基本資料
技嘉科技（GIGABYTE Technology），1986 年成立、1998 年上市，總部位於台北。台灣主機板、顯示卡與 AI PC 產品供應商，產品線涵蓋高階電競主機板（Aorus 系列）、顯示卡（VGA）、伺服器／AI 伺服器、AI 工作站、Edge AI 系統與 PC 周邊。以出貨量計，技嘉主機板與顯示卡全球排名第 2；伺服器業務主攻 tier 2/3 CSP 與中小企業客戶（Citi，2026-08-14）。主要生產基地位於台灣與中國，銷售網絡涵蓋逾 100 個國家。2026 年 Computex 推出 Infinity 系列主機板，搭配超高速記憶體（DDR5 11,400 MT/s）與 3D 金屬列印散熱模組，同時切入 Local AI 系統（AI Top 100 B850），支援 200B+ 參數大型語言模型。
- 主要產品：高階主機板（X870 Aorus Infinity）、顯示卡、伺服器／AI 伺服器、AI 工作站、Edge AI 系統、PC 周邊
- 應用場景：電競 PC、AI PC、Edge AI 推理（本地大型模型）、AI 伺服器（tier 2/3 CSP 與中小企業，非一線 CSP 主流）
- 供應鏈位置：主機板 / AI PC ODM，近年由主機板／顯卡本業轉型至伺服器／AI 伺服器，成為營收與獲利主要成長動能（Citi，2026-08-14：2Q26 通訊/伺服器類別已佔營收約 80%）
- 資料來源：Goldman Sachs Computex 2026 報告（2026-06-03）、Citi 2Q26 財報評論（2026-08-14）
核心技術／競爭優勢
- Infinity 系列高規格主機板：X870 Aorus Infinity 支援 DDR5 11,400 MT/s（CL24 低延遲），系統響應速度提升 20%；X870E Aorus Infinity Next 採 3D 金屬列印散熱模組 + Quad OptiMOS 電源架構，強化 AI / HPC 工況下長期穩定性。
- Local AI 系統：AI Top 100 B850 支援 200B+ 參數模型，目標開發者與研究人員需求，切入 AI Agent 時代的本地推理場景。
- AI + Gaming PC 產品組合升級：向 AI PC 與電競 PC 移動，毛利率與 ASP 優於傳統產品。
- 伺服器／AI 伺服器轉型：Citi（2026-08-14）指出技嘉憑藉設計與製造能力＋早期綁定 GPU 供應商，成功由傳統主機板／顯卡本業轉型至伺服器／AI 伺服器，已成為營收與獲利主要驅動；新一輪 Nvidia GPU 週期＋2025/26 多款 AAA 遊戲大作發表同步帶動電競 PC 主機板／顯卡換機需求。
產品與應用
| 產品 / 服務 | 應用 | 觀察重點 |
|---|---|---|
| X870 Aorus Infinity 主機板 | AI PC / 電競 PC | DDR5 11,400 MT/s；系統響應 +20% |
| X870E Aorus Infinity Next | AI HPC / 電競 | 3D 金屬列印散熱；Quad OptiMOS 電源 |
| AI Top 100 B850（Local AI System） | Edge AI 推理 | 支援 200B+ 參數模型；開發者 / 研究者 |
| AI 工作站 / AI 伺服器 | 企業 AI 部署 | 非 CSP 主流；中小企業 / 研究機構市場 |
圖片 / 架構圖
圖說：技嘉 Computex 2026 展場實拍照片，一台直立式工作站/主機展示於展台，機身上方標示 NVIDIA 標誌，底座標籤標示型號「W778-V70-CD1」。（來源：260603_gs_gigabyte，Goldman Sachs，2026-06-03）
圖說：技嘉 Computex 2026 展場實拍照片，一片電路板上安裝兩顆大型 GPU 晶片，周邊可見多組連接埠與插槽。（來源：260603_gs_gigabyte，Goldman Sachs，2026-06-03）
圖說：技嘉 Forward P/E band（5x/11x/17x/23x 區間，股價 2026 年中站上最高帶、隱含約 23x）與 Forward P/B band（1x/2x/3x/4x 區間疊 Forward ROE 折線，站上 4x）。（來源：報告_Citi_技嘉2376_20260814，Citi，2026-08-14）
圖說：Citi Bull/Base/Bear 目標價情境圖：現價 NT$397.50（14 Aug 26）；Bull NT$700.00（+76% upside，18x）／Base NT$595.00（+50% upside，2026E 營收 YoY+71%、OPM 6.1%，14x）／Bear NT$300.00（-25% downside，2026E 營收 YoY+10%、OPM 4.0%，10x）。（來源：報告_Citi_技嘉2376_20260814，Citi，2026-08-14）
