上銀

基本資料

上銀科技股份有限公司（HIWIN Technologies），台灣線性傳動元件龍頭廠商，主力產品為線性滑軌（Linear Guideway）與滾珠螺桿（Ball Screw），廣泛應用於工具機、半導體設備、工業機器人。

• 主要產品：線性滑軌、滾珠螺桿、線性馬達
• 應用場景：工具機、半導體設備、工業自動化、醫療設備
• 需求來源：亞洲製造業復甦，半導體/auto/PCB 等終端 Capex 上修帶動需求
• 供應鏈位置：自動化零組件中游，向下供應工具機 OEM 及終端製造業
• 資料來源：使用者研究備忘，2026-05-09

核心技術／競爭優勢

• 線性滑軌與滾珠螺桿台灣最大廠，全球市占率前段班（與日本 THK、NSK 競爭）
• 3 年來首次產品調價（2026），漲幅 5–10%，顯示供需反轉
• UBS 摘要指出 2026Q1 robot 相關業務年增 47%，single-axis robot 與 EFEM 帶動成長；2026Q2 起部分產品 ASP 調升 7–15%
• 訂單能見度拉長至 4 個月（較 26Q1 延長），交期明顯延長
• 產品與地區結構（JPMorgan，2026-10-26）：2025 營收線性滑軌 62%、滾珠螺桿 20%、機器人 9%、其他 9%；地區台灣 44%、中國 21%、德國 16%、美國 5%、日本 4%、其他 10%；台灣（台中、雲林）占產能 80–90%，海外子公司以客製／組裝與銷售為主。大銀微系統（4576）為持股約 8% 的關聯公司，供應馬達、編碼器、驅動器與運動控制系統，與上銀組成整合運動方案。
• 全球定位：線性滑軌與滾珠螺桿市場由 THK 居首、上銀次之、NSK 第三；上銀鎖定中高階客戶，以客製彈性與系統級方案提高黏著度（JPMorgan，2026-10-26）。
• TPCA Show 2026 展品（華南投顧，2026-10-20；大銀微系統產品，細節見 4576_大銀微系統（市））：N2 奈米定位補償系統，遇翹曲晶圓可自動補償檢測光源對焦問題、提升 wafer 利用率；晶圓檢測載台以底部中空設計使晶圓可兩面同時檢測，免除頂面檢測完需翻面再檢（observation，報告_華南_TPCA2026展場Memo_20261020）

產品與應用

來源：報告_JPM_台灣工業自動化_Initiation_20261026，2026-10-26。

圖片 / 架構圖

圖說：上銀線性滑軌產品照，多種尺寸導軌與紅綠色滑塊，含微型導軌。來源：J.P. Morgan，2026-10-26（公司資料）。

圖說：上銀滾珠螺桿產品照，多種螺桿與螺帽（含法蘭型與軸端加工件），螺帽刻有 HIWIN。來源：J.P. Morgan，2026-10-26（公司資料）。

月營收（近 24 個月）

下次公布12/4（五） 11月營收　預估：可能 12/4 公布（近 7 次有 7 次落在此區間；最常見：每月第 4 個工作天，信心高）

2026 年已公布累計 248.5 億元；全年推算 305.9 億元（YoY +26.1%）†
† 本站推算，非券商預估：以最新一個月營收為基準，乘上過去兩年同期月對月變化的中位數（季節因子限 0.75–1.33 倍）。券商的年度營收與 EPS 預估見本頁「EPS 預估」「財測假設」。
資料：珩石資料庫＋公開資訊觀測站，更新於 2026-11-09 01:26。下次公布日依公司近 12 個月公布習慣（公開資訊觀測站、鉅亨營收速報、FinMind）推估，以公司公告為準。

月營收追蹤

• 2026-10-06 MS 判斷：3Q26 毛利率可望 QoQ 續擴張（稼動率提升＋調價）；近期動能維持有利；現價 29x 2027e P/E，對照循環高峰 35-40x（vs 2Q26 毛利率 34.2%，見「成長動能／催化劑」）。
• 2H26 觀點不變：產業復甦帶動營收成長，稼動率提升與漲價帶動毛利率擴張。

