活動_Amphenol_3Q26法說memo_20261028

Amphenol (APH US) 3Q26 Earnings Call Memo 20261028

※重點摘要 1. 3Q26 營收 102 億美元，YoY +65%（有機 +37%）；調整後 EPS 0.80 美元，YoY +74%；調整後營益率 29.7%，營收與 EPS 均高於財測上緣。 2. 訂單 121.7 億美元，YoY +99%，訂單出貨比 1.19；IT Datacom 占營收 48%、YoY +117%，AI 約占其 3/4。 3. 4Q26 營收指引 103–105 億美元、調整後 EPS 0.81–0.83 美元；2026 全年營收 369–371 億美元、調整後 EPS 2.82–2.84 美元。

※營運成果 （2026-09-03 起 2 比 1 股票分割，會上每股數據皆為分割後口徑。）

1. 3Q26 營收創高達 102 億美元，YoY +65%（美元與當地貨幣相同），有機 +37%，七大終端市場中五個有機成長逾 20%；QoQ +17%（有機 +16%）。營收與調整後 EPS 均高於財測上緣。

2. 訂單 121.7 億美元，YoY +99%、QoQ +13%，訂單出貨比 1.19；除一個終端市場外，各終端市場訂單出貨比均高於 1。

3. GAAP 與調整後營業利益均約 30 億美元，GAAP 與調整後營益率分別為 29.5%、29.7%。調整後營益率 YoY +220bps（營運槓桿抵銷近期收購的稀釋）、QoQ -10bps（2Q 關稅回收效益較大）；排除關稅回收影響後約改善 70bps。GAAP 稀釋 EPS 0.79 美元（YoY +61%），調整後 0.80 美元（YoY +74%，去年同期 0.46 美元）。GAAP 與調整後有效稅率 27.4%、27%。

4. 部門：Communications Solutions 66 億美元（YoY +99%、有機 +51%，營益率 33.1%）；Harsh Environment Solutions 20 億美元（+35%、有機 +29%，營益率 30.1%）；Interconnect and Sensor Systems 16 億美元（+17%、有機 +11%，營益率 20%）。

5. 終端市場（占營收比重）： IT Datacom 48%，YoY +117%（有機 +77%），QoQ +30%（原預期中十位數成長），絕大部分季增來自 AI，AI 目前約占 IT Datacom 銷售 3/4；公司表示 3Q 強勢並非拉貨，而是有效交付客戶需求。工業 18%，YoY +60%（有機 +25%，納入 CommScope 建築連接業務），QoQ +7%，幾乎所有子市場有機成長。汽車 10%，YoY +13%（有機 +9%），QoQ +12%，以電動車為主。國防 8%，YoY +42%（有機 +30%），QoQ +12%，幾乎所有細分市場成長。通訊網路 8%，YoY +25%（CommScope 帶動），有機 -28%，QoQ -13%，主因寬頻等電信業者需求趨緩。行動裝置 5%，YoY +31%（有機 +29%），QoQ +32%，來自穿戴、手機、筆電與配件，平板小幅下滑。商用航空 3%，YoY +23%（有機 +22%），QoQ +9%。

6. 排除 AI 及其成長後，公司有機成長仍在高十位數百分比。

7. 現金流：營運現金流 21 億美元（淨利 102%），自由現金流 16 億美元（淨利 80%）。本季買回 300 萬股（均價約 81 美元），連同股利共回饋股東約 5.53 億美元。總負債 179 億美元，淨負債 126 億美元；調整後 EBITDA 34 億美元，淨槓桿 1.1 倍；總流動性 83 億美元（含現金及短投 53 億美元）。庫存天數、應收與應付天數均在正常範圍。

8. 董事會核准季股利調升 20% 至每股 0.15 美元（2027 年 1 月起），並通過 2027-01-01 生效的三年期 40 億美元新買回計畫；現有計畫剩餘額度預計於 2026-12-31 前用畢。

