基本資料
建準電機工業（Sunonwealth Electric Machine Industry，簡稱 Sunon，2421.TW，台灣證券交易所上市）成立於 1980 年，2000 年於台灣主板掛牌上市。為全球前四大風扇與馬達供應商之一，與台達電、Nidec、ebm-papst 並列。主要客戶涵蓋 Apple、Dell、Lenovo、Bosch、Siemens、Tesla 等品牌大廠。應用場域包含 IT & OE（資訊科技與辦公設備）、電信與伺服器、工業與醫療設備、家用電器、通路、汽車與 LED 照明。大股東為洪家族（持股 33.0%）。近年營收結構快速向電信與伺服器領域集中：Telecom & Server 營收占比自 2019 年 26% 提升至 2028E 約 68%，IT&OE 占比則自 37% 降至約 1%（Daiwa 產品組合圖，見下方圖片）。
- 主要產品：伺服器/資料中心散熱風扇、IT & OE 風扇、工業/醫療用馬達、車用馬達、液冷零組件（Cold Plate）。
- 應用場景：AI 伺服器與資料中心散熱（含 ASIC 專案）、電信設備、工業自動化、車用、家電、LED 照明。
- 供應鏈位置：AI 伺服器液冷供應鏈 Cold Plate / Manifold / CDU 環節廠商之一，與奇鋐、雙鴻、台達電同場競爭；見 供應鏈_AI伺服器液冷。
- 資料來源：報告_Daiwa_建準2421_20260807，Daiwa，2026-08-07。
核心技術／競爭優勢
- 散熱風扇與馬達垂直整合：全球前四大風扇/馬達廠之一，橫跨 IT & OE、電信伺服器、工業醫療、車用等多元應用場域，具規模與技術積累優勢。
- 液冷佈局：切入 Cold Plate 液冷零組件，鎖定 Enterprise、GPU、ASIC 客戶；2026 液冷營收占比預期為個位數百分比（公司指引，Daiwa 2026-08-07 轉述）。
- ASIC 專案動能：2026 年 7 月營收創歷史新高，主因 ASIC 專案出貨；2H26 隨更多 ASIC 專案啟動，營收可望維持季增。
產品與應用
| 產品 / 服務 |
應用 |
相關客戶 / 下游 |
| 伺服器/資料中心散熱風扇 |
AI 伺服器、資料中心、ASIC 平台 |
電信與伺服器客戶（未具名） |
| Cold Plate 液冷零組件 |
AI 伺服器液冷散熱 |
Enterprise、GPU、ASIC 客戶 |
| IT & OE 風扇與馬達 |
NB／PC／辦公設備 |
Apple、Dell、Lenovo |
| 工業與醫療設備馬達 |
工業自動化、醫療器材 |
Bosch、Siemens |
| 車用馬達 |
汽車零組件 |
Tesla 等車廠 |
| LED 照明 / 家用 / 通路 |
一般消費與工業應用 |
— |
圖片 / 架構圖
圖說：建準營收結構趨勢（Daiwa，2026-08-07）——Telecom & Server 占比自 2019 年 26% 逐年攀升至 2028E 約 68%，IT&OE 占比則自 37% 降至約 1%，顯示營收重心快速向電信與伺服器（含 AI 伺服器）集中。
圖說：建準 12 個月 forward PER 帶狀圖（Daiwa，2026-08-07），股價線疊加 5x/10x/15x/20x/25x 本益比軌道，Aug-20 至 Aug-26；近期股價落於約 15x-20x 區間並持續上揚。
月營收追蹤
| 月份 |
營收 |
MoM |
YoY |
備註（歸因／來源） |
| 2026-07 |
TWD2,119m |
+14.2% |
+31.7%（7M26 累計 +20.3% YoY） |
創歷史新高，主因 ASIC 專案出貨；占大和先前估與市場共識 2Q26 營收的 37.8%/36.4%（Daiwa 2026-08-07） |
成長動能／催化劑
ASIC 專案放量與 2H26 展望
- 2Q26 業績大致符合預期：營收 TWD5,419m（+8.0% QoQ、+16.2% YoY），符合大和與市場共識；毛利率 31.3%（1Q26 31.7%、2Q25 30.5%）因原物料成本上升略低於預期（大和/共識估 31.8%）；營業利益 TWD836m（+6.1% QoQ、+16.9% YoY）因管理費用高於預期，落後大和/共識估 6.4%/6.7%；營業利益率 15.4%（1Q26 15.7%）亦低於大和估 16.6%、共識估 16.5%；淨利 TWD690m（+6.3% QoQ、+84.5% YoY）受非營業利益挹注，大致符合預期；2Q26 EPS TWD2.42，接近大和估 TWD2.39 與共識估 TWD2.49（Daiwa 2026-08-07）。
