS/CTBC 四方 2027-28E EPS 一致大幅上修（+10%~+14%），主因是 CPO Fiber Array 量產時程從 2028 提前至 2027 年中；MS 則是首次將 CPO 情境價值（TW$2,022/股）獨立納入估值，帶動評等由 Equal-weight 翻轉至 Overweight。UBS 為唯一下修者（核心手機鏡頭基期略降 -3%~-6%），但其 CPO SOTP 情境值抵銷了下修，TP 維持不變。
目標價與評等
| 券商 | 報告日 | 評等 | 目標價 | 當時股價 | 評價基礎 | 備註 | 來源 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Citigroup | 2026-06-08 | Buy（升評↑ from Neutral） | NT$5,325（原 NT$3,060，+74%） | NT$3,535 | 25x 2027E/28E 平均 EPS，歷史 PER 高端 | 上檔 50.6%；加入 30 日 Catalyst Watch（上行） | 260608_citi_largan-UG |
| 摩根士丹利 | 2026-06-05 | Equal-weight（維持） | NT$2,450 | NT$3,680 | P/E 中端 | 下檔 -33%；認為 CPO 情緒非基本面 | 260605_3008_大立光_ms_largan |
| 摩根大通 (J.P. Morgan) | 2026-06-10 | Neutral（降評↓ from Overweight） | NT$3,600（PT 由 NT$3,200 上調） | NT$4,130 | 17x 2027E P/E（2012 以來均值） | 下檔 -13%；CPO 過熱、iPhone 上修 | 260610_3008_大立光_jpm_largan |
| Goldman Sachs | 2026-06-30 | Buy（維持） | NT$6,231（自 NT$3,423 大幅上調） | NT$4,290 | 29.5x 2027E P/E | 上檔 +45.2%；手機鏡頭 AI 規格升級 + CPO lens 擴張帶動 re-rating；淨利上修 6/11/11% | 260630_3008_大立光_gs_largan |
| Citigroup | 2026-07-09 | Buy（重申） | NT$6,125↑（原 5,325，+15%） | NT$3,950 | 25x 2027/28E EPS 均值，5 年歷史 PER 高端 | 上檔 55.1%；CPO Fiber Array 進度優於預期，量產時程提前至 2H27（原估 2028）；2Q26 淨利 352% YoY | 報告_Citi_大立光3008_20260709 |
| 摩根士丹利 | 2026-07-09 | Overweight（升評↑ from Equal-weight） | NT$4,836（原 2,450，+97%） | NT$3,950 | ModelWare EPS + CPO 增量價值 TW$2,022/股（35x P/E 應用於增量價值） | 上檔 22.4%；FA pilot production 預期 2H26 啟動，20% 市占可在 2028+ 推升獲利 >40%；由原最保守空頭翻多 | 報告_MS_大立光3008升評_20260709 |
| Nomura | 2026-07-09 | Buy（維持） | NT$6,000↑（原 4,310，+39%） | NT$3,950 | 25x 2028F EPS（估值基期由 2027F 切換至 2028F） | 上檔 51.9%；已鎖定一家量產型 FA 客戶，最快 2027 年中量產 | 報告_Nomura_大立光3008_20260709 |
| UBS | 2026-07-09 | Buy（維持） | NT$5,000（不變） | NT$3,950 | SOTP：手機鏡頭 NT$3,270（15x 2027 P/E）+ CPO option NT$1,730（情境期望值法，EPS 36 × 48x） | 上檔 26.6%；核心業務略下修（-3%~-6%），CPO 情境值抵銷 | 報告_UBS_大立光3008_20260709 |
| 中信投顧 | 2026-07-13 | 買進（升評↑ from 增加持股） | NT$5,020（原 2,790，+80%） | NT$3,950 | 2027 EPS × 25 倍 PER | 上檔 27.09%；CPO 元件市場本益比看 22-28 倍 | 報告_CTBC_大立光3008_20260713 |
| Goldman Sachs | 2026-07-13 | Buy（重申） | NT$6,263↑（原 6,231，+0.5%） | NT$4,345 | 29.2x 2027E P/E（原 29.5x；同業交易本益比／基本面比值 0.5x × Largan 2027-28E NI YoY 13%均/OPM 44%均） | 上檔 44.1%；2Q26 實績符合預期（EPS 34.57）；2027-28E 淨利上修 2%/1% | 報告_GS_大立光3008_20260713 |
| UBS | 2026-09-06 | Sell（降評↓↓ from Buy） | NT$5,000（維持） | NT$7,400（09-04 收盤） | SOTP 不變：手機鏡頭 NT$3,270（15x）+ CPO base case NT$1,730（50x × CPO EPS NT$35） | 下檔 −32%；股價自 4 月起漲 242%，UBS 認為市場在認證進度仍早期時就先給了信心；EPS 26E/27E 維持 NT$190/214 未動 | 報告_UBS_大立光3008_20260906 |
| Morgan Stanley | 2026-09-10 | Equal-weight（降評↓ from Overweight） | NT$7,100（原 4,836，+47%） | NT$6,660（07-Sep-26 收盤） | SOTP：傳統業務 NT$3,000（RI model）＋ CPO/FAU NT$4,100（TAM×市占×35x 2028E P/E） | 上檔 +7%；CPO 熱度已使評價過度反映（隱含 2028 年 FAU 全球市占 >30%，量產最快 2H27~2028）；同時下修 Genius 至 UW，全券商覆蓋中大立光、玉晶光排序墊底 | 報告_MS_iPhone18供應鏈_20260910 |
| Goldman Sachs | 2026-09-10 | Buy（重申，本次無新 TP） | — | NT$6,870（09-Sep-26 收盤） | Apple 營收曝險 45-50%（iPhone 40-45%） | 摺疊 iPhone 供應鏈報告列 Largan 為 Buy 名單；未提供新財測，僅列現價與曝險比重 | 報告_GS_摺疊iPhone供應鏈_20260910 |
| 華南投顧 | 2026-09-18 | 推薦個股（季刊未標評等） | NT$7,600 | — | 2027F EPS 207.82 元；報告表列 2027 P/E 37x（區間 33-37x）；TP÷2027F EPS ≈ 36.6x†；2026F/2027F 營收 648.2/706.5 億元、GM 51.4/54.4%、EPS 189.07/207.82 元 | 季刊另提：與台積電合作 CPO 已送樣；iPhone 18 新機鋪貨帶動 2H26 營收成長（見時間軸） | 報告_華南_4Q26投資季刊總經股市產業展望_20260918 |
| Citigroup | 2026-08-27 | Buy | NT$8,500↑（原 6,125，+39%） | NT$6,915 | 30x 2027/28E EPS 均值（據 10-08 報告「原 30x」） | 本報告未入庫，僅據 Citi 10-08 評等沿革表與內文還原；細節待補 | 報告_Citi_大立光3008_20261008 |
| Citigroup | 2026-10-08 | Buy（維持） | NT$8,500（不變） | NT$6,660 | 33x 2027/28E EPS 均值（FAU 能見度提升，原 30x） | 上檔 +27.6%；情境：Bull 9,000（35x）／Bear 5,600（23x）；加入 90 日短期觀點（上行）；營收／毛利低於共識 | 報告_Citi_大立光3008_20261008 |
