基本資料
華碩（ASUSTeK Computer）為台灣主要 PC 品牌廠，產品線涵蓋筆記型電腦（NB）、桌機、主機板、顯示卡（ROG/ProArt/Zephyrus 等品牌），並積極布局 AI PC 及 AI 伺服器業務。2026 年 Computex 展示搭載 NVIDIA RTX Spark Superchip 的 ProArt P16/P14，強化本地 AI 處理能力。
2025 年營收 NT$738.9bn（+26% YoY），GS（2026-09-27）預估 2026E NT$1,002.2bn（+36% YoY；06-06 時為 NT$859.5bn，+16%）、2027E NT$1,090.4bn、2028E NT$1,193.9bn。AI PC 規格升級（產品組合與售價提高）與 AI 伺服器機櫃爬坡為主要成長驅動。
核心技術／競爭優勢
- AI PC：採用 NVIDIA RTX Spark Superchip，主打本地 AI 任務、創作者工作流程；ProArt 系列為主力。
- 主機板/顯示卡：最大單一收入來源（2026E NT$423bn），受惠 AI/遊戲需求驅動規格升級。
- AI 伺服器：多平台爬坡（rack-level），客戶多元化；2026E AI 伺服器收入 NT$46bn（2025A NT$17bn），2028E 預估 NT$95bn。2Q26 實際營收結構（MS，2026-08-12）：System 45%、Open Platform 19%、IS（Infrastructure Solutions）36%（其中 HGX 60%、NVL72 30%、General Server 10%）。
- AIoT：物聯網與邊緣 AI 業務，穩步成長。
產品與應用
| 產品 / 服務 | 2025A 收入（NT$m） | 2026E 收入（NT$m） | 備註 |
|---|---|---|---|
| 筆記型電腦 | 353,080 | 333,226 | AI PC 規格升級帶動 ASP 提升 |
| 桌機 | 25,428 | 22,071 | 略降 |
| 主機板/顯示卡 | 318,322 | 423,382 | 最大成長驅動，AI/遊戲 |
| AI 伺服器 | 16,968 | 46,389 | +173% YoY，多平台 rack 爬坡 |
| 一般伺服器 | 3,683 | 13,133 | |
| AIoT | 14,834 | 18,067 | |
| 合計 | 738,905 | 859,450 |
上表 2026E 分項為 GS 2026-06-06 口徑；合計已被後續上修（GS 2026-09-27 為 NT$1,002,234m），分項拆解未更新。
月營收（近 24 個月）
下次公布11/9（一）–11/10（二） 10月營收 預估：可能 11/9–11/10 公布（近 12 次有 12 次落在此區間；最常見：期限前 1 個工作天，信心高）
| 月份 | 營收（億元） | MoM | YoY | 備註 |
|---|---|---|---|---|
| 2026-12 | 785.6 | — | +12.7% | 本站推算† |
| 2026-11 | 828.2 | — | +23.8% | 本站推算† |
| 2026-10 | 781.7 | — | +17.8% | 本站推算† |
| 2026-09 | 972.4 | +2.4% | +17.7% | |
| 2026-08 | 949.6 | +12.9% | +51.2% | |
| 2026-07 | 841.3 | -21.2% | +53.3% | |
| 2026-06 | 1,067 | +54.5% | +55.6% | |
| 2026-05 | 690.9 | -15.7% | +9.3% | |
| 2026-04 | 819.2 | -4.8% | +45.7% | |
| 2026-03 | 860.8 | +58.4% | +33.8% | |
| 2026-02 | 543.5 | -20.0% | +19.1% | |
| 2026-01 | 679.4 | -2.5% | +80.0% | |
| 2025-12 | 697.1 | +4.2% | +43.6% | |
| 2025-11 | 668.8 | +0.8% | +20.6% | |
| 2025-10 | 663.3 | -19.7% | +32.8% | |
| 2025-09 | 825.9 | +31.5% | +33.0% | |
| 2025-08 | 628.2 | +14.5% | +9.9% | |
| 2025-07 | 548.7 | -20.0% | +15.9% | |
| 2025-06 | 685.7 | +8.5% | +17.3% | |
| 2025-05 | 632.2 | +12.4% | +41.0% | |
| 2025-04 | 562.2 | -12.6% | +35.1% | |
| 2025-03 | 643.2 | +40.9% | +29.3% | |
| 2025-02 | 456.3 | +20.9% | +29.3% | |
