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原始內容

【中信投顧投資分析報告】

【中信投顧投資分析報告】

張敦翔

Jason.chang@ctbcsis.com

張家瑜

Grace.chang@ctbcsis.com

廠務產業近況更新

大廠 Capex 再度上修，廠務市況正供不應求

• ⚫ 兩大建廠需求者台積電、美光均上修 2026 年 Capex
• ⚫ AI 外溢效應驅動更多專案發生，緊俏供需挹注獲利改善延續
• ⚫ 廠務能見度加速擴張且展望具備更高韌性，當前族群價值仍遠未 被充分反映，持續推薦漢唐 / 亞翔 / 洋基工程 / 聖暉 / 帆宣 / 兆聯 / 朋億

台積電、美光同步上修 2026 年 Capex ：台積電於近期法說上修 2026 年 Capex 至 600~640 億美元 (vs 原先 520~560 億 ) ，主係反映客戶強 勁需求及設備通膨成本；公司更宣布額外投資 1,000 億美元用以在美 新建 4 座新廠；也規劃台灣未來數年將興建高達 13 座先進製程及先 進封裝廠房。我們預期台積電 2026/2027/2028 年全球合計在建案量 分別達 16/16/5 座，並驅動 2026~2028 年 Capex 突破 2,000 億美元。 此外，美光亦於 6 月法說上修 FY2026/2027 Capex 至 270/400 億美 元，顯見全球兩大建廠需求廠商整體擴張腳步未有任何放緩跡象。

封測產業正式迎來擴產上升週期：受惠 AI 需求持續強勁，帶動台積 電先進封裝產能快速擴張，並將部分後段封裝製程委外予 OSAT 廠， 國內封測業者 ( 包括日月光投控、京元電、力成、矽格及南茂等 ) 擴產 規劃明顯轉趨積極，其中又以日月光投控最為密集。我們認為，封測 廠商將優先購置既有廠房改建以縮短建廠時程、加速產能開出。另一 方面，隨著先進封裝製程日益複雜，製程中對水、氣體、化學品需求 同步提升，有利於廠務工程業者接單規模及訂單能見度持續上修。

AI 外溢效應亦刺激 DRAM 、成熟製程建廠需求： AI 外溢效應正推動 DRAM 、成熟製程業者規劃新廠；如南亞科新廠已於 1Q26 發包，我 們亦認為公司已就 P2 展開討論，若進展順利可望於 1H27 正式發包。 而聯電除正擴充新加坡既有廠房外，我們預期 2027 、 2028 年皆存在 新廠計畫，主因客戶對先進封裝、矽光子等中長期需求仍難以獲得滿 足；另世界先進 VSMC P1 產能均已售罄，雖短期仍需考量毛利率負 面影響，但我們認為 VSMC P2 專案規畫仍有望於 2028 年前展開。

台積電美國建廠毛利率改善可望具備延續性：我們認為漢唐、帆宣 1Q26 毛利率優於市場預期不只是因為會計成本一次性調整，現今廠 務市況已隨大量建案爆發明顯供不應求，因此在台積電大舉擴產下 綁定人力考量、及當前原物料成本持續漲價等因素下，預料未來台積 電美國建廠毛利率改善具延續性，並刺激供應鏈獲利展望持續上行。

廠務族群能見度持續提升但價值仍遠未被充分反映：我們看好廠務 族群站在半導體超級循環風口浪尖，將同樣受惠大廠上修 Capex ，除 訂單能見度直達 2028 年後，未來專案獲利率也有望受惠緊俏供需穩 健成長。我們亦認為，就算未來產業趨勢轉變，只要專案已經發包， 則相關建廠仍須如期完成，相較後續設備、材料出貨具備更高韌性， 更遑論廠務也在客戶量產良率佔據一定地位，故認為此族群價值仍 遠未被充分反映。主要推薦個股包含漢唐 (2404) 、亞翔 (6139) 、洋基 工程 (6691) 、聖暉 (5536) 、帆宣 (6196) 、兆聯 (6944) 及朋億 (6613) 。