| Morgan Stanley | 2026-10-08 | Equal-weight（維持） | NT$7,100（不變） | NT$6,660 | SOTP：傳統業務 RI model + FAU（2028 年 40% 市占） | 3Q26 EPS 39.62 較 MS 預估 53.43 低 26%（營收 -19%、毛利 -31%）；仍看好 FAU/CPO 長期方向 | 報告_MS_大立光3008_20261008 |
| Morgan Stanley | 2026-10-12 | Overweight（升評↑） | NT$9,040（原 7,100，+27%） | NT$6,660（10-09 收盤） | SOTP：傳統業務 NT$2,800（RI model，原 3,000）＋ FAU NT$6,240（35x 2028E P/E，2028 年 40% 市占，10% 折現回 2026） | 前次（09-10）評等為 Equal-weight；上檔 +36%；半導體團隊上修 OE 出貨 2027E／28E +128%／+52%，FAU TAM 2027E US$1.77bn、2028E US$7.39bn；本業 EPS 下修 9-16%；Bull 11,426／Bear 4,620；同日玉晶光 UW→EW | 報告_MS_大立光3008玉晶光3406_升評_20261012 |
| Goldman Sachs | 2026-10-09 | Buy（維持） | NT$11,000↑（原 6,263，+76%） | NT$6,660 | 折現本益比：2030E EPS × 29.8x，COE 10.7% 折回 2027（隱含 2028E 39.8x） | 上檔 +65.2%；目前全市場最高 TP；估值法由 2027E PE 改為折現 PE 以反映 FAU 長期機會 | 報告_GS_大立光3008_20261009 |
| 中信投顧 | 2026-10-12 | 買進（維持） | NT$7,910↑（原 5,020，+58%） | NT$6,660 | 2028F EPS 225.97 × 35 倍 | 潛在漲幅 18.77%（報告值）；下修 4Q26／2026F，惟 FAU 進展順利、潛在貢獻大 | 報告_CTBC_大立光3008_20261012 |
| UBS | 2026-10-12 | Sell（維持） | NT$5,000（不變） | NT$6,660（08-Oct-26 收盤） | SOTP：核心手機鏡頭 NT$3,300（15x 2028E EPS $220，ex-CPO）+ CPO scenario NT$1,700（49x base case 2028E CPO EPS $35） | 下檔 -25%；3Q26 Call 確認 FA 已過客戶認證，惟客戶另認證他廠 PMLA、大立光轉外購組裝；重估 FAU TAM 基準情境 2028/2030 為 12.3mn/35.6mn units（US$1.85bn/4.5bn） | 報告_UBS_大立光3008_20261012 |
| 富邦投顧 | 2026-10-12 | 買進（維持） | NT$8,535↑（原 6,340，+34.6%） | NT$6,660 | 2027F EPS 213.38 × 40 倍（目標 PE 自 32.5 倍上調） | 潛在漲幅 28.2%；CPO FA 專案通過認證，3Q26 EPS 未達預期（新品良率＋結構性成本），惟 CPO 對位技術優勢支撐評價上修 | 報告_富邦_大立光3008_CPO認證_20261012 |
| 元大投顧 | 2026-10-12 | 買進（維持） | NT$8,200↑（原 5,650，+45.1%） | NT$6,660（08-Oct-26 收盤） | 2027F EPS 215.67 × 38 倍（前次 27 倍） | 隱含漲幅 23.1%；FAU+Carrier 2H27 量產佐證，光通訊占營收比重 2027/28/29E 估 1.9%/11%/27%，長期動能支撐評價倍數上修 | 報告_元大_大立光3008_FAU擴產_20261012 |
⚠️ 評等分歧大幅收斂：MS 由空翻多，JPM 為唯一保留看法者
- Goldman Sachs（07-13，更新）：Buy / TP NT$6,263（原 6,231，+0.5%）——目前歷史最高，2Q26 實績符合預期
- Citi（07-09，更新）：Buy / TP NT$6,125（原 5,325，+15%）——CPO 時程提前 + 相機升級雙重利多
- Nomura（07-09，新增）：Buy / TP NT$6,000（原 4,310，+39%）——切換估值基期至 2028F
- 中信投顧（07-13，新增）：買進 / TP NT$5,020（原 2,790，+80%，升評）
- UBS（07-09，新增）：Buy / TP NT$5,000（維持）——SOTP：核心持平 + CPO 情境值抵銷下修
- 摩根士丹利（07-09，重大轉向）：Equal-weight → Overweight，TP NT$2,450 → NT$4,836（+97%）——原市場最保守空頭，因 FA 進度優於預期 + 首度加入 CPO 增量價值大幅翻多
- J.P. Morgan（06-10，未更新）：Neutral / TP NT$3,600 ——目前唯一維持中性看法的券商，尚待其對本輪法說會的回應報告
TP 區間收斂至 NT$3,600（JPM）～6,263（GS），較 6 月時 NT$2,450（MS）～6,231（GS）的 2.5 倍差距已明顯收斂；MS 空頭立場翻轉為市場一致樂觀，是本輪最關鍵的訊號轉變，僅 JPM 尚未跟進更新。
狀態更新（2026-09）：一致樂觀僅維持約兩個月。UBS（09-06）Buy→Sell、MS（09-10）OW→EW 相繼轉向「估值過熱」，但兩者 TP 皆仍上調（UBS 維持 5,000、MS 上修至 7,100），代表分歧焦點已從「CPO 是否成立」轉為「現在股價是否已過度反映 2027-28 才兌現的 FAU 市占」。GS（09-10，摺疊 iPhone 報告）重申 Buy，未更新 TP。
狀態更新（2026-10）：3Q26 法說後 TP 區間為 5,000（UBS，Sell）～11,000（GS，Buy）；Citi 8,500、CTBC 7,910、富邦 8,535、元大 8,200。分歧焦點由「現價是否過熱」轉為 2028 年後 FAU 市占與手機本業下修的取捨：GS 以 2030E 折現給出最高 TP，MS（10-08）維持 EW、10-12 因半導體團隊上修 OE 預估而升回 OW／TP 9,040；UBS（10-12）重申 Sell，核心手機鏡頭 EPS 大砍 12-16%，CPO 情境值（base case TP 貢獻僅 NT$1,700）仍不足以扭轉下檔判斷，是本輪唯一維持負面評等者；富邦／元大則延續 Citi/GS/CTBC 的樂觀陣營，聚焦 FA 認證通過與 FAU 營收占比逐年攀升。JPM（06-10，Neutral）尚未於法說後更新。
摩根大通估值（2026-08-22 產業簡報）
摩根大通《Asian Hardware Technology》（Albert Hung／William Yang／Anthony Leng，2026-08-22）估值總表列入本檔，分析師 William Yang： - 評等 Overweight，目標價 5,000；報告基準股價 5,515（2026-08-21 收盤），上行空間 -9% - 估值倍數：P/E 29.0 x（2026E）／26.8 x（2027E）；P/B 3.8 x／3.4 x；ROE 13%／13% - EPS 估值：2026E 190.0、2027E 205.7（幣別同股價） - 英文名 Largan。完整同業對照見 分析_JPM亞洲硬體_AI與一般伺服器雙軌需求與供給瓶頸_20260822「附錄：關鍵表格」表 1／表 2；來源 260822_亞洲硬體_jpm_asian-hardware-technology
UBS 降評至 Sell：評價跑在認證之前（2026-09-06）
UBS 於 2026-09-06 將大立光自 Buy 直接降至 Sell（跳過 Neutral），目標價維持 NT$5,000，對照 9/4 收盤 NT$7,400 為 −32% 下檔。這是本輪 CPO 行情以來第一份 Sell 評等，且 UBS 兩個月前（2026-07-09）才給 Buy／TP 5,000。
降評邏輯不是看壞 CPO，而是看壞「現在的價格」：UBS 明說仍對大立光的 CPO 前景保持建設性（constructive），但認為市場在認證進度仍屬早期、競爭又擁擠的情況下提前定價了信心。EPS 估值 2026E/27E 維持 NT$190/214 未做任何調整——換句話說，下修的是評價容忍度，不是基本面。股價自 4 月以來已上漲 242%，本益比達 35x 2027，對照長期區間 13–18x。
認證進度的具體卡點