| 2025-01 | 377.5 | -20.4% | +2.9% | |
| 2024-12 | 474.1 | -14.5% | +35.9% | |
| 2024-11 | 554.6 | +11.1% | +28.5% | |
| 2024-10 | 499.3 | -19.5% | +18.5% |
2026 年已公布累計 7,424 億元；全年推算 9,820 億元（YoY +32.9%）†
† 本站推算，非券商預估：以最新一個月營收為基準，乘上過去兩年同期月對月變化的中位數（季節因子限 0.75–1.33 倍）。券商的年度營收與 EPS 預估見本頁「EPS 預估」「財測假設」。
資料：珩石資料庫＋公開資訊觀測站，更新於 2026-11-09 01:26。下次公布日依公司近 12 個月公布習慣（公開資訊觀測站、鉅亨營收速報、FinMind）推估，以公司公告為準。
月營收追蹤
| 月份 | 營收 | MoM | YoY | 備註（歸因／來源） |
|---|---|---|---|---|
| 2026-04 | NT$81.9bn | -5% | +46% | 實際 |
| 2026-05 | NT$69.1bn | -16% | +9% | 實際比 GS 06-06 預估（79.5bn）低 13%；記憶體成本壓力致 3-4 月 pull-in 後 5 月需求走軟（GS 07-03） |
| 2026-06 | NT$106.7bn† | +54%† | — | 由 2Q26 實績 NT$257,732m 減 4-5 月回推（†，四捨五入誤差約 0.1bn）；GS 07-03 原估 NT$85.1bn（+24% YoY）；季末客戶 pull-in |
| 2Q26 | NT$257.7bn | +24% QoQ | +37% | 實際；較 GS 前估高 9%（GS 2026-08-20） |
| 2026-07 | NT$84.1bn | -21% | +53% | 實際；較 GS 原估 72.3bn 高 16%；AI 伺服器需求強勁＋PC 產品組合升級（GS 08-20、報告_GS_ODM產業_20260903 亦引述） |
| 2026-08 | NT$95.0bn | +13% | +51% | 實際；較 GS 前估 88.3bn 高 7%（PC 產品組合升級、售價提高＋AI 伺服器）（報告_GS_華碩2357_20260927，2026-09-27） |
| 2026-09 | NT$97.2bn | +2% | +18% | 實際（凱基，2026-10-15）；其中品牌營收 NT$90.8bn（YoY +15%／MoM +2%）；低於凱基原估，因部分伺服器專案受客戶資料中心建置延後而遞延，預計 10 月認列；GS 估 98.4bn（09-27），前估 96.3bn（08-20） |
| 2026-10E | NT$90.4bn | -7% | +36% | GS 估（2026-10-28，NT$90,436m）；沿革：NT$90.5bn（GS 09-27）、81.8bn（08-20）；PC 消費提前拉貨（高記憶體成本）＋AI 伺服器機種轉換；來源 報告_GS_台灣ODM品牌_營收前瞻_20261028 |
| 2026-11E | NT$85.9bn | -5% | +28% | GS 估（2026-10-28，NT$85,914m）；沿革：NT$86.0bn（GS 09-27）、72.0bn（08-20） |
| 2026-12E | NT$82.3bn | -4% | +18% | GS 估（2026-10-28，NT$82,310m）；沿革：NT$82.2bn（GS 09-27）、75.5bn（08-20） |
| 3Q26 | NT$276.3bn | +7% QoQ | +38% | 實際（凱基，2026-10-15）；較凱基原估低 5%、低於市場共識 2%（AI 伺服器專案遞延）；PC 營收 QoQ +15-20%；GS 估 NT$277.5bn（09-27），沿革：223.6bn（07-03）→ 268.7bn（08-20）→ 277.5bn（09-27） |
| 4Q26E | NT$258.7bn | -6% QoQ | +27% | GS 估（2026-10-28，NT$258,660m，與 09-27 版相同；09-27 記 -7% QoQ，10-28 版標 -6%，與以 3Q26 實績 NT$276,330m 為基期的算術結果†一致）；前估 NT$229.3bn（-15% QoQ／+13% YoY，GS 08-20）；GS 預期 4Q26 因 PC 消費提前拉貨與 AI 伺服器機型轉換而季減，但 YoY 仍 +27%（PC 產品組合升級＋AI 伺服器機櫃放量）。公司發行 US$0.5bn 可轉債與 US$1bn 交換債支應產能擴張 |
8 月營收 NT$94.96bn 超 GS 預估 7%（7 月超 16%），GS 預期 9 月續增、10-12 月連續月減：高記憶體成本下 PC 消費提前拉貨，加上 AI 伺服器機種轉換；仍預期 3Q／4Q26 營收 YoY +39%／+27%，來自 PC 產品組合升級與 AI 伺服器機櫃 ramp（報告_GS_華碩2357_20260927，2026-09-27）。