2026/07/24

Fab21

【中信投顧投資分析報告】

【中信投顧投資分析報告】

Arizona AP1

ЗАЖ

2**

A14

2**

2AЖF

A14

Fab20 P1~P2

Р3~Р4

Fab22 P1

P2~P5

Fab22 P7

Fab25 P1

P2~P4

AP7 P1 ~Р3

AP8 P1

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нА'Я

2024FEHA

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ESMC

JASM

P1

P2

壹、大廠展望更新

P1 2025 # П • P2 2026# П#

台積電再度上修 2026 年 Capex 展望：台積電 7/16 法說會表示，為反映客戶 強勁需求延續及設備通膨成本，上修 2026 年 Capex 區間至 600~640 億美元， 中值較原先指引預期 (520~560 億 ) 提升 80 億美元。公司於國內外建廠腳步亦 馬不停蹄，除宣布將於美國 AZ 額外投資 1,000 億美元，用以新建 4 座新廠 外；也規劃台灣未來數年將興建高達 13 座先進製程及先進封裝廠房。

P279/:2H27MA • Р31131620274Ф%

參考圖表一、二，我們現估台積電 2026/2027/2028 年全球合計在建案量分別 達 16/16/5 座， ( 較 4 月台積電報告 ) 主要調整在於 AZ AP1 現估於 1H27 展開、 並新增 AP8 P3 與 Fab22 P7( 座落台南安定 ) 兩座新案，並有助驅動 2026~2028 年 Capex 突破 2,000 億美元。其中 2026 年合計在建案量中， 13 座來自於台 灣，其餘 3 座 (Fab 21 P2 、 P3 、 ESMC P1) 來自海外，我們認為可部分呼應前 述管理層言論。

而根據近期訪查顯示，除圖表二羅列廠房外，尚有許多潛在專案可望待時程 進一步確認後納入，其中包含 Fab 22 P6/P8 、 AP7 P4~P5 、 Fab21 P5/P6 、 AZ AP2 甚至未來南科 A10 廠 … 等，顯示台積電對中長期 AI 發展依舊保持樂觀。 另在美國新增 1,000 億美元中，考量 (1)Fab 投資成本大於 AP 、 (2) 我們自行估 算美國 Fab 一座廠務成本約為 1,600 億 (NTD) 、 (3) 我們認為廠務約占台積電 Capex 20~30%(vs 設備占 70~80%) ，故推估總計 2,650 億美元建廠計畫中， 將升級至 9 座 Fab+3 座 AP( 原先 1,650 億美元對應 6 座 Fab+2 座 AP) 。

此外，我們也針對台積電各座新廠專案，整理更為詳盡之廠務供應鏈於圖表 三，其中絕大多數無塵室機電仍由漢唐主導、氣體主系統由和淞施作、水系 統由兆聯掌握 (Fab 為廢水、 AP 更往前做到純水 ) 、化學主系統最主要供應商 也仍為帆宣。

圖表一：台積電海內外建廠布局更新 (2607)

資料來源：台積電、供應鏈訪查，中信投顧彙整及預估

н'Я

• 192271

1915202747ĐI

2026/07/24

AP7

AP8

Fab21

AZ AP

phase

Fab18

P9

Fab20

Fab22

P1

P2

P3

P4

P1

P2

P3

P4

PS

(Tainan) P7

Fab25

P1

P2

P3

P4

P1

Fab 25

P2

P3

P1

P2

P3

P1

AP7

P2

P3

P4

P1

JSMC

AP8

Process

1H25

3nm

Phase

【中信投顧投資分析報告】

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2nm

2nm

P3

2nm

P4

P5

P7

1.4nm

P1

P2

CoWoS/WMCM

CoWos/SolC

P3

SolC

P4

CoWoS

CoWoS

P1

CoWoS

4nm

P2

3nm

P3

2nm

2nm/A14

P2

SolC/CoW

3nm

ESMC P1

12/16/22/28/40nm

P3

Semiannual Total ®/phase year

P2

annual Total ®/phase

Fab 21

P3

P4

AZ AP1

Fab 23

Fab 24

P2

2H25

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2

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5

1H26

4

2026

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Att#

2025 10

2026 16

2027 16

2028

5

圖表二：台積電各廠區興建時程表更新 (2607)

follow P5

資料來源：台積電、供應鏈訪查，中信投顧彙整及預估

圖表三：台積電在建新案廠務供應鏈梳理 ( 部分為自行推測、預估 )

