基本資料
Arm Holdings plc（Nasdaq：ARM）是 Arm 架構處理器 IP 與授權公司，產品涵蓋 Cortex-X／A／R／M CPU、Ethos NPU、Immortalis／Mali 圖形處理器、實體／安全／子系統 IP、開發工具，以及 CSS（Compute Subsystem）。營收分「授權及其他」（ATA、CSS 授權）與「權利金」兩塊；應用於手機（Edge AI）、資料中心（Cloud AI）、車用與 IoT（Physical AI）。2026 年起自研「Arm AGI CPU」（3nm，由 TSMC 等夥伴製造），由單純 IP 授權延伸至自有晶片，首批商業出貨目標 FY2027 Q4。資料來源：活動_ARM_富邦證券call_memo_20261105 （富邦法人業務處，FY2Q27 財報會議）、報告_富邦_ARM_20261105 （富邦投顧研究報告）。
（庫內尚無其他 ARM 專文；上市別 Nasdaq 依使用者指示，財務與股價為富邦 memo 口徑。）
核心技術／競爭優勢
Arm 架構於資料中心滲透：主要 hyperscaler 的 Server 市占率由 2024 年 15% 升至 2025 年逾 50%，預估 2026 年底逾 60%（公司，富邦 memo）；成長來自 AWS Graviton、Google Axion、Microsoft Cobalt 與 NVIDIA Vera，以及 AI 加速器 Host CPU 由 x86 轉向 Arm。
商業模式：ATA（Arm Total Access）客戶前期付較高訂閱費即可使用全部半導體 IP，量產後再依使用的 Arm 產品數量乘出貨晶片數繳權利金；AFA（Arm Flexible Access）客戶先繳入會費試用部分 IP，確定採用並於量產前繳 IP 授權金，量產後同樣繳權利金。目前 AFA 客戶數較多（累計 218 份 vs ATA 27 份，圖中 YTD FYE24 口徑），Arm 希望客戶轉向 ATA（富邦，2026-11-05）。
競爭論述：以整機櫃效能、每瓦效能與系統設計彈性而非單顆 CPU 效能比較；OCP 第三方測試顯示 Arm AGI CPU 每機櫃效能約為 AMD EPYC 9755 的 2 倍，但管理層註明對手並非 AMD 最新 Venice 平台（公司）。
Agentic AI 使每個 Agent 佔用單一 CPU 核心，CPU 核心數由 128 核升至 256 核甚至 500 核以上，帶動 ASP；Arm 先前預估 2030 年 CPU 市場可達 US$100bn（公司）。
產品與應用
產品／服務
應用
相關客戶／下游
Arm AGI CPU（自研 3nm）
資料中心 Agentic AI 伺服器
Meta（主要客戶）、多家客戶延續至 2027 的訂單；夥伴 Supermicro、Lenovo 等；部署於 OCI
資料中心權利金（Neoverse／CSS）
雲端自研 CPU
Amazon Graviton、Google Axion、Microsoft Cobalt、NVIDIA Vera
CSS／ATA 授權
手機、PC、車用、IoT
本季新增 3 份 ATA、4 份 CSS；ATA 有效訂閱逾 60 份；授權通常 12–24 個月後轉為權利金
Armv9 權利金
手機（Edge AI）
Armv9 滲透率逾 50%；下一代 CSS 權利金率更高
Ethos NPU
工業、車用、IoT 的 Physical AI
Physical AI 權利金本季 YoY +50%
圖片 / 架構圖
圖：Arm Total Access（ATA）商業模式流程，Partner 繳訂閱費，經 Access IP、選型設計、Develop SoC、Tape Out 到出貨後按單位數收權利金；右側為累計 ATA 授權數（FYE21 4→YTD FY24 27）。來源：報告_富邦_ARM_20261105 。
圖：Arm Flexible Access（AFA）商業模式流程，Partner 繳會員費，Develop SoC 階段簽產品授權，出貨後收權利金；右側為累計 AFA 授權數（FYE21 129→YTD FYE24 218）。來源：報告_富邦_ARM_20261105 。
財務與營運（FY2Q27，2026-11-05 財報會議）
FY2Q27 實績 ：營收 US$1.44bn（YoY +27%，連續 5 季成長逾 20%）；授權及其他 US$773mn（YoY +50%，優於預期約 US$100mn，含 SoftBank US$209mn）；權利金 US$670mn（YoY +8%，資料中心權利金翻倍、Physical AI +50%、Edge AI 大致持平）；Non-GAAP 營業費用 US$774mn（YoY +19%）、營業利益 US$638mn（YoY +37%、營益率 44.2%）、EPS US$0.52（YoY +33%）；近 12 個月自由現金流 US$1.1bn。（富邦 memo 的季損益表列 1,289 為前一季 FY1Q27 實績，與 FY2Q27 US$1.44bn 並不矛盾，已由富邦研究報告季損益表對照確認：1Q27 營收 1,289→2Q27 1,443。）