EPS 記錄
| 季度 | EPS (NT$) | QoQ | YoY | 備註 |
|---|---|---|---|---|
| 2025Q1 | 17.22 | — | +135% | |
| 2025Q2 | 13.20 | -23% | -17% | |
| 2025Q3 | 14.21 | +8% | -16% | |
| 2025Q4 | 15.36 | +8% | +596% | |
| 2026Q1A | 13.19 | -14% | -23% | |
| 2026Q2A | 25.64 | +94% QoQ | +94% | 遠優於 MS 2026-08-10 前瞻估 NT$19.15（實績優於估 34%）與市場共識 NT$14.30（優於共識 79%）；GM 16.5%（+280bps QoQ/+420bps YoY）、OpM 8.1%（+270bps QoQ/+470bps YoY）；淨利 NT$19.0bn；MS（報告_MS_華碩2357_20260812，2026-08-12）確認為實績，驗證原前瞻估過度保守。GS（2026-08-20）另列：營收 257,732m（QoQ +24%／YoY +37%，較 GS 估高 9%、較共識高 7%）、毛利 44,243m（QoQ +43%）、營益 20,974m（QoQ +76%）、淨利 19,048m（較 GS 估高 88%、較共識高 75%） |
2Q26 毛利率口徑差異：GS 17.2% vs MS 16.5%
GS（2026-08-20）列 2Q26 毛利率 17.2%（QoQ +2.3ppts、YoY +3.4ppts），與其自身損益表（毛利 44,243m ÷ 營收 257,732m ＝ 17.2%）一致；MS（2026-08-12）列 16.5%（QoQ +280bps）。兩者對營益率 8.1% 的記載一致，差異僅在毛利率，推測為合併範圍或分類口徑不同，非事實衝突；引用時標明來源。
EPS 預估
| 年度 | GS（2026-10-28，最新） | Morgan Stanley（2026-08-12） | 備註 |
|---|---|---|---|
| 2025A | NT$59.99 | NT$59.99（consensus methodology **）／NT$56.11（Refinitiv consensus §） | 實績一致 |
| 2026E | NT$76.39（前 76.45，GS 09-27；淨利 56,743m，前 56,787m；實質不變） | NT$65.16（ModelWare）／NT$55.67（consensus §） | GS 反映 8 月營收 beat 與 AI 伺服器機櫃放量，已明顯高於 MS 兩種口徑 |
| 2027E | NT$75.69（前 75.67，GS 09-27；淨利 56,222m，前 56,202m；實質不變） | NT$68.06（ModelWare）／NT$61.46（consensus §） | 2027E 淨利 -1% YoY，因機櫃級 AI 伺服器占比升高稀釋毛利率 |
| 2028E | NT$86.71（前 86.68，GS 09-27；淨利 64,580m，前 64,563m；實質不變） | NT$69.60（ModelWare）／NT$64.74（consensus §） |
凱基證券（2026-10-15）上修 2026F EPS 至 78.70（前 73.28，+7.4%）、2027F 至 82.62（前 73.31，+12.7%；YoY +31.2%／+5.0%），略高於市場共識 78.73／78.86（2026F 持平、2027F 高 4.8%）；3Q26F EPS 20.31（前 18.44，QoQ -20.8%、YoY +42.9%，低於共識 21.55 約 5.8%）、4Q26F 19.56（前 16.00，+22.2%，高於共識 17.58 約 11.2%）。上修主因：3Q-4Q26 消費性產品毛利率優於預期、AI 伺服器需求強勁帶動 2027 年（報告_凱基_電子硬體產業板卡與伺服器_20261015；前版見 報告_凱基_電子硬體產業PC需求_20261012）。
GS 沿革（2026E EPS）：56.27（06-06）→ 73.24（08-20，淨利上修 30%）→ 76.45（09-27）；2027E 69.74 → 70.88 → 75.67；2028E 79.13 → 82.98 → 86.68。GS 2026-09-27 上修理由：納入 8 月營收後，2026-28E 營收各上修 4%（AI 伺服器成長動能強勁、PC 產品組合升級，加上高記憶體成本下售價上升），營運費用率不變（9.2%／9.2%／9.0%）；毛利率 2026E 15.5% 不變、2027E 15.3%（前 15.1%）、2028E 15.4%（前 15.3%）。 GS 2026-10-28 盈餘更新：納入 9 月營收（NT$97,243mn，較 GS 前估 NT$98,385m 低 1%）後維持 2026-28E 財測大致不變，EPS 76.39／75.69／86.71（vs 09-27 版 76.45／75.67／86.68，變動 0%）；季度 3Q26E EPS 20.48、4Q26E 17.08；營收 2026E／27E／28E NT$1,001,092m／1,090,442m／1,193,867m。沿革：2026E EPS 73.24（08-20）→ 76.45（09-27）→ 76.39（10-28）。來源 報告_GS_台灣ODM品牌_營收前瞻_20261028。
