6944_兆聯實業（市）

基本資料

兆聯實業是半導體廠務水處理與廢液回收相關供應商，在 CMP 題材中重點是 Slurry 氧化鈰回收。氧化鈰資源受限且成本高，晶圓廠同時有 ESG 與降低原料成本需求；兆聯透過陶瓷膜技術切入 Slurry 回收，但商機放大需等 TSMC N2 產量達回收效益門檻。

主業為高科技廠水務工程的規劃、建設、維護及營運一條龍服務：2025 年營收比重工程收入 80%、其他（小型服務、耗材）20%；客戶遍及晶圓代工、記憶體、PCB／ABF、面板、高階封測，台積電為最主要客戶之一；業務區域台灣 60%、海外（美國與新加坡）40%。台新投顧 2026-10-01 給予買進（TP NT$928），認為 AI 帶動科技業擴廠、水務設備需求大增，公司在手工程訂單陸續貢獻營收（報告_台新_兆聯實業6944_20261001）。2025 年 EPS 32.29 元，配發現金股利 17 元＋股票股利 3 元，股本由 7.67 億元擴增至 9.97 億元（2026/07/23 除權息），略為稀釋 EPS。

核心技術／競爭優勢

陶瓷膜回收技術：用於 CMP Slurry 氧化鈰廢液純化與回收。
ESG + 成本雙需求：回收可降低廢液處理壓力，也能減少高價氧化鈰原料消耗。
2H26 後加速題材：取決於 TSMC N2 產量是否達到回收效益門檻，若 4Q26 達 8-10 萬片 / 月，廢液量才具規模。
廠務純水與廢水工程主業：主營項目為高科技廠房純水、回收及廢水工程，並搭配耗材銷售及後續維運；承接多數台積電先進封裝廠純水、廢水及回收水業務，晶圓廠部分則承接廢水及回收水業務（中信投顧，2026-07-24）。
獲利率上移（台新，2026-10-01）：營造工程採完工比例法，依進度認列並調整、追認獲利率（調整因素含原估與實際成本差異、匯率）；海外工程進度加速與效率提升使獲利率與本土相當，加上 2026 年新接記憶體大廠專案獲利率優於平均，2Q26 毛利率升至 28.4% 新高、優於市場預期（2025 年全年 22.6%）；費用率維持 4–5%（報告_台新_兆聯實業6944_20261001）。
客戶擴展：除全力服務台積電台灣、美國擴廠需求外，亦取得南亞科專案（訂單金額約 36.57 億元）、欣興（3037_欣興（市），訂單金額 3.78 億元），另有美光建廠專案機會；部分水系統子系統或由 5434_崇越（市）承接，中信投顧認為兆聯仍為廠務水系統主要受惠者。
美國布局：宣布於 Arizona 投資 10 英畝用地，興建兩期廠辦提供倉儲、辦公室、工程預製廠、耗材膜再生廠，顯示拓展海外接單決心。

產品與應用

產品 / 服務	應用	需求驅動
廠務水處理系統	晶圓廠超純水與廢水管理	先進晶圓廠擴產
CMP Slurry 回收	氧化鈰研磨液純化再利用	ESG 與原料成本下降
陶瓷膜過濾技術	高價磨料回收	N2 產量提升後廢液規模放大
純水 / 廢水 / 回收水工程	先進封裝廠純水、廢水及回收水；晶圓廠廢水及回收水	台積電、美光擴廠；南亞科、欣興專案；台新（2026-10-01）另點名旺宏等記憶體廠今明年進入擴廠期

圖片 / 架構圖

flowchart LR
  N2[TSMC N2 產量提升] --> Waste[CMP Slurry 廢液增加]
  Waste --> Ceria[氧化鈰回收需求]
  ESG[ESG / 降原料成本] --> Ceria
  Ceria --> JMJ[6944 兆聯實業\n陶瓷膜回收技術]
  JMJ --> Chain[[供應鏈_半導體製程設備]]
  JMJ --> CMP[[技術_CMP]]

圖說：兆聯實業的 CMP 題材重點在氧化鈰 Slurry 回收，放量關鍵是 N2 產量與廢液規模。

月營收（近 24 個月）

下次公布11/9（一） 10月營收　預估：可能 11/9 公布（近 5 次有 5 次落在此區間；最常見：期限前 1 個工作天，信心高）

月份	營收（億元）	MoM	YoY	備註
2026-12	27.2	—	+35.1%	本站推算†
2026-11	24.5	—	+35.1%	本站推算†
2026-10	20.7	—	+35.1%	本站推算†
2026-09	26.3	+32.5%	+35.1%
2026-08	19.9	+10.4%	+37.2%
2026-07	18.0	-4.9%	+29.3%
2026-06	18.9	+13.2%	+30.0%
2026-05	16.7	+10.2%	+48.2%
2026-04	15.2	+0.3%	+32.1%
2026-03	15.1	-16.7%	+23.4%
2026-02	18.2	+31.9%	+100.6%
2026-01	13.8	-31.6%	+51.6%
2025-12	20.1	+11.3%	+73.1%
2025-11	18.1	+18.3%	+77.6%
2025-10	15.3	-21.4%	+69.7%
2025-09	19.5	+34.6%	+101.5%
2025-08	14.5	+4.0%	+66.4%
2025-07	13.9	-4.4%	+82.7%
2025-06	14.6	+29.1%	+48.4%
2025-05	11.3	-1.8%	+27.6%