資料來源：各公司，供應鏈訪查，中信投顧彙整及預估

2026/07/24

2H26

1H27

2H27]

1H28 2H28

tt C

【中信投顧投資分析報告】

【中信投顧投資分析報告】

HBM-#3

Ф*

819 118

П

HBM=#

NAND

H*J

(3) HÀU MŒNNP1~P3

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1 TO BN H

5277

84

NB

M1 : RR1E(1641)

2026/07/24

美光為台積電後第二大積極擴廠業者：我們認為，現今美光即為排除台積電 外最為積極擴廠業者，且相較台積電廠房發包更為標準化，美光將更仰賴統 包角色分配專業包施作 ( 雖實際上美光也對專業包具備掌握度，並不全由統包 負責 ) 。公司也於 6 月法說上修 FY2026/2027 Capex 至 270/400 億美元 ( 原先 250/350 億美元 ) ，顯見其全球建廠腳步並無放緩跡象。

NAND

Fat2H2819A

我們供應鏈調查顯示，雖美光於台灣、新加坡、美國與日本均展開積極建廠 計畫，但近年應以台灣、新加坡優先順序更高、日本次之，美國則相對滯後， 對應南科、中科、銅鑼、林口，與新加坡 HBM 一、二期專案皆已展開；至於 廣島雖已在議價階段，惟實際廠務進場應落於 2H27 。

參考圖表五，我們本次也整理美光廠務供應鏈，不過僅就確認收集部分進行 呈現。但相較台積電無塵室機電集中於漢唐，現今美光承接業者更為多元， 包含美光南科由洋基工程施作部分樓層、亞翔則深耕新加坡大本營，我們認 為部分原因在於漢唐人手高度綁定台積電將優先服務所致。

圖表四：美光各廠區興建時程表更新 (2607)

資料來源：美光、供應鏈訪查，中信投顧彙整及預估

圖表五：美光在建新案廠務供應鏈梳理 ( 此部分僅就確實收集到部分呈現 )

資料來源：美光、供應鏈訪查，中信投顧彙整及預估

AД0M

2026

EX1 N It

1/30

ASE

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12H7

【中信投顧投資分析報告】

【中信投顧投資分析報告】

4/15

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14.6

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148.5

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2025

ASE

total

6.7

1177 ( 11706)

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24.9

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9.7

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12,411

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55,755

28,087

BAB#

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AJP2

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BAJP5

0 F*E

受益於封裝後段外包， OSAT 啟動建廠浪潮： OSAT 業者 Capex 持續上修。 日月光投控 (3711) 於 4/29 法說會表示上修資本支出至 85 億美元，其中廠務 30 億美元 ( 原先規劃 21 億美元 ) ，而我們統計 2025 年日月光投控公告重訊 中，廠務資本支出共 1044.7 億元，落於 2024 至 2026 年，而 2026 年以來， 公告廠務資本支出重訊達 500 億元，並同步公告取得廠房土地共 13 則 ( 參考 圖表六 ) 。整體而言，經我們供應鏈調查，我們認為旗下矽品將有至少 18 座 廠房正規劃、興建、改建中 ( 分別位於虎尾、斗六、二林、后里、竹南、南科 ) ， 而日月光半導體於楠梓、仁武、橋頭、大社、路竹、新市等地皆有新廠房規 劃，相關上市櫃廠務工程商，如聖暉、聯純 (6977) 、朋億、帆宣、巨漢 (6903) 。 其他台系 OSAT 業主，如京元電 (2449) 、力成 (6239) 等，因應封測需求進入結 構性供需轉變，而帶動大擴廠週期，亦將帶動部分廠務台廠接單量能。

圖表六：日月光投控 2026 年以來公告取得廠房、土地重大訊息公告整理

資料來源：日月光投控，中信投顧彙整及預估 ( 不含關係人交易

)

圖表七：日月光投控取得廠務重大訊息公告整理 ( 非對應認列年度 )

