亞德客

基本資料

亞德客國際股份有限公司（AirTAC International Group），台灣工業自動化零組件龍頭廠商，主力產品為氣動元件（氣缸、電磁閥）及線性運動零組件（線性滑軌），廣泛應用於工具機、製造業自動化設備。

• 主要產品：氣動元件（氣缸、電磁閥、氣源處理元件）、線性滑軌
• 應用場景：工具機自動化、製造業設備、工業機器人
• 需求來源：亞洲製造業復甦，特別是半導體/PCB/面板等 Capex 上修帶動需求
• 供應鏈位置：自動化零組件中游，向下供應 OEM 設備廠及終端製造業
• 資料來源：使用者研究備忘，2026-05-09

核心技術／競爭優勢

• 氣動元件台灣領導廠商，相對日本競爭對手（SMC、CKD）有約 20% 價差優勢
• 市場偏賣方市場：交期延長、需求提升、價格調漲中
• 線性滑軌產能利用率已回升至 50%（谷底回升中）

產業觀察

圖片 / 架構圖

圖說：摩根士丹利亞德客評等與目標價歷史（2023-2026），近期 TP 升至約 NT$2,000、重申 Overweight。另可參考 分析_機器人工具機個股地圖_20260524。

圖說：AirTAC 月銷售額 vs. 股價走勢（2015 至今），來源 Morgan Stanley 2026-06-02 報告。可觀察銷售加速與股價回調之間的分歧（本次股價從高點回撤 17%）。

圖說：Figure 2. Airtac: Sales Growth by Industry in May-26（Direct Sales Only）各產業別 5 月銷售 YoY 成長率——電子設備 12%、電池 55%、汽車 15%、工具機 35%、包裝 20%、一般機械 35%、紡織 46%、能源與照明 -5%。來源 Citi 2026-06-02。

圖說：Morgan Stanley 亞德客評等與目標價走勢（紅虛線為目標價、藍線為股價；目標價走勢最新約 NT$2,000）。來源：260610_自動化_ms_airtac-hiwin，2026-06-10。

圖說：折線圖顯示股價與紅色虛線目標價區間，右端目標價標示約 2000。

成長動能／催化劑

• JMTBA（日本工具機協會）5 月訂單 headline ¥177bn，MoM -6% / YoY +37%（vs 4 月 -2% / +45%）；國內 ¥45bn（-9% / +36%）、海外 ¥132bn（-6% / +38%）。
• 三大區製造業 PMI 5 月均在 50 以上：中國 50.0 / 歐洲 51.6 / 北美 54.0（vs 4 月 50.3 / 52.2 / 52.7）。
• Catalyst（5 月 JMTBA，2026-06-10）：thesis Unchanged、versus expectation In-line。
• MS 2026-06-25 更新最終 JMTBA 5 月訂單：headline 訂單 ¥177bn，MoM -6% / YoY +38%；中國 ¥51bn（MoM -4% / YoY +66%）、歐洲 ¥17bn（MoM -17% / YoY +6%）、北美 ¥37bn（MoM -9% / YoY +14%）。來源 報告_MS_工業自動化亞德客1590上銀2049_20260625，fact，信心：高。
• MS 認為三大區域 YoY 訂單仍強，搭配中國、歐洲、北美 5 月 PMI 50.0 / 51.6 / 54.0，仍指向自動化 upcycle。來源 報告_MS_工業自動化亞德客1590上銀2049_20260625，thesis，信心：中高。
• MS 2026-07-09 更新 JMTBA 6 月初步訂單：headline ¥204bn，MoM +15% / YoY +53%（vs 5 月 -6% / +38%）；國內 ¥58bn（MoM +28% / YoY +46%）、海外 ¥145bn（MoM +10% / YoY +56%）。海外訂單季節性回升且 YoY 續強，與中國/歐洲/北美製造業 PMI 站穩 50 以上一致。MS 維持亞德客 Overweight，估值 20x 2027e P/E（vs 2020 年以來均值 25x）不貴，受惠自身市佔提升。Catalyst impact to thesis：Unchanged、versus expectation：In-line。來源 報告_MS_工業自動化JMTBA_20260709，fact/thesis，信心：高/中高。