EPS 記錄

來源：報告_JPM_台灣工業自動化_Initiation_20261026（公司財報彙整，2026-10-26）。

EPS 預估

MS 2026-10-06 報告 EPS 表維持 9.77/11.77/13.77（未再修正）；營收 29,992/34,688/39,123mn、EBITDA 6,485/7,488/8,431mn 亦同；表列 P/E 34.7/28.8/24.6x（價 NT$339.5）、ROE 9.2/10.4/11.2%。來源：報告_MS_上銀2049_20261006。

MS 2Q26 財報後（2026-08-12）上修 EPS 11%/9%/8%（2026/27/28E）：舊估 8.77/10.77/12.77（2026-06-07 版）→ 新估 9.77/11.77/13.77。來源：報告_MS_上銀_20260812，estimate，信心：高。

JPMorgan（2026-10-26）承接覆蓋並將評等由 UW 調升至 N，EPS 較承接前版大幅上修（2026E 5.46→9.03、2027E 6.42→11.09），但仍低於 MS：2028E 11.48 vs MS 13.77，且低於 Bloomberg 共識的 2026E（9.27）與 2027E（11.86）。JPM 2026-28E 營業利益率 12.8%/13.8%/13.5%，較共識（13.5%/15.5%/15.9%）保守。多家預估並列，不視為衝突。

財測假設

目標價與評等

產業觀察

成長動能／催化劑

2Q26 財報 margin beat 與目標價上修（2026-08-12）

• 2Q26 營收 NT$7,508mn（QoQ +18%／YoY +27%），毛利率 34.2%（QoQ +2.2ppt），優於 MS 估 32.4%、市場共識 33.3%，主因稼動率提升＋調價。營益率 13.8%，優於 MSe 19%、consensus 9%；EPS 2.40 元，優於 MSe 18%、consensus 5%。
• 交期持續拉長：球螺桿約 6 個月（前次 4-5 個月）、線軌 4-5 個月（前次約 4 個月），為需求穩健的領先指標。管理層指出工業自動化、半導體與 AI 相關基礎建設為今年主要需求驅動；AI capex 循環中，上銀受惠機櫃、散熱模組、連接器等機構零組件供應商的擴產拉貨。
• MS 預期 3Q26／4Q26 營收持續 QoQ 成長，毛利率續優於 2Q26；若需求維持高檔，上銀可能有進一步調價的議價空間。
• 機器人事業持續成長：晶圓傳送系統為主力，另有物流機器人小量出貨；1H26 該事業營收 YoY +59%，占比達 12%（2025 年 9%），MS 預期占比逐年提升。
• MS 上修 EPS 11%/9%/8%（2026/27/28E），TP 自 NT$400 上修至 NT$450（+13%，38x 2027e P/E，原 37x），維持 Overweight。
• 來源：報告_MS_上銀_20260812，2026-08-12。

