基本資料
興勤電子（Thinking Electronic Industrial，TW：2428）是台灣上市保護元件廠，成立 1979 年，為全球主要熱敏電阻（Thermistor）與壓敏電阻（Varistor）供應商之一。具備過電流、過電壓、過溫度偵測三大核心技術，擁有多國安規認證。47 年深耕保護元件製造，集團共 4,200 名員工，遍布 25 國，擁有 8 個生產據點。
產品線（10 大類）：NTC 負溫度係數熱敏電阻、PTC 正溫度係數熱敏電阻、PPTC 高分子正溫度係數熱敏電阻、壓敏電阻（MOV / MLV）、氣體放電管、TVS 二極體、ESD 保護元件、溫度傳感器、溫壓一體傳感器（2024 新推）、壓力傳感器（2024 新推）。
2024 年新品：壓敏及氣體放電管複合型保護元件、溫壓一體傳感器、壓力傳感器。
市場別（2026Q1 年度統計）：資通訊 39%、家電照明 17%、工業 16%、汽車 16%、醫療及其他 16%。
車用（BMS 電池溫控）+ AI 伺服器（液冷 CDU 傳感器）為成長雙引擎。
2025 全年 EPS 約 NT$11.76（待核對），毛利率目標維持約 40%。
核心技術／競爭優勢
- NTC 熱敏電阻：溫度偵測精準、抑制開機突波；AI 伺服器冷卻系統必備
- PTC 熱敏電阻：過電流保護 + 電動車 PTC 加熱器，車用電動化受惠
- 壓敏電阻（MOV）：雷擊浪湧保護，資料中心與電力設備標配
- 液冷 CDU 傳感器：AI 伺服器液冷冷卻分配單元（CDU）所需高階溫度感測；2025 年已交貨並持續送樣
- 非銀製程替代技術：壓敏電阻非銀製程已取得專利，過去十年銷售超過 20 億顆；特性更穩定且降低成本，因應銀價波動的第二道防線
- 車用驗證：IATF 16949 認證，電池管理系統（BMS）溫控核心供應商；持續擴展至冷卻系統及 ADAS 應用
- 完整方案能力：提供客戶 10 類保護元件完整解決方案（過溫度偵測 + 過電流 + 過電壓）
- 安規認證護城河：每項產品均需取得相關安規認證，認證成本高，形成競爭壁壘
產品與應用
| 產品 | 類型 | 應用 | AI / 車用相關 |
|---|---|---|---|
| NTC 熱敏電阻 | 過溫度偵測保護 | 溫度偵測 / 突波抑制 | AI 伺服器液冷溫控；BMS 電池溫控 |
| PTC 熱敏電阻 | 過電流保護 | 過電流保護 / 加熱 | 電動車 OBC / PTC 加熱器 |
| PPTC 高分子熱敏電阻 | 過電流保護（可恢復） | 電流保護 | 充電設備；電腦周邊 |
| 壓敏電阻（MOV / MLV） | 過電壓保護 | 突波保護 | 資料中心 UPS / PDU；充電樁；太陽能 / 儲能 |
| 氣體放電管 | 過電壓保護 | 避雷 / 浪湧保護 | 工業電源；通訊 |
| TVS 二極體 | ESD / 暫態保護 | ESD / 暫態電壓保護 | 高速訊號接口；汽車電子 |
| ESD 保護元件 | 靜電保護 | ESD 保護 | 手持裝置；車用 ADAS |
| 溫度傳感器 | 感測 | 多種探頭 / 感測器 | AI server CDU；BMS；醫療 |
| 溫壓一體傳感器（2024 新推） | 感測 | 溫度 + 壓力同步量測 | 汽車冷卻系統；工業 |
| 壓力傳感器（2024 新推） | 感測 | 壓力量測 | 汽車冷卻 / 流體控制 |
| 壓敏 + 氣體放電管複合型（2024 新推） | 複合保護 | 多段保護 | 工業 / 電源 |
圖片 / 架構圖
flowchart LR
NTC[NTC 熱敏電阻] --> CDU[AI 液冷 CDU 溫控]
NTC --> BMS[電動車 BMS 溫控]
PTC[PTC 熱敏電阻] --> EV[電動車 OBC / 加熱]
MOV[壓敏電阻 MOV] --> DC[資料中心 UPS / PDU]
圖說：興勤保護元件同時受益 AI 伺服器液冷與電動車電池系統需求。
EPS 記錄
| 季度 | EPS (元) | 營收 | 毛利率 | 費用率 | 營業淨利率 | 備註 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2025A | 11.76（待核對） | 8,038 NT$mn（+6.9% YoY，待核對） | ~40%（待核對） | — | — | 高毛利結構維持；來源：gemini 查詢，需依公告核對 |
