基本資料
AES-KY（6781.TW）為高功率客製化鋰電池模組廠，市場多將其視為台灣 BBU 純度較高的代表公司之一。AI 伺服器備援電池從機房 UPS 走向 rack / power shelf 層級後，AES-KY 的高倍率放電、BMS、熱安全與客製化模組能力成為主要觀察點。
主要客戶與訂單地區
| 客戶 | 應用·關係 | 訂單地區 |
|---|---|---|
| AWS | BBU 主要客戶，占 BBU 營收逾 90%（凱基，2026-11-06）；主要規格 3kW、5.5kW，8kW 4Q26 小量出貨 | 待查 |
| 其他（新客戶導入中） | AI 伺服器與 BBU 需求成長加上新客戶導入，推升 2027 年營收；LEV、5G 電信、AMR／AGV 電池備援為其他應用 | 待查 |
月營收（近 24 個月）
下次公布12/2（三）–12/4（五） 11月營收 預估：可能 12/2–12/4 公布（近 6 次有 6 次落在此區間；最常見：每月第 4 個工作天，信心中）
| 月份 | 營收（億元） | MoM | YoY | 備註 |
|---|---|---|---|---|
| 2026-12 | 21.7 | — | +40.9% | 本站推算† |
| 2026-11 | 20.0 | — | +35.1% | 本站推算† |
| 2026-10 | 18.8 | — | +30.1% | 本站推算† |
| 2026-09 | 17.6 | +0.5% | +25.5% | |
| 2026-08 | 17.5 | +1.6% | +26.6% | |
| 2026-07 | 17.2 | +2.2% | +28.2% | |
| 2026-06 | 16.9 | +5.3% | +25.6% | |
| 2026-05 | 16.0 | +5.1% | +20.9% | |
| 2026-04 | 15.2 | +1.1% | +16.6% | |
| 2026-03 | 15.1 | +1.4% | +25.6% | |
| 2026-02 | 14.8 | -3.6% | +24.9% | |
| 2026-01 | 15.4 | +0.1% | +46.5% | |
| 2025-12 | 15.4 | +3.9% | +29.6% | |
| 2025-11 | 14.8 | +2.6% | +40.8% | |
| 2025-10 | 14.4 | +2.8% | +51.5% | |
| 2025-09 | 14.0 | +1.5% | +62.8% | |
| 2025-08 | 13.8 | +2.9% | +78.8% | |
| 2025-07 | 13.4 | +0.1% | +84.2% | |
| 2025-06 | 13.4 | +1.3% | +86.9% | |
| 2025-05 | 13.2 | +1.4% | +86.2% | |
| 2025-04 | 13.1 | +9.0% | +75.2% | |
| 2025-03 | 12.0 | +0.8% | +56.5% | |
| 2025-02 | 11.9 | +13.0% | +62.2% | |
| 2025-01 | 10.5 | -11.4% | +30.1% | |
| 2024-12 | 11.9 | +12.9% | +38.7% | |
| 2024-11 | 10.5 | +10.4% | +28.1% | |
| 2024-10 | 9.52 | +10.4% | +17.5% |
2026 年已公布累計 145.7 億元；全年推算 206.2 億元（YoY +28.8%）†
† 本站推算，非券商預估：以最新一個月營收為基準，乘上過去兩年同期月對月變化的中位數（季節因子限 0.75–1.33 倍）。券商的年度營收與 EPS 預估見本頁「EPS 預估」「財測假設」。
資料：珩石資料庫＋公開資訊觀測站，更新於 2026-11-09 01:26。下次公布日依公司近 12 個月公布習慣（公開資訊觀測站、鉅亨營收速報、FinMind）推估，以公司公告為準。
月營收追蹤
| 月份 | 營收 | MoM | YoY | 備註（歸因／來源） |
|---|---|---|---|---|