- 樣品線要到 3Q26 末才啟動，整合內容為：大立光的 稜鏡微透鏡陣列（Prism Micro Lens Array, PMLA） 與 Fiber Array，搭配 AOET 的 V-groove 與 Corning 的光纖。
- 後續需要數個季度改善良率（目前仍低）、取得整合商認可（Corning、Senko、AuthenX），才能把初期的量產導向 FA 專案轉為實質出貨量。
- 競爭對手已經卡位：現有供應商 TFC 已在 2026–27 designed-in；垂直整合對手如 Coherent 可自行整合，或改用 meta lens 路線——不需要大立光倚賴的 V-groove 方案。
- 世代落差風險：大立光鎖定的 Gen 3 光學要到 2028 年才到位。
- 通路衝突風險：大立光推「完整解決方案」的策略，可能與整合夥伴的利益衝突。
手機本業同步走弱
- 8 月營收 NT$50 億（+3% MoM／−16% YoY），3Q26 QTD 累計 NT$101 億，僅達 UBSe／街估的 53%；9 月需月增 +73% 才能達標，正常季節性僅約 +8% MoM。
- 旗艦客戶佔營收 80%，UBS 預期出貨量最好也只是持平——該客戶需調漲售價以轉嫁記憶體成本（YoY +US$200–300）；高階機種導入可變光圈鏡頭有部分支撐，折疊機鏡頭規格則變化不大。
- UBS 認為手機本業給 mid-teens 倍數即為合理，與其歷史區間一致。
三情境與 SOTP 拆解
| 情境 | 目標價 | 假設 |
|---|---|---|
| 下檔 | NT$2,500 | CPO 進展有限＋手機走弱 |
| 基準（現行 TP） | NT$5,000 | 手機鏡頭 15x → NT$3,270；CPO 以 50x × CPO EPS NT$35 → NT$1,730（40% 市占、10 萬台交換器、720 萬套 FAU、US$150/FAU、TAM US$1.1bn）。50x 屬光學同業高端（同業區間 14–72x），理由是其約 40–45% 的營益率 |
| 上檔 | NT$9,000 | 70x（同業頂端）× CPO 獲利，假設 60% 市占、TAM 提高至 US$1.58bn |
同一週兩家外資對 CPO FAU 給出相反方向
UBS 於 9/6 因「CPO FAU 認證早期、股價跑太快」把大立光降到 Sell；Goldman Sachs 則於 9/8 拜訪 3363_上詮（櫃） CFO 後維持 Buy，強調 FAU 通道數自 40ch 升級到 100ch 形成進入障礙、且上詮 8 月營收已月增 20% 驗證放量。 兩者並不直接互斥——上詮是已出貨的現行 FAU 供應者（營收已在月報上看得到），大立光是仍在樣品線階段的新進者（3Q26 末才啟動）。真正的分歧點在於：FAU 這條鏈上，「已認證出貨」與「尚待認證」之間的估值折價應該有多大。UBS 對後者的答案是「至少 32%」。詳見 技術_光耦合。
富邦 iPhone 18 前瞻：史上最貴 iPhone、可變光圈與軸承新增值（2026-09-08）
富邦投顧（廖顯毅團隊）以兩種方法推估摺疊 iPhone 定價：一是由歷史 iPhone 營收與出貨量外推，二是由零組件成本回推毛利率。
- 定價：iPhone 18 Pro Max 美元 1,799（YoY +25.5%）；新推出的 iPhone 18 Fold 美元 2,399。BOM 成本分析為 US$1,205，假設摺疊機毛利率約 48%，回推零售價約 US$2,394，與前者互相驗證。
- 漲價的三大成本來源：台積電 2 奈米晶圓成本、AI 資料中心需求推升記憶體／快閃記憶體價格、新鏡頭規格升級與額外軸承設計。
- 富邦的推論：高階機種漲價可抵銷「記憶體容量增加＋記憶體成本上升」導致的晶片出貨量下滑，同時支撐 ASP 擴張與 iPhone 營收成長。
- 可變光圈鏡頭首度導入 iPhone 18 系列：技術門檻高，富邦預期 3008_大立光（市） 作為技術領導者為主要供應商；摺疊機主鏡頭因極薄與空間受限、製造難度高，富邦亦預期大立光為主供。3406_玉晶光（市） 預期續為前置相機主要供應商（摺疊機有內外兩顆前鏡頭）。
- 摺疊機滲透率：預估 2026 年僅占 iPhone 18 系列總量 8%，初期營收貢獻有限；2027 年才會變得顯著。
- 軸承（hinge）成本約 US$80：首款摺疊 iPhone 採寬幅摺疊設計、內螢幕比例 4:3，由 2317_鴻海（市） 負責組裝；3376_新日興（市） 在市場初期佔大量供應份額。假設新日興軸承供應占 60%，富邦估其今年軸承出貨 300 萬組、全年 EPS 8.0 元。摺疊機預計 11 月上市。
- 富邦對 2330_台積電（市）、2317_鴻海（市）、3008_大立光（市）、2313_華通（市）、4958_臻鼎科技（市） 持較正面看法。
來源：報告_富邦_AppleiPhone18前瞻_20260908
永豐：iPhone 18 Pro 熱賣與可變光圈貢獻驗證（2026-10-01）
- 熱賣但營收未同步：iPhone 18 Pro 系列 9/18 在台開賣，中華電信首賣日銷量年增逾六成、台灣大與遠傳三天累計年增約七成；但大立光 8 月營收仍年減 16%。永豐認為今年秋季只賣 Pro（標準版市場預期延至 2027 春，未經 Apple 證實），年增率被放大，不代表 iPhone 整體銷量大增；大客戶新機提前至明年第一季而非往年第三季，林恩平估今年新機量與去年同期相近。
- 新機貢獻來自產品組合變貴：可變光圈只用於 18 Pro／Pro Max，單價比現行高階 7P 鏡頭貴約 50%（天風國際郭明錤估算）；林恩平 7 月法說指出可變光圈技術難度高於潛望式鏡頭，良率好壞直接影響毛利率。總量持平、組合變貴、增量落在本代主力供應商大立光身上。
- 供應與產能：大立光是 18 Pro 可變光圈鏡頭主力供應商，已量產出貨；6 月底以來七度購地，9/17 再以 11.72 億元購入台中南屯土地與建物，累計約 80.7 億元，用於未來擴產。林恩平 6 月股東會表示 Q4 產能利用率高於往年、為全年高峰。
- 風險：iPhone Duo（折疊機）可能吸走 Pro 買氣（摩根大通提醒，尤其中國），若為移轉則搭載可變光圈的 Pro 出貨被稀釋；折疊機鏡頭供應商分配未經官方確認。與上段富邦（預期大立光為摺疊機主鏡頭主供）並列參考，尚無官方證實。
- 全球需求側：摩根大通觀察 18 Pro 全球交期 7 天（去年 17 Pro 為 15 天）、Pro Max 19 天（去年 24 天），可能是需求分流至折疊機或備貨較充足；Evercore ISI 美國調查 67% 受訪者因手機太舊想換機（去年 48%），Pro 與 Pro Max 占潛在買家 53%。
- 驗證指標見下方「觀察指標」。
來源：報告_永豐_iPhone18Pro光學鏡頭_20261001
同週對大立光的兩份報告方向相反
富邦 9/8 因可變光圈鏡頭與摺疊機主鏡頭看好大立光（買進）；UBS 9/6 則將大立光自 Buy 降至 Sell，理由是 CPO FAU 認證仍早期而股價已漲 242%，且手機本業 8 月營收年減 16%、3Q26 QTD 僅達街估 53%。兩者聚焦不同業務：富邦看手機鏡頭規格升級的增量，UBS 看 CPO 評價與手機出貨的短期落差。UBS 自身也承認高階導入可變光圈鏡頭「有部分支撐」，但認為不足以扭轉旗艦客戶出貨量最多持平的判斷。見 報告_富邦_AppleiPhone18前瞻_20260908、報告_UBS_大立光3008_20260906。
CPO 光學解決方案（已確認，2026 Computex 展示）
大立光在 Computex 2026 展示其 CPO 光學方案，包含兩項核心技術：
1. PMLA（Photonic Module Lens Assembly） - 整合準直器、反射器與針孔光學結構於超緊湊封裝 - 使精確雷射路由進入 IC IO 成為可能 - 製造挑戰轉向先進鏡頭加工與模壓技術（半導體級公差）
2. 多層光纖陣列（Multi-Layer Fiber Architecture） - 四層堆疊 × 十纖/列，總計 40 纖 - 當前樣品對準精度 ~0.5μm，近期目標 0.3μm - 突破傳統線性光纖架構，轉為平面光學介面 - 以 200G/通道計，40 纖架構理論支援 ~8Tbps 光學頻寬
CPO 市場貢獻預估（Citi 2026-06-08，estimate，信心：中）
假設 2028 年大立光取得光纖陣列 + PMLA 市場 10% 份額、出貨超過 1000 萬套，估計可帶來 NT$30bn 以上營收，佔 2028 年總營收 40%+。
| 時程 | 事件 | 備註 |
|---|---|---|
| 2026-07（本月起 2-3 週內） | FA 開始送樣（1 家已進入量產階段客戶，其餘為 PoC） | Citi/CTBC/GS 一致；客戶通常需 2-4 週完成驗證（GS，2026-07-13） |
