基本資料
Tesla 主要從事電動車及動力傳動系統的設計、研發、製造與銷售，2016 年併購 SolarCity 跨入太陽能與儲能（Megapack）。近年管理層將公司定位從電動車製造商轉型為「實體 AI 平台」，成長動能延伸至 Robotaxi（自駕計程車）、FSD（完全自動駕駛）訂閱、Optimus 人形機器人、Tesla Semi 與能源儲存。
2Q26 營收 282.4 億美元（YoY +26%），交車量優於市場預期；汽車營收 205.2 億美元（+23% YoY，Model Y 完成產能爬坡+全球價格策略帶動），惟因 ASP 下降與 Regulatory Credit 收入減少，毛利率降至 16.8%（低於市場預估 19.4%）；能源業務營收 31.4 億美元（+13% YoY），儲能部署 13.5GWh（季增逾 50%）。公司同步推動 Robotaxi、Optimus、Cybercab、Tesla Semi、LFP 電池廠、半導體廠、AI 運算中心及太陽能製造等多項大型建設，管理層稱 2026 年至未來數年皆屬大型資本支出週期，自由現金流已轉負。
資料來源：報告_富邦_TSLA_2Q26法說_20260723（富邦證券，2026-07-23）
產品與應用
| 產品 / 服務 | 應用 | 說明 |
|---|---|---|
| Model 3 / Model Y | 主力乘用車 | 全球多市場創銷售紀錄 |
| Cybercab | Robotaxi 專用車 | 已開始量產 |
| Robotaxi | 自駕計程車服務 | 已擴展至美國 7 個市場，累積 38 萬英里無人監督行駛里程 |
| FSD（完全自動駕駛） | 訂閱制軟體收入 | 北美 55%+ 新交車搭載，全球用戶近 150 萬戶 |
| Optimus | 人形機器人 | 第一代產線完成，Optimus 4 規劃於 Austin 生產，量產目標約 Optimus 3 的 10 倍 |
| Megapack / 能源儲存 | 電網平衡、AI 資料中心供電穩定 | 儲能部署 13.5GWh／季，季增逾 50% |
| AI3/AI4/AI5/AI6 晶片 | 車用與 Optimus 邊緣運算 | AI4 升級版與 AI5 預計 2026 年中量產，AI5 初期優先導入 Optimus |
| Tesla Semi | 自駕貨運卡車 | 完整無人監督 FSD 功能預計今年底至明年初導入 |
圖片 / 架構圖
圖說：近一年 SPX Index vs TSLA US Equity 股價走勢對比（2025/7–2026/6）。
EPS 記錄
| 季度 | 營收（US$mn） | YoY | 毛利率 | non-GAAP EPS | 備註 |
|---|---|---|---|---|---|
| F2Q26A | 28,236 | +25.5% | 16.80% | $0.33 | 毛利率低於市場預估 19.4%；ASP 下降 + Regulatory Credit 減少（來源：富邦，2026-07-23） |
財測表 F3Q26 標記疑似模板誤標
富邦法說 walk 損益表欄位將 F3Q26 標示為「A」（實績），惟 2026-07-23 法說時點僅 2Q26 財報已公布，3Q26 應仍為預估（F）；研判為報告模板欄位標記誤植，已如實記錄原文標示但提醒讀者留意。
EPS 預估
| 期間 | 富邦 non-GAAP EPS（美元，報告日：2026-07-23） | 營收（US$mn） | 毛利率 | 備註 |
|---|---|---|---|---|
| F3Q26（原文標示 A，見上方提醒） | 0.53 | 27,381 | 19.28% | YoY +2.5% |
| F4Q26F | 0.58 | 28,469 | 19.34% | YoY +14.3% |
| F1Q27F | 0.50 | 26,110 | 19.41% | YoY +16.6% |
| FY25A | 1.66 | 94,827 | 18.00% | YoY +2.9% |
| FY26F | 1.99 | 104,415 | 19.79% | YoY +10.1% |
| FY27F | 2.49 | 119,760 | 20.10% | YoY +14.7% |
| FY28F | 3.46 | 139,923 | 21.13% | YoY +16.8% |
財測假設
| 來源（日期） | 模型 / 推導鏈 | 關鍵假設 | 產出 |
|---|---|---|---|