- 2H26 動能：預期 ASIC 專案陸續啟動帶動營收季增；液冷（Cold Plate）2026 營收占比預期為個位數百分比，鎖定 Enterprise、GPU、ASIC 客戶（公司指引）。
- 電信與伺服器營收 YoY 成長假設（大和關鍵假設）：2026E +28%、2027E/2028E 各 +20%；IT&OE 2026E +15%、2027-28E 持平；汽車 2026-28E 各 +5%。
EPS 記錄
| 季度 |
EPS (元) |
營收 (TWDm) |
毛利率 |
備註 |
| 2026Q1 |
2.36 |
5,019 |
31.7% |
實際；Daiwa 2026-08-07 |
| 2026Q2 |
2.42 |
5,419 |
31.3% |
實際；大致符合大和估（2.39）與共識估（2.49）；Daiwa 2026-08-07 |
EPS 預估
| 年度 |
大和 EPS（報告日 2026-08-07） |
備註 |
| 2026E |
10.445（原 9.97，+4.8%） |
主因營收假設上修 |
| 2027E |
12.222（原 11.95，+2.2%） |
|
| 2028E |
14.212（原 13.90，+2.2%） |
|
大和 2028E EPS 較 Bloomberg 共識高 2%，主因大和營收假設較高（Daiwa「How we differ」，2026-08-07）。
財測假設
| 來源（日期） |
模型 / 推導鏈 |
關鍵假設 |
產出 |
| 大和（2026-08-07） |
2Q26 實績＋7月營收創高 → 上修 2026-28E 營收／獲利假設 |
電信與伺服器營收 YoY：2026E +28%、2027E/28E 各 +20%；IT&OE 2026E +15%、2027-28E 持平；汽車 2026-28E 各 +5%；營收上修 5.9%/6.0%/6.0%（26E/27E/28E） |
EPS 2026E 10.445（原 9.97，+4.8%）、2027E 12.222（原 11.95，+2.2%）、2028E 14.212（原 13.90，+2.2%）；淨利上修 8.1%/6.5%/6.4% |
目標價與評等
| 券商 |
報告發布日 |
評等 |
目標價 |
當時股價 |
評價基礎 |
來源 |
| 大和 |
2026-08-07 |
Buy (1)（重申） |
TWD205（原 TWD200） |
TWD151.50 |
17x 1年期前瞻 EPS（約當過去5年區間7-25x之中位數；較前次 18x 略低，因下修 2026-28E 淨利 CAGR 至 17.2%，原 18.1%，約當 1x PEG） |
報告_Daiwa_建準2421_20260807 |
時間軸
| 時間 |
事件 |
類型 |
重要性 |
備註 |
| 2H26 |
ASIC 專案陸續啟動，帶動營收季增 |
放量 |
⭐⭐⭐ |
公司指引，Daiwa 2026-08-07 轉述 |
| 2026 |
切入液冷 Cold Plate，鎖定 Enterprise / GPU / ASIC 客戶；2026 液冷營收占比為個位數百分比 |
新產品線 |
⭐⭐ |
公司指引，Daiwa 2026-08-07 轉述 |
供應鏈位置
- 建準為 AI 伺服器液冷供應鏈 Cold Plate 環節廠商之一，與奇鋐、雙鴻、高力等共同分食（見 供應鏈_AI伺服器液冷 主要環節與廠商表）。
- 傳統核心業務為伺服器/IT/工業/車用/家用等多元應用散熱風扇與馬達，屬 技術_液冷 冷板／泵浦／馬達供應鏈的其中一員，與台達電、Nidec（6594.JP(nidec)）同場競爭。
相關公司
來源
- 報告_Daiwa_建準2421_20260807 — Daiwa（Helen Chien / Neil Teng），2026-08-07；2Q26 業績 review 大致符合預期、7月營收創高（ASIC出貨）、Buy(1) 重申、TP 上調至 TWD205（原 200）、EPS 2026-28E 上修 2-5%
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