自動化 upcycle / JMTBA 訂單

• JMTBA（日本工具機協會）5 月訂單 headline ¥177bn，MoM -6% / YoY +37%（vs 4 月 -2% / +45%）；國內 ¥45bn（-9% / +36%）、海外 ¥132bn（-6% / +38%）。
• 三大區製造業 PMI 5 月均在 50 以上：中國 50.0 / 歐洲 51.6 / 北美 54.0（vs 4 月 50.3 / 52.2 / 52.7）。
• Catalyst（5 月 JMTBA，2026-06-10）：thesis Unchanged、versus expectation In-line。
• 來源：260610_自動化_ms_airtac-hiwin
• MS 2026-06-25 更新最終 JMTBA 5 月訂單：headline 訂單 ¥177bn，MoM -6% / YoY +38%；中國 ¥51bn（MoM -4% / YoY +66%）、歐洲 ¥17bn（MoM -17% / YoY +6%）、北美 ¥37bn（MoM -9% / YoY +14%）。來源 報告_MS_工業自動化亞德客1590上銀2049_20260625，fact，信心：高。
• MS 2026-07-09 更新 JMTBA 6 月初步訂單：headline ¥204bn，MoM +15% / YoY +53%（vs 5 月 -6% / +38%）；國內 ¥58bn（MoM +28% / YoY +46%）、海外 ¥145bn（MoM +10% / YoY +56%）。MS 維持上銀 Overweight：未來幾季受稼動率提升與漲價帶動毛利率擴張，現價 31x 2027 P/E 雖不便宜，但峰值循環估值可達 35-40x。Catalyst impact to thesis：Unchanged、versus expectation：In-line。來源 報告_MS_工業自動化JMTBA_20260709，fact/thesis，信心：高/中高。
• MS 2026-07-29 確認 JMTBA 6 月最終訂單：headline ¥203bn，MoM +15% / YoY +53%（與初步值 ¥204bn 基本一致）；國內 ¥58bn（+28%/+46%）、海外 ¥145bn（+10%/+56%）與初步值相同。MS 維持上銀 Overweight：未來幾季應受惠稼動率提升與調價帶動毛利率擴張，現價估值自 07-09 版 31x 進一步壓縮至 27x 2027e P/E（vs 峰值循環 35-40x），評價基礎不變（37x 2027 EPS）。本次報告未重申新 TP。來源 報告_MS_工業自動化JMTBA_20260729，fact/thesis，信心：高/中高。
• MS 2026-08-12 更新 JMTBA 7 月初步訂單：headline ¥193bn，MoM -5% / YoY +50%（vs 6 月 +15% / +53%）；國內 ¥53bn（MoM -8% / YoY +50%）、海外 ¥140bn（MoM -4% / YoY +51%）。MS 判讀海外訂單季減屬季節性，YoY 動能仍強；北美／歐洲製造業 PMI（55.6／51.9）優於中國（49.2，MoM 走弱）。MS 重申上銀 Overweight：現價 34x 2027 P/E 雖不算便宜，但峰值循環估值可達 35-40x，未來幾季 margin expansion 仍為主要催化劑；catalyst 判定 impact to thesis Unchanged、versus expectation In-line。來源 報告_MS_工業自動化JMTBA_20260812，fact/thesis，信心：高/中高。
• MS 2026-08-30 確認 JMTBA 7 月最終訂單：headline ¥193bn，與初步值一致（MoM -5% / YoY +50%）；首度揭露最終區域拆分：中國 ¥49bn（MoM -14% / YoY +52%）、歐洲 ¥23bn（MoM +20% / YoY +41%）、北美 ¥40bn（MoM -1% / YoY +51%）。MS 重申上銀 Overweight：現價 30x 2027e P/E（vs 峰值循環 35-40x）仍具上行空間，margin expansion 仍為主要催化劑；catalyst 判定 impact to thesis Unchanged、versus expectation In-line。來源 報告_MS_自動化產業JMTBA_20260830，fact/thesis，信心：高/中高。
• MS 2026-09-30 更新 JMTBA 8 月最終訂單：headline ¥198bn，MoM +2%／YoY +65%（vs 7 月 -5%／+50%）；海外 ¥146bn（MoM +5%／YoY +66%）、國內 ¥52bn（-3%／+62%）；區域：中國 ¥47bn（-2%／+62%）、歐洲 ¥20bn（-12%／+44%）、北美 ¥50bn（+24%／+72%）。MS 認為海外 YoY 持續成長指向 upcycle 情境（區域 MoM 波動屬季節性），上銀預期隨稼動率提高與漲價在未來數季出現 margin expansion，現價 29x 2027e P/E 低於峰值循環 35-40x，股價仍有上行空間；catalyst 判定 impact to thesis Unchanged、versus expectation In-line。來源 報告_MS_日本工具機訂單JMTBA_20260930，fact/thesis，信心：高/中高。
• MS 2026-10-12 更新 JMTBA 9 月初步訂單：headline MoM +1%／YoY +60%（vs 8 月 +2%／+65%）†（原文總額 ¥22bn 與下列分項加總 ¥223bn 不符，疑似 OCR 掉字，待核對）；國內 ¥64bn（MoM +24%／YoY +46%，vs 8 月 -3%／+62%）、海外 ¥159bn（MoM +9%／YoY +67%，vs 8 月 +5%／+66%）。中國／歐洲 9 月 PMI 50.1／52.9（8 月 49.8／52.7）優於北美 54.5（8 月 54.6，微降），MS 判讀海外訂單季增符合季節性、YoY 續強指向 upcycle，中國與歐洲可能優於北美。MS 認為上銀未來幾季可望受惠稼動率提升＋調價帶動 margin expansion，可能成為股價催化劑；現價估值 29x 2027 P/E，較峰值循環 35-40x 仍具上行空間；維持 Overweight。catalyst 判定 impact to thesis Unchanged、versus expectation In-line。來源 報告_MS_自動化產業JMTBA9月訂單_20261012，fact/thesis，信心：高/中高。

