正淩

基本資料

正淩精密工業（TPEX: 8147）為台灣連接器與機電整合廠，產品涵蓋高速 I/O 連接器、光通訊連接器 / cage、背板高速連接器、圓形連接器、電源 / 混合式連接器與強固型系統機箱。公司近年把應用從醫療、工業、航太延伸到 AI / cloud / high-speed computing，定位從單一連接器供應商往「光、電、熱」整合模組發展。

2026 年營運近況（公司法說，2026-09-30）：公司 40 年歷程經歷生存、成長、轉型，現進入傳承階段——原總經理陳言成主動卸任、轉任集團航太事業董事長，新任總經理賴琦憲於 2026-08-12 接任。2026 年 1-8 月營收約 14 億元，較去年同期約 10 億元成長逾 30%；產品組合中連接器業務占比由 60% 提升至 70%（本業高獲利部分成長優於整體），醫療產品線占比由 2025 年 27.5% 提升至 30.7%。1H26 毛利率約 37.5%，低於市場原預期的 40%，主因台灣廠區表現不佳＋費用率上升（樣品開發、新廠裝修、招募與研發投入，月費用由去年約 3,700-3,800 萬元增至逾 4,000 萬元）。公司對 3Q26（全年高峰）、4Q26（可望維持 3Q 水準）及 2027 年展望皆偏樂觀，目前產品供不應求。公司策略主軸為從 me-too／me-better 標準品轉型為客製化高附加價值產品，聚焦醫療（電生理／心臟結構）、人形機器人與重型無人機等新興利基市場，並與 3023_信邦電子（市） 等夥伴合作切入新興產業應用。因應產品轉型與地緣政治需求，公司全面推動「大中華加一」（中國+1、台灣+1）生產佈局，積極擴充台灣與泰國產能（華南投顧法說 memo，2026-09-30）。

公司概況（康和投顧，2026-10-01）：成立於 1986 年 10 月 21 日，總部新北市汐止區，實收資本額約 4.18 億元；品牌 NEXTRON，目標市場聚焦 MATICs（醫療、航太、交通、工業、雲端與通訊）；退出低毛利消費性電子，毛利率長期約 35-40%；生產據點為台灣（新北、彰化、雲林）、中國廣州、泰國；認證涵蓋 ISO9001、ISO13485、AS9100、IATF16949；客戶含輝達、Arista、Broadcom 等北美業者；信邦電子為重要股東與合作夥伴。

產品與應用

月營收（近 24 個月）

下次公布12/3（四）–12/4（五） 11月營收　預估：可能 12/3–12/4 公布（近 7 次有 7 次落在此區間；最常見：每月第 3 個工作天，信心中）

2026 年已公布累計 18.4 億元；全年推算 22.7 億元（YoY +39.4%）†
† 本站推算，非券商預估：以最新一個月營收為基準，乘上過去兩年同期月對月變化的中位數（季節因子限 0.75–1.33 倍）。券商的年度營收與 EPS 預估見本頁「EPS 預估」「財測假設」。
資料：珩石資料庫＋公開資訊觀測站，更新於 2026-11-09 01:26。下次公布日依公司近 12 個月公布習慣（公開資訊觀測站、鉅亨營收速報、FinMind）推估，以公司公告為準。

產品結構與應用別營收占比

累積 2026 年 1-8 月，依華南投顧法說 call memo（2026-09-30）整理；與 活動_正淩8147_法說memo_20260930 揭露「連接器占比由 60% 升至 70%」「電子構裝與去年同期持平」方向一致。

2026 年 1-8 月通訊佔比暫時落後，公司預期下半年在 AI 及伺服器需求帶動下，全年佔比可望追平 2025 年水準。

康和首次評等：AI 高速連接器＋醫療雙引擎（2026-10-01）

• 通訊／AI：2026 年 1~8 月營收年增 25%、占比 44.3%，其中 AI 營收占比已達 30%；高速連接器從 200G／400G 切入，現以 800G、1.6T（OSFP 系列）為主力，1.6T 正與日本合作夥伴進行客戶認證（含 Arista、Broadcom、輝達相關專案；預計 4Q26 通過認證開始放量），已推進至 3.2T（OSFP-XD），並布局 12.8T（樣品＋規格協議階段，預計 2027-2028 量產）。
• XPO（外置可插拔光學）液冷散熱模組：為 XPO 規範創始水冷方案解決者之一，已拿下美國大廠訂單，小量試產、2H26 開始交貨；液冷 CDU 相關元件（關鍵零件、機構件、線束）以台灣雲林廠為主力基地；散熱模組 2H26 至 2027 逐步放量，康和估 2027 年通訊／AI 營收 YoY+40~50%。
• 醫療：2026 年 1~8 月營收年增 30%、占比 30.7%，為拋棄式內視鏡連接器（NXMed 系列，支援最高 10Gb/s）、心導管連接器（含高密度測繪）、電生理消融（RF／Cryo／PFA 高電壓，符合 IEC 60664-4）、非侵入式／醫美設備與手術機器人連接應用；ISO 13485 認證在台灣連接器業獨一無二，客戶合作逾 20 年；新北廠醫療專線 2026 年 9 月初通過歐美客戶認證；康和估 2027 年營收 YoY+20%（另稱 26~27 年成長率 30-40%）。
• 工業：2026 年 1~8 月營收年增 10%、占比 19%；無人機（主要客戶為亞馬遜物流無人機，今年第一年量產、已出現趕貨）與人形機器人（今年開始出貨、占比約 1-2%、主要北美客戶，9 月向第二家客戶送樣，預計 2027 年進入大量商業化、可翻倍成長）；工業整體占比預計回升至 20% 以上。
• 產能：廣州廠稼動率已達 100% 並擴產 33%；台灣新產線 4Q26 投產；泰國廠已量產（醫療 3Q、光通訊 4Q）並保留擴建空間；短期無新建廠計畫；目前整體利用率約 7 成，新訂單帶動下營收有機會倍增。2Q26 毛利率 35.8%（2Q25 39.6%）受產線擴建、廠區裝修、前期投入使稼動率偏低影響。

