南俊國際

基本資料

南俊國際（Nan Juen International，6584.TW），1984 年成立，總部桃園市，台灣伺服器 rail kit 廠商。原為廚房/家具 rail kit 製造商，2022 年後快速轉型為伺服器 rail kit 主力，2026 年伺服器佔收入比重已超 70%。主要產品：regular server rail kit 與 AI server rail kit（2025 年才開始出貨 AI 系列）；另有廚房、辦公傢俱等其他 rail kit（收入佔比持續下降）。上市 TWSE。市值約 USD 1.33bn、股本 7.1 億元（71m 股），最大股東和穎投資（Ho-Ying Investment）持股 12.6%，12 個月股價區間 203-805 元（大和，2026-08-19）。

供應鏈位置：伺服器 rail kit 製造商 → 系統廠 / ODM → CSP（主要為全球 CSP regular server + AI server） 競爭地位：伺服器 rail kit 後起之秀，正積極搶奪 AI server 市佔；相對川湖 2059 規模較小但成長更快

核心技術／競爭優勢

產品與應用

1H26 雲端伺服器鋼珠滑軌占營收 70%（1Q26 為 74%，2Q26 因通用型客戶缺料下滑）；純 GB 占比低於 10%，泛 AI 約占總營收 20%，通用型伺服器滑軌約占 50%（國泰論壇 2026-08-25）。

圖片 / 架構圖

▲ 南俊國際收入分解：regular server + AI server rail kit 成長趨勢（大和，2026-05-11，較舊版本）

月營收（近 24 個月）

下次公布12/3（四）–12/8（二） 11月營收　預估：可能 12/3–12/8 公布（近 7 次有 7 次落在此區間；最常見：每月第 4 個工作天，信心中）

2026 年已公布累計 25.4 億元；全年推算 34.8 億元（YoY +43.2%）†
† 本站推算，非券商預估：以最新一個月營收為基準，乘上過去兩年同期月對月變化的中位數（季節因子限 0.75–1.33 倍）。券商的年度營收與 EPS 預估見本頁「EPS 預估」「財測假設」。
資料：珩石資料庫＋公開資訊觀測站，更新於 2026-11-09 01:26。下次公布日依公司近 12 個月公布習慣（公開資訊觀測站、鉅亨營收速報、FinMind）推估，以公司公告為準。

EPS 記錄

EPS 預估

大和 2026-08-19 下修 2026-27E EPS 11-13%，反映一般伺服器 rail kit 訂單當前疲弱；2028E 上修約 2%，反映 ASIC 與 AI 毛利貢獻的最新正向進展。大和 2027-28E EPS 較彭博共識高 3-8%，差異來自對毛利率更樂觀。 季度預估（大和 2026-08-19）：3Q26E 營收 898m、GM 44.9%、EPS 3.37；4Q26E 營收 1,169m、GM 50.0%、EPS 5.06；2027 年逐季 EPS 6.82／8.06／8.89／8.34。

財測假設

目標價與評等

成長動能／催化劑

2026-08-19 更新（2Q26 財報後）：

• 一般伺服器 rail kit 明顯轉弱：某一 CSP 客戶月出貨量自 1Q26 的逾 80k 套降至 2Q26 的不到 30k 套，3Q26 預期續弱；另一 CSP 客戶出貨維持穩定。大和因此將 2026E 一般伺服器營收由 24 億元下修至 20 億元。此為本次 2026-27E EPS 下修 11-13% 的主因。
• AI 兩條線皆進入量產：GPU 與 ASIC 專案均已量產，AI server rail kit 出貨可望驅動 3Q26 營收成長並拉升毛利率；Vera Rubin 出貨排程維持 on track，鎖定 3Q26 末交付主要 CSP 客戶。ASIC 由 CSP 端進入量產狀態進一步強化大和信心，維持本世代 ASIC 20-30% 供應份額假設於 2H26E 與 2027E。
• 上行空間：若疊加越南的結構性毛利改善，一般伺服器一旦回補，毛利率有機會高於現行預估。

