基本資料
Semtech 是類比 / 混合訊號與光通訊 IC 供應商。LPO 升級中，Semtech 以 DirectEdge portfolio 切入：提供 100G/channel TIA 與 laser driver，面向 400G / 800G AI data center 光模組。
F2Q27 業績與 1.6T 放量（廣發香港，2026-08-27）
來源：報告_廣發香港_SMTC_F2Q_review_20260827（Alicia Xia／Jeff Pu／Evan Lee），Buy 維持，TP US$162（22x FY28E EPS）
業績與指引（全數優於共識） | 項目 | F2Q27 實績 | 共識 | F3Q27 指引 | |------|-----------|------|-----------| | 營收 | US$341.9mn（YoY +33%／QoQ +17%） | US$328.6mn | US$410mn | | non-GAAP 毛利率 | 54.5%（QoQ +150bps，分部新高） | — | 58.3% | | non-GAAP EPS | US$0.71 | US$0.61 | US$1.02-1.08 |
AI 需求約為現有供給的 3 倍 - 管理層強調 AI 相關需求約為目前供給能力的 3 倍，成長完全受限於 SiGe／InP 晶圓與 OSAT 封裝產能，而非需求。 - 因供給端不確定性，公司停止提供資料中心分部的明確 YoY 成長指引，但重申該分部成長將維持強勁，且 hyperscaler 多年期需求能見度穩固。
1.6T CopperEdge／FiberEdge 放量 - CopperEdge 1.6T ACC 於 F2Q 進入對主要 hyperscaler 的量產出貨（自送樣轉為實質營收貢獻）。 - FiberEdge 1.6T TIA-driver 本季開始初期出貨，管理層目標 FY27E 底前在其鎖定的 1.6T 市場取得 >50% 市佔。 - 併購 HieFo（InP 雷射） 後推進 TIA、driver 與雷射晶片的垂直整合以強化長期供應韌性；雷射晶片的實質出貨尚未發生。 - 產品組合往高值 1.6T ACC 與光元件傾斜，帶動毛利率季增至 54.5%。
NPO／LPO 標準參與擴大 TAM - 公司深化參與 LPO 與 NPO 的 MSA 標準制定，已取得多個客戶 design win，開出與可插拔方案互補的增量市場空間。
財務預估（廣發香港） | 會計年度 | 營收（US$mn） | 淨利（US$mn） | EPS（US$） | 毛利率 | |----------|---------------|----------------|------------|--------| | FY26 | 1,050 | 157 | 1.7 | 53% | | FY27E | 1,494 | 353 | 3.6 | 57% | | FY28E | 2,226 | 736 | 7.4 | 61% | | FY29E | 3,002 | 1,130 | 11.2 | — |
沿革：廣發香港 FY27E／FY28E EPS 自 3.1／7.2 上修至 3.6／7.4（+16%／+2%），營收上修 9%／5%。
目標價與評等
| 券商 | 報告發布日 | 評等 | 目標價 | 評價基礎 | 來源 |
|---|---|---|---|---|---|
| 廣發證券（香港） | 2026-08-27 | Buy（維持） | US$162 | 22x FY28E EPS US$7.4 | 報告_廣發香港_SMTC_F2Q_review_20260827 |
投資觀察
Semtech 是高線性 TIA / driver 的國際一線供應商，也是 4966_譜瑞-KY（櫃） 類比訊號鏈投資論點的主要海外競爭參照。若 LPO 量產加速，Semtech / MACOM 這類純類比 IC 廠的產品能見度會先於台灣封裝鏈被驗證。
LPO 產品定位
Semtech 2025-04 宣布 DirectEdge 100G/channel single-mode and multi-mode LPO solutions，官方明確表示其 portfolio 包含 high-performance 100G/channel TIAs 與 laser drivers，目標是透過去除 power-hungry DSP 降低 AI infrastructure optical interconnect 功耗。
| 產品 / 技術 | LPO 意義 |
|---|---|
| 56GBd PAM4 TIAs | GN1856 / GN1857 / GN1854 系列，對應不同 pitch |
| Linear MZM driver | GN1871，支援 MZM 調變路線 |
| Linear VCSEL driver | GN1858P，支援 multimode / VCSEL 路線 |
| DirectEdge PMD | 類比 PMD portfolio，主打 LPO 低功耗 |
來源
- Semtech Press Release，2025-04-01，"DirectEdge Portfolio Enables Low-Power 400G/800G AI Data Centers"
- memo_TIA_LPO_CPO_譜瑞_20260521
- 報告_廣發香港_SMTC_F2Q_review_20260827 — 廣發證券（香港），2026-08-27；F2Q27 營收 US$341.9mn 超共識、F3Q 指引 US$410mn、AI 需求約為供給 3 倍、1.6T CopperEdge/FiberEdge 放量、NPO/LPO MSA 參與；Buy 維持、TP US$162