鴻勁 (7769 TT) 3Q26 法說會 Memo 20261028
※重點摘要 1. 3Q26 毛利率 56.9%、營益率 49.7%，單季 EPS 約 37.33 元；前三季營收 407.13 億元，已超越 2025 全年。 2. ATC 下一代規格：12kW 預計 4Q26 完成驗證、25kW 預計 4Q27 完成驗證；2027 年訂單約 20–30% 配置 Mega Tray 機台。 3. 2H27 起認列較高 ASP 設備，毛利率趨勢向上；2027 年產值擴產目標維持 50%；CPO Insertion 4 客戶希望 1Q27 有量產設備。
※營運概況 1. 3Q26 營收 161.94 億元（QoQ +17.4%、YoY +97.5%），營業毛利 92.20 億元，毛利率 56.9%，較前兩季略有提升。前三季營收 407.13 億元，超過 2025 全年的 302.71 億元；前三季平均毛利率 56.46%。 2. 3Q26 營業費用 11.78 億元，費用率 7.3%（過往約 6–8%），無特殊變化；營業利益 80.41 億元，營益率 49.7%。 3. 業外：1–9 月利息收入約 7.86 億元（帳上資金水位高）；前三季外幣兌換利益約 2.2 億元。 4. 3Q26 本期淨利 67.16 億元，淨利率 41.5%，單季 EPS 約 37.33 元†（前三季累計 93.47 元，減 1H26 的 56.14 元）。 5. 前三季應用別占比：AI/HPC/ASIC 約 78%（2025 年 72%）；汽車約 9%（2025 年 11%），預估全年約 10%，需求主要來自美系客戶在泰國及菲律賓的工廠，另有部分中國車用；手機 AP 約 7%（2025 年約 10%）；3C 消費及記憶體約 6%（2025 年合計約 7%）。 6. 手機：高階手機晶片自年初持續成長，客戶新機 9 月發表後需求仍強，主要品牌手機封裝帶動 ATC header 需求；今年基數大幅提高，7% 占比仍有相當的出貨量與機台數。 7. 記憶體以非主流 DRAM 顆粒測試為主，另有記憶體模組、eMMC Flash 與部分 Driver IC 機台出貨。 8. 2025–2026 年產品組合變化不大；2027 年起 CPU 類產品將細分揭露，CPU 測試與過去 AI、HPC 晶片差異較大，對 ASP 與利潤影響顯著。 9. ATC 三大系統：液冷 ATC 3 系列溫度範圍 25–125°C，目前支援約 10kW，部分客戶 3Q–4Q 已使用 10kW 液冷 ATC；ATC 3 系列安裝比例最高約 67%，市場主力仍為 2–3kW，10kW 為主要推展目標。 10. ATC 5 系列為全區段三溫系統（-70°C 至 125°C），二元冷媒，適用車用等極低溫需求，客戶功率約 2–3kW，將推進至 10kW；ATC 8 系列為一元冷媒，高溫段表現最佳；Bus 系列為冷媒系統但控制方式不同，適合不需極低溫、使用在零度附近或高溫的高瓦數客戶，可支援至 25kW。 11. 下一代特殊客戶需求 12kW 或 25kW：12kW（200×200mm 級大封裝）預計 4Q26 完成驗證，25kW 預計 4Q27 完成驗證。 12. Mega Tray 解決方案：終端客戶封裝尺寸均大於 120×150mm；FT 搭配 HP-9050（常溫、高溫，搭 ATC 3 或 ATC 8 系列）與 HP-1050（三溫，搭 ATC 5 系列，具濕度控制、管線包覆）；3Q–4Q 機台已推出並送客戶驗證。 13. Mega Tray 機台配置全自動化 AMR 與多重 AOI；封裝放大後下壓力機構強度面臨挑戰，Carrier 與 Mega Tray 已無法手動搬運。機台可向下相容現有 JEDEC 標準小型 Carrier，封裝未超過 120×150mm 仍可使用。 14. 客戶 2027 年訂單中約 20–30% 配置 Mega Tray 機台；含 Mega Tray、ATC 與 AOI 的完整系統 ASP 可能提升 30% 以上。 15. SLT：過去機型同測 6、12、16 site（針對小於 120×150mm 的 IC）；HP-3036 可同測 36 site，ASP 約為 6 或 12 site 機型的 2 倍以上，新型 SLT 處理器已開始被客戶採用，搭配 Large Tray 與全自動化。 16. AMR：鴻勁於測試場與封測廠的安裝數量居多，台灣晶圓大廠測試產線全面採用，客戶已累積超過 300 台實務經驗，OSAT 亦陸續導入；Mega Tray 的 FT、SLT 均搭配 AMR，目標為無人化工廠。 17. CPO Insertion 4（光電同測）：依客戶原訂計畫，機台於 10 月底備妥，搭配 ATE 測試機做量產前資料收集；目標產品為 ASIC 加約 4 個 OE。 18. CPO 方案需兩套熱控：ASIC 發熱量一至兩千瓦，沿用 ATC 穩定技術並以冷板冷卻；光引擎（OE）發熱另需一套熱控；OE 端配備光學儀器做 FAU 與 OE 的光學對位。 19. CPC：與美系及日系 ATE 大廠合作做工程驗證與開發，採機械對位以避免光學對位，控制成本與 setup 效率；部分客戶需求強烈，期望盡快完成 NPI；部分產品仍先走 CPC 路線。 20. ATC 各系列 ASP（單位未說明）：ATC 5 系列約 1,500–2,000，ATC 3 系列約 1,200–1,500（不含 Mega Tray header），ATC 8 系列約 1,000–1,500。
