松川精密

基本資料

松川精密（Song Chuan Precision）是台灣繼電器（relay）廠，產品用於電力切換、控制與保護，應用涵蓋家電、工控、車用、新能源、儲能與 AI 伺服器相關電源系統。公司於台灣證券交易所上市，股票代號 7788，TWSE 公開資料列示主要經營業務為繼電器。

公司成立於 1974 年，主力產品為 Plug-in 繼電器、PCB 繼電器、高壓交流接觸器、高壓直流接觸器（以小電流訊號連動大電流電源的自動控制開關元件）。全球設有六大生產區：樹林廠、嘉義廠、墨西哥廠、廈門廠、印度廠、越南代工廠（來源：報告_群益_松川精密7788_20250926，群益投顧 2025-09-26）。松川於 2025 年經興櫃競拍後上市（上市日 2025-10-16）。

核心技術／競爭優勢

• 電磁繼電器量產能力：繼電器需兼顧接點可靠度、耐壓、耐電流、壽命與安全認證。
• 高功率應用延伸：新能源、儲能、EV charging 與資料中心電源架構提升電力切換元件規格要求。
• 全球客戶與生產布局：公開資料顯示公司有中國、韓國、美洲等子公司或營運據點，支援國際客戶供應。
• AI server 間接受惠：AI 資料中心電力密度提高，PSU、BBU、UPS、HVDC 與配電系統的安全切換與保護元件需求值得追蹤。

產品與應用

供應鏈位置

• 所屬環節：#環節/電源
• 相關供應鏈：供應鏈_AI資料中心電力、供應鏈_AI伺服器板上電源
• 下游應用：PSU、BBU、UPS、儲能、EV charging、工控設備與資料中心配電。
• 投資觀察：AI server 電力密度上升、新能源與儲能設備需求、繼電器 ASP / 產品組合、上市後產能與全球客戶拓展。

目標價與評等

成長動能／催化劑

1. AI 伺服器電源（800V HVDC）— 今明兩年最大爆發點

• 松川為國內前兩大電源供應器繼電器供應商；1Q26 電源業務營收占比由 4Q25 的 12% 跳升至 16%，其中 AI Server 佔電源業務逾六成。
• 800V HVDC 規格升級：高壓直流繼電器需強效直流滅弧與耐壓，單顆單價為傳統繼電器的 20–30 倍；PSU shelf 產值較 AC PSU shelf 增加 20–30%。
• HVDC 新增 PTU（Power Transfer Unit） 核心組件，PTU 端繼電器產值約為 PSU 端的 1.5–2 倍。
• 隨 Vera Rubin 800V HVDC 於 2H26 導入、2027 放量，預估電源業務 2027 年營收占比上看 20%；統一估電源控制業務未來兩年 CAGR 達 57.5%、2026 年 AI 電源營收成長逾一倍。
• 單一 AI 機櫃（100–130kW）內部繼電器用量平均 160–200 顆。

2. 電動車繼電器 — 特斯拉主供

• 松川為特斯拉（TSLA.US）電動車繼電器主要供應商，該客戶占電動車營收逾六成。
• 單車繼電器產值：傳統燃油車 20–40 美元 → 電動車 195–250 美元（每台 EV 約需 5–8 顆高壓直流繼電器）。
• 成功切入美系大廠平價車款（4Q25 交貨、2026 放量）、車規級 AC 繼電器導入歐系供應鏈；2026 年車用業務預估成長 5–20% YoY（國票 5–10%、統一 +20%）。

3. 儲能 — 特斯拉 Megapack 獨供

• 儲能主要客戶含特斯拉（Megapack 獨供）、太陽能逆變器廠（SolarEdge、SMA、KACO）。
• 2025 年儲能營收 +66% 至 NT$12.86 億；單一 Megapack 儲能櫃繼電器用量逾百顆、每台太陽能逆變器至少 6 顆。
• 受惠特斯拉上海廠稼動爬坡、德州新廠 2027 量產，2026 年儲能業務預估成長 20–30%，並有機會切入下一代 Powerwall。

4. 併購與毛利結構優化

• 台興電子 3Q26 併表：強化電磁閥／電磁鐵垂直整合，並有望切入 AI 伺服器液冷系統防漏液機制。
• 低毛利家電業務持續縮減（占比降至 5–6%），推升整體毛利率。

時間軸

圖片 / 架構圖

圖說：松川 2026 年產品應用領域營收占比（國票投顧）——電動車 34.3% 最大宗、儲能 21.9%、傳統汽車 17.7%、電源與控制 16.4%、家電 6.5%。

圖說：資料中心電源架構由 AC PSU 轉向 800V HVDC（PSU／PTU／SST）路徑（國票投顧）——HVDC 化推升高壓繼電器單價與單櫃產值。

圖說：松川 2025–4Q27F 產品營收比重趨勢（統一投顧整理）——電源控制占比逐季提升。

競拍與上市前歷史（群益 2025-09-26）

興櫃競拍階段的歷史紀錄，財測已被後續統一／國票（2026）報告更新；保留作估計演進追蹤。

• 競拍：2025/09/26–10/01 興櫃競拍，競拍底價 NT$82.61；群益建議以 NT$99–124（2026 EPS ×12–15 PER）參與。
• 1H25 終端應用占比：電動車／充電系統 38%、汽車 21%、太陽能／儲能／微電網 21%、電源及工業控制 12%、家電 8%。
• 2Q25 業外衝擊：新台幣升值產生匯損約 NT$2.69 億，單季由盈轉虧、稅後淨損 NT$9,753 萬、EPS −1.34 元（毛利率 27.19%）。
• 群益歷史財測（estimate，2025-09-26）：

圖說：松川精密近年營收組合堆疊圖（2022–1H25，群益／法說會簡報）——電動車充電系統占比由 2022 年 33% 升至 1H25 38%，太陽能／儲能／微電網占比同步提升。

相關公司

來源

• 7788_松川精密_2026-04-21_統一_丁宥霖_買進_200（統一投顧，2026-04-21，買進 TP NT$215）
• 7788 松川精密_SongChuan_-國票-2026.5.11（國票投顧，2026-05-11，首評買進 TP NT$225）
• 報告_群益_松川精密7788_20250926（群益投顧，2025-09-26，興櫃競拍報告／公司沿革、1H25 產品組合、歷史財測）
• TWSE 個股公開資料：7788 松川精密，主要經營業務為繼電器，上市日期 2025-10-16。
• 松川精密官網：https://www.songchuan.com/sc/

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