基本資料
微星科技（MSI, Micro-Star International），1986 年成立、1998 年上市（TWSE），總部新北市中和區，董事長徐祥、總經理黃金請。實收資本額約 NT$84.5 億（2026-08-10 TWSE 公開資料）。產品線涵蓋主機板、顯示卡、電競筆電、桌上型電腦／AIO、電競顯示器與周邊，並延伸至 AI 伺服器／工作站、EV 充電樁、工業電腦（IPC/AIoT）與 AMR 自主移動機器人等新事業。
- 主要產品：主機板、顯示卡（GPU）、電競筆電、桌機/AIO、電競顯示器與周邊、AI 伺服器/工作站
- 應用場景：電競 PC、創作者/AI PC、資料中心（二三線 CSP／企業私有雲／中小型 AI 算力建置）
- 供應鏈位置：與技嘉（2376_技嘉（市））、華碩（2357_華碩（市））同屬台灣 DIY 主機板/顯卡/AI 伺服器賽道的 ODM／品牌廠，三者共用 NVIDIA GPU／AMD 平台供應鏈，終端市場區隔上微星傳統以電競筆電與零組件（主機板/顯卡）為核心，AI 伺服器業務起步較晚、規模仍小於技嘉/華碩，策略上避開一線 CSP 價格戰、主攻二三線 CSP 與企業級客戶
- 資料來源：TWSE 上市公司基本資料 open API（t187ap03_L，2026-08-10 抓取）、MOPS 合併財報（ajax_t164sb04）、agy 網搜（中信心，未逐一查證原始連結）、報告_Citi_微星2377_20260811（Citi，2026-08-11）
最新更新（Citi，2026-08-11）：2Q26 淨利 NT$3.0bn（QoQ -12%、YoY +123%），大幅超 Citi/市場預期 90%/44%，主因毛利率優於預期（GPM 16.0%，QoQ +1.0ppt、YoY +4.9ppts）及業外收益 NT$352mn 挹注。毛利率優於預期主因記憶體驅動的產品 ASP 上升可順利轉嫁，加上仍受惠先前較低成本庫存。展望：記憶體短缺與 ASP 墊高預期將限制出貨量，但定價可望維持穩健。Citi 維持 Neutral，認為近期股價強勢已反映毛利率表現，僅在 PC 需求回溫或伺服器業務貢獻擴大時才轉趨正向。
業務結構（agy 網搜整理，中信心，數字未經財報逐項核對，僅供參考）
估計營收結構：零組件（主機板+顯卡）約 50%、系統（電競筆電/桌機/AIO/顯示器）約 42%、其他新事業（AI 伺服器/工作站/周邊/EV 充電樁/IPC/AMR）約 8%；AI 伺服器/工作站目前佔總營收中個位數（約 3-5%），公司設定 2026 年該業務營收年增 50-100% 為成長主引擎。此為 agy 網搜彙整、非官方財報揭露的精確分部數字，待法說會簡報或年報核對。
核心技術／競爭優勢
- 中高階化策略（2026 量縮價增）：面對記憶體與 GPU 零組件成本上漲及 PC 出貨衰退，微星減少低階產品、衝刺中高階 AI 筆電與工作站，終端售價調漲約 15-30%，2026Q1 毛利率回升至 15%（agy 網搜，中信心；MOPS 實績見下方 EPS 記錄，2026Q2 毛利率 15.97%）。
- AI PC 規格升級：筆電/顯卡導入 NVIDIA GeForce RTX 50 系列（Blackwell）與 Copilot+ PC 規格（Intel Core Ultra／AMD Ryzen AI），整合自研 AI 助理工具（agy 網搜，中信心）。
- AI 伺服器藍海策略：避開鴻海、廣達等一線 ODM 在 Tier-1 CSP 的價格戰，主攻二三線 CSP、企業私有雲與中小型 AI 算力需求；產品以 NVIDIA MGX 模組化平台為出貨主力，規劃延伸至 HGX 平台與 AMD 伺服器平台（agy 網搜，中信心，待財報/法說會核實）。
- 產能佈局：因應地緣政治與美國客戶需求，於美國加州設伺服器組裝產線並設荷蘭廠，另興建桃園龜山新廠（規劃 2027 年底完工），目標將半數以上伺服器產能轉往台灣與美洲（agy 網搜，中信心，待官方公告核實）。