EPS 記錄
只放實績（A）。
| 季度 | EPS (元) | 營收 (NT$mn) | 毛利率 | 營益率 | 淨利 (NT$mn) | QoQ | YoY | 備註 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2026Q2 | 9.86 | 144,214 | 9.6% | 5.6% | 6,606 | +25% | +117% | 優於 Citi 估 50%、共識 21%；GPM 低於預期（AI 伺服器組合拉高），但 opex ratio 4.0% 優於預期＋FX 匯兌收益約 NT$880mn 拉抬淨利（Citi，2026-08-14） |
| 2026Q1 | 7.86 | 105,057 | 12.0% | 7.1% | 5,268 | — | — | （Citi 2026-08-14 揭露） |
| 2025A | 18.20 | 336,937 | 10.4% | 5.0% | 12,190 | — | +21% | 全年實績（Citi） |
| 2024A | 15.03 | 265,149 | 10.6% | 4.8% | 9,789 | — | — | 全年實績（Citi） |
MS 2026-08-10 財報前瞻曾估 2Q26 EPS NT$8.74（優於共識 15%）；實際 9.86 進一步優於該前瞻估計。
EPS 預估
| 年度 | Goldman Sachs EPS（報告日：2026-06-03） | Citi EPS（報告日：2026-08-14） | 備註 |
|---|---|---|---|
| 2025A | NT$18.20 | NT$18.20 | 實際值，兩家一致 |
| 2026E | NT$20.87 | NT$37.04（+103.6% YoY） | Citi 上修 28%（前 28.86）；GS 估值明顯落後於 2Q26 實績後的最新預估，屬 2026-06-03（2Q26 財報公布前）舊估 |
| 2027E | NT$25.09 | NT$43.42（+17.2% YoY） | Citi 上修 36%（前 31.84） |
| 2028E | NT$28.38 | NT$51.05（+17.6% YoY） | Citi 上修 46%（前 34.98） |
GS（06-03）與 Citi（08-14）EPS 預估落差極大，屬時間差而非同期衝突
GS 2026-06-03 報告發布於 2Q26 財報公布前，當時 Neutral／TP 299 尚未反映技嘉 2Q26 淨利大幅優於預期（+117% YoY）與 2H26 neoclouds 需求上修 guidance；Citi 08-14 報告已納入 2Q26 實績與管理層上修 guidance，2026-28E EPS 預估較 GS 高出 66-80%。GS 觀點是否會隨財報更新待其下一份報告確認，暫列為落後估計，不作 [!warning] 並列衝突處理。
財測假設
| 來源（日期） | 模型 / 推導鏈 | 關鍵假設 | 產出 |
|---|---|---|---|
| Citi（2026-08-14） | 2Q26 實績大幅超 Citi／共識預估（opex 控管＋FX 收益）→ 上修 2026-28E 獲利預估 → TP 依滾動目標本益比重設 | 2H26E 營收成長優於 1H26（neoclouds 需求強勁，管理層guidance）；Citi 模型 3Q26 營收 QoQ+8%；GPM guidance 隨 VGA 進入季節性旺季＋組合改善逐步回升；2026 capex guidance 上修至 NT$28-30bn（前 23-25bn）；董事會核准最高 5,000 萬股 GDR 增資案，為擴產備妥營運資金 | 2026-28E 獲利上修 28%/36%/46% 至 EPS 37.04/43.42/51.05；TP 480→595（+24%），目標本益比自 17x 2026E 滾動至約 14x 2027E EPS（反映 AI 伺服器組合稀釋毛利率）；Buy 重申 |
目標價與評等
GS Neutral（TP 299，06-03）為 2Q26 財報前舊估；Citi Buy（TP 595，08-14）已納入 2Q26 實績大幅優於預期
兩份報告時間點差近 2.5 個月，中間技嘉 2Q26 財報大幅超預期＋管理層上修 2H26 guidance，GS 觀點尚待更新驗證，非同期衝突。
| 券商 | 報告發布日 | 評等 | 目標價 | 評價基礎 | 來源 |
|---|---|---|---|---|---|
