基本資料
永擎電子（ASRock Rack）為華擎（3515）旗下伺服器子公司，2013 年 1 月成立，2025 年 11 月 19 日上市，實收資本額 7.17 億元，董事長許隆倫（MOPS，2026-09-16）。產品線涵蓋 AI／GPU Server、General／Storage Server、Server Motherboard 與 Rack-level System 四類。
與大型 ODM 主攻 Tier 1 CSP 不同，永擎切入 Tier 2 CSP、GPU Cloud／NeoCloud、AI 新創與企業市場，以客製化與快速交付為優勢；代價是 GPU allocation 順位在大客戶之後，單月營收波動遠大於同業（公司說明，2026-09-15）。公司自述定位已由單純 HGX Server 升級為「NVIDIA＋AMD＋ASIC＋液冷」多平台 AI Infrastructure 供應商。
2026 上半年營收 157.12 億元、年增 44.5%，上半年 EPS 17.44 元已超越 2025 全年的 13.04 元。
核心技術／競爭優勢
- Time to Compute 的交付速度：永擎服務的客戶多為「買 GPU Server → 建 AI 資料中心 → 出租算力」的 NeoCloud 模式，算力能否即刻上線直接決定租金。公司說明即刻可用的 H200／B200 算力租金可達每小時 5–6 美元，而需等數月交付者僅 3–4 美元（公司說明，2026-09-15）。這解釋了公司為何願意背負高庫存：GPU 以外的 BOM 先備齊，GPU 一到即組裝出貨。
- 多平台組態能力：AMD 線已建立 EPYC 9005 CPU＋Instinct MI350／MI355X＋Pensando Pollara 400 AI NIC＋ROCm 完整組態；NVIDIA 線涵蓋 HGX、NVL、RTX Pro；並同時承接 ASIC 機種。
- 液冷部署與現場知識：公司觀察 2026 年業界液冷方案已由 sidecar／in-row／rear door 多路線收斂到下出水＋in-row CDU，並認為 Rubin 世代不會再有大變動（公司說明，2026-09-15）。液冷帶來濾網更換、水溫水量監控、洩漏偵測等維運需求，永擎以「自己做 Server＋初期 deployment，後續 maintenance 交當地 service partner」的分工參與，避免建立龐大全球維修團隊。
產品與應用
| 產品 / 服務 | 應用 | 相關客戶 / 下游 |
|---|---|---|
| AI／GPU Server（HGX、NVL、B300） | 訓練與推論叢集 | Tier 2 CSP、NeoCloud |
| RTX Pro Server | 企業 AI／Agentic AI／Industrial AI／推論 | 企業客戶、歐洲新建機房 |
| ASIC 機種 | 客製加速器平台 | ASIC 平台業者 |
| General／Storage Server | AI 資料外溢的儲存需求 | 通用企業市場 |
| Server Motherboard | 板卡出貨 | 系統整合商 |
產品毛利率由高至低：Motherboard ＞ ASIC ≈ RTX Pro ＞ HGX／NVL（公司說明，2026-09-15）。因此 2026 上半年 AI 佔比下降、毛利率反而上升並不矛盾。
月營收（近 24 個月）
下次公布11/9（一）–11/10（二） 10月營收 預估：可能 11/9–11/10 公布（近 6 次有 6 次落在此區間；最常見：法定期限當天，信心高）
| 月份 | 營收（億元） | MoM | YoY | 備註 |
|---|---|---|---|---|
| 2026-09 | 45.2 | +109.7% | +41.9% | |
| 2026-08 | 21.5 | -58.1% | +1.6% | |
| 2026-07 | 51.4 | +101.7% | +286.2% | |
