基本資料
Super Micro Computer（Supermicro）為全球領先的伺服器與 AI 基礎設施供應商，主要產品涵蓋 AI GPU 伺服器、高效能運算（HPC）系統、儲存設備、網路交換器、工業電腦、IoT 設備與液冷解決方案。近年由傳統伺服器製造商轉型為 AI 資料中心整合平台供應商，已建立完整 DCBBS（Data Center Building Block Solution） 架構，能提供從 GPU、CPU、Storage、Networking、Power、Liquid Cooling 到 Software 及現場部署服務的完整解決方案，與同業多提供單一設備的模式不同。
年營收超過 10 億美元的大型客戶已由 FY25 的 4 家增加至 FY26 的 9 家，顯示公司在全球 AI 基礎建設市場滲透率持續提升。截至 FY26Q4，公司持有現金 75 億美元、存貨 129 億美元、借款及可轉債 87 億美元，淨負債約 12 億美元；FY26Q4 完成 56 億美元融資後財務體質明顯強化。（來源：報告_國泰_SMCI_20260813，國泰，2026-08-13）
本份「US ALERT」快報未列示正式目標價與評等（僅附評等定義表，未指派具體評等/TP）。
核心技術／競爭優勢
- DCBBS 完整方案：由銷售單一設備轉向資料中心整體建設方案（硬體＋液冷＋交換器＋管理軟體＋現場服務），長期毛利目標 20%，已接近達成
- 液冷規模全球領先：全球總產能超過每月 6,000 櫃，其中液冷機櫃超過 3,000 櫃，是全球最大液冷基礎設施供應商之一
- 整機櫃化布局：隨 NVIDIA GB300 NVL72、HGX B300、Blackwell 平台放量，AI 系統由單機部署進入整機櫃與大型叢集架構
- 600 億美元新增訂單（FY26Q4）：史上最大待出貨訂單規模，約 70% 來自純 AI 建設專案，其餘來自 Agentic AI、Edge AI 及 CPU 架構相關應用
產品與應用
| 產品 / 服務 | 應用 | 相關客戶 / 下游 |
|---|---|---|
| GB300 NVL72、HGX B300、HGX B200、Blackwell AI Rack | AI 訓練 / 推理整機櫃部署 | 大型雲端服務業者、Neocloud 業者 |
| 整機櫃液冷系統 | AI 資料中心散熱 | 企業客戶、CSP |
| DCBBS（Data Center Building Block Solution） | 資料中心整體建設（硬體＋液冷＋交換器＋軟體＋服務） | 大型 AI 資料中心專案 |
| 企業與通路業務 | 傳統伺服器、儲存設備、IoT 產品 | 一般企業客戶 |
經營分析（FY26/Q4）
FY26 全年營收達 391 億美元，YoY +78%，創公司成立以來最佳表現。FY26Q4 營收 111.2 億美元，YoY +93%、QoQ +9%，創單季歷史次高。企業與通路業務營收 55.9 億美元（占總營收 50%，YoY +172%）；OEM 設備與大型資料中心業務營收 55.3 億美元（占 50%，YoY +50%）。FY26Q4 AI 產品收入占營收約 60%（低於前一季逾 80%），主因部分大型客戶資料中心電力與液冷基礎設施尚未完工導致收入認列延後，而非需求減弱；純 AI 專案約占 60%–70%，Agentic AI 及 Edge AI 相關應用約占 10%–20%。
獲利方面，GAAP 毛利率 17.5%、Non-GAAP 毛利率 17.6%（較前季提升 7.5 個百分點，管理層指出約 75% 來自客戶與產品組合優化、25% 來自關稅成本下降與存貨跌價損失減少，部分屬一次性因素）。GAAP 淨利 11.8 億美元，稀釋後 EPS 1.62 美元；Non-GAAP EPS 1.70 美元。FY26Q4 營運現金流 7.47 億美元、自由現金流 7.22 億美元，惟受高成長營運資金與存貨增加影響，FY26 全年營運現金流仍為淨流出。（來源：報告_國泰_SMCI_20260813，國泰，2026-08-13）
EPS 記錄
只放實績（A）；預估值進「EPS 預估」與「財測假設」。