※營運展望 21. 毛利率影響因素：設備營收通常在出機後約 3–6 個月認列，客戶驗收時點不一，各產品認列毛利率有差異，最終取平均；product mix 與 Cold Plate（約占營收 20%）亦有影響，Cold Plate 屬客戶費用而非資本支出，與設備出貨不同步，毛利率通常高於設備。 22. 4Q26 毛利率：去年 4Q 因股票上市及員工增資產生費用，毛利率降至約 52%；今年無此因素，預期不會突然下滑。 23. 2027 年：2026 年 4Q 接單已見更多 Mega Tray 與高階 ATC，2027 年將接到 CPU 需求訂單；2H27 起認列較高 ASP 設備，毛利率趨勢向上，高階設備驗收可能落在 3Q 或 4Q。 24. Mega Tray 未來型號的 header 多搭配最高階最新型號，該部分毛利率預期大幅提升；全年影響取決於接單，之後會將產品組合再細分，揭露 ASP 與毛利率變化。 25. 產能：2027 年擴充約 50% 機台產能，以產值衡量（部分機台複雜度高，一台產值可能相當於過去兩台）；明年擴產計畫通常於 2Q 法說更新；廠房規劃與廠務設施建置如期進行，持續購置廠房。
※Q&A 26. CPO Insertion 4 OE 機台驗證狀況與通過時間？CPO 客戶對機台需求量？ 驗證由以色列團隊主導、Boston 團隊協助最後驗證，排除 Thanksgiving 與 Christmas，目標年底前完成。過去 offline 驗證未納入 test program，因客戶希望先在 offline 完成光學對位，ATE 電測數據一直穩定；11 月起將測試機與 CPO handler 結合，納入 test program 與 target device，12 月完成。目前 CPO handler 為工程驗證機台，數量不多，亦是客戶下單購買用於驗證；客戶希望 1Q27（2–4 月）起 setup 量產設備。
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機台需求量與價值量如何評估？ 鴻勁是 Insertion 4 OE 搭配 ATE 的主要選用廠商，正進行最後工程驗證。每次只能測一顆，電測約數分鐘，再加光學 setup 與光電同測整合，投資人可依測試時間範圍推算出貨量，進而推估機台數。排程預計 1Q27，長交期零件已開始準備。
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OSAT 端驗證機台數量比競爭對手少，是否影響 2027 年後訂單？ 主要 OSAT 的 ATC handler 大多使用鴻勁機台，可處理現世代及下一代 NPI；競爭者多為挑戰者，無法取得終端客戶驗證，轉往 OSAT 取得驗證，且多為新進者，對客戶測試條件與驗證要求尚不熟悉。鴻勁在 OSAT 驗證機台較少，是因為設備早已導入 OSAT，處於穩定量產環境，主要推進客戶 NPI 新產品與新設備導入；除非終端客戶要求，否則以終端客戶及其指令為主。新機台驗證管道：一是終端客戶自家 lab（美國、以色列等，量體大），二是依客戶指示在不同 OSAT 驗證，三是既有量產設備不另行驗證。若某 OSAT 出現其他設備商，判斷為非現有量產廠商、處於初步嘗試階段。
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3Q26 毛利率未隨營收大幅成長而提升的原因？4Q26 與 2027 毛利率走向？ 見營運展望 21–23。補充：去年 4Q 毛利率降至約 52% 為特殊事件；2027 年高階設備驗收後，越往後越好，無論 CPU 或高階 Mega Tray 的 FT 機台，驗收可能在 3Q 或 4Q 認列。
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三個 ATC 系列的價格區間？ ATC 5 約 1,500–2,000；ATC 3 約 1,200–1,500，過去未將 Mega Tray header 計入，只計標準型 header；ATC 8 因配置不同、設計較獨特以滿足客戶特殊溫度區段，約 1,000–1,500。
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明年與更長期的產能擴充規劃？ 每年於 2Q 法說更新下一年度計畫，今年 2Q 法說已報告明年約擴充 50% 機台產能；產能不等於數量，應以產值衡量。製造業普遍面臨廠房、公用設施與人力需求，公司依序克服並投入人員培訓；2027 年擴產目標仍以 50% 產值為準。
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ATC 迭代時供應商更換較頻繁，鴻勁在 ATC 的競爭優勢？ ATC 涵蓋領域較廣，擁有水冷與液冷系統，液冷在市場仍為主流，同業較少涉足。全溫度段 ATC 5 系列在中國大陸內地較普遍，歐美地區 Tri-Temp handler 的安裝基礎與經驗仍有差距。針對需要更高功率但溫度要求不那麼低的產品，推出新的 handler 配合。同業可能只專注單一領域，鴻勁以 ATC 系統較全面發展，競爭力來自長期累積的經驗及滿足客戶不同測試條件的能力，客戶涵蓋 AI、HPC、車用、手機。
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Mega Tray 機台約占客戶 2027 年訂單 20–30%，是否已含高瓦數？對整體 ASP 的影響？ 取決於客戶接單是否提升；Mega Tray 的 header 多搭配最高階最新型號，不會搭配目前使用的型號，因此該部分毛利率一定大幅提升，全年情形仍需觀察接單。