問題背景
Morgan Stanley（2026-06-18）發布大中華功率半導體（power discrete）產業報告《Power Semis - Supply Driven Upcycle》，提出功率分立元件報價在 2H26 將續漲的「供給驅動上行」論點。本頁沉澱該論點與受惠 / 受壓判斷，並映射台股功率半導體標的。
查詢結果
關鍵發現
- 報價回升、供給驅動：全球功率分立元件營收自 4Q25 轉正，4 月 YoY +16%。多家大中華廠 2026-02 發漲價通知（原料 + 代工成本）；除車用 IGBT 外，通路與終端因低庫存、預期 2H26 再漲而接受漲價。MS 認為這是供給驅動而非需求驅動的上行。
- 產能擴張有限：全球功率分立龍頭 capex 連兩年下滑，2026 僅小增約 11%。中國因 Silan、UNT 等轉向 AI 電源管理（PMIC），未來三年功率分立（IGBT/MOSFET）擴產有限；高稼動 + 有限擴產支撐漲價延續 2H26。
- 需求結構分化：車用 + 工業占功率分立需求 72%（2025），較不受手機 / PC 疲弱影響。工業需求強（自動化龍頭 1Q26 營收 +21%）；中國 EV 批發 3MMA 5 月 +7% YoY（4 月為零）；太陽能弱（YTD 裝置 -51% YoY）。
- 報價 / 交期：MOSFET、IGBT 4 月報價 YoY +1%、IGBT 出貨 YoY +17%；多數 MOSFET / IGBT 交期延長、報價持平至上行（見原報告 Exhibit 11）。
個股觀點（大中華 A 股，非本庫建頁）
| 公司 | 代號 | 評等 | 目標價（調整） | 重點 |
|---|---|---|---|---|
| 揚杰科技 Yangjie | 300373.SZ | OW | Rmb91 → 136 | 車用占比上升、越南封裝 / 代工擴產、營運效率強；EPS 上修 3/6/9% |
| 士蘭微 Silan Micro | 600460.SS | UW | Rmb20 → 26.9 | 透過通路較易漲價；轉向 AI 電源；估值過度期待；EPS 上修 4/6/9% |
| 華潤微 CR Micro | 688396.SS | UW | Rmb43 → 51.6 | 滿載報價上行，但深圳擴產主供 YMTC 外包；EPS 上修 9/14/14% |
| 斯達半導 Starpower | — | EW | — | 折舊壓力 |
MS 雖看多報價，但定調為「供給驅動上行」，僅調目標價未調評等。
台股映射（read-through，信心中）
報告聚焦大中華 A 股，未涵蓋台廠；但「供給有限 + 報價上行 + 車用 / 工業需求穩」的邏輯可 read-through 至台灣功率分立廠：
| 台股標的 | 關聯 |
|---|---|
| 2481_強茂（市） | MOSFET / 二極體 / 整流元件，受惠報價回升與交期延長 |
| 8261_富鼎先進（市） | MOSFET，消費 / 工業 / 車用 |
| 5425_台半（櫃） | 二極體 / 功率元件 |
| 3675_德微電子（櫃） | TVS / 功率元件 / SiC，AI 電源題材另見 分析_功率元件SiC上下游供應鏈 |
圖片
全球功率分立元件營收 YoY（3MMA）自 4Q25 由負轉正。來源：WSTS / Morgan Stanley，2026-06-18。
關鍵 Claim
| Claim | 類型 | 來源 | 日期 | 信心 |
|---|---|---|---|---|
| 功率分立報價 2H26 續漲（供給驅動） | thesis | 260618_功率半導體_ms_power-semis | 2026-06-18 | 中 |
| 全球功率分立營收 4 月 YoY +16% | fact | 同上 | 2026-06-18 | 高 |
| 車用 + 工業占需求 72%（2025） | fact | 同上 | 2026-06-18 | 高 |
| 中國功率分立未來三年擴產有限 | estimate | 同上 | 2026-06-18 | 中 |
| 台廠功率分立同步受惠 | thesis（read-through） | 本頁推論 | 2026-06-18 | 中 |
結論／投資觀點
功率分立進入供給驅動上行：產能擴張有限 + 車用 / 工業需求穩，支撐報價漲至 2H26。受益：報價敏感的 MOSFET / 二極體廠（台廠 read-through 強茂 / 富鼎 / 台半）。受壓 / 中性：估值已高的純漲價題材股（MS 對士蘭微 / 華潤微 UW）。信心：中。
待確認事項
- [ ] 確認台廠（強茂 / 富鼎 / 台半）是否同步發漲價通知、交期變化
- [ ] 追蹤車用 IGBT 報價是否落後（報告指車用客戶較不接受漲價）
- [ ] 太陽能需求是否持續弱化、影響功率元件需求結構
- [ ] 提案：是否將
#產業/功率半導體正式登錄 label_dic（已於多頁使用）
來源引用
- 260618_功率半導體_ms_power-semis — Morgan Stanley（Daisy Dai, Charlie Chan, Daniel Yen 等），2026-06-18