國泰論壇更新（2026-08-25）：

• VR（Rubin）8 月起小量量產出貨，8 月出貨數千組；ASIC T3 因客戶規格修改，出貨由 8 月延至最快 9 月，目標份額 20-30%，修改後報價已高於年初。
• VR 新客戶預計較 GB 增加 3-4 家（含 Tier 1 CSP 與部分 Tier 2）；A 客戶 VR 兩家供應商，公司預期份額約 50%。
• 通用型 8 月起缺料舒緩，A 客戶 Birch Stream 已備貨至 Hub 並開始拉貨，預期 2H26 重回成長。
• 越南廠營收占比 20-30%，3Q26 有機會提升至 30%；採用中鋼越南鋼材、美元收款／越南盾支付成本；GB 與 VR 高階產品仍留台灣生產。

2026-06-30 沿革（CB 6/24 定價、結束緘默期後）：

• ASIC 第二供應商認證（關鍵里程碑）：南俊已通過第二家 CSP 客戶的 ASIC 第二供應商（second-source）驗證，強化其 ASIC 搶單論點；維持本世代 ASIC 20-30% 供應份額假設於 2H26E 與 2027E。
• 一般伺服器分化：第二家 CSP regular server 客戶 4-5 月出貨轉弱、預估 2Q26 維持去年同期水準；但主要 CSP regular server 客戶優於預期，維持 2026E 出貨量近 2 倍 YoY 成長指引。高毛利的第二 CSP regular server 貢獻偏低 → 2Q26 毛利率逆風，但由越南量產爬坡（成本約低 20%）部分抵銷，仍預期 GM QoQ 改善。
• VR / GB300：供應鏈查核顯示 GB300 需求 2Q26 改善（部分因 VR 世代延遲）；南俊自身 VR 出貨排程 on track，鎖定 3Q26 末對主要 CSP 客戶出貨；rail kit 動態屬時程調整而非流失份額。
• 2H26 潛在催化劑：一般伺服器需求若在 2H26 回溫，加上越南結構性毛利改善，GM 有機會高於目前估值。

高盛 Asia Leaders Conference 管理層會談（2026-09-14）

高盛於 2026-08-31 至 09-02 在香港的 Asia Leaders Conference 主辦南俊管理層場次（南俊為 not covered，無評等與目標價）。兩條產品線的節奏被講得很清楚：

一般伺服器 rail kit - 管理層確認 2Q26 伺服器營收貢獻較 1Q26 下滑，原因是原材料短缺影響客戶對一般伺服器 rail kit 的採購——這是對大和 2026-08-19 「某 CSP 月出貨自 80k 降至 30k 套」的原因補充：不是需求消失，是缺料。 - 管理層預期主要 CSP 客戶的採購在 3Q26 回升，次大客戶（同為美系領先 CSP）的採購在 9 月開始回升。 - Intel Birch Stream 平台的次世代一般伺服器 rail kit 3Q26 起開始出貨，支撐營收成長。

AI 伺服器 rail kit | 產品 | 出貨時點 | |------|----------| | NVIDIA 次世代 AI 機櫃 rail kit | 3Q26 末進入出貨 | | 主要客戶次世代 ASIC AI 伺服器（氣冷版）rail kit | 同為 3Q26 末 | | 同一客戶液冷版 rail kit | 4Q26 起出貨，1Q27 為放量主力 | | 儲存伺服器 rail kit | 1Q27 起可望貢獻 | | 更多 ASIC AI 伺服器 rail kit | 1Q27 之後陸續 |

高盛的產業背景假設（同一份紀要引用）：2026–28E AI 伺服器隱含 AI 晶片預估 +75%／+42%／+20% YoY，即 1,900 萬／2,700 萬／3,200 萬顆；美系領先 CSP 資本支出 +76%／+35%／+8% YoY，至 2028E 上看 US$1.1 兆。