資料來源：日月光投控 ( 截至 7/21) ，中信投顧彙整及預估

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tt E

【中信投顧投資分析報告】

【中信投顧投資分析報告】

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P1~P3

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P1~P2

P5 ~P6

P1

P2

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*AJP5

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圖表八：中信投顧推估矽品目前建廠規劃

資料來源：供應鏈訪查，中信投顧彙整及預估

南亞科、聯電明年皆可望有新案發生，世界也正評估 VSMC P2 當中：除前 述提及大廠，隨 AI 外溢效應持續發酵，我們發現不少 DRAM 、成熟製程業 者也正著手規劃新建廠案，試圖斬獲更多訂單紅利；如南亞科新廠已於 1Q26 發包，預估今年 Capex 達 500 多億元、明年初步預估為 2,000 億元，雖短期 廠務端受制美光力積電銅鑼插單影響時程略為 delay ，但現仍維持 1Q27 進 機、 2H27 逐步量產預期；我們訪查亦顯示，公司已積極就 P2 展開討論，我 們預期 P2 空間將約略等同於當前興建中的 P1 ，且若進展順利，實際發包日 期落於 1H27 。

成熟製程方面，聯電、世界先進受惠台積電、三星大廠逐步減產、及邊緣 AI 應用興起，帶動需求同步回溫，兩家業者產能利用率正加速回升，也與客戶 就漲價進行磋商，挹注 2H26~2027 年營運逐步攀升。目前聯電除在新加坡既 有廠 (P3) 積極擴充因應先進封裝、矽光子等需求外，我們認為 2027 、 2028 年 皆存在新廠建置計畫，主因既有廠房就算在擴充後也仍難滿足客戶中長期訂 單展望。而根據我們訪查，目前新廠規劃包含新加坡 12i P4 及 12A 南科 P7 ， 前者初步評估 2H27 廠務交機、 2H28 量產；後者估 2028 年廠務交機、 2029 年量產。

世界先進 VSMC P1 現已被 Interposer 、 Mixed Signal 、 Analog 產品填滿，雖 考量 P1 於 2027 年量產後將明顯衝擊毛利率表現，故短期應暫無 P2 擴廠規 劃，然隨客戶對 P2 興趣持續加溫、及 P1 產能均已售罄，我們認為 VSMC P2 專案規畫仍可望於 2028 年前展開；且根據我們了解，無論是聯電新加坡 P2 、 抑或是 VSMC P2 都已具備擴產空間 ( 亦即無須擔心土地 ) ，就待後續管理層評 估後何時釋出訊息。

M 19

Fab(l8)

【中信投顧投資分析報告】

【中信投顧投資分析報告】

15-20

15-20

15-20

15-20

~10

300

total

15tt

35%

31%

8%

AP(18)

70-80

70-80

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36%

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10-15

6-7%

貳、重點議題看法

我們推估台積電 AP 每座廠務成本約為 Fab 之 2/3 ：先前我們以 Fab 18 、 AP 6 廠房比例尺計算，新建 Fab 廠房面積約為 AP 廠之 1.5 倍，並認為實際廠務 成本放大乘數可望類似面積增加幅度。而如今我們調查顯示，每座 AP 無塵 室機電金額約落在 70~80 億元 ( 以 AP7 為例 ) 、主系統由於台積電廠區相對標 準化，區間約落於 10~15 億元 ( 跟隨實際量產片數波動 ) ，並考慮土建金額通 常略高於無塵室機電，我們推估出台積電每座 AP 廠務成本即為 200 億元， 應證我們以前假設預期。再參考我們預期美國建廠成本約為台灣 5~6 倍，可 約略估算美國 AZ AP 廠每座量體落在 1,000~1,200 億元 ( 新台幣 ) 。

我們亦能以前述推估數字，佐證對於美國新增 1,000 億美元應屬於 3 座 Fab+1 座 AP 預期：參考原先 1,650 億美元 ( 約當 5 兆台幣 ) 若對應 6 座 Fab( 每座 1,600 億台幣 )+2 座 AP( 每座以 1,100 億元計 ) ，則符合廠務約占台積電 Capex 20~30% 預估；故以同樣邏輯 ( 占比 20~30%) 推算，新增 1,000 億美元 ( 約當 3 兆台幣 ) 合理情況便即為 3 座 Fab+1 座 AP 規劃 ( 合併約為 6,000 億台幣 ) 。