| 2026-09（Sep 2026E） | 鎖定一家一排式（1-row）FA 量產型客戶，啟動 pilot run | Nomura |
| 2026Q3 底 | 自動化試產線完成（Pilot production line ready） | Citi/UBS/CTBC/GS 一致；公司法說（2026-10-08）確認 9 月已完成並 ready，客戶已多次赴產線查看數據 |
| 2026-10（公司法說，最新狀態） | FA 客戶認證「應該算通過」；客戶轉為直接要求出貨 FAU＋carrier（非僅 FA），公司解讀為客戶欲降低分件採購時的良率責任爭議 | 林恩平，公司法說，2026-10-08；為「FA 先行」舊策略（見下方）的最新演進，非推翻 |
| 2027 年中（mid-2027，提前，原估 2028；公司重申） | FAU＋carrier 正式量產（2H27，最快起點，須通過驗證取得認證）；多排 FA（multi-role FA）另需至 2028 年才有專案，現仍送樣中，已有 超過一家 CSP 客戶接觸、多為多排 FA | Citi/Nomura/UBS/CTBC 2026-07-09~13 一致；公司法說（2026-10-08）重申時程不變，惟產品形態由 FA 明確化為 FAU＋carrier；較 Citi 2026-06-08 原估 2028 提前約 1 年 |
| 2028 | 若採 10% 市占、>1000 萬套情境，預期貢獻營收 NT$30bn+（佔總營收 40%+） | Citi 2026-06-08 estimate（原始情境估計，量產起點已提前見上列） |
GS（2026-07-13）法說會補充：一排式 FA 已進量產階段，二排/多排式仍 PoC
管理層表示目前僅一項專案朝量產推進（one-row FA），其餘專案（如 two-row FA、multi-row FA）仍處於 POC（概念驗證）階段；高精度對位為公司關鍵優勢，已自行開發主動對位與測試設備，目標即使外購 V-groove 或光纖品質未達完美，仍能交付高精度 FA。與既有時程判斷一致，屬細節補充非新資訊。來源：報告_GS_大立光3008_20260713
⚠️ 節奏提前：CPO 量產時程由 2028 提前至 2027 年中
Citi 2026-06-08 報告原估最快 2028 年開始量產貢獻；Citi／Nomura／UBS／CTBC 於 2026-07-09~13 的最新法說會後報告一致改口：pilot 試產線最快 3Q26 底完成，商業量產最快 2027 年中（若通過客戶認證）。時程提前約 1 年，為本輪最重要的正向修正訊號之一。
CTBC（2026-09-10）Apple 新品報告與同機構 07-13 報告的量產時程不一致
CTBC 於 Apple 秋季新品發表會報告（2026-09-10）中重申大立光為可變光圈鏡頭主要供應商、2H26 拉貨動能強勁，並估「CPO 應用預估將於 2028 年實現量產並貢獻營收」——與同機構 2026-07-13 報告（及 Citi/Nomura/UBS 同期一致口徑）「量產最快 2027 年中」的時程不同，回到較保守的原始估計。可能是新品發表會報告聚焦消費端敘事、未逐句更新 CPO 供應鏈側的最新查證，並列保留，實際量產時程仍以「CPO 光學解決方案」上方時程表（2027 年中）為主要追蹤基準。CTBC 同時重申手機鏡頭本業上升週期本益比約 15-18 倍，CPO 元件卡位後市場給予 25-30 倍以上本益比（07-13 報告原估 22-28 倍）。來源：報告_CTBC_Apple秋季新品發表會_20260910 更新（2026-10-12）：CTBC 3Q26 法說後報告已改口「預估 2027 年中旬實現量產並貢獻營收」，與公司 guidance 及 07-13 口徑一致，上述 2028 年估法分歧已消除。來源：報告_CTBC_大立光3008_20261012
公司法說（2026-10-08）重申 2027 年中量產，與 CTBC（09-10）2028 估法的分歧已有最新依據
3Q26 法說會中，執行長林恩平重申 FAU＋carrier 目標 2027 年中（2H27）量產，與 Citi/Nomura/UBS/CTBC 2026-07 一致口徑相同；CTBC 2026-09-10 的 2028 估計為該機構聚焦 Apple 新品報告、尚未更新的舊看法，應以公司自身最新 guidance（2027 年中）為追蹤基準。來源：活動_大立光3008_3Q26法說memo_20261008
來源：260608_citi_largan-UG，Citi，2026-06-08
Citi 美國行銷回饋重申 CPO 光纖陣列卡位論點（2026-09-20）
Citi 美國行銷回饋將 CPO 定位為 AI 硬體下一個關鍵架構轉折，同時解決頻寬與功耗兩大瓶頸；近期可見的瓶頸在外部雷射光源與光纖／FAU 產能（點名 Lumentum、Corning 積極擴產），與大立光既有 FAU／PMLA 卡位論點方向一致。Citi 重申大立光的高精度自動化能力，將使其在光纖陣列對準（fiber array alignment）這一 CPO 最具挑戰性製程環節中掌握先機。報告並區分兩種 CPO 導入時程：與 GPU/運算封裝直接整合的 CPO 約需 2-3 年，但switch 層級 CPO 距離更近、放量更早（Nvidia Spectrum-X CPO switch 為首波催化劑）。來源：報告_Citi_台灣半導體美國行銷回饋_20260920
GC vs EC：康寧 GlassBridge 競爭疑慮與市場回應（2026-07 更新）
2026-06 底康寧發表 GlassBridge——內部嵌光通道的特殊玻璃，利用晶圓級離子交換（Ion-Exchange）波導技術於玻璃表面透過化學反應改變局部折射率，屬 Edge Coupling（EC，光訊號從 PIC 晶片側邊水平打入）技術路徑，目標將耦合損耗控制在 2dB 以下。媒體報導（TechNews，2026-07-01）後，市場憂慮 GlassBridge 對現有 FAU（Fiber Attach Unit）供應鏈構成破壞性威脅，大立光股價自高點修正逾 20%。
多家券商回應：GC 近期仍為主流，FA 需求不受直接取代
- Citi（2026-07-09）：GlassBridge 本質為 package-side 光學介面，較適配 EC 架構；未來 2-3 年多數商用 CPO/NPO 產品仍將採用 Grating Coupling（GC，支援晶圓級光學測試、封裝容差較大、生態系較成熟）。大立光管理層於法說會回應：即使 EC 採用率提升，GC 預期仍將維持顯著市占；Fiber Array 在 EC 架構下同樣需要（僅光學介面架構改變，非被取代）；PMLA 已具可行方案，但仍在評估能否與半導體式或石英/玻璃光學方案競爭，現階段主力仍放在 Fiber Array。
- Nomura（2026-07-09）：大立光聚焦 GC 型 FA，不受 GlassBridge（EC）直接影響；GC 為主流設計路線。
- UBS（2026-07-09）：大立光技術對應以 GC 為主，管理層認為 GC 未來 3 年仍為多數設計主流。
- CTBC（2026-07-13）：法說會表示 GlassBridge 距商業化及量產仍有距離；預期未來 3-5 年 GC 技術路徑仍是主流，即便 GlassBridge 成功，GC 與 EC 有望並存，EC 仍有望佔有較高市場份額（此段中信投顧原文表述，與「GC 為主流」略有張力，照原文並列）。
- Goldman Sachs（2026-07-13）：GlassBridge 設計聚焦 Edge Coupling（邊緣耦合），現階段主流仍為 Grating Coupling（光柵耦合）；大立光 FA 主要用於 GC，不直接與 GlassBridge 競爭，且 Edge Computing 用途所需 FA 精度水準相對較低。
來源：報告_Citi_大立光3008_20260709、報告_Nomura_大立光3008_20260709、報告_UBS_大立光3008_20260709、報告_CTBC_大立光3008_20260713、報告_GS_大立光3008_20260713
圖說：康寧 GlassBridge 產品示意（4 張）：玻璃波導連接器實體照、電路板上標示「Corning GlassBridge Connector」、拾取放置組裝示意「EASY ASSEMBLY」、高溫穩定性測試件「HIGH TEMPERATURE STABILITY」（資料來源：康寧，中信投顧整理，2026-07-13）。
永豐金論壇佐證（2026-06-23）
