基本資料
凱美是台灣鋁電解電容廠，並透過旺詮（Ralec）具備晶片電阻產品線，另有散熱風扇相關業務。AI 伺服器供應鏈中，凱美不只觀察 PSU、板級電源與工業電源的 bulk capacitance / 濾波元件，也要觀察旺詮電阻與風扇業務對 AI 零組件的貢獻。
產品與應用
| 產品 | 應用 | 觀察重點 |
|---|---|---|
| 鋁電解電容 | PSU、伺服器、工業電源 | 容量、耐壓、壽命、ripple current |
| 聚合物 / 低 ESR 電容 | 板級電源濾波 | 與 MLCC、鉭質、polymer 分工 |
| 晶片電阻 / 旺詮 | 電源、工控、AI board | 電流感測、厚膜 / 金屬板電阻觀察 |
| 風扇 | 伺服器與工業散熱 | AI TDP 上升下的間接受惠，需確認營收占比 |
營收與客戶結構（2025 年，法說揭露）
| 產品線 | 營收占比 | 毛利排序 |
|---|---|---|
| 電阻／合金電阻 | 50% | 第 3 |
| 電解電容 | 40% | 第 2 |
| 散熱風扇 | 10% | 第 1（最高） |
產業別分佈（2025）：工業控制 15.2%、汽車應用 13.9%、消費應用 13.9%、智慧電網 12.9%、貼牌代工 5.5%——三產品線涵蓋後分散，有助減少單一區塊下滑的衝擊。
各產品線前段客戶結構（2025，80/20 法則） - 電阻前七大：消費應用、工業控制、汽車應用 13.2%、個人電腦 10.3%、半導體記憶體 9.7%、AI 資料中心及 AI 伺服器 8.2%、貼牌代工 6.3%。 - 電容前六大：智慧電網 30.3%、汽車應用 17.3%、不斷電系統 8.9%、專業音頻功放 8.3%、遊戲電競 7.8%、消費應用 6.7%。 - 風扇前四大：工業控制 62.7%、消費應用 8.7%、手機網通 7.4%、汽車應用 4%。
銷售地區（2025）：中國大陸 61%、歐洲及中東 12%、台灣 9%、東北亞 8%、東協及印度 8%、北美及南美 2%。
沿革：公司創立於 1978-09-11、1998-08-29 掛牌，經 2021 年整併後形成電解電容、電阻／合金電阻、散熱風扇三大產品線；另代理美國新創公司取代 IGBT 的 circuit breaker 新產品。目前核定資本額 NT$10.87 億。
月營收（近 24 個月）
下次公布12/7（一）–12/8（二） 11月營收 預估：可能 12/7–12/8 公布（近 7 次有 7 次落在此區間；最常見：每月第 5 個工作天，信心中）
| 月份 | 營收（億元） | MoM | YoY | 備註 |
|---|---|---|---|---|
| 2027-01 | 6.96 | — | +29.1% | 本站推算† |
| 2026-12 | 6.56 | — | +38.3% | 本站推算† |
| 2026-11 | 6.40 | — | +38.7% | 本站推算† |
| 2026-10 | 5.88 | -15.1% | +45.3% | |
| 2026-09 | 6.92 | +5.8% | +35.8% | |
| 2026-08 | 6.54 | +5.3% | +37.6% | |
| 2026-07 | 6.21 | +14.3% | +37.9% | |
| 2026-06 | 5.43 | +9.3% | +18.4% | |
| 2026-05 | 4.97 | -6.1% | +2.0% | |
| 2026-04 | 5.29 | +7.0% | -0.3% | |
| 2026-03 | 4.94 | +21.5% | +2.7% | |
| 2026-02 | 4.07 | -24.6% | +5.5% | |
| 2026-01 | 5.39 | +13.7% | +26.1% | |
| 2025-12 | 4.75 | +2.9% | +9.4% | |
| 2025-11 | 4.61 | +14.1% | +8.8% | |
| 2025-10 | 4.04 | -20.6% | -1.1% | |
| 2025-09 | 5.09 | +7.2% | +7.5% | |
| 2025-08 | 4.75 | +5.5% | +4.8% | |
| 2025-07 | 4.50 | -1.8% | -0.7% | |
| 2025-06 | 4.59 | -5.8% | -3.0% | |
| 2025-05 | 4.87 | -8.2% | -0.5% | |
| 2025-04 | 5.31 | +10.3% | +8.6% | |
| 2025-03 | 4.81 | +24.8% | +13.5% | |
| 2025-02 | 3.86 | -9.8% | +21.4% | |
| 2025-01 | 4.28 | -1.4% | +0.8% | |
| 2024-12 | 4.34 | +2.4% | +10.8% | |
| 2024-11 | 4.24 | +3.6% | +3.4% |
2026 年已公布累計 55.6 億元；全年推算 68.6 億元（YoY +23.7%）†
† 本站推算，非券商預估：以最新一個月營收為基準，乘上過去兩年同期月對月變化的中位數（季節因子限 0.75–1.33 倍）。券商的年度營收與 EPS 預估見本頁「EPS 預估」「財測假設」。
資料：珩石資料庫＋公開資訊觀測站，更新於 2026-11-09 01:26。下次公布日依公司近 12 個月公布習慣（公開資訊觀測站、鉅亨營收速報、FinMind）推估，以公司公告為準。
EPS 記錄