中國製造業 PMI 走勢

• 最新（MS，2026-11-01）：中國 10 月製造業 PMI 49.3（9 月 50.1），低於 MS 預估與共識 49.9；生產指數 MoM -1.9ppt、新訂單指數 MoM -1.1ppt。MS 認為短線可能壓抑情緒，但偏好有公司自身動能的標的；上銀未來幾季受惠稼動率提升＋調價帶動毛利率擴張，現價 28x 2027e P/E（峰值循環 35-40x），評價基礎 38x 2027E EPS（47% 2025-28E operating profit CAGR）不變。catalyst 判定 impact to thesis Unchanged、versus expectation Modest downside surprise。來源 報告_MS_工業自動化中國10月PMI_20261101。沿革：7 月 49.2（8/02 版）→ 9 月 50.1 → 10 月 49.3；以下為 7 月版細節（2026-08-02）。

• 中國 7 月製造業 PMI 49.2（6 月 50.3），低於 MS 與市場一致預估的 50.1，重回榮枯線 50 以下。細項：生產 -1.5ppt MoM 至 49.9、新訂單 -2.7ppt MoM 至 48.5（主要拖累）、新出口訂單 -0.5ppt MoM 至 49.6（相對有韌性）。

• MS 總經團隊：政府已敦促加速執行 2H26 的人民幣 2 兆財政刺激；若 7-8 月成長數據不如預期，今年秋季有更廣泛寬鬆的空間。
• MS 觀點：PMI 走弱短線壓抑中國曝險高的工業自動化族群情緒，但是否形成趨勢仍待後續數月觀察；上銀與 1590_亞德客（市） 因具公司自身動能而仍為 MS 台灣自動化族群首選。
• 上銀個股動能：未來幾季毛利率擴張（稼動率提升＋調價支撐），現價 28x 2027e P/E vs 峰值循環 35-40x。
• AlphaSignals catalyst 判定：impact to thesis Unchanged、versus expectation Modest downside surprise。
• 來源：報告_MS_自動化中國7月PMI_20260802，2026-08-02。跨公司比較見 分析_自動化產業復甦2026。

