基本資料
南俊國際（Nan Juen International，6584.TW），1984 年成立，總部桃園市，台灣伺服器 rail kit 廠商。原為廚房/家具 rail kit 製造商，2022 年後快速轉型為伺服器 rail kit 主力，2026 年伺服器佔收入比重已超 70%。主要產品：regular server rail kit 與 AI server rail kit（2025 年才開始出貨 AI 系列）；另有廚房、辦公傢俱等其他 rail kit（收入佔比持續下降）。上市 TWSE。市值約 USD 1.5bn（2026-05-11）。
供應鏈位置：伺服器 rail kit 製造商 → 系統廠 / ODM → CSP（主要為全球 CSP regular server + AI server）
競爭地位：伺服器 rail kit 後起之秀，正積極搶奪 AI server 市佔；相對川湖 2059 規模較小但成長更快
核心技術／競爭優勢
| 優勢 |
說明 |
| AI server rail kit 搶佔 |
2025 年 AI server RK 收入僅 57m；2026E 790m（+1,300%），2027E 2,005m（+154%） |
| 毛利率快速擴張 |
1Q26 GM 41.6%；2027E 53.8%，2028E 58.9%——受惠 AI server 高 ASP 混合比例提升 |
| Regular server 穩健 |
2026E regular server RK 2,369m（+87% YoY）；CSP 短缺為需求遞延，非結構性衰退 |
| 客戶關係鞏固 |
強化與全球 CSP 的 AI server 合作，正推進份額擴大 |
| 高 ROE 加速 |
2026E ROE 32.6%，2027E 49.1%，2028E 44.5% |
產品與應用
| 產品 / 服務 |
應用 |
相關客戶 / 下游 |
| AI server rail kit |
AI 加速伺服器機架滑軌 |
全球 CSP（未具名） |
| Regular server rail kit |
一般 CPU 伺服器機架 |
全球 CSP 伺服器 ODM |
| 廚房 / 辦公 rail kit |
家具 / 辦公室 |
非主業，佔比持續降低 |
圖片 / 架構圖
▲ 南俊國際收入分解：regular server + AI server rail kit 成長趨勢——AI server 2026E 起快速放量，2027E 大幅增長（大和，2026-05-11）
EPS 記錄
| 季度 / 年度 |
EPS (TWD) |
YoY |
備註 |
| 2025A |
5.31 |
+82% |
全年 |
| 1Q26A |
3.38 |
+260% |
QoQ +42%；GM 41.6%（QoQ +2.4pp，server mix 超 70%）；OP margin 29.5%；FX 業外收益 ~TWD 39m；Beat 市場預期 13% |
EPS 預估
| 年度 |
大和 EPS（2026-05-11） |
大和 EPS（2026-06-30，最新） |
備註 |
| 2026E |
17.04 |
17.00（-0.2%） |
YoY +220%；大和 vs 共識 +0.8% |
| 2027E |
35.78 |
35.98（+0.6%） |
YoY +112%；大和 vs 共識 +20.1%（大和對 AI server 更樂觀） |
| 2028E |
44.48 |
44.88（+0.9%） |
YoY +24.7% |
大和 2026-06-30 微調：2026E EPS 小降 0.2%、2027-28E 上修約 1%，反映 ASIC 最新正向進展。毛利率 2026E 46.1% / 2027E 54.3% / 2028E 59.1%；AI server rail kit 營收 2025 57m → 2026E 677m → 2027E 1,964m → 2028E 2,468m。
目標價與評等
ASIC 第二供應商認證 + 越南擴產（大和 2026-06-30）
CB（可轉債）於 6/24 定價、公司於 6 月結束緘默期後，大和更新：