MS ModelWare 與 consensus 口徑差異（R6：財表註腳差異）
MS 表格同時列兩組 EPS：**＝MS 自建 ModelWare 框架（正規化調整後），§＝Refinitiv 提供之市場 consensus 數字。兩者對同一年度差異可達 10-17%（如 2026E：65.16 vs 55.67），為方法論差異而非預估上修/下修。與 GS 估（56.27）比較時，應對齊 consensus § 口徑（55.67）較合理，兩者僅差 1.1%；MS ModelWare 口徑（65.16）明顯高於市場，反映 MS 自身模型對 AI 伺服器貢獻假設更積極。
財測假設
| 來源（日期） | 模型 / 推導鏈 | 關鍵假設 | 產出 |
|---|---|---|---|
| Goldman Sachs（2026-06-06） | 營收成長 × 毛利率／營業利益率／淨利率結構 → EPS | 營收（NT$bn）738.9(25A)→859.5(26E)→967.1(27E)→1,062.4(28E)；毛利率15.1%→14.6%→15.5%→15.6%；營業利益率5.4%→5.2%→6.0%→6.3%；淨利率6.0%→4.9%→5.4%→5.6% | 淨利（NT$bn）44.6→41.8→51.8→59.3；EPS（NT$）59.99→56.27→69.74→79.13 |
| Goldman Sachs（2026-08-20） | 營收成長 × 毛利率／營業費用率結構 → EPS；估值用近期 P/E | 營收（NT$m）738,905(25A)→964,144(26E)→1,048,547(27E)→1,146,944(28E)；毛利率 15.5%／15.1%／15.3%；營益率 6.2%／5.8%／6.4%；淨利率 5.6%／5.0%／5.4%；目標 P/E 15.7x 2027E（自 15.8x 微調，取同業 2027E PE 對 2028E 淨利 YoY 與營益率之平均比率 0.7x） | 淨利（NT$m）54,397／52,647／61,817；EPS 73.24／70.88／82.98；TP NT$1,109（自 1,082 上調），維持 Neutral |
| Goldman Sachs（2026-09-27） | 8 月營收 beat → 營收上修 → 營收 × 毛利率／營業費用率結構 → EPS；近期 P/E 推 TP | 營收（NT$m）738,905(25A)→1,002,234(26E)→1,090,445(27E)→1,193,871(28E)（各上修 4%）；毛利率 15.5%／15.3%／15.4%；營益率 6.3%／6.1%／6.4%；淨利率 5.7%／5.2%／5.4%；營業費用率 9.2%／9.2%／9.0%；3Q26E／4Q26E GM 15.0%／15.0%、OPM 6.0%／5.2%；目標 P/E 14.8x 2027E（前 15.7x），取同業 2027E PE 對 2028E 淨利 YoY 與營益率之平均比率 0.7x | 淨利（NT$m）56,787／56,202／64,563（上修 4%／7%／4%）；EPS 76.45／75.67／86.68；TP NT$1,115（前 1,109），維持 Neutral |
| Goldman Sachs（2026-10-28，最新） | 9 月營收實績納入 → 財測大致不變（營收 0%）→ 營收 × 毛利率／營業費用率 → EPS；近期 P/E 推 TP | 營收（NT$m）1,001,092(26E)→1,090,442(27E)→1,193,867(28E)；毛利率 15.5%／15.3%／15.4%；營益率 6.3%／6.1%／6.4%；淨利率 5.7%／5.2%／5.4%；3Q26E／4Q26E GM 15.0%／15.0%、OPM 6.0%／5.2%；目標 P/E 14.8x 2027E（不變），取同業（Lenovo、Gigabyte、Dell、Quanta、HP、Apple）2027E PE 對 2028E 淨利 YoY 與營益率之平均比率 0.7x | 淨利（NT$m）56,743／56,222／64,580；EPS 76.39／75.69／86.71；TP NT$1,115（不變），維持 Neutral |
| Morgan Stanley（2026-08-12） | 2Q26 實績確認 + CY26 guidance 上修 | CY26 伺服器營收 guidance 上修至 +150% YoY（前 +100% YoY）；中期 OpM guidance 維持 4-5%（MS 認為保守，實際優於此區間）；3Q26 outlook：PC +15-20% QoQ、零組件 +5-10% QoQ、伺服器 +10-15% QoQ | 2Q26 實績大幅優於 MS 自身前瞻估與市場共識；評等維持 Underweight（估值偏貴而非基本面轉弱） |