2026 年已公布累計 162.0 億元；全年推算 234.4 億元（YoY +84.2%）†
† 本站推算，非券商預估：以最新一個月營收為基準，乘上過去兩年同期月對月變化的中位數（季節因子限 0.75–1.33 倍）。券商的年度營收與 EPS 預估見本頁「EPS 預估」「財測假設」。
資料：珩石資料庫＋公開資訊觀測站，更新於 2026-11-09 01:26。下次公布日依公司近 12 個月公布習慣（公開資訊觀測站、鉅亨營收速報、FinMind）推估，以公司公告為準。

在手訂單

客戶	訂單金額	備註
2408_南亞科技（市）	約 36.57 億元	中信投顧，2026-07-24
3037_欣興（市）	約 3.78 億元	中信投顧，2026-07-24
整體在手訂單	2025 年底約 213 億元 → 1Q26 約 265 億元 → 2Q26 約 277 億元	台新投顧，2026-10-01
整體在手訂單（含 7 月公告新接工程案）	約 380 億元（高點）	預期 1.5–2 年內陸續消化；台新投顧，2026-10-01（報告_台新_兆聯實業6944_20261001）

EPS 記錄

季度	EPS (元)	YoY	備註
2026Q2	8.75	+60.3%†	營收 50.80 億（QoQ +7.9%、YoY +36.1%）、GM 28.4%、營益率 23.8%、稅後 8.72 億（YoY +70.8%）；股本擴增至 9.97 億元，EPS 受稀釋
2026Q1	10.08	+66.1%†	營收 47.07 億（YoY +54.8%）、GM 27.1%、營益率 22.5%、稅後 7.73 億（YoY +84.4%）；以 7.67 億元股本計
2025Q4	10.03	—	營收 53.56 億（YoY +73.6%）、GM 23.9%、稅後 7.59 億
2025Q3	8.95	—	營收 47.86 億（YoY +84.2%）、GM 22.8%、稅後 6.83 億
2025Q2	5.46	—	營收 37.32 億、GM 21.0%、稅後 5.11 億
2025Q1	6.07	—	營收 30.40 億、GM 22.0%、稅後 4.19 億
2025	32.29	—	營收 169.13 億（YoY +64.2%）、GM 22.6%、營益率 18.4%、稅後 23.72 億；2024 EPS 22.33、2023 15.97、2022 7.44（報告_台新_兆聯實業6944_20261001）

台新內文稱 1H26 EPS 16.5 元（+62.7% YoY，以稅後 16.5 億除以新股本 9.97 億元計），與上表兩季相加 18.83 元（1Q 以舊股本 7.67 億元計）口徑不同。1H26 營收 97.9 億元（+44.5%）、毛利率 27.8%、營業利益 22.7 億元（+90.0%）、稅後 16.5 億元（+76.9%）。

EPS 預估

年度	中信投顧 EPS（報告日：2026-07-24，前次報告數字）	華南投顧 EPS（報告日：2026-09-18）	台新 EPS（報告日：2026-10-01）	備註
2026F	39.74	46	40.69（YoY +26.0%）	已考量配發股票股利因素；台新營收 226.87 億元（YoY +34.1%）、稅後 40.57 億元
2027F	39.71	52	48.00（YoY +18.0%）	已考量配發股票股利因素；台新營收 263.00 億元（YoY +15.9%）、稅後 47.86 億元