- ASIC 第二供應商認證（關鍵里程碑）：南俊已通過第二家 CSP 客戶的 ASIC 第二供應商（second-source）驗證，強化其 ASIC 搶單論點；維持本世代 ASIC 20-30% 供應份額假設於 2H26E 與 2027E。
- 一般伺服器分化：第二家 CSP regular server 客戶 4-5 月出貨轉弱、預估 2Q26 維持去年同期水準；但主要 CSP regular server 客戶優於預期，維持 2026E 出貨量近 2 倍 YoY 成長指引。高毛利的第二 CSP regular server 貢獻偏低 → 2Q26 毛利率逆風，但由越南量產爬坡（成本約低 20%）部分抵銷，仍預期 GM QoQ 改善。
- VR / GB300：供應鏈查核顯示 GB300 需求 2Q26 改善（部分因 VR 世代延遲）；南俊自身 VR 出貨排程 on track，鎖定 3Q26 末對主要 CSP 客戶出貨；rail kit 動態屬時程調整而非流失份額。
- 2H26 潛在催化劑：一般伺服器需求若在 2H26 回溫，加上越南結構性毛利改善，GM 有機會高於目前估值。
時間軸
| 時間 |
事件 |
類型 |
重要性 |
備註 |
| 1Q26A |
EPS 3.38，+260% YoY；GM 41.6%；server mix 超 70% |
業績達成 |
⭐⭐⭐ |
Beat 預期 13% |
| 2Q26 |
CSP regular server rail kit 月出貨放緩（CPU / memory 料件短缺） |
短期逆風 |
⭐⭐ |
非需求結構性問題；遞延至 2H26 回補 |
| 2H26 |
Regular server 遞延需求回補 |
放量 |
⭐⭐⭐ |
大和估 2026E regular RK +87% YoY |
| 2026–27 |
AI server rail kit 快速放量：2026E 677m → 2027E 1,964m → 2028E 2,468m |
放量 |
⭐⭐⭐ |
大和 2026-06-30 更新（前估 790m/2,005m） |
| 2026-06 |
通過第二家 CSP 的 ASIC 第二供應商驗證；維持 20-30% 供應份額 |
認證 / 訂單 |
⭐⭐⭐ |
大和 2026-06-30；CB 6/24 定價後結束緘默期 |
| 2026-06 |
越南量產爬坡（成本約低 20%），抵銷 2Q26 regular server mix 毛利逆風 |
產能 / 毛利 |
⭐⭐ |
大和 2026-06-30 |
| 3Q26 末 |
VR rail kit 出貨予主要 CSP 客戶（on track） |
放量 |
⭐⭐⭐ |
GB300 需求 2Q26 改善（部分因 VR 延遲）；屬時程調整非流失份額 |
供應鏈位置
- 位置：伺服器 rail kit 製造 → 系統廠 / ODM → CSP
- 競爭同業：2059_川湖科技（市）（市場龍頭，AI server 市佔 ~70%；南俊正追趕）
- 所屬供應鏈：供應鏈_AWS（機構 / 滑軌環節）
- 環節標籤：
#環節/伺服器機構件
相關公司
| 公司 |
關係 |
說明 |
| 2059_川湖科技（市） |
競爭同業（主要競爭者） |
川湖 AI server 市佔 ~70%；南俊為挑戰者，AI server RK 快速放量 |
風險與注意事項
- AI server 需求如不如預期，南俊 2027E EPS 高成長假設（+110%）面臨壓力
- 相對川湖，南俊規模小、客戶集中風險較高
- 短期 2Q26 CSP regular server 出貨放緩
來源
- 報告_大和_南駿6584_20260511，大和證券，2026-05-11 — 1Q26 業績；TP 1,022；CSP regular server 料件短缺說明；AI server 展望；2026-28E EPS 17.04 / 35.78 / 44.48
- 260630_6584_南俊_daiwa_ Nan Juen，大和證券（Allan Wang / Sheng Cheng），2026-06-30 — CB 6/24 定價後更新；通過第二家 CSP 的 ASIC 第二供應商驗證（維持 20-30% 份額）；越南擴產（成本低 20%）抵銷 2Q26 mix 毛利逆風；VR 3Q26 末出貨；維持 Buy、TP 1,022；EPS 17.00/35.98/44.88