產品與應用
| 產品 / 服務 | 應用 | 相關客戶 / 平台 |
|---|---|---|
| 主機板 | 電競 PC / DIY 組裝市場 | Intel / AMD 平台 |
| 顯示卡（GPU） | 電競 PC / 創作者 / AI PC | NVDA.US(nvidia) GeForce RTX 50 系列 |
| 電競筆電 | 遊戲 / 創作者 / Copilot+ PC | Intel Core Ultra / AMD Ryzen AI |
| 桌機 / AIO / 顯示器 | 電競與一般消費市場 | — |
| AI 伺服器 / 工作站（XpertStation 等） | 二三線 CSP、企業私有雲、中小型 AI 算力建置 | NVDA.US(nvidia) MGX 模組化平台，規劃延伸 HGX |
| EV 充電樁、工業電腦（IPC/AIoT）、AMR | 新事業拓展 | 待報告 |
產品線與應用分類整理自 agy 網搜（中信心）；未見對應券商報告或財報附註可交叉驗證，具體型號/客戶名待補。
月營收（近 24 個月）
下次公布11/9（一） 10月營收 預估：可能 11/9 公布（近 10 次有 10 次落在此區間；最常見：期限前 1 個工作天，信心高）
| 月份 | 營收（億元） | MoM | YoY | 備註 |
|---|---|---|---|---|
| 2026-12 | 148.4 | — | -12.0% | 本站推算† |
| 2026-11 | 197.0 | — | -2.1% | 本站推算† |
| 2026-10 | 205.8 | — | -0.2% | 本站推算† |
| 2026-09 | 199.1 | +12.5% | +1.8% | |
| 2026-08 | 176.9 | -8.5% | -6.0% | |
| 2026-07 | 193.4 | +8.9% | -0.0% | |
| 2026-06 | 177.6 | +12.4% | -9.2% | |
| 2026-05 | 158.0 | -3.4% | -23.7% | |
| 2026-04 | 163.6 | -8.3% | -22.2% | |
| 2026-03 | 178.4 | +10.6% | -11.9% | |
| 2026-02 | 161.4 | -27.5% | -2.9% | |
| 2026-01 | 222.7 | +32.1% | +33.7% | |
| 2025-12 | 168.6 | -16.2% | +33.9% | |
| 2025-11 | 201.2 | -2.5% | +6.8% | |
| 2025-10 | 206.2 | +5.5% | +2.8% | |
| 2025-09 | 195.5 | +3.8% | -1.3% | |
| 2025-08 | 188.3 | -2.6% | +14.7% | |
| 2025-07 | 193.5 | -1.1% | +22.0% | |
| 2025-06 | 195.6 | -5.6% | +33.0% | |
| 2025-05 | 207.1 | -1.6% | +33.1% | |
| 2025-04 | 210.4 | +3.8% | +28.2% | |
| 2025-03 | 202.6 | +21.9% | +23.4% | |
| 2025-02 | 166.2 | -0.2% | +12.2% | |
| 2025-01 | 166.5 | +32.2% | +1.6% | |
| 2024-12 | 125.9 | -33.1% | +5.4% | |
| 2024-11 | 188.3 | -6.2% | +4.2% | |
| 2024-10 | 200.7 | +1.3% | +4.8% |
2026 年已公布累計 1,631 億元；全年推算 2,182 億元（YoY -5.2%）†