圖表九：台積電先進製程 vs 先進封裝每座廠務成本估算 ( 單位：新台幣 )

資料來源：台積電、供應鏈訪查，中信投顧彙整及預估

我們認為台積電美國廠案毛利率可望提升：觀察台積電主要建廠夥伴如漢 唐、帆宣 1Q26 毛利率皆顯著優於市場預期，雖管理層認為主因在於 AZ P2 起針對成本進行會計調整所致 ( 可以理解為原先受制 AZ P1 影響對 P2 成本預 估過於保守，然隨建廠經驗積累後已確實改善 ) ，可能使市場對其毛利率改善 延續性具備疑慮 ( 認為僅是一次性調整 ) 。但我們認為，現今廠務已隨大量建 案爆發，整體市況明顯供不應求，且以美光為例，我們認為其專案平均毛利 率優於台積電，甚至在涵蓋土建及無塵室機電包情況下，毛利率仍約等同於 台積電純無塵室機電包水準 ( 通常土建毛利率更低甚至低於 10%) 。因此，我 們認為在台積電大舉擴產下綁定人力考量、及當前原物料成本持續漲價等因 素下，預料未來台積電建廠毛利率改善將具備延續性，也呼應部分廠務供應 鏈提到「台積電現今對建廠毛利率水準已具備更多彈性」說法。

2026/07/24

100%

80%

60%

40%

20%

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【中信投顧投資分析報告】

【中信投顧投資分析報告】

63%

62%

57%

72%

65%

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46%

14%

12%

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31% 23%

參、個股看法

漢唐 (2404) ：漢唐為全球半導體廠務無塵室工程龍頭。依 2025 年營運結構分 析，來自台積電及美光的營收占比分別約 51% 及 41% ，顯示公司仍以目前全 球建廠規模最大的兩大客戶為主要服務對象。營運方面， 2025 年受惠於台灣 及美國 Fab21 P2 進入建廠高峰期，帶動漢唐全年營收年增 39% 。

展望 2026 年，我們認為台積電美國 Fab21 P2 將完整貢獻全年營收，而 Fab21 P3 亦即將展開施工，可望無縫銜接 P2 專案，支撐美國市場營運維持高檔水 準。截至 5/31 ，在手訂單達 1,939.4 億元 (vs. 5M25 的 1,323 億元 ) 創下歷史新 高紀錄，其中國內占比約 2/3 ，海外 1/3 ，該金額量體尚不包含 AZ Fab21 P3 ， 因此我們預估 2026 年底公司在手訂單有望站穩 2,000 億元。台積電近期主要 專案包括亞利桑那 Fab21 、新竹 Fab20 、高雄 Fab22 、台南 Fab18 、嘉義 AP7 P1 MEP 及 P2 、 AP8 等，未來包括 Fab25 及上述廠區後續多期工程，皆有望 成為漢唐潛在承接案件。美光方面，目前主要專案則包括台中后里、南科 Falcon A 及銅鑼力積電 P5 廠等。在訂單規模方面，我們預估 Fab21 P3 訂單 金額將與 P2 相當，約 750 億元，我們認為台積電將美國 P2 部分管理業務交 由漢唐承接，使整體合約金額顯著提升，使得其相較我們前述預估台灣地區 單一機電無塵室專案約 100 至 120 億元而言，量體超過 6 倍。

毛利率方面，我們認為美國建廠施工效率明顯優於原先預期。以 Fab21 P2 為 例，原先預估施工期約兩年，目前有望縮短至約 1.5 年即接近完工，目前進 度已逾 50% ，由於工程進度優於預期，公司已於 1Q26 進行獲利回溯調整， 推升整體毛利率表現，主要由於在業主報價固定的情況下，施工效率提升將 直接帶動專案獲利改善。整體而言，我們預估台灣地區毛利率約 22% ，而美 國地區則可望隨施工效率持續提升，帶動獲利能力進一步改善。我們預估公 司 2026/2027 年 EPS 為 72.73/90.65 元，目標價 1,700 元，建議偏多操作。