| 期間 | 營收（NT$億） | 毛利（NT$億） | 毛利率 | 營業淨利（NT$億） | 稅前淨利（NT$億） | 本期淨利（NT$億） | EPS（NT$） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 1H26 | 30.09 | 5.44 | 18% | 2.24 | 3.17 | 2.01 | 1.85 |
- 1H26 毛利率較去年同期減少約 2 個百分點，兩大原因：① 電容與風扇的產品組合毛利結構較去年同期偏弱；② 電阻雖受惠 AI 需求成長，但原材料成本同步上漲（銀、鎳）壓縮毛利。
成長動能／催化劑
AI 伺服器電阻：2025 年 8% → 2026 年目標倍數成長
- 2025 年 AI 伺服器電阻占電阻營運比重已達 8% 以上（GB200 於 2025 下半年才開始量產），公司樂觀預估 2026 年 AI 伺服器電阻板塊有倍數成長機會。
- 目前主要進入 AI 領域的是電阻產品；AI 對相關電子零組件的產能排擠可預期——電解電容、固態電容與固液混合型電容在 AI 使用量大，不論是否為直接供應鏈廠商都會受惠。
- 三製程產能與設備不共用（法說中先答「設備共用但製程邏輯不同」，隨後由同事更正為產能及設備均不共用）。針對 AI 及電源類合金電阻持續擴產，將於明年 CAPEX 中展現。
漲價與訂單能見度
- 銀價、鎳價反應劇烈，公司自農曆年後陸續對不同區塊客戶調漲，新價格於 7、8 月陸續完全生效，有助提升 ASP。客戶大多能接受。
- 2026 年價格下滑壓力較輕甚至無，ASP 維持穩定甚至向上——與被動元件過去的降價常態相反。
- 三產品線平均 B/B ratio 前兩月（6、7 月）均達 1.2 以上，3Q26 接單「相對審慎樂觀」，下半年 B/B ratio 較樂觀。
- 除 AI 外，2026 上半年與 3Q 汽車與工業控制需求復甦且強勁；歐洲工具機與充放電設備亦有復甦。客戶庫存水位仍屬健康（被動元件產值低、item 多）。
策略：騰籠換鳥
- 未來五年與「贏家客戶」共創雙贏，持續推動產業結構與客戶佈局，逐步降低低毛利、低 ASP 與紅海市場，提升整體毛利。
關鍵 Claim
| Claim | 類型 | 來源 | 日期 | 信心 |
|---|---|---|---|---|
| 凱美產品型錄列示 Aluminum Electrolytic Capacitor | fact | 凱美產品型錄 | 2026-05 查詢 | 高 |
| TWSE 資料列示凱美股票代號 2375、上市日期 1998-08-29 | fact | TWSE 公司基本資料 | 2025-11-27 | 高 |
| 旺詮（Ralec）為電阻製造商 | third_party | Craft：Ralec profile | 2026-05 查詢 | 中 |
| 架構圖將凱美放在鋁質電容，並標示國巨集團效應與市值較小 | observation | memo_台股被動元件架構圖觀察_20260524 | 2026-05-24 | 中 |
風險與注意事項
逐字稿基期存疑
活動_凱美2375_2Q26法說memo_20260827 中「2026 年上半年與 2020 年上半年相比，整體營運成長達 109%（電解電容 +97%、風扇 +105%、電阻 +120%）」——講者前一句稱簡報呈現「2025 年與 2026 年前兩個季度」，但 109% 的幅度較像 2021 年三家整併前到 2026 年的六年期比較，非 YoY。兩種讀法差異極大，引用前務必回簡報核對基期。
- 鋁電解電容需看高階品與客戶認證，不宜只用 AI 需求直接推導受惠。
- 凱美需拆開看鋁電解電容、旺詮電阻與風扇，不宜只用「鋁電容廠」概括整體體質。
公司行事曆
- 10/13週二營收9月營收公布營收 6.92 億、年增 +35.8%、月增 +5.8%
- 11/06週五營收10月營收公布MOPS 公布於 11/6 15:57–16:55 間
- 今天 2026-11-08
- 12/07週一營收11月營收（預估 12/7–12/8）可能 12/7–12/8 公布（近 7 次有 7 次落在此區間；最常見：每月第 5 個工作天，信心中）
近 30 天到未來 120 天的事件，資料與行事曆同一來源（公開資訊觀測站、證交所／櫃買 OpenAPI、珩石資料庫），日期以公司公告為準。
時間軸
| 時間 | 事件 | 類型 | 重要性 | 備註 |
|---|---|---|---|---|
| 2021 | 三家整併為現行三大產品線 | 重組 | ⭐⭐ | 電容／電阻／風扇 |
| 2025H2 | GB200 量產，AI 伺服器電阻占電阻營運比重達 8%+ | 放量 | ⭐⭐⭐ | |
| 2026 農曆年後–8 月 | 因銀、鎳漲價陸續對客戶調漲，7、8 月完全生效 | 漲價 | ⭐⭐⭐ | 有助提升 ASP |
| 2026 | AI 伺服器電阻板塊預期倍數成長 | 放量 | ⭐⭐⭐ | 公司樂觀估 |
| 2027 | AI 及電源類合金電阻擴產反映於 CAPEX | 擴產 | ⭐⭐ | 法說口徑「明年 CAPEX」 |
來源
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活動_凱美2375_2Q26法說memo_20260827 — 凱美電機 2Q26 法人說明會逐字稿（AI 轉寫後人工校正），2026-08-27；出席：李彥儒（業務資深副總經理）、陳淑慧（會計主管／協理）
- TWSE 公司基本資料
- Craft：Ralec profile
- memo_台股被動元件架構圖觀察_20260524