† 本站推算，非券商預估：以最新一個月營收為基準，乘上過去兩年同期月對月變化的中位數（季節因子限 0.75–1.33 倍）。券商的年度營收與 EPS 預估見本頁「EPS 預估」「財測假設」。
資料：珩石資料庫＋公開資訊觀測站，更新於 2026-11-09 01:26。下次公布日依公司近 12 個月公布習慣（公開資訊觀測站、鉅亨營收速報、FinMind）推估，以公司公告為準。
月營收追蹤
| 月份 | 營收 | MoM | YoY | 備註（歸因／來源） |
|---|---|---|---|---|
| 2026-07 | NT$19,342mn | — | — | 凱基（2026-10-15）表列 |
| 2026-08 | NT$17,694mn | — | — | 同上 |
| 2026-09 | NT$19,910mn | +13% | +2% | 主機板出貨月持平於 70-80 萬片、顯卡出貨 MoM +16% 至 30-40 萬片，均優於公司先前展望（凱基，2026-10-15） |
| 3Q26 | NT$56,946mn | +14% QoQ | -1% | 較凱基原估與市場共識各高 6%、3%；主機板出貨 QoQ +16% 至 210-220 萬片、顯卡 QoQ -5% 至約 100 萬片；1-3Q26 累計 NT$163,116mn（YoY -5%）（凱基，2026-10-15） |
EPS 記錄
實績（A），來源 MOPS 合併／個別財報 ajax_t164sb04（2026-08-11 查詢）。
| 期間 | 營收 (NT$仟元) | YoY | EPS (元) | 備註 |
|---|---|---|---|---|
| 2026Q2 | 49,912,719 | -18.6% | 3.55 | 營收 YoY 下滑但毛利率大幅回升（15.97% vs 2025Q2 11.11%），EPS YoY +123%；Citi（2026-08-11）確認大幅超其自身估值 90%、超 Bloomberg 一致預期（EPS 2.47）44% |
| 2026Q1 | 56,256,838 | +5.1% | 4.04 | EPS YoY +218%（2025Q1 EPS 1.27） |
| 2026H1 累計 | 106,169,557 | -7.6% | 7.59 | 2025H1 EPS 2.86 |
| 2025 全年 | 230,196,431 | +16.3% | 6.80 | 2024 全年 EPS 8.04，營收成長但 EPS 年減，推測毛利率/費用結構變化所致（待財測假設區段補推導） |
| 2024 全年 | 197,871,915 | — | 8.04 |
2026Q2 與 2026Q1 皆呈現「營收 YoY 下滑或持平、EPS YoY 大幅成長」的組合，核心驅動為毛利率回升（中高階化＋量縮價增策略），與上方「核心技術／競爭優勢」agy 網搜敘述方向一致，但財測假設推導鏈待補（無券商報告佐證）。
EPS 預估
| 年度 | Citi EPS（報告日：2026-08-11） | 凱基 EPS（報告日：2026-10-15） | 備註 |
|---|---|---|---|
| 2026E | ≈9.83†（回推，待核對） | 15.03（前 10.00，+50.3%；YoY +120.9%；3Q26F 4.17、4Q26F 3.27；共識 2026F 未列，3Q26 共識 2.63） | Citi 未直接揭露年度 EPS，僅揭露 TP 評價基礎「c.12x 2026E EPS」；回推 118÷12≈9.83，與 2026H1 實際 EPS 7.59（MOPS）相比隱含 2H26E EPS 僅約 2.2，反映 Citi 預期毛利率將隨零組件成本墊高與庫存優勢消退而回落，非趨勢延續假設；凱基 10-15 已上修至 15.03（2026H1 實績 7.59＋3Q 4.17＋4Q 3.27），Citi 回推值明顯偏低，待 Citi 更新 |