| 2026Q1 | 2.21（QoQ -1.12、YoY -0.76） | QoQ +2.5%／YoY +8.3%（1–4 月累計雙位數成長） | QoQ 約 -5.5pp／YoY 約 -5.5pp（主因貴金屬銀大幅漲價） | 約 14%（QoQ -2.7pp、YoY -0.4pp；營業費用佔營收約 5%、銷管費用約 9.4%） | 約 20%（QoQ -2.4pp、YoY -3.7pp，整體仍佳） | 流動比率 >300%、負債比約 32%（財務結構健康）；來源：活動_2428_興勤_法說會memo_20260528 |
2025A 財務數字來自 gemini 查詢，需依公告核對
訂單與稼動率：B/B ratio 已達 1.5，稼動率幾乎滿載，訂單充足。
毛利回穩展望：銀價上漲影響預計持續 1–2 季；漲價逐步反映、非銀製程替代客戶認可中，預計 2026Q3 後毛利率回穩，恢復過去水準。
時間軸
| 時間 | 事件 | 類型 | 重要性 | 備註 |
|---|---|---|---|---|
| 2025 | AI 伺服器 CDU / 液冷保護元件首批交貨 | 放量起點 | ⭐⭐⭐ | 持續有新設計送樣 |
| 2026 | 目標全年營收雙位數成長 | 展望 | ⭐⭐⭐ | AI 伺服器 + 汽車 + 太陽能 + 儲能驅動；B/B ratio 1.5 |
| 2026Q3 | 毛利率預計回穩 | 催化劑 | ⭐⭐⭐ | 漲價反映 + 非銀製程替代進入量產，恢復過去水準 |
| 2026Q4 | 越南廠一期土建完成，啟動機電設置 | 擴產 | ⭐⭐ | 預計 2027Q2 開始量產出貨 |
| 2026 年底 | 中山二期土建完成 | 擴產 | ⭐⭐ | 2025 年已動工，廠區含三棟車間及宿舍 |
| 2027Q2 | 中山二期陸續投產（依訂單分批開出） | 擴產 | ⭐⭐⭐ | |
| 2027Q2 | 越南一期開始量產出貨 | 擴產 | ⭐⭐⭐ | 分散製造、非中國產能 |
| 2027 年底 | 景德新廠完工（2026-02 已開始籌備二期） | 擴產 | ⭐⭐ | 應對景德現有廠房需求滿載 |
| 2028 前後 | 台灣新廠興建 | 擴產 | ⭐⭐ | 台灣貼片型廠房容量接近飽和，預計兩年後動工 |
| 2026-05-29 | 中信投顧被動元件結構性變化報告列入「電阻」受惠廠商 | 產業 | ⭐⭐ | 2026年被動元件呈現結構性的變化-CTBC260529 |
供應鏈位置
- 所屬環節：#環節/電源；#環節/被動元件
- 角色：AI 伺服器液冷溫控傳感器、電動車 BMS 核心感測元件、各類電源保護元件供應商
- 技術護城河：過電流 + 過電壓 + 過溫度三合一保護技術組合；非銀製程替代專利
- 所屬供應鏈：供應鏈_AI伺服器被動元件
flowchart LR
A[AI 伺服器 CDU / 液冷系統] -->|NTC 傳感器 / 保護元件| B[2428 興勤]
C[電動車 BMS / 充電 / 馬達 / ADAS] -->|NTC/PTC/MOV 保護| B
D[太陽能 / 儲能] -->|突波保護 / 溫控| B
B -->|材料採購| E[貴金屬（銀）/ 非銀替代製程]
圖說：興勤保護元件橫跨 AI 伺服器、車用、太陽能、儲能多端市場；非銀製程替代為應對銀價上漲的核心策略。
相關公司
| 公司 | 關係 | 說明 |
|---|---|---|
| 2327_國巨（市） | 同業（被動元件大廠） | 國巨亦做電阻，但定位不同（量型 vs 興勤保護型） |
| 2478_大毅（市） | 同業（電阻） | 電阻主要競爭對手 |
| 3624_光頡（櫃） | 同業（電阻） | 台灣電阻廠 |
| 3090_日電貿（市） | 代理通路 | 日電貿近年新增代理興勤（客戶產線外移越南 / 泰國 / 墨西哥，代理商跨境交貨有優勢）；活動_日電貿3090_call_memo_20260708 |
另見技術與供應鏈連結：技術_TVS保護元件、供應鏈_AI伺服器被動元件、技術_AI伺服器被動元件。
風險與注意事項
風險
- 銀價波動：毛利率短期受貴金屬大漲壓縮，預計 2026Q3 後回穩；若銀價持續高位，回穩時程延後
- 非銀替代推廣速度：客戶導入非銀製程有認證周期，若推廣慢於預期，毛利壓力持續
- 車用業務：成長幅度較過去放緩（基期高），但整體用量仍增；電動車滲透率不及預期影響 PTC/BMS 需求
- 擴產節奏：中山二期 + 越南一期 2027Q2 投產，若需求不如預期，新產能利用率有壓力
- 2025A 財務數字：部分來自 gemini 查詢，需依公告核對
來源
- 活動_2428_興勤_法說會memo_20260528 — 法說會，2026-05-28（2026Q1 財務數據、展望、擴廠計畫）
- 2026年被動元件呈現結構性的變化-CTBC260529 — 中信投顧，被動元件台廠清單，2026-05-29
- gemini 查詢補充，2026-05-29（部分財務待核對）