| 2026-07 | NT$1.7bn（新高） | +2% | +28% | 延續 3 月以來連續放量動能，Citi 視為 BBU 需求延續佐證（Citi，2026-08-06） |
| 2026-09 | NT$1,760mn | +1% | +25% | 9M26 累計 NT$14,572mn（YoY +26%）；3Q26 QoQ +9%（Citi 估 0%／共識 8%，達成率 109%／100%）；BBU 底層需求維持韌性（Citi，2026-10-12） |
EPS 記錄
| 季度 | EPS (NT$) | YoY | 備註 |
|---|---|---|---|
| 3Q26 | 12.5 | — | 低於凱基預估 4%；營收季增 9%／年增 27%、毛利率 36.3%、營業利益率 24.6%；1-3Q26 EPS 35.95（YoY +25%、營收 YoY +26%）；由此推算 1Q26 約 10.64†（35.95-12.81-12.5）（memo_凱基投顧_AES-KY6781獲利與BBU業務_20261106，凱基，2026-11-06） |
| 2Q26 | 12.81 | +33%（淨利口徑） | 營收 NT$4,808mn（+21% YoY／+6% QoQ，優於 Citi 估 2%）；淨利 NT$1,094mn（+33% YoY／+20% QoQ，優於 Citi／BBG 估 12%／16%）；毛利率 39.1%（QoQ +3.0ppt，優於 Citi 估 36.4%）；淨利率 22.8%（Citi，2026-08-06） |
| 2025FY | 38.20 | +50.4% | 淨利 NT$3,263M（Citi Earnings Summary） |
| 2024FY | 25.39 | +10.2% | 淨利 NT$2,169M（Citi Earnings Summary） |
EPS 預估
| 年度 | 凱基 EPS（報告日：2026-11-06） | Citi EPS（報告日：2026-08-06） | 備註 |
|---|---|---|---|
| 2026E | 48.87（下調） | 46.35 | 淨利 NT$3,959M，+21.3% YoY |
| 2027E | 68.29（下調；2026-28 EPS CAGR 40%） | 61.35 | 淨利 NT$5,240M，+32.4% YoY；HVDC 產品商業化貢獻獲利力 |
| 2028E | — | 78.09 | 淨利 NT$6,671M，+27.3% YoY |
財測假設
| 來源（日期） | 模型 / 推導鏈 | 關鍵假設 | 產出 |
|---|---|---|---|
| Citi（2026-08-06） | 2Q26 實績 flow-through；產品組合（高功率 BBU 占比提升）× 固定成本槓桿 → 全年獲利上修風險 | 2Q26 毛利率優於 guidance 因高功率 BBU（8kW/12kW）貢獻提升＋出貨量放大；7 月營收延續放量佐證 BBU 需求持續 | 2Q26 業績快報未附正式全年 EPS 上修幅度，惟指出對 Citi／BBG 全年獲利估有上調風險 |
| 凱基（2026-11-06） | 3Q26 毛利率低於預期（BBU 銷售組合不利）→ 下修 2H26 與 2027 營收與利潤率；PE 法 18x 2027E EPS | 2027 年 BBU 出貨量與營收年增 35-40%（AWS 占 BBU 營收逾 90%）；8kW 4Q26 小量出貨、2027 年 8kW／12kW 增加但非主流；HVDC 電源機櫃顯著貢獻至 2028 年；LEV 2027 庫存調整後擴張 | 2026E／2027E EPS 48.87／68.29；TP NT$1,230（原 NT$1,555）；2026-28 EPS CAGR 40% |
| Citi（2026-08-06） | 27x 2027E EPS（估值年度）† | 2025-28E 獲利 CAGR 27%；報告採 2027E 作估值基期以反映 HVDC 產品商業化後獲利力，惟同段另處提及「27x 2026E EPS」與此不一致（27x×2027E EPS 61.35≈NT$1,656，較貼近 TP NT$1,680，27x×2026E EPS 46.35≈NT$1,252 明顯偏低），經回推核實：TP 1,680÷2027E EPS 61.35＝27.4x（符合 27x），÷2026E EPS 46.35＝36.2x（不符），確認估值基期為 2027E、原文「2026E」為報告內部誤植 | TP NT$1,680 |