FY3Q27 指引 ：營收 US$1.54bn（±US$50mn，YoY +24%）；授權 YoY 略高於 +50%；權利金 QoQ 低雙位數、YoY 低個位數；Non-GAAP 營業費用 US$825mn、EPS US$0.56（±0.04）；AGI CPU 第 3 季貢獻有限。AGI CPU ：FY2027–FY2028 累計營收目標由「逾 US$1bn」上修至「最高 US$2bn」；主要客戶 Meta，且已有其他客戶訂單延續至 2027；FY2027 Q4 開始商業出貨；第一代毛利率預估 30–40%（記憶體成本上升為主要壓力，公司稱有定價彈性），後續世代目標 50% 以上；第二代時程未公布，產業慣例 18–24 個月；網通／I/O 功能在研究中，未宣布產品。手機與資料中心結構 ：手機權利金短期受記憶體漲價影響大致持平，預期明年仍至少雙位數成長（IDC 預估明年手機出貨約 −1%）；資料中心權利金占比前一年度接近 20%，公司未給 FY2027／FY2028 占比指引（市場假設 30–35%／45%），建議分三大業務預估；權利金客戶主要為 Amazon、Google、Microsoft 與快速成長的 NVIDIA。富邦研究補充 ：FY2Q27 授權金占比由上季 45% 升至 54%、權利金由 55% 降至 46%；年度合約價值（ACV）由 US$1.73bn 小幅升至 US$1.79bn；資料中心營收 YoY +100%（富邦，2026-11-05）。FY3Q27 指引中值 US$1.54bn 符合共識 US$1.53bn、低於富邦原估 US$1.63bn；FY2Q27 Non-GAAP 營益率 44.21%（市場預期 41.75%、富邦 42.8%）、EPS US$0.52（市場 0.47、富邦 0.46）。投資人對 Arm 在供應吃緊下取得產能感到意外，富邦視為管理層執行力較強。供應能力 ：與 TSMC、Micron、Samsung、SK 等已合作多年，並簽訂供應協議（晶圓、載板、測試、記憶體）；管理層坦承規模仍不及 AMD，視 AGI CPU 為未來 5–10 年長期業務。
EPS 記錄
季度
EPS (元)
YoY
備註
FY2Q27（美元，Non-GAAP）
US$0.52
+33%
營業利益率 44.2%；毛利率未於 Q&A 前揭露（富邦 memo，2026-11-05）
EPS 預估
年度／季度
富邦整理 Non-GAAP EPS（US$，報告日：2026-11-05）
備註
FY3Q27F
0.55
營收 1,530、毛利率 97.8%（百萬美元，富邦整理之市場預估口徑）
FY4Q27F
0.76
營收 1,872、毛利率 95.7%
FY1Q28F
0.60
營收 1,738
FY26A
1.77
營收 4,920
FY27F
2.24
營收 6,077（YoY +23.5%）、毛利率 97.3%
FY28F
3.08
營收 8,254（YoY +35.8%）、毛利率 91.2%（AGI CPU 自研晶片拉低毛利率）
FY29F
4.10
營收 10,945（YoY +32.6%）、毛利率 86.7%
券商 EPS（報告日：2026-11-05）
FY26A
FY27F
FY28F
備註
富邦投顧（新）
1.77
2.21
3.27
營收 4,920／6,120／8,555（US$mn）
富邦投顧（舊）
—
2.30
3.67
營收 FY27F 6,269、FY28F 8,507
Bloomberg 共識（富邦引述）
—
2.24
3.08
富邦較共識樂觀，反映資料中心 Headnode 市占提高
（表列為富邦 memo 的預估表，未標明來源券商為單一或共識；EBIT FY27F／FY28F／FY29F 為 2,708／3,774／4,943 百萬美元。）
財測假設
來源（日期）
模型 / 推導鏈
關鍵假設
產出
富邦投顧（2026-11-05）
FY28F EPS × 目標 PE 92x（舊 90x）
資料中心以 Arm CPU 作 Headnode 的市占提高；AGI CPU 於 FY4Q27 首批出貨並拉低毛利率（季表毛利率 FY3Q27F 98.0%→FY4Q27F 95.0%→FY4Q28F 87.5%）；Softbank 每季貢獻約 US$2.29 億授權費（富邦口徑），預期明後年成為第一個 AI ASIC 客戶（富邦推論，†）
FY27F 營收 6,120／EPS 2.21、FY28F 營收 8,555／EPS 3.27（US$）
目標價與評等
券商
報告發布日
評等
目標價
評價基礎
來源
富邦投顧（Sean Hao）
2026-11-05
買進（維持）
US$300（舊 330）
FY28F EPS US$3.27（舊 3.67，−10.9%）× 92x（舊 90x）；潛在漲幅 56%；收盤 US$191.8
報告_富邦_ARM_20261105
市場共識（富邦整理：買進 36／持有 13／賣出 2）
2026-11-05
共識
US$306.39（12 個月）
收盤 US$191.80，市值約 US$204.8bn；5 日 −18.7%、近 1 月 −37.6%、YTD +75.5%；近一年區間 US$100.02–452.70
活動_ARM_富邦證券call_memo_20261105
