AAPL.US

基本資料

Apple Inc.（NASDAQ: AAPL）為全球最大消費電子公司，核心產品為 iPhone、Mac、iPad、穿戴裝置（Wearables, Home and Accessories）與 Services。FY25（截至 2025-09）營收 US$4,161.6 億，iPhone 約佔營收 50%、Services 約佔 26%，其餘為 Mac、iPad 與穿戴裝置（GFHK，2026-09-15）。iPhone 為公司最主要成長與獲利驅動來源，新機種等候時間（wait-time）為市場觀察需求熱度的重要領先指標。

核心技術／競爭優勢

• 生態系與服務營收黏著度：Services 營收占比穩定於 26% 左右且呈雙位數年增，安裝機基數（installed base）持續成長，支撐營收韌性。
• 自研晶片與軟硬整合：iPhone/Mac 自研 SoC 搭配 iOS/macOS 垂直整合，維持高端定位與毛利率。
• 新品類擴張：iPhone Duo（摺疊機，美國定價 US$1,999）2026-10-16 開放預購、10-23 正式上市，主打摺疊體驗與內顯示螢幕品質，惟機身較重厚、有摺痕與雙鏡頭等取捨。

產品與應用

MacBook Pro M5 Pro／M5 Max：OLED 觸控與規格（國泰證期，2026-10-29）

• 顯示：14.2 吋（3024×1986）與 16.3 吋（3472×2266）PROLED XDR 雙層串聯式 OLED，首度導入螢幕觸控與動態島；HDR 與戶外 SDR 峰值亮度最高 2,000 尼特、全螢幕持續亮度最高 1,000 尼特，對比 10,000,000：1、更新率 10–120Hz，色域涵蓋 P3 與 Adobe RGB；全氧化物電晶體層、逐像素校正與補償、像素使用監測以降低烙印風險；雙層發光結構讓各層以較低電流運作以兼顧壽命。
• 機身與散熱：14 吋厚 15.0mm、M5 Pro／M5 Max 版分別 1.38／1.40kg；16 吋厚 16.0mm、1.82／1.84kg；M5 Pro 版較前代減重約 220g（14 吋）、320g（16 吋）；散熱架構重新設計，將熱氣導離顯示器。轉軸重新設計以支撐觸控操作。
• 晶片與記憶體：M5 Pro 為 15 核 CPU／16 核 GPU（僅 14 吋）或 18 核 CPU／20 核 GPU，記憶體頻寬 307GB/s，統一記憶體 24／48／64GB；M5 Max 為 18 核 CPU，32 核 GPU 頻寬 460GB/s（36GB）、40 核 GPU 頻寬 614GB/s（48／64／128GB）；SSD 最高 M5 Pro 4TB、M5 Max 16TB。128GB 記憶體與 16TB SSD 僅限 M5 Max 配置。
• 其他：Thunderbolt 5×3、HDMI、SDXC、MagSafe 3，Wi-Fi 7、Bluetooth 6；六揚聲器、1,200 萬像素 Center Stage 相機；電池最長 24 小時；搭載 macOS 27 並整合 Apple Intelligence；M5 Pro 最多三部、M5 Max 最多四部外接顯示器。
• 售價與時程（台灣）：2026-10-30 上午 9 點預購、11-06 發售；14 吋 M5 Pro／16 吋 M5 Pro／14 吋 M5 Max／16 吋 M5 Max 起售價 NT$97,900／114,900／152,900／159,900。
• 對供應鏈含意：Mac 高階線首度導入 OLED 觸控，相關面板、觸控與機構件供應商未於說明中揭露，不推論受惠名單（待後續供應鏈報告）。（來源：活動_Apple_國泰證期call_memo_20261029，fact／analyst 整理，信心中高）

最新財報與指引

來源：報告_凱基_Apple_20261103、報告_廣發香港_Apple_F4Q26_20261103（FY4Q26＝2026 年 7–9 月；財年止於 9 月）。實績與指引為公司公布，解讀為券商觀點。