交期、機器人與半導體業務進度，及競爭壓力

• 交期沿革（公司法說，JPMorgan 整理）：2025-05 滾珠螺桿與線軌皆約 2–2.5 個月 → 2026-03 滾珠螺桿 4 個月／線軌 3–3.5 個月 → 2026-05 滾珠螺桿 4.5–5 個月／線軌 3.5 個月（訂單能見度 4–5 個月、需求超過產能）→ 2026-08 滾珠螺桿 6 個月／線軌 4–6 個月（能見度延伸至 1Q27）。客戶提前下單搶產能，backlog 維持高檔，能見度延伸至 1H27E；2026 年農曆年後調價自 6 月起反映，3Q26 全面受惠（JPMorgan，2026-10-26）。
• 訂單與交期最新（永豐投顧，2026-10-28，引工商時報）：研磨級滾珠螺桿交期約 6.5 個月、線軌 4–5 個月，訂單依舊大於產能，未交訂單持續累積；半導體相關移載設備訂單已看至 2027 年；美系機器人零組件已開始小量出貨，物流機器人有機會於 2027 年小批量出貨（與 JPM 2026-08 口徑「螺桿 6 個月／線軌 4–6 個月」相比，螺桿再延長約 0.5 個月、線軌區間收斂）。受惠半導體、AI、電子設備與智慧自動化製造需求。來源 memo_永豐投顧_上銀2049訂單能見度_20261028。
• 機器人收入結構：目前以單軸機器人及半導體應用（EFEM 載入埠、晶圓機器人）為主；焊接機器人預計 FY27E 產生小量營收，Dexterity 八軸物流機器人仍視客戶部署節奏；CPO 方面上銀本身僅出貨小型滾珠螺桿等零組件，系統級營收（如測試設備）主要由大銀微系統認列。人形機器人為長期選項：諧波減速機已出貨但貢獻有限、行星滾柱螺桿最早 FY27E 開始貢獻。JPM 估機器人營收占比 FY28E 達 13%（FY25 9%），預期爬升緩慢，短期不足以帶動明顯上修（JPMorgan，2026-10-26，analyst）。
• 競爭與毛利率循環性：線性滑軌標準化程度較高，中國本土替代風險大；歷史均價走勢顯示下行週期價格壓力加劇，上銀毛利率水準低於亞德客與新代且波動較大；上行週期以半導體設備、機器人與系統級方案的產品組合改善為主要回升來源。歐洲約占營收 25–30% 且毛利較高，復甦力道至今落後前幾輪週期（JPMorgan，2026-10-26）。
• 風險（JPM 列示）：自動化週期放緩、日系高階與中系低階的競爭、原物料（鋼材為 COGS 最大項）、匯率（3Q25 毛利率 QoQ -1.1ppt 部分因台幣升值）。

毛利率擴張與人形機器人 upside

• 未來幾季持續受惠產業復甦動能，2H26 毛利率有望更明顯擴張（調價 + 產能利用率提升）
• humanoid（人形機器人）營收貢獻早於預期為主要 upside risk。
• 來源：260607_2049_上銀_ms_hiwin、260610_自動化_ms_airtac-hiwin

關鍵 Claim

公司行事曆

• 11/05週四營收10月營收公布MOPS 公布於 11/5 13:58–14:57 間
• 今天 2026-11-08
• 11/10週二法說會法說會1.營運狀況2.Q&A
• 12/04週五營收11月營收（預估 12/4）可能 12/4 公布（近 7 次有 7 次落在此區間；最常見：每月第 4 個工作天，信心高）

近 30 天到未來 120 天的事件，資料與行事曆同一來源（公開資訊觀測站、證交所／櫃買 OpenAPI、珩石資料庫），日期以公司公告為準。

時間軸

供應鏈位置

• 所屬供應鏈：工具機自動化零組件
• 競爭態勢：與日本 THK、NSK、IKO 競爭；台日比較下仍有價差；中系低階廠商在標準化線軌持續替代（JPMorgan，2026-10-26）。NSK 與 NTN 於 2026-05 宣布預計 2027-10 前合併，將成為全球最大軸承供應商
• 台灣機器人供應鏈同業（JPMorgan 整理，2026-10-26）：4576_大銀微系統（市）（伺服馬達；與上銀合作波士頓動力人形／四足機器人）、2464_盟立（市）（諧波減速機／關節模組，供應 Optimus V3 關鍵諧波減速機與關節模組）、4583_台灣精銳（市）（精密行星減速機）、1597_直得（市）（線軌、關節模組；JPM 稱 CPC）、4540_全球傳動（市）（微型滾珠螺桿，供中國靈巧手廠商；JPM 稱 TBI Motion）
• 指標觀察：上銀與亞德客在上升週期常率先反映產業上修，可作為工具機景氣先行指標

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