Bernstein（David Dai）
2026-09-15
Outperform
US$480
—
同上
Barclays（Tom O'Malley）
2026-07-29
Overweight
US$360
—
同上
TD Cowen（Krish Sankar）
2026-10-06
Buy
US$350
—
同上
Evercore ISI（Mark Lipacis）
2026-11-04
Outperform
US$326
—
同上
Susquehanna（Christopher Rolland）
2026-10-21
Positive
US$320
—
同上
Piper Sandler（David O'Connor）
2026-09-28
Overweight
US$320
—
同上
Jefferies（Janardan Menon）
2026-07-30
Buy
US$320
—
同上
Daiwa（Louis Miscioscia）
2026-08-20
Outperform
US$300
—
同上
Citi（Pavan Daswani）
2026-07-30
Buy
US$300
—
同上
Wells Fargo（Joe Quatrochi）
2026-10-26
Overweight
US$280
—
同上
Raymond James（Simon Leopold）
2026-08-25
Outperform
US$272
—
同上
JP Morgan（Harlan Sur）
2026-07-30
Overweight
US$255
—
同上
HSBC（Frank Lee）
2026-07-30
Hold
US$230
—
同上
Morgan Stanley（Lee Simpson）
2026-11-04
Equalwt／Attractive
US$212
—
同上
Deutsche Bank（Robert Sanders）
2026-07-30
Hold
US$205
—
同上
Goldman Sachs（James Schneider）
2026-07-29
Sell
US$160
—
同上
觀察指標
指標
觀察重點
Softbank 合作案
富邦預期明年 ARM Everywhere 大會公布；Softbank 授權費反映 CPU／ASIC 前期投入（富邦，2026-11-05）
AGI CPU 出貨
FY4Q27 首批出貨、FY27–28 累計最高 US$2bn；第一代毛利率 30–40%
Agentic AI CPU 選擇
富邦認為 Arm 優勢在 AI Headnode 而非 Agentic AI workload，AMD Venice 仍是 Agentic AI 首選
供應鏈位置
上游：2330_台積電（市） （AGI CPU 3nm 晶圓）、Micron／Samsung／SK 海力士（記憶體）、載板與測試夥伴。
客戶／平台：Meta（AGI CPU 主要客戶）、AWS Graviton、Google Axion、Microsoft Cobalt、NVIDIA Vera；系統夥伴 Supermicro、Lenovo、OCI。
台灣設計服務：3443_創意電子（市） 為 Google Axion／Microsoft Cobalt 等 Arm 架構 CPU 的設計服務夥伴（見該公司頁，非 ARM 公司自述）。
競爭：AMD.US(amd) EPYC（Venice）在資料中心 CPU 直接競爭。
相關公司
風險與注意事項
AGI CPU 產能取得與記憶體等供應鏈成本上升可能壓縮毛利率（第一代 30–40%，且初期偏低）；毛利率結構將由 IP 授權的 97%+ 逐步下滑（富邦預估 FY28F 91%、FY29F 87%）。
AI 資料中心投資放緩會影響授權與權利金；客戶自研晶片或競爭架構加速可能壓抑市占。
富邦風險：Agentic AI CPU 全採 x86 資料中心延伸擴建；雲端廠商 ASIC 開案量低於預期。
手機（Edge AI）受記憶體價格上升與中低階需求疲弱影響，權利金短期持平。
富邦研究報告內部數字有小瑕疵：摘要表 FY26 稅後淨利 1,737／FY27F 1,889 與損益表 1,889／2,385 不一致，FY28F 毛利率 88.9% 與舊估 97.8% 落差大（與季表逐季下滑一致，視為 AGI CPU 拉低所致）；Softbank 授權費富邦研究稱每季約 US$2.29 億，memo 揭露本季 SoftBank US$209mn，口徑待核對。
來源
報告_富邦_ARM_20261105 — 富邦投顧（Sean Hao），2026-11-05；維持買進，TP US$330→300（FY28F EPS 3.67→3.27、PE 90→92x），AGI CPU 營收目標上修至 US$2bn活動_ARM_富邦證券call_memo_20261105 — 富邦證券法人業務處，2026-11-05；FY2Q27 財報會議：AGI CPU 累計營收目標最高 US$2bn、資料中心權利金翻倍、授權營收 US$773mn（+50%）、FY3Q27 指引；16 家券商目標價與共識
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