財測假設

來源（日期）	模型 / 推導鏈	關鍵假設	產出
台新投顧（2026-10-01）	在手訂單 277 億（含 7 月新接 380 億）→ 1.5–2 年認列；記憶體大廠案與海外工程帶動毛利率 → 營收與獲利同步成長，抵銷股本擴增稀釋	營收 3Q26E 62.50 億（QoQ +23.0%）、4Q26E 66.50 億（QoQ +6.4%）；毛利率 3Q26E 28.8%、4Q26E 28.9%、2026E 28.4%、2027E 28.1%；營益率 2026E 24.3%、2027E 24.5%；費用率 2026E 4.1%、2027E 3.6%；有效稅率約 27%†（所得稅 15.01 億 ÷ 稅前 55.58 億）；股本 9.97 億元；2H26 營收預期維持雙位數成長	EPS 2026E 40.69、2027E 48.00；TP 928 = 20x × 2H26–1H27 EPS（隱含約 46.4†；歷史 PER 區間 10–30x）
華南投顧（2026-09-18，4Q26 投資季刊）	台積電一級供應商：超純水與水資源循環	提供超純水、廢水回收處理與資源化、系統維修與耗材再生、特用化學品與系統維運；持續服務既有龍頭代工業主，並參與國內再生水廠與海水淡化廠；中國與新加坡業務穩健，於美國建立服務據點並已挹注集團業績	2026F 營收 219.9 億元／GM 27.0%／EPS 46 元；2027F 營收 263.8 億元／GM 26.3%／EPS 52 元；TP NT$980（報告表列 2027 P/E 13.4（表頭標 2026 P/E）x，TP÷EPS ≈ 18.8x†）

目標價與評等

券商	報告發布日	評等	目標價	評價基礎	來源
台新投顧	2026-10-01	買進	NT$928	20x 2H26–1H27 EPS（歷史區間 10–30x），公司持續雙位數成長；收盤 NT$775（近一年區間 514–1,070）、潛在漲幅約 19.7%†	報告_台新_兆聯實業6944_20261001
中信投顧	2026-07-24	增加持股（前次報告目標價已到價，建議拉回再行偏多操作）	NT$1,000	廠務水系統主要受惠者；美國 Arizona 布局擴充接單能量	報告_CTBC_廠務產業_20260724
華南投顧	2026-09-18	推薦個股（季刊未標評等）	NT$980	2027F EPS 52 元；報告表列 2027 P/E 13.4（表頭標 2026 P/E）x（區間 13-20x）；TP÷2027F EPS ≈ 18.8x†；2026F/2027F 營收 219.9/263.8 億元、GM 27.0/26.3%、EPS 46/52 元	報告_華南_4Q26投資季刊總經股市產業展望_20260918

公司行事曆

10/13週二營收9月營收公布營收 26.31 億、年增 +35.1%、月增 +32.5%
今天 2026-11-08
11/09週一營收10月營收（預估 11/9）可能 11/9 公布（近 5 次有 5 次落在此區間；最常見：期限前 1 個工作天，信心高）
12/09週三營收11月營收（預估 12/9）可能 12/9 公布（近 5 次有 5 次落在此區間；最常見：期限前 1 個工作天，信心高）

近 30 天到未來 120 天的事件，資料與行事曆同一來源（公開資訊觀測站、證交所／櫃買 OpenAPI、珩石資料庫），日期以公司公告為準。

時間軸

時間	事件	類型	重要性	備註
2026H2	Slurry 回收題材可能加速	商機	中高	取決於 TSMC N2 產量達回收效益門檻
2026Q4	TSMC N2 若達 8-10 萬片 / 月	產能	中高	廢液規模更有利於氧化鈰回收

供應鏈位置

所屬供應鏈：供應鏈_半導體製程設備
廠務水處理：超純水與 CMP 廢液／氧化鈰回收，所屬供應鏈_半導體廠務工程
相關技術：技術_CMP
相關公司：1560_中砂（市）同屬 CMP 供應鏈觀察標的，但中砂主軸是鑽石碟耗材，兆聯主軸是 Slurry 回收與廠務系統。

公司	關係	說明
1560_中砂（市）	同供應鏈	同受先進製程 CMP 道次增加帶動，但產品與商業模式不同
2330_台積電（市）	客戶	先進封裝廠純水/廢水/回收水業務主要供應商；晶圓廠承接廢水及回收水業務
MU.US(micron)	客戶	全力服務台灣、美國擴廠需求下的廠務水系統
2408_南亞科技（市）	客戶	訂單金額約 36.57 億元
3037_欣興（市）	客戶	訂單金額約 3.78 億元
5434_崇越（市）	同業 / 部分子系統承接者	水系統部分子系統或由崇越承接

來源

分析_CMP產業供應鏈2026
技術_CMP
報告_CTBC_廠務產業_20260724 — 中信投顧，2026-07-24；增加持股、TP NT$1,000（前次報告目標價已到價）；南亞科訂單 36.57 億元、欣興訂單 3.78 億元；美國 Arizona 布局；EPS 2026/2027F（前次報告數字）39.74／39.71
報告_華南_4Q26投資季刊總經股市產業展望_20260918 — 華南投顧，2026-09-18；4Q26 投資季刊，推薦個股 TP NT$980；台積電一級供應商，超純水與水資源循環
報告_台新_兆聯實業6944_20261001 — 台新投顧，2026-10-01；買進、TP NT$928（20x 2H26–1H27 EPS）；2Q26 毛利率 28.4% 新高、在手訂單 277 億（含 7 月新接 380 億）、EPS 2026/2027E 40.69／48.00

兆聯實業