活動_永豐金論壇_程正樺Computex光通訊_20260623 指大立光 Computex 首次參展展示 FAU 光纖陣列、號稱能堆四排（公差要求 0.3μm），實際看過的人「蠻驚豔」；第二代 CPO 有機會採用，為值得期待的新進者。與本頁四層堆疊 / 0.3μm 精度一致，屬第三方佐證。
精度優勢與「FA 先行」商業模式（林恩平，工商時報 2026-07-16）
產業瓶頸：許多業者都想做 FAU，主要瓶頸在高精度的 FA、FAU 及 V-groove 不易取得——高精度 V 型槽生命周期長、成本高，加上 FA 本身存在公差，兩者結合後往往難以做出符合高精度需求的產品。業界目前大多做法是「挑選精度最好的 V 型槽與 FA 進行組合」，造成大量材料被汰除，不利量產與成本控制。
大立光解法：以「不完美的 V 型槽搭配不完美的 FA」，再透過內部自有製程做出高精度產品——憑藉手機鏡頭累積的超精密模具與光學主動對焦技術。
| 指標 | 大立光 | 業界多數 |
|---|---|---|
| FA／V-groove 對位精度 | <0.3 μm | 0.5～0.8 μm |
對照本頁上方 Computex 展示規格「當前樣品對準精度 ~0.5μm、近期目標 0.3μm」——2026-07 法說時點已達成該目標，是可查證的進度兌現，非僅口頭 guidance。
為何從 FA 而非 FAU 切入：大立光選擇出貨 FA 元件給模組廠、由客戶自行組成 FAU，可以不用面對如 GPU 巨頭等終端晶片大廠冗長且複雜的認證流程，有助快速切入市場拿到訂單。這是與 3363_上詮（櫃）（做 FAU 整合、直接對 TSMC COUPE／終端）根本不同的路線選擇：大立光換取速度、上詮換取 ASP 與黏著度。
林恩平在 2026-06 股東會補充：產品會先以 FA、PMLA（多通道微透鏡陣列）為主；若客戶願意直接採購 FA 就先出貨 FA，若客戶需要模組，會再評估是否往 FAU 發展。
狀態更新（2026-10-08 法說）：客戶已轉為直接要求 FAU＋carrier，非僅 FA
3Q26 法說會中，林恩平證實客戶現要求直接出貨完整 FAU＋carrier（carrier 為外購板子＋三顆定位珠，公司僅負責組裝），「由不得我們，因為客戶就是想買這樣的產品」——分件採購（FA／PMLA 各自外購）時，良率不佳易互相推責，出完整品可降低爭議。與上方 2026-06 股東會「視客戶需求再評估」的被動立場相比，10 月法說已是客戶主動要求、公司配合執行的確定狀態；明年（2027）年中出貨形態確定為 FAU＋carrier。PMLA 本身：此代客戶已另認證一家半導體製程 PMLA 供應商，大立光僅外購組裝，模造玻璃路線保留構型優勢但非本代主力。多排 FA（multi-role FA）另需至 2028 年才有專案，現仍送樣中，已接觸超過一家 CSP 客戶。來源：活動_大立光3008_3Q26法說memo_20261008，公司法說，2026-10-08；交叉佐證 活動_大立光3008_3Q26法說memo_20261008、活動_大立光3008_珩石法說筆記_20261008
3Q26 法說補充細節（2026-10-08，以逐字稿為準；其餘同場筆記交叉核對）
- 角色與認證：這一代偏 contractor（透過 FAU 廠商，僅下一世代直接接觸終端客戶）；量產認證為一家客戶、通過的是 FA，FAU 係客戶到產線 demo 並看現場數據，FAU 認證洽談預計 10 月談；其他客戶多在開發下一世代（最快 2028），2028 年案已與超過一家 CSP 談、絕大多數為多排 FA。
- 零件分工：FA 自製；PMLA、稜鏡、carrier 板與定位珠外購（客戶的 PMLA 已認證一家半導體製程廠，客戶偏好半導體製程、模造有構型優勢）；客戶不要大立光做 ferrule／connector（供應商多、由客戶 consign），最缺且進入障礙最高的是 FA 與 FAU。外購料是否計入營收、價格範圍尚未談定。
- 製程與擴產：對位設備幾乎全自製；主動對位製程使未經認證的 V-groove 也能做好，V-groove 供應充足、不卡脖子；複製量產線初期自有產能不足須外包部分、外購機台進廠後須逐台 fine tune；自動化優勢為對位精度、速度、檢測三者皆有，客戶評價「見過最好」，公司未與同業詳細比較。土地因買不到大地塊而分散購買，舊建物拆除重建。
- 規格路線：明年量產為 GC；EC 與客戶 co-work、是否實現未知；detachable 須把更多公差壓進 FAU、規格已很高；這一代規格大致 lockdown。NPO 與 CPO 僅封裝位置不同、對大立光差異不大；VCSEL 方案規格較寬鬆。對友達 microLED（multi-mode fiber）路線，管理層認為耗電大、體積大、效率差、未見客戶認為可行，未來幾年以難做的 single-mode FA 為主。
- 手機本業：3Q26 出貨畫素比重 2,000 萬以上 10–20%、1,000 萬 60–70%、800 萬以下 10%（另 500 萬以下 20–30%，逐字稿原文比重合計逾 100%，未校正）；潛望式再升級在 2028 年而非 2027 年，2027 年僅主鏡頭升級（已 ready、送樣中，單價再看）；對手機份額「不敢說守成」，仍會爭取。
- 4Q26 稼動率：逐字稿原話「現在四季稼動率都滿」，與珩石 Charles 筆記一致；林建宏筆記寫「會下滑」且前三季營收記 408.6 億元、carrier 記「塗裝」，與逐字稿不符，均不採。 來源：活動_大立光3008_3Q26法說memo_20261008；交叉核對 活動_大立光3008_珩石法說筆記_Charles_20261009、活動_大立光3008_珩石法說筆記_林建宏_20261009
第三方產業論壇補充：中國良率落後帶來的機會與應用範圍（永豐 CPO Q&A，2026-09-21）
memo_CPO_永豐發展趨勢QA_20260921 提供獨立於大立光自身法說的第三方觀點：大立光 FAU 進度較明確，預計 2027 年開始放量（與本頁「2027 年中量產」時程窗口一致）；FAU 方面由於中國廠商目前仍有良率問題，台灣廠商具備切入機會。應用範圍上，大立光 FAU 目前主要應用於 1.6T CPO；凡需要 Lens 的應用，包括 NPO 等架構，皆具應用空間——代表卡位範圍不限於 CPO 一種架構。信心：中（單一分析師論壇速記，非公司法說揭露）。詳見 技術_FAU。
產業專家看法：FAU 工藝痛點與相對天孚的時程差（光通訊產業專家會議，2026-11-02，⭐⭐）
專家認為大立光優勢在模具製造、玻璃微結構加工與自動化量產；痛點在 FAU 牽涉的光纖排入 V-groove 微槽、精密膠水配方、低應力固化溫控等高度工藝經驗積累。時程上，大立光法說釋出 2027 年啟動 FAU 自動化產線量產（與上方公司 2026-10-08 法說「FAU＋carrier 2027 年中建置第一批產能、2H27 量產」一致，以公司說法為準），專家則評 300394.SZ(tianfu) 等中國廠商 2026Q3／Q4 已完成建線、2027Q1 開始出貨，大立光量產時程落後同業約 1–2 年。「落後 1–2 年」為單一專家看法，非公司說法；與上方永豐受訪者（2026-09-21）「中國廠商仍有良率問題、台廠有切入機會」角度不同，並列。對照公司法說稱 V-groove 供應充足、主動對位製程使未經認證的 V-groove 也能做好，與專家所稱 V-groove 排纖工藝為痛點是不同層次（公司強調已用自有製程解決）。細節見 技術_FAU。
來源：research_嘉基NPO與台廠CPO光學元件進度_20260820（工商時報 2026-07-16 深度報導，彙整 4 月法說／6 月股東會／7 月法說三個時點說法）
光通訊透鏡潛力（已由「潛力評估」升格為「確認展示」）
大立光在 Computex 2026 實際展示 CPO 光學方案（PMLA + 多層光纖陣列），正式確認切入意圖與技術能力： - PMLA 技術整合多種光學表面於超緊湊封裝，已達半導體級製程精度 - 光纖陣列突破傳統線性排列，已達四層堆疊
資訊更新：信心提升
先前（2026-05-18 memo）大立光光通訊切入「信心水準：低」；Citi 2026-06-08 報告確認 Computex 實際展示樣品，信心升級為中（仍處送樣前，量產尚未確認）。
觀察指標
| 指標 | 觀察重點 |
|---|---|
| 10 月下旬 iPhone Duo 上市（10/16 預購、10/23 上市） | 屬新增需求或分流 Pro 買氣 |
| 10–11 月營收（11–12 月公布） | Q4 全年高峰是否成真、是否轉為年增；公司法說（2026-10-08）稱拉貨高峰已過、11 月起下滑，與永豐「Q4 全年高峰」假設方向相反，待月營收驗證 |
| 11 月初法說會／財報 | Q4 正式指引、綠電成本對毛利率影響幅度量化（本次未揭露） |