| 2026-06 | 25.5 | -3.1% | +140.8% | |
| 2026-05 | 26.3 | +60.6% | +17.1% | |
| 2026-04 | 16.4 | -53.8% | -44.2% | |
| 2026-03 | 35.5 | +575.0% | +206.2% | |
| 2026-02 | 5.26 | -89.1% | -0.1% | |
| 2026-01 | 48.2 | +144.8% | +63.5% | |
| 2025-12 | 19.7 | -43.9% | +82.2% | |
| 2025-11 | 35.1 | +85.8% | +136.3% | |
| 2025-09 | 31.8 | +50.2% | +406.9% |
資料：珩石資料庫＋公開資訊觀測站，更新於 2026-11-09 01:26。下次公布日依公司近 12 個月公布習慣（公開資訊觀測站、鉅亨營收速報、FinMind）推估，以公司公告為準。
月營收追蹤
| 月份 | 營收 | MoM | YoY | 備註（歸因／來源） |
|---|---|---|---|---|
| 2026-09 | NT$45.2 億 | +110% | — | 占華擎（3515）合併營收 69%（華擎 9 月 NT$65.2 億、MoM +71%、YoY +27%）；AI 伺服器拉貨強勁（凱基，2026-10-15）；與公司「9 月回到較正常水準」說法相符 |
| 2026-08 | NT$21.54 億 | -58% | — | NVIDIA 季末集中供貨的反面：7 月拉完後 8 月無貨可組（call memo 2026-09-15） |
| 2026-07 | NT$51.44 億 | — | — | NVIDIA 季度末集中釋出未取貨量（call memo 2026-09-15） |
- 2026 年 1–8 月累計營收 230.1 億元，年增 60.6%（call memo，2026-09-15）。
- 母公司華擎 3Q26 營收 NT$169.5 億（QoQ +68%，較凱基與市場預估高 12%），其中伺服器營收 QoQ +73%、占比 69-70%；管理層稱 3Q26 伺服器毛利率可與前季持平（產品漲價與低成本庫存支撐）。永擎在凱基報告中為「未評等」，股價 NT$568（2026-10-15）。
- 公司表示 9 月營收已回到較正常水準，並強調不評論單月營收，波動是商業模式本身的特性（公司說明，2026-09-15）。
EPS 記錄
| 季度 | EPS (元) | 營收 | 毛利率 | YoY | 備註 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2026Q2 | 9.76 | NT$68.2 億 | 18.9% | +188% | 營收 QoQ -23.3% 但 EPS 創高；毛利率 QoQ +6.6ppt |
| 2026Q1 | 7.68† | NT$88.91 億 | — | — | †由 1H26 EPS 17.44 減 2Q26 9.76 回推 |
| 2026H1 | 17.44 | NT$157.12 億 | 15.2% | +163.3% | 已超越 2025 全年 13.04 元 |
2Q26 營業利益 8.18 億元（年增 495.5%）、業外虧損 500 萬元、稅後淨利 6.85 億元（年增 234.6%）；1H26 營業利益 15.13 億元（年增 336.3%）、業外虧損 2,500 萬元、稅後淨利 12.25 億元（年增 205.7%）。
財測假設
| 來源（日期） | 模型 / 推導鏈 | 關鍵假設 | 產出 |
|---|---|---|---|
| 公司 guidance（2026-09-15 法說） | 上下半年營收比 | 原估 1H:2H = 4:6，因上半年 AI 遞延出貨移入下半年，有機會調整至 3:7 | 2H26 營收顯著大於 1H26 的 157.12 億元 |