月營收追蹤

• 2Q26 營收 NT$12,164mn（QoQ +21% / YoY +36%），再創歷史新高，超 MS 預估 7%、超市場共識 11%。
• 6 月氣動元件每日出貨 run rate Rmb 34mn（YoY +22%、MoM -12%，低季節性），Citi 推算。
• 6 月產業別出貨 YoY（公司直接銷售口徑）：電池 +50%、工具機 +45%、汽車 +30%、一般機械 +28%、電子 +25%。
• 訂單動能：6 月訂單持續大於出貨，兩者皆優於公司自身預期（MS 2026-07-02）。

圖說：氣動元件每日出貨 run rate 月度柱狀圖（Rmb mn，2024/1–2026/6）；2026/4-5 達近 39/38 高點、6 月因低季節性回落至約 34。來源：Citi Research，2026-07-02。

圖說：AirTAC (1590.TW) 月營收長期趨勢圖（RMB mn 柱狀＋YoY 折線，Jan-17 至 Jan-26），顯示 2026 年加速放量進入新高。出自 Goldman Sachs Taiwan trip takeaways 2026-07-06，GS 視亞德客月營收為 FA 需求先行指標。

EPS 記錄

EPS 預估

目標價與評等

MS 2026-05-26（JMTBA 4 月訂單 read-across）：JMTBA 4 月工具機訂單 ¥189bn、+45% YoY（中國 +57%／歐洲 +47%／北美 +28%），製造業 PMI 全數站上 50，確認自動化上行循環。MS 認為亞德客除產業復甦外，另受惠自身市佔提升與線性滑軌增量貢獻。詳見 分析_自動化產業復甦2026、報告_MS_工業自動化亞德客上銀_20260526。

MS 2026-05-31（中國 5 月 PMI read-across）：中國 5 月製造業 PMI 50.0（4 月 50.3），生產指數 51.2、新訂單 49.9 略走弱（油價走高、財政刺激轉弱），但 MS 認為科技、電池與傳統產業需求支撐的自動化廣泛復甦將延續；維持亞德客 OW，估值僅 21x 2027e P/E（低於中循環均值 25x），靠產品線擴張與市佔提升續優於大盤。來源 260531_1590_2049_ms_automation。

MS 2026-06-10（JMTBA 5 月訂單 read-across）：MS 維持 Overweight：亞德客持續搶市佔，估值 20x 2027e P/E（vs 2020 以來均值 25x）不貴；評價基礎 30x 2027e P/E（peak cycle）。來源：260610_自動化_ms_airtac-hiwin。

時間軸

關鍵 Claim

供應鏈位置

• 所屬供應鏈：工具機自動化零組件
• 競爭態勢：日本廠（SMC、CKD）為主要競爭對手，台廠有 20% 價差；交期長、急單台廠有機會切入新客戶
• 指標觀察：可對比日本 Fanuc、Yaskawa 訂單變化作為先行指標

來源

• memo_自動化產業心得_20260509，2026-05-09
• 分析_機器人工具機個股地圖_20260524
• 報告_MS_工業自動化亞德客上銀_20260526（Morgan Stanley，2026-05-26 — OW、30x 2027e PE；JMTBA 4 月訂單 read-across）
• 260531_1590_2049_ms_automation（Morgan Stanley，2026-05-31 — 中國 5 月 PMI read-across；維持亞德客/上銀 OW）
• 260602_ms_airtac（Morgan Stanley，2026-06-02 — OW、TP NT$2,000、5 月銷售 QTD 領先）
• 260602_citi_airtac（Citi，2026-06-02 — Buy、TP NT$1,750、30x rolling P/E）
• 260610_自動化_ms_airtac-hiwin（Morgan Stanley，2026-06-10 — JMTBA 5 月訂單 read-across；亞德客維持 OW）
• 報告_MS_工業自動化亞德客1590上銀2049_20260625（Morgan Stanley，2026-06-25 — JMTBA 5 月最終訂單 read-across；維持亞德客 OW thesis）
• 報告_MS_亞德客1590_20260702（Morgan Stanley，2026-07-02 — 6 月月銷 +45% YoY、2Q26 新高超共識 11%；OW TP 2,000）
• 報告_花旗_亞德客1590_20260702（Citi，2026-07-02 — 2Q26 新高隱含獲利上修；Buy TP 1,750；每日 run rate 圖）
• 報告_GS_自動化FA_20260706（Goldman Sachs，2026-07-06 — Taiwan trip takeaways，確認亞德客月營收強勁、FA 供需緊張 across the board）
• 報告_MS_工業自動化JMTBA_20260709（Morgan Stanley，2026-07-09 — JMTBA 6 月初步訂單 read-across；維持亞德客 OW）

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