| 凱基（2026-10-15） | 3Q-4Q26 分事業拆解（PC 品牌／伺服器）→ 毛利率／營益率上修 → 2026-27 EPS；2027 以伺服器營收擴張為主軸 | 3Q26：營收 NT$276,330m（前 291,237m，-5.1%；AI 伺服器專案遞延）、GM 15.0%（+0.8ppts）、OPM 6.1%（+0.9ppts，品牌營利率上調）；伺服器占比 35%（2Q26 36%，組合較佳）；3Q26 PC、主機板、顯卡皆漲價。4Q26：伺服器營收 QoQ +9-10%（遞延認列＋VR200 機櫃開始出貨）、PC QoQ -8%、品牌營收 QoQ -3%，營收 NT$266,659m、GM 14.5%、EPS 19.56。全年伺服器營收 YoY +150% 以上之公司財測維持。2026F／2027F：伺服器營收 NT$332bn（+174%，占 35%）／NT$512bn（+54%，占 45%）；營收 NT$1,009,091m／1,217,099m（YoY +36.6%／+20.6%）；GM 15.4%／14.5%；OPM 6.4%／5.6%；新 AI 伺服器專案測試中、2027 有機會取得新客戶訂單（第二、三線 CSP、neocloud、企業客戶），並規劃擴充 AI 伺服器產能 | 2026F／2027F EPS 78.70／82.62；TP NT$1,130＝14x 2026-27F EPS 平均（80.66×14≈1,129†） |
「2026E 淨利下滑」判斷已於 2026-08-20 被推翻
沿革：GS 2026-06-06 估 2026E 淨利 NT$41.8bn（-6% YoY，記憶體成本壓縮毛利率）→ GS 2026-08-20 上修至 NT$54.4bn（+22% YoY），毛利率估值由 14.6% 改為 15.5%。轉折點為 2Q26 大幅 beat 與 AI 伺服器機櫃級放量。新的觀察點改為 2027E 淨利略降（GS 09-27 為 56.2bn，-1% YoY；08-20 為 52.6bn，-3%）：機櫃級 AI 伺服器占比上升稀釋毛利率，且記憶體成本仍壓抑 4Q26 起的 PC 終端需求。
目標價與評等
| 券商 | 報告發布日 | 評等 | 目標價 | 評價基礎 | 來源 |
|---|---|---|---|---|---|
| Goldman Sachs | 2026-06-06 / 07-03 / 08-20 / 09-27 / 2026-10-28 | Neutral（維持） | NT$1,115（09-27 自 1,109 上調；08-20 自 1,082；06-06 自 690.1） | 14.8x 2027E P/E（09-27，前 15.7x；08-20 前 15.8x；06-06 為 15.8x），取同業 2027E PE 對 2028E 淨利 YoY 與營益率之平均比率 0.7x；09-24 收盤 NT$953，上行 17.0%；10-28 重申 NT$1,115／14.8x 不變（盈餘 0% 微調，現價未列） | 報告_GS_台灣ODM品牌_營收前瞻_20261028、260606_2357_華碩_gs_asustek、報告_GS_ODM品牌廠_20260703、報告_GS_華碩2357_20260820、報告_GS_華碩2357_20260927 |
| Morgan Stanley | 2026-08-12 | Underweight | NT$700 | SOTP：2026 品牌獲利 9x（低於 2009 年以來歷史區間 7-15x 中位數，因記憶體漲價侵蝕毛利）；另按持股比例計入華碩持有之和碩（Pegatron）、研華（Advantech）股權價值（以 MS 對兩者目標價為基礎） | 報告_MS_華碩2357_20260812 |
| 凱基證券 | 2026-10-12 | 增加持股 | NT$1,100 | 2026F/2027F EPS 73.28／73.31（PE 13.3x／13.3x）；全球 PC 需求下修（2026F -14%、2027F -12%）下，華碩 3Q26 筆電出貨季增 7%、優於同業，因電競 PC 比重高、客戶價格敏感度較低 | 報告_凱基_電子硬體產業PC需求_20261012 |
| 凱基證券 | 2026-10-15 | 增加持股 | NT$1,130（前 NT$1,100） | 14x 2026-27F EPS 平均（78.70／82.62）；2026F／2027F PE 12.4x／11.8x、PB 2.6x／2.5x、ROE 21.3%；偏好伺服器占比高者（華碩 2027 伺服器營收占 45%） | 報告_凱基_電子硬體產業板卡與伺服器_20261015 |
估值說明：GS 採用 14.8x 2027E P/E（09-27；06-06 為 15.8x，08-20 為 15.7x），基於 PC／品牌同業 2027E PE 對 2028E 淨利 YoY＋OPM 的平均比率（約 0.7x，樣本見〈同業比較〉）。TP 沿革：NT$690.1 → NT$1,082（06-06）→ NT$1,109（08-20）→ NT$1,115（09-27），上調主因 EPS 上修，倍數則自 15.8x 逐步下調至 14.8x。