| 本月（2026-10）客戶產能協議結果 | FA／FAU 明年年中可建置產能量 vs 客戶實際需求量，決定 CPO 初期出貨規模 |
| 4Q26 毛利率回升幅度 | 良率回升 vs 綠電成本：中信 4Q26E 45.5%、GS 46.6%、Citi 40.3%，券商落差大（2026-10） |
| 2026Q4 末～2027Q1 | FA／FAU 良率首次可驗證窗口（公司法說：量產前無法確知真實良率） |
| FAU coupling matching 良率 | MS（2026-10-12）視為 2027-28 OE／FAU 出貨的主要 overhang：上游 PIC／SoIC 良率改善後，下游組裝與耦合良率決定客戶是否下大單 |
| FAU／PMLA 外購認列方式 | 客戶 consign 或大立光自購尚未談定，影響認列營收規模與毛利率計算基礎 |
風險與注意事項
- CPO 量產可擴展性挑戰：MS（2026-06-05）原認為高精度＋大量生產結合的挑戰被市場低估；惟 MS 已於 2026-07-09 報告翻多（EW→OW，TP+97%），該疑慮暫緩，實際可擴展性仍待試產線（3Q26 底）與量產（2027 年中）驗證結果佐證
- 手機鏡頭業務景氣循環：Android 逆風持續，2026/2027 EPS 下調 6-10%（惟 Citi/UBS 2026-07-09 報告指出 2026 手機鏡頭成長雖平淡，2027 展望轉佳）
- 2027-28 CPO 貢獻高度依賴客戶採用速度與良率學習曲線；目前僅 1 家客戶進入量產階段，其餘仍為 PoC（proof-of-concept）
- Corning GlassBridge（Edge Coupling 玻璃波導方案）市場疑慮：2026-07-01 媒體報導後股價修正逾 20%；多家券商（Citi/Nomura/UBS/CTBC）評估近期（2-5 年）Grating Coupling 仍為主流設計，FA 需求不受直接取代，但長期若 EC 占比提升仍為觀察變數
- 估值分歧收斂但未消除：J.P. Morgan（2026-06-10，Neutral，TP NT$3,600）尚未針對 2Q26 法說會更新看法，為目前唯一維持中性者，其後續回應報告值得追蹤
- 估值過熱疑慮浮現（2026-09）：UBS（09-06 Buy→Sell）、MS（09-10 OW→EW）相繼認為股價已提前反映 2H27~2028 才兌現的 FAU 市占（>30%），任何量產延遲都是下檔風險；CTBC（09-10）CPO 量產時程估 2028，與 7 月一致口徑的「2027 年中」不符
- 手機本業轉弱（2026-10-08 法說）：毛利率 42.2%（QoQ -7.2pp），主因新機良率較差與綠電成本（結構性、2027 年報價已談定、最快 2028 年才能反映）；10 月與 9 月相當、11 月起下滑，客戶 9 月已下修可變光圈新機拉貨；Citi 認為手機能見度至少受限至 1H27
J.P. Morgan 報告（2026-06-10，降評 Neutral）
- 降評 Overweight → Neutral，PT NT$3,200 → NT$3,600（Dec-26，17x 2027E P/E）。
- 理由：過去 1 個月股價 +50%（outperform Taiex +45%），variable aperture lens 升級 + iPhone 需求已 priced in；市場對 CPO 進展過度樂觀。
- CPO/FAU：大立光試圖用自有元件做 FAU 供 IC 設計商；董事長 AGM 表示 9 月邀潛在客戶到 fab 看產品 → JPM 解讀迄今無客戶簽約/MOU；強項為高精度製造，弱點為矽光子新進者缺乏 track record 與客戶關係；Computex 展出 FAU 創新但與現行晶片設計生態系不相容，需 IC 設計商改 IC 配合 → 開花結果需 1.5-2 年以上。
- iPhone：iPhone 18 Pro / Pro Max variable aperture 相機升級為主要受惠（lens + blade content 增加）；摺疊 iPhone 受惠有限（無潛望鏡、後鏡頭 pop up）。估值已 demanding（20x 12M fwd P/E vs. 歷史 16-17x）；EPS 上修幅度與季度拆解詳見「財測假設」。
- 風險：上行 = CPO/FAU 進展加快、手機需求超預期；下行 = 高階鏡頭市占流失、sell-through 弱、規格升級放緩。
JPM CPO 謹慎觀點與其他分析一致
JPM 的 CPO 謹慎立場與 MS CPO 產業報告（260610_CPO_ms_investor-concerns）及 分析_800VDC推遲與CPO預期重設_SemiAnalysis_20260608 結論一致——CPO 近期預期重設、長線方向不變。
關鍵 Claim
| Claim | 類型 | 來源 | 日期 | 信心 |
|---|---|---|---|---|
| FAU 量產時程落後天孚通信等中國廠約 1–2 年（天孚 2026Q3／Q4 建線、2027Q1 出貨；大立光 2027 年啟動 FAU 自動化量產）；痛點為 V-groove 排纖、膠水配方、低應力固化等工藝經驗 | third_party | memo_光通訊_專家會議_DSP缺口與NPO節奏_kevin_20261102 | 2026-11-02 | 中（單一專家，⭐⭐） |
| 同事觀點：台積陣營 FAU 開發，原扶持的兩家小廠（推測指 3363_上詮（櫃） 與 HIMX.US(himax)，待確認）進度不順，轉由大立光以光學＋規模製造能力承接，台積需讓利；若台積陣營 FAU 放出，大立光規模製造能力可拿下約 70% 市占，稱其為「未來股王」 | thesis | 研究_大立光3008_上詮3363_FAU觀點_珩石Jason_20261009 | 2026-10-09 | 低（單一同事主觀意見） |
| 展場走訪聽聞 3673_TPK-KY（市） 正在做 V-groove 訂單（非康寧委託）；其研發人員認為用 TGV 技術做 V-groove 成本太高，大立光的做法較經濟、效率高不少 | observation | memo_TGV與板材_展場觀察_20261021 | 2026-10-21 | 中低（私下打聽，轉述，未具比較基準） |
與公司 10/08 法說「客戶轉為直接要求出貨 FAU＋carrier，2027 年中量產」方向一致（見上方「CPO 光學解決方案」「精度優勢與『FA 先行』商業模式」段落）：法說會確認的是出貨形態與時程，Jason 觀點額外推測的是最終市占率（約 70%）與長期定位（「股王」），後者為單一同事主觀推論、無法由法說內容驗證，並列保留。
Goldman Sachs 報告（2026-06-30，維持 Buy、TP 大幅上調）
來源：260630_3008_大立光_gs_largan（Goldman Sachs，Verena Jeng / Allen Chang / Ting Song）
- 維持 Buy，TP NT$3,423 → NT$6,231（29.5x 2027E PE），股價 NT$4,290、上檔 +45.2%；淨利上修 6% / 11% / 11%（2026-28E）。
- 論點一：AI 驅動手機鏡頭升級。相機是 AI 手機的重要資料輸入端，更高畫質硬體能實體捕捉更多細節、避免軟體過度後製，並讓 AI 依情境自動最佳化光圈、降噪、補細節。GS 預期 2H26 旗艦機相機鏡頭持續升級支撐 Largan 成長；且因聚焦高階鏡頭，受記憶體高成本的衝擊較小。
- 論點二：CPO lens 擴張帶動 re-rating。切入 CPO 鏡頭提供 Largan 從競爭激烈的手機鏡頭市場分散多元化，GS 認為此為支撐評價重評的關鍵。財測模型細節（EPS、營收、季度拆解）詳見「財測假設」。
- 與其他券商：GS 加入多頭陣營（與 Citi 同看好 CPO），TP NT$6,231 為目前全市場最高，與 MS（EW、TP 2,450）形成 2.5 倍極端分歧。
來源解析限制
本份 GS PDF 之財務模型附表於 pdf_parse/trim 後嚴重 OCR 錯位（無法逐格判讀），本頁數據取自報告首頁 GS Forecast 摘要與投資論點段落（可讀部分）；模型細格數字以 GS 摘要為準。
2026-07-13 更新：GS 於 2Q26 法說會後重申 Buy，TP 微幅上調至 NT$6,263（原 6,231，+0.5%），維持全市場最高目標價；EPS／TP 細節見「EPS 預估」「財測假設」「目標價與評等」。新增觀察：2Q26 GM 49.4% 主因大客戶機種轉換，variable aperture lens 初期爬坡良率仍有提升空間，若良率續升，3Q26 GM 可望改善；管理層預期 7、8 月營收將因大客戶新機型放量而逐月成長；手機鏡頭 2027E 規格升級方向：潛望鏡片數增加、潛望鏡搭配內變焦（inner zooming）、可變光圈鏡頭解析度提升。來源：報告_GS_大立光3008_20260713