| 2027E | — | 14.18（前 10.50，+35.0%；YoY -5.6%） | 凱基預期 2027 年消費性產品毛利率年減（出貨動能轉弱難支撐長期漲價），營收仍因 ASP 提升年增 11% |
Citi 為 2Q26 Flash 快評報告，未提供完整年度財測矩陣；上表回推值僅供參考，待後續 Citi 完整報告或其他券商 EPS 預估交叉驗證。
財測假設
| 來源（日期） | 模型 / 推導鏈 | 關鍵假設 | 產出 |
|---|---|---|---|
| Citi（2026-08-11，回推 TP 邏輯） | TP = 12x 2026E EPS，低於股票五年平均 forward 12個月 PE | 反映 PC 需求疲弱下的獲利下行風險 + 零組件成本飆升的毛利率壓力；同時計入伺服器業務尚需時間才能達到具規模貢獻 | TP NT$118（12x 2026E EPS†，回推年度 EPS≈9.83，待核對） |
| Citi（2026-08-11，2Q26 實績歸因） | 2Q26 GPM 16.0%（QoQ +1.0ppt、YoY +4.9ppts）優於 Citi 自估（回推 Citi 原估 GM≈12.0%） | 記憶體驅動 ASP 上升可順利轉嫁 + 仍受惠先前較低成本庫存採購；業外收益 NT$352mn 額外挹注 | 2Q26 EPS 3.55，超 Citi 自估 90%、超 Bloomberg 一致預期（2.47）44% |
| 凱基（2026-10-15） | 3Q26 主機板／顯卡漲價＋高階組合 → 毛利率上修；4Q26 淡季但漲價維持高檔；2027 HGX 伺服器新增但消費性毛利率回落 | 3Q26：營收 NT$56.95bn（QoQ +14%）、GM 16.4%（調升 4.9ppts，前約 11.5%†，共識 13.5%）、OPM 7.5%（調升 4.1ppts）、EPS 4.17（調升 122.7%，前約 1.87†，共識 2.63）。4Q26：主機板出貨 QoQ -5%、顯卡 -30%（供給吃緊；10 月管理層預估主機板 MoM 個位數減、顯卡 MoM -20-30%），價格調漲（品牌廠 10 月起主機板約 +10%），營收 QoQ -5%、GM 15.3%、EPS 3.27。2027：消費性出貨偏弱、ASP 提升使營收 +11%；HGX 伺服器自 1Q27 出貨並拓展新客戶；GM 14.6%（上修，但仍年減）；2026F／2027F 營收 YoY -5.6%／+10.8%、OPM 6.8%／5.9%、消費性營收占比仍 >80%（約 80-90%） | 2026F／2027F EPS 15.03／14.18；TP NT$175＝12x 2026-27F EPS 平均（14.6×12≈175） |
上表 GM／OPM／NM 明細（Citi vs 自估 vs 一致預期，2Q26）
毛利率：實際 16.0% vs Citi 自估約 12.0%（+4.0ppt）vs Bloomberg 一致預期 13.7%（+2.2ppt）；營益率：實際 6.6% vs Citi 自估約 3.7%（+2.9ppt）vs 一致預期 4.9%（+1.7ppt）；淨利率：實際 6.0% vs Citi 自估約 3.0%（+3.0ppt）vs 一致預期 3.9%（+2.1ppt）。三項指標均大幅優於 Citi 自身模型與市場一致預期，超預期主因記憶體 ASP 轉嫁順暢＋低成本庫存尚未出清，屬短期效應非結構性改善（Citi 展望轉趨保守亦反映此判斷）。
目標價與評等
| 券商 | 報告發布日 | 評等 | 目標價 | 評價基礎 | 來源 |
|---|---|---|---|---|---|
| Citi | 2026-08-11 | Neutral | NT$118 | c.12x 2026E EPS，低於股票五年平均 forward 12個月 PE，反映 PC 需求下行風險與零組件成本壓力，並計入伺服器業務規模化所需時間 | 報告_Citi_微星2377_20260811 |