• FY4Q26 實績：營收 US$1,144.8 億（YoY +12%、QoQ +5%，略高於共識 US$1,134.6 億）、毛利率 47.9%（YoY +0.7ppt、QoQ -2.2ppt，季減主因記憶體漲價；含約 1ppt 關稅退稅利益，EPS 約 +US$0.05）、營業利益 US$356.3 億、淨利 US$307.1 億、EPS US$2.10（YoY +14%；GFHK 表列 2.11，凱基 2.10，待核對）。FY26 全年營收 US$4,788 億（YoY +15.1%），創歷史新高；當季回饋股東 US$280 億（GFHK）。
• 產品別（US$ 億，YoY）：iPhone 575.8（+17%，九月季度新高，占 50%）、Mac 107.9（+24%，GFHK 推測因 edge-AI）、iPad 62.3（-10%）、穿戴 83.0（-8%）、Services 315.7（+10%，占 28%，低於預期，較 FY3Q26 的 +12% 放緩，主因 App Store 收入持平與遊戲手續費收入下滑）。硬體毛利率 37.2%（凱基；QoQ -0.8ppt 因記憶體）、Services 毛利率 76.0%（YoY +0.7ppt）。
• 地區（YoY）：美洲 +10%（占 43%）、歐洲 +12%（28%）、大中華 +21%（15%，US$175.4 億）、其他亞太 +15%（8%）、日本 -1%（6%）；美洲、歐洲、大中華、其他亞太皆為歷年同期新高，印度單季歷史新高（凱基）。
• FY1Q27 指引（公司）：營收 YoY +7–10%（共識約 +6.5%）、Services YoY +8–9%、毛利率 45–46%（中位數較 FY4Q26 季減約 2.2ppt，低於預期）、營業費用 US$204–208 億、OI&E 約 US$3 億、稅率約 17%。管理層稱記憶體價格「前所未有」、12 月季及之後成本更高；新版 Siri AI（日處理約 25 億次請求）成本已計入 12 月季毛利率展望（GFHK 引述 CEO Ternus／CFO Parekh）。財報後盤後股價約 -3%（凱基）。
• 記憶體漲價衝擊：凱基推估 iPhone 毛利率已自 FY1Q26 約 46% 降至約 43%，FY27 記憶體漲價續壓 iPhone 毛利率約 3–5ppt，並認為 Apple 憑訂單規模與供應鏈合作可使衝擊低於其他手機品牌、銷量優於產業；GFHK 認為記憶體漲價將持續整個 CY2027（DRAM／NAND 供給緊）。兩家皆未點名台廠受惠或受害。
• Services 與 AI：凱基預估 FY27 Services 營收維持約 +10%，Apple 以 Siri AI／智慧照片編輯設用量上限、iCloud+ 併入 Apple TV 與 Apple Arcade、開放 Apple Foundation Model 予開發者、推 Apple Creator Studio 補強（若 10% 用戶訂閱約 US$48 億、占營收約 1%），但 AI 軟體貢獻仍低；Services 占毛利比重預估逐步升至接近 50%。GFHK 稱 Siri AI 為核心差異化，但市場仍待 Apple Intelligence 能見度。
• 摺疊 iPhone（Duo）：凱基稱供給相對受限、產能爬坡大致依原計畫，官網最快出貨日 2027-01-22，預估 CY2026／27 摺疊 iPhone 銷量 600／1,400 萬支、2027 年成全球第二大摺疊品牌（市占 24%）；整體 iPhone CY2026／27 銷量 2.34／2.26 億支（-1%／-3%），優於產業約 -10%。GFHK 維持 EMS 建置量 2026 年底 650 萬支（上行有限）、主流 iPhone 18 Pro／Pro Max 7,450 萬支，並認為 iPhone 18 Pro 週期偏淡將壓抑 CY1H27 EMS 建置；iPhone 20（2H27，新顯示設計）預期為強週期，Apple 提早於 2H28 採台積電 A14（2nm 僅用兩年）。（analyst，信心中高）

EPS 記錄

EPS 預估

財測假設

目標價與評等

GFHK 觀點：投資人遠離 AI 題材使 Apple 近一個月跑贏 Nasdaq 7.2%，但 iPhone 18 Pro／Pro Max 週期偏淡、iPhone Duo 量受限、記憶體成本漲勢將延續整個 CY2027；以 35x FY27E P/E 估值不算便宜，維持 Hold（12 個月遠期 P/E 長期平均約 23x，近期約 35x）。 凱基觀點：收盤 US$338.32、較 12 個月目標價有 11.3% 下行空間；目前約 33–34x FY27 EPS，Services 成長放緩與記憶體漲價為主要擔憂，故維持持有。