來源：報告_GS_南俊國際6584_20260914

UBS 台灣論壇 Day1（2026-09-14）：Eagle Stream 仍是主流、Birch Stream 2Q/3Q 起量、VR/ASIC 節奏

UBS 台灣科技論壇 Day1 機殼/零組件場次直接訪談南俊管理層（與同日高盛 Asia Leaders Conference 紀要為不同券商各自的會議紀錄）：Eagle Stream 今年仍是主流平台，但 Birch Stream 平台已於 2Q/3Q26 起量——時點略早於高盛紀要「Intel Birch Stream 平台次世代一般伺服器 rail kit 3Q26 起開始出貨」，屬同一平台轉換的不同粒度描述，非衝突。Vera Rubin rail kits 3Q26 開始小量出貨，與高盛紀要「NVIDIA 次世代 AI 機櫃 rail kit 3Q26 末進入出貨」方向一致。潛在 ASIC 專案可能 4Q26 啟動——UBS 用詞為「potential」，時點略晚於高盛紀要「主要客戶次世代 ASIC AI 伺服器氣冷版 rail kit 3Q26 末」；兩份報告同為 2026-09-14，皆源自管理層會談但措辭與時點粒度略有差異，屬同一 ASIC 專案時程仍具彈性的訊號，非確定衝突，需待後續報告收斂。

來源：報告_UBS_台灣論壇Day1硬體零組件_20260914

風險與注意事項

• AI server 需求如不如預期，南俊 2027E EPS 高成長假設（+110%）面臨壓力
• 相對川湖，南俊規模小、客戶集中風險較高
• 一般伺服器 rail kit 訂單疲弱：某一 CSP 月出貨自 1Q26 逾 80k 套降至 2Q26 不到 30k 套、3Q26 預期續弱（大和 2026-08-19），已導致 2026-27E EPS 下修 11-13%
• 高 ASP 的一般伺服器 rail kit 貢獻不足會直接壓抑毛利率（2Q26 GM 41.8% 低於大和與市場預期）
• 3Q26 毛利率不會像同業明顯跳升，通用型毛利率維持固定區間，整體提升須看 9 月及 4Q26 AI 產品實際放量（國泰論壇 2026-08-25）。
• Rubin Ultra 18 層／0.75U Switch Tray 仍為客戶架構構想，未進入 POC/DVT，不宜寫成確定規格（國泰論壇 2026-08-25）。

公司行事曆

• 10/29週四可轉債南俊國際一 可轉債賣回日發行 7.0 億、轉換價 178.8、溢價 102.4%
• 10/30週五可轉債南俊國際二 可轉債賣回日發行 3.0 億、轉換價 193、溢價 105.2%
• 今天 2026-11-08
• 12/04週五營收11月營收（預估 12/3–12/8）可能 12/3–12/8 公布（近 7 次有 7 次落在此區間；最常見：每月第 4 個工作天，信心中）

近 30 天到未來 120 天的事件，資料與行事曆同一來源（公開資訊觀測站、證交所／櫃買 OpenAPI、珩石資料庫），日期以公司公告為準。

時間軸

供應鏈位置

• 位置：伺服器 rail kit 製造 → 系統廠 / ODM → CSP
• 競爭同業：2059_川湖科技（市）（市場龍頭，AI server 市佔 ~70%；南俊正追趕）
• 所屬供應鏈：供應鏈_AWS（機構 / 滑軌環節）
• 環節標籤：#環節/伺服器機構件
• 產線配置（國泰論壇 2026-08-25）：Eagle Stream 3 條（台灣 1／越南 2）、Birch Stream 台越各 1、GB 2 條、VR 1 條（另有既有產線升級為 VR）、B 客戶 ASIC 新增 1 條、A/B 客戶均有 Storage 專櫃滑軌產線；雲科一二廠約 27 條、雲科三廠約 5 條（GB/VR 於雲科三廠）、桃園廠負責後段組裝、越南廠 3 條。2026 年起興建自有越南廠。
• 1H26 伺服器客戶分布（國泰論壇 2026-08-25）：A 客戶 >50%、B 客戶 20-30%、SMCI.US(super_micro_computer) 10-20%，其餘為 IPC 及 Switch。
• RVL 資格限制（國泰論壇 2026-08-25）：2024 年取得 NVIDIA GB200 及 GB300 RVL 資格；公司強調列入 RVL／背板名單不等於可量產出貨，仍須 ODM 或 CSP 驗證。

相關頁面

• 供應鏈_Vera_Rubin_NVL72機櫃
• 6805_富世達（市）
• 時程_2026_散熱與伺服器機構