| 凱基證券 | 2026-10-12 | 持有 | NT$93 | PE 15.5x 2026F／14.8x 2027F；2026F EPS 10.00、2027F EPS 10.50（YoY +46.9%／+5.0%）；全球 PC 需求下修，零組件供應鏈評等保守 | 報告_凱基_電子硬體產業PC需求_20261012 |
| 凱基證券 | 2026-10-15 | 持有（維持） | NT$175（前 NT$93） | 12x 2026-27F EPS 平均；PE 10.5x 2026F／11.1x 2027F、PB 2.2x／2.1x、ROE 22.3%／19.4%；維持持有因消費性占比 >80%，2027 毛利率較難維持高檔 | 報告_凱基_電子硬體產業板卡與伺服器_20261015 |
現價與評等意涵
Citi 報告發布日（2026-08-11）收盤價 NT$154.00，高於 TP NT$118.00，隱含預期股價報酬 -23.4%（總報酬含股利 -20.6%）。市值 NT$130,108M／US$4,034M。Citi 認為近期股價強勢已充分反映 2Q26 毛利率超預期表現，須待 PC 需求回溫或伺服器業務貢獻擴大才會轉趨正向。
摩根大通估值（2026-08-22 產業簡報）
摩根大通《Asian Hardware Technology》（Albert Hung／William Yang／Anthony Leng，2026-08-22）估值總表列入本檔，分析師 Albert Hung： - 評等 Neutral，目標價 145.0；報告基準股價 140.0（2026-08-21 收盤），上行空間 +4% - 估值倍數：P/E 11.1 x（2026E）／13.4 x（2027E）；P/B 2.0 x／2.0 x；ROE 19%／15% - EPS 估值：2026E 12.7、2027E 10.5（幣別同股價） - 英文名 MSI。完整同業對照見 分析_JPM亞洲硬體_AI與一般伺服器雙軌需求與供給瓶頸_20260822「附錄：關鍵表格」表 1／表 2；來源 260822_亞洲硬體_jpm_asian-hardware-technology
公司行事曆
- 10/13週二營收9月營收公布營收 199.1 億、年增 +1.8%、月增 +12.5%
- 今天 2026-11-08
- 11/09週一營收10月營收（預估 11/9）可能 11/9 公布（近 10 次有 10 次落在此區間；最常見：期限前 1 個工作天，信心高）
- 12/09週三營收11月營收（預估 12/9）可能 12/9 公布（近 10 次有 10 次落在此區間；最常見：期限前 1 個工作天，信心高）
近 30 天到未來 120 天的事件，資料與行事曆同一來源（公開資訊觀測站、證交所／櫃買 OpenAPI、珩石資料庫），日期以公司公告為準。
時間軸
| 時間 | 事件 | 類型 | 重要性 | 備註 |
|---|---|---|---|---|
| 2026-10 起 | 品牌廠主機板售價調漲約 10%，4Q26 毛利率維持高檔 | 漲價 | ⭐⭐ | 凱基（2026-10-15）；4Q26 為淡季，出貨 QoQ 主機板 -5%／顯卡 -30% |
| 1Q27 | 開始出貨 HGX 伺服器並拓展新客戶 | 新品／放量 | ⭐⭐⭐ | 凱基（2026-10-15）管理層說法；消費性占比仍 >80% |
| 2027 | Intel Nova Lake 桌機平台（針腳 1,851→1,954）換機帶動主機板出貨恢復年增 | 產業週期 | ⭐⭐ | 凱基（2026-10-15）；產業事件，非公司 roadmap |
供應鏈位置
- 賽道定位：與 2376_技嘉（市）、2357_華碩（市） 同屬台灣 DIY 主機板／顯卡／AI 伺服器賽道，三者皆為 NVIDIA GPU／AMD 平台的品牌／ODM 廠，終端產品高度重疊（主機板、顯卡、電競筆電）