iPhone Duo 預購與出貨預估

• 預購反應（GS，2026-10-19）：2026-10-16 開放預購後數分鐘內，預計交貨日即報導推遲至 10-23 正式上市日之後、部分延至明年；京東、天貓亦報導上架一分鐘內售罄。GS 歸因：機身 5.4 吋（摺疊）／7.6 吋（展開）可單手持握、為史上最薄 iPhone、支援 Apple Pencil；技術面為逾 100 個精密零件的鉸鏈、螢幕下前鏡頭與新一代 Vapor Chamber，並能偵測鉸鏈角度切換軟體模式；起售價 US$1,999（對照 Samsung Galaxy Z Fold8 Ultra 美國 US$2,099.99）。（analyst，GS，中高信心；預購售罄屬媒體報導）
• 出貨預估：GS 維持摺疊 iPhone 2026／27E 出貨 13m／33m 支；內文明寫 blue sky 情境下摺疊 iPhone 最高可達 35m／66m 支。這組數字恰與 Exhibit 1 全球摺疊機合計（2026E／27E／28E 35.0／66.1／76.6m，其中 Apple 13.3／32.6／36.1m）相同，可理解為 Apple 拿下整個摺疊機市場的上限情境。
• 產業佐證：全球摺疊機混合 ASP 由 US$1,228（LTM 至 1Q25）升至 US$1,392（LTM 至 2Q26）；Huawei 全球市占 50%、ASP US$1,600（IDC，2Q26）；iPhone 3Q26 出貨 QoQ +3%，優於整體市場 QoQ -8%（IDC）。
• 沿革：GFHK（2026-09-15）估 iPhone Duo EMS 建置量 2026 年 7m→6m 支（鉸鏈限制），2026-11-03 為 6.5m 支；GS（2026-10-19）對 Apple 摺疊機出貨仍估 13m（2026E），口徑不同，並列參考。
• 凱基（2026-11-03）預估 CY2026／27 摺疊 iPhone 銷量僅 6m／14m 支，遠低於 GS 的 13m／33m 支（同為預估，口徑未必相同，並列不裁定）。

iPhone 18 系列上市初期等候時間（2026-09-15，GFHK）

2026-09-12 美國等多國開放 iPhone 18 Pro／Pro Max 預購，等候時間偏淡： - 256GB／512GB Pro Max（含美國 Burgundy 1TB）：3-4 週 - 中國 Glacier 256GB／512GB Pro Max：2-3 週 - 美國 Black／Glacier 1TB Pro Max：1-2 週 - 美國 Silver 1TB／多數 2TB Pro Max、多數 18 Pro 配置（除美國 Burgundy 256GB）：現貨供應

GFHK 判斷等候時間偏淡主因規格升級有限、大容量機型漲價；並預期 Pro Max 銷售受 iPhone Duo 排擠與機身過重的評價衝擊。

記憶體成本壓力

DRAM／NAND 成本估計自 iPhone 17 首賣時的 US$0.37/Gb（DRAM）、US$0.09/GB（NAND），上升至 iPhone 18 Pro 的 US$1.5/Gb、US$0.25/GB，對現行定價構成成本壓力（GFHK，2026-09-15）。此壓力已在 FY4Q26 毛利率季減 2.2ppt 與 FY1Q27 毛利率指引 45–46% 顯現（見上方「FY4Q26 財報與 FY1Q27 指引」；GFHK、凱基，2026-11-03）。

風險與注意事項

時間軸

供應鏈位置

• 台灣供應鏈（依既有 Raw_data 報告揭露，非本報告內容）：組裝／系統整合 2317_鴻海（市）；先進製程 2330_台積電（市）；光學鏡頭 3008_大立光（市）、3406_玉晶光（市）；散熱與機構件 3376_新日興（市）；PCB 2313_華通（市）、4958_臻鼎科技（市）。
• 摺疊機 Apple 曝險：GS（2026-10-19）Buy 名單含 2317_鴻海（市）、3008_大立光（市）、3376_新日興（市）、2330_台積電（市）（另含 SZS、AVC、Lingyi、Luxshare、VPEC、FII、EMC、ZDT、Kinsus、Delta、NYPCB 等）；Apple 銷售曝險 2026E：新日興 75-85%、大立光 45-50%、鴻海 30-35%、台積電 20-25%。
• 相關報告：報告_CTBC_Apple秋季新品發表會_20260910、報告_富邦_AppleiPhone18前瞻_20260908（皆早於本次 ingest，未逐一交叉核對數字，僅列供應鏈參照）。

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