EPS 記錄

實績（A）。來源：活動_正淩8147_華南法說memo_20260930（華南投顧，2026-09-30），與法說逐字稿口頭揭露「毛利率約 37.5%」方向一致。

財測假設

月營收追蹤

EPS 預估

EPS 以股本 41.8 百萬股計算；2025A 營收 16.31 億、毛利率 39.4%、EPS 3.03；季度：1Q26A 0.90（營收 4.60 億、毛利率 40.3%）、2Q26A 0.48（營收 5.23 億、毛利率 35.8%）、3Q26F 1.64（營收 6.47 億、YoY+59.2%、毛利率 36.0%）、4Q26F 1.49（營收 6.35 億、毛利率 36.5%）。

目標價與評等

投資觀察

1. Mellanox / NVIDIA networking 既有 QSFP112 / QSFP-DD 供應關係，是否延伸到 Spectrum-X / SN5600 / SN5610 或後續 Spectrum-X800 / Photonics。
2. OSFP / QSFP-DD cage、112G / 224G 高速連接器是否能轉成可量化營收，而不是只停留在題材。
3. 「機電整合」是否帶來模組 ASP 與毛利率提升，或仍以低單價 connector / OEM 模式為主。
4. 若市場傳聞其與 NVIDIA / Mellanox / Spectrum-X 有關，需找正淩法說、NVIDIA 認證清單、客戶 teardown、或券商原文交叉驗證。

風險與注意事項

• 平台代際需拆開：正淩供 Mellanox QSFP112 / QSFP-DD 與「直接供應 Spectrum-X / SN5600 BOM」不是同一個 claim；後者仍待公開資料或供應鏈文件補強。
• 規格相關不等於出貨：OSFP / QSFP-DD、112G PAM4 與 Spectrum-X / LinkX 使用的高速互連規格相近，但規格能力不等於已進入 NVIDIA BOM。
• AI 占比需回源：部分媒體提到 AI / cloud 占比、成長目標與小量產時程，需以公司法說或公開資訊觀測站資料確認。
• 1H26 毛利率低於預期：37.5% 低於市場原估 40%，主因台灣廠區表現不佳＋費用率上升；反映轉型期營運波動仍在（公司法說，2026-09-30）。
• 人形機器人／無人機已有初步量化：2026 年人形機器人約占整體營收 3%～4%（基期較低），2027 年北美客戶已給予大幅量產目標，預計 2026Q4 末有更明確數據（活動_正淩8147_華南法說memo_20260930，2026-09-30）。

公司行事曆

• 10/21週三可轉債正淩四 可轉債申報生效3 億、富邦證、溢價 102~105%
• 11/05週四營收10月營收公布MOPS 公布於 11/5 14:58–15:57 間
• 今天 2026-11-08
• 12/03週四營收11月營收（預估 12/3–12/4）可能 12/3–12/4 公布（近 7 次有 7 次落在此區間；最常見：每月第 3 個工作天，信心中）

近 30 天到未來 120 天的事件，資料與行事曆同一來源（公開資訊觀測站、證交所／櫃買 OpenAPI、珩石資料庫），日期以公司公告為準。

時間軸

→ 高速連接器 1.6T/3.2T/12.8T 節奏另見 時程_2026_AI_ASIC與高速介面；人形機器人量產節奏另見 時程_2026_人形機器人

供應鏈位置

flowchart LR
    A[AI / cloud networking<br/>800G / 1.6T scale-out] --> B[OSFP / QSFP-DD cage<br/>high-speed I/O connector]
    B --> C[8147 正淩<br/>高速連接器 / 機電整合]
    C --> D[Switch / server / optical module OEM<br/>Mellanox / 智邦等供應鏈觀察]
    A --> E[NVIDIA Spectrum-X<br/>SN5600 / SuperNIC / LinkX]
    C -. Mellanox networking 供應鏈已知<br/>Spectrum-X direct BOM 待查證 .-> E

    classDef customer fill:#fff3bf,stroke:#8a6d00,color:#111;
    classDef component fill:#ffd8a8,stroke:#d9480f,color:#111;
    classDef core fill:#a5d8ff,stroke:#1c5d99,color:#111;
    class A,D customer;
    class B,C component;
    class E core;

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