收盤價（2026-06-05）：NT$900.00；上漲空間 20.2%。收盤價（2026-08-12）：NT$852.00；MS 目標價下檔空間 18%。收盤價（2026-09-24）：NT$953.00；GS 目標價上行 17.0%。
資訊衝突：評等與目標價分歧
- Goldman Sachs（2026-09-27，最新維持）：Neutral，TP NT$1,115
- Morgan Stanley（2026-08-12）：Underweight，TP NT$700（-35% 低於 GS）
- 狀態：多方預估並存，非事實衝突。MS 認為 2026E 記憶體成本上升將侵蝕品牌獲利估值倍數（9x，低於歷史區間中位數），GS 已於 2026-09-27 納入 8 月營收與最新預估（EPS 2026E 76.45，高於 MS ModelWare 65.16）；2Q26 實績本身（EPS 25.64）雙方均未爭議，分歧在於估值倍數與前瞻假設。
摩根大通估值（2026-08-22 產業簡報）
摩根大通《Asian Hardware Technology》（Albert Hung／William Yang／Anthony Leng，2026-08-22）估值總表列入本檔，分析師 Albert Hung： - 評等 Neutral，目標價 880.0；報告基準股價 913.0（2026-08-21 收盤），上行空間 -4% - 估值倍數：P/E 11.1 x（2026E）／12.9 x（2027E）；P/B 2.2 x／2.2 x；ROE 21%／17% - EPS 估值：2026E 82.0、2027E 70.5（幣別同股價） - 英文名 Asus。完整同業對照見 分析_JPM亞洲硬體_AI與一般伺服器雙軌需求與供給瓶頸_20260822「附錄：關鍵表格」表 1／表 2；來源 260822_亞洲硬體_jpm_asian-hardware-technology
成長動能／催化劑
AI PC / Computex 展示
- ProArt P16 / P14：搭載 NVIDIA RTX Spark Superchip，主打更快 AI 模型載入速度、超靈敏多工與高效率本地 AI 處理，鎖定創作者市場。
- 強調 on-device AI 能力：本地 LLM 工作負載、AI 任務本地執行。
- AI PC 滲透率提升與規格升級為 NB 業務的 ASP 驅動力。
- 儘管短期記憶體成本壓力存在，AI PC 採用率上升支撐需求。
AI 伺服器
- 多平台（rack-level）爬坡：不限單一晶片平台，客戶多元化。
- 2026E AI 伺服器毛利率 8.5%（2025A 6.7%），隨規模化持續改善。
- 2028E AI 伺服器毛利率目標 9.0%。
-
主機板/顯示卡（MoBo/GPU card）仍為最大業務，受 AI 及遊戲升級循環支撐。
-
2027 動能與全年展望（凱基，2026-10-08 營收快評；analyst／中）：9 月伺服器專案配合客戶資料中心建置時程遞延至 10 月，公司全年伺服器營收展望不變（年增 150% 以上）；凱基預期 4Q26 伺服器季增、PC 季減（季節性與前期提前購買），整體營收季減 5-10%；2027 成長動能為 AI 伺服器（tier-2／3 CSP、neocloud、主權 AI 需求強勁），4Q26 新款 RTX Spark 筆電與 GR1X 桌機有機會帶動 2027 年 PC 成長。數字已於 10-15 報告更新（見上方月營收與 EPS 預估），本段僅補沿革。
- 新專案與擴產（凱基，2026-10-15）：多項新 AI 伺服器專案測試中，2027 年有機會取得新客戶訂單；來自第二、第三線 CSP、neocloud 業者與企業客戶的需求持續強勁，公司規劃擴充 AI 伺服器產能；VR200 機櫃自 4Q26 開始出貨；3Q26 部分專案遞延到 10 月認列。
GS 2026-08-20 更新
- 發債 25 億美元支應 AI 伺服器產能擴充：公司宣布發行債券募資 US$2.5bn，用於擴充 AI 伺服器產能；管理層對 AI 伺服器業務成長樂觀，並預期 2027 年客戶基礎將擴大，正在擴充全球產能以承接需求。
- PC 端以產品組合升級抵禦記憶體漲價：持續推出 AI、電競與商用新機種拉高組合，抵銷記憶體成本上升的影響（管理層說法）。
- GS 對節奏的判斷：9 月月營收續增，10-12 月連續月減（GS 08-20 時預期 10-11 月轉減）——高記憶體成本下 PC 消費提前拉貨，加上 AI 伺服器機種轉換；惟 3Q／4Q26E 營收仍為雙位數 YoY 成長（+39%／+27%，GS 2026-09-27）。
GS 2026-09-27 更新
- 融資與產能：GS 2026-09-27 列示華碩已發行 US$0.5bn 可轉換公司債與 US$1bn 交換公司債，支應產能擴張與多元化；與 08-20 宣布的 US$2.5bn 發債計畫的對應關係報告未說明（待核對）。