9. 併購：本季宣布 4 件，2026 全年預期營收合計約 7.5 億美元，所需資金與本季 16 億美元自由現金流相當。Empire Electronics（2026 營收約 3.2 億美元，汽車照明互連組件，9 月初完成，歸 Interconnect and Sensor Systems）；AdvancedPCB（約 2.7 億美元，美國高技術 PCB，服務國防與工業，歸 Harsh Environment）；Dexgreen（約 0.9 億美元，愛爾蘭光纖到戶連接產品，歸 Communications Solutions）；Humanetics Sensors（約 0.7 億美元，精密力感測器、特殊光纖感測與微加工，歸 Interconnect and Sensor Systems）。後三件預計 1Q27 底前完成。

10. CommScope：2026 年銷售預期上修至 51 億美元（簽約時約 36 億美元、交割時預期 41 億美元），貢獻 2026 調整後 EPS 0.18 美元。CommScope 在 IT Datacom 的銷售 2026 年預期逾倍增，約占其全年銷售一半（去年約 1/3）；營益率已在 20% 出頭，長期有機會趨近公司平均。

※營運展望 11. 4Q26 營收 103–105 億美元（YoY +60–63%），調整後 EPS 0.81–0.83 美元（YoY +65–69%）；不含尚未交割的 AdvancedPCB、Dexgreen、Humanetics Sensors。2026 全年營收 369–371 億美元（約 +60%）、調整後 EPS 2.82–2.84 美元（約 +70%），含 CommScope 51 億美元。

1. 4Q26 各市場 QoQ：IT Datacom 中個位數成長；行動裝置約 +35%；國防中個位數成長；商用航空持平；工業自高檔稍降；汽車小幅回落；通訊網路續降（寬頻疲弱）。

2. 2026 全年各市場成長：IT Datacom 逾倍增；工業逾 50%；通訊網路逾 40%（CommScope 帶動、有機下滑）；國防逾 35%；行動裝置逾 30%；商用航空約 20%；汽車約 10%。

3. 利潤率與資本支出：29.7% 營益率已接近過去設定的 30% 增量轉換率目標，長期目標暫不調整；後續併購會稀釋，但有機成長持續推升，29.7% 不是底部。資本支出占營收維持 3–4% 的長期範圍，高速成長期可能單季甚至全年略高於 4%，因自動化比重提高。

※Q&A 15. CommScope 本季指引上修的原因，及在供應鏈緊繃下的商業模式優勢？ CommScope 簽約時預期營收約 36 億美元，今年已高出 15 億美元，需求在資料中心與 AI 特別強，工業市場也強。團隊在人員到位與玻璃等材料取得上面對全球限制，已分散供應基礎並確保所有必要材料，且不只涵蓋 3Q、4Q，而是長期布局。成為 Amphenol 的一員後，不再受資本限制，可投入新技術開發並為製造需求建立多重選項。

1. 從 NVIDIA Oberon 轉向 Kyber（理論上 2028 年）後背板被 PCB 中板取代，對 Amphenol 含量的影響？ 公司不討論特定客戶與架構；但管理層近期與多家設計未來架構的客戶會面，所有設計下一代 AI 架構的客戶都表示需要更多互連，意味著更多高速銅互連，也代表更多光互連與更多電源互連。公司優勢在於產品與機會的廣度、新開發、產能與可擴展性，無論個別設計如何選擇，客戶都使用其互連架構。

2. IT Datacom QoQ +30% 是客戶需求增加，還是交付速度快於預期？ QoQ +30% 對這個規模的市場是非凡的成就；AI 需求的季節性難以預測，公司仍指引 4Q 在極高水準上再成長。管理層認為成長既不受需求限制，也不受供給能力限制，3Q 並非提前拉貨。客戶持續以高水準採購、公司能滿足需求，是正面訊號。

3. 營益率近 30%，增量轉換率能否高於過往 30% 目標？ 29.7% 反映技術與價值、總經理的成本管理與對產量的槓桿，公司也與客戶分享部分利潤。30% 轉換率目標約一年前才調高，現已接近，目前不調整長期目標。隨成長與併購，未來有些利潤壓縮，因為併購標的獲利水準通常低於公司；但有機成長預期持續推升利潤率，更長期的轉換率目標之後再討論。