目標價與評等
| 券商 | 報告發布日 | 評等 | 目標價 | 評價基礎 | 來源 |
|---|---|---|---|---|---|
| 凱基 | 2026-11-06 | 增加持股（維持） | NT$1,230（自 NT$1,555 下調，-20.9%） | 18x 2027E EPS 68.29；3Q26 獲利率低於預期、2026／2027 EPS 下調；2027 成長動能仍來自 BBU 業務 | memo_凱基投顧_AES-KY6781獲利與BBU業務_20261106 |
| Citi | 2026-08-06 | Buy | NT$1,680 | 27x 2027E EPS†（估值基期；報告文字另處提及 27x 2026E EPS，見財測假設備註） | 報告_Citi_AES-KY6781_20260806 |
摩根大通估值（2026-08-22 產業簡報）
摩根大通《Asian Hardware Technology》（Albert Hung／William Yang／Anthony Leng，2026-08-22）估值總表列入本檔，分析師 William Yang： - 評等 Neutral，目標價 1,285；報告基準股價 1,075（2026-08-21 收盤），上行空間 +20% - 估值倍數：P/E 21.7 x（2026E）／20.9 x（2027E）；P/B 4.6 x／4.2 x；ROE 23%／21% - EPS 估值：2026E 49.5、2027E 51.4（幣別同股價） - 英文名 AES。完整同業對照見 分析_JPM亞洲硬體_AI與一般伺服器雙軌需求與供給瓶頸_20260822「附錄：關鍵表格」表 1／表 2；來源 260822_亞洲硬體_jpm_asian-hardware-technology
投資觀察
- AI server / data center BBU 營收占比與毛利率。
- 高壓 BBU / HVDC 產品認證與量產時程。
- 產能擴充、電芯供應與客戶集中風險。
- 與台達電、光寶科、ODM / CSP 的供應鏈分工。
-
2Q26 GPM 擴張驅動力：產品組合轉向較高功率 BBU（8kW/12kW）貢獻提升＋出貨量放大帶動固定成本槓桿改善（Citi，2026-08-06）。
-
同業訊號（順達 3Q26 flash，Citi，2026-10-18）：順達 PSU 主要供應商遇 PMIC 相關零件短缺，延後 3kW／5kW BBU 拉貨，10 月 BBU 小幅月減，12kW 自 11 月加速；Citi 仍看好 2027E BBU 需求，並認為台廠在 HVDC 架構轉換下有機會自 Panasonic 取得市占。此為順達 PSU 合作模式的出貨時點風險，AES 本身未被點名（觀察，信心中）。
-
3Q26 毛利率與 BBU 成長路徑（凱基，2026-11-06）：3Q26 毛利率 36.3%、營業利益率 24.6%，低於凱基預期，主因 BBU 銷售組合不利；營收季增 9%、年增 27% 符合預期。3Q26 BBU 營收占比約 80%、輕型電動車（LEV）約 20%，兩項業務營收均季增；1Q-3Q26 BBU 營收年增逾 30%，高於整體營收年增 26%。2027 年 BBU 出貨量與營收預估年增 35-40%，增速優於 LEV；規格以 3kW／5.5kW 為主，8kW 於 4Q26 小量出貨，2027 年 8kW／12kW 出貨增加但至 2027 年底仍非主流；採 BBU 設計的 HVDC 電源機櫃為另一利多，顯著營收貢獻需至 2028 年，高電壓規格（16kW／18kW／23.5kW）有助 2027-28 年 ASP 與毛利率提升。LEV 庫存調整後 2027 年營收擴張，長期占比仍低於 20%；5G 電信、AMR／AGV 電池備援產品陸續量產後，公司表示 2027 年成長將超越 BBU 營收增長（'+M+'，analyst＋公司表示，信心中高）。
Panasonic 對照與台廠競爭定位（Citi 聯合電話會，2026-07-16）
