友達

基本資料

友達光電（AU Optronics, AUO），股票代號 2409.TW，台灣證券交易所上市，為全球前三大 TFT-LCD 面板製造商之一。主要產品包含大尺寸電視面板、IT 面板（Monitor、Notebook）、車用顯示、工業用顯示器與醫療面板，涵蓋 LCD、OLED 與 Micro LED 路線。

近年友達積極布局先進封裝材料，包含玻璃芯基板（Glass Core Substrate）與玻璃載板（Glass Carrier），利用面板廠大尺寸玻璃製程能力切入半導體封裝材料市場，方向與 3481_群創（市） 相似但路線與進度不同。

摩根士丹利（Morgan Stanley）2026-06-22 報告指出友達目前 P/B 估值約 1.5x 2026e，高於其 2022 年以來的中週期平均 0.8x，認為面板漲價有利因素已被定價，維持 Equal-weight（EW）評等，目標價 NT$14.00（基於 0.7x 2026e P/B）。

核心技術／競爭優勢

• 大尺寸 TFT-LCD 製程能力：Gen 8.5/Gen 10 玻璃製程基礎，可延伸應用於先進封裝玻璃基板
• 車用/工業顯示：高可靠性顯示器市場，ASP 較消費面板高
• 玻璃處理 know-how：面板廠大尺寸玻璃處理能力，可能延伸至玻璃芯基板、玻璃載板製造（方向尚在驗證階段）
• 供給紀律：產業結構改善後，友達與同業共同維持稼動率紀律（80–85%），面板景氣波動縮短

產品與應用

面板報價趨勢（2026-06 MS，重要觀察指標）

來源：260622_2409_3034_ms_2h-june-panel-px（Morgan Stanley，2026-06-22），信心：中高（analyst estimate）

玻璃延伸應用：LEO 玻璃天線與 Micro-LED CPO

來源：260629_3481_2409_ms_display（Morgan Stanley，Derrick Yang，2026-06-29）。MS 指出友達在玻璃先進封裝的著力點不在 HPC，而在 LEO 衛星天線與 CPO 光模組兩條路線。

• LEO 玻璃天線：以玻璃作為基板承載天線圖案（antenna patterns）與 RF 元件，用於與車頂天窗整合的車用低軌衛星通訊；主打輕薄/半透明、無散熱片設計。
• Micro-LED CPO 光模組：友達與合作夥伴（Ennostar 富采、Tyntek）推動 Micro-LED 基礎的 CPO 架構，用於短距傳輸的較低成本 / 較低功耗，玻璃可作為基板；鎖定 AI 伺服器超低功耗光 I/O（<1 pJ/bit）。
• 管理層表示持續推進，但未提供明確的營收貢獻時間表。

圖片 / 架構圖

圖說：AUO 股價（NT$，右軸）vs. 32" TV Open Cell 面板均價（USD，左軸）走勢，Jan-10 至 Jan-25。面板報價與 AUO 股價歷史相關性高，顯示本業景氣周期對估值的主導性。（來源：Company data, WitsView, FactSet, Morgan Stanley Research）

圖說：TFT-LCD TV 面板報價長期趨勢（各尺寸指數化），Jan-18 至 Jan-26。2020 年後景氣周期縮短為季度，反映產業結構改善與「接單生產」模式成形。（來源：Trendforce, Morgan Stanley Research）

圖說：AUO LEO 玻璃天線模組（AUO 自繪）——以玻璃為基板承載天線圖案（Antenna Patterns）+ RDL + RFIC 疊構，主打輕薄/半透明、無散熱片設計，可整合進車頂天窗。來源：260629_3481_2409_ms_display（MS，2026-06-29）。

圖說：AUO Micro-LED CPO 光模組（AUO 自繪）——以 Micro-LED 為光源、uLED array（TX）/ PD array（RX）搭配玻璃基板，鎖定 AI 伺服器短距、超低功耗光 I/O（<1 pJ/bit）。合作夥伴含 Ennostar（富采）與 Tyntek。來源：260629_3481_2409_ms_display（MS，2026-06-29）。

EPS 記錄

（待後續財報資料補充）

EPS 預估

（待後續券商報告補充；MS 未提供 AUO 具體 EPS 預估，僅提 P/B 估值）

目標價與評等

時間軸

→ 面板景氣與玻璃封裝時程比較詳見 分析_TFT_LCD面板價格與玻璃封裝時程_20260607

供應鏈位置

• 本業面板：上游玻璃（AGC、Corning）、偏光片、驅動 IC（如 3034_聯詠（市））→ 友達製造 TFT-LCD 面板 → 下游品牌（TV/Monitor/NB 品牌）
• 先進封裝玻璃材料（探索中）：利用面板廠玻璃製程能力，可能切入玻璃芯基板（Glass Core）與玻璃載板供應鏈
• 同業競爭：3481_群創（市）（台灣最主要面板同業；群創 FOPLP 進度明確快於友達）
• 中國競爭：BOE（000725.SZ）— MS 相對偏好 BOE（規模大、收入更多元、玻璃基板進展快）
• 所屬供應鏈：供應鏈_玻璃芯基板

相關公司

風險與注意事項

• 面板景氣下行：MS 預期 TV 面板 3Q26 起走弱，IT 面板 4Q26 起可能跟進，對 AUO 本業造成壓力
• 估值偏高：1.5x P/B 遠高於中週期均值 0.8x，評等 EW，下行保護有限
• 先進封裝進展不確定：友達玻璃芯基板布局較群創慢，MS 深度報告指出量產時程不早於 2028，競爭加劇（多家同步布局）
• 中國競爭格局：BOE 規模更大、玻璃核心基板進展更快，MS 在中國標的相對偏好 BOE
• 供給紀律風險：若面板廠稼動率紀律鬆動，供給回升將加速面板報價下行
• 地緣政治與中美貿易：面板供應鏈受中美關係影響

關鍵 Claim

來源

• 260622_2409_3034_ms_2h-june-panel-px（Morgan Stanley，2026-06-22）— AUO EW 評等、NT$14.00 目標價（0.7x P/B）、TV 面板 3Q26 轉弱、玻璃封裝貢獻時程 2028+、現價 1.5x P/B 偏高
• 260629_3481_2409_ms_display（Morgan Stanley，Derrick Yang，2026-06-29）— 面板廠玻璃先進封裝報告；AUO 目標價 NT$14→27，聚焦 LEO 玻璃天線（車頂天窗整合）+ Micro-LED CPO（與 Ennostar/Tyntek），HPC 較少著墨；含 LEO 天線與 CPO 模組架構圖

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