- AI 伺服器新機型：即將推出的新機型 ASP 較高，預期進一步推升 2026 年底至 2027 年初成長（GS 2026-09-27）。
風險與注意事項
- PC 終端疲弱（凱基，2026-10-15）：3Q26 全球 PC 出貨 5,540 萬台（Gartner，YoY -24%、QoQ -14%，低於凱基原估 8%）；華碩 PC 出貨 QoQ +7% 為主要品牌中唯一季增（電競 PC 比重高、客戶價格敏感度低），Apple／HP／Dell QoQ -23%／-20%／-19%；凱基預估 4Q26 全球 PC QoQ -12%、2026 年 -14%、2027 年 -12%，2027 年 ODM 筆電新開案至少年減 10-20%；零組件（記憶體、CPU）漲價使 PC 價格 3Q-4Q26 再季增 5-10%。另凱基列風險：消費需求疲弱、零組件漲價、關稅不確定性。
- 凱基文內目標價前後不一：摘要與同業比較表為 NT$1,130，文中華碩段落寫 NT$1,150；以 14x×平均 EPS 80.66≈1,129 驗算，採 1,130。
主要風險
上行：(1) PC 市場成長優於預期；(2) AI PC 與遊戲 PC 加速成長；(3) AI 伺服器爬坡加速；(4) 記憶體價格上漲趨緩（MS） 下行：(1) PC 市場成長不如預期；(2) 記憶體成本持續高漲壓縮毛利；(3) AI 伺服器爬坡不如預期；(4) ROG Ally 需求疲弱、品牌獲利估值倍數壓縮（MS，2026-08-12：主因記憶體漲價侵蝕 2026 品牌獲利估值，MS 評等 Underweight 主要基於估值而非 2Q26 基本面本身，2Q26 實績大幅優於預期）
公司行事曆
- 10/13週二營收9月營收公布營收 972.43 億、年增 +17.7%、月增 +2.4%
- 今天 2026-11-08
- 11/09週一營收10月營收（預估 11/9–11/10）可能 11/9–11/10 公布（近 12 次有 12 次落在此區間；最常見：期限前 1 個工作天，信心高）
- 11/12週四法說會115年第三季線上法說會1.說明115年第3季營運結果。
- 12/09週三營收11月營收（預估 12/9–12/10）可能 12/9–12/10 公布（近 12 次有 11 次落在此區間；最常見：期限前 1 個工作天，信心高）
近 30 天到未來 120 天的事件，資料與行事曆同一來源（公開資訊觀測站、證交所／櫃買 OpenAPI、珩石資料庫），日期以公司公告為準。
時間軸
| 時間 | 事件 | 類型 | 重要性 | 備註 |
|---|---|---|---|---|
| 2026-05-26~30 | Computex 2026：ProArt P16/P14（RTX Spark Superchip）展示 | 展覽 | ⭐⭐⭐ | GS 維持 Neutral，目標價上調 |
| 2026Q2E | AI server rack 爬坡持續，2Q26E 營收 +26% YoY | 爬坡 | ⭐⭐ | |
| 2026-08 | 宣布發債募資 US$2.5bn，支應 AI 伺服器產能擴充 | 產能／資本 | ⭐⭐⭐ | 全球產能同步擴充（GS 2026-08-20）；GS 2026-09-27 列示已發行 US$0.5bn 可轉債＋US$1bn 交換債 |
| 2026 年底至 2027 年初 | 新一代 AI 伺服器機型（較高 ASP）推升成長 | 放量 | ⭐⭐ | GS 2026-09-27；4Q26 因機種轉換營收預估月減 |
| 4Q26 | VR200 機櫃開始出貨；3Q26 遞延的 AI 伺服器專案於 10 月認列 | 放量 | ⭐⭐⭐ | 凱基（2026-10-15）；公司維持全年伺服器營收 YoY +150% 以上財測 |
| 2027 | AI 伺服器客戶基礎擴大（管理層預期） | 客戶擴張 | ⭐⭐⭐ | GS 2026-08-20 |
| 2027-28E | AI 伺服器收入達 NT$70-95bn（2025A NT$17bn） | 規模化 | ⭐⭐⭐ |
供應鏈位置
- PC 品牌廠：上游 NVIDIA（GPU/AI 晶片）、記憶體廠。
- AI 伺服器：rack-level 組裝，與同業（廣達、緯創等）競爭。
相關公司
| 公司 | 關係 | 說明 |
|---|---|---|
| NVDA.US(nvidia) | 上游晶片 | AI PC RTX Spark Superchip、AI 伺服器 GPU 供應 |
| 4938_和碩（市） | 轉投資持股 | 華碩持有和碩（Pegatron）股權；MS 估值時按持股比例計入和碩股權價值（報告_MS_華碩2357_20260812，2026-08-12） |
| 2395_研華（市） | 轉投資持股 | 華碩持有研華（Advantech）股權；MS 估值時按持股比例計入研華股權價值（報告_MS_華碩2357_20260812，2026-08-12） |
同業比較
GS 2026-09-27（報告_GS_華碩2357_20260927 Exhibit 5）；Ratio ＝ 2027E PE ÷（2028E NI YoY＋2028E OPM）。同業倍數與預估較 08-20 版本大幅更新（如 Lenovo 2027E PE 16.5x → 20.0x），以本表為準。