Morgan Stanley 報告（2026-06-05）
260605_3008_大立光_ms_largan（Morgan Stanley Asia，Equal-weight，TP NT$2,450）：5 月營收與 6 月展望詳見「月營收追蹤」，財務模型全年數據詳見「財測假設」。
- MS 觀點：
- Android 手機出貨 2026 年面臨逆風，將壓抑鏡頭需求。
- 近期股價重評主要來自 CPO 情緒加持，但 MS 認為量產可擴展性（高精度 + 大量人力）的挑戰被低估，情緒將趨於冷靜。
- 目前 P/E 24x（2026E），處於過去 12 個月 13-25x 區間的高端。
圖片
- memo_TGV與板材_展場觀察_20261021 — 使用者展場走訪筆記，2026-10-21；TPK 研發人員對 V-groove 成本的評語（大立光做法較經濟）
公司行事曆
- 11/05週四營收10月營收公布MOPS 公布於 11/5 14:57–16:00 間
- 今天 2026-11-08
- 12/07週一營收11月營收（預估 12/3–12/7）可能 12/3–12/7 公布（近 9 次有 9 次落在此區間；最常見：期限前 3 個工作天，信心中）
近 30 天到未來 120 天的事件，資料與行事曆同一來源（公開資訊觀測站、證交所／櫃買 OpenAPI、珩石資料庫），日期以公司公告為準。
時間軸
| 時間 | 事件 | 類型 | 重要性 | 備註 |
|---|---|---|---|---|
| 2026-06-02 | Computex 展示 PMLA + 多層光纖陣列 CPO 方案 | 技術展示 | ⭐⭐⭐ | 確認切入 CPO 意圖，Citi 據此升評 |
| 2026 下半年 | 向主要晶圓代工廠及 AI 晶片公司送樣 | 送樣里程碑 | ⭐⭐⭐ | estimate；量產前關鍵驗證節點 |
| 2026-07（本月起 2-3 週） | CPO FA 開始送樣（一排式量產型客戶） | 送樣里程碑 | ⭐⭐⭐ | GS，2026-07-13；客戶通常需 2-4 週完成驗證 |
| 2026-09（Sep 2026E） | 鎖定一家一排式（1-row）FA 量產型客戶，啟動 pilot run | 送樣里程碑 | ⭐⭐⭐ | Nomura |
| 2026Q3 底 | 自動化試產線完成（Pilot production line ready） | 試產 | ⭐⭐⭐ | Citi/UBS/CTBC 一致 |
| 2027 年中（提前，原估 2028） | CPO Fiber Array 商業量產（最快起點，須通過客戶認證） | 量產 | ⭐⭐⭐ | Citi/Nomura/UBS/CTBC 2026-07-09~13 一致提前約 1 年 |
| 2026-07（已完成） | 取得首家客戶 FA 量產規格並正式送樣；對位精度達 <0.3μm | 送樣里程碑 | ⭐⭐⭐ | 林恩平 7 月法說，工商時報 2026-07-16；客戶將以最快速度展開驗證，同步推進多家客戶 POC |
| 2026-06 起至 2026-09-17 | 七度購地，9/17 以 11.72 億元購入台中南屯土地與建物，累計約 80.7 億元；全數用於建置 FA／FAU 生產線與無塵室 | 擴產 | ⭐⭐ | 永豐（2026-10-01）；公司法說（2026-10-08）確認購得土地皆有明確用途、全為 FAU 生產線與無塵室（非手機），目前投資不需籌資 |
| 2027（開工）→2030（完工） | 新購土地擴產廠（現有第二大場區）動工與完工時程；2027 年中先有部分產能 ready（主要支應 FAU），完整產能至 2030 年新廠完工才齊備 | 擴產 | ⭐⭐⭐ | 公司法說，2026-10-08；資本支出方向為「會花不少錢」，目前不需額外籌資 |
| 2026-09-18 | iPhone 18 Pro／Pro Max 開賣，首度搭載可變光圈主鏡頭 | 新機拉貨 | ⭐⭐⭐ | CTBC，2026-09-10；大立光為主要供應商 |
| 2026-10-08 | 3Q26 法說會：Q3 營收 156.51 億元（QoQ+15%/YoY-11%）、EPS 39.62 元；FA 客戶認證「應該算通過」，客戶轉為直接要求出貨 FAU＋carrier；多排 FA 仍為 2028 年專案；手機拉貨高峰已過、11 月起下滑 | 法說會 | ⭐⭐⭐ | 公司法說；詳見 活動_大立光3008_3Q26法說memo_20261008 |
| 2026-10-23 | Apple 首款摺疊機 iPhone Duo（iPhone Ultra）開賣（10-16 預購強勁，交貨日延至上市後，GS 2026-10-19） | 新機拉貨 | ⭐⭐⭐ | CTBC/GS，2026-09-10；大立光供螢幕下前鏡頭、摺疊機主鏡頭（因極薄機身製造難度高） |
| 2027 年中（2H27） | FAU＋carrier 正式量產 | 量產 | ⭐⭐⭐ | 公司法說，2026-10-08，與既有券商口徑一致；多排 FA 另需至 2028 年 |
供應鏈位置
- 所屬供應鏈：技術_光模組透鏡、（新）CPO 光學供應鏈
- 角色：智慧型手機鏡頭供應商（現有，含摺疊機螢幕下前鏡頭新品）；CPO PMLA + 光纖陣列供應商（送樣中）
- 客戶：Apple（手機鏡頭、可變光圈主鏡頭、摺疊機主鏡頭與螢幕下前鏡頭）；主要晶圓代工廠及 AI 晶片公司（CPO 送樣，名稱未揭露）
- Apple 營收曝險（GS 2026E 估算）：整體銷售曝險 45-50%、營業利益曝險 45-50%，其中 iPhone 貢獻 40-45%、MR/穿戴 <5%；為 GS 摺疊 iPhone 供應鏈報告中 Apple 曝險比重最高的鏡頭廠（來源：報告_GS_摺疊iPhone供應鏈_20260910）
- 競爭：300394.SZ(tianfu) 天孚通信（光通訊透鏡現任領先）；GLW.US(corning)（CPO 玻璃波導，GlassBridge 採 Edge Coupling 路線；本輪 Citi/Nomura/UBS/CTBC 一致評估近期 2-5 年 Grating Coupling 仍為主流，詳見「CPO 光學解決方案」GC vs EC 段落）
相關公司
| 公司 | 關係 | 說明 |
|---|---|---|
| 300394.SZ(tianfu) | 潛在競爭 | 天孚通信為現任光通訊透鏡龍頭，大立光追趕 |
| GLW.US(corning) | 潛在競爭/參考 | Corning 在 CPO 玻璃耦合背板具獨特領先地位 |
| 3406_玉晶光（市） | 同業 | 台灣光學元件廠，各自聚焦不同應用（AR vs. CPO） |
| 3362_先進光（櫃） | 同業 | 台灣光學元件廠 |
| 3363_上詮（櫃） | 同業/上游 | FAU 整合能力廠商，與大立光 CPO 方向有重疊 |
來源
- memo_光通訊_專家會議_DSP缺口與NPO節奏_kevin_20261102 — 光通訊產業專家會議（珩石 kevin），2026-11-02；專家評大立光 FAU 優勢（模具／玻璃微結構／自動化）與工藝痛點（V-groove 排纖、膠水、低應力固化），2027 年啟動 FAU 量產、落後天孚等約 1–2 年
- 報告_MS_大立光3008玉晶光3406_升評_20261012 — Morgan Stanley（Andy Meng／Betty Chen），2026-10-12；升評 EW→OW、TP NT$7,100→9,040（SOTP：本業 2,800＋FAU 6,240）；半導體團隊上修 OE 出貨 2027E／28E 至 17.73mn／73.87mn、FAU TAM 隨之放大；本業 EPS 2026-28E 下修 12%／16%／9%
- 報告_UBS_大立光3008_20261012 — UBS（Randy Abrams／Irene Chang），2026-10-12；維持 Sell，TP NT$5,000 不變；3Q26 Call 確認 FA 已過客戶認證、客戶另認證他廠 PMLA；核心 EPS 2026-28E 下修 12-16%；FAU TAM 四池模型重估 2028/2030 基準情境 12.3mn/35.6mn units（US$1.85bn/4.5bn）