4. 電源互連在 AI 業務中的規模，及向 800V 以上轉換的速度？ 高速、光學、電源是資料中心的三大核心技術，各為公司支柱技術並持續大量投資；電源互連可追溯到國防與高壓工業業務，具備極高功率互連的封裝經驗，電源連接器最重要的是效率與安全。不提供具體數字，但電源在 AI 業務中占比有意義，高速與光學仍是領導領域；隨晶片耗電提高與客戶採用 800V 以上格式，視為高成長機會。

5. 資本支出占營收的歷史目標為 3–4%，是否需重新建模？ 3–4% 的長期範圍預期維持，因成長異常快速，某些季度會超過 4%，今年全年也可能略超；長期回到正常成長後不預期顯著超過此範圍。自動化程度提高使資本密集度略升，趨近區間上緣。

6. 工業成長的主要次市場與原因？ 工業涵蓋約 1.5 打以上的細分市場，絕大多數為雙位數有機成長：建築自動化（含 CommScope）、工業儀表、石油天然氣、替代能源、電氣化、工廠自動化與重型設備。與資料中心建設相關的部分有但並非主導，成長也來自客戶提高產品電子含量，以及公司透過併購擴大產品線與製造支援。本季工業有機 +25%，可能是相當長一段時間來最強的一季。

7. 客戶訂單期間是否延長？光學在資料中心之外的擴展？ 過去一年客戶拉長下單視野，反映其計畫確定性；公司投資時會要求客戶分攤風險，有時需要較長訂單承諾，但本季情況與一季前所述無異。光學目前在三個終端市場有顯著活動：IT Datacom、通訊網路與國防；國防光學業務很強，也提供主動與被動銅纜及光學解決方案，速度不及超級電腦叢集但仍屬高技術產品。Humanetics Sensors（約 0.7 億美元營收，交割尚未完成）以光纖感測量測壓力、力量與擾動，擴大感測與光學技術，主要用於工業與國防。

8. 積壓訂單拉長與新雲（neocloud）資金風險如何看？Q3 是否有專案性不規則？ 長期訂單屬正常；公司對 neocloud 的曝險不大，絕大多數需求來自全球資本最充沛的公司，它們持續加碼新功能與運算能力。上季沒有專案性的不規則，IT Datacom 目前也未見專案型起伏。

9. 國防業務的中長期動能？ 國防是公司的傳承業務，自 1940 年代即參與創新。驅動因素有四：地緣政治動態、客戶與政府加速採用電子含量更高的下一代技術、新國防客戶要求更快週轉與創新方案，以及美國以外國家（北約、南亞、中東等）加速投資本國軍事科技；公司在各地都有工程師提供本地支援。幾乎每個國防細分市場上季均為雙位數成長，涵蓋太空、陸地、無人載具、通訊、航電、車輛、彈藥與海軍。即使衝突結束，補充庫存需求仍是跨國多年甚至數十年的計畫。

10. CommScope 利潤率的改善來源與趨近公司平均的路徑？ 公司強調是 CommScope 團隊自行創造成果，Amphenol 提供資本取得（公司具堡壘型資產負債表）、支持全球擴張所需資源，並在組織推動所有權與創業精神，使價格與成本的控制集中在同一人手上，利潤率因此改善。CFO：CommScope 營益率已在 20% 出頭，相當於公司數年前的平均水準，與年初相比，對其長期達到公司平均的信心更高。

11. IT Datacom 占比將逾 50%，是否需重新檢視資產負債表運用或在其他領域擴大？ 多元化仍重要，一是降低單一市場風險，二是確保在每場電子革命中都有位置，後者依然成立。IT Datacom 48% 來自 AI 對互連的高強度需求，業務規模在不到四年內成長 4 倍。公司將持續投資新技術，並在 IT Datacom 內分散客戶（從晶片廠到 hyperscaler），同時加碼其他市場：本季 16 億美元自由現金流已配置於成本相當的 4 件併購。排除 AI 後公司有機成長仍在高十位數百分比。

12. 國防空、陸、海哪裡最強？衝突結束後的風險？ 國防約有十餘類應用，上季幾乎都雙位數成長，涵蓋太空、陸地、無人載具、通訊、航電、車輛、彈藥與海軍。衝突結束後的影響以庫存補充、新技術採用與公司產品廣度帶來超額份額相抵；若全球軍費大幅下降公司會受影響。

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