| 公司 | 代號 | 評等 | 2027E PE | 2028E NI YoY | 2028E OPM | Ratio |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 華碩 | 2357.TW | Neutral | 14.8x | 15% | 6.4% | 0.7 |
| Lenovo | 0992.HK | Buy | 20.0x | 34% | 7.0% | 0.5 |
| Gigabyte | 2376.TW | Neutral | 10.0x | 14% | 4.5% | 0.5 |
| Dell | DELL | Buy | 17.6x | 12% | 11.2% | 0.8 |
| Quanta | 2382.TW | Neutral | 11.5x | 13% | 3.3% | 0.7 |
| HP | HPQ | Sell | 10.1x | 9% | 6.9% | 0.7 |
| Apple | AAPL | Buy | 36.1x | 5% | 31% | 1.0（同業平均 0.7） |
來源
- memo_凱基投顧_華碩2357九月營收與展望_20261008 — 凱基投顧（余昀澄），2026-10-08 LINE 快評；9 月營收 NT$97.2bn 低於預期（伺服器專案遞延至 10 月）、全年伺服器 +150% 展望不變；當時 EPS 73.28／73.31、TP NT$1,100（已被 10-15 更新取代）
- 報告_GS_台灣ODM品牌_營收前瞻_20261028 — Goldman Sachs，2026-10-28；Taiwan ODM／品牌 3 個月營收預覽；華碩 Neutral TP NT$1,115（14.8x 2027E P/E，不變）；10-12 月營收 NT$90.4／85.9／82.3bn、4Q26E NT$258.7bn（+27% YoY／-6% QoQ）；EPS 76.39／75.69／86.71
- 260606_2357_華碩_gs_asustek，2026-06-06（Goldman Sachs）
- 報告_GS_ODM品牌廠_20260703 — Goldman Sachs，2026-07-03；Neutral TP NT$1,082（15.8x 2027E P/E，維持）；May 實際 NT$69.1bn（低於 06-06 預估 -13%）；Jun-26E 上修至 NT$85.1bn（+24% YoY / +23% MoM）
- 報告_MS_硬體OEM前瞻_20260810，Morgan Stanley，2026-08-10（2Q26 財報前瞻 estimate：EPS NT$19.15，優於共識 34%）
- 報告_MS_華碩2357_20260812 — Morgan Stanley（Howard Kao／Andy Meng），2026-08-12；2Q26 實績 AlphaSignals 快報：EPS NT$25.64 大幅優於 MS 前瞻估與市場共識；CY26 伺服器營收 guidance 上修至 +150% YoY；維持 Underweight，TP NT$700（SOTP，9x 2026 品牌獲利 + 和碩／研華股權價值）
- 報告_凱基_電子硬體產業板卡與伺服器_20261015 — 凱基投顧（余昀澄），2026-10-15；增加持股，TP NT$1,130（前 1,100，14x 2026-27F EPS）；9 月營收 NT$97.2bn、3Q26 營收低於預期（伺服器專案遞延）但毛利率優於預期；EPS 2026F／2027F 上修至 78.70／82.62；2027 伺服器營收占 45%
- 報告_GS_華碩2357_20260927 — Goldman Sachs，2026-09-27；8 月營收超預期 7%；3Q／4Q26E 營收 +8%／-7% QoQ（+39%／+27% YoY）；2026-28E 淨利上修 4%／7%／4%（EPS 76.45／75.67／86.68）；TP NT$1,115（14.8x 2027E，前 1,109／15.7x），維持 Neutral
- 報告_GS_台灣ODM品牌_20260930 — Goldman Sachs（Allen Chang／Verena Jeng），2026-09-30；「Taiwan ODM/Brands」10 家 AI server/PC 供應鏈 3 個月營收 preview 產業報告；華碩段數字與 09-27 個股報告完全一致（Neutral／TP NT$1,115／Sep-Dec 月度預估），未提供新增資訊，僅本次同步更新緯創、英業達估計；已發行 US$0.5bn 可轉債＋US$1bn 交換債
- 報告_GS_華碩2357_20260820 — Goldman Sachs（Allen Chang／Verena Jeng／Yifan Hu），Neutral，TP NT$1,109，2026-08-20；7 月營收與 2Q26 雙 beat；2026-28E 淨利上修 30%／2%／4%；發債 US$2.5bn 擴 AI 伺服器產能；2027 年客戶基礎擴大