| Goldman Sachs | 2026-06-03 | Neutral | NT$299 | 12.8x 2027E P/E | 260603_gs_gigabyte |
| Citi | 2026-08-14 | Buy（重申） | NT$595（自 NT$480 上修，+24%） | 約 14x 2027E EPS（自 17x 2026E 滾動下修，反映 AI 伺服器組合稀釋毛利率）；現價 NT$397.50，upside 49.7%、總報酬 52.7% | 報告_Citi_技嘉2376_20260814 |
| 指標 | 數值（GS，2026-06-03） | 數值（Citi，2026-08-14） |
|---|---|---|
| 收盤價 | NT$390.50 | NT$397.50 |
| 目標價 | NT$299（Neutral） | NT$595（Buy） |
| 上／下行空間 | -23.4% | +49.7% |
| 2026E EPS | NT$20.87 | NT$37.04 |
| 2027E EPS | NT$25.09 | NT$43.42 |
| 2026E P/E | 18.7x | 10.7x |
| 市值 | NT$282.0 億 / USD 9.0bn | NT$266,281M / US$8,285M |
關鍵 Claim
| 日期 | Claim | 類型 | 來源 | 信心水準 |
|---|---|---|---|---|
| 2026-06-02 | AI Top 100 B850 支援 200B+ 參數模型，目標開發者市場 | fact | 260603_gs_gigabyte | 高 |
| 2026-06-02 | X870 Aorus Infinity DDR5 11,400 MT/s，系統響應 +20% | fact | 260603_gs_gigabyte | 高 |
| 2026-06-03 | GS：記憶體價格上漲壓制近期終端需求 | estimate | 260603_gs_gigabyte | 中 |
時間軸
| 時間 | 事件 | 類型 | 重要性 | 備註 |
|---|---|---|---|---|
| 2026-06-02 | Computex 2026：Infinity 系列主機板 + AI Top 100 B850 Local AI 系統發表 | 展覽 | ⭐⭐ | GS Neutral；記憶體成本壓力短期存在 |
| 2026 | 2026 資本支出 guidance 上修至 NT$28-30bn（前 NT$23-25bn），反映 AI 伺服器產能擴建步調加快 | 擴產 | ⭐⭐⭐ | Citi，2026-08-14 |
供應鏈位置
- 主機板 / AI PC 供應商，向 AI PC 與 Edge AI Local 推理系統升級
- 非 CSP AI 伺服器主流，聚焦企業與研究機構市場
相關公司
| 公司 | 關係 | 說明 |
|---|---|---|
| 2357_華碩（市） | 同業 / 競爭 | 主機板／顯卡市場競爭對手 |
| 2377_微星（市） | 同業 / 競爭 | 主機板／顯卡市場競爭對手 |
| 2353_宏碁（市） | 同業 / 相鄰 | PC／週邊產業鏈相鄰廠商 |
風險與注意事項
風險與注意事項
- 記憶體（DRAM）價格上漲壓制近期 PC / AI PC 終端需求
- AI 伺服器出貨節奏放緩風險（Citi：slower-than-expected growth in AI servers）
- AI PC / 電競 PC 成長慢於預期風險（weaker-than-expected GPU replacement demand）
- 競爭加劇（主機板市場 ASUS / MSI 競爭；Citi 列為 intense peer competition 風險）
- 關稅與匯率波動（Citi，2026-08-14）
來源
- 260603_gs_gigabyte，2026-06-03（Goldman Sachs，Computex 2026）；Neutral，TP NT$299（12.8x 2027E P/E），記憶體成本壓力
- 報告_MS_硬體OEM前瞻_20260810，Morgan Stanley，2026-08-10（2Q26 財報前瞻 estimate：EPS NT$8.74，優於共識 15%）
- 報告_Citi_技嘉2376_20260814，Citi，2026-08-14；2Q26 實績大幅優於預期（EPS 9.86，優於 Citi/共識 50%/21%）；重申 Buy，TP 上調至 NT$595（前 480）；2026-28E EPS 上修 28-46%；capex guidance 上修、GDR 增資案