Citi 與日本分析師 Takero Fujiwara 聯合舉辦投資人電話會，同時討論 Panasonic（6752.T）與台廠 BBU 模組廠（AES、順達）：
- Panasonic 資料中心 BBU 業務 FY3/27 營收估約 JPY 585bn（+82% YoY）、FY3/28 約 JPY 850bn（+45% YoY），電芯產能由現有 3GWh 逐步擴增至 CY27 約 6GWh、CY28 9-10GWh。
- Citi 明確指出台廠並非嘗試複製 Panasonic 垂直整合模式，競爭優勢在於電池模組整合、安規驗證與和 PSU 廠緊密協作；隨更多 CSP 採第二供應商策略，台廠（含 AES）在模組層仍有擴大市占空間。
- 台廠 BBU 模組毛利率現為 30-35%，低於 Panasonic 的 40-45%。
- 定價動態：3kW/5kW 議價力下滑；8kW/12kW/25kW 高功率產品受惠更高驗證門檻與有限合格供應商，議價力較佳。
來源：報告_Citi_BBU聯合電話會_20260716，Citi，2026-07-16。
公司行事曆
- 11/05週四營收10月營收公布MOPS 公布於 11/5 13:58–14:57 間
- 11/06週五法說會花旗證券 線上法說會本公司受邀參加花旗證券舉辦之線上法說會
- 今天 2026-11-08
- 12/04週五營收11月營收（預估 12/2–12/4）可能 12/2–12/4 公布（近 6 次有 6 次落在此區間；最常見：每月第 4 個工作天，信心中）
近 30 天到未來 120 天的事件，資料與行事曆同一來源（公開資訊觀測站、證交所／櫃買 OpenAPI、珩石資料庫），日期以公司公告為準。
時間軸
| 時間 | 事件 | 類型 | 重要性 | 備註 |
|---|---|---|---|---|
| 4Q26 | 8kW BBU 小量出貨 | 產品放量 | ⭐⭐ | 凱基（2026-11-06）；2027 年 8kW／12kW 出貨增加，至 2027 年底仍非主流規格 |
| 2028 | HVDC 電源機櫃（採 BBU 設計）顯著營收貢獻；16kW／18kW／23.5kW 高電壓 BBU 規格提升 ASP 與毛利率 | 產品放量 | ⭐⭐⭐ | 凱基（2026-11-06） |
| 2027 | HVDC 產品商業化，貢獻獲利力 | 產品放量 | ⭐⭐⭐ | Citi 估值基期改採 2027E EPS 即反映此假設（Citi，2026-08-06） |
BBU 定位
AES-KY 屬 BBU 電池模組端，投資重點在高功率 BBU、HVDC 架構適配、安規認證與 CSP / ODM 專案量產。若 AI rack BBU 標準化，AES-KY 的受惠彈性通常高於一般消費性電池模組廠。
來源
- memo_凱基投顧_AES-KY6781獲利與BBU業務_20261106 — 凱基投顧（向子慧），2026-11-06；3Q26 EPS 12.5 低於預期 4%（毛利率 36.3%、營益率 24.6%，BBU 組合不利）；2027 BBU 營收年增 35-40%、AWS 占 BBU 逾 90%；2026／27E EPS 48.87／68.29；增加持股，TP NT$1,555→1,230（18x 2027E）
- 工商時報與公開產業報導：AES-KY、順達、新盛力為 BBU 三雄，2026 年擴產聚焦高瓦數 / HVDC BBU
- 報告_Citi_BBU聯合電話會_20260716 — 花旗（Citi），2026-07-16；Panasonic vs 台廠 BBU 競爭定位、GPM 對照、HVDC 時程
- 報告_Citi_順達3211_20261018 — 花旗（Citi），2026-10-18；順達 3Q26 flash，PSU 廠零件短缺與 12kW 11 月放量，同業 BBU 出貨時點參考
- 報告_Citi_AES-KY6781_20260806 — 花旗（Citi），2026-08-06；2Q26 beat（EPS 12.81，優於 Citi/BBG 12%/16%）＋7 月營收創新高（+28% YoY）確認 BBU 動能延續；Buy，TP NT$1,680；正向讀通 3211_順達（櫃）（Dynapack）毛利率改善空間