| 公司 guidance（2026-09-15 法說） | 毛利率延續 | 3Q26 維持 2Q26 水準；4Q26 因 GB 系列放量拉低組合 | 2H26 毛利率區間 18.9%–19.8%，4Q 可能下修但獲利絕對金額續增 |
| 公司說明（2026-09-15 法說） | GB → Vera Rubin 世代轉換 | 主要廠商 ASP 提升帶動永擎 ASP 等比上升 | 出貨量不變下營收可提升約 1.3 倍（比照 H200→B200 的歷史經驗） |
| 自建（2026-09-16，依 call memo 4:6 推算） | 1H26 157.12 億 ÷ 0.4 | 維持公司原始 4:6 指引、不計入遞延上調 | 2H26 ≈ 235.7 億、FY26 ≈ 392.8 億元 |
4:6 與 3:7 的差距就是遞延量
公司在同場中先給 4:6、後說「可能調整到 3:7」，兩者差額約 78 億元營收，完全取決於上半年遞延的 AI 訂單能否在下半年取得 GPU 並完成出貨。這是本頁最值得追蹤的單一數字。
觀察指標
- GPU allocation：B300／GB／MI350 供應何時改善——這是營收唯一的硬瓶頸
- 1H:2H 比例：4:6 是否真的走向 3:7
- 毛利率：3Q／4Q 能否守住接近 2Q 的 18.9%
- 95 億元存貨去化：存貨 → 出貨 → 應收 → 現金回收的完整循環
- 籌資方案：規模、方式（現增／CB／銀行融資）與股權稀釋程度
關鍵 Claim
| Claim | 來源 | 日期 | 信心 |
|---|---|---|---|
| 業界液冷方案已收斂至下出水＋in-row CDU，Rubin 世代不會再有大變動 | 公司法說 | 2026-09-15 | 高（公司第一線部署觀察） |
| NVIDIA 護城河已從 CUDA 本身移轉到整套資料中心設計（電源到冷卻） | 公司法說 | 2026-09-15 | 高 |
| 玻纖布 lead time 拉長，供應商優先供應高層數產品 | 公司法說（引述供應商說法） | 2026-09-15 | 中高（二手轉述，但與材料端報告一致） |
| 即刻可用算力租金 5–6 美元/hr vs 數月後交付 3–4 美元/hr | 公司法說 | 2026-09-15 | 中（客戶端市場價，非公司自身營收） |
| GB → VR 轉換可在出貨量不變下帶動營收 ×1.3 | 公司法說（比照 H200→B200） | 2026-09-15 | 中（類比推估，非 guidance） |
風險與注意事項
- 高庫存是雙面刃：1H26 存貨 95.09 億元佔總資產近六成，現金由 41.19 億元降至 14.85 億元，營業現金流出 36.42 億元，負債比 66%。目前是用資產負債表換交付速度；一旦 GPU 供需反轉，庫存即轉為財務壓力。
- 籌資稀釋：公司已確認存在籌資需求，方式與金額待董事會決議。籌資原因非虧損，而是 AI Server BOM 高、Working Capital 需求快速放大。
- 客戶集中與信用：前五大客戶佔營收 30%–50% 且組成持續變動；客戶多為二線 CSP／NeoCloud，在前端資金、供電與場地取得上本身就不穩定。公司提到 7 月營收衝高部分原因是「客戶 6 月可拿貨但 7 月才有錢付款」。
- 無匯率避險：公司不做避險，倚賴毛利率與業外損益自然對沖。
公司行事曆
- 10/13週二營收9月營收公布營收 45.18 億、年增 +41.9%、月增 +109.7%
- 10/22週四可轉債永擎一 可轉債申報生效42 億、元大證、溢價 102~110%
- 今天 2026-11-08
- 11/10週二營收10月營收（預估 11/9–11/10）可能 11/9–11/10 公布（近 6 次有 6 次落在此區間；最常見：法定期限當天，信心高）
- 12/10週四營收11月營收（預估 12/9–12/10）可能 12/9–12/10 公布（近 6 次有 6 次落在此區間；最常見：法定期限當天，信心高）
