振發 (5426 TT) 2026 年法人說明會 Call Memo 20261021
出席：黎正忠（發言人暨行政管理處協理）、黃建霖（業務副總經理）、蔡政憲（會計主管）、林玲（股務主管）；亞東證券主辦
※重點摘要 1. 1H26 營收約 10 億元（較去年同期增加約 1.16 億元），EPS 0.4 元；2Q26 毛利率 21%，較去年同期提升 1 個百分點。 2. 伺服器滑軌與振躍合作（滾珠式滑軌，設計由振發負責），已交數家廠商與客戶驗證，尚無大規模出貨，驗證後僅可能有小訂單試用。 3. 越南北部子公司建廠中，配合客戶移轉生產基地；3Q26 伺服器訂單與工業電腦回升，4Q26 視客戶元件（記憶體）供應而定。
※營運概況 1. 公司概況：1964 年成立（成立年份待核對），2000 年 2 月 9 日上櫃，實收資本額 14.38 億元，員工 383 人。總部在新北市三重區，占地約 3,974 坪；大陸常州振揚成立於 2001 年 8 月，場址約 24,000 多坪、員工約 210 人；今年起於越南北部設子公司，建廠中。
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主要業務為精密沖壓件及鐵件，應用於電腦、電信、網路、電子及汽車電子，輔以塑膠件、模具與組裝；提供從設計、首樣、模具開發保養、量產、表面處理到組裝包裝的統包服務。產品應用以 IT 產業電腦機殼、工業電腦、伺服器組成裝置機殼為主，另有衛星接收天線、機上盒、自動化服務機種、列表機、網路相機外罩、照明與車用零件及部分醫療器材塑膠件。
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產品比重：電腦外殼相關機殼及伺服器約 77%、網路連接器 10%、其他零件加工及模具 13%。銷售地區為美國、台灣、亞洲及歐洲，2025 年外銷占比約 62%；2025 年銷售額約 1.758 億（口述為美元，幣別待核對，依營收規模推估應為新台幣約 17.58 億元）。
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歷年表現：2019 年後受 COVID 影響銷量不佳；2022 年因集中拉貨與擔心缺貨，營收大幅成長；2023 年客戶拉貨集中，營收下降。EPS 2022 年 1.13 元、2023 年 0.05 元、2024 年 0.99 元；近四年均有獲利，營業毛利率維持在 15% 至 20% 之間。
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1H26：營收約 10 億元，較去年同期增加 1 億 1,600 多萬元；EPS 0.4 元，較去年同期成長。2Q26 毛利率 21%，較去年同期提升 1 個百分點，匯率約 31 元。
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策略：AI 伺服器興起後增加伺服器滑軌產品開發，並擴展伺服器機殼應用、參與大廠生態系供應鏈，將機殼代工延伸至系統機櫃滑軌；除既有客戶產品外，持續擴展其他市場，採多元彈性合作模式。
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越南廠：部分客戶已將廠房移至越南，公司設廠就近交貨；成本不一定較低，但交貨更便利，且可解決部分關稅問題。大陸廠維持現有規模，服務其他客戶。越南廠並非針對特定客戶設立，是提供現有客戶選擇，產值要視客戶需求而定，無法預估；客戶在越南有需求即可就地供應，條件合適即可。
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ESG：供應商（尤其台灣前 100 大企業）積極推動 ESG 與社會責任，公司除自行執行外，也配合合作夥伴要求強化關係。
※Q&A 9. 伺服器滑軌與振躍的合作模式、出貨狀況，是否預期較大出貨？ 合作標的是滾珠式滑軌，與公司過去產品不同，需要借助振躍的經驗與 know-how，搭配公司自己的設計，設計主要由公司同仁負責。振躍是合格供應商，目前列在參考名單中；廣達、緯創等客戶可從推薦供應商中選擇購買，不一定要向振發購買。目前已將產品交給數家廠商及客戶驗證，驗證時間因對方忙碌而延遲，驗證完成後客戶會評估，考量價格、長期配額等因素，之後可能給小訂單試用。公司無法保證客戶是否下單，仍在測試與驗證階段；既然已開發並獲振躍認證，會持續努力推廣。
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若量未放大，價格競爭力是否不及川湖、南俊等國內大廠？ 公司並非滑軌主業，為進入此項目勢必需要做一些調整。設計由振發負責，製造由常州振揚協助，振揚提供部分主要部品，整體製造由振發掌控，依公司設計提供產品。
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3Q26 營收動能回升，主要是哪些產品增加？ 伺服器訂單增加，工業電腦產品也有回升。1Q26 與 2Q26 因客戶記憶體缺貨，雖有下單但無法出貨；現在客戶部分取得貨源，依拿到的數量出貨，伺服器相關產品需求提升，使 3Q26 表現較佳。4Q26 是否持續，要看市場狀況：目前元件仍缺貨，客戶雖下單、公司也盡快出貨，但客戶拿不到元件就無法組裝整機；AI 及其他產業均受影響。
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越南廠完工後預估產值？ 越南廠不是針對特定客戶設立，會告知客戶廠區設立情況，產值需依客戶需求而定，無法預估。