- 報告_富邦_大立光3008_CPO認證_20261012 — 富邦投顧（鍾永璇／嚴少甫），2026-10-12；買進維持，TP NT$6,340→8,535（+34.6%，40x 2027F EPS）；FA 樣品 8 月通過認證、9 月完成試產線；CPO 貢獻營收占比 2027/28/29E 2%/13%/>30%
- 報告_元大_大立光3008_FAU擴產_20261012 — 元大投顧（陳玫芬／葉建伸），2026-10-12（inbox 原誤植 20261013，依 PDF metadata 校正）；買進維持，TP NT$5,650→8,200（+45.1%，38x 2027F EPS，前 27x）；FAU+Carrier 2H27 量產、光通訊占營收比重 2027/28/29E 估 1.9%/11%/27%
- 活動_大立光3008_3Q26法說memo_20261008 — AI 轉寫（已校正），2026-10-08；3Q26 法說會完整逐字稿，Q3 財務實績、FA 認證確認、客戶轉要求 FAU＋carrier、多排 FA 2028、購地擴產 2027 開工 2030 完工、綠電成本結構性、手機拉貨高峰已過
- 活動_大立光3008_3Q26法說memo_20261008 — 使用者 Telegram 貼文，2026-10-08；3Q26 法說會重點摘要＋Q&A 彙整；前三季營收記為 408.6 億元（與逐字稿 448.6 億元不符，經驗算以逐字稿為準，見「EPS 記錄」註腳）
- 活動_大立光3008_珩石法說筆記_20261008 — 珩石資本 Notion（kevin），2026-10-08；3Q26 法說速記，含本業實為季減（業外＋降稅撐淨利）之拆解分析，與逐字稿交叉確認一致
- 活動_大立光3008_珩石法說筆記_Charles_20261009 — 珩石研究筆記，2026-10-09；3Q26 法說 Q&A 整理，與逐字稿一致（4Q26 稼動率滿載）
- 活動_大立光3008_珩石法說筆記_林建宏_20261009 — 珩石研究筆記，2026-10-09；同場 Q&A 整理，前三季營收（408.6 億）、4Q26 稼動率（下滑）、carrier（塗裝）三處與逐字稿不符，已依逐字稿校正，另列待追蹤事項
- 報告_Citi_大立光3008_20261008 — Citi，2026-10-08；Buy／TP 8,500 不變（33x），2026-27E 淨利下修 9%／29%、2028E +1%，FAU 營收貢獻 2027/28 假設 28%／44%
- 報告_MS_大立光3008_20261008 — Morgan Stanley，2026-10-08；EW／TP 7,100 不變，3Q26 EPS 低於 MS 預估 26%，FAU 驗證通過、2027 年中專用新廠量產
- 報告_GS_大立光3008_20261009 — Goldman Sachs，2026-10-09；Buy／TP 6,263→11,000（折現本益比），FAU 占營收 2027E 3%→2030E 54%，2028E EPS 上修 16%
- 報告_CTBC_大立光3008_20261012 — 中信投顧，2026-10-12；買進／TP 5,020→7,910（2028F EPS 225.97 × 35），下修 4Q26／2026F，FAU 2028 年貢獻 NT$100–150 億情境
- 報告_永豐_iPhone18Pro光學鏡頭_20261001 — 永豐投顧，2026-10-01；iPhone 18 Pro 台灣首賣年增約七成但 8 月營收年減 16%、可變光圈單價高約 50% 且良率決定毛利、Q3 季增 31% 預估與 9 月需近 80 億元、七度購地累計 80.7 億元
- 報告_群益_光通訊成長趨勢專題_20260923 — 群益投顧，2026-09-23；交叉確認大立光將送樣 FAU、正式切入 CPO 相關商機，持續購廠購地量產線；2026F/2027F/2028F EPS 179.64／202.68／233.77
- 報告_福邦_矽光子CPO產業_202609 — 福邦投顧，2026-09；下游 FAU 供應商，客戶 NVIDIA（與本頁既有 Citi／MS 判讀一致）
- memo_CPO_永豐發展趨勢QA_20260921 — 永豐 CPO 發展趨勢 Q&A，2026-09-21；FAU 2027 放量重申、中國良率落後帶來的台廠機會、應用範圍涵蓋 1.6T CPO 與 NPO
- 報告_Citi_台灣半導體美國行銷回饋_20260920 — Citi（Laura Chen／Jack Chen／Nicholas Lai），2026-09-20；美國行銷回饋，重申大立光高精度自動化能力可望在 CPO 光纖陣列對準製程卡位；點名 Lumentum／Corning 外部雷射光源與光纖/FAU 產能為近期瓶頸；switch 層級 CPO 較 GPU 封裝內 CPO 更快放量
- 報告_MS_iPhone18供應鏈_20260910 — Morgan Stanley，2026-09-10；降評 OW→EW、TP NT$4,836→7,100（+47%，SOTP：傳統 3,000＋CPO/FAU 4,100）；FAU 全球市占假設上修至 40%（2028，原 20%）
- 報告_GS_iPhoneDuo摺疊機預購_20261019 — Goldman Sachs，2026-10-19；iPhone Duo 預購強勁、摺疊 iPhone 2026／27E 出貨 13m／33m 支，Largan 維持 Buy 名單
- 報告_GS_摺疊iPhone供應鏈_20260910 — Goldman Sachs，2026-09-10；摺疊 iPhone（iPhone Duo）供應鏈 Buy 名單、螢幕下前鏡頭供應商；Apple 營收曝險 45-50%（iPhone 40-45%）
- 報告_CTBC_Apple秋季新品發表會_20260910 — 中國信託投顧，2026-09-10；可變光圈鏡頭主供、CPO 本益比 25-30 倍、CPO 量產時程估 2028（與同機構 07-13 報告「2027 年中」不一致，見上方 warning）
- 報告_富邦_AppleiPhone18前瞻_20260908 — 富邦投顧，2026-09-08；iPhone 18 Fold US$2,399／Pro Max US$1,799、可變光圈鏡頭首度導入、軸承成本 US$80、摺疊機 2026 滲透率 8%、11 月上市
- 報告_UBS_大立光3008_20260906 — UBS，2026-09-06；Buy→Sell 降評、TP 維持 NT$5,000（股價 7,400）；樣品線 3Q26 末才啟動、整合 AOET V-groove 與 Corning 光纖、對手 TFC 已 designed-in、8 月營收 −16% YoY
- memo_光模組透鏡_AI算力_20260518，2026-05-18（群組 memo；光通訊透鏡應用潛力評估）
- 260605_3008_大立光_ms_largan，2026-06-05（Morgan Stanley，Equal-weight，TP NT$2,450）
- 260608_citi_largan-UG，2026-06-08（Citigroup，Buy 升評，TP NT$5,325）
- 260610_3008_大立光_jpm_largan，2026-06-10（J.P. Morgan，Neutral 降評，TP NT$3,600）
- 260630_3008_大立光_gs_largan，2026-06-30（Goldman Sachs，Verena Jeng，Buy 維持，TP NT$3,423→6,231）
- 報告_Citi_大立光3008_20260709，2026-07-09（Citi，Buy 重申，TP NT$5,325→6,125）
- 報告_MS_大立光3008升評_20260709，2026-07-09（Morgan Stanley，Overweight 升評，TP NT$2,450→4,836）
- 報告_Nomura_大立光3008_20260709，2026-07-09（Nomura，Buy 維持，TP NT$4,310→6,000）
- 報告_UBS_大立光3008_20260709，2026-07-09（UBS，Buy 維持，TP NT$5,000 不變）
- 報告_CTBC_大立光3008_20260713，2026-07-13（中信投顧，買進 升評，TP NT$2,790→5,020）
- 報告_華南_4Q26投資季刊總經股市產業展望_20260918 — 華南投顧，2026-09-18；4Q26 投資季刊，推薦個股 TP NT$7,600；CPO 已送樣台積電、iPhone 18 鏡頭主力
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