富世達 (6805 TT) 3Q26 法說會 Call Memo 20261103
※結論 1. 3Q26 毛利率 38.03%（QoQ +4ppts），是結構性改善：3Q26 伺服器占營收 81.3%（前三季 65.1%，去年同期 30 多%），伺服器毛利率遠高於轉軸，自動化與製程優化再加分；公司明講毛利率仍有上升空間。 2. 伺服器占比拉高也有手機轉軸下滑的因素：3Q26 折疊手機占 15.5%，公司歸因新舊機種轉換與記憶體等零件價格偏高壓抑終端出貨，華為新機種已出貨但量延後；仍依客戶需求出貨，以 MIM 自製與製程優化維持毛利。 3. 快接頭是明年主引擎：月產能已由 3KK 開到 4.5KK，稼動率隨訂單拉升；目前以 GPU 平台為主，明年 ASIC 專案量產後 ASIC 比重提高。明年資本支出仍在編列，沒有給擴產數字。 4. 新產品進度分層：已出貨＝NVIDIA VR200 相關產品；已過認證、等 ODM 建置＝AWS Trainium 3 滑軌；12 月量產準備＝ZQD；認證中＝Rubin 平台滑軌、其他 CSP ASIC 快接頭；已過 UL、待市場驗證＝Google TPU NSP1 接頭；交叉驗證中＝PPMC。 5. 未給任何量化展望：明年營收與毛利率、各產品占比、快接頭 ASIC／GPU 比重、滑軌出貨量、ZQD 價格全部未揭露，問答為事前彙整問題、無現場追問。
※財務 6. 3Q26 營收 45.02 億元（QoQ +20%、YoY +26%），毛利率 38.03%（QoQ +3.98ppts、YoY +10.37ppts），EPS 18.11 元；前三季 EPS 43.88 元。 7. 存貨與應收帳款季增，公司說明是依客戶訂單備貨。
※快接頭（QD） 8. 成長理由三點：GPU 與 ASIC 平台量產、液冷導入率提升、每櫃用量增加並延伸到 Power Rack 等其他機櫃。 9. 奇鋐以外的快接頭客戶營收持續增加，主要是散熱廠與系統廠；中國與非 CSP 客戶持續送樣與出貨。 10. ZQD 為下一代高功耗平台設計，零壓降、流量損失小，但球面對接結構較複雜、分離時漏液比 UQD／MQD 平面對接高；規格公開後投入者多，但能通過認證並持續出貨的少，門檻在測試設備與驗證方法。12 月開始量產準備。 11. Google TPU：NSP1 接頭已通過 UL 認證，接著配合客戶做市場驗證。業界做法是混搭，冷板到 Tray 內部用固定式接頭省空間、機櫃端 Manifold 用快接頭；TPU v9 可能採盲插，為維護預期用快接頭，快接頭使用比例隨功耗升高而增加。 12. OCP 盲插標準：已完成相容性測試；PPMC（下一代高流量盲插）樣品完成、交叉驗證中；BMQC 流量較小、無客戶需求未開發；微型接頭有數案進行，用於光通訊。
※滑軌 13. 滑軌月產能維持 350K 套，擴產看專案認證進度，不先蓋產能。 14. AWS Trainium 3 滑軌已通過認證，出貨時程跟 ODM 系統建置走；Rubin 平台滑軌配合多家客戶認證，策略是爭取量產初期導入，市占看認證結果與客戶分配。 15. AI 滑軌單價持續上升：水冷機櫃較重、插拔慣性大，止擋強度、緩衝設計與兩側平行度要求更高。Rubin Ultra Switch 機櫃 0.75U 滑軌較薄但重量沒有明顯減輕，設計難度反而高於 1.5U。
※轉軸與其他 16. 華為下半年新機種已開始出貨，但記憶體缺貨使出貨量延後；新一代轉軸朝輕薄化、導入新材料，每代與客戶重新議價，未回答價格變化。公司稱仍是華為主要轉軸供應商，明年機種與訂單量不回覆。 17. Apple 加入折疊機被視為提升滲透率與換機意願的正面因素，未給量化。直立式小折疊（Motorola，公司有供貨）與翻蓋式都是方向；螢幕越寬力矩越大，轉軸扭力要求越高。 18. 新領域：遊戲用柔性屏、大螢幕產品、電子書在原型開發；致動器（馬達＋精密減速機）與行星滾珠螺桿已與美國公司簽 NDA 並送樣。
※Q&A 快接頭與 ASIC 19. Microsoft Maia 300 與其他 CSP ASIC 的快接頭進度？ 顆數越多貢獻越大；已量產平台之外，其他 CSP ASIC 專案持續送樣與驗證，未揭露客戶與時程。 20. 快接頭今明年營收與 GPU／ASIC 貢獻比重？ 今年伺服器倍數成長主要來自快接頭，目前以 GPU 平台為主；明年 ASIC 比重提高，未給比重數字。 21. ZQD 價格與相對 UQD、MQD 的價差？ 不便公布。 滑軌 22. 通用伺服器滑軌與 AI 滑軌展望？ 今年伺服器產品營收維持倍數成長、明年持續高度成長，未拆分通用與 AI；Trainium 3 與其他 ASIC 滑軌出貨量未回答。 毛利率與資本支出 23. 4Q26 與明年毛利率方向？ 成長來自伺服器，NVIDIA 新平台與各 ASIC 專案陸續放量、液冷滲透率提升；毛利率隨伺服器比重、製程優化與自動化續升，未給區間。 24. 明年資本支出與自動化？ 前三季約 1.9 億元，用於伺服器擴產與自動化；明年預算仍在編列，持續擴產，自動化比率依客戶需求評估。