圖表十：漢唐地區別營收組成變化

資料來源：漢唐，中信投顧整理

26%

43%

56%

2026/07/24

100%

80%

60%

40%

20%

0%

*

12HEP12MI1

【中信投顧投資分析報告】

【中信投顧投資分析報告】

2019

2020

INHA

SERIE

AMIR

AMIR

Bit At I19

2021

ATARBIE

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*KATALIN

INHA

ANKRAIE

6210 IMEP EPCEET I*

РСВ

2026/07/24

資料來源：漢唐，中信投顧整理

亞翔 (6139) ：如我們前次評析所提及，亞翔公司規模、人力量體得以承接全球 大型建廠專案，並且過往即具高科技廠務無塵室及機電實績，因此在全球廠 務建廠供不應求的趨勢下，亞翔得以開始承接過往較少著墨的業主，如公司 於近年開始正式切入到台積電供應鏈一環 ( 主要實績如 F14 、 Fab18 、 F22 、 AP8 地下管線系統工程 ) ，因此在廠務產業面臨人力短缺瓶頸下，亞翔有望持續承 接更多、位階更高的台積電建廠專案 ( 如公司於 F20 P3 開始承接 MEP 工程 ) 。

而相較漢唐而言，亞翔主要重點著墨地區以東南亞為主，指標性專案，如聯 電新加坡 12i P3 EPC 、 VSCM 的 MEP 、美光 HBM 廠全案統包工程，經我們 供應鏈訪查顯示，上述三家業主在新加坡後續仍有新廠擴建規劃 ( 如 UMC 12i P4 於 2027 年廠務施作 ) ，尤以新加坡美光 HBM 仍有二期廠規劃 ( 預計 1H27 廠務端開始施作 ) ，我們先前預估美光一期金額量體約為 700 億元，二期廠金 額量體有望達 2000 億元，並於 2027 年開始施作。新加坡地區建廠專案將部 分發包給亞翔集成 (603929.SH) ，觀察其 2025 年貢獻集團 EPS 4.18 元，稅後 淨利率達 17.9%(vs. 其 2024 年僅 11.4%) ，顯示新加坡地區獲利有顯著改善趨 勢 ( 改善方式推估，除海外建廠效率優化，公司亦與中國、在地東南亞廠商配 合 ) 。我們前次報告預估 2026/2027 年 EPS 為 38.52/56.28 元，公司將於 7 月 24 日召開半年度法說會，預期屆時將對於在手訂單、新加坡接單及營運作近 況更新，前次報告目標價 1,000 元，建議偏多操作建議。

圖表十二：亞翔在建工程列表

資料來源：亞翔，中信投顧整理

100%

80%

60%

40%

20%

0%

【中信投顧投資分析報告】

【中信投顧投資分析報告】

1023

2023

3Q23

4Q23

2%

1024

24%

2Q24

14%

13%

4%

6%

4%

5%

5%

2026/07/24

洋基工程 (6691) ：我們認為洋基工程仍為目前台積電廠務台廠中唯二的無塵 室合格供應商，相較前述同業而言，公司接單策略以大專案為主，近年營業 項目從過往單純做無塵室、機電系統工程轉型為統包工程，意即業主將土建 業務統包予公司，統包商再將土建外包，洋基工程此類模式專案，如林口 ASML 、桃園數據中心，由於專案結構中有土建業務，因此整體獲利因素將 有結構性的轉變，然由於公司轉型為統包商，因此若公司接獲訂單，其在手 訂單水準將會有較大波動。而我們前述所言，認為美光在台灣仍有多座建廠 規劃，洋基工程於 2025 年底接獲美光南科 DRAM 測試廠的 200 億統包訂單， 也預示著其正式打入美光建廠供應鏈一環，因此我們將持續關注後續如美光 力積電銅鑼廠二期建廠機會，以及公司於台積電後續的建廠機會。我們預估 公司 2026/2027 年 EPS 35.06/38.63 元，公司亦積極拓展海外布局 ( 美國、馬 來西亞、新加坡 ) ，前次報告目標價 750 元，建議拉回偏多操作。

