問題背景
多場次座談彙整（2026-05-05）揭露 6715_嘉基（市） 的 NPO connector 業務具備分層放大的想像空間：從純 connector 銷售，到 CPC 方案下 connector+fly cable 綁售，再到 Coherent 委託的 OE ODM 組裝業務。研究員基於第一層假設推算出 2027 年 EPS 與目標價，值得沉澱為可追蹤的分析頁，並與後續財報／券商覆蓋進行驗證比對。
查詢結果
關鍵發現
- 根據 活動_嘉基6715_座談整理_20260505：嘉基 NPO connector 業務的想像空間分三層——
- 第一層：OE connector 業務本身，TAM 約 NT$50 億
- 第二層：若客戶採用 CPC 方案，單一 connector + fly cable 貢獻約 US$120，假設 CPO/CPC 各半，則 TAM 達 NT$143 億
- 第三層：Coherent 委託嘉基做 OE ODM（組裝 OE），在前兩層基礎上再新增貢獻（未量化）
- 研究員基於第一層假設，略估 2027 年 EPS ≈12 元，基於公司 2027 年營收主體約 50% 由 CPO 產品貢獻的假設，評價預期由 30-35X 提升到 40X，目標價 500
- NPO connector（Coherent NPO，224G × 64 channel）每 channel 單位 8 顆 Ground pin + 2 顆高速 pin（共 512 pin），接觸面積較大、訊號品質較佳，為單價可達 US$20-30／顆的技術基礎
- 客戶端本週更新（座談當週，2026-05）NV 預計 4Q26 生產，較先前 3-4 月私訪（羅董）說法的 2027 更正面（詳見 6715_嘉基（市） 時間軸的資訊衝突 callout）
- 均英（均英（未），嘉基子公司）的 Ferrule 業務為另一成長引擎：座談彙整估算 2027 年 Ferrule 市場約 8,000 萬顆（每 switch 配 128 顆 × 60 萬套 scale-out switch），均英目標市占約 10%
投資重點 memo
| 重點 | 投資含義 | 相關標的 | 信心 |
|---|---|---|---|
| NPO connector 三層 TAM 論述（NT$50 億 → NT$143 億 → 未量化第三層） | 若 CPC／ODM 層逐步兌現，潛在營收規模遠高於單純 connector 業務；但第二、三層目前僅為方向性論述，未有明確時程與客戶承諾 | 6715_嘉基（市） | 中 |
| Connector 單價 US$20-30（512 pin 設計、接觸面積大訊號好） | 高單價反映技術門檻，毛利率可望優於一般連接器；CPO 剛起步階段毛利率相對高 | 6715_嘉基（市） | 中高 |
| OE socket 平台通用性（可插 CPO 或 CPC） | 降低單一技術路線押注風險，即使 NVIDIA 最終不採用，現有 CSP 客戶需求已具規模 | 6715_嘉基（市）、COHR.US(coherent) | 中高 |
| Ferrule（均英）雙引擎 | 2027 年 Ferrule 市場規模估 8,000 萬顆，若均英市占達 10%，可貢獻可觀營收，但受限於擴產與良率進度 | 均英（未） | 中 |
| 2027E EPS 約 12 元，評價 30-35X→40X，目標價 500 | 若 CPO/OE socket 放量兌現，重估空間大；惟為研究員自建估算、非券商正式覆蓋，且僅基於第一層假設 | 6715_嘉基（市） | 中（待核對） |
Insight 結論
| 結論 | 投資含義 | 信心 |
|---|---|---|
| OE socket 平台的技術通用性（CPO/CPC 共用）是嘉基相對同業（APH、TE）的差異化優勢，且降低對 NVIDIA 單一客戶的依賴 | 若 CSP 需求兌現，即使 NVIDIA 最終未採用嘉基方案，業務下檔有限 | 中高 |
| 目前財測與目標價完全建立在研究員自建的第一層 TAM 假設，尚未有第二、三層與官方財報佐證 | 2027E EPS ≈12 元、目標價 500 需視為方向性估算，不宜視為確定結論 | 中（待核對） |
| Ferrule（均英）產能與擴產進度是嘉基第二成長引擎兌現與否的關鍵瓶頸 | 均英目前月產能僅 400k 顆，擴產瓶頸在模具生產設備，2027 年市占 10% 目標存在執行風險 | 中 |
數據彙整
| 項目 | 數值 | 來源 | 日期 |
|---|---|---|---|
| 第一層 OE connector TAM | 約 NT$50 億 | 活動_嘉基6715_座談整理_20260505 | 2026-05-05 |
| 第二層 CPC 方案 connector+fly cable 單價 | 約 US$120／顆；假設 CPO/CPC 各半 → TAM 約 NT$143 億 | 同上 | 2026-05-05 |
| 2027E EPS（研究員自建，僅基於第一層假設） | ≈12 元† | 同上 | 2026-05-05 |
| 評價區間 | 30-35X → 40X | 同上 | 2026-05-05 |
| 目標價 | NT$500 | 同上 | 2026-05-05 |
| OE socket 2027-28 客戶需求指引 | 200-400 萬顆（一 GPU 配 16 顆） | 同上 | 2026-05-05 |
| OE socket 單價 | 量產後 US$5-10；座談當下報價 >US$10 | 同上 | 2026-05-05 |
| 2027 Ferrule 市場規模估算 | 約 8,000 萬顆（每 switch 配 128 顆 × 60 萬套 scale-out switch） | 同上 | 2026-05-05 |
關鍵 Claim
| Claim | 類型 | 來源 | 日期 | 信心 |
|---|---|---|---|---|
| NPO connector 三層 TAM 論述（OE connector → CPC 方案 → Coherent OE ODM） | thesis | 活動_嘉基6715_座談整理_20260505 | 2026-05-05 | 中 |
| 2027E EPS ≈12 元、目標價 500（30-35X→40X 重估） | estimate | 同上（研究員自建） | 2026-05-05 | 中（待核對） |
| 2027-28 OE socket 客戶需求指引 200-400 萬顆 | fact（客戶 guidance） | 同上 | 2026-05-05 | 高 |
| 2027 Ferrule 市場規模約 8,000 萬顆，均英目標市占約 10% | estimate | 同上（座談對波若威 check） | 2026-05-05 | 中 |
| NV 4Q26 生產（vs 此前 3-4 月私訪說法 2027） | rumor / analyst | 同上 | 2026-05-05 | 中（待核對，兩說法未完全收斂） |
結論／投資觀點
嘉基透過 OE socket 平台的技術通用性（CPO/CPC 共用）與 Ferrule（均英）雙引擎切入 CPO/NPO 供應鏈，若 2027-28 客戶需求指引（200-400 萬顆 socket、8,000 萬顆 Ferrule 市場）如期兌現，搭配研究員推算 2027E EPS ≈12 元、目標價 500 的評價重估空間，值得列入光通訊/CPO 連接器主題追蹤名單。 信心水準：中（自建估算，待核對正式財報與券商預估）。
待確認事項
- [ ] 確認 NVIDIA 最終是否採用嘉基 OE socket 平台，及對 TAM 的影響幅度
- [ ] 核對 2027E EPS 12 元估算是否有正式券商報告佐證（目前僅研究員自建，且僅基於第一層假設）
- [ ] 追蹤均英 Ferrule 擴產進度與良率，是否能吃下 2027 年 8,000 萬顆市場的 10% 份額
- [ ] NV 4Q26 生產 vs 此前 3-4 月私訪 2027 說法，何者為準
- [ ] 第二層（CPC 方案）與第三層（Coherent OE ODM）目前僅方向性論述，需追蹤是否有具體訂單或時程