| 季度 | EPS (US$) | 口徑 | YoY | 備註 |
|---|---|---|---|---|
| FY26Q4 | 1.62 | GAAP（稀釋後） | — | 淨利 11.8 億美元；來源：國泰(2026-08-13) |
| FY26Q4 | 1.70 | Non-GAAP | — | 優於財測目標；來源：國泰(2026-08-13) |
EPS 預估
表格上緣 FY 財務摘要 OCR 欄位順序錯亂，本頁只採用內文可交叉驗證的數字。
| 年度 | 國泰 EPS（報告日：2026-08-13） | 備註 |
|---|---|---|
| FY27E | 8.9 | 全年營收預估 685 億美元(+75% YoY)，EBITDA 76 億美元，FCF 轉正至 15 億美元 |
| FY28E | 11.2 | 全年營收預估 880 億美元(+28% YoY)，EBITDA 100 億美元 |
財測假設
| 來源（日期） | 模型 / 推導鏈 | 關鍵假設 | 產出 |
|---|---|---|---|
| 國泰（2026-08-13） | FY27 財測：GB300 平台放量＋液冷需求提升＋大型 Backlog 逐步轉換營收 | AI 資料中心資本支出維持高成長 | FY27E 營收 685 億美元(+75%)，EBITDA 76 億美元，EPS 8.9，FCF 15 億美元 |
| 國泰（2026-08-13） | FY28 展望：Rubin 平台導入、液冷市場擴大、軟體與服務收入占比提高 | 規模經濟效益持續發酵 | FY28E 營收 880 億美元(+28%)，EBITDA 100 億美元，EPS 11.2 |
| 公司自結（FY27 展望，2026-08-13 法說） | 公司財測指引 | — | FY27 營收展望 650–720 億美元 |
風險與注意事項
- 公司治理：過去曾因財報延遲申報、內部控制缺失及會計相關爭議受市場高度關注；雖已補交財務文件並完成部分治理改善措施，未來若再現 SEC 調查、重大內控缺失、財務揭露延遲或會計爭議，仍可能對股價評價造成壓力
- 存貨風險：目前存貨規模高達 129 億美元，若 AI 投資週期減緩、GPU 產品世代轉換速度快於預期或大型客戶延後拉貨，可能出現存貨跌價、現金流承壓及毛利率下降風險
- 收入認列延後：FY26Q4 已出現大型 AI 專案因客戶端電力/液冷/資料中心建設進度延後而未能如期認列的情形（國泰，2026-08-13）
供應鏈位置
- Supermicro 屬於 AI 伺服器系統整合 / OEM 廠商，直接銷售搭載 NVIDIA GB300 NVL72、HGX B300、Blackwell 平台的整機櫃系統
- 所屬供應鏈：供應鏈_Vera_Rubin_NVL72機櫃（GB300/Blackwell 世代整機櫃 OEM 廠商）
相關公司
| 公司 | 關係 | 說明 |
|---|---|---|
| NVDA.US(nvidia) | 平台 / GPU 供應商 | GB300 NVL72、HGX B300、Blackwell AI Rack 為主力產品，隨 NVIDIA 平台世代放量（國泰，2026-08-13） |
關鍵 Claim
| Claim | 類型 | 來源 | 日期 | 信心 |
|---|---|---|---|---|
| FY26Q4 新增訂單超過 600 億美元，創公司史上最大待出貨訂單規模 | fact | 報告_國泰_SMCI_20260813 | 2026-08-13 | 高 |
| 全球液冷機櫃產能超過每月 3,000 櫃，為全球最大液冷基礎設施供應商之一 | analyst | 報告_國泰_SMCI_20260813 | 2026-08-13 | 中高 |
| 過去曾因財報延遲申報與內控缺失受市場關注公司治理疑慮 | fact | 報告_國泰_SMCI_20260813 | 2026-08-13 | 高 |
來源
- 報告_國泰_SMCI_20260813 — 國泰，2026-08-13；FY26Q4 財報回顧與 FY27-28 財測（從 AI 伺服器供應商邁向資料中心整合平台）