資料來源：洋基工程，中信投顧整理

聖暉 *(5536) ：聖暉集團近年積極投資供應鏈優質廠商，致力於為客戶提供一 條龍服務，主要旗下尚有朋億 (6613) 、銳澤 (7703) ，客戶源遍及各大產業，並 且半導體業為主，展望未來，營運動能除了持續積極建廠的 OSAT 外，公司 在 PCB 布局深厚，在記憶體、光通訊、 Data Center 建廠布局同樣不缺席， 1Q26 在手訂單 550 億元 (vs. 4Q25 的 460 億元 ) 以及 1Q26 營收 116.03 億元， 顯示公司接單速度優於訂單消化速度，因此從在手訂單得以顯見聖暉營運相 較同業而言，接單策略多元化，並且有望隨整體高科技產業而持續呈現穩定 向上接單動能，較不受單一客戶影響重大營運。 2H26 營運動能如記憶體、 PCB 、晶圓代工、 OSAT 封裝廠，我們預期公司於 2025 年開始於美國布局的 種子將於 2027 年開始進入訂單收割期，潛在客戶如台灣電子五哥於美國建 廠、 AI 資料中心、光通訊、封測廠等。而如同前述，我們看見 OSAT 受益於 封裝外溢現象，諸如矽品、日月光半導體建廠尤為封裝廠中擴產最為積極的 業主，而聖暉過往於矽品布局深遠，近日亦開始同步承接日月光半導體建廠 業務，雖然封測單廠量體相較台積電、美光而言有所落差，但是由於建廠座 數多，因此整體量體亦不容小覷，因此我們認為封測業主擴產下，聖暉將為 上市櫃廠務台廠中在此趨勢的最大受惠者，前次報告預估公司 2026/2027 年 EPS 為 57.8/71.04 元，前次目標價 1,300 元，建議拉回偏多操作。

【中信投顧投資分析報告】

【中信投顧投資分析報告】

70%

9.6%

50%

40%

30%

20%

10%

0%

9.5%

70%

2Q26F

65%

3Q26F

11%

19%

9.4%

70%

4Q26F

21%

27%

7%

18%

8%

8%

10.5%

10.3%

10.1%

9.9%

2026/07/24

兆聯 (6944) ：主營項目為高科技廠房純水、回收及廢水工程，並搭配耗材銷售 及後續維運以服務客戶。我們認為兆聯仍承接多數台積電先進封裝廠純水、 廢水及回收水業務，晶圓廠部分則承接廢水及回收水業務，而兆聯除了全力 服務台積電於台灣、美國擴廠需求外，兆聯亦取得南亞科專案 ( 訂單金額約為 36.57 億元 ) 、欣興 ( 訂單金額 3.78 億元 ) ，另外仍有美光建廠專案機會，雖然 在水系統業務中，部分子系統或將由崇越 (5434) 承接，然我們認為在半導體 擴產趨勢下，廠務水系統仍以兆聯為主要受惠者。兆聯宣布其於美國 Arizona 投資 10 英畝用地，用以興建兩期廠辦以提供倉儲、辦公室、工程預製廠、耗 材膜再生廠，顯示兆聯拓展海外重大決心，有望擴充兆聯於美國地區接洽更 多新客戶的接單機會。我們前次報告預估 2026/2027 年 EPS 39.74/39.71 元 ( 考 量配發股票股利因素 ) ，前次報告目標價已到價，建議拉回再行偏多操作。

帆宣 (6196) ：我們 6/23 報告上修 2025~2027 年自動化供應部門營收 CAGR 至 56% 反映 AZ P4 、 AZ AP1 認列週期可望提前；獲利方面亦同步上修，主因我 們認為在廠務市況供不應求、及台積電在大舉擴產階段綁定人力考量，預料 未來台積電專案毛利率改善具延續性，並預估帆宣 2Q26~4Q27 此部門毛利 率將往 9~10% 推進。此外，我們認為公司已正式斬獲 AI 資料中心大單挹注， 除訂單量體將驅動整合系統部門營收較原先預期翻倍成長，其毛利率也將顯 著優於過往部門毛利率區間，現預估此部門毛利率表現將超越自動化供應系 統。帆宣 2025~2027 年客製化設備、高科技設備材料營收亦可望隨後續設備、 材料放量貢獻維持 20% 以上成長性，故預估公司 2027 年營收可望突破千億 大關。評價上考慮公司不再僅僅只是廠務供應商，故依照工程 (20 倍 ) 、設備 / 材料 (26 倍 ) 個別評價，給予新目標價 750 元 (2027 EPS*22 倍 PER) ，並維持 買進建議。