- 差異化：技嘉、華碩的 AI 伺服器業務規模與揭露程度目前皆優於微星（技嘉、華碩已有 GS/MS 券商 EPS 預估與 AI 伺服器營收拆分，微星尚無對應揭露），微星策略上以二三線 CSP／企業私有雲為主要目標客群，避開一線 CSP 價格競爭
- 上游：NVDA.US(nvidia)（GPU/GeForce RTX、MGX 平台）、Intel/AMD（CPU 平台，庫內無對應公司頁）
- 待報告：晶圓代工／零組件具體供應商清單
相關公司
| 公司 | 關係 | 說明 |
|---|---|---|
| 2376_技嘉（市） | 同業 / 賽道同儕 | 同屬主機板/顯卡/AI PC/AI伺服器賽道，產品線高度重疊 |
| 2357_華碩（市） | 同業 / 賽道同儕 | 同屬主機板/顯卡/AI PC/AI伺服器賽道，AI 伺服器業務規模較微星大 |
| NVDA.US(nvidia) | 上游 / 平台夥伴 | GeForce RTX 顯卡、MGX AI 伺服器模組化平台 |
風險與注意事項
- 凱基（2026-10-15）：消費性占比最高（約 80-90%），2027 年終端疲弱使品牌廠毛利率年減（EPS 14.18，YoY -5.6%）；風險為消費需求疲弱、零組件漲價、關稅不確定性；全球 PC 3Q26 出貨 YoY -24%、4Q26F QoQ -12%
- 凱基文內「2026 年 EPS 年增 50%」與同業比較表 YoY +120.9% 不一致；+50% 為相對前版預估（10.00）的上修幅度，採表列 YoY
- 本頁業務結構、營收分部佔比、產能佈局等敘述多數來自 agy 網搜彙整（中信心），未逐一查證原始新聞/法說會連結，具體數字待財報或法說會簡報核對
- EPS 記錄雖為 MOPS 官方數字，但「營收下滑、EPS 大增」的驅動因素（毛利率結構變化）已由 Citi（2026-08-11）財測假設區段補上推導鏈：記憶體 ASP 轉嫁 + 低成本庫存尚未出清，屬短期效應
- 記憶體短缺與零組件（記憶體/CPU）成本飆升，若無法順利轉嫁予對價格敏感的消費者，恐壓抑毛利率（Citi，2026-08-11）
- 全球 PC 出貨若加深衰退，或電競 GPU 因 AI 資源排擠導致供應短缺延續，將拖累出貨與營收（Citi，2026-08-11）
- 上檔風險：高階電競需求復甦優於預期、AI 伺服器業務營收貢獻加速（Citi，2026-08-11）
- 上表「EPS 預估」2026E 為回推值（TP÷12x），非 Citi 直接揭露之年度財測，待完整財測報告核對
來源
- TWSE 上市公司基本資料 open API
t187ap03_L（2026-08-10 出表，2026-08-11 查詢） - MOPS 合併財報
ajax_t164sb04（2026Q2、2026Q1、2025全年、2024全年，2026-08-11 查詢） - agy 網搜彙整（2026-08-11，中信心，業務結構/產品線/AI伺服器布局敘述，未逐一核對原始連結）
- 報告_MS_硬體OEM前瞻_20260810（摩根士丹利，2026-08-10；僅涵蓋 Lenovo/技嘉/華碩，未直接提及微星，列為背景參照）
- 報告_凱基_電子硬體產業板卡與伺服器_20261015 — 凱基投顧（余昀澄），2026-10-15；持有，TP NT$175（前 93，12x 2026-27F EPS）；3Q26 營收 NT$56.9bn、GM 16.4% 優於預期；EPS 2026F／2027F 上修至 15.03／14.18；消費性占比 >80%，2027 毛利率年減
- 報告_Citi_微星2377_20260811 — Citi（Michael Hung, Laura Chen），2026-08-11；Neutral 維持，TP NT$118；2Q26 淨利大幅超預期，主因毛利率優於預期＋業外收益；展望記憶體短缺限制出貨量