| 公司 guidance（2Q26 法說，2026-07-23） | 多項大型資本建設同步推進 → CapEx 週期 → FCF 轉負 → 銀行融資支持 | 未來 2–3 年持續提高 CapEx；Robotaxi/Optimus/Cybercab/Semi/電池/半導體/AI 運算/太陽能製造同步建設；策略為「避免過度浪費前提下以最快速度投入 CapEx」而非最高資本效率 | 自由現金流短期轉負，仰賴銀行融資支持長期產能擴張 |
目標價與評等
| 券商 | 報告發布日 | 評等 | 目標價 | 評價基礎 / 重點 | 來源 |
|---|---|---|---|---|---|
| 富邦證券（12 個月目標價，彙整 29 買進/25 持有/9 賣出） | 2026-07-23 | 分歧 | $423.31 | 法說 walk 彙整 | 報告_富邦_TSLA_2Q26法說_20260723 |
| Baird（Ben Kallo） | 2026-07-22 | Outperform | $522 | — | 同上 |
| Deutsche Bank（Edison Yu） | 2026-07-15 | Buy | $465 | — | 同上 |
| Morgan Stanley（Andrew Percoco） | 2026-07-22 | Equal-weight/In-Line | $417 | — | 同上 |
| Barclays（Dan Levy） | 2026-07-22 | Equal-weight | $370 | — | 同上 |
| Goldman Sachs（Mark Delaney） | 2026-07-02 | Neutral | $390 | — | 同上 |
| Evercore ISI（Chris McNally） | 2026-07-07 | In-line | $300 | — | 同上 |
評等分歧顯著
街上目標價區間 $300（Evercore）–$522（Baird），評等由 Outperform 到 In-line/Neutral 皆有，反映市場對 Robotaxi／Optimus 新業務兌現時程與汽車本業毛利率壓力看法分歧極大。
時間軸
| 時間 | 事件 | 類型 | 重要性 | 備註 |
|---|---|---|---|---|
| 2026-07-23 | 2Q26 法說：汽車毛利率降至 16.8%，低於預期；能源儲能部署季增 50%+ | 財報 | ⭐⭐⭐ | 富邦法說 walk |
| 已量產 | Cybercab 開始量產，Robotaxi 擴展至美國 7 個市場 | 放量 | ⭐⭐⭐ | 累積 38 萬英里無人監督里程 |
| 2026 年中 | AI4 升級版量產 | 技術下線 | ⭐⭐ | 車用 AI 運算平台 |
| 2026 年中 | AI5 量產，初期優先導入 Optimus | 技術下線 | ⭐⭐⭐ | Tesla AI 晶片團隊同步開發 AI6 |
| 今年底–明年初 | Tesla Semi 完整無人監督 FSD 功能導入 | 技術下線 | ⭐⭐ | 明年配合產能擴張同步推進 |
| 未來 | Optimus 4（Austin 生產）量產目標約 Optimus 3 的 10 倍 | 放量 | ⭐⭐ | 供應鏈垂直整合程度提高 |
供應鏈位置
- AI 晶片代工：台積電（亞利桑那州建置晶圓廠）與 Samsung（德州建廠）支援 AI 晶片需求；管理層於法說中對兩者長期供應表達感謝。
- 記憶體供應：Micron 提供未來數年穩定且具規模的記憶體供應（法說原文點名，非台廠）。
- 電池：Panasonic 持續擴充電池產能（法說原文點名，非台廠）。
- Optimus 供應鏈：目前以自行建立為主，記憶體、金屬射出成型零件、軟性電路板等新型零組件供應鏈同步擴建；若外部合作夥伴無法滿足需求，Tesla 將維持垂直整合策略自行生產。
相關公司
| 公司 | 關係 | 說明 |
|---|---|---|
| 2330_台積電（市） | AI 晶片代工 | 法說原文點名台積電於亞利桑那州建廠支援 AI 晶片需求 |
風險與注意事項
- Robotaxi、FSD、Optimus 仍處發展初期，商業化進度不如預期將影響獲利成長
- 自動駕駛監管審查與各州感測器規範差異，可能延後 Robotaxi 擴張時程
- 估值已反映大量長期成長預期，新業務未如期兌現時股價波動風險較高
- 2Q26 汽車毛利率已低於市場預期，ASP 下降與價格競爭持續影響本業獲利
來源
- 報告_富邦_TSLA_2Q26法說_20260723（富邦證券法人業務處，2026-07-23）