9~10% ( 6~8%)

圖表十四：自動化供應系統部門毛利率可望往 邁進 過往僅

資料來源：中信投顧自行整理及預估

14.0%

【中信投顧投資分析報告】

【中信投顧投資分析報告】

**

13~1407

20 68

NA-R

Ф*

1Q26

1517

5~617

2017

1517

1517

15€7

2Q26F 3Q26F 4Q26F 1Q27F 2Q27F 3Q27F

2026/07/24

BERA

2026542*

EX15

FENE

+0/E71H27101F

2Q268H#

圖表十五：帆宣 2Q26~4Q27 各季度毛利率預估調整

-

EFEXATE

資料來源：帆宣、 CMoney

，中信投顧整理及預估

朋億 *(6613) ：朋億 6 月營收一舉躍升至近 20 億元，主因部分中國專案結案、 及美光銅鑼、南亞科及力成案件正式施作挹注，並刺激合併 1H26 營收已逾 60 億元；我們認為公司實際營收表現正應證我們先前 (2 月報告 ) 預期 2Q26 營 收跳升論述，惟考慮工程月份波動影響較大，故暫仍先維持 6 月報告預期之 2026 年營收 120 億元預期。展望後市，公司在手訂單並未因營收大量認列而 有所下滑，反而續往 150 億元以上邁進，顯示廠務市況能見度強勁無虞， 2027 年也在眾多案件加持下營運持續高飛可期，且若後續能夠切入晶圓大廠供應 鏈，我們認為其評價、 EPS 均可望再度上修。目前短線在股價修正後已具一 定投資空間，故維持買進看法及目標價 400 元。

圖表十六：朋億在手與潛在專案整理 (6/10 報告 )

資料來源：朋億，中信投顧整理

12.0%

11.5%

OSAT

11.0%

• 18997

CDS+SDS] # •

17,5

ANAN

BA H (7/23)

【中信投顧投資分析報告】

【中信投顧投資分析報告】

1207

500+1a

2026.03

6139

FAB 20

212.618

108119

12718

1161

УВД*

6196

8H 15

6944

6613

8810*

FAB 22

Kaohsiung

858.0

730.0

2026.04

2026.04

EPS

PE

æЩYоY%

2026F 2027F 2026F 2027F 2026F 2027F

72.7

MSJ: 9156% • 1i8/218/# 19% • 1116% •

tES: *150% • 4748% • Ф52%

57.8

90.7

16.0

12.9

51.1%

27.0%

• ВШАМЦА

71.0

20.7

16.8

45.8%

26.5%

F NS: 79158% • 074#17% • E$9% • #1t16% •

38.5

35.1

28.6

18.9

圖表十七：廠務業者在手訂單更新

543.0

2026.04 2Q2654 2Q265413• m7150~160187 •

2026.01 ФA1915t 780% • 4#I#20%

829.0

318.0

39.7

17.8

41.5

21.9%

資料來源：中信投顧彙整

圖表十八：主要推薦廠務業者評價表

資料來源：中信投顧自行預估及彙整

圖表十九：台積電新竹 Fab20 及高雄 Fab22 成廠狀況

資料來源：

TSMC 、中信投顧彙整

22.3

56.3

2026/07/24

【中信投顧投資分析報告】

【中信投顧投資分析報告】

AP1

.n. matan

P4

P3

P2

P1

2026/07/24

圖表二十：台積電 1/8 購置 AZ 土地 365 公頃，加計第一塊，合計 810 公頃

Newly Acquired Land

資料來源：

TSMC 、中信投顧彙整

圖表二十一：台積電 AP8 P2

如火如荼土建興建中

資料來源：中信投顧彙整

【中信投顧投資分析報告】

【中信投顧投資分析報告】

2026/07/24