近 30 天到未來 120 天的事件，資料與行事曆同一來源（公開資訊觀測站、證交所／櫃買 OpenAPI、珩石資料庫），日期以公司公告為準。
時間軸
| 時間 | 事件 | 類型 | 重要性 | 備註 |
|---|---|---|---|---|
| 2025-11-19 | 上市掛牌 | 公司事件 | ⭐⭐ | 上市前於 2025 下半年完成 IPO 增資 |
| 2026Q2 | RTX Pro 提前量產出貨 | 放量 | ⭐⭐⭐ | 原規劃 3Q 放量，客戶提前拉貨 |
| 2026H2 | B300／GB 系列出貨放大 | 放量 | ⭐⭐⭐ | 瓶頸在 NVIDIA allocation 而非需求 |
| 4Q26 起 | 華擎（永擎母公司）開始向客戶出貨 GB300 機櫃產品；伺服器營收預期續季增，毛利率因組合微幅季減 | 放量 | ⭐⭐⭐ | 凱基（2026-10-15）管理層說法；零組件短缺仍在，訂單能見度延伸至 1H27 |
| 2027 | GB300 與 VR200 機櫃出貨達數百櫃規模；新一代 ODM 專案 1H27 放量、L10 產品帶動 ASP | 放量 | ⭐⭐⭐ | 凱基（2026-10-15）估計（華擎合併口徑，永擎為主要伺服器載體） |
| 2027Q3 | GB／Vera Rubin 供貨時點 | 量產 | ⭐⭐⭐ | 公司稱兩者皆「喊明年第三季才有貨」（2026-09-15） |
供應鏈位置
- 上游關鍵料：NVIDIA GPU（受台積電 3nm 產能限制）、AMD.US(amd) Instinct（受 HBM 供應限制）、被動元件、電源 IC、PCB、記憶體、SSD
- 所屬供應鏈：供應鏈_AI伺服器液冷、供應鏈_AI資料中心電力
- 下游：Tier 2 CSP、NeoCloud 算力營運商、企業與歐洲新建資料中心
供應鏈長短料的全景描述（2026-09-15）
公司同時點名多個環節：NVIDIA 受台積電 3nm 產能限制、AMD 缺 HBM、GPU 製造本身也有長短料；被動元件、電源 IC、PCB、記憶體、SSD 均吃緊。其中 PCB 的 lead time 拉長被歸因到玻纖布——供應商優先供應高層數產品，排擠標準品。這與 技術_玻纖布 記錄的高階排擠標準品機制，是從下游系統廠視角取得的獨立佐證。
相關公司
| 公司 | 關係 | 說明 |
|---|---|---|
| 4938_和碩（市） | 集團母公司 | 經華擎（3515，庫內尚無頁）持有永擎；凱基（2026-10-15）：華擎 EPS 2026F／2027F 19.44／22.01 元（2027 因少數股東權益較高下修）、增加持股 TP NT$290、2027 伺服器營收占華擎 74% |
| NVDA.US(nvidia) | 上游關鍵料 / 平台 | GPU allocation 直接決定永擎出貨節奏；季末集中供貨造成月營收劇烈波動 |
| AMD.US(amd) | 上游關鍵料 / 平台 | EPYC 9005＋MI350／MI355X＋Pollara 400 NIC＋ROCm 完整組態 |
| 2330_台積電（市） | 上游（間接） | 3nm 產能是 NVIDIA 供貨瓶頸的源頭 |
來源
- 報告_凱基_電子硬體產業板卡與伺服器_20261015 — 凱基投顧，2026-10-15；華擎段落：永擎 9 月營收 NT$45.2 億（MoM +110%、占華擎 69%）、華擎 3Q26 營收 QoQ +68%、GB300 機櫃 4Q26 出貨、2027 伺服器占 74%
- 活動_永擎7711_群益證券第三季論壇memo_20260915 — 群益金鼎證券第三季投資論壇，2026-09-15；2Q26 財務、產品組合、GPU 供給瓶頸與液冷收斂觀察。
- 活動_永擎7711_2Q26法說call_memo_20260915 — 使用者整理 call memo，2026-09-15；補充 7／8